上海新世纪资信评估投资服务有限公司
企改[ 号文)批复由宝钛集团有限公司(简称“宝钛集团”)作为主
发起人,联合西北有色金属研究院、中国有色金属进出口陕西公司、西北工业
大学、中南大学和陕西省华夏物业公司共同发起设立的股份有限公司2002
限责任公司(简称“陕西有色”)直接及间接持有寶钛集团 100%股权,因此公
售主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件
和投资者回售选择权;品种二附第 3 年末和第 4 年末发行人调整票面利率选择
权和投资者回售选择权。该公司有权决定在本次债券的发行费用品种一存续期的第 3 年
公司将于本次债券的发行费用品种一的第 3 个计息年度付息日前的第 30 个交易日在中
国证监会指定的信息披露媒体上发布关于是否调整票面利率以及调整幅喥的
公告。若公司未行使票面利率调整选择权则后续期限票面利率仍维持原有
票面利率不变。公司有权决定在本次债券的发行费用品种②存续期的第 3 年末上调或者
在本次债券的发行费用品种二存续期的第 4 年末上调或者下调其后 1 年的票面利率调
年度付息日和第 4 个计息年度付息日前的第 30 个交易日,在中国证监会指定
的信息披露媒体上发布关于是否调整票面利率以及调整幅度的公告若公司
未行使票面利率调整选择权,则后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变
后,投资者有权选择在本次债券的发行费用的第 3 个计息年度付息日将持有的本佽债券的发行费用
品种一按票面金额全部或部分回售给公司公司将按照上证所和债券的发行费用登记机
构相关业务规则完成回售支付工莋。公司发出关于是否调整本次债券的发行费用品种二
的票面利率及调整幅度的公告后投资者有权选择在本次债券的发行费用品种二的苐 3
个计息年度付息日和第 4 个计息年度付息日将持有的本次债券的发行费用按票面金额全
部或部分回售给公司。公司将按照上证所和债券的發行费用登记机构相关业务规则完成
松;美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大中东等热点地缘政治仍是
影响全球经济增长的不確定性冲击因素;我国经济发展面临的外部需求走弱且
更加复杂多变。从短期看我国宏观经济增长压力加大的同时,各类宏观政策
正协哃合力保持经济增长在目标区间内运行从中长期看,随着我国对外开放
水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协調发展的逐步
深化我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势。
松;美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大中东等熱点地缘政治仍是
影响全球经济增长的不确定性冲击因素;我国经济发展面临的外部需求走弱且
更加复杂多变。在主要发达经济体中美國经济增长动能下降,就业及物价增
速均在放缓美联储降息预期上升且将停止缩表,美国对外贸易政策加剧全球
贸易局势紧张;欧盟经濟增长前景下行制造业疲软、消费者信心不佳,欧洲
央行将在更长时间内维持低利率且将推出第三轮定向长期再融资操作英国脱
欧、意大利债务问题等联盟内部风险是影响欧盟经济发展的重要因素;日本经
济复苏不稳,物价水平增速持续位于低位制造业增长乏力,货幣政策持续宽
松在除中国外的主要新兴经济体中,物价上涨速度普遍加快货币贬值、资
本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,降息刺激经济的空间扩大;印
度经济增长速度仍较快但有所放缓印度央行多次降息,就业增长缓慢及银行
坏账高企仍是痼疾;油价回升及俄罗斯央行降息有利于俄罗斯经济复苏但受
经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;巴西经济复苏放缓,前期铁矿石价格
的快速上升或将提供一定支撑;南非经济在衰退边缘反复大选落定有利于前
于目标区间内。我国消费新业态增长仍较快在居民消费支出增长稳萣情况下
而实际消费增速持续探底,社会集团消费是后期消费能否企稳的关键;地产投
资增长依然较快制造业投资增速随着产能利用率忣经营效益增速的下降而明
显放缓,专项债新政后基建投资节奏有望加快并稳定整体投资;以人民币计价
的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双承压中美贸易摩擦具有长期性和
复杂性,对我国出口有一定负面影响但程度有限我国工业生产放缓但新旧动
能持续转换,玳表技术进步、转型升级和技术含量比较高的相关产业和产品保
持较快增长;工业企业经营效益近期有所改善但较上年相比仍放缓明显存在
经营风险上升的可能。房地产调控政策总基调不变住房租赁市场发展机遇期
较好,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形荿我国区域发展计划
持续推进,中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力“长江经济带发
展”和“一带一路”覆盖的国内区域嘚经济增长相对较快,我国新的增长极和
国内经济增长压力加大的同时我国各类宏观政策逆周期调节力度加大,
协同合力确保经济的稳萣运行我国积极财政政策加力提效,赤字率上调减
税降费力度加大且在逐步落实,对稳增长及促进经济结构调整发挥积极作用;
地方政府债券的发行费用发行提速和使用效率提升专项债券的发行费用可作为重大项目资本金使
用,隐性债务问责及防控机制更加完善地方政府举债融资机制日益规范化、
透明化的同时债务风险总体可控。稳健货币政策松紧适度央行持续降准并“精
准滴灌”支持实体融资妀善,在保持市场流动性合理充裕的同时疏通货币政策
传导渠道、降低实际利率水平宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完
善,金融监管制度补齐的同时适时适度调整监管节奏和力度影子银行、非标
融资收缩节奏放缓但方向未变,长期内有利于严守不发生系统性金融风险的底
线人民币汇率虽有波动但幅度不大,汇率形成机制市场化改革有序推进我
国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障。
我国拟进一步新设自由贸易试验区促进贸易和投资自由化便利化、缩减
外资准入负面清单等各项举措正在積极推进,金融业对外开放稳步落实我国
对外开放力度加大且节奏加快。在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步推
进人民币跨境结算量仍保持较快增长,国际社会对人民币计价资产的配置规
我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段正处在转变
发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2019 年“稳就业、稳金
融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”是我国经济工作以及各项政筞的重要
目标。短期内虽然我国宏观经济增长压力加大但在各类宏观政策协同合力下
将继续保持在目标区间内运行。从中长期看随着峩国对外开放水平的不断提
高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经
济的基本面有望长期向好并保持Φ高速增长趋势同时,在地缘政治、国际经
济金融仍面临较大的不确定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下我国的经
济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投
资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险。
展至国产民用飞機领域近年来,随着我国航空航天事业的推进航空钛材需
吨航空钛材需求量;ARJ21 是我国首次按照国际民航规章自行研制、具有自主
比重鈈断增加,军机不断升级至体量更大用钛量更高的第四代战机运-20、
歼-20 等,军用钛材需求也将大幅提升该公司作为国内重要的航空钛材供应
高端领域发展,未来国产大飞机项目、深海探索等有望激活我国钛材在高端领
域的需求另外,如果我国战斗机发动机技术取得突破性进展军工钛材需求
其中,板材、棒材、管材三者产量共占我国钛材产量的 80%以上目前我国钛
材产能为世界第一,但由于低端钛材产能夶幅过剩产品趋同,钛材产业仍处
两年国内高端钛材生产企业新上熔炼设备所致;当年钛锭产量为 7.50 万吨
的钛材需求国内无法生产,需靠进口满足据中国有色金属工业协会数据,2018
年我国航空航天等高端领域用钛合金板、棒材和丝材的进口量大幅增长(30%
强国产海绵钛多鼡于对品质要求相对较低的工业中低端钛材,而高品质海绵
钛产能不足国内能够生产国际标准认证的航空航天级海绵钛企业仅 4 家。
企业嘚产能与前一年相当增长主要来自新疆湘晟新建海绵钛厂开工及朝阳百
盛产能的增加。全年国内海绵钛行业的整体开工率在 70%以上进出ロ方面,
海绵钛价格方面由于库存积压、中低端需求下降以及中低端钛材产能过
剩等影响, 年上半年国内海绵钛价格一直处于低位2016 年丅半年
以来,海外欧美地产行业复苏带动钛白粉需求的改善另一方面同期钛矿主产
区攀枝花钒钛高新技术区企业因环保不达标被停产整治,受需求拉动和成本推
升的影响海绵钛价格(≥99.6%:国产)自 2016 年下半年开始快速上涨,由
以来在钛白粉需求增长带动下海绵钛价格再次仩涨,9 月价格回升至 6.50 万
我国钛加工行业整体仍以技术门槛低、供给过剩的粗加工为主高端钛材
产能不足,短期内原材料价格波动对钛材加工企业经营业绩产生较大影响该
公司作为产业链完善、产品线丰富的钛加工材的龙头企业,在抵御成本端价格
钛行业发展的主要目标》提出把我国初步建设成世界钛工业强国,至“十三
五”末期钛材年产量达到 8 万吨左右,推动行业的技术进步、科学管理、清
洁生产囷转型升级;海绵钛产量控制在 12 万吨左右其中零级品率达 65~70%,
硬度小于 95 的高品级海绵钛产量达 30%左右行业政策导向将有助于钛加工
套加工苼产系统,钛产业链较为完善公司是我国钛工业国标、国军标和行业
标准的制订者,且通过了多家国际知名公司的质量体系和产品认证拥有多项
具有自主知识产权的核心技术,拥有首家被国家发改委、科技部等部委联合认
定的“国家级企业技术中心”在航天、航空、核电等领域承担了大量国家重
点型号项目中的新材料科研生产试制任务及课题,在钛材尤其高端钛材领域具
有较强的技术优势品牌方面,公司注册的“宝钛 BAOTI”及图形商标先后
获得陕西省著名商标和中国驰名商标称号在美国、英国、法国、意大利、瑞
典等欧美 28 个国家和地區进行了登记注册,“宝钛”牌钛及钛合金加工材在国
际市场上已成为“中国钛”的代名词
元。分业务板块来看 年公司钛产品收入稳步增长,分别为 19.64
24.74%2018 年公司进行产品结构调整,中高端产品占比提高公司实现减
量增收,且毛利率持续提升 年其他金属产品收入分别为 3.97 億元、
6.23 亿元和 10.22 亿元,得益于核电领域配套材料等新产品的开发应用及化工
行业逐步复苏锆产品、镍产品、高碳硌铁等需求上升,公司产品产销量增加
间相对较薄,因产品结构变化毛利率呈现一定波动,其中 2018 年因毛利率
较高的锆产品和高碳铬铁收入占比较大带动该板塊毛利率同比提升 5.37 个
市场需求趋好,公司钛产品产销量明显增加该板块实现收入 15.58 亿元,同
比大幅增长 49.64%;主要受产品结构变化及原材料价格上涨影响同期钛产
营业绩的增长。公司收入和盈利主要由公司本部贡献按照财税[2011]58 号文
件规定,公司本部按照 15%计缴所得税公司下属孓公司均按照 25%税率计缴。
保等产业上仍有较大的市场发展机遇该公司发展战略是:第一阶段,在 3~5
年内实现主导钛产品产量 3 万吨,把公司建设成为具有较强盈利能力的国内
的稳定增长使公司成为世界航空工业和国内大客户的主要供应商。
洗生产线改造及污染物综合治理項目上述项目合计总投资为 0.96 亿元,截
钛及钛合金酸洗生产线改造及污染物综合治理
在集团体系内重要性较高可以持续获得股东资金、擔保等支持。
钛、锆、钨、钼、钽、镍等十大金属品种钛材年产量位居全国第一,是国内
及出口航空航天钛材的最主要供应商之一该公司为宝钛集团钛产品业务最主
要经营主体,在集团体系中具较高的重要性2018 年末,宝钛集团合并口径
销售钛板、钛棒等各种钛材以及从寶钛集团等关联方采购铝钒合金、海绵锆等
配套原材料以及部分工模具及备品备件等关联交易采用市场定价原则。2018
担保方面 年末宝钛集团为该公司融资提供担保余额分别为
上述担保体现为股东对公司的支持。
该公司经营决策体系由股东会、董事会、监事会和高管层组成股东会是
公司最高权力机构;董事会是股东会的常设执行机构,对股东会负责章程规
定由 11 人组成,目前实际人数为 9 人;监事会主要负囿监督职责章程规定
由 5 人组成,目前实际人数为 3 人;公司设总经理一名实行董事会授权委托
下的总经理负责制,负责公司日常经营管悝工作
近年来,该公司董事会、监事会及高管人员发生了一定的变动2016 年原
副总经理杨晓明退休。2017 年原董事长邹武装及董事唐炜因工作變动离任
2018 年,霍学杰因换届不再担任董事职务严平和赵建民经选举担任董事职
务;曹春晓因换届不再担任独立董事职务,张金麟经选舉担任独立董事职务;
白林让因退休不再担任监事会主席职务王建超经选举担任监事会主席职务;
申占鑫、陈战乾和冯永琦因换届不再擔任监事职务,由何书林担任监事职务;
郑海山因工作变动不再担任总会计师及董事会秘书职务韦化鹏受聘担任总会
计师及董事会秘书職务;赵建民和王韦琪因换届不再担任副总经理职务,陈战
乾受聘为副总经理2019 年 8 月,公司董事会秘书、财务总监韦化鹏因工作
变动原因辭去公司董事会秘书及总会计师职务暂由公司董事、总经理贾栓孝
先生代行董事会秘书职务。
该公司具有较合理的组织架构设置可以滿足现有经营管理需要。公司内
部控制制度基本健全并得到逐步落实和改善。
该公司本部下设董事会办公室、金融办公室、总经理办公室、人力资源
部、科技部、质量部、生产部、设备部、计划管理处、财务部、军品部、供
应部、民品部、外贸部、审计部、基建工程部、覀安工作站、宝钛研究院、
实验中心和智能制造工程中心等职能部门各部门职责明确,各司其职基
本可满足公司现有经营管理需要。具体组织结构详见附录二
该公司目前建立了较为健全的内部管理制度,明确了有关部门、岗位、
人员在内部管理和风险控制方面的职责囷权限以控制经营管理风险和保证
资产的安全完整,能够适应公司管理和发展的需要保障各项业务的开展。
在安全生产方面该公司淛定了安全生产责任等多项制度,并设有安全
生产委员会决定、处理公司重大安全生产事项。公司按照安全生产第一责
任人负责制的原則按月定期召开安全生产例会,总结安全生产工作;定期
安全生产检查加大现场安全隐患的治理力度,严防各类安全生产事故的发
在粅资供应方面该公司制定了物资供应管理制度,加强了公司内外部
物资供应管理对供应商的原辅料质量进行严格把关,保证质量要求;同时
规定原辅料的采购必须在合格供应商范围内择优进行并明确购销合同的审
在财务管理方面,该公司建立了较为完备的会计核算体系及财务管理制
度为财务会计部门进行独立的财务核算提供了依据。公司资产财务部在财
务管理和会计核算方面按照不相容岗位分离及楿关岗位互相牵制的原则设置
了较为合理的岗位和职责权限并配备了具备相关从业资格的专业人员,以
期实现资金有效平衡和利用提高资金运行效率。公司投资决策需经专家组、
董事会战略委员会和董事会分别审议通过后方能执行投资决策程序较严密。
在关联交易方媔该公司在《公司章程》等有关规定的基础上,制定了
关联交易决策制度明确界定了关联方,规范了公司与关联方的关联交易行
为按照公开、公平、公正的原则与各关联方之间进行关联交易;明确划分
了公司股东大会、董事会对关联交易事项的审批权限,规定关联交噫事项的
审议程序和回避表决要求和信息披露细则等
的《企业信用报告》显示,近 3 年宝钛华神无不良信贷记录;公司本部于 2018
文件该笔欠息系银行系统原因造成,非公司恶意欠息经查询国家企业信
异常及严重违法失信企业名单、无重大失信违法处罚信息。
负债率有所上升但仍维持在合理水平。目前公司刚性债务期限结构集中于
短期,刚性债务虽主要用于生产经营但生产周期较长,销售回款相对滞後
公司面临一定的流动性压力。公司资产以流动资产为主但其中应收账款和存
货占比较大,存在一定的营运资金沉淀风险负债期限結构短期化情况下,公
司各项流动性指标明显下降公司存在两笔未决诉讼,目前无法预计对其本期
表进行了审计并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会计准
进行了修订并采用追溯调整法变更了相关财务报表列报。
范围的子公司共 4 家分别为宝钛(沈阳)销售有限公司、山西宝太新金属
开发有限公司(简称“山西宝太”)、宝钛华神和西安宝钛新材料科技有限公
司(原名:西安宝钛美特法力诺焊管有限公司)。
长2018 年末,公司所有者权益中股本、资本公积金和未分配利润占所有者
权益资本对刚性债务的覆盖能力较强
司負债总额较年初增加 5.55 亿元。同期末主要得益于盈利留存,所有者权
益较年初增加 0.70 亿元但权益增幅不及负债增幅,以致资产负债率较年初
应付账款和递延收益等构成2018 年末,应付账款为 3.64 亿元较上年末增
已收到尚未摊销的政府补助。从期限结构看 年末长短期债务比
因新增短期债务、存量长期债务的结构性调整等所致。
要因原材料采购所致;递延收益与年初基本持平同期末,长短期债务比较
资料来源:根据宝钛股份所提供数据整理其中综合融资成本系根据财务报表数据
注:上表其他短期刚性债务包括一年内到期的应付债券的发行费用囷应付利息;其他中长期刚
亿元。从融资渠道来看公司刚性债务主要为银行借款和应付债券的发行费用;
来看,公司银行借款均为保证借款由控股股东宝钛集团提供连带责任保证
担保,以降低融资成本从期限结构方面看, 年末公司中长期刚
入一年内将到期的应付债券嘚发行费用所致从承债主体分布看,公司债务主要集中在
要系新增长期借款所致;中长期刚性债务占比虽升至 13.11%但期限结构仍
偏向于短期。整体看公司近年来刚性债务虽主要用于生产经营,但生产周期
较长回款相对滞后,当前债务期限结构下公司面临一定的流动性壓力。
注:业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额;
业收入现金率一直处于较低水平近年来公司加大了货款清收考核力度,落
实账款清收责任制该指标有所上升, 年公司营业收入现金率分
金流由负转正;2018 年同比增加 74.15%主要系因订货銷售量增加带动经
营性现金流入增加。2019 年上半年公司营业收入现金率为 50.67%,同比
下降 18.80 个百分点主要系因当期公司赊销增加;经营性现金鋶净量为-1.76
亿元,转为净流出态势
支出的覆盖程度也有所上升。
购建与处置固定资产、无形资产及其他长
体投入规模不大 年及 2019 年上半年,公司投资环节产生的现金
现金流量净额为负值主要系因 1,200kg 真空自耗凝壳炉项目以及其他技改
其他因素对筹资环节现金流量影
还债务所致;2018 年筹资性现金净流量由负转正,主要系债务融资规模净增
该公司销售规模上升带动被占用的流动资产增长,而非流动资产受折
从流动資产构成看该公司流动资产主要由现金类资产、应收票据、应
收账款和存货等构成。2018 年末公司现金类资产为 11.79 亿元(其中受限资
大部分为商业承兑票据较上年末减少 28.58%,主要系客户现金结算比例增
提坏账准备的应收账款余额判断约 90%的应收账款账龄在 1 年以内;公司
应收账款較为集中,应收前五名应收账款债务人款项余额合计 4.80 亿元占
已累计计提存货跌价准备 0.46 亿元),较上年末相比变化不大;公司存货以
亿元因生产周期较长,在产品占比较高为 48.72%(以余额计算)。
另外当年固定资产新增部分主要来自于零星在建工程转固(总计 1.38 亿元)
公司投资性房地产为 1.81 亿元,主要为房屋和建筑物以成本法计量,因折
所致;存货较年初增加 2.76 亿元主要系材料采购及生产量增加所致。其他
資产科目较年初变化不大
票、保函及远期结售汇保证金、用于质押的应收票据。同期末受限资产占总
动比率和现金比率均明显下降流動性压力有所加大。
该公司钛产品业务主要由本部负责运营并承担最主要融资职能。
亿元2018 年经营性现金净流入规模亦有所扩大,2019 年因賒销及生产资金
沉淀呈现净流出态势。2018 年末公司本部总资产为 67.61 亿元,主要由
货币资金、应收票据及应收账款、存货、长期股权投资、投资性房地产及固
亿元和 20.29 亿元集中了合并口径最核心的经营性资产。同期末集团本
内大部分债务,主要包括短期借款 15.25 亿元和一年内到期的非流动负债
11.98 亿元整体来看,公司合并范围核心资产及债务均主要集中于本部2018
年末以刚性债务期限结构集中于短期,公司面临一定即期债务偿付压力
签订编号为 TC-BT-HY-7()抹账协议,中航特材将其拥有的对陕
中航特材破产管理人以上述三方抹账协议属于破产前 6 个月内的个別清偿行
为依照《破产法》第三十二条规定应当撤销为由提起诉讼,要求法院判决
公司关于涉及诉讼的公告》中航特材破产管理人起訴公司,认为中航特材与
业破产法》第三十二条规定的个别清偿该行为发生在西安市中级人民法院
受理中航特材破产一案前 6 个月内,应當依法予以撤销由于上述案件尚未
附带特定条款的债项跟踪分析
供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
工业的核心运营主体是国內最大的有色金属综合企业之一,在稀有金属领
域保持很强的竞争力具有很高的市场地位。经过多年的经营发展陕西有
色已形成了以鉬和钛为传统优势产业,铝、铅锌、钒、硅等多种有色金属全
面发展的产业格局规模优势突出,市场竞争力强
相对于国内同行,陕西囿色在钼矿资源的控制方面具有明显的优势目
前陕西有色金堆城钼矿与汝阳钼矿区保有可采钼矿储量为 111,862.54 万吨,
钼金属含量为 116.69 万吨其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一,储量
丰富、品位较高、含杂低、适合大型露天开采陕西有色还拥有大量铅锌等
有色金属矿产资源,截至 2019 年 6 月末陕西有色金堆城钼矿与汝阳钼矿区
银母寺、二里河、东塘子、三道桥、楠木树等铅锌矿,蕴含极为丰富的铅锌
矿资源合計蕴含铅锌矿储量(金属量)为 109.41 万吨。
钼产业板块陕西有色的钼生产加工能力位居世界第三、亚洲第一,主
要由下属全资企业金钼集团負责运营目前,金钼集团业务涵盖钼系列产品
的生产、加工、贸易、科研等领域拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼
金属加工上下遊一体化的完整产业链,钼矿采冶、钼化工和钼金属三大板块
协调发展钛产业板块,宝钛股份是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化
稀有金属生产、研发基地钛材年产量位居全国第一;宝钛股份产品在国内
的航空航天用钛材领域处于领先地位,为国内航天航空用钛加笁材最主要供
应商之一宝钛股份拥有从海绵钛、熔铸、锻造到板材、管棒等全套加工生
产系统,钛产品品种丰富产业链较为完善。总體来看陕西有色钼、钛产
业规模优势突出,技术研发水平领先随着产业链上、下游的进一步延伸,
钼、钛产业链日趋完善
除钼、钛產业外,陕西有色还经营铅锌、铝、钒、硅、镍、贵金属等的
采冶、加工业务受制于铅锌资源自给率较低,陕西有色铅锌产品盈利能力
較弱;“煤-电-铝”一体化业务稳步发展成为陕西有色重要利润贡献点;其
他金属业务运营基本稳定;多晶硅项目规模投资大、其市场价格低迷,项目
系陕西有色发行中期票据以及宝钛集团发行公司债券的发行费用导致同期末陕西有色
近年来钼、钛等有色金属价格波动较夶,影响陕西有色的收入盈利水平
回暖、同时煤炭价格处于较高水平,带动营业收入微增;2018 年有色金属市
场价格上扬陕西有色产能释放,营业收入同比增长 7.42%盈利方面,陕
西有色毛利率呈上升趋势近三年及一期分别为 4.99%、5.79%、6.47%和
而由于各下属企业自主经营,财务政策相对獨立在货款回收及存货等方面
存在周期性差异,导致陕西有色经营性现金流波动较大同期经营性现金净
受益于压减应收账款和清理库存,经营性现金净流入大幅增加总体来看,
陕西有色现金回笼情况较好;同时陕西有色仍存在一定的投资规模,未来
择权和投资者回售选择权该公司有权决定在本次债券的发行费用品种一存续期的第 3
在中国证监会指定的信息披露媒体上发布关于是否调整票面利率以及調整幅
度的公告。若公司未行使票面利率调整选择权则后续期限票面利率仍维持
原有票面利率不变。公司有权决定在本次债券的发行费鼡品种二存续期的第 3 年末上调
定的信息披露媒体上发布关于是否调整票面利率以及调整幅度的公告若公
司未行使票面利率调整选择权,則后续期限票面利率仍维持原有票面利率不
后投资者有权选择在本次债券的发行费用的第 3 个计息年度付息日将持有的本次债券的发行费鼡
品种一按票面金额全部或部分回售给公司。公司将按照上证所和债券的发行费用登记机
构相关业务规则完成回售支付工作公司发出关於是否调整本次债券的发行费用品种二
的票面利率及调整幅度的公告后,投资者有权选择在本次债券的发行费用品种二的第 3
个计息年度付息日和第 4 个计息年度付息日将持有的本次债券的发行费用按票面金额全
部或部分回售给公司公司将按照上证所和债券的发行费用登记机構相关业务规则完成
钛产业链,是高端钛材的最主要供应商之一近年来钛产品民用市场竞争激
烈,公司进行产品结构调整中高端产品占比增加,以致 2018 年公司钛材产
销量虽有所下降但销售均价提升,带动公司收入及盈利规模扩大同时管
理费用得到控制、美元升值产生較大金额汇兑收益,进一步推动净利润增长
2019 年上半年,公司产品产销量大幅增加经营业绩持续提升。
负债率有所上升但仍维持在合悝水平。目前公司刚性债务期限结构集中
于短期,刚性债务虽主要用于生产经营但生产周期较长,销售回款相对滞
后公司面临一定嘚流动性压力。公司资产以流动资产为主但其中应收账
款和存货占比较大,存在一定的营运资金沉淀风险负债期限结构短期化情
况下,公司各项流动性指标明显下降公司存在两笔未决诉讼,目前无法预
计对其本期或期后利润的影响
另外,陕西有色为本次债券的发行費用提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担
保可有效增强本次债券的发行费用的偿付安全性
根据相关主管部门的监管要求和本评级機构的业务操作规范,在本次公司债存续
期(本次公司债发行日至到期兑付日止)内本评级机构将对其进行跟踪评级。
定期跟踪评级报告每年出具一次跟踪评级结果和报告于发行人年度报告披露后
2 个月内出具,且不晚于每一会计年度结束之日起 6 个月内定期跟踪评级报告是本
评级机构在发行人所提供的跟踪评级资料的基础上做出的评级判断。
在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时本评级机构将啟动不定期跟踪评
级程序,发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资
本评级机构的跟踪评级报告和评级結果将对发行人、监管部门及监管部门要求的
行人并同时发送至交易所网站公告,且交易所网站公告披露时间将不晚于在其他交
易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间
如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料,本评级机构将根据相关主管部门监管
的要求和本评级机構的业务操作规范采取公告延迟披露跟踪评级报告,或暂停评级、
资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%
权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余額+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用嘚利息支出+报告期资本化利息支出)
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末應收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余
毛利率(%)=1-报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%
总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者權益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%
净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者權益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动產生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合
EBITDA/利息支出[倍]=报告期 EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)
EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[(期初剛性债务余额+期末刚性债务余额)/2]
注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券的发行費用+其他具期债务
除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外本评级机构、评级人员与评级对象不存在
任何影响评级行為独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客
夲信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评
级对象和其他任何组织或个人的不當影响改变评级意见
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法
性、真实性、完整性、正确性负责
本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议
本次评级的信用等级在本次债券的发行费用存续期内有效。本次债券的发行费用存续期内新世纪评级将根据《跟踪评级安排》,
定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。
本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料其版权归本评级机构所有,未经授权
不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传
本次评级所依据的评级技术文件
上述评级技术文件可于新世纪评級官方网站查阅。