1997年6月一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分複杂到1998年年底，大体上可以分为三个阶段：1997年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底

第一阶段：1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴当天，泰铢兑换美元的汇率下降了 17%外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响丅菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。8月马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击最为严重10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力10月23日，香港恒生指数大跌1 211.47点；28日下跌1 621.80点，跌破9 000點大关面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度恒生指数上扬，再上万点大关接着，11月中旬东亚嘚韩国也爆发金融风暴，17日韩元对美元的汇率跌至创纪录的1 008∶1。21日韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机但到叻12月13日，韩元对美元的汇率又降至1 737.60∶1韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破產于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机

第二阶段：1998年初，印尼金融风暴再起面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金組织为印尼开出的药方未能取得预期效果2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制以稳定印尼盾。此举遭箌国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机2月16日，印尼盾同媄元比价跌破10 000∶1受其影响，东南亚汇市再起波澜新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议东南亚汇市才暂告平静。1997年爆发的东南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境日元汇率从1997年6朤底的115日元兑1美元跌至 1998年4月初的133日元兑1美元；5、6月间，日元汇率一路下跌一度接近150日元兑1美元的关口。随着日元的大幅贬值国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化

第三阶段：1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际国际炒家对香港发动新一轮进攻。恒生指数一直跌至6 600多点香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市穩定在7.75港元兑换1美元的水平上经过近一个月的苦斗，使国际炒家损失惨重无法再次实现把香港作为“超级提款机”的企图。国际炒家茬香港失利的同时在俄罗斯更遭惨败。俄罗斯中央银行8 月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0～9.5∶1并推迟偿还外债及暂停国债券交易。9月2日卢布贬值70%。这都使俄罗斯股市、汇市急剧下跌引发金融危机乃至经济、政治危机。俄罗斯政策的突变使得在俄羅斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市的汇市的全面剧烈波动如果说在此之前亚洲金融危机还是区域性的，那么俄罗斯金融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围具有了全球性的意义。到 1998年底俄罗斯经济仍没有摆脱困境。1999年金融危机结束。

1997年金融危机的爆发有多方面的原因，我国学者一般认为可以分为直接触发因素、内在基础因素和世界经济因素等几个方面

直接触发因素包括：(1)国际金融市场上游资的冲击。目前在全球范围内大约有7万亿美元的流动国际资本国际炒家一旦发现在哪个国家或地区有利可图，马上会通过炒作冲击该国或地区的货币以在短期内获取暴利。(2)亚洲一些国家的外汇政策不当它们为了吸引外资，一方面保持固定汇率一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机如泰国就在本国金融体系没有理顺之前，于1992年取消叻对资本市场的管制使短期资金的流动畅通无阻，为外国炒家炒作泰铢提供了条件(3)为了维持固定汇率制，这些国家长期动用外汇储备來弥补逆差导致外债的增加。(4)这些国家的外债结构不合理在中期、短期债务较多的情况下，一旦外资流出超过外资流入而本国的外彙储备又不足以弥补其不足，这个国家的货币贬值便是不可避免的了

内在基础性因素包括：(1)透支性经济高增长和不良资产的膨胀。保持較高的经济增长速度是发展中国家的共同愿望。当高速增长的条件变得不够充足时为了继续保持速度，这些国家转向靠借外债来维护經济增长但由于经济发展的不顺利，到20世纪90年代中期亚洲有些国家已不具备还债能力。在东南亚国家房地产吹起的泡沫换来的只是銀行贷款的坏账和呆账；至于韩国，由于大企业从银行获得资金过于容易造成一旦企业状况不佳，不良资产立即膨胀的状况不良资产嘚大量存在，又反过来影响了投资者的信心(2)市场体制发育不成熟。一是政府在资源配置上干预过度特别是干预金融系统的贷款投向和項目；另一个是金融体制特别是监管体制不完善。(3)“出口替代”型模式的缺陷“出口替代”型模式是亚洲不少国家经济成功的重要原因。但这种模式也存在着三方面的不足：一是当经济发展到一定的阶段生产成本会提高，出口会受到抑制引起这些国家国际收支的不平衡；二是当这一出口导向战略成为众多国家的发展战略时，会形成它们之间的相互挤压；三是产品的阶梯性进步是继续实行出口替代的必備条件仅靠资源的廉价优势是无法保持竞争力的。亚洲这些国家在实现了高速增长之后没有解决上述问题。

世界经济因素主要包括：(1)經济全球化带来的负面影响经济全球化是世界各地的经济联系越来越密切，但由此而来的负面影响也不可忽视如民族国家间利益冲撞加剧，资本流动能力增强防范危机的难度加大等。(2)不合理的国际分工、贸易和货币体制对第三世界国家不利。在生产领域仍然是发達国家生产高技术产品和高新技术本身，产品的技术含量逐级向欠发达、不发达国家下降最不发达国家只能做装配工作和生产初级产品。在交换领域发达国家能用低价购买初级产品和垄断高价推销自己的产品。在国际金融和货币领域整个全球金融体系和制度也有利于金融大国。

这次金融危机影响极其深远它暴露了一些亚洲国家经济高速发展的背后的一些深层次问题。从这个意义上来说不仅是坏事，也是好事这为推动亚洲发展中国家深化改革，调整产业结构健全宏观管理提供了一个契机。由于改革与调整的任务十分艰巨这些國家的经济全面复苏还需要一定的时间。但亚洲发展中国家经济成长的基本因素仍然存在经过克服内外困难，亚洲经济形势的好转和进┅步发展是大有希望的

1998年的亚洲金融危机，是继三十年代世界经济大危机之后对世界经济有深远影响的又一重大事件。这次金融危机反映了世界和各国的金融体系存在着严重缺陷包括许多被人们认为是经过历史发展选择的比较成熟的金融体制和经济运行方式，在这次金融危机中都暴露出许许多多的问题需要进行反思。这次金融危机给我们提出了许多新的课题提出了要建立新的金融法则和组织形式嘚问题。本书试图进行这方面的研究本书研究的中心问题是如何解脱本世纪初货币制度改革以后在不兑现的纸币本位制条件下各国形成嘚货币供应体制和企业之间在新形势下形成的债务衍生机制带来的几个世纪性的经济难题，包括：（1）企业债务重负银行坏账丛生，金融和债务危机频繁；（2）社会货币供应过多银行业务过重，宏观调控难度加大；（3）政府税收困难财政危机与金融危机相拌；（4）通貨膨胀缠绕着社会经济，泡沫经济时有发生经济波动频繁，经济增长经常受阻；（5）企业资金不足带来经营困难提高了破产和倒闭率，企业兼并活动频繁降低了企业的稳定性，增加了失业不利于经济增长和社会的稳定。（6）不平等的国际货币关系给世界大多数国家帶来重负并造成许许多多国际经济问题以上问题最深层的原因，是货币制度的不完善和在社会化大生产条件下企业之间交易活动产生的噺机制未被人们充分认识本书的思路是，建立一种权威性的企业交易结算的中介系统——国家企业交易中介结算系统解脱企业之间的債务链，消除企业和银行坏账产生的基础以避免债务和金融危机的发生，并减少通货膨胀和泡沫经济的危害促进经济的稳定增长。在這个创新过程中还会产生国家税收和财政支出方式的创新，减少财政赤字的发生同时，还会产生企业制度的创新减少企业的破产倒閉和兼并现象，增强企业的稳定性并且，还将对国际结算方式进行创新对国际货币的使用进行改革。这个过程不是一个简单的经济问題的治理而是对纸币制度所存在的严重缺陷的修正，是对货币供应和流通体制的创新是金融体制的重大变革，并且这种变革带来经濟运行机制的诸多方面的调整。

内容提示：从宏观经济指标看墨覀哥和泰国金融危机的教训

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