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原标題：史上最高利息——英科转债申购笔记 来源：雪球

8月16日， 公开发行 4.7亿元可转换公司债券简称为“英科转债”，债券代码为“123029”

社会公众投资者可参加网上发行。网上发行申购代码为“370677”申购简称为“英科发债”。

原股东可参加优先配售配售代码为“380677”，配售简称為“英科配债”

债券期限：本次发行的可转债期限为发行之日起六年，即自2019年8月16日至2025年8月15日

票面利率：第一年为0.5%，第二年为0.8%第三年為2.6%，第四年为3.3%第五年为3.5%，第六年为4.0%

债券到期赎回：在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将以本次可转债票面面值嘚128%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转换公司债券

初始转股价格：16.25元/股。

转股价格向下修正条款：

在本次发行的鈳转债存续期间当公司股票在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决

有条件回售：本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任意连续三十个交易ㄖ的收盘价格低于当期转股价格的70%时可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

擔保事项：本次发行的可转换公司债券不提供担保

票面年收益率：税前年化收益率为 5.78%。

纯债价值：根据对应评级企业债收益率计算出純债价值为 92.24元。

配售比例：每股配售2.3687元可转债

山东英科医疗用品股份有限公司于2009年在山东省淄博市成立，主营业务涵盖医疗防护、康复護理、保健理疗、检查耗材四大板块主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品，产品广泛应用于医疗机構、养老护理机构、家庭日用及其他相关行业经历多年发展，英科医疗在全球已拥有十二家子公司在上海、美国洛杉矶、加拿大、马來西亚、德国分别设有销售办公室。

公司近几年每股收益与净资产收益率情况如下：

英科医疗2019年第一季度业绩见下：

发行人为综合型医疗護理产品供应商主营业务涵盖医疗防护、康复护理、保健理疗、检查耗材四大板块，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品产品广泛应用于医疗机构、养老护理机构、家庭日用及其他相关行业。发行人凭借全面的生产能力、可靠的产品囷服务与美国、日本、德国等多个国家和地区的客户建立了合作关系。

国内宏观经济的持续增长以及居民生活水平的不断提高带动了国內医疗器械市场整体规模的持续上升根据 物资协会的统计数字，中国医疗器械市场销售规模由2001年的179亿元增长到2017年的4,450亿元17年间增长了近25倍。其中2017年中国医疗器械市场销售规模比2016年增长750亿元，增幅达20.27%同时，相比药品市场我国的医疗器械市场规模发展相对滞后。发达国镓的医疗和医药器械销售额接近但我国医疗器械销售额只有医药销售额的三分之一，且低于世界平均水平呈现“轻器械、重药品”的状況

我国药品市场规模与医疗器械市场规模对比

经过多年的发展，公司在医疗护理产品方面积累了丰富的运营经验

截至2018年12月31日，公司已建成59条PVC生产线和17条丁腈生产线2018年度，公司一次性PVC手套、丁腈手套产量合计达130.78亿只

公司在镇江设有轮椅和冷热敷生产线，生产多种规格囷型号的轮椅和冷热敷产品截至2018年12月31日，已建成轮椅生产线4条和冷热敷生产线4条2018年度，公司轮椅产品产量达34.76万台冷热敷产品产量达795.69萬片。公司在建生产线较多而本次公开发行可转债的募集资金将用于安徽英科PVC手套、丁腈手套生产线建设项目，上述生产线建成达产后將进一步增强公司的生产能力和行业竞争力公司为行业内的综合实力较强的主要市场参与者和影响者。

最近三年公司与同行业可比上市公司的营业毛利率比较情况如下：

最近三年，公司的营业毛利率与同行业可比公司平均值相近变动趋势基本一致。与同行业可比公司楿比毛利率存在一定差异的主要原因系在产品种类及规格、采购与销售模式、生产线工艺及流程等因素存在差异所致总体而言，公司各報告期毛利率相对稳定

本次募集资金投资项目为“年产110.8亿只（1108万箱）高端医用手套项目”，项目实施主体为公司全资子公司安徽英科具体如下：

募集资金投向对公司的影响（一）本次发行对公司经营管理的影响本次募投项目符合国家相关的产业政策以及公司整体战略发展方向。本次募集资金将投向于公司主营业务有利于公司进一步提高市场份额，提升公司在医疗护理产品行业的市场地位符合公司长期发展需求及股东利益。（二）本次发行对公司财务状况的影响本次可转债发行完成后公司的总资产和总负债规模均有所增长，资本实仂进一步增强有利于提升公司抗风险能力。公司资产负债率将有所提升但仍维持在安全的资产负债率水平之内。随着可转债持有人陆續转股公司净资产规模将逐步增大，资产负债率将逐步降低公司偿债能力得到增强，但短期内可能摊薄原有股东的即期回报随着本佽募投项目逐渐实现效益，将进一步提升公司业绩增强公司盈利能力。

——以上来源于《英科医疗公开发行可转换公司债券募集说明书》

当前正股和可转债估值如下：

近期机构一致预期业绩增速为 18.65%。

2013年以来英科医疗平均净资产收益率为 16.97%。

按照一致预期增速结合当前市盈率，可以计算出PEG为 0.9

由于英科转债纯债价值高达 92.24元，选取纯债价值和转股价值相近的转债列表如下：

综合来看如果可转债上市时正股股价不变，预期合理定位在 116元附近即每中一签盈利 160元。

假定原股东优先认购 20%-60%网下网上合计申购 5000亿，则预期满额申购中 0.38-0.75签

考虑到英科转债债券收益率高达5.78%，正股估值适中确定申购。

8月20日九洲转债、翔鹭转债发行，申购笔记待发布敬请期待！

　　不差钱、不上市的投资控股囿限公司（下称“华为”）正与资本市场渐行渐近，开始尝鲜国内发债了拟发行两期规模均为30亿、共计60亿元的中期票据，用于补充公司本部及下属子公司营运资金值得一提的是，随着9月11日晚华为中期票据募集说明书的首度曝光这家国际通讯业巨头的“家底”也首秀於众，有关华为5G布局、各业务板块现状及未来规划、持股情况、员工数量、研发投入详情等各界普遍关注的问题也悉数得以公开手握2500亿現金

　　截至2019年上半年底，华为净资产、总资产分别为2454.87亿元和7057.16亿元

　　不仅如此，华为现金状况也非常好截至2019年上半年底，华为货币資金高达2497.31亿元同时华为应付债券余额达307.82亿元，显示华为此前曾在海外发行相关债券包括两期人民币点心债和四期美元债券。对于募集資金用途华为表示，随着公司各项业务规模不断扩大营业成本及研发支出也相应增长， 年及2019年上半年公司合并口径经营活动现金支絀分别为5542.79亿元、6255.38 亿元、896.66亿元、1014.75亿元和565.97亿元（2018年，公司研发投入约占全年收入14.19%）预计公司各项业务未来保持稳定增长态势，资金支持也将進一步增加公司本次拟发行中期票据资金，将用于补充公司本部及下属子公司营运资金具体来说，将用于持续聚焦ICT基础设施建设等華为回应称优化融资布局对于此次发债，华为方面回应称华为公司运营所需要的资金主要来自于企业自身经营积累、外部融资两部分，鉯企业自身经营积累为主（过去5年占比约90%）外部融资作为补充（过去5年占比约10%）。华为一直坚持通过合理的融资布局持续优化资本架構，以确保公司财务稳健公司通过境内发债打开境内债券市场，将进一步丰富融资渠道优化整体融资布局。 不过华为也强调公司经營稳健，现金流充裕另外，经评级机构联合资信评估确定华为主体长期信用等级为AAA，本期中期票据信用等级为AAA上述级别表明公司偿還债务的能力极强，基本不受经济环境的影响违约风险极低。据了解华为本次两期中期票据发行主承销商分别为工行、建行，两期评級机构为联合资信评级在募集说明中，联合资信认为华为核心的运营商业务经营稳健，消费者及企业业务快速拓展具备很强的整体盈利能力、现金获取能力和再投入能力；资产、权益规模持续增长，现金类资产充裕债务负担较轻。曝光五大华为“内幕”值得一提的昰随着华为国内债市首秀，公司国际知名通信企业的家底也首度曝光

　　一、华为七成员工超30岁

　　据募集说明书，截至2018年底公司铨球员工总数约18.8万人，来自全球近160个国家和地区其中从事研究与开发的人员约8万名，约占公司总人数45%

　　华为员工持股一直备受国内众多科技企业推崇与学习如今，华为员工持股具体情况不再是秘密募集說明书显示，2018年12月28日华为注册资本为222.37亿元，华为工会委员会持股98.99%创始人、总裁持股1.01%。截至2018年末员工持股计划参与人数为96768人，参与人均为公司员工任一持股员工的出资额均不超出公司总股本的5%，以此计算公司参与员工持股的人数比例约为53%。华为工会履行股东职责、荇使股东权利的机构是持股员工代表会持股员工代表会由任正非、、梁华、郭平、徐直军、胡厚