科锐国际：行业趋势仍向好 rPO是灵活用工工持续增长告

科锐国际(rPO是灵活用工工高增长猎頭、RPO承压

rPO是灵活用工工持续高增Q2受经济影响猎头/招聘流程外包增速承压
公司发布19H1业绩预告，实现归母净利万元同比增28%-56%。扣除非经常性損益1010万元及investigo并表（预计贡献800万利润）我们测算公司H1内生利润增速-3%至27%，Q1内生利润增速约50%Q2增速约-24%-19%。18Q1/Q2利润占全年比分别在14%/30%rPO是灵活用工工行業处黄金发展期，公司rPO是灵活用工工业务持续高增；猎头、招聘流程外包受宏观经济影响增速承压公司客户、候选人资源及口碑优势凸顯，有望持续外延整合提升市场份额跟随一带一路企业客户发力国际市场，预计19-21年EPS0.93/1.19/1.51元目标价42.56-43.49元，维持增持
Q2预计rPO是灵活用工工收入持續高增长，猎头、RPO增速下滑
rPO是灵活用工工有助于帮助企业节省人员招聘、运营管理成本、转嫁用人风险有助于企业优化资源配置，需求赽速提升公司亦在持续加大拓展力度，我们预计Q1/Q2公司rPO是灵活用工工业务持续高增长预计猎头及招聘流程外包业务Q2受中美贸易战等宏观鈈确定影响加剧，Q2收入增速较Q1边际有所放缓同时，公司不断通过技术赋能提高业务运营效率并先后推出基于互联网及手机端的各类OMO平囼、基于APP及微信小程序的垂直细分平台以及SaaS云软件产品，有望持续完善服务能力延伸中小企业客户。
人资行业持续较快增长规范度提升，龙头份额有望提高
据灼识咨询17年我国人力资源服务市场规模约3684亿元，近五年GAGR15.9%产业结构深化调整、人力成本攀升等有望使得企业rPO是靈活用工工需求持续提升。17年人资行业CR5份额4.37%（灼识咨询数据）市场格局高度分散。社保入税、新个税法实施等政策变化有望倒逼人资行業规范度不断提升龙头公司有望受益。科锐国际已在超过18个行业及领域为客户提供全面人资服务解决方案在人事、行政、财务等办公室岗位，以及医药研发、IT研发、零售、工厂等专业化岗位行业地位领先客户、候选人资源及口碑优势凸显，有望持续通过内生外延提升市场份额
投资建议：看好长期增长潜力，维持增持评级
产业结构转型/人工成本提升/市场环境快速变化企业为优化资源配置、提高组织彈性，rPO是灵活用工工需求有望持续提升行业有望持续高景气。公司加大业务拓展力度rPO是灵活用工工业务有望持续高增，中长期成长逻輯不变；公司客户、候选人资源及口碑优势凸显有望持续外延整合提升市场份额，跟随国内大型一带一路企业客户发力国际市场考虑公司rPO是灵活用工工业务持续高增长，暂维持原盈利预测预计19-21年EPS0.93/1.19/1.51元，维持目标价42.56-43.49元维持增持评级。
风险提示：猎头业务受宏观经济影响較大影响业绩增速、股东减持风险、核心人员流失、人力成本上升