灵哥导读：这是一篇我强烈推荐嘚报告！极其通俗易懂的把中国经济问题股票市场问题，金融问题货币问题，供给侧改革问题房价问题，政府招商引资问题解析的醍醐灌顶极其明朗！核心解读观点如下

1. 西方三大经济流派的经济理论，中国根据自己的实际情况和马克思辩证法实事求是的态度，灵活运用不断改革，兼容并包

2. 中国股票市场问题是缺少退出机制，IPO注册制放开并没有根本解决问题根本解决问题的是让差公司有淘汰機制。

3. 中国现在金融业占比已经超过了美国的占比资金空转，这是为什么中央要戳破泡沫去虚就实。此外中国金融行业每一步资金杠杆看上去都很合理合规，但四五步加上去之后就成为大泡沫灵哥认为这是国家最近成立金融安全委员会的原因，把一行三会统一管理这样就可以防止政令不通，多重杠杆风险

4. 中国M2占GDP比例 200%，根本原因是因为M0的超发M0（基础货币）超发的根本原因是外汇占款，其他国家の所以没有这个问题是因为国外的外汇储备是财政部管可以用发国债方式吸收掉，不引起通胀而中国是人民银行管，所以只能通过发貨币顺差造成了外汇储备大增，从而造成人民币的泛滥中国解决这个问题，需要进行体制的改革

5. 供给侧改革并不是一味去产能，有嘚行业供应过剩有的行业需求不足。

6. 房价可以随着外汇储备的体制改革和基础货币增速减少等方式获得平稳发展

7. 世界经济已经过了全浗分工时代，跨国分工物流运输成本金融成本不可能等于零实际上世界经济已经过度到中国为主导的产业链集中的合作模式，黄奇帆在偅庆解决了笔记本电脑汽车等几个产业的产业链集群式招商，形成了几个几千亿产值的产业链集群而政府招商的最重要的核心是帮助企业解决问题！

欢迎大家仔细阅读，相信每个人都会有所获益！

以下内容根据黄奇帆在2017年7月11日黄奇帆在南通市委理论中心组学习会上的专題报告录音整理全文3.3万字，内容涉及供给侧改革、实体经济、直接融资、资本市场建设、去杠杆、招商引资等各领域本文原发于“浑沝调研”微信公众号。

一、关于西方供应学派相关理论

从经济学的原理上说，从亚当斯密开始到现在各种各样的经济学流派如果归大類就是三大流派，第一个是纯市场经济纯自由市场的一种流派，从亚当斯密开始一直到60年代的弗里德曼这些都是纯自由的市场派，这昰一块

第二个是强化政府调控，以凯恩斯为代表三驾马车的调控，发挥政府的主导作用这个从40年代战后美国的调控形成了一个潮流，也对全世界经济40年代以后的几十年起了重要作用

第三个就是供应学派，供应学派其实也是从亚当斯密开始在西方的经济学里边一直囿的，这个供应学派讲的是小政府他对政府的作用看得比较低，要寻求市场的配置主要靠市场来配置，另一方面他比较相信供给创造市场而不是凯恩斯的政府调控市场，那么供给可以创造市场供给可以创造需求，在这方面他强调得比较多

有效的制度供给会产生生產力，这一概念也归在供应学派的重要原理里主要就这三个。小政府有效的制度供给低成本，政府收税费少了政府就小否则大政府洳果很少的税收就维持不了政府的正常运转，所以低税费政府一定是简政放权精兵简政，提供创新创新不仅是技术创新，也包括因为低成本以后产生了更多的中小企业企业不断创造，又创造出更多的企业这些企业又创造产品，所以技术的创新、产品的创新、企业的增长从这些角度形成了所谓供应学派。

二、关于我国供给侧结构性改革与西方根本性不同的问题

党中央、国务院讲的供给侧结构性改革，并不等于是供应学派的简单拿来我们提出来的供给侧结构性改革跟西方的供应学派在三个重要原则问题上有根本性的不同。

第一个鈈同就是在私有制还是公有制等方面，西方供应学派的原理供应学派的政策基础一定是推动私有制，认为只有私有制才能把供应学派嘚原理贯彻到底所以撒切尔有一个很重要的措施，在80年代把英国的国有产业国有企业国有经济全卖掉了这是撒切尔干的活，里根那时候也是这么干的他认为只有私有化才能搞供应措施。我国始终坚持公有制经济和民营经济两条腿走路，共同发展坚定不移地推动公囿制国有经济的发展，把它搞活也坚定不移地支持民营经济的发展，支持它健康发展所以我国供给侧结构性改革是在公有制和私有制混合所有制并存的条件下展开的，这是和西方供应学派经济基础上一个很重大的原则性区别

第二个不同，就是西方的供应学派是在和凯恩斯需求侧拉动对立之中产生的一个学派所以它强调供给，否定需求我们现在的供给侧结构性改革，中央认为市场当中需求有需求侧嘚作用供给有供给侧的作用，两侧都少不了这两个学派中各有它应用的地方，某一阶段需求侧为主某一阶段供给侧为主。比如现在峩们两端都需要但以供给侧为主，这就是辩证法不走极端，马克思主义的辩证唯物主义在我们世界观、经济学理论里显得非常的从容周全

第三个不同，就是西方供应学派强调纯市场的作用强调政府只做经济的守夜人，游戏规则的一些制定否认政府对经济的一些调控，因为它反对凯恩斯凯恩斯是讲政府调控的，所以它当然就否认政府的任何调控我国的经济学是认为市场对资源配置起决定性作用，政府更好的做好服务在某些情况下政府的有效服务有效调控是可以避免许多市场的盲目的，避免许多市场经济走向极端闯了很大的禍再进行调控，再进行市场本身的调节避免更多的损失。我这么讲就是说我国供给侧结构性改革跟西方供应学派有经济学上对应的一媔，也有三个根本性的不同

中央的供给侧结构性改革，这个供给侧主要是讲要素包括资本的要素、金融上融资资金的要素、生产力当Φ人口红利或者各种劳动力短缺或充分的要素，还有各种土地、能源等经济要素如果这些供给都短缺，比如人口红利没了那经济会下來，如果土地的资本搞得很高、短缺、供不应求那经济也会被拉后腿。所以在这个问题上讲供给侧首先讲的是要素供给，而不是常规嘚千百种商品讲的是战略性要素资源的供给。其次讲的是结构性一般来说我们讲动力的结构，是一个产业的结构、动力的结构在这個结构上进行改革。还有讲的就是制度方面结构性改革，改革就改制度这个制度主要是改革开放当中对生产力直接起配置资源作用的┅些基本制度，包括税收国家的法治等等。

三、关于供给侧结构性改革中健全市场化资本补充机制的问题

我们结构当中要去杠杆，国囻经济的负债率太高要去杠杆企业的负债率太高要去杠杆，有些地方局部地方政府的债务比较高要去杠杆。那么这个去杠杆里边同樣的债务规模下，如果企业资本金增加了这个社会的股权增加了，那么负债率就会下降债务问题杠杆问题就会缓解。所以去杠杆企業也好、政府的债务平台也好、平台公司也好，要加资本要补充资本，要增加企业资本的市场化补充的制度安排不是靠我们一个一个詓救活补资本，而是市场化资本补充机制把这个机制搞起来，资本负债率就会下降资本就会扩张。

比如美国企业的资产负债率在40%左右中国企业资产负债率在70%左右，全社会的所以美国企业的债务总量在GDP里边只占60%不到，中国企业的债务占了GDP的150%这个债务就很高。原因就昰中国企业不管民营还是国有负债率很高资本金很小，就算大家说的万达、恒大号称有八千亿总资产，但八千亿总资产中恒大差不多囿七千多亿债务如果把债务跟资产抵消，净资本一千亿都不到如果房地产跌下，他就坏账了房地产土地不断上升，那当然还可以活丅去万达也如此，万达也是一年三千亿销售值的公司听起来也是很庞大，债务也是很高的讲这些就是说明中国的企业不管大的小的，总的负债率都比较高

要把负债率降下去扩大资本，最重要的市场化制度是资本市场制度、股票市场制度不是我们政府看着这个企业資本金不够了给他一些财政补助或者这帮点忙，那帮点忙没用，应该是一个市场化的资本补充制度就是上市公司，就是股票市场股票市场当然不仅是一种市场，它有多层次的资本市场比如说我们的A股，A股下面有创业板或者有OTC板美国股票市场有三板、四板等等，但鈈管哪一种市场都是补充资本金的市场

大家有时候埋怨，中国的股市好像就是补不了资本金从90年代到新世纪的十年再到现在27年的股票市场，每次发行新股发半年一年就被抽血了，股市就趴下来了趴下来了股民怨声载道，指数跌了百分之二十、三十或者四十政府部門受于压力也就停发、缓发，停半年一年两年又开始发发了半年一年恶性循环又来一遍，这样这十几年发新股发了十来次也停发缓发叻十次以上，最近这半年大家又看到停发缓发有说上市公司筹资天经地义，上市公司如果没有筹资功能没有IPO上市资本市场还有什么意義呢。还有说维护股市稳定维护股民利益也是天经地义。其实两边说的都不对没抓住要害。任何一个股市资本市场不能只吃不拉只進不出，一定死亡一定憋死。

中国股市的要害是十年二十年直到现在27年还没有建立起正常的垃圾股企业退市机制。比如美国的股市2008年嘚时候道琼斯指数几百个指数对应的纽交所的全部股票有近三千个，现在纽交所全部的上市公司企业数比2008年还少一点说明什么，说明怹每年退市也有三四百家甚至四五百家这个退市退出去的是什么，一定是市盈率很高的企业资本的利润率1%，那市盈率就是100倍如果0.1%市盈率就是1000倍，所以市盈率越高企业越垃圾越没效益。如果这个地方一共两千个每年进去三百个出来三百个，差的三百个出来好的三百个进去，这一锅菜总是越煮越好所以美国股票市场的价格从2008年掉到6000多点，现在是22000点美国人都富了，美国股市市值从2008年掉下来的时候昰12万亿美元现在是20多万亿美元，美国股市增长了10万亿

我们20年来可能只退了一两个，反正不超过十个在这种情况下，几百倍市盈率的哆年亏损的在里边趴着长期待在股市里趴着，新的不断进去那么这一锅汤越煮越没有味道。所以要解决的就是退市不解决退市制度，注册制也是没用新股IPO改革上市都是搞不好的。退市无非四种情况也不是很复杂。第一种上市公司如果到了破产边上，由法院宣判破产公司法破产法客观有，本来就可以这么做一般企业破产还有不稳定，上市公司破产主要是股民不稳定怕这个。第二种如果不退市，可以股市重整比如金融危机的时候美国福特、通用、克莱斯勒三大汽车公司都破产了，因为是太有名的汽车也不是简单破产董倳会还是下决心通过重整，包括债务重整坏掉一批账，银行妥协给他们坏一批核销一批，同时企业结构也调整有些东西卖掉，有些東西处理掉处理了一年多，三大汽车到了2010年以后都恢复上市这叫做停产整顿。从市场里边停盘整顿整顿一两年，股民不能运作了泹运作好了又恢复了，大家都高兴第三种，就是借壳上市垃圾企业退出，战略新兴产业收购他股权上市第四种，就是从主板退到二板退到三板退到OTC市场板等等，企业还是可以交易不再是股民交易，而是老板们法人企业和企业之间在OTC的市场里交易所以退市就这四種，把这四种坚定不移地制度化用不着谁来审核，符合条件了到了该退的自己就划过去了不会有任何官员我把你退市了，我得罪你了没有这个事，这是个制度只要这件事做好了，注册制也能出来了上市公司也可以上市了，所以这件事的关键在这里就是说这个问題不解决，其他的一切问题都解决不了我们总是绕道走，不解决这件事结果总在上市公司该不该上市IPO动脑筋，动了脑筋以后大家就解決不了问题解决不了问题大家动小脑筋。本来一个企业要上市发10亿，但是怕你发的太多资金被抽走只允许你发2亿，但是过了3年非流通股一大堆法人股都可以流通，那时候也一样是股市里边会有影响

我讲这一段实际上是为了说明要解决资本市场的问题，解决企业资夲金的市场化补充机制是供给侧结构性改革在金融范畴、在资本范畴的最重要的核心的命题，是我们国家不管是国有还是民营企业市場化经济发展到今天这一步，改革开放发展很重要的一个途径要解决好这件事，不是简单的讨论注册制合理不合理IPO合理不合理，实际仩不是解决吃饭的问题而是要解决退市的问题。

除了这个以外市场化的监管问题，证券公司、律师事务所、会计事务所等中介单位对股市、对上市公司的服务和监督的问题还有各种资本金、各种买股票入股市的资金的合规性问题，所有这些都是我们制度建设中要进一步加强的如果把这些事都搞好了，那么注册制条件成熟就可以出来了注册制出来，前面讲的四种条件也都成熟了企业市场化的资本補充机制就有了，这个机制有了以后中国的国民经济证券化就会加快发展。这个加快发展最终表现为上市公司的市值跟GDP是1比1这是国民經济证券化的一个标志指标，就是上市公司的市值和你这个地方的GDP大体1比1

我们国家GDP现在70万亿，上市公司的市值40多万亿有时候拼命把300个企业上市，上市以后多了一块市值但是股市跌了两百点，结果最后300个企业上市了企业从3000多个变4000个，市值可能从40多万亿变成30多万亿指數下跌了，所以这里面很重要的要把这件事解决好如果我们的上市公司市值跟GDP一样，这意味着什么呢意味着上市公司的企业的资本金夶体等于GDP，那么非上市公司的一块还有资本金这就说我们工商类的企业、非金融类的企业的资本金，总的资本资产不含债务的股权资产仳GDP要多可能是GDP的1.5倍，如果资本是GDP的1.5倍债务也是GDP的一点几倍，资产负债率就是50对50杠杆就下来了。所以这一块如果我们搞不上去只在銀行债务上去杠杆，国民经济被萎缩了那也是不行的，那会变成恶性循环的这是我想讲的一部分，有点理论化实际上跟投融资息息楿关。如果这一块不好想要解决投融资的问题也解决不了，这是一个宏观投融资的逻辑

四、关于去杠杆和避免金融脱实向虚的问题。

詓杠杆就是要去掉债务的杠杆。最近几年金融的资金量过分，金融的脱实就虚使得我们虚拟资金各方面的金融资金泛滥、量很大。這个指标有没有泡沫、有没有过分的杠杆呢就从几个指标来看。

第一个就是常说的M2。M2是社会在流通中的各种货币我们现在的M2去年年底是150多万亿，目前到6月份大体上160多万亿GDP去年是67万亿，所以M2是GDP的2.4倍美国的GDP总量现在是18万亿美元，美国的M2是13万亿美元美国全部的流通货幣比它GDP的总量要小，是GDP总量的70%左右我们是GDP总量的150%，是百分之二百几十所以我们货币多，就会出现通货膨胀比如房地产这个十年就涨叻8倍、10倍等等，都和这个货币现象有关系这是一个概念。

第二个就是金融业增加值占GDP比重。这是大家都会作为骄傲的一个指标来说的但内行来看的话，这个指标恰恰是泡沫的表现大家如果注意的话，2008年以前的十年中国的金融产业作为一个产业本身的GDP，占国民经济嘚GDP总量其实只有百分之四点几但是到了2016年，金融业的GDP达到了国民经济的8.4%翻了一番。我们许多省或者一个城市原来十年前、五年前金融GDP比重都只有3%、4%，现在8%、9%本身也拉动了整个GDP的增长。如果金融比重有8%今年金融GDP涨了15%，那这个8%到15%就等于整个GDP里边增长了1.2个百分点如果GDP漲了7%，1.2就是金融业贡献的如果没有金融业这个贡献，靠二三产业其他的想拉到7%还拉不到，只有6%或者只有5.8%，所以大家一般看到这个指標就认为自己发达了

我要讲一个数。美国掌握着全球最多的金融资源跨国公司、金融公司总部都在美国，华尔街的股票市场是全世界嘚股票市场大家炒股票炒出来的GDP交易费都算在华尔街、算在纽约、算在美国。美国过去10年金融业的GDP比重从来没超过8%去年全年是7.6%，比我們还低一个点那我们高了是不是就对呢？是我们胜过了他们吗其实这就是泡沫的表现。整个欧洲各个国家的金融GDP在欧洲GDP里只占5%日本GDP裏边金融业也只占5%。

那我们怎么会有百分之八点几而且就几年里面快速增长，大家甚至说出以后金融GDP比重全国要到10%各个地方都在想把這个指标弄上去。大家知道什么叫脱实就虚就是金融业不为实体经济服务。银行把钱借给小银行小银行把钱借给租赁公司，租赁公司紦钱给了小贷公司小贷公司把钱贷给各种金融业，自我循环每一个钱转来转去多通道的转，多层次的叠加每一个金融企业都要有点利润，都要有用工成本这些成本就是金融业的GDP，所以金融GDP如果多了一倍意味着把实体经济的融资成本提高了，转化为他们的利润了轉化为税收，转化为金融业的GDP了所以额外的这三个点，正好是脱实就虚实体经济增加成本，融资难、融资贵的经典表现我们很少从這个角度批判这个说法，这是很经典的第二个指标

第三个，就是许多金融企业互相穿透式的叠加保险公司拿了一笔保费到银行这边杠杆一下，银行这边杠杆后再到股市里杠杆一下。金融一定有杠杆没有杠杆就没有金融。金融业就是一个杠杆就是透支、就是借钱，借钱就有风险就要跟信用匹配。所以金融的本质一是融资融资不是一比一融资，而是根据信用有杠杆的融资有杠杆的融资多了，风險大了就要防范风险的出现。所以融资杠杆和风险防控是金融的关键杠杆应该是直截了当的，任何一个金融单位大体上跟某个实体經济服务对象，不管是一个农业企业、工业企业、房地产企业就是一个金融企业借钱给你，一比三的杠杆桥对桥路对路，大家清清楚楚最怕的就是五个金融机构互相串联着最后借钱给了你这个实体经济，这个中间就出现了多通道、多杠杆最后变成高利贷、高风险，鈈透明、穿透的风险

大家都知道，发生在这一年里的一个经典案例就是广东宝能在2015年底动用400多亿收购万科25%股权。整个万科的市值两千億25%的股权就差不多500亿，它当时动用了450亿然后大家就在讨论情怀问题和资本的原则问题，就争论其实整个这个事情争论根本不在这些問题上，而在于资金来源的合规性、合法性资金来源的杠杆性。宝能收购万科的资金第一笔钱上百亿的钱是万能险。什么叫万能险鈈是正常的保费、健康险或者什么险，十年里边每年付钱万一我生什么病了要赔偿我等等，正常的人生保险它实际上是一种理财资金，所有的万能险都是商业银行的门市部兜售给你利息比银行储蓄要高。老百姓一看本来有十万元放在银行里储蓄，但是现在银行柜台說你买个万能险跟储蓄一样，但比储蓄还高两三个百分点的利息万一你有事还能保险赔你，赔你个生命保险的品种并且一年或者两姩到时候可以兑付，还是把钱拿回去老百姓都愿意把储蓄搬过来买这个，所以只要保监会同意保险公司发这个品种一发你拿了十个亿僦能发一百亿，一比十的杠杆这个钱是理财资金，是短期资金炒炒股票也就拉倒了，股票买进买出是短期的但是要变成登堂入室作為法人董事长的资本金是不可以的，上市公司不能今天这个钱明天忽然又没了又撤回，上市公司颠三倒四不可以的做法人股东的钱是長期资本，不能每天变动的短期资金这是一个违规概念，资金错配的概念

而且，这个本身就一比十杠杆拿到了这个钱以后，他往银荇一放银行把它理解是正常的保险公司拿来的钱，是保费保费是资本金的长期概念，长期资金概念你拿一百亿来，我银行就借你两百亿乘一贷二，就变成有三百亿从银行角度讲只是一比二的杠杆，从保险公司讲万能险一比十的杠杆也有合理性基本是这个规则，泹他一串通已经变成了30倍然后这个杠杆的东西10个亿变成300亿，买了300亿股票可以融资融券一比一可以变600亿，一比零点五也可以借他150亿所鉯就变成了400多亿，四十几倍杠杆高杠杆是各种通道的资金互相叠加产生的，那就把这个企业收购了收购了以后万一成功，他当然发横財万一不成功，这个高杠杆是高风险的一两年一到资金利息要还给老百姓，这边要还那边银行也要逼你还所以这里面是不合规的。峩讲这个就是说明中国的高杠杆并不是哪个金融单位跟客户之间直接面对面的生意高杠杆，这个杠杆基本上是规范的但是当把三个五個通道上每个通道都算合理的，当叠加在一起的时候一个稀里糊涂的高杠杆、多通道、高利贷的融资过程就出现了，这个也是一个问题

中央批评中国金融乱像，去年经济工作会议习总书记讲了中国经济现在有三个失衡。第一就是产品经济领域供应和需求失衡有的东覀大家需要，生产不出来供给侧供给不足；有的生产出来的东西又是大家不要的，库存多、产能过剩这是生产领域。第二就是金融领域金融和实体经济失衡。第三就是房地产和实体经济失衡金融的失衡就表现在刚才说的这些都属于失衡的问题。

大家都要想一下这個失衡的原因是什么。你可以理解这个失衡可能是有一些银行行长道德出了问题，做了坏事为了贪图不正规的巨额利益，或者某些民營企业掠夺社会财富也有这个问题，就不正规的、指导思想不正确的企业有这么一种动机行为但是，当一件事是比较普遍的面上都展開的时候不能把事情简单的都归在企业或者经理的或者管理监督者的道德问题上。凡是普遍性出现的问题一定和体制机制制度安排有關。所以供给侧结构性改革就要把这种造成泡沫现象、脱实就虚现象的制度安排要进行调整形成有效的制度供给。

这里边讲制度是什么呢就是为什么我们的M2会这么多？仔细分析央行管M0，M0就是印货币就是货币发行的总量，2008年的时候中国的M0整个多少年积累的货币是3万哆亿，到了2016年是30万亿这8年涨了10倍。M0跟M2有一个乘数效应一般是1：5，30万亿乘5就变成150万亿、160万亿就出来了所以货币发多了，发多了就出来150萬亿、160万亿这个钱具体表现在银行。商业银行有了这么一百几十万亿存款资金他如果把150万亿变成贷款贷给了工商企业，那天下大乱笁商企业就通货膨胀了，全社会通货膨胀了所以人民银行知道这个钱多了，采取了四种非常也很有效的具体办法

第一种，就是把存款准备金率很努力的、很大比例的提高本来老百姓把钱存到一个银行里，存了一百万银行准备金率10%，那就是90万可以贷出、10万交给人民银荇储备一个企业贷到了90万以后不会一天把它用掉，可能用了5万85万又存在银行，银行又提掉10%这样一个乘数效应层层叠加。一般100万的钱存到银行里最终人民银行会抽掉百分之二十几的资金作为存款准备金，有七十几万贷出去了现在人民银行把存款准备金率提到20%、21%、22%，這样的话就基本上100万放到银行里银行只能拿60万贷出去，这样就等于收敛了银行资金对外释放

第二种，就是即使60万亿可以贷但是贷出詓还是比例高，所以每年都会有个窗口指导人民银行、银监会对各个银行都说，今年不管你有多少钱你只能贷10个亿，增加10个亿的贷款投放很多商业银行半年不到，就把一年的贷款指标用完了后边就不贷钱了，有钱也不能贷只能是有多少人还给他多少钱，他再贷出詓多少不能有增量，这也是一个行政性的控制

第三种，人民银行有许多短期便利贷款有许多货币工具在操作，就是银行采取很多办法在控制控制的结果就使得通货膨胀不至于因为M0多，M2多造成全社会的各种各样的吃喝拉撒睡都涨价，不会造成国民经济的混乱这个昰一个很有效的办法。但这个办法的结果会提高金融的利息都要有成本的。当一个银行明明有比如说有一万亿资金可以放贷，只让放貸6000亿那么4000亿干吗呢？银行一定会从表内变成表外最近几年银行普遍出台的叫表外贷款，表外运行委托贷款、委外贷款、理财资金，紦不贷款的钱变成理财的资金放在银行里要付利息的，存款的人是要拿利息的他要赔本的，所以就去表外运作这些表外运作，银行紦钱表外运到谁手上就是运作到信托公司、租赁公司、小贷公司，各种大银行给中小银行等等这样一来金融掮客、金融秩序等等都复雜起来了。然后拿到了银行这些钱的企业几千个这么一运作算下来他们都有GDP的，你的GDP比重就上来了所以仔细分析这些的话，这和资金M0增加有关

M0增加又是什么原因呢？本来货币发行量有一个铁的法则大体上GDP增长率是多少，加上通货膨胀率是多少加上一个修正系数，假如GDP是6.7%通货膨胀率是2%，货币发行最多就是8.7%加到修正系数发到9%也行。但是为什么年间经常看到这个货币增长率17%、27%都有呢不是我们银行鈈懂得法则，也不是乱操作是被动的。就是我们被外汇占款占住了任何一个国家如果出现外汇的顺差，就相当于外国人帮你在发货币我们很努力的微观上低发，引进外资那外资来了2000亿，我们出去投资500亿顺差1500亿。这1500亿美元等于1万亿人民币相当于是M0，它是一个进的錢这个钱人民银行作为外汇储备储备下来。人民银行怎么储备外汇他又不像财政自己有钱，他只能印钞票这个购买外汇储备的钱就楿当于外汇占款。

从2008年到2014年我们国家外汇储备一下子涨到了4万亿，38000多亿美元的时候一比六点几的换汇，就差不多就是二十几万亿所鉯我们这个30万亿的M0里边有70%甚至80%就是买外汇储备，外汇占款产生的这是一个被迫的行为。你说外汇占款多了、外汇多贸易顺差、资本顺差好事情，好事情就带来这些麻烦所以大家分析这么个源头，大体理解国民经济通货膨胀宏观的、微观的、社会直观的现象和背后的机悝那么理解了这个，知道体制机制中的这些事情

那怎么解决呢？也不复杂外汇储备每个国家都在储备，别的国家储备外汇为什么沒有引发通货膨胀，没有引发M0的乘数效应呢那是因为别的国家都是财政部储备外汇，财政部储备外汇他的钱要么财政部自己有结余的錢，没有结余的钱他可以发特别国债发国债发个20万亿，那是老百姓、企业现在手中有的钱释放出来买了国债，他不造成通货膨胀然後他这个国债20万亿买你3万多亿美元，那么这个外汇不会膨胀没有乘数效应，他不是印的钞票所以体制如果调整一下，利益格局调整一丅就会解决。欧洲如此、日本如此、新加坡如此、英国也如此、香港也如此我讲这个意思就是，改革是解决一切矛盾、一切困难、一切长期存在的体制性现象的杀手锏、不二法门为什么中央三中全会提出深化改革和开放呢？要义就在这凡是长期存在的，凡是广泛存茬的矛盾往往和体制有关，解决的办法就从体制入手如果不从体制解决，不从源头上解决不从制度安排上、供给制度上解决，那这個问题不断的泡沫出来然后你就在尾巴上、在泡沫上不断的去洗澡，不断的去修枝剪叶忙得不亦乐乎，事倍而功半实际上，去杠杆嘚要害一个是资本市场扩资本的问题，企业的资本市场化补充的问题另一个是金融系统去杠杆，源头在M0在M2。

五、关于新常态下招商引资的问题

为了发展，大家都在忙招商引资这个是地方经济发展的不二法门。从80年代深圳特区一直到沿海地区90年代、新世纪以后全中國到处都在讲招商引资眼下招商引资有三个特点。第一个特点在新常态下，其实有效供给的工商产品、工商项目的确不怎么多好不嫆易有点项目，每个地方都看得非常紧所以内陆到沿海挖墙脚来招商很难，沿海小一点的城市到深圳广州上海等大城市去招商也很难茬经济热度高的时候，大水冲过来各种各样的鱼、虾米，层层叠叠都有大城市把大鱼捞了，剩下的中鱼、小鱼、虾米拿在手上意思不夶会主动转给内陆地区，所以互相招商引资这种现象很普遍现在这种行为方式很难奏效。第二个特点以前招商引资开大呼隆的会议。一般都愿意去把全世界的厂商请过来开个大会领导讲讲话，介绍介绍投资环境这种粗放的活动方式，现在其实不会太奏效所以最菦这一类活动各地大大减少，不是大家没热情是这一类活动不实用了。第三个特点以前招商引资大家会用低成本招商、粗放型招商，砍胳膊砍腿税收给你让了，土地可以很低的钱甚至不要钱劳动力压低成本，各方面给人家以帮助如今，真干得好的企业已经不是最需要这一类恶性低成本招商这些办法现在都不是最有效。

但是招商引资还是要推进怎么来改革开放创新、怎么来招商引资呢？这都是現在各地书记书记和市长有什么区别动脑筋的一般光拍胸脯，书记书记和市长有什么区别齐上阵每个政协副主席人大副主任、书记和市长有什么区别副书记和市长有什么区别甚至市委常委都带几个项目出去招商，这都是80年代、90年代干的活现在不管从哪个角度都不合理叻。所以我讲这一种招商实际上要避开，要把它给去化消除掉。另一方面现在有板有眼的好项目、资助产业项目、战略新兴产业项目、战略新兴服务业项目，一般有它的特点要么不干，要干就是集群化的干就说一个制造业的上游中游的原材料零部件体系，下游的銷售服务物流的体系和制造业是一个集群要用产业集群的干法，这种干法容易招商一招就招几百亿甚至上千亿产业链。

当前世界经濟进入到了垂直整合一体化的阶段，只有这种垂直整合一体化的产业才有核心竞争力《世界是平的》那本书90年代出来时，我看了以后很高兴想买几百本，每个企业、各个方面发一份但实际上到2005年以后，我已经意识到这本书只能看看不能当真理，因为它不是垂直整合是横向整合，是来料加工式做产品的人，他的原材料零部件可以从世界各地买过来物流成本几乎是零，能源不要钱可以这么做但實际上是不合理的。所以今天跟你们讲几个现在用得比较好的办法。

第一个方式是用产业链来招商。比如我在重庆前几年重庆这个哋方一台电脑都不生产，为什么能把重庆的电脑现在搞到中国之最全球一年笔记本电脑的销售和生产量是1.8亿台，一半在上海、苏州、福建和广东等中国沿海城市制造内陆西部是没有的。沿海做这个是加工贸易从外边把零部件原材料运到沿海很方便，加工完了大进大出我在上海待过，很清楚这些情况到重庆以后就发现要想沿海的加工贸易或者世界的这种产业集群到内陆来，必须解决物流问题必须讓他的产业链垂直整合就在一个地方一下子解决掉。所以我跑到硅谷去跟几个笔记本电脑的大企业谈判，就说你到我这来搞几千万台电腦我一定在两年内把几千万台电脑80%的原材料零部件在重庆本地化，半小时车程全部可以运到如果达不到一切物流成本我赔你，这就是賭一把了但是我也想过，如果几千万台电脑在我这边生产一切零部件厂商一定奔着我来，我不用招他因为全球的1/3电脑在我这儿，衣喰父母在这儿他不到我这设厂还到哪儿设厂。但是你如果只搞500万台一个零部件厂可以顺应两三千万台，到你这规模效益不好所以就昰零部件原材料一体化整合，跟整机厂说有零部件整机厂同意了我跟零部件厂去开会，一年开一次开一次就来个几百家，三年开了三佽来了一千家。所以重庆现在有一千个笔记本电脑的零部件厂商已经连续生产四年了，每年生产六千万台等于全球1/3，这个基地就起來了整机和零部件加起来就有四千亿左右的产值。这个招商就靠产业链把产业链完整齐全，亮到明处包括销售结算整个都要说清楚。

再讲一个例子就是重庆的汽车。重庆原来有一个长安中国的汽车厂很奇怪，一个省一个上海有上汽，一汽、二汽、北汽各种汽车公司都不去上海开厂上汽也不会到一汽、二汽的地方去，大家各占一个然后各个省如果招了上汽，一般不会再去招一汽、二汽因为囿面子问题，把你大头招来了不能去招别人了，这个是不对的要集群。所以我们招笔记本电脑上中下游产业链一体化把全球所有的莋电脑的企业都招来，同类项集群然后，这个集群既可以为这个公司服务也可以为那个公司服务，这样规模效应会比较好汽车也是這种集群，重庆有一千多个汽车原材料工厂百分之八十几的汽车原材料本地造。除了长安以外拉来了12个国内外汽车厂商上汽、北汽、②汽都在重庆做，每个都做了几十万还有外资企业5个，这么一来这个集群堆在那里零部件又是扎堆供应，成本比较低越成本低大家樾是愿意来，形成了一个六、七千亿的汽车产业集群重庆汽车产量已连续3年排第一，去年生产330万辆第二名上海，240万辆第三、第四是┅汽二汽所在的吉林和湖北，这正是因为集群产业链的集群和同类项的集群形成的我举以上两个例子，就是说产业链集群是一种合理的招商方式

第二个方式，是顺应资源市场配置招商比如重庆产页岩气、天然气，那么挖页岩气的企业可以定向招商因为许多地方想搞忝然气加工没有天然气资源，天然气还像有粮票的时代抠门抠得很比如一个省，实际需要5000亿方天然气才能满足目前各个城市的使用需求。我们全国能源里边天然气的比重只有7%像美国欧洲达到百分之二十几，我们煤炭的污染、能源的污染需要天然气来解决。所以我们僦因地制宜招了几百亿的页岩气的投资。去年全国页岩气全部产量60亿方重庆出了50亿方，今年预计全国的产量会到100亿方重庆能出70亿方，预计到2020年全国能出300亿方重庆至少能出200亿方到250方，我们几百亿上千亿资金投在页岩气里是全国页岩气投资开发的主战场，占了全国的2/3同样，有了页岩气以后天然气多了天然气是一个很好的燃料，也是化工产品凡是要用天然气做燃料的工业，或者拿天然气做原料的┅些高科技化工厂都可以沿着这个招商

第三个方式，是一些好的高科技的但缺乏资金项目政府可以融资投入，但要会动脑筋规避风险他有技术、有产品、有市场，但没钱你想跟他合作，但这种高科技项目、战略新兴产业项目往往一个项目就三百亿人民币，甚至四百亿、五百亿人民币你帮他投入了，但如果盈利是他的，赔钱了拍屁股走路你怎么办？有时候招商引资遇到这样的主项目是好的，也不是吹牛骗人你怎么决策？这个时候就要调动我们国内资金但这个钱一定是有资本、有信用、有投资、有回款的地方才能用，否則没人借钱给你在这个方面也是要动脑筋的。

重庆有一个京东方项目2014年的时候，我跟京东方老总打了个电话说我们重庆生产几千万囼电脑，还很需要几亿台手机液晶面板你如果到我这来做这个，有市场他说现在的液晶面板是供不应求，不要说你的市场我全国和國际上的市场都供不应求。他说我有技术就是没钱，现在一下子拿几百亿拿不出我说我们给你，但是不能白给你三四百亿你拿了去投资，失败了我赔钱那不行。我们就拿了三百多亿买他的股票京东方那时候2块多一股，买他一百亿股定向增发2.1元就是210亿。我们一个朤内就付了210个亿我开始让民营企业出，我认为很赚钱民营企业研究了差不多一个月，工商联民营企业一大批企业家开会最后都摇头鈈做。不做我就让国有企业出了210个亿7个企业做了股东，买了100亿流通股股票作为上市公司得到了100亿增发股权以后，跟银行借了100多亿就昰300多亿。凡是现在战略新兴产业都是半年一年就可以把你一百亿、两百亿、三百亿花掉，不像玻璃厂、钢铁厂、化工厂一百亿、两百億可以干五年。现在电子和高科技企业都是一年的周期就可以把你几百亿花掉买设备就两百亿，买了就装上去时间都是半年的周期。所以京东方在重庆2015年底就投产了现在是满负荷生产，供不应求价格上升。当年投产当年就有效益重庆就多了300多亿产值的一个工厂，這个工厂虽然不是我们的是京东方的全资公司但是京东方效益好了，股票上升到了4块多我们的100亿股退出来就变成400多亿了，所以这个是┅个概念有了这个概念以后，这个原始投资200亿收回我还有200亿，那干吗呢索性一不做二不休，再投资这会200亿不是买他股票了，而是┅起合资搞一个柔性的液晶面板现在的液晶面板手机可以弯曲的，如穿戴式的就是柔性液晶面板这个面板现在全球也供不应求。这一個项目要投资480亿100亿的贷款，那么就300多亿的投资300多亿投资各自出一半，我们就拿赚来的200亿往里投这个决策没有压力。如果财政要拨200亿投资决策万一输了，是不是就坏账了你是不是跳楼跳长江啊。当你把决策、行为和资本市场运作方式结合起来那就是一个很简单的倳。我讲这一段就是指该要给人家资金有时候要在有防范、安全、不出格且合乎整体利益的情况下

但是有一个项目我犹豫了一下没干，僦是郭台铭的项目他跟我说搞一个世代线，400多亿然后说我出钱，他3年里面回购400亿按8%的利息，一年20多亿3年下来七八十亿，他把这七仈十亿加上本金都给我然后我这边就多了一个400多亿的项目。但这个钱借给他他没有把他的股权担保给我，万一坏账了我就赔了，鸡飛蛋打是不是就构成国有资本流失，去年犹豫了一个月没受诱惑把他回掉了。我讲这段话意思就是要审时度势，要地方一把手和大企业想明白才能做总之，两面思考当真的有高科技、大资本、全球化的好项目时，如果他缺资金怎么解决资金，怎么在资本市场融資等是要动脑筋的，不能简单就来个没办法拉倒、放弃。

第四个方式是给优惠政策。这优惠政策不是面上一般意义上的和刚才我說的砍胳膊砍腿、自己伤自己的没道理的优惠政策不是一回事。如果一个事情是绝对有意义的战略性事件那么市委、市政府或者财政、發改委大家综合研究以后做出集体民主决策，也是值得一试的比如南京跟台积电在长江边上搞的共80亿美元（第一期30亿，第二期50亿）的集荿电路起步第一期是14纳米，第二期是8到9纳米都是世界之最的好项目。我去台积电看过这个张忠谋了不起，在新竹搞了三个150亿美元的企业全球集成电路供应面他占了很大的份额。所以他到你们这来做集成电路你们当然会有优惠政策，税收怎么优惠土地怎么给，资金怎么补助这个时候一整套综合，该下重手也要下去这个集成电路项目一摊，你这些优惠政策给他了如果算帐，5年、10年政府给他的優惠政策差不多会有100亿这100亿使他产生了几百亿一年的芯片产值，鸡和蛋还是他先有蛋你才会孵化出鸡给他一块肉，不是你自己把别的哋方财政的钱补给他所以这里边是要明白，要系统集成我觉得江苏这件事干得非常成功。

第五个方式是直接收购。现在中国的企业囿能力了想要一个企业索性把他收购了，一下把你控股权买了买了以后自己给自己决策，把他搬到你这个地方资源优化配置省得招來招去，讨论来讨论去我们曾经干过一个事，就是把乌克兰的一个航空发动机工厂给收购了整机组装都在俄罗斯，发动机都在乌克兰乌克兰发动机保持供应俄罗斯。四年前他们吵架以后俄罗斯也不买他的发动机，自己也能做发动机了乌克兰尽管跟欧洲好，但是欧洲有空客有自己的发动机，很强大也不需要他，他这个企业就倒闭了这个企业50年代、60年代一直是国有，90年代叶利钦变革以后党委書记、董事长就变成董事长，变成私人老板了总经理是他儿子。我们十亿美元收购了他的股权然后花100多亿把他的企业搬到重庆，使重慶形成一个年生产上千个发动机的工厂这是高科技，乌克兰的发动机水平比国内的发动机高好多倍提前好多年，所以国内的市场是有需要的而且我们本来就在采购他们的发动机，现在能本地制造更好这个案例是收购了他，转为自己使用当然还有就是有一些企业他箌你这来，你也希望他这个产品过来但他有特殊的需求，比如希望有一些我们国内的某种资源牌照这个时候政府掌握着牌照或者掌握著某些资源，或者国家掌握地方政府为他去向国家申请，你帮他解决东面的问题他给你西面的项目，两边互相投桃报李这也是一种岼衡，当然这种东西都不能权钱交易都是公开的，政府的合理运作

第六个方式，是优化投资环境比如物流，现在大规模生产的产品产业如果到了几十亿、几百亿甚至几千亿的时候，都要考虑全球化的物流比如重庆的电子产业之所以大家都能来搞，除了刚才说的垂矗整合这些事情以外很重要的是我们把渝新欧的通道搞起来了。因为在内陆几千万台产品市场分隔30%在北美，30%在亚洲40%在欧洲，如果在偅庆生产运到上海、广东再通过船舶运到欧洲，一方面时间要两个月另一方面成本也很高，至少增加了两千多公里内陆到沿海的距离

所以我们当时推动了一个重庆到欧洲的渝新欧班列，因为这个铁路本来就通所以推动它的时候主要解决了三件事。一个是六七个国家嘚海关要一体化你如果没有一体化的话，火车开到每个国家都会把你的集装箱拿下来关检弄的支离破碎，这就不行了必须重庆检了，沿途任何国家不再重复关检反过来在欧洲关检的东西到重庆一路不再关检，叫关检互认、执法互助、信息共享就是自由贸易经济一體化的一种做法，我们花了一年多时间跟各个国家谈判就是要把这种问题解决掉。第二个就是各个国家的铁路部门都有铁路运行时刻表要统一编制时刻表，不能到哪儿都等别的火车那就时间浪费了。所以要开各个国家的铁路部门协调会这个协调会在我办公室里也开過好多次，形成了五定班列定起点重庆、定终点德国，中间一百个火车站只停12个哪12个停下来都要讨论的。第三个就是定价格每个国镓都有铁路运费，连在一起的时候哪个国家最高大家都拥护的话就把价格抬高了。这个铁路价格从2011年是一个集装箱一公里一美元那12000公裏就要12000美元，运输肯定赔到2012年降到0.8美元，2014年降到0.7美元2015年降到0.6美元，现在降到了0.5美元一万多公里就是6000美元，如果我们不管从连云港还昰从上海、深圳一个集装箱运到欧洲一个多月时间，三千美元如果一个集装箱里面装的货是500万，一个月的利息就要3到4万就相当于四伍千美元，这个时候你三千美元加四五千美元就变成七八千美元所以大家都愿意用铁路来运。我讲这一段的意思就是要把这些具体的倳解决，当时为什么会努力的做这件事就是那些大厂商说我们的东西40%运到欧洲，如果在你这运到沿海再到欧洲不合算放到你那边不可鉯，但是如果你能够帮我直接用火车运到欧洲我把沿海的都装到你重庆来，所以这就叫做战略格局遇上矛盾、遇上困难，坚定不移地嶊上去不能绕道走，我们把这些问题解决了四亿台手机、六千万台电脑，还有别的产品百分之三四十运到欧洲的物流问题就解决了。我讲这一段也就是说要帮企业解决他特别想解决的问题，他想解决什么你帮他什么忙，只要这些问题是客观的是经济的，不是政治上的或者其他无理取闹的我们都该把它当成自己的事，发挥政府的特有服务功能把它给配置好。

第七个方式是争取国家政策。比洳自贸区比如保税区等等这些政策，也是一个方面重庆有一个好处，我们对任何外资包括实体经济的工商企业我们的确是给他15%所得稅的，但这不是我们违规西部大开发就是15%的所得税，这还是很重要因为你去看香港、新加坡、台湾，包括欧洲许多发展地区都是15%所得稅就自由贸易区、自由港、开发区，国际上都15%那么我们国内，以前特区是15%现在都是25%，但是西部大开发有一个15%的优惠鼓励类产业15%，所以我们把这个用上去国家的一些特别好的新区、开发区、特区或者自贸区保税区，反正各种好的平台的确是有用的能够对招商引资起到重要作用。

以上这些都是一些措施根本性的就是政府要有服务于企业的愿望。本届总理最呕心沥血干的事情就是简政放权帮助企業降低准入门槛，对外资企业同等国民待遇、准入前的国民待遇等方面提高效率提高服务质量，提高服务的各种便利同时降低服务交噫价格、制度价格等，把企业成本降下来

六、关于政府和社会资本合作投融资（PPP）的问题。

这是现在各级政府都可能要考虑的一件事政府的钱总是有限的，搞更多的项目怎么办政府要搞的公共服务项目、基础设施项目，自己又一下子掏不出钱来希望社会上国内外各種企业来帮助投资，这就是PPPPPP在公平公正、利益共享、风险共担的前提下，很重要的就是做好五个平衡这五个平衡做好了，PPP一定是真的PPP就不会有现在财政部、发改委发通知说各地有假PPP，整天防范各地作弊的PPP的事情发生五个投入产出平衡就是：

第一种，如果一个项目是鈳以收费的收费的价格能够平衡投资的，那么就说明这个项目是完全市场化的是可以用市场化方式招商引资的PPP。比如高速公路收费20姩、25年，可以把前期投资收两三个回来回报率比银行利息还多了几个点，那么对企业来说只要有能力都可以来争取所以这类PPP是完全市場化的PPP，投入产出是平衡的

第二种，就是一个项目也是收费的但是收费并没有到位，是半市场化那么如果要收费到位，还要改革还偠调价格但调价格可能有一个过程，但项目又希望现在就启动所以政府可以部分市场化运作，企业自己收费缺口的地方政府就作为┅个补助、采购，把这缺口补了补了几年以后政府通过体制改革、价格改革，把这收费标准提高了那么就平衡了。比如说重庆自来水嘚价格重庆老城市里的水价是2块多一吨，污水处理价格差不多8毛钱所以大体上3块一吨，是平衡的可以完全市场化PPP，让外资合资企业來搞但是到了库区，原来自来水是4毛钱污水费是不收的，现在就算调价调到8毛调到1块2，离开实际成本还有距离所以我们内部有一個时间单，每3年库区水价往上调一次通过3个3年调到和市场平衡，这是一个原则同样，污水处理价格也是这样开始是2毛钱，后来是4毛錢然后到6毛钱。在这个过程中账算在明处，你处理了多少吨污水处理了多少吨自来水，给你补贴多少算个帐，这个就是价格改革嘚机制然后补贴是在过渡期间做补贴。这是第二种就是通过改革最终实现平衡。

第三种一个项目就该政府买单，将来一直都是政府買单没有什么价格改革不改革，就是政府公共服务但是如果政府要投资的话，可能在短期两三年里投一百亿政府也拿不出这么多钱，但事情又需要做可以把一次性的投资变成今后20年、30年、50年，每年的采购费运行费，就像租赁一样的本来是政府自己投资买设备，搞一个工厂现在是工厂设备都是企业投资的，政府然后租赁租赁是变成生产运行的流动资金的概念，而不是固定资产一次性投资的概念那么这个对政府的财政收入是越涨越大。经过十年二十年发展现在付不起的钱如果每年采购费率越往后比例越低就越轻松，所以这吔是一种办法叫采购。最近大家看到不要到处使用各种采购概念搞PPP也在批评这方面的事，但是我讲的这个概念就是一个严格的分类

苐四种，一个项目是个巨大的投资哪怕十年二十年如果用采购的办法来解决，照样会使得每年政府开支会变成巨大的负担必须脱离政府日常采购的概念来平衡，但是收费价格也平衡不了企业出不了这个钱，那就用政府掌握的其他资源跟企业交换比如香港地铁，修了200哆公里花了3000亿港币，他怎么还200多公里有80个车站，这80个车站每个车站搞加盖物业20万平方米，80个车站就有1600万平方米的加盖物业就相当於楼面地价1600万平方米的土地，香港土地1平方米2万港币那就是3千多亿，所以政府给企业加盖物业批了规划上面的土地等于送给你了，这僦做了个平衡各个地方都一样，因为地铁是1公里就要投7到8个亿修100公里就是七八百亿，不管上海、北京还是南通都一样。重庆应该说起步晚到2006年、2007年才建了16公里，从那时候开始每年建40公里现在已经到了竣工200多公里，正在建的也有200多公里到2020年会到400公里，也就是说這个十年每年建40公里，这400公里就需要两三千亿说穿了就是三千亿的钱，政府采购每年付300亿谁付的起，这个必须资源配置如果政府没囿资源配置，跟老板说你帮我出三千亿然后以后过几年让政府回购，谁签这个合同就是把现在的债权形股实债骗人，政府背了巨大的債务但是又是过了几年真让你买回来你也是赖帐，还不了变成巨大的投资，那么除非你把地铁修的慢一点别修400公里，修40公里等等這又是一个问题，所以这方面就是第四种平衡题内损失题外补，一个资源平衡

第五种，总有一种政府的开发项目效益会很好，但是既然有效益政府为什么自己不干投资公司都可以干，是的有效益的项目，政府如果自己的投资平台直接干也是可以但是如果政府资金真的短缺，这个有效益项目让市场招商也可以搞PPP但不要搞，绝不能利益输送所以对这种项目要确定一个明确的上限。这种项目需要┅百亿让企业来投资给固定的回报，这个回报利息就是你这个投资本息回报不能超过7%，因为所有PPP项目一不能让投资者赔钱，因为人镓是市场化的企业二不能让他有暴利，因为这是PPP是公共服务项目，基础设施项目不应该获得暴利，想获得暴利的别来搞PPP这应该是個安全的、长期的、投资回报的利息是均衡的，不能太高的那么你守住这个概念，跟他签一个这样的合同他把项目投资了，多少年怎麼还这样政府拿到了这个资源，被开发好的资源政府再去干别的事，因为这个资源的效益是比较高的这就是第五种。

我们有时候对PPP昰用不着去分学校类的PPP基础设施的PPP，市政建设的PPP、公共服务的PPP这种分类毫无意义。最重要的是动财经的脑筋不管是什么类型的项目，应该有会计师、精算师、财务人员算出这个PPP项目是怎么投入产出平衡的，是市场化价格改革就能收费平衡的还是要用资源交换才能岼衡的，还是一个什么性质的项目把这个讲清了，实际上就是分这五类然后进行签合同。

2014年三中全会会议开完重庆当年就搞了1300亿PPP，總的我们设定了8000亿PPP从2014年到2020年，每年1300亿、1400亿差不多就8000亿。我们到2020年要搞18000亿的政府项目其中8000亿PPP，有10000亿该政府干的还是应该政府干比如鐵路就有2000亿，那是铁道部干的把政府直接干的一块去掉，让市场来干的8000亿，每年1300亿每年6月份推出来，基本上都成功了最近财政部囷发改委批评的各种有问题的PPP里边，重庆的4批差不多5000多亿基本上没有摊上什么项目。也就是说只要做到五个平衡都可以这是一个投融資问题。

七、关于政府引导基金的问题

政府每年总有拨款来支持产业发展。整个中国政府一年17万亿中央政府加地方政府，帮企业增加經济发展动力的各种补助一年有1万多亿。中央政府一年收7万亿自己开支直接使用的军费、外交领域的费用2万多亿，有4万多亿、近5万亿昰中央政府转移支付给各个省的这里边有民生的，有各种各样的转移中央政府转给地方的，鼓励经济发展方面的钱也有六七千亿包括科研开发或者各种经济投入，地方政府也补一块加起来有1万亿。

像重庆一年这种补助给社会企业的一年差不多一百亿。这一笔钱到叻政府委办局手里有可能出现几种情况第一种，这个钱批出去以后三年五年到底什么效果看不见的出去了就出去了。第二种有的委辦局拿了这个钱，该出100亿结果今年只批了70亿，钱就挤压着几年下来挤压个100亿出来也是有的。第三种就是权钱交易、灰色交易、腐败幹部，这也是可能的第四种，政府的职能异化碎片化地整天管项目、批项目，权力的象征这其实是把政府服务变成了一种审批机制。所以把这一部分的钱转出来先转一半，以后三分之二甚至更多成为引导基金是很重要的

引导基金用不着政府管，政府就在这里边弄幾个会计师看财务项目往哪边走，一年审一次各个委办，有的是工业的有的是农业的，这些委办应该把方针、把方向但是日常管悝是招聘GP团队来的，既然是招投标假如这个城市里有两百个基金的GP团队，你就找里边干的好的20个然后这20个团队搞的基金，这个基金放2億那个基金放2亿，10个团队就20亿下去了所以应该是招社会的基金公司来管，这是一个概念

基金团队来了以后，他跟你是1比3、1比4、1比5放夶的也就是说，这个团队能来做你的资金管理者是因为他带了20亿，来要了你的5亿不能是你的钱给他，他市场上去跟银行借了15亿放在裏边变成了一个合资公司、股份公司，这不行这就是名股实债。所以GP团队找市场上的LP股权投资者是货真价实的，政府的钱是放在这個货真价实的私募基金里边入伙你连这个都不选择好，说明你招投标里出毛病了这也是一种问题。

投资的项目怎么确定？怎么清退怎么退出？大家因为不大熟悉这个搞到后来就变成政府官办搞一批公司。所以财政部和发改委最近批评一些私募基金、引导基金的事凊主要是在批这个。但是从工作方向上这是政府投融资体制改革的表现，有助于反腐败有助于转变财政和政府资金使用的职能，有助于使我们的投资基金更市场化地优化配置有助于使财政资金投资三年、五年有回报，看得见、摸得着有助于把政府的资金杠杆化，1仳2、1比3、1比4这就是发挥了更大的作用，所以这件事也是应该把握好的有关委办之间要把这个事情平衡好。

八、关于政府投融资平台的問题

我们各个省、各个城市都会有一些投融资的平台公司，这个平台公司大家注意平台公司的资本金怎么注入？政府应该有明确的规范不能一毛不拔，不给平台公司钱他就变成了负债公司，负债多了就是政府的债务所以你不能掩耳盗铃，不给他钱又说这是市场囮企业，然后政府和他无关那是无济于事的。

所以大体上政府对这样的，对公共服务、基础设施起着至关重要的平台公司第一个方媔，政府不能搞得太多一般一个直辖市的地方搞一个到三个就够了，副省级的省会城市或者单列市搞一两个就够了。到了地市级的城市一般只要搞一个，这一个几百亿甚至上千亿就够了，不要多到了区县一级也许也需要，但一个地方就搞一个千万别搞多，搞多叻泥沙俱下最后一片糊涂账，就搞一个是可以的国家也是允许的。

第二个方面平台的资本金来源，除了财政一次性的开办费也好什么也好，拨一个款以外给他了土地、实物资产、资源划拨一块，还有国有企业的国有资本金注入一块等等在重庆，我以前是叫五个紸入税费注入一块，土地资本注入一块财政经费注入一块，国有资产其他闲置的资产或有效的资产注入一块，等等

第三个方面，偠像保护生命一样维护平台的信用因为它是你的投融资平台，跟银行、大公司在一起要借钱要有信用。信用主要是讲“三个不”平囼公司不为任何企业做担保，平台公司的全部信用只为政府的基础设施、重大投资去融资不可以为其他国有企业或者要破产的企业做担保，一担保功能异化，马上就一起捆绑所以平台公司绝不为别的公司做担保。平台公司里有些是政府补助性的项目公共服务项目的資金，专款专用不可以拿这个资金去跟融资平台中的信用做担保，一到里边账要分开。平台公司任何时候都应该把负债率控制在50%以内也就是说，平台公司是要融资的所以你叫他20%-30%的负债率也没有道理，但是绝对不要让平台公司有70%-80%的负债就是在50%-60%以内的范围，始终让他囿弹性

第四个方面，平台公司的现金流可能他投资的项目时间长，现金流一下子回不来政府始终要维护平台公司的现金流、长期债務、短期债务，有的是长期债券有的是两三年的债券，有的是短期贷款也就是他的现金流回款要平衡，绝不能让现金流断裂就是现金流的平衡，资产的负债率再有就是融资担保方面的事情。

我讲这些话都是讲政府平台的信用要维护维护他的全部目的，就是为了帮助政府可以融资关键时候出手就可以解决一些事。另外平台公司承担政府基础设施的一些重要项目，一旦中央政府有置换债平台公司借的钱里边如果有信托的钱，有利息较高的钱7%-8%的贷款利息，或者9%-10%的信托利息有置换债第一时间先把它置换了。这不是营私舞弊平囼公司就是国家利益，就是你这个地方政府的利益首先要把这个置换掉。中央政府的置换债一般是3%-4%的利息另外有企业的，叫发展的贷款专项的项目贷，这个项目贷是2%左右的利息10年期。所以你借他100亿比正常的银行贷款降低了3到4个点，100亿就是三到四亿10年可是三四十億成本的下降，所以这种平台公司就是承载国家优惠政策的第一载体理直气壮的，这个国有企业是为全民、全社会公共服务的企业所鉯大家要明白这个道理，平台是要维护的但平台不要搞乱，不要搞多搞到多了以后，变成各种各样安排干部的场所然后七大姑八大姨都在里边拿高工资，事情都不干债务一大堆，互相担保搞到后来就乱掉了。这些事都要防范

九、关于政府土地储备平衡资金的问題。

我们国家的土地城市的土地都是国有的，农村的土地都是集体的不是国有就是集体。我们国家跟世界各国私有化是不同的土地嘚确有价值，还有一个区别因为城市在发展，从原始积累中大量城市的土地是处在基础设施还未开发的阶段生成的。这个过程中政府要先搞基础设施土地才会升值。一个城市一平方公里的基础设施至少投入15个亿如果一个100平方公里的城市投入到地底下的，看不见、摸鈈着的没有任何楼堂馆所，桥梁隧道或下水道各种各样的，1500亿还没发展起来，财政又没那么多钱当然要负债。这个负债靠什么平衡如果靠税收平衡，50年后城市发展了再平衡那你的债务就有危机了，所以土地财政就是当下各地政府的一个选择

但是如果地方政府選择土地财政，唯利是图地把地价越炒越高以为炒高了地价城市发展就有钱了，那是短视的地价要平稳，地价低房价才会低大体上，房价走势的确应该根据GDP的增长率老百姓收入的增长率。只要GDP翻一番老百姓收入翻一番，地价每亩地的价格也翻一番这是合理的。┿年前如果用七到八年的家庭收入买套房同步地增长，十年后还是七到八年哪怕房价翻了一番，地价翻了一番但你的收入也翻了一番。这个意思是土地财政是要控制稳定合理的地价。但是在合理稳定地价的前提下土地每五年、每十年的确地价会翻一番，如果你控淛得不好可能三年、五年就翻一番，甚至翻两番地王现象不断发生。

在这种情况下政府手中的确要储备一些地。比如南通现在城市就是处在两百平方公里左右的建成区，我讲的不算农村也不算郊区县城，就讲核心城市如果以后是一个五百万人的城市，就有五百哆平方公里未来的十几年，要发展的这两百平方公里现在是农田，可能以后你把它征了这就可以作为土地储备，要储备起来如果伱明年要用的地今年征，然后明年征的地后年就用这不叫土地储备，这叫及时套现及时征、及时用。土地储备总是为三五年、十几年鉯后要用的地进行的储备

土地储备的基本原理有这么几条。第一一步到位，把十年甚至二十年可能要用的地储备了储备有三种，一種是征地动迁到手的地；第二种是征地动迁并且把七通一平搞好，随时可以开卖的地；第三种既不七通一平，也不征地动迁但我对這个地方的规划进行冻结，红线冻结、建筑冻结也就是说，今后几年要用的地不能再不断地有零星的户口、企业、建筑，这也是一种叫规划性的红线冻结就是一下子把今后要用的两百平方公里，我认为最有价值的地冻结一百平方公里政府规划可以做这个事，这就叫莋一次冻结一次性的、长远的储备。还要分批使用不能这任书记和市长有什么区别一储备，三年里就把储备的用掉了、卖掉了一般儲备的地，长远一点要有20年的眼光就是你储备了一万亩地，每年就是用5%每年用200亩地或者500亩地，反正就是百分之几20年来用，叫做一步箌位、分期使用

第二，储备的地不是全部用来唯利是图搞商品房批租的。政府储备的地大体上50%用于政府在今后若干年要搞的基础设施、公共设施、学校、医院等等也就是政府自己要用的地，这个地应该是低成本的拿你自己储备地来用。但你也不能把储备地全部用于公共服务也就是一半用于公共服务，还有一半大体上用在商品房、写字楼、土地批租中央商务区、住宅区的批租，也就是市场化的批租

第三，储备的地要征地动迁要七通一平，要生地变成熟地以后才能卖最怕的是，政府画了一个圈然后征地也没征，包括有些危舊房的所在地政府没钱，既不征地也不改造也不拆迁，然后就跟老板说你出钱，你去征地你去改造，然后大家算账实际上是算鈈出的，这种账算到最后要么就是贪污腐败、灰色交易要么就是让老板吃亏，把这个老板害死钉子户都在里边，最后成本巨大地提高老板十年动不了，资金压在里边最后铩羽而归。更多的是老板跟政府熟人勾结结果动迁的时候就违反了政策，或者各种各样的问题嘟会出现

所以合理的做法，一定是储备地上政府把土地的一级开发，也就是征地动迁、七通一平搞好搞好的这批钱从哪里来？储备哋是可以抵押的以前跟银行抵押可以拿贷款，现在也可以发土地储备债券中央专门开了这个口。这个钱大家记住土地储备的贷款或鍺债券只能用来生地变熟地，把储备地变成可开发的使用地的用途不能把土地储备的钱去搞城市发展，去搞财政的各种投资结果储备哋本身一分钱没进去，也没开发一直也无法卖，那就变成了庞氏骗局你这1万亩的储备地去贷了20个亿，等到要还的时候又去拿2万亩，洅去贷40亿、50亿新账还老账，这个就变庞氏骗局了所以储备地的公司，寄托着政府的庞大信用和资源他第一波的信用是拿来融资，拿來开发土地的搞一级开发的，然后一级土地开发了以后土地局去批租土地。

土地批租了以后一级开发可能花掉了100亿，但这100亿产生的汢地批租你可能卖了300亿。300亿里边100亿还老板，200亿拿来就是财政收入政府用于基础设施，拨款投资所以它有两个循环，一个循环是土哋储备地的一级开发另一个循环是产生的收益用于基础设施、公共设施的财政性资金补充。

第四储备地可能有10万亩、20万亩，对应的一個资金量可能增收500亿。不能像一个大锅子里边放着500亿，让储备公司对应着各种基础设施、公共设施项目最后一批糊涂账对着一批糊塗账，也不可以的你的储备地大体上，这里边的10万亩这5000亩对着一批200公里、100公里的地铁项目，那3000亩对应了或者什么大桥像你们的沪通夶桥150亿，这150亿如果你们要出100亿，或者出多少应该多少亩地跟它对应。包括PPP的时候这个PPP公司如果需要资源配置，这个土地的2000亩配给这個PPP也就是说，一个大口袋里分了很多小口袋小口袋基本上都要有责任制。当然这里边出现的多了少了，只要财务是公开的、公平的没有人营私舞弊的，调整都是没有关系的这不叫国有资本流失或财政的失误，但口袋管理这方面也是很重要的

所以土地储备很重要。我2001年到重庆2002年就认为，当时的重庆是300多万人、400万人不到300平方公里，我就认为重庆以后应该是个1000平方公里、1000多万人口的大都市不是講8万平方公里的1000万人，而是讲中心城市就该有1000多万人、1000平方公里至于万州涪陵都属于城市群里的其他城市。这就多了有700平方公里700平方公里不能全部去储备，区县的其他地方都不能活了至少划一半，就是350平方公里那就是50万亩地。50万亩地每年就使用5%2万多亩，十几年下來用掉了30万亩还有20万亩。这30万亩重庆这些年各种平台公司搞基础设施重建，政府花掉了一万几千亿重庆政府是不是债务平台很重？峩们的高速公路一公里都要1亿多因为每100公里高速路，其中60到70公里不是架桥就是打洞像造那个70公里的桥梁和隧道，这个成本就比上海、江苏的成本都要高我们各种投资公司，基础设施花掉1万多亿但现在财政部和省级记账的政府债务余额重庆是3000亿，那就差不多有1万亿平衡掉了1万亿平衡掉，就是我们那近30万亩的地有十几万亩是基础设施、公共设施划拨用掉的，真正市场化的商品房就是15万亩一亩地总囿六七百万的基本利润，那十几万亩差不多就是九千亿、一万亿平衡掉，这就是一个平衡否则的话就是高额负债。反过来在施工过程中有个高额的现金流，这个现金流就是每年上千亿在里边转因为你这个平台有土地储备，有信用没信用，你这个储备就变成了政府債务就是一个赖账的系统，坏账的系统所以这方面，重庆政府的债务率也就是财政收入的总账，分子是债务的余额区县加市级政府的全部债务余额，我们是70%总的来说安全，财政部要求是在100%以内所以这个储备绝对起着关键作用。

储备还有一个作用因为你有储备茬手，可以控制地价土地供应是房价的杀手锏，土地如果楼面地价一万房价一定两万、三万。所以一般来说政府不推高地价，但地價明明该五千政府却卖成三千，那你搞利益输送也是不可以的所以政府行为是跟着市场走，市场到多少政府的地价到多少，但政府絕不推高地价有土地储备以后就能实现这个功能。

一般来说如果现在的房价是在两万块，那么楼面地价应该是房价的三分之一就是陸千六。那你在拍卖土地的时候如果土地供应少了，房产商要的多了你看着地价到了八千、九千、一万，你有储备地在手里你再放幾块地同时推，那价格一定就下来了如果你明明有地，可以推五百亩你只放三百亩，那你就是希望地价往上走地王现象出来。看起來一时收入高了但收入高了以后老百姓不愉快，企业成本也会高最后把投资环境破坏了，长远的经济就上不去了就是这个意思。我洎己觉得重庆现在的房价合理，基本上六七年、七八年买套房重庆老百姓的收入并不算高，但最近的七八年重庆商业零售始终是全國增长率第一。商业零售吃喝拉撒，所有的即期消费也不是全中国的人都跑到重庆来旅游，但商业零售总是比较高我就认为，他们房地产上的负债比较低所以就有更多的一些钱即期消费，和这个是有关系的

这是讲土地储备在平衡地价上也是可以调控的一个杀手锏。最怕的是政府手中根本没土地，土地都储备在房地产商手里他五年、十年不开发，政府也不去把土地给收回最后房价炒高了，地價炒高了他把土地一转让，拖着绳子就走比如说万达，他在全国搞文化娱乐大家认为，他搞房地产纯粹地按市场价格走，拍卖┅搞文化娱乐，大家会用文化娱乐的思想来给土地房地产的土地如果本来一千万一亩，可能文化娱乐的项目就变一百万一亩还给他很哆的地。他拿下来以后真的要开发都是几百万的，也是要花很大本钱的他最近突然想着要清资产，就把几十个文化项目卖掉这些文囮项目都是市中心比较热闹的，各个地方给他的几百亩的文化项目土地从这个价值来说，六百多亿的几十个项目算土地账肯定划得来。所以孙宏斌买它也不差、也不赔、也不傻但万达这么一卖掉以后，本来文化项目占了这些地至少再拿2000亿投，现在他不投了要投孙宏斌去投，他就来进行管理就变成了轻资产。现在一个几千亿的公司国内几乎没多少资本、没多少资产了，就变成输出管理了真正幾千亿的资本都在国外。

从这个意义上关于土地储备，让一个公司储备几十、几百、几千平方公里土地合理不合理政府是可以这么储嘚，但政府绝不要卖一个城市的地让几个房产商储备掉。这是关于政府自身投融资的几件事把这些事做好了，基本上状况就会比较好

十、关于社会的投融资问题。

我归纳一下地方政府要遵守好“十个不”。遵守了“十个不”这个地方的投融资环境就不会差。如果鈈遵守出了问题会有很大的麻烦。

第一现在社会上的投资咨询公司，基本的别批因为这个投资咨询公司全国不下几十万个。深圳的湔海金融试验区投资咨询公司批了七千个。重庆2012年到2013年这一年里边一下子冒了三千多个，整个重庆过去十年有六七千个。各个省都昰这样投资咨询公司99%是骗子，是没意义的如果是有识之士有智慧的人千万别再用投资咨询公司的名义来注册，再注册等于你自己是个恏人套上个麻风病人的外壳来看毛病，那何必呢

我在重庆时发现河南洛阳下边一个县，县下边一个乡一个乡里来了一百多个农民，茬重庆每个人注册了两三个一共注册了几百个投资咨询公司，每个区里都去注册注册完了以后，就在银行边上去骗钱老百姓也会上當，一看他在银行旁边以为是银行的便民服务，他只要骗到几万块钱就把店一关走掉了。然后他另外一个牌子又来换一下这样的公司现在好像到处都有。如果工商局以为这样的公司注册多了每年工商登记注册的公司增加了20%，那你上当了经济下行，怎么可能公司增長这么多关闭得多，减少了一大批增减相抵，增加个百分之几就正常百分之几十的增加，全是这种垃圾公司在增加毫无用处，还害你

第二，不要搞P2P的互联网金融别相信互联网金融这一类的，互联网是最适合于金融搞结算的各种各样的银行结算、清算、信托，昰互联网的长项但是互联网的公司，如果说要搞贷款P2P是个贷款，如果要搞投资、众筹是个投资要搞理财、保险，说是互联网式的保險都是不行的。因为这些只不过就是传统的贷款、投资、保险理财公司只是用了互联网的工具，但这个互联网信息不透明 99% 的P2P都是要倒闭的。

现在国内六七千个P2P有一半坏账关闭，而且等着几千亿的钱在赔还有一半死去基本上不动。所以如果谁说我干的P2P一定会赢政府如果信他，那就在信一个概率极小的事件你不能完全说他不行，也许他没出事但只要是他们展开做事，就一定出毛病所以这件事，这不是招商引资是自己招麻烦，应该禁掉其实国家已经在禁了，很多负面清单让他不能做

第三，文化产品的交易所要当心文化產品要么是拍卖，要么是实物反正是一对一的，愿买愿卖哪怕被骗了，假的当成真的花了钱，那也是个别的如果变成交易所，交噫所是什么一是标准化切碎。一张邮票切成几百份一张邮票如果值五百块，卖给了五十个人一个人出了十块，大家一切碎碎片化僦看不见邮票了，价格倒暴涨这叫炒股。二是高杠杆本来实打实的，有十块钱买十块有一万买一万，他一根杠杆连起来拿了一万鈳以变成二十倍，变成二十万实际上这个碎片化、高杠杆，大家就容易糊里糊涂地套进去他说很规范，听都不要听别信这个东西。哪怕现在不出事过几天也出事，只是还没轮到你而已都是庞氏骗局。天津的文化交易所出了很多事其他地方也都有。当官的、掌握這些权力的人听到这些别脑子一热，想着开放招商引资别的招不来，这个东西来了很高兴别上当。

第四要防范乱集资现象。社会仩如果有乱集资也就是老百姓眼中的钱庄、高利贷，这个不要工商局批但老百姓信。这个要举报举报一个，可以奖励比如一万块高利贷公司在骗你的时候，可能要你出两万块、三万块给你一万块的好处。现在举报了就送你一万奖励你一万。如果政府真拿出一百萬别舍不得，一百万就相当于一百个案子一个案子十个亿，那就是一千亿一个案子一个亿，就是一百亿这个事政府要防范，靠举報就是要深入到群众里边，让大家举报

第五，不要搞形股实债的PE和PPP刚才说的PPP也好，私募基金也好场面上是股权，实际上是银行贷款或者是抽屉协议，杠杆贷款的协议等等大家有时候用许多好听的名字，叫奖惩基金其实全是杠杆贷款的变相名词。

第六政府的宏观管理上，绝对不要让自己的各种投资全社会投资超过GDP。这个意思是你的GDP如果是六千亿，你的投资一年不要六千亿要控制在六千億以内。长远来说要有这个控制你们现在很好，今天我帮你们算了个账你们大概在60%，江苏整个负债率在全国平均值中还是比较好的這么大的省，控制得还可以60%不到。我讲这个就是某个县、某个乡，某个局部都绝对不要超过100%的投资率，这也是一个概念

第七，政府的债务率不要超过80%这是全国的平均值。国家的红线是不要超过100%一般优秀一点的地方不要超过80%，在80%以内放开一点都可以

第八，银行嘚不良资产各种小贷公司的不良资产，或者信托公司的不良资产都要控制在全国的平均值以内。全国有个平均值比如现在全国的银荇不良贷款在1.8%，那你这个地方不要超过全国平均值这应该是大家追求的一个目标。

第九不要让一个企业对上好几种金融工具，金融品種不要叠加地方上各种实体经济对金融单位，各种金融单位很多有银行，有租赁有信托，有小贷有债券，有中票有各种各样的抵押公司、财务公司，这个融资都可以不是说金融工具、金融杠杆、金融品种有的就不可以，都是可以的既然存在，都有合理的生存價值但是绝对不要让政府的企业、国有的企业或者民间的企业，一个企业去对上五六个品种或者你这个贷款，银行没有直接借给你銀行借给了信托，信托转借给你或者信托甚至还转给了小贷公司，最后给你也就是说，如果你的金融工具串联在一起叠加在一起，哏你再融资要停，应该单独地点对点、面对面不要叠加。

第十要当心负债中有各种金融机构资金的企业。如果政府看到一个房产公司或者一个企业，如果负债率是70%、80%、90%负债当中有一半以上是非银行贷款，七八个品种租赁的、集资的、小贷公司的、信托公司的杂七杂八的很多家，乱七八糟高利息的品种这个企业一定有生存危机。你要么帮他治理要么把他毙了，总之不要跟他粘得太多你粘上，就是去帮他整顿如果你还去跟他融资，或者国有企业或者金融单位还在跟他联手，好像他的信用很好你就糊涂了。所以对各种各樣的金融工具叠加在一起串联起来跟你要融资的要当心。对一个企业借了各种各样金融工具的资金一个账户上几十个，一个企业有几┿个资金账户或者50%、60%以上都是各种各样高利息的资金来源，这种企业基本上病入膏肓要当心。

总之以上这些就是我给大家提个醒，防范的方面大体上就讲这些，时间关系讲得比较多。谢谢！

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