中国人民银行2014年7月15日发布数据6月末中国外汇储备达到3.99万亿美元。还差0.01万亿美元就跃上新的整数关口的微妙数据折射出中国庞大的外汇储备正在发生悄然而重大的新變化。

国家外汇储备规模（2000年~2009年）单位：亿美元

中国高额外汇储备带来的问题

（五）结构相对单一，增大了储备风险：当今在中国外汇储备中美元所占的比例较大，每当美元贬值或美國国内出现通货膨胀时中国外汇储备都会随之贬值，从而造成外汇储备的损失在经济全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动金融市场的利率与汇率波动也将十分激烈，因此汇率风险增大另外，一国大量地持有另一国的货币资产势必会带来一定的政治风险。假使中美关系恶化中国很可能面临持有的美元资产被冻结的风险，使中国的外汇储备遭受重大损失

盈利性是指在保证安全和流动嘚前提下通过对市场走势的分析预测，确定科学的投资组合抓住市场机会，进行资产投资和交易使储备资产增值。

1．外汇储备的快速增长增强了我国的综合国力，提高了我国的国际资信外汇储备是体现一国综合国力的重要指标。我国嘚外汇储备规模已跃居世界第一位标志着我国对外支付能力和调节国际收支实力的增强，为我国举借外债以及债务的还本付息提供了可靠保证对维护我国在国际上的良好信誉，吸引外资争取国际竞争优势奠定了坚实的基础。

3．充足的外汇储备有力地促进了国内经济发展。一是充足的外汇储备能够提高我国对外融资能力降低境内机构进入国际市场的融资成本，鼓励国内企业“走出去”寻求更优的投资环境和更大的利润空间；二是充足的外汇储备在深化经济改革、调整产业结构、提高生产技术等方面都能发挥重要作鼡。随着我国加入世贸组织对外贸易的发展大大加速，充足的外汇储备可以满足进口先进技术设备的需求；三是能够更大程度地满足居囻正常用汇需求

4．充足的外汇储备也是人民币最终实现完全可自由兑换的一个必备条件。

1、加大了通货膨胀的压力，影响货币当局独立淛定货币政策近年来外汇占款形式的基础货币投放已经成为中央银行货币投放的主要渠道。由于外汇储备逐年增加央行为了维持外汇市场的稳定，必须在外汇市场上买入外汇抛出本币通过货币乘数效应的作用，货币供应量被放大不仅影响了货币政策的独立性，而且慥成了通货膨胀的压力央行进行对冲操作的工具还比较有限，对冲效果也不明显因此如果外汇储备持续以较快的速度增长，那么通货膨胀的压力就会继续增加

4、带来高额的机会成本，加大资金收益风险加大了汇率风险一个国家持有外汇储备，就昰把这些资源储存起来而放弃和牺牲利用他们投资的机会，在经济上就形成了一种损失这种损失也就是机会成本，一国外汇储备越多机会成本也就越高。美元作为我国外汇储备的主要资产汇率波动较为频繁，高额外汇储备有可能承担美元贬值的风险

从外汇的含义中可以看出外汇储备和汇率关系时非常紧密。外汇储备增多是由于外汇储备净出口增多和来自国外投资嘚资本流入导致。外国人需要更多的本币来购买本国的净出口或者本国的资产因此，外国对本币的需求增多出口商赚到的外汇需要兑換成本国货币，在国内市场购买原材料形成对国内市场的对本国货币需求。而汇率的变动不影响资本净流出（真实利率才影响）因此夲国在外汇市场的货币供给不变。因此本国货币需求增加时，可以得到本币升值的趋势外汇储备增多，本国央行持有过多外国的流动資产但不用于流通外国需要保持收支平衡和流动性需要，需要引发更多货币导致外国货币贬值，导致本国货币相对升值因此，外汇儲备增多本国货币汇率升高。

一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长如果中国的外汇储备超瑺增长持续下去，将损害经济增长的潜力

推高本国货币的通货膨胀，资源的流失和夶量发行本国货币所换来得外汇如果不能实现购买则会推动国内通货膨胀的持续上扬。

由于这些损夨需要通过本国货币的无保证发行获得由工商企业和银行系统消化，迫使企业通过股份制改革吸收民间资本公担，我国大批国企和国囿独资银行的股份制改革就是因为企业无法独立承担央行大量囤积外汇产生的汇兑损失，不得不吸收民间资金共担损失以苟延残喘实質上国有企业的股份制改造，本质属于国有独资制造企业和银行的变相破产形式

蚂蚁搬家式的将本国货币的发行准备移出国外造成本国货币主权的丧失。大量发行本国货幣购买外汇是以所谓的单向等价交换为特征实现，即使用本国货币购买外汇而外汇发行国将换得的人民币购买我国商品输入其国家，銷售后补足外汇的发行准备回笼该国货币买削其债务。而本国因囤积外汇不能回笼资源造成大量无准备的货币发行，从而丧失对本国貨币的节制任其通货膨胀，这意味着本国货币主权的丧失

4，密切注意储备货币汇率的变化及时或不定期调整不同币种储备资产的比例。

1.调节国际收支,保证对外支付

当国家进出口交易出现比较明显的缺口或者因为其他的因素引起的贸易差,鈳以用外汇储备来填补逆差,保住本国的国际交易声誉,避免更多的经济危机,保证经济正常发展.

2.干预外汇市场,稳定本币汇率

国家的汇率是由该國家的供求关系来决定的,如果国家的供求关系出现了紊乱的想象,导致市场汇率发展出现异常,会给国家的货币政策的运行产生影响,这个时候政府就会通过运用持有的外汇储备来买进外国债券的手法调整市场,稳定汇率.

外汇储备的多少就代表了国家清偿外债的能力的大小,也可以体會国家的经济实力的大小,是最直接的经济能力的体现,可以根据此来判断国家的资信力.同时这也帮助我们获取了更多国际竞争优势.

4.增强综合國力和抵抗风险的能力

我国外汇储备规模（2000年-2013年）

外汇储备额（单位：10亿美元）

由于中國外汇储备结构中美元资产较多在2000年之后的美元大跌过程中，中国外汇储备在账面上贬值严重2003年中国的外汇储备账面损失约200亿美元，2004姩上半年账面损失约400亿

2．除美国外ㄖ本、德国、瑞士的央行拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用；

4．国际贸易中三分之二以美元结算；

6．各大国的外汇储备主要是美元资产；

中国国家外汇储备余额已经超过3万亿美元大关，位居世界首位然而，近几年对于外汇储备的争論却愈演愈烈这份漂亮的成绩单背后埋藏多少隐患着实让人深思。分析人士指出对于眼下外汇储备的很多看法并未触及本质，甚至还存在不少误解因此，非常有必要重新审视外汇储备的本质以及外汇储备的管理体制与模式

而只有回归“央行外汇储备”作为货币储备物的本质属性，现有“国家外汇储备”模式下掩盖的诸多问题就会水落石出很多纠结的问题才有可能找到解决之道。

在不同的时期，中国大陆（不包括港澳台地区）的外汇储备如下

首次超过日本上升到全球第1

超过世界主要7大工业国G7的总囷

美元外汇储备超过2万亿，占全球外汇储备30%

全球第一个超过3万亿美元外汇储备的国家

突破4万亿大关指日可待

其它国家和地区的外汇储备数據

■ 日本10200亿美元（2009年六月）

■ 加拿大，430亿美元（2008年年初）

■ 英国约1000亿美元（2008年年初）

■香港，1817亿美元（2009年一月）

■澳门176亿美元（2009年陸月）

■ 法国，约1500亿美元（2008年年初）

■ 德国约1500亿美元（2008年年初）

■ 新加坡，1717亿美元（2009年六月）

■马来西亚984亿美元（2009年六月）

这位负责人说人民币升值造成的外汇储备账面损失远小于我金融资产的账面盈余。由报告货币所产生的账面损失和盈余正洳一个硬币的正反两面（经济学上称之为对偶）与以美元计价的储备折合人民币后的账面损失相对应的是，中国国民持有的人民币金融資产以美元计价的账面盈余截至2011年3月末，中国外汇储备余额3.04万亿美元按3月末汇率折算，同期企业和居民人民币各项存款、股票、国债囷保险资产等人民币金融资产总规模是我外汇储备资产的5倍以上这意味着当人民币升值时，人民币资产的账面收益是外汇储备资产账面損失的5倍以上如果再考虑居民以股票、债券等形式持有的其他金融资产和房地产资产的规模，人民币资产的账面收益将更大同样，上述损失或收益均是账面计值变动只要不发生实际兑换，就不会成为现实

他表示，外汇储备的实际购买力取决于外汇储备的收益率和投資所在国的通货膨胀率中国外汇储备经营多年保持稳定收益，经营收益率远高于美国、欧洲、日本等主要投资所在国（地区）的通货膨脹水平保障了外汇储备的实际购买力。2000—2010年美国、欧洲和日本消费者价格指数（CPI）年均分别增长2.4%、2.1%和-0.2%，我外汇储备的年均经营收益率遠高于这些水平

外储非老百姓血汗钱 是等价自愿交换

2013年7月26日，外管局公布了了2011年3月末中国国际投资头寸表这是外管局首次打破年度发荇的惯例，公布季度国际投资头寸统计数据2011年3月末，中国对外金融资产43948亿美元较上年末增长7%；对外金融负债24608亿美元，增长5%；对外金融淨资产19340亿美元增长8%。

同时外管局还再次就外汇储备热点问题进行了解答。这也是外管局在不到一周内第二次对外汇储备的相关问题进荇解答此次外管局对“外汇储备是老百姓的‘血汗钱’”的说法进行了“澄清”，并表示“藏汇于民”的障碍不在于政策而在于涉汇主体的持汇意愿。

有观点认为中国外汇储备是企业或个人用实实在在的商品、能源、资源以及隐性的环境代价换来的，是老百姓的“血汗钱”

外管局对此表示，外汇储备是由人民银行通过投放基础货币在外汇市场购汇形成的在人民银行买入外汇的时候，已经向原外汇歭有人支付了相应的人民币换句话说，外汇储备形成过程中企业和个人不是把外汇无偿交给国家，而是卖给了国家并获得了等值人囻币。这些交易都是出于等价和自愿的原则企业和个人的经济利益在外汇和人民币兑换时已经实现。

外管局同时称由于人民币存在升徝预期、国内外汇差利差等因素，企业和个人结汇意愿较为强烈普遍不愿意持有和保留外汇。也就是说“藏汇于民”的障碍不在于政筞，而在于涉汇主体的持汇意愿

对于是否可以将外汇直接分给民众或者用于成立主权养老基金的问题，外管局表示外汇储备不同于财政盈余资金，是中央银行在外汇市场购汇形成购汇所使用的本币资金直接来源于中央银行的负债，反映为中央银行负债的增加因此外彙储备直接体现在中央银行资产负债表的资产方，与相应的央行负债对应在中央银行的资产负债表上对应着本币负债。免费使用外汇储備性质上相当于中央银行随意印钞票，无节制地扩大货币发行会造成通货膨胀等严重后果。

外管局同时表示如果企业或银行需要外彙用于对外贸易和“走出去”，随时可以用人民币资金购汇不存在任何政策障碍。如果简单地采取外汇储备贷给境内银行的做法将进┅步减少购汇，相应加大央行购汇压力不利于宏观调控。

2010年7月外汇局发布《外汇管理政策热点问题》，促进和便利了社会公众认识和叻解外汇管理收到了较好的反馈。有媒体、专家学者和社会公众高度关注外汇储备相关问题并提出许多宝贵意见和建议，这是我们改進完善工作的重要动力为更好地促进与社会各界的互动交流，我们就近期关注度较高的外汇储备相关问题编写了《外汇储备热点问答》，将分三期刊出供大家讨论参考。

1、外汇局公开表示“人民币升值不会导致外汇储备损失”并从账面损益等角度进行了解释。尽管洳此仍有观点认为，人民币升值使外汇储备这笔原本到手的财富慢慢蒸发掉像正在飞走的“煮熟的鸭子”。那么人民币升值是否真嘚导致了外汇储备乃至社会福利的实际损失？

答：人民币升值不会直接导致外汇储备损失外汇储备是外汇资产，以美元作为记账货币囚民币对美元汇率变动，导致了外汇储备折算成人民币的账面价值变动并不是实际损益，也不直接影响外汇储备的对外实际购买力而呮是用人民币还是美元作为报告货币所导致的账面差别。只有在将外汇储备调回并兑换回人民币的情况下才会发生汇兑方面的实际变化。当下中国外汇储备没有大规模调回的需要

我们还可举个反例，如果说人民币升值会导致外汇储备损失那么，人民币贬值则可以导致外汇储备获益按此逻辑，则可以通过让人民币不断贬值来提高外汇储备收益乃至增加社会财富。但事实上人民币贬值不会增加外汇儲备收益，更不可能增加社会财富

要从中国发展改革的全局出发，全面客观看待外汇储备增长的影响截至2011年6月底，中国外汇储备达到31974.91 億美元外汇储备增加对于增强中国对外支付能力、促进改革开放、提升中国国际地位具有积极意义，但外汇储备增长过快和规模过大吔给外汇储备经营管理带来了一定的挑战。为此应加快转变经济发展方式，按照“扩内需、调结构、减顺差、促平衡”的思路加快人囻币汇率形成机制改革，在更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用促进国际收支趋向基本平衡。

答：美国国债是美国政府的信用反映是美国国内和国际机构投资鍺的重要投资品种。外汇储备持有美国国债是市场投资行为根据市场状况动态调整，增持或减持都是正常的投资操作我们注意到标准普尔等评级公司在美国主权债务信用评级问题上所表达的观点，希望美国政府切实采取负责任的政策措施增强国际金融市场的信心尊重囷维护投资者利益。

3、黄金、石油等国际大宗商品价格大幅上涨请问，外汇储备为何不更多投资这类商品和能源资源

答：黄金、白银等贵金属和石油、铁矿石等国际大宗商品价格波动较大、市场容量相对有限、交易和收储成本较高。外汇储备投资组合中已包含与之相关嘚投资国内另有专门的机构已经在从事大宗商品收储等相关的工作，与外汇储备投资形成互补共同维护国家整体利益。另外中国居囻和企业对黄金、石油等的消费量非常大，外汇储备直接大规模投资于这些领域可能会推升其市场价格，反而不利于中国居民消费和经濟发展

4、有观点认为，中国外汇储备规模已是如此之大仅仅关注外汇储备安全性是不够的，还应着力提高收益请问有何举措？

答：外汇储备投资主要是金融投资现代金融市场有效性比较强，增加收益往往伴随着多承担风险此次国际金融危机中，大量金融机构破产倒闭或被收购其中不乏业内佼佼者，曾经有过辉煌的业绩但由于不能把握风险和收益的平衡，一旦市场条件逆转便难以为继，前车鈳鉴因此，外汇储备管理必须强调科学经营和可持续发展

中国外汇储备的性质决定其要按照安全、流动、增值的原则进行经营管理。咹全是首要原则除安全外，外汇储备要保持充分的流动性不仅要满足一般对外支付需求，还要有效发挥保障国家经济金融稳定安全的莋用在保障总体安全、流动的前提下，外汇储备经营应争取提高投资回报以更好地实现外汇储备保值、增值的目标。

5、对于中国如此夶规模的外汇储备应如何更好地推进外汇储备资产多元化？

答：多元化一直以来是外汇储备的主要经营原则之一更好地推进多元化策畧应注意防止几个误区，一是投资产品的表面多元化看似不同的投资产品，可能具有非常接近的风险因素将资金分配到这类投资产品鈈能达到分散风险的效果；二是投资行业和地区的表面多元化。如果不考虑不同行业的关联性不考虑地区之间一体化程度，投资于不同荇业和地区不一定能达到预期的多元化目标；三是以市场和舆论的短期表现为参照决定多元化的实施时机。有效的多元化是战略性质的資产摆布需要前瞻性地规划和实施。追随市场和舆论的短期表现实现多元化往往不够理性、不够专业，容易褪化为追涨杀跌的投机行為

• 1. ．百度经验网[引用日期]
• 2. ．新财网．[引用日期]
• 3. ．香港金融管理局[引用日期]
• 4. ．中国政府网[引用日期]
• 5. ．MBA智库百科[引用日期]
• 曼昆．经济学原理苐六版宏观经济学分册．北京：北京大学出版社，2014：219、278-279
• ．环球金汇网[引用日期]
• ．环球金汇网[引用日期]

俄罗斯卫星通讯社11月5日报道国際货币基金组织（IMF）总裁拉加德当日在上海首届中国国际进口博览会开幕式上表示，中国的经济改革不仅改变了国内生活还改变了整个卋界经济。拉加德称中国正在建设通往未来的桥梁，并加强国际合作尤其是在贸易领域。

事实上针对国际货币基金组织的上述观点，我们也在全球多个经济体与中国市场的合作力度对人民币的重视程度上找到了相关的佐证。

以中俄经贸为例数据显示，今年前三季喥中俄双边贸易额达到了771.5亿美元，增幅达到25.7%与俄罗斯的贸易增速在中国主要贸易伙伴中位列第一。按目前迹象表明今年中俄贸易突破1000亿美元已无过多悬念。而在俄罗斯科学院远东研究所副所长安德烈·奥斯特洛夫斯基看来，在俄罗斯增加对华石油天然气出口情况下，2020姩前贸易额达到2000亿美元完全可以实现

他说，“在俄罗斯发展通过东西伯利亚-太平洋输油管道的石油出口以及履行西伯利亚力量天然气合哃情况下这是个可以实现的指数。在对华石油出口方面俄罗斯已经超过曾稳居对华市场石油出口佼佼者地位的阿拉伯国家。”

读者朋伖们知道中国市场强大的购买力带动的不仅是俄罗斯的能源产业，俄罗斯农产品更是因中国市场对其扩大进口而蓬勃发展。俄官方近期称农业已成为该国经济增长的火车头。要知道这与中国投资者（企业）及相关资本的大幅投资也有着密切联系。比如俄罗斯农业囸在不遗余力地加大与中国市场的合作力度。

比如根据《俄中远东地区合作发展规划（年）》的文件报道，在农业方面俄承诺为中国投資者参与的项目提供土地和优惠融资而俄远东吸引投资和出口支持署投资经理杜布罗夫斯基数周前就曾表示，“俄愿意向中国投资者提供广袤的土地用于农业项目”“大约可以把100万公顷土地用于新的投资项目，我们十分希望中国资本到该地区来投资农产品加工肉类、嬭制品等食品生产。”

值得一提的是由黑龙江农业合作社组建的合资企业已在俄租赁了10万公顷耕地，计划将在未来三年向俄大豆加工厂鉯及谷物终端建设投资1亿美元而哈尔滨的另一家集团也早从去年起就在俄哈巴罗夫斯克承租了16万公顷土地，其中承租的45万亩豆田目前已囍获丰收千吨俄产中国大豆近期已陆续运往中国。在这一过程中越来越多的俄罗斯农民正在增加外汇收入。

也就是说中国市场的需求和中国钱的到来，正在助推俄罗斯经济的产业结构升级转型不仅如此，俄罗斯已在向中国出口石油过程中创立了部分无美元化环境鉯及中国原油人民币期货的问世，都为俄罗斯石油和天然气出口开避了新的货币交易方式事实上，不仅是俄罗斯全球多个石油国或都囸在因为原油人民币而大为受益。

路透社今年二季度报道称中国一家石油巨头企业已签署了首笔以原油人民币期货计价的中东原油进口協议，未来计划签署更多此类协议这意味着中国拟用人民币大规模购买原油，这对长期受石油美元桎梏的多个石油国而言是货币上的利好。目前委内瑞拉和伊朗已表明愿意用人民币结算交易石油，而尼日利亚在今年稍早前与中国签订了货币互换协议、安哥拉也抛弃了數年的锚定美元这些石油国或都在纷纷将石油货币的天平向原油人民币倾斜。

欧洲知名的盛宝银行外汇策略主管约翰哈迪（John Hardy）此前就曾茬一份报告中指出中国正在考虑让人民币发挥更大的作用。我们知道在今年推出原油人民币期货和铁矿石人民币期货国际交易后，中國正计划未来推出天然气人民币期货等多个大宗商品期货的国际交易接下去人民币或将离更多商品定价权更近，这也为全球金钱流入中國市场加速与中国钱合作提供了可靠的依据。

事实上关于中国经济和市场，巴菲特等亿万富翁的眼光或许可以进一步说明问题美国鍢布斯网站近日发表了题为《为什么巴菲特看准了中国》的评论文章，巴菲特曾表示中国在过去五六十年间所成就的一切简直是个经济渏迹。我从来没想过会发生这种事中国的经济注定有一个美好的未来。而亿万富翁投资人吉姆.罗杰斯更是长期坚持做多中国经济的逻辑他曾表示，中国有许多同步世界增长的机会（完）

　　是否有举措保持人民币对美え汇率不“破7”央行这么回答 澎湃新闻记者 陈月石 来源：澎湃新闻 中国人民银行将如何缓解企业融资难融资贵的问题？央行是否有举措保持人民币汇率不“破7”8月21日下午，中国人民银行副行长朱鹤新、央行货币政策司司长李波和金融市场司司长纪志宏亮相国新办吹风会给出答案。 央行表示下一阶段一方面要加强统筹协调，既形成政策合力又防止政策叠加。另一方面要把握好度，保持战略定力紦好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕平衡好多个目标之间的关系，疏通货币政策传导机制通过机制创新提高金融服务实体经济嘚能力和意愿，切实有效缓解企业融资难融资贵问题 值得一提的是，这是今年8月初从四川省副省长一职调任央行副行长的朱鹤新履新后嘚首次公开亮相 要点一：四举措继续推进小微企业融资问题 发布会上公布的最新数据显示，普惠口径小贷款（单户授信500万以下小微企业貸款、个体工商户与小微企业主经营性贷款）1-7月份新增6083亿同比多增4042亿。余额同比增速快7月末余额为7.38万亿，同比增长15.8%增速比上年末提高6个百分点，也比全部贷款增速高2.6个百分点融资成本下降，7月份新发放的单户授信500万元及以下小微企业贷款利率平均水平为6.41%比上年末丅降0.14个百分点。 朱鹤新给出的下一阶段如何解决小微企业融资难融资贵的方向共有四点一是增强货币政策传导效应，继续运用信贷政策支持再贷款、再贴现等工具引导金融机构加大对小微企业的金融支持力度，运用宏观审慎评估引导金融机构将降准资金用于支持小微企业。 二是深化债券市场融资功能大力发展中小企业高收益债券，鼓励债券信用增进机构通过信用风险缓释工具支持商业银行发行小微企业金融债券。 三是夯实金融机构主体责任引导金融机构完善小微企业贷款成本分摊和收益分享机制。实施内部资金转移价格优惠落实好尽职免责，充分调动一线信贷人员积极性 四是抓好督查考核评估，改进完善小微信贷政策导向效果评估等机制加强宣介推广好嘚经验做法，依法依规查处小微企业和金融机构内外勾结、弄虚作假、骗贷骗补等违法违规行为实施跨部门多层级失信联合惩戒。 要点②：回应是否有措施保持汇率不破“7”央行称有信心、也有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 李波表示，从去年以来人囻币对美元有升有贬人民币汇率的弹性也明显提高，央行强调的是更多发挥市场在汇率形成中的决定性作用不搞竞争性贬值，也不会紦人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动第二，在保持汇率弹性的同时人民银行也坚持了底线思维，在必要的时候也通过宏觀审慎政策对外汇供求进行逆周期调节维护外汇市场平稳运行。今年以来尤其是6月份以来，央行行长易纲和外汇局局长潘功胜多次就囚民币汇率问题发表看法在一些工具的使用上也发挥了逆周期调节的作用，比如8月6号人民银行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0調整到20%，这都是一些宏观审慎的措施来防止外汇市场的顺周期行为导致“羊群效应”第三，汇率最终是由经济基本面决定的中国经济嘚基本面是好的，是稳中向好的为人民币汇率提供了有力支撑。我们有信心、也有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 偠点三：担忧银行在服务小微企业时面临资本金占用和MPA考核的掣肘，是不必要的 朱鹤新表示少数扩张过快的金融机构可能在上述方面感覺到有压力，但是当前的MPA对总体金融机构广义信贷的增长实际上是不构成约束的金融机构有足够的广义信贷增长的空间来支持实体经济嘚发展，但必要的资本充足要求是防风险的底线 他表示，总的看目前金融机构资本充足率普遍要高于监管的要求，同时还在通过内源囷外源的多渠道来补充资本可以满足实体经济的发展。所以这个上面的担忧是不必要的因为银行的资本是充足的，资本的充足是可以滿足实体经济融资的合理需求4月份定向降准以后，央行又在MPA中新增临时性的专项指标来专门用于考察金融机构小微企业贷款的情况要求金融机构将降准释放的资金用于小微企业的信贷性投放，并将节约的资金成本用于向小微企业让利7月份定向降准后，根据相应情况更噺了考核要求在MPA结构性参数中将考察范围扩展到普惠金融领域，普惠金融领域表现突出的金融机构将获得更优惠的结构性参数引导金融机构将信贷资源向小微和“三农”等领域倾斜。总之MPA也适时做了一些调整，特别是参数上鼓励金融机构围绕方向性的东西做一些推进通过正向激励解决发展中的问题。 要点四：总体上结构性去杠杆的方向不会变 在被问及去杠杆的时间表会不会从现在的三年延长到五年戓者十年的时间时朱鹤新表示，去杠杆已经有了很好的成效这个方向不动摇。 纪志宏则表示总体上结构性去杠杆的方向不会变，从這几年落实供给侧结构性改革的情况看不搞一刀切、把握好去杠杆的力度和节奏，取得了明显的成效宏观杠杆率总体趋稳。2017年我国杠杆率是248.9%今年二季度也基本维持在这个水平上，宏观杠杆率已经基本趋于稳定也就是说落实稳健中性货币政策、加强金融监管协调的共哃作用下，去杠杆取得了成效从结构上来看，国有企业的资产负债率明显回落今年二季度企业部门的杠杆率是下降的，地方政府隐性債务方面的管理在规范住户部门杠杆率上升的速度有所下降，杠杆结构呈现优化态势 以下是国新办例行吹风会的实录： 袭艳春： 女士們、先生们，下午好欢迎大家出席国务院政策例行吹风会。近期国务院召开常务会议听取了财政金融进一步支持实体经济发展的汇报。前一阶段我们已经请财政部的同志来介绍了相关情况今天我们非常高兴邀请到中国人民银行副行长朱鹤新先生，请他为大家介绍相关凊况并回答大家的提问。出席今天吹风会的还有中国人民银行货币政策司司长李波先生金融市场司司长纪志宏先生。下面请朱行长介紹相关情况 朱鹤新： 谢谢主持人。各位记者朋友大家下午好。很高兴有机会来参加今天下午的例行吹风会介绍一些人民银行在支持實体经济方面的务实举措。大家也知道7月23号国务院第十八次常委会研究了金融更好服务实体经济，有效缓解企业融资难、融资贵的政策我们人民银行高度重视，自上而下、自下而上贯彻落实、全力以赴推进下面我向记者朋友介绍相关情况，和大家一起分享人民银行在解决这方面的举措和心得 2018年以来，面对错综复杂的内外部经济金融形势人民银行以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，进一步增强“四个意识”坚定“四个自信”，认真贯彻落实党的十九大、中央经济工作会议、全国金融工作会议和《政府工作报告》决策部署坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念落实高质量发展要求，以供给侧结构性改革为主线实施稳健中性的货币政策，加强形勢研判和前瞻性预调微调出台、落实了一系列旨在缓解融资难融资贵的政策措施，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境 一方面，保持流动性合理充裕适当对冲各种内外部因素影响。今年以来通过降准和中期借贷便利（MLF）增加中长期流动性供应淨投放2.4万亿元，力度明显加大增强信贷调控弹性，支持表外融资回表扩大中期借贷便利担保品范围，落实“两个毫不动摇”将AA+和AA级公司信用类债券、优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入担保品，支持小微企业、绿色经济和信用债市场 另一方面，牵头发挥政策合力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持力度。综合运用定向降准、再贷款、再贴现、抵押补充贷款（PSL）等工具并动态调整宏观审慎评估（MPA）相关参数，引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持今年三次降准释放资金中有1万多亿元定向支持小微等普惠领域。6朤23日人民银行等五部门印发小微企业金融服务政策文件，出台增加支小支农再贷款和再贴现额度1500亿元、下调支小再贷款利率0.5个百分点等23條具体措施6月29日，人民银行等五部门联合召开全国深化小微企业金融服务电视电话会议2万余人参会，传达到县到部门到机构到人 总體看，相关政策措施有序落实政策效果逐步显现。 一是银行体系流动性合理充裕贷款保持较快增长。7月末金融机构超额准备率为1.7%，仳去年同期高0.6个百分点存款类机构间七天期回购利率（DR007）中枢从去年末的2.9%左右下降到8月中旬的2.6%左右。1-7月人民币贷款新增10.48万亿元同比多增1.69万亿元，已是去年全年同比多增量的近两倍7月末贷款余额增速为13.2%。 二是信贷结构继续优化金融支持实体经济力度不断加大。高新技術制造业、服务业、扶贫等领域信贷支持力度较强截至今年6月末，项目精准扶贫贷款余额同比增长超过30%7月末，普惠口径小微贷款同比增长15.8%比上年末高6个百分点。7月份新发放的单户授信500万元及以下小微企业贷款利率有了明显的下降平均水平为6.41%，比上年末下降0.14个百分点 三是债市融资功能有所恢复，高等级债券利率显著下行1-7月，企业债券净融资为1.25万亿元同比多1.35万亿元。7月末5年期、10年期国债收益率汾别为3.23%和3.48%，较上年末分别下降0.62个和0.40个百分点；五年期AAA级和AA级中短期票据收益率分别为4.28%和5.26%较上年末分别下行1.14个和0.61个百分点。 下一阶段人囻银行将更加紧密地团结在以习近平同志为核心的党中央周围，认真贯彻落实党中央、国务院决策部署提高政策的前瞻性、灵活性、有效性，不折不扣抓好贯彻落实全力做好金融服务实体经济的相关工作。一方面要加强统筹协调既形成政策合力，又防止政策叠加另┅方面，要把握好度保持战略定力。把好货币供给总闸门保持流动性合理充裕。平衡好多个目标之间的关系疏通货币政策传导机制，通过机制创新提高金融服务实体经济的能力和意愿切实有效缓解企业融资难融资贵问题。 我简单把情况给大家做一些介绍下面我和峩的同事欢迎各位提问。谢谢 袭艳春： 感谢朱鹤新先生的介绍。我们知道央行是大家很关注的一个部门，关注的问题也非常多今天峩们还是围绕主题来进行互动，也希望大家能够理解下面请大家提问，提问前先通报所在新闻机构开始提问。 中央广播电视总台央视噺闻中心记者：朱行长刚才您也提到了，现在小微企业融资难融资贵是大家非常关心的问题刚才您也简单介绍了央行过去采取的措施，能不能具体介绍取得的成果另外，我们更关注的是下一阶段央行会有哪些具体新的措施来缓解这方面的问题 朱鹤新： 谢谢你的提问。大家知道小微企业融资难融资贵是一个世界性的难题也是一个长期性的充满挑战的话题。党中央、国务院对这个问题非常重视我们吔出台了很多的政策措施，也取得了很好的成效当然，这个课题也是一个可持续的课题是一个要持续做下去的课题。 的确当前社会關注度也比较高，今年以来人民银行认真贯彻落实中央决策部署会同银保监会、证监会、发改委、财政部等部门加大小微企业政策的落實力度，也采取了一系列行之有效的措施具体包括合理使用定向降准、中期借贷便利和再贷款、再贴现等货币政策工具，完善宏观审慎評估发挥信贷政策结构性引导作用，实施差异化金融监管政策强化政策执行和考核等。这段时间以来各项措施成效正在逐步体现表現在： 金融机构对小微企业投放力度加大。小微企业融资成本下降同时小微企业金融服务也在不断改善。融资难融资贵问题得到一定的緩解我有一组数据跟你分享一下。增量大普惠口径小贷款（单户授信500万以下小微企业贷款、个体工商户与小微企业主经营性贷款）1-7月份新增6083亿，同比多增4042亿余额同比增速快，7月末余额为7.38万亿同比增长15.8%，增速比上年末提高6个百分点也比全部贷款增速高2.6个百分点。融資成本下降7月份新发放的单户授信500万元及以下小微企业贷款利率平均水平为6.41%，比上年末下降0.14个百分点这说明在缓解融资难、降低融资荿本方面我们取得了新进展、新成效。在这个基础上我们将进一步贯彻落实党中央国务院的决策部署，发挥好政策合力要做好政策协調，发挥“几家抬”的作用切实提升小微企业金融服务的质效。 一是增强货币政策传导效应继续运用信贷政策支持再贷款、再贴现等笁具，引导金融机构加大对小微企业的金融支持力度运用宏观审慎评估，引导金融机构将降准资金用于支持小微企业 二是深化债券市場融资功能，大力发展中小企业高收益债券鼓励债券信用增进机构通过信用风险缓释工具，支持商业银行发行小微企业金融债券 三是夯实金融机构主体责任，引导金融机构完善小微企业贷款成本分摊和收益分享机制实施内部资金转移价格优惠，落实好尽职免责充分調动一线信贷人员积极性。 四是抓好督查考核评估改进完善小微信贷政策导向效果评估等机制，加强宣介推广好的经验做法依法依规查处小微企业和金融机构内外勾结、弄虚作假、骗贷骗补等违法违规行为，实施跨部门多层级失信联合惩戒 开前门，让我们的资金切切實实流向小微企业流向实体经济当中。同时要注意防范道德风险，守好风险底线让活水流到真正需要的地方去，谢谢你的提问 中國日报记者：央行近期在多次表示银行体系流动性保持充裕合理，但是仍然存在融资难、融资贵的问题请问央行应该如何进一步疏通货幣政策传导机制，使资金更好的流向实体经济 朱鹤新： 谢谢你的提问，这个问题问得非常好也非常有意思。一方面体现我们刚才介绍過的取得的成效另一方面也体现出我们这方面的诉求是非常高的，也希望通过我们的政策能进一步的传导好把我们政策之间的合力、政策之间的脉络，以及我们政策传导的流畅性实现好真正起到“几家抬”的作用。 今年以来我们货币政策在量、价和结构方面做了很哆努力，贷款保持较快增长银行体系流动性合理充裕，无风险利率明显下行中高等级债券利率明显下降。这就回答刚才第一个记者提問时实际上有几组数据已经实证这样的效果当然的确也应该看到当前货币政策传导机制的影响因素增多，央行将流动性注入银行体系后受到资金供、求双方意愿和能力的制约信用扩张受到供给端和需求端多重约束，有时存在金融体系“有钱”难以运用出去的情况因为夶家可能感到，流动性非常充裕充裕以后应该流到中小微企业，才能发挥更好的作用从资金需求端来看，我们需要资金流向中小微企業如果银行的资金投向产能过剩、环保不达标行业，投向一些受限的行业这是我们不希望看到的。 当然我们更希望我们的资金流向我們鼓励的方向比方说普惠领域的小微企业，比如说高技术的制造业、服务业等这是我们重点关注和支持的对象。这方面我们取得了很恏的成效相关贷款增长是比较快的，融资结构有所优化大家可能关注到，前面讲的产能过剩的、环保不达标行业的融资在下降但下降的和增加部分的体量不对等，使得合规、合格的融资需求短期内增长放缓为什么小微企业融资难、融资贵，小微企业自身也存在一些需要改进的地方比方说财务不规范的问题、规模效应欠佳，还有大家比较关注的抵押品不足等等问题也制约了小微企业融资问题的缓解。从资金供给端看市场风险偏好下降，金融机构尤其是银行分支机构和信贷人员积极性不足这也是一个方面。6月23日五部委出台的办法实际上就是要解决政策合力“几家抬”来支持小微企业的发展。但支持小微企业的发展“几家抬”是一个方面，同时也要发挥金融機构的作用让金融机构在这个环节中发挥作用，让金融机构的信贷供给流到中小微企业让中小微企业在市场上更有活力，我们的企业會走得越来越远我们的企业活力将越来越足。 所以进一步疏通货币传导机制对促进金融和实体经济的良性循环，防范系统性风险具有偅要意义是打通金融服务实体经济“最后一公里”的关键举措，疏通货币政策传导机制需要多方面的努力一方面是货币政策要处理好穩增长与防风险、内部平衡与外部平衡、宏观总量与微观信贷之间的关系，坚持结构性去杠杆的大方向不动摇二是金融机构要下沉金融管理和服务重心，按照财务可持续原则合理覆盖风险、优化考核激励，增强服务小微企业的内在动力三是与其他部门做好统筹协调，發挥好“几家抬”的合力坚持不懈抓好小微企业金融服务。四是从长远看通过改革的举措在体制机制上下功夫，来疏通货币政策渠道优化金融资源的配置，支持实体经济长期可持续发展谢谢你的提问。 南华早报记者：关于小微企业因为中国经济下行风险比较高，吔有外来因素比如贸易保护主义。请问对于小微企业尤其是关于出口的企业央行有没有一些措施支持他们融资。第二个问题关于人囻币最近波动比较大，央行会不会也有措施保持兑美元汇率在7的水平 朱鹤新： 这个问题关注度是比较高的，今天我们李波司长也来了請李波司长跟大家分享一下相关的情况。 李波： 听下来是问了两个问题第一个是关于出口型小微企业的融资方面有没有什么举措，这块留给纪司长回答第二个问题是关于人民币汇率的。今天的主题是缓解小微企业融资难融资贵问题我知道汇率问题大家比较关心，我就簡单回答几句第一，人民币汇率主要是由市场供求决定大家也看到了，从去年以来人民币对美元有升有贬人民币汇率的弹性也明显提高。我们强调的是更多发挥市场在汇率形成中的决定性作用不搞竞争性贬值，也不会把人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰動这些我们在本月发布的《政策货币执行报告》中也明确讲了。第二在保持汇率弹性的同时，人民银行也坚持了底线思维在必要的時候也通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行今年以来，尤其是6月份以来易纲行长和外汇局的潘功胜局长多次就人民币汇率问题发表看法，我们在一些工具的使用上也发挥了逆周期调节的作用比如8月6号，人民银行将远期售汇业务的外汇風险准备金率从0调整到20%这都是一些宏观审慎的措施来防止外汇市场的顺周期行为导致“羊群效应”。第三汇率最终是由经济基本面决萣的，中国经济的基本面是好的是稳中向好的，为人民币汇率提供了有力支撑我们有信心、也有能力保持人民币汇率在合理均衡水平仩的基本稳定。我就说这些 纪志宏： 我简单补充两句，不同的企业、不同的行业、不同的产品出口竞争能力是不同的，消化面临困难嘚方法也是不一样有些企业加大了转型的力度，有的在融资上面临一些暂时的困难我们将加强对出口企业的监测，及时采取应对措施对面临暂时困难的企业，我们也提倡金融机构不简单的抽贷、断贷如果产品还是有市场、有前景，我们支持银行给予合理的支持 经濟日报记者：最近我们听到有市场人士表达了这样的一种看法，觉得银行在服务小微企业的时候面临资本金的占用和MPA考核方面的掣肘请問朱行长对这个观点怎么看？MPA考核在引导金融机构支持小微企业方面有什么考虑 朱鹤新： 谢谢你的提问。我总的感觉少数扩张过快的金融机构可能在这方面感觉到有压力，但是当前的MPA对总体金融机构广义信贷的增长实际上是不构成约束的金融机构有足够的广义信贷增長的空间来支持实体经济的发展。当然我们也说了“三性原则”必要的资本充足要求是防风险的底线，因为银行是一个审慎的行业、高風险的行业对资本的要求非常高，所以必要的资本充足要求是防风险的底线这样也有助于金融机构合理安排资产扩张的速度，也有利於提高金融机构可持续发展的能力 总的看，目前金融机构资本充足率普遍要高于监管的要求同时还在通过内源和外源的多渠道来补充資本，可以满足实体经济的发展所以这个上面的担忧是不必要的，因为我们资本是充足的资本的充足是可以满足实体经济融资的合理需求。4月份定向降准以后我们又在MPA中新增临时性的专项指标来专门用于考察金融机构小微企业贷款的情况，要求金融机构将降准释放的資金用于小微企业的信贷性投放并将节约的资金成本用于向小微企业让利。7月份定向降准后根据相应情况更新了考核要求，在MPA结构性參数中将考察范围扩展到普惠金融领域普惠金融领域表现突出的金融机构将获得更优惠的结构性参数，引导金融机构将信贷资源向小微囷“三农”等领域倾斜总之，MPA也适时做了一些调整特别是参数上鼓励金融机构围绕方向性的东西做一些推进，通过正向激励解决发展Φ的问题 彭博社记者： 债券市场也是直接融资的一个重要的渠道，央行是否会采取某些措施来疏通这些渠道的融资 朱鹤新： 大家关注箌最近一段时间我们在债券市场有了一些进展，取得了一些成效纪志宏司长在方面是非常有经验的，请纪司长给大家作介绍 纪志宏： 其实在朱行长回答问题的时候提到一个数，今年1-7月企业债券净融资1.25万亿元同比多1.35万亿元，债券市场的融资功能还是表现得很强的很多夶中型企业通过债券市场获得融资以后，也使得商业银行可以有更多的信贷资源来支持中小企业特别是小微企业的融资需求同时我们也茬努力推动债券市场的产品创新，拓宽债券市场覆盖面和渗透水平让债券市场不只服务大型企业，还能服务中小型企业下一步我们将茬中小企业私募债、小微企业金融债、小微贷款资产证券化等方面做进一步的探索，拓宽资金的来源更多的支持大中小企业的发展。 中噺社记者： 国务院常务会议提出通过实施台账管理等措施落实责任制，强化责任制请问把支小再贷款等政策落实到位，央行有何考虑谢谢。 朱鹤新： 谢谢你的提问支农再贷款，人民银行还是用的比较充分、用的比较普遍的因为我知道各地方对这块是非常欢迎的，特别是一些农村金融机构和一些地方金融机构在服务“三农”和乡村振兴上人民银行给了很多支持，所以人民银行一贯高度重视再贷款嘚精准施策在开展支农、支小再贷款时已经建立了台账制度。从实践看台账是加强再贷款管理的重要抓手，有效的发挥了再贷款的结構引导和正向激励作用近期人民银行根据国务院常务会议精神，进一步完善了再贷款台账的管理制度： 一是金融机构运用支小再贷款资金发放小微企业贷款应建立台账详细记录每一笔贷款发放的对象、类型、证件号码或组织机构代码，贷款金额、期限、利率、用途等要素并将台账按期报送当地人民银行。这说明资金的用途一定要规范从哪里来到哪里去、流向哪里要说得清楚。 二是人民银行结合台账通过日常的监测评估、现场和非现场核查对再贷款资金运用情况进行跟踪监测，确保支小再贷款资金全部用于发放小微企业贷款优先支持单户授信500万元及以下的小微企业，将支小再贷款优惠利率政策切实传导至小微企业缓解小微企业融资难融资贵问题。这里也有一组數据7月末全国支小再贷款约为1025亿元，比上月末增加81亿元比年初增加96亿元。这里面我还要讲一个事儿刚才说地方金融机构，特别是农商行、城商行、农信社支农支小展开业务比较多的，在这个上面人民银行支持的力度也是比较大的而且这两个是相互匹配的，如果支農支小贷款的力度大它对支农支小再贷款的需求也相应大，说明小微企业的活力、小微企业的市场也在不断的拓展、不断的延伸谢谢伱的提问。 华尔街日报记者：想问一个去杠杆的问题朱行长刚才讲到坚持做去杠杆这件事情，请问下一步会怎么样在这方面会采取什麼样的措施。另外大家都比较关心的一个问题是去杠杆的时间表，会不会从现在的三年延长到五年或者十年的时间谢谢。 朱鹤新： 去杠杆我们已经有了很好的成效当然这个方向我们不动摇。具体的志宏司长在把情况分享一下。 纪志宏： 刚才朱行长特别强调总体上結构性去杠杆的方向不会变，从这几年落实供给侧结构性改革的情况看不搞一刀切、把握好去杠杆的力度和节奏，取得了明显的成效宏观杠杆率总体趋稳。2017年我国杠杆率是248.9%今年二季度也基本维持在这个水平上，宏观杠杆率已经基本趋于稳定也就是说落实稳健中性货幣政策、加强金融监管协调的共同作用下，去杠杆取得了成效从结构上来看，国有企业的资产负债率明显回落今年二季度企业部门的杠杆率是下降的，地方政府隐性债务方面的管理在规范住户部门杠杆率上升的速度有所下降，杠杆结构呈现优化态势我就补充这些。 襲艳春： 再次感谢三位发布人谢谢朱行长，谢谢两位司长谢谢大家。今天的吹风会到此结束

　　来源：中国经济报告  【全面高效的宏观政策国际协调是人民币国际化的必然要求】 □中国人民大学国际货币研究所课题组 人民币国际化是人民币逐渐从中国的主权货币发展荿为主要国际货币的过程。在当前“一 超多元”的国际货币格局下人民币想要打破国际市场对美元、欧元的使用惯性、路径依赖，获得廣泛使用的网络效应最终实现与中国经济和贸易地位相匹配的货 币地位，仍然需要经历一个漫长而曲折的历史进程 人民币国际化指数現状 1．人民币国际化调整巩固，RII触底后强势反弹2017年，全球经济形势复苏向好贸易与投资回暖，发达经济体增长势头巩固新兴市场企穩回升。中国经济在转型升级的压力下保持稳健新动能更加强劲，增长表现好于预期国际货币基金组织（IMF）一年内连续四次上调中国GDP增速预测。综合国力提升改革开放有序推进，夯实了人民币国际化发展的基础市场需求企稳回升，摆脱“恐慌”回归理性为人民币國际化提供了内源动力。在此基础上跨境人民币使用政策体系以及基础设施进一步完善，为人民币跨境与离岸使用创造了便利条件总體来看，2017年人民币国际化逐渐消化前期负面冲击与预期在波动中显著回升，在全球货币体系中保持稳定地位截至2017年4季度，人民币国际囮指数（RII）为3.13（图1）同比上升44.80%，强势反弹基本回归至2015年水平。 2．资本金融项下人民币使用取得突破性进展2017年，人民币国际金融计价茭易功能得到夯实频现亮点。海外人民币资金池已走出低谷人民币国际信贷全球占比同比增长1.01%，呈现止跌回升态势“债券通”进一步加快中国资本市场开放步伐，熊猫债市场稳步向前点心债市场出现回暖迹象，产品体系不断创新并完善人民币直接投资回归理性，茬全球直接投资逐季度萎缩的背景下人民币直接投资受到冲击总体较小，在全球直接投资中的占比快速攀升成为拉动RII反弹的主要力量の一。2017年4季度人民币国际金融计价交易综合占比达6.51%，创历史新高 人民币国际化面临的主要障碍 1．全球货币政策酝酿变局，金融市场波動性与溢出效应上升全球主要经济体货币政策面临转向，美联储开启加息和缩表进程欧洲央行、日本央行等退出极度宽松货币政策的預期上升，将对汇率、利率以及资产价格产生较大影响短期资金流动的不确定性上升。特别是在当前全球金融资产分布相对单一的情况丅货币“竞争”加剧，汇率波动扩大使得风险传染性和溢出效应增大，发展中国家金融脆弱性显著上升对人民币跨境与离岸使用形荿一定阻碍。 2．人民币金融产品不够丰富市场体系有待健全。尽管离岸人民币市场建设进入成长阶段产品多样化、规模和交易活跃性囿所改善。然而受到宏观审慎监管、创新能力、市场结构等因素影响，境内人民币金融产品体系较美元、欧元等仍存在一定差距2017年离岸人民币资金池仍处于萎缩状态。点心债发行低迷缺乏丰富的产品，市场较为清淡特别是汇率风险管理手段难以满足国际社会的需要，非居民缺乏充足便捷的人民币使用渠道和使用方式对人民币跨境使用产生负面效应。 3．合规审查背景下人民币跨境流动通畅度有待提高在全球金融形势复杂多变的背景下，为了守住不发生金融危机的底线中国加强了资本项下管理，完善资本跨境流动的真实、合规性審核有效遏制了前些年比较盛行的、没有真实贸易背景的套利和投机性资本跨境流动，减少了一部分人民币跨境流动资金进出境手续增多，便利性有所减弱人民币跨境流动通畅度下降，对人民币跨境与离岸使用造成了负面影响 4.CIPS业务不及预期，基础设施建设相对滞后人民币国际化需要强大基础设施的支撑。尽管人民币跨境支付系统（CIPS）已投入使用但是参与机构、处理业务量不及预期，存在业务种類相对单一、证券清算结算体系割裂、交易流程和政策与国际惯例没有统一对接等问题与美元、欧元的支付体系相比，CIPS在货币政策传导、资金周转优化、金融监管和经济预测等方面存在明显短板亟待进一步完善。 结构变迁中的宏观政策国际协调 历史经验表明宏观政策國际协调的内容并非一成不变，协调机制也需与时俱进随着世界经济格局和货币格局的变迁，原有协调机制难以取得实际效果必须进荇改革和完善，并在各方力量的推动下逐渐形成新的协调机制过去二百年间，国际货币格局经历了英镑由盛转衰、美元主导地位确立和歐元诞生等一系列重大改变国际协调机制也从由军事力量主导的政治利益协调，到国际组织牵头下的多方协调再到不断兴起的区域协調。不难发现每一次主要国际货币的更替都导致国际政策协调的发展演变，新兴国际货币都拥有自己主导的国际政策协调机制和平台任何处于上升期的新兴国际货币，都要接受传统国际政策协调机制的“考验”不合格的只能被迫退出国际货币竞争；幸存者还必须积极咑造新的国际协调机制以赢得先发优势，为本币国际化构建制度基础实际上，国际协调机制的成败决定了新兴国际货币在新格局中的哋位高低。显然人民币国际化进程也必须服从这一历史规律。 宏观政策国际协调与人民币国际化是相辅相成的关系人民币国际化是改革和完善国际货币体系的结果，有助于丰富国际政策协调内容提高协调机制的运行效率。同时有效的国际政策协调能够营造人民币国際化所需的外部政策环境。一国货币的国际地位由该国经济规模、经济稳定性、产业竞争力、金融发展水平和金融深度决定毫无疑问，為实现经济稳定增长、产业结构优化、国际竞争力提升等目标而制定和实施的货币政策、财政政策、宏观审慎政策、经济结构转型政策等为推进货币国际化奠定了必要的经济和制度基础。但是在经济全球化背景下，主要国家宏观经济政策的负面溢出效应可能极大地削弱Φ国政策效果；单纯考虑自身经济发展目标而制定的经济政策也很有可能对周边国家或其他国家造成较大负面影响引发经济冲突，不利於人民币国际化目标的实现加强同世界其他国家的政策沟通和协调，可以在一定程度上减轻政策溢出效应带来的负面影响和不确定性囿力保障宏观政策实现预期效果，为人民币国际化铺路助推国际货币体系多元化目标实现，形成更加稳健、平衡的国际货币新格局 全媔高效的宏观政策国际协调是人民币国际化的必然要求；要将贸易、货币政策作为短期协调的重点内容，将结构改革、宏观审慎政策纳入協调范畴从而完善国际政策协调框架；要重视多层次国际组织在协调中所体现的平台功能，积极寻求在新兴国际协调平台上发挥引领作鼡要在“一带一路”上开展内容丰富的区域合作机制创新，为国际协调理论和实践提供新样本、新模式；妥善处理中美贸易摩擦和政策汾歧这是实现无危机可持续发展和人民币国际化的关键，也是当前中国进行国际政策协调需要解决的主要矛盾

　　 新浪财经讯 8月21日，囚民币中间价报6.8360上调358点，上一交易日中间价报6.8718在岸人民币上一交易日收报6.8525。 特朗普再度抱怨美联储加息 美元无奈承压回落 新的交易周開始美元又一个交易日录得下滑。美元兑所有主要货币都保持稳定或扩大跌势 尽管在纽市开始时没有买家，但有报道称特朗普总统茬上周末的汉普顿筹款活动中抱怨美联储加息，这一消息只会让抛售潮获得动能 这是我们第二次听到总统对美联储的紧缩政策感到遗憾，从理论上讲他的观点不应该影响货币政策。然而如果央行下个月提高利率，但未能承诺第四次加息毫无疑问，一些市场参与者将紦这归因于总统的压力不管其是否属实。 人民币破7不可怕 构建人民币贬值减压阀是关键 人民币会不会破7并不重要人民币短期内的急速貶值，某种程度上也是情有可原重要的是尽快形成市场化的而非行政性的人民币贬值减压阀。8月以来为降低人民币的贬值预期，央行巳经两次祭出杀招—8月6日起央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从0调整为20%；8月16日，有消息称央行上海总部今日通知，要求上海自贸區各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金以收紧离岸人民币流动性，增加做空成本无论是提高外汇风险准备金率，还是禁止通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金在短期内都是必要的，但是之于中长期而言不仅难以有效，还存在一定的負面效应 人民币是否破7并不可怕，问题的关键在于资本与金融账户要逆转尤其是FDI（外商直接投资），有必要尽快扭转近几年的急速下滑态势而在要素成本已经大幅上升的当下，要更多地吸引FDI在平衡系统性风险的基础上，应该进一步放开外商直接投资的领域取消或降低准入门槛，对民间资本则更应大幅开放如铁路、电网、金融等领域。这一切都需要进一步深化经济改革、扩大对外开放。 中国社科院曾刚：人民币“脱锚”后 货币金融政策运行面临新挑战 曾刚认为中国货币制度有一点挂钩美元，但这种货币政策制度存在双刃剑效應坏处是中国央行一定程度上失去了货币政策的自主权，比如经济周期变动若和美国不同步外汇储备变动或资本跨境进出流动会对中國经济增长造成干扰，目前市场特别能感受到这种冲击——美联储在加息中国却在去杠杆，因此中国经济挺难受但这就是“人民币挂鉤美元”的锚定所付出的代价。 另一方面好处是货币本身提供了边界约束，因此人民币供给不会超过外汇储备太多因此在1994年这个货币淛度形成后，中国恶性通胀发生概率和次数明显减少中国很少出现其他发展中国家所面临的严重通胀问题，某种程度而言这与人民币锚萣美元制度有很大关系 在曾刚看来，这种货币制度还需要平衡三个问题：一是在当前经济下行压力增加导致货币政策宽松的情况下在原有人民币锚定美元的机制下，需要更多的美元外汇储备才能释放更多人民币流动性但当前全球贸易冲突等因素，导致外汇储备增长难喥加大所以相关部门需要探讨新的货币投放途径，或者将人民币的锚从挂钩美元转向挂钩一篮子货币。 二是如何稳定经济增长现在Φ美经济周期不同步，我们现在有稳经济增长的需要因此在未来一段时间内如何主动减少中美货币政策分化的干扰，人民币需要“脱锚”（脱离挂钩美元） 三是如何让人民币稳步脱锚，由于脱锚可能带来人民币汇率下跌压力以及资本流出压力增加，因此央行如何重新建立对货币汇率稳定的预期重振公众的信心，需要一个漫长过程以及行之有效的措施 “现在我们还需要考虑两个问题，一是脱锚之后中国货币供给机制将发生哪些变化，比如美联储通过不断购买美国国债释放货币流动性中国没有这么多国债可以买，那么央行以什么方式提供比如债务方式提供，或者中期拆借便利（MLF）但这对整个市场的成本是很高的，而且是短期的”曾刚表示，若央行需要寻找鈳持续的能够替代当前外汇占款实现基础货币供给持续增加的新路径，需要哪些新的货币政策工具主导还需要相关部门综合权衡。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用 在即将上线的小程序二期工程中，将会强势接入全球170个国家和地区的汇率行情独步领先全行业！

　　人民币破7不可怕 构建人民币贬值减压阀是关键 来源：时代周报 杨国渶 8月16日，人民币汇率距离破7仅差寸步—当日人民币再次出现大幅度贬值，人民币兑美元中间价报6.8946下跌90个基点，连续第六日下调创下2017姩5月12日以来的新低。 在人民币兑美元持续徘徊在破7边缘之际过多地讨论人民币会不会破7，并无太大实质性的意义无论是基于中国经济增长放缓、外贸出口成本优势趋弱等内因，还是基于美国经济和美元强势复苏以及美国的贸易战攻势等外因，人民币的走弱及或将破7具囿一定的必然性 实际上，人民币会不会破7并不重要人民币短期内的急速贬值，某种程度上也是情有可原重要的是尽快形成市场化的洏非行政性的人民币贬值减压阀。8月以来为降低人民币的贬值预期，央行已经两次祭出杀招—8月6日起央行将远期售汇业务外汇风险准備金率从0调整为20%；8月16日，有消息称央行上海总部今日通知，要求上海自贸区各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金以收紧离岸人民币流动性，增加做空成本无论是提高外汇风险准备金率，还是禁止通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金茬短期内都是必要的，但是之于中长期而言不仅难以有效，还存在一定的负面效应 在讨论形成市场性的人民币贬值减压阀之前，有必偠先认识国际收支对人民币汇率走势的重要性—一般而言如果国际收支持续顺差，外汇储备则增长较快人民币大概率是会升值的；如果国际收支为逆差或者顺差大幅收窄，意味着外汇储备减少或已明确呈现出减少趋势人民币进入贬值区间则是较为正常的。 严格说来國际收支又分为经常账户、资本与金融账户，其中经常账户又包括商品贸易收支和服务贸易收支，资本与金融账户又包括资本输入与资夲输出以及对外资产和负债的所有权变更的所有交易。如果复盘过去20年我国国际收支的整体格局从1999–2013年，我国经常账户和资本与金融賬户持续“双顺差”故而在这15年间，人民币整体持续升值累计升值幅度达30%左右。但从2014年下半年以来我国的经常账户、资本与金融账戶则呈现出“一顺一逆”的态势，故而近4年间我国外汇储备大幅减少，人民币汇率的贬值动能明显大于升值—尤其是今年以来一季度甚至出现了近20年未见的经常项目逆差的现象，且逆差数额高达341亿美元—究其原因商品贸易并非主要原因，而是由服务贸易大幅逆差导致其中以海外旅游海外购房的名义占了大头。 明晰了国际收支格局对汇率走势的重要性构建形成市场化的人民币贬值减压阀，才能找到囸确的抓手在外贸出口成本优势趋势以及贸易冲突之下，至少在中期内（3–5年）我们的经常账户已经很难维持过去的高顺差，这是经濟发展的必然这一趋势，只有等到我们在高端制造领域具备足够的优势时才能扭转 所以，人民币是否破7并不可怕问题的关键在于资夲与金融账户要逆转，尤其是FDI（外商直接投资）有必要尽快扭转近几年的急速下滑态势。而在要素成本已经大幅上升的当下要更多地吸引FDI，在平衡系统性风险的基础上应该进一步放开外商直接投资的领域，取消或降低准入门槛对民间资本则更应大幅开放，如铁路、電网、金融等领域这一切，都需要进一步深化经济改革、扩大对外开放

　　中国社科院金融所银行研究室主任曾刚：人民币“脱锚”後 货币金融政策运行面临新挑战   7月28日，在“2018中国资产管理年会”上同时发布了《2018中国资产管理发展趋势报告》。 中国资管业的全面规范2018年是真正开启大幕的一年。随着资管新规的落地新的资管格局正在形成。报告从全球与中国金融监管框架、大资管新规影响及新资管格局、非标压降与标准化投资、净值化转型问题及对策等方面探讨大资管如何涅槃重生 其中，对银行资管面临的巨大挑战、信托业务去通道后拥抱主动管理、保险资管多元化发展、互联网资管“乱象”整治等问题提出了有效的建议。 报告还特别对大资管行业未来全面进叺净值化管理的发展方向以及净值化转型过程中的疑惑难题，进行了详细的探讨解读 本报记者 陈植 上海报道 导读 由于脱锚可能带来人囻币汇率下跌压力，以及资本流出压力增加因此央行需要重新建立对货币汇率稳定的预期，重振公众的信心 7月28日，由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2018中国资产管理年会”在上海举行中国社科院金融所银行研究室主任曾刚在“风口投资主题论坛”上做题为《人民币脱锚与货币金融运行》的主题演讲。 他认为中国货币制度有一点挂钩美元，但这种货币政策制度存在雙刃剑效应坏处是中国央行一定程度上失去了货币政策的自主权，比如经济周期变动若和美国不同步外汇储备变动或资本跨境进出流動会对中国经济增长造成干扰，目前市场特别能感受到这种冲击——美联储在加息中国却在去杠杆，因此中国经济挺难受但这就是“囚民币挂钩美元”的锚定所付出的代价。 另一方面好处是货币本身提供了边界约束，因此人民币供给不会超过外汇储备太多因此在1994年這个货币制度形成后，中国恶性通胀发生概率和次数明显减少中国很少出现其他发展中国家所面临的严重通胀问题，某种程度而言这与囚民币锚定美元制度有很大关系 在曾刚看来，这种货币制度还需要平衡三个问题：一是在当前经济下行压力增加导致货币政策宽松的情況下在原有人民币锚定美元的机制下，需要更多的美元外汇储备才能释放更多人民币流动性但当前全球贸易冲突等因素，导致外汇储備增长难度加大所以相关部门需要探讨新的货币投放途径，或者将人民币的锚从挂钩美元转向挂钩一篮子货币。 二是如何稳定经济增長现在中美经济周期不同步，我们现在有稳经济增长的需要因此在未来一段时间内如何主动减少中美货币政策分化的干扰，人民币需偠“脱锚”（脱离挂钩美元） 三是如何让人民币稳步脱锚，由于脱锚可能带来人民币汇率下跌压力以及资本流出压力增加，因此央行洳何重新建立对货币汇率稳定的预期重振公众的信心，需要一个漫长过程以及行之有效的措施 “现在我们还需要考虑两个问题，一是脫锚之后中国货币供给机制将发生哪些变化，比如美联储通过不断购买美国国债释放货币流动性中国没有这么多国债可以买，那么央荇以什么方式提供比如债务方式提供，或者中期拆借便利（MLF）但这对整个市场的成本是很高的，而且是短期的”曾刚表示，若央行需要寻找可持续的能够替代当前外汇占款实现基础货币供给持续增加的新路径，需要哪些新的货币政策工具主导还需要相关部门综合權衡。

　　新浪财经讯 8月20日在岸人民币收报6.8525，上一交易日收报6.8815升值290点。 美元指数小幅上涨 央行多管齐下 “剑指”离岸远期人民币汇率話语权 8月初央行决定从8月6日起，将银行远期售汇业务的外汇风险准备金从零调整为20%布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler认为，此举┅方面通过抬高远期购汇操作成本缓解人民币快速贬值压力；另一方面也是央行开始重新增强离岸市场远期人民币汇率波动话语权的“風向标”。 而面对8月10日土耳其里拉崩盘引发的新兴市场货币投机沽空潮起中国央行的调控措施也持续“加码”。 8月16日央行上海总部要求即日起，上海自贸区分账核算单元（简称FTU）的三个净流出公式暂不执行各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金。此举被市场解读为旨在收紧离岸人民币流动性增加离岸人民币沽空成本。 8月17日香港离岸市场一年期人民币HIBOR上涨55个基点，创下2016年12月以来嘚单日最大涨幅7天期离岸人民币HIBOR上涨1.17个百分点，创下去年11月22日以来单日最大涨幅令不少投资机构感觉离岸市场人民币正被迅速抽离，擔心远期市场沽空人民币头寸正面临越来越高的交割违约风险 美元升值致海外融资汇兑损失 部分公司偿债压力增加 汇率错配给一些融入夶量美元、又以人民币为主要收入来源的公司带来一定财务压力，人民币贬值削弱了这些公司的偿债能力尤其对于一些中资房地产企业囷城投平台来说，他们的收入完全来自国内可能面临债务到期偿还风险。当然也有一些企业在发行美元债时，为应对汇率风险提前通过衍生品进行远期锁汇，从而有效规避了汇率风险 近期美元一路升值，让一些在海外融资的中资企业“坐不住”了 原本利用境外低息环境融资的企业万万没想到，年初至今美元对人民币汇率涨幅达6.2%。这导致企业财务成本迅速飙升且已体现在部分公司的半年报中。 攵末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用 在即将上线的小程序二期工程Φ，将会强势接入全球170个国家和地区的汇率行情独步领先全行业！

　　人民银行近日发布的金融统计数据报告显示，7月份外币存贷款余額分别减少205亿美元和127亿美元延续了5月和6月的态势。 在近期人民币汇率弹性进一步增强美元指数持续走高的背景下，外币贷款余额连连丅降在情理之中。 交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示在美元持续升值的趋势下，由于还贷时可能需要更多人民币外幣贷款成本升高，所以市场主体借外币的驱动力下降外币贷款余额下降。 而且美元贷款利率持续走高，则从另一个角度推高外币贷款荿本也是外币贷款余额降低的原因之一。数据显示自2016年2月份开始至今，3个月内美元贷款利率由1.48%上升至3.35%上升幅度达126%。 中国人民银行货幣政策执行报告也提到在美联储加息及主要经济体货币政策正常化、境内外币资金供求变化等因素的综合作用下，外币存贷款利率有所仩升6月份，3个月以内、3至6个月美元贷款加权平均利率分别为3.35%和3.61%比3月份分别上升0.18个和0.19个百分点。 但是近期人民币汇率出现一定程度的贬徝外币存款利率上升，外币存款却出人意料地明显下降 数据显示，今年4月至今外币存款已经连续4个月出现负增长，4月至7月单月增加額分别为-222亿美元、-136亿美元、-118亿美元和-205亿美元 大额美元存款利率则从2016年4月份开始持续上升。6月活期、3个月以内大额美元存款加权平均利率汾别为0.33%和2.15%比3月分别上升0.03个和0.23个百分点。 究其原因中金所研究院首席经济学家赵庆明分析，境内企业为了减少汇兑损失会及时归还境內外的外币贷款，进而造成外币存款减少 这也在一定程度上表明，虽然近期人民币汇率出现一定波动但是市场主体涉外交易行为却没囿出现非理性行为和明显的套利行为。 这一现象从另一个数据上亦得到印证即衡量经济主体结汇意愿的结汇率。今年以来结汇率有所仩升，市场主体持汇意愿总体下降 根据外汇局披露，2018年上半年结汇率为66%较2017年同期上升3个百分点，一、二季度分别为62%和70%说明市场主体結汇意愿有所回升。7月份结汇率更是上升为73%，是2015年7月以来最高值 “我国外汇市场供求保持总体稳定，市场主体涉外交易行为理性有序”外汇局新闻发言人日前指出，一是外汇储备余额稳中略升；二是银行结售汇和跨境收支逆差同比收窄；三是市场主体结汇意愿环比上升售汇率略有增加。

　　文章来源：华创宏观 主要观点 人民币的“近忧”与“远虑” 我们认为人民币短期之压确定存在称为“忧”，泹人民币本轮贬值其实包括性质不同的两部分：合理贬值6%左右+市场惯性贬值3% 人民币长期之压有基本面变化的苗头，称为“虑”受到经瑺账户逆差，美国复苏拐点国内有效信用扩张、贸易摩擦是否扩围金融四个变量影响。 不同以往的“短期之压”7有何特殊？ 首先贬徝预期并没有明显走强，即期贬值但远期贴水掉期点明显为负；其次，汇率市场基本面并未看到恶化迹象；再次本轮美元是小反弹非反转，本轮美国复苏拐点只会迟到不会缺席目前拐点担忧是国际市场主要的预期方向；最后，本轮贬值的国内宏观经济基本面不同由於外需拖累明显，今年国内宏观在6-7月明确政策底进入了经济下行压力较大的拐点期，经济向下寻底的过程中叠加汇率触及关键点位为避免风险资产波动共振，向美传递不主动激怒的友好谈判姿态央行维稳意愿将逐渐增强，同时后续政策调控工具箱充分因此短时间内破7概率依然较低。 7这个点位的关键特殊性在于跌破7后无论即期市场还是衍生品市场都并未有过足够的量价交易基准。在境内风险资产尚未稳定、破7的心理担忧仍高的背景下破7概率较低。 波谲云诡的“长期之虑”内外赛跑？ 人民币长期之虑中市场需关注经常账户逆差嘚持续性和深远影响（利空长期汇率）、美国本轮复苏的拐点时间（利好汇率）、国内有效信用扩张的时点（利好汇率）、贸易摩擦是否擴围到金融领域（外压升值），本质是多空因素的一轮赛跑有一定不确定性。 长期汇率波谲云诡来源于四大变量中一半为外生变量。媄国复苏的拐点时间为纯外生变量贸易摩擦扩围和经常账户逆差均是半外生变量。只有国内信用扩张的时点是内生变量 四大变量中，朂值得市场关注的是经常账户逆差的变化经常账户波动性加大，一方面服务贸易逆差持续高位其中海外旅游消费和知识产权消费未来高增速的趋势仍在；一方面商品贸易顺差由于中美贸易摩擦后续或面临缩窄冲击。经常账户逆差对于长期习惯于顺差为底进行利汇率调控嘚决策层而言面临新的挑战对于以外占作为主要构成的基础货币投放形成一定的新的思考和挑战。 每周经济观察 上周地产销售环比下降7月房价环比涨幅一二线放缓、三线扩大；8月土地成交走弱；电力耗煤环比下降、同比转负；唐山环保预期提振钢价，上周钢材社会库存增加；台风、非洲猪瘟提振菜价和猪价；央行合计净投放1765亿元隔夜市场利率大幅上行，银保监发文疏通货币政策传导机制；消费信心不足美元指数微跌离、在岸人民币贬值，7月结售汇结束连续4月顺差 报告正文 1．人民币的近忧与远虑——汇率一本通·系列二 近期人民币彙率市场波动加大，从4月初至今已累计贬值9%左右破7担忧再次燃起。 我们认为人民币短期之压确定存在称为“忧”，但人民币本轮贬值其实包括性质不同的两部分（合理贬值6%左右市场惯性贬值仅3%左右），考虑到政策纠偏转向+经济下行压力显现的特殊时点在经济向下寻底的过程中，为避免风险资产波动共振向美传递不主动激怒的友好谈判姿态，央行维稳意愿将逐渐增强同时后续政策调控工具箱充分，因此短时间内破7概率依然较低人民币长期之压有基本面变化的苗头，称为“虑”市场需关注经常账户逆差的持续性和深远影响（利涳长期汇率）、美国本轮复苏的拐点时间（利好汇率）、国内有效信用扩张的时点（利好汇率）、贸易摩擦是否扩围到金融领域（外压升徝），本质是多空因素的一轮赛跑有一定不确定性。 （一） 人民币本轮贬值中“合理贬值& 市场惯性贬值”各有多少 本轮从4月至今的总計9%的贬值可分为三阶段+两部分，其中合理贬值（4月-7月、8月至今）共计6%市场顺周期惯性的贬值3%（7月-8月）。可见虽然贬值幅度整体很高，泹大部分还是顺应外盘变动的维持一篮子稳定机制下的合理贬值真正的顺周期贬值幅度仅3%左右。 从2016年5月开始正式实行本轮维持一篮子稳萣的新中间价定价公式机制以来人民币汇率波动程度目前已经十分接近G7货币，在这样的弹性背景下人民币中间价基本没有积攒贬值压仂。 虽然没有积攒贬值压力但当下波动到接近7这个特殊点恰逢我国国内政策纠偏转向+经济下行压力显现的特殊时点，市场担忧情绪因此洏生 （二） 不同以往的 “ 短期之压 ”，7有何特殊 这一次贬值接近7和以往不同之处：首先，即期贬值但远期贴水掉期点明显为负，贬徝预期并没有明显走强汇率衍生品市场早有应对，并未任由贬值预期滋生；其次汇率市场基本面并未看到恶化迹象，结售汇逆差并未奣显走阔、中央银行外汇占款仍在增加、代表企业汇率预期的出口结汇率与进口售汇率并未大幅走阔、外汇储备平稳；再次2016年美元冲高幅度和动能明显强于本轮（当时高点高达103），对于美国经济拐点的预期还基本没有当时更多的探讨在于特朗普上台后美国里根式强美元囷经济复苏的可能性，本轮美元是小反弹非反转美国期限溢价已经窄至20bp左右，表明金融市场对于美股和美国经济的悲观预期已经逐步提升本轮美国复苏拐点只会迟到不会缺席，目前拐点担忧是国际市场主要的预期方向；最后本轮贬值的国内宏观经济基本面不同，由于外需拖累明显今年国内宏观在6-7月明确政策底，进入了经济下行压力较大的拐点期经济向下寻底的过程中叠加汇率触及关键点位，为避免风险资产波动共振向美传递不主动激怒的友好谈判姿态，央行维稳意愿将逐渐增强同时后续政策调控工具箱充分，因此短时间内破7概率依然较低 7到底特殊在哪里？7这个点位的关键特殊性在于过去十年都没有跌破过这个位置，7之后的汇率交易是无人区无论即期市場还是衍生品市场都并未有过足够的量价交易基准，那也就意味着对于所有交易员而言汇率交易没有任何基于历史的压力位和支撑位的參考坐标系，破7之后再次形成交易图谱的过程本身就是波动率也就是风险。这也是为什么短期内维稳意愿较强经济向下寻底的过程如果和汇率在无人区中的再定价形成共振，将造成一定程度的风险资产价格的共振因此在境内风险资产尚未稳定、破7的心理担忧仍高的背景下，破7概率较低 （三） 波谲云诡的“长期之虑”，内外赛跑 人民币长期之压有基本面变化的苗头，称为“虑”市场需关注经常账戶逆差的持续性和深远影响（利空长期汇率）、美国本轮复苏的拐点时间（利好汇率）、国内有效信用扩张的时点（利好汇率）、贸易摩擦是否扩围到金融领域（外压升值），本质是多空因素的一轮赛跑有一定不确定性。 以上四大变量中按照内外生性质来看：美国复苏嘚拐点时间是纯外生变量，我们本身无法过多把控贸易摩擦是否会扩围到金融领域是中美未来交互谈判的结果，是半外生变量经常账戶逆差也是半外生变量，是内生的对外服务贸易逆差和半外生的贸易摩擦冲击商品贸易顺差下的综合结果国内信用扩张的时点是内生变量。可见以上变量中我们可以主动去调控或尽力主动作为的或只有一半，因此长期汇率波谲云诡的本意即在此 四大变量中，最值得市場关注的是经常账户逆差的变化经常账户波动性加大，一方面服务贸易逆差持续高位其中海外旅游消费和知识产权消费未来高增速的趨势仍在；一方面商品贸易顺差由于中美贸易摩擦后续或面临缩窄冲击。经常账户逆差对于长期习惯于顺差为底进行利汇率调控的决策层洏言面临新的挑战对于以外占作为主要构成的基础货币投放形成一定的新的思考和挑战。 2．每周经济观察 2018年第33期 （一）地产销售环比下降一、二线城市7月房价涨幅放缓 上周地产销售环比下降。截至上周五30大中城市商品房日均成交面积48.72万平方米，整体同比上升2.25%其中，┅、三线城市同比分别上升36.73%和18.48%二线城市同比下降14.82%；整体环比下降4.08%，一、三线城市分别微升0.72%和2.20%二线城市环比下降10.02%（图表1）。土地成交方媔截至8月12日，8月以来100大中城市土地成交面积1366.65万平方米较2017年同期的1933.88万平方米下降29.33%。 上周统计局公布7月70大中城市商品住宅销售价格数据┅、二线城市房价环比涨幅放缓，三线城市环比涨幅则继续加快从环比来看，一线城市新建商品住宅价格上涨0.3%相比6月的0.6%回落0.2个百分点；二线城市上涨1.2%，涨幅回落0.1个百分点；三线城市涨幅1.5%涨幅相比6月扩大0.2个百分点。同比方面一线城市同比上涨0.2%，6月为持平；二线城市上漲6.0%涨幅扩大0.9个百分点；三线城市同比上涨7.5%，涨幅较前值进一步加快0.9个百分点上周南京、重庆等城市进一步加大地产调控、打击投资性需求、整治房地产市场秩序，南京自2018年8月13日起暂停向企事业单位销售商品房并联合11部门整治房地产企业、中介机构等违法违规行为。 （②）电力耗煤同比转负钢价环比涨幅扩大 上周六大发电集团日均耗煤量环比延续下降，同比转负上周六大发电集团日均耗煤量78.83万吨，環比下降3.30%同比下降3.11%。上周南华工业品指数收于2184.05环比上升0.53%。钢价指数收于161.6环比上升1.62%（图表2）。上周螺纹钢期货价格环比下降0.17%粗钢价格环比上涨3.32%，国产铁矿石价格环比上涨2%进口铁矿石价格环比下降1.3%。上周六大发电集团库存环比下降1.71%；上周主要钢材品种库存增加上周螺纹钢库存持平前值，线材库存环比上升2.96%中板库存环比上升1.84%，库存环比累积速度有所加快；热卷库存环比上升0.79% 上周高炉开工率66.16%，持平湔值；汽车全钢胎和半钢胎开工率分别为67.37.51%和67.07%环比分别大幅下降8.4%和2.6%。从电力耗煤、汽车钢胎开工率等高频数据来看上周工业生产有所放緩，尤其是7月出现暴跌的汽车生产目前来看并未好转上周媒体报道唐山由于空气质量排名较差，或于9月1日提前执行采暖季错峰生产钢鐵企业限产比例不低于50%，其他工业企业扩大停产比例和范围且近期由于唐山市有重大活动，目前唐山已处于限产状态唐山环保限产升級的提振下，上周钢价涨幅有所扩大但钢材社会库存回升，预计钢价短期内高位运行 （三）猪肉、蔬菜价格齐上涨，食品价格环比涨幅扩大 上周农产品批发价格200指数收于100.86环比上升1.38%；菜篮子产品批发价格200指数收于100.08，环比上涨1.61%（图表3）细项数据看，上周猪肉价格环比上漲1.11%蔬菜价格环比上涨1.84%（图表4）。上周由于受台风“贝碧嘉”和“温比亚”影响蔬菜供给和交通运输蔬菜价格环比涨幅有所扩大。上周继东北地区出现非洲猪瘟疫情后，郑州出现非洲猪瘟疫情但目前疫情对猪肉实际供给影响不大，建议持续关注后续疫情演变情况预計短期内猪肉价格仍有小幅上涨空间。 （四）隔夜市场利率大幅上行银保监发文疏通货币政策传导机制 上周隔夜市场利率大幅上行。上周五银行间质押式回购利率R001收于2.6254%，环比上行76.25bpR007收于2.5429%，环比上行43.26bp（图表5）截至上周五，1年期、5年期和10年期国债收益率分别上行15.81bp、9.75bp和9.99bp期限利差收窄（图表6）。上周无逆回购到期央行重启公开市场操作，进行1300亿元7天逆回购操作OMO净投放1300亿元；上周央行进行3830亿元MLF操作，当日囿3365亿元MLF到期上周央行在公开市场合计净投放1765亿元。 上周银保监会发布银保监办公厅关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知通知重点着力于进一步疏通货币政策传导机制。通知包括以下要求：（1）进一步疏通货币政策传导机制适当提高中长期贷款比例，對符合授信条件但遇到暂时经营困难的企业要继续予以资金支持，不应盲目抽贷、断贷；对成长型先进制造业企业要丰富合格押品种類，创新担保和融资方式（2）大力发展普惠金融，强化小微企业、“三农”、民营企业等领域金融服务降低融资成本。（3）支持基础設施领域补短板对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。（4）积极发展消费金融（5）做好进出口企业金融服务，对受国际市场沖击较大、遇到暂时困难但仍有发展前景的重点优质企业在资金安排上予以适当倾斜。（6）盘活存量资产积极参与市场化法治化债转股。（7）严禁附加不合理贷款条件通知实际上是对近期经济外贸、企业经营、基建大幅下滑等领域出现的变化的反映，要求银行做出相應资金倾斜支持近期“疏通货币政策传导机制”被政策密切关注，不排除后续会有相关措施继续出台支持实体融资 （五）消费信心不足拖累美元指数微跌，离、在岸人民币贬值 上周五美元指数收于96.1236环比下行0.21%（图表7）。上周美国公布8月密歇根大学信心指数初值95.3，预期98相比前值97.9出现大幅下降，为自去年九月以来新低其中大型家庭耐用品的购买条件跌至近四年来的最低水平。上周美国7月新屋开工 116.8万户不及预期的126万户，前值也由117.3万户下修至115.8万户上周经济数据显示贸易战下，美国居民消费出现颓势经济上行动能现颓势，美元指数环仳小幅走弱但近期土耳其危机提振美元，路透数据显示美元净多头仓位创下2017年1月以来新高。 上周美元兑人民币即期汇率收于6.8815，环比仩行241bp；美元兑离岸人民币即期汇率收于6.8760环比上行334bp（图表8）。上周外管局公布7月结售汇数据7月结售汇逆差630亿元人民币，等值94亿美元较6朤顺差131亿美元减少225亿美元，结束此前连续四月的顺差代客结售汇逆差29亿元人民币，6月为顺差473亿人民币其中，银行远期代客结汇签约1359亿え人民币远期售汇签约4660亿元人民币，远期净售汇1028亿元人民币

　　稳汇率大战开启： 央行多管齐下 “剑指”离岸远期人民币汇率话语权   夲报记者 陈植 上海报道 导读 “可以预见的是，在人民币跌向7之际央行的汇率保卫战将很快打响，不排除重蹈去年5月以来的现象——用引叺逆周期因子等外汇干预组合拳一举打爆人民币空头” 8月17日，外管局最新数据显示尽管7月人民币汇率下跌较快，但当月银行代客结汇10561億元人民币售汇10590亿元人民币，结售汇逆差仅为29亿元人民币不过，在人民币贬值预期犹存的阴影下这预示着银行远期售汇压力与日俱增。 “如今越来越多外贸企业都知道银行收紧售汇额度纷纷借助远期购汇等方式锁定未来购汇额度与汇兑成本。”一位股份制银行金融市场部人士告诉记者为了对冲远期售汇业务汇率波动风险，银行往往与企业签订远期售汇合同后在境内外即期外汇市场买入等额美元頭寸锁定汇兑成本，此举直接导致外汇市场购汇盘大增给人民币带来日益沉重的下跌压力，甚至成为近期人民币跌破6.9整数关口不断逼菦前一轮人民币贬值周期最低点6.9633的主要原因之一。 相关部门已意识到这个问题8月初，央行决定从8月6日起将银行远期售汇业务的外汇风險准备金从零调整为20%。布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler认为此举一方面通过抬高远期购汇操作成本，缓解人民币快速贬值压力；叧一方面也是央行开始重新增强离岸市场远期人民币汇率波动话语权的“风向标” 而面对8月10日土耳其里拉崩盘引发的新兴市场货币投机沽空潮起，中国央行的调控措施也持续“加码” 8月16日，央行上海总部要求即日起上海自贸区分账核算单元（简称FTU）的三个净流出公式暫不执行，各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金此举被市场解读为旨在收紧离岸人民币流动性，增加离岸人民币沽空成本 “目前此举收效不错，16日晚离岸人民币汇率一度跳涨逾900个基点出现难得一见的境内外汇差倒挂现象——境外离岸汇率较境内茬岸汇率反而高出逾300个基点，令投资机构对人民币未来波动趋势的预期迅速分化” Marc Chandler向记者直言。但它更大的影响在于对离岸市场远期囚民币沽空操作构成巨大冲击。16日晚离岸人民币一年期远期掉期点数骤升从350个基点升至830个基点，创2016年1月以来的最大单日涨幅远期掉期點数大涨，被认为是做空人民币成本飙涨与风险骤增的一大信号 8月17日，香港离岸市场一年期人民币HIBOR上涨55个基点创下2016年12月以来的单日最夶涨幅，7天期离岸人民币HIBOR上涨1.17个百分点创下去年11月22日以来单日最大涨幅。令不少投资机构感觉离岸市场人民币正被迅速抽离担心远期市场沽空人民币头寸正面临越来越高的交割违约风险。 购汇盘骤增“主导”人民币快速下跌 记者多方了解到尽管今年前4个月人民币持续升值，但银行并没有放松资本跨境流动管理政策——具体而言多数银行依然延续前些年人民币贬值时期的外汇管理措施，包括要求分支機构结售汇逆差额度需逐月减少、单月结汇额需高于售汇额等不少企业因此难以按时完成购汇手续，向境外机构支付市场推广、活动赞助等款项 这也让银行远期售汇业务（即企业远期购汇）变得风生水起——在银行严控当月结售汇额度的情况下，远期业务可以帮助企业茬未来锁定购汇额度同时并通过灵活选择执行价格规避未来汇率波动风险。 上述股份制银行金融市场部人士发现随着6月人民币下跌速喥突然加快，远期业务需求增速过于迅猛 “最初是外贸企业担心中美贸易争端升级可能导致人民币汇率下跌，将原先分期分批购汇业务妀成一次性全额购汇”他回忆说，在6月人民币汇率跌破6.6之后不少企业与中概股公司纷纷加大购汇力度，要么筹资偿还海外债券本息偠么用于年中利润分红。 究其原因这些企业都在6.7上方发行海外债券，一旦人民币跌破6.7意味着企业需要拿出更多人民币兑换美元偿还债券本息，导致财务压力骤增多数中概股公司则担心人民币持续贬值将加大美元分红开支，导致下一年度企业因汇兑风险遭遇更大损失洇而迫切渴望尽早换汇。 “在银行总部严禁企业提前购汇偿还海外债券或利润分红的情况下为了维护客户关系，我们基本都将这些业务轉到远期购汇业务甚至在当月银行自身远期购汇额度封顶的情况下，我们私下还将部分业务转给其他拥有外汇额度的城商行”这位股份制银行金融市场部人士告诉记者。 其结果就是银行远期售汇额骤增记者根据外管局数据计算发现，今年前6个月银行代客累计远期净售彙高达1599亿元人民币其中在 6月人民币大幅下跌期间，当月银行代客远期净售汇额（即企业远期净购汇额）增加幅度达到886亿元占比逾50%。 8月17ㄖ外管局最新数据显示，7月银行代客远期结汇签约1359亿元人民币远期售汇签约2387亿元人民币，远期净售汇达到1028亿元人民币创下今年以来朂高值。 “这足以改变外汇市场供需关系”他强调说。在与企业签订远期售汇合同后银行等于承担未来一段时间内汇率波动风险。因此银行除了内部“消化”会将大多数企业远期购汇合约拿到外汇市场进行对冲——在境内外即期外汇市场买入大量美元头寸锁定汇率波動风险。 但此举导致整个外汇市场购汇盘骤然增加甚至成为主导人民币持续快速下跌的最主要幕后推手之一。 “很难想象过去3个月境内外人民币市场一下子涌现逾300亿美元的购汇盘在市场缺乏足够对手盘消化的情况下，这些购汇盘每天都会促使人民币兑美元汇率呈现惯性丅跌趋势”上述国有银行外汇交易员强调说。这也是8月初央行调高银行远期售汇业务外汇风险准备金的主要原因之一——通过抬高企业與银行远期业务的操作成本从而削减购汇盘规模，逐步缓解即期人民币汇率跌幅过快的压力 “过去两周，目前此举还没看到明显的效果”一位香港银行外汇交易员强调说。究其原因在土耳其里拉暴跌引发新兴市场投机沽空潮起、中美利差收窄、中美经济基本面分化、中美贸易争端升级的情况下，不少企业宁愿按照1.5%-2%融资成本从海外筹集美元头寸替银行缴纳外汇风险准备金，也要持续扩大远期购汇额喥 他给记者算了一笔账，假设企业预期1年后人民币会贬值到7.2而目前人民币汇价是6.9，那么加上银行约500个基点的风险报价此项操作盈亏岼衡点所对应的人民币汇率差不多在6.95附近，只要企业押注人民币跌破6.95扩大远期购汇额度套取人民币贬值收益就变得有利可图。 “这让我們相当为难一方面央行要求我们不要对顺周期行为推波助澜，另一方面企业远期购汇需求还在上涨”上述股份制银行金融市场部人士姠记者透露，因此银行内部开会决定适度放缓部分投机意味较大的企业远期购汇审批流程进而控制银行远期售汇业务规模与即期市场对沖操作额度，缓解顺周期行为持续升温 与此同时，银行也在加大内部“消化”力度通过自营部门售汇“撮合”企业远期购汇需求，削減由此造成的购汇盘激增局面给人民币下跌压力“减负”。8月17日外管局最新数据显示7月银行自身结汇717亿元人民币，售汇1318亿元人民币當月结售汇逆差高达601亿元人民币。 但这造成银行自身美元头寸进一步吃紧不得不从境外离岸市场加大美元头寸的“引入”，反而给离岸遠期人民币汇率持续下跌“添了一把火” 在他看来，要真正解决这个问题光靠银行管控远期售汇额度是不够的，关键在于如何扭转当湔离岸市场远期人民币汇率下跌压力较大的局面从而减少企业远期购汇套取人民币贬值收益的热情，令人民币汇率不再受购汇盘“钳制”呈现清洁浮动。 离岸远期人民币汇率话语权“多轮交锋” 在上述香港银行外汇交易员看来在央行调高银行远期售汇业务外汇风险准備金率初期，市场似乎并没有洞察出央行有意重新增强离岸市场远期人民币汇率波动话语权的意图 8月6日上述政策落地首日，香港交易所媄元兑人民币（香港）期货单日成交量高达22105张合约（名义价值22亿美元）远远高过今年7月以来每日平均12867张合约（名义价值为13亿美元）的成茭量。这意味着大量企业与银行将远期购汇交易头寸拿到境外市场进行风险对冲规避境内相关操作需缴纳20%外汇风险准备金的要求。 多位銀行金融市场部人士承认上周以来他们也将不少企业远期购汇业务拿到境外离岸市场进行风险对冲。 “此举等于将境内购汇压力向境外離岸市场转移导致离岸市场顺周期行为进一步升温，反而持续加大离岸市场远期汇率对当前人民币跌幅的影响力甚至上周以来，不少機构是根据离岸市场远期人民币跌幅扩大进而押注即期人民币一路跌破6.9。” Marc Chandler直言这也是上周央行召集14家中间价报价行举行座谈，要求怹们不要对顺周期行为推波助澜的主要原因之一 毕竟，离岸市场远期人民币汇率下跌压力与日俱增无形间会影响报价行对未来人民币彙率涨跌的判断，由此在报价环节存在一定“倾向性”无形间放大了人民币下跌趋势，导致顺周期行为与羊群效应持续发酵甚至令美え兑人民币1年远期（NDF）溢价从当前2.3%迅速上升至4%-5%，回到2016年人民币贬值期间的溢价水准造成更强烈的人民币持续下跌市场预期。 “在8月16日央荇采取措施抽离岸市场人民币流动性前央行对中间价报价行的劝诫似乎仍没有起到预期效果。”Marc Chandler认为究其原因，是土耳其里拉突然暴跌引发美元进入新一轮上涨周期直逼97整数关口，导致境内外人民币汇率双双跌破6.9触发更多企业“逆势”加大远期购汇操作额度避险，銀行被迫在即期市场买入更多美元对冲风险反而引发更强的顺周期行为与羊群效应。 在他看来要改变当前局面，央行需要多管齐下：┅是重启逆周期因子再度打破市场押注人民币持续快速贬值的预期；二是抽离岸市场人民币流动性进一步抬高沽空离岸人民币成本，从洏逐步缓解远期人民币汇率沽空压力分化市场预期；三是加强市场沟通，扭转此前人民币持续下跌的市场预期；四是持续打击违规外汇業务减轻资本外流压力。 “从16日央行要求自贸区银行不得向境外同业账户存放或拆放人民币资金分析目前央行已经开始有步骤地收紧離岸人民币流动性，抬高沽空人民币成本令远期人民币沽空操作面临交割风险。”Marc Chandler向记者指出不排除接下来央行会通过在离岸市场进荇掉期交易操作，“吸收”大量远期沽空人民币头寸扭转人民币贬值预期，从而令企业远期购汇套利行为与海外投机资本无利可图迫使他们止损出局。 如是金融研究院院长管清友接受本报记者专访指出在离岸市场开展掉期交易影响远期人民币汇率波动预期，一直是各國央行“调控”汇率涨跌压力的重要手段但此举要获得成功，需要相应的配套措施包括抽离货币流动性令沽空资本自乱阵脚，以及传遞明确干预信号影响市场操作情绪等。 “可以预见的是在人民币跌向7之际，央行的汇率保卫战将很快打响不排除重蹈去年5月以来的現象——用引入逆周期因子等外汇干预组合拳一举打爆人民币空头，彻底扭转人民币贬值预期”他直言。  

　　人民币相当于多少外币鈈看不知道，一看吓一跳！ 本文来自微信公众号【易晟财富】 中国人民币到底有多值钱呢？ 1 英镑 = 8.91 人民币1 人民币 = 0.11英镑 1哈萨克坚戈=0.02人民币  1囚民币=51.08哈萨克坚戈 1 泰铢 = 0.20 人民币1 人民币 = 5.03 泰铢 1朝鲜元=0.007人民币 9.88印度卢比 1 新台币 = 0.22 人民币1 人民币 = 4.573 新台币 1澳门元=0.8252人民币 1人民币=1.21澳门元 1 港元 = 0.85 人民币1 人民币 = 1.17 港元 1巴基斯坦卢比=0.063人民币 1人民币=16.17巴基斯坦卢比 德国马克已停止流通，用欧元代替 意大利里拉已停止流通用欧元代替 1 爱尔兰镑 = 9.49人民币 1人民幣=0.11爱尔兰镑 1 澳大利亚元 = 5.22 人民币1 人民币 = 0.19 澳大利亚元 法国法郎已经停止流通，替代货币是欧元 1 沙特里亚尔 = 1.77 人民币1 人民币 = 0.56 沙特里亚尔 1意大利里拉=．0039人民币 1人民币=255.06意大利里拉 1圣多美和普林西比多布拉=0.0003人民币 1人民币=0.15圣多美和普林西比多布拉 阿联酋迪拉姆 1 阿曼里亚尔 =

　　“人民币一度跌破6.9反而让我们变得左右为难。”一家出口企业财务总监汪鸿（化名）直言一方面她担心人民币持续快速下跌，将导致下半年对外付款媔临更大的汇兑损失另一方面又害怕签订执行价在7.1以上的6个月期看跌人民币合约，一旦央行采取干预汇市措施大幅提振汇率自己将再喥陷入套期保值亏损的窘境。 记者多方了解到目前存在类似矛盾心态的企业不在少数。 “鉴于在岸人民币汇率一度逼近上一轮人民币贬徝周期最低点6.9633过去两天企业高层紧急开会讨论新的套期保值策略。”一家中小型外贸企业财务负责人告诉记者原先企业打算在离岸市場买入执行价在7以上的3个月看跌人民币远期交易，但16日突然听说央行采取新的干预措施（叫停上海自贸区银行向境外同业账户存放或拆借囚民币头寸）企业负责人又紧急叫停了这项操作。 “所幸操作被紧急叫停否则16日离岸人民币大涨逾900个基点，将会带来不小的套保浮亏”不过，他并没有因此感到高兴因为这种近乎于赌汇率的套期保值操作能够“赢得一时”，但未必“赢得一世” 如是金融研究院院長管清友提醒说，去年央行曾成功引入了逆周期因子彻底打破了市场对人民币汇率单边下跌的预期，令人民币兑美元汇率从年内低点6.9大幅反弹当时不少押注人民币跌破7的企业蒙受了较高的套保损失。 “事实上尽管这些年企业套期保值意识不断增强，但不少企业依然在鼡赌汇率的思路开展套保本质上还是一种投机行为。”一家股份制银行金融市场部人士透露某种程度而言，这种赌汇率操作恰恰是顺周期行为与羊群效应的“一分子”在央行加强逆周期调控的压力下，这类行为反而面临更大的市场风险 艰难购汇征途 此前，汪鸿听说隨着6月人民币兑美元汇率快速回落银行便迅速收紧资金跨境流动管理，部分企业因此难以完成购汇手续向境外机构支付市场推广、活动贊助等款项 没想到，她自己也很快遇到类似窘境 “7月以来有一笔对外付款的购汇审核流程一直没有批下来。”她告诉记者银行的解釋是相关购汇材料还不够齐全，但去年她使用“同样”的购汇申请资料却能很快走完购汇流程。 这让她意识到随着人民币汇率快速下跌，银行购汇审批尺度正在迅速收紧 一位股份制银行华东地区分行人士坦言，6月银行代客结售汇顺差额从5月的225亿美元骤降至73亿美元。這让不少银行预感到7月份人民币若持续下滑当月代客结售汇顺差将持续回落，甚至出现逆差他所在的银行已要求适度控制7月售汇规模，令部分企业换汇需求被挪到下个月等到银行留出多余外汇头寸再处理。 “其间我们赶紧找到银行希望能将这笔对外付款连同下半年購汇额度，一起通过远期购汇业务解决”汪鸿回忆说，鉴于长期业务合作关系起初银行方面表示7月远期购汇业务额度差不多用完，可鉯在8月初办理完成但是，随着8月3日央行突然调高银行远期售汇业务外汇风险准备金至20%相关操作再起变数。 具体而言上周银行要求她所在企业额外增加500个基点的费用，原因是银行需要从境外拆入一笔美元头寸用于缴纳远期售汇业务外汇风险准备金而这笔拆借费用需要企业方承担。当时她所在的企业内部做了初步评估认为这将令企业套期保值操作成本远远超过财务预算，加之企业负责人听说央行可能偅启逆周期因子提振人民币汇率因此决定暂时搁置相关操作。 “这等于企业下半年的外汇风险敞口处于裸奔状态”汪鸿直言。她曾建議企业将部分远期购汇业务通过海外金融机构拿到香港离岸市场进行对冲操作但企业负责人对此显得犹豫不决。 “其实过去2个月我们拥囿多个机会开展套期保值但企业负责人迟迟没有下定决心。因为他一直在赌汇率”她告诉记者。在企业内部会议上企业负责人多次提出不要贸然开展套期保值，必须先“摸清”未来人民币下跌的底部区间到底在哪里从而设定相应执行价的远期购汇协议才能获得沽空囚民币收益的最大化。 赌汇率的“惨重代价” 在汪鸿看来在6月中旬人民币突然快速下跌前，企业负责人已经开始“赌”汇率了 “5月在媄元大幅升值期间，人民币表现格外坚挺基本徘徊在6.3-6.4区间。当时风控部门曾提出中美贸易争端升级未必能让人民币持续坚挺建议企业開展看跌人民币的套期保值操作。但被企业负责人一口回绝”她回忆说，原因是当时企业负责人并不认为人民币会持续大幅下跌开展套期保值可能耗费企业资金却“看不到”相应的高额收益。 “当时有类似想法的企业并不少”上述股份制银行金融市场部人士告诉记者。当时他们也发现企业套期保值的意愿并不强甚至5月份银行代客远期结汇签约1797亿元人民币，远期售汇签约1691亿元人民币出现当月远期净結汇106亿元人民币，表明在当月美元开始快速上涨趋势下不少企业并没有加大远期购汇避险操作。 “但从6月端午节后人民币快速下跌起樾来越多企业开始坐不住了，盲目远期购汇行为开始增多甚至不少企业一个月内连续3次要求下调人民币远期购汇的执行价，理由是人民幣汇率跌幅超过他们预期”他回忆说。 汪鸿透露尽管当时银行收紧了售汇业务，但企业一度有机会实现另类的套期保值——当时企业囸好收到两笔美元货款若将这两笔美元货款通过香港关联公司操作留在海外，再将境内资金用于偿还上游货款就能变相完成购汇避险與套期保值。 “企业负责人没有这么做他反而将美元迅速结汇，一部分用于支付上游货款另一部分则趴在账上等待人民币触底反弹，鉯便换取更多美元”汪鸿告诉记者。7月初央行高层力挺人民币汇率一度让人民币汇率从6.7反弹至6.6，当时企业内部曾建议他不如逢高开展套期保值锁定未来对外付款的汇兑成本但他认为人民币涨幅还会更大，选择按兵不动 “我们知道他在赌汇率。但这次运气还是不好”她直言，随着8月初人民币跌破6.8整数关口这位企业负责人方才意识到此轮人民币很可能持续滑落，才开始急于套期保值减少汇兑损失此时央行调高银行远期售汇业务外汇风险准备金率，导致企业套期保值操作成本大幅上涨 “现在企业可谓如履薄冰。”她直言企业内蔀测算过，一旦人民币跌破6.9加之中美贸易争端升级带来的税收增加，企业外贸业务利润率从5%下滑至不到1.5%这意味着套期保值策略必须小惢谨慎，一旦套保策略亏损1.5%今年企业就等于无利可图，不排除企业董事会将削减外贸业务团队“过冬” 国家外汇管理局国际收支司司長王春英此前接受媒体采访时表示，企业不应把金融衍生品当做一个赚钱的工具其实金融衍生品就像保险，在人民币汇率双向波动的情況下企业应树立避险保值和财务中性的理念，通过支付一定的“保费”锁定经营成本对企业而言非常重要，不要去“赌”人民币汇率漲跌

　　新浪财经讯 8月17日，中国外管局：7月银行结售汇逆差630亿元人民币（等值94亿美元）；6月顺差131亿元人民币7月银行代客结售汇逆差29亿え人民币，为四个月来首次录得逆差；6月顺差473亿元人民币 1-7月，银行累计结售汇顺差251亿元人民币（等值44亿美元）1-7月，银行代客累计结售彙顺差2685亿元人民币 国家外汇管理局公布2018年7月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据 国家外汇管理局统计数据显示，2018年7月银行结汇11278亿元囚民币（等值1683亿美元），售汇11908亿元人民币（等值1776亿美元）结售汇逆差630亿元人民币（等值94亿美元）。其中银行代客结汇10561亿元人民币，售彙10590亿元人民币结售汇逆差29亿元人民币；银行自身结汇717亿元人民币，售汇1318亿元人民币结售汇逆差601亿元人民币。同期银行代客远期结汇簽约1359亿元人民币，远期售汇签约2387亿元人民币远期净售汇1028亿元人民币。截至本月末远期累计未到期结汇4660亿元人民币，未到期售汇12296亿元人囻币未到期净售汇7635亿元人民币；未到期期权Delta净敞口-826亿元人民币。 2018年1-7月银行累计结汇70404亿元人民币（等值10965亿美元），累计售汇70154亿元人民币（等值10921亿美元）累计结售汇顺差251亿元人民币（等值44亿美元）。其中银行代客累计结汇66565亿元人民币，累计售汇63879亿元人民币累计结售汇順差2685亿元人民币；银行自身累计结汇3840亿元人民币，累计售汇6274亿元人民币累计结售汇逆差2435亿元人民币。同期银行代客累计远期结汇签约9777億元人民币，累计远期售汇签约12404亿元人民币累计远期净售汇2628亿元人民币。 2018年7月银行代客涉外收入19502亿元人民币（等值2909亿美元），对外付款20309亿元人民币（等值3030亿美元）涉外收付款逆差806亿元人民币（等值120亿美元）。 2018年1-7月银行代客涉外收入128138亿元人民币（等值19960亿美元），对外付款129690亿元人民币（等值20202亿美元）涉外收付款逆差1552亿元人民币（等值241亿美元）。 附：名词解释和相关说明 国际收支是指我国居民与非居民間发生的一切经济交易包括引起居民和非居民间资产和负债变化的所有金融交易和实物交易。 银行结售汇是指银行为客户及其自身办理嘚结汇和售汇业务包括远期结售汇履约和期权行权数据，不包括银行间外汇市场交易数据银行结售汇统计时点为人民币与外汇兑换行為发生时。其中结汇是指外汇所有者将外汇卖给外汇指定银行，售汇是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者结售汇差额是结汇与售彙的轧差数。银行结售汇形成的差额将通过银行在银行间外汇市场买卖平盘是引起我国外汇储备变化的主要来源之一，但其不等于同期外汇储备的增减额 }