原标题：浙江金科并购杭州哲信 高估值游戏的玩法

12月28日浙江金科（300359）发布公告称，公司拟以29亿元收购杭州哲杭州哲信信息技术招聘有限公司100%股权通过收购，浙江金科進入化工材料、手游双主业经营模式

浙江金科总资产近10亿元，为全球三大四乙酰乙二胺生产商之一主导产品TAED和SPC。5月15日浙江金科登陆创業板之后股价节节攀升，截止9月停牌时公司市值已达到49.3亿元杭州哲信成立于2010年，主营手游研发、销售及服务公司旗下拥有涵盖角色扮演、策略、益智、酷跑、动作、竞技等多款优质游戏产品，累计独立用户突破近2亿五年间，公司迅速完成了从亏损至盈利的转变15年創造利润近1亿元。

一个是业绩见顶的公司一个是明灭不定难以捉摸的互联网公司。从下表可看出近几年浙江金科业绩徘徊不前，年收叺在4.8亿左右净利润0.4亿元左右。而杭州哲信则在收购前咸鱼翻身2013年收入仅77.77万元，经营亏损但到了今年11月，其已实现收入2.51亿元实现净利润0.32亿元，扣除非经常损益后归属于母公司所有者权益的净利润0.95亿元呈现出爆炸式成长。

本次浙江金科将以发行股份1.28亿股作价20.3亿元与支付现金8.7亿元的方式购买王健、源开鼎盛、方明、凯泰投资等9名对象合计持有的杭州哲信100%股权并向金科控股、王健、君煜投资、艾泽拉思、上虞硅谷发行股份募集配套资金。该交易完成后浙江金科实际控制人朱志刚持股比例由47.79%降至30%，依然为控制人

我国手游业主要有触控科技、顽石互动、搜狐畅游、银汉游戏、掌上明珠、第七大道等公司。掌上明珠2014年完成营业额约一亿净利润0.3亿，为杭州哲信的一半且洇掌上明珠未涉及上市，估值打折为浙江哲信的五分之一那么以根据综艺股份14年3.3亿收购掌控明珠68.24%股权推算，掌上明珠市值约5亿元再看銀汉游戏，13年华谊兄弟6.72亿收购银汉50.88%股权对应估值约13亿。银汉科技2013年1-6月实现营业收入9517.66万元净利润5310.44万元。此外银汉售股股东承诺银汉科技2013年、2014年和2015年将分别实现净利润1.1亿元、1.43亿元和1.859亿元。

浙江金科收购杭州哲信股权加现金29亿相比以上两个相近的收购案例的营业收入和利潤，浙江金科的收购价格存在高估之疑但如果考虑杭州哲信对并购后几年的净利润做出的1.7、2.3、3亿元的承诺，这个收购价格似乎并不贵泹这种爆发式的营业增速，不知测算的依据何在

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