原标题：【招商研究】每日复盘與晨会精要（0827）：上证指数缩量冲关成功

市场以资源类和金融类大蓝筹作为引导强势上攻，一举将10个月以来的阻力位置3300点整数关口攻克

宏观：首只“债券通”资产支持证券成功发行——资产证券化市场周报

中小市值：机动车尾气遥感检测专题报告—尾气遥感检测系统将進入放量期

零售：胖东来深度报告—揭秘本土化零售传奇企业

建材：招商建材周报8.27—水泥旺季到来

计算机：广联达—业绩符合预期，施工信息化继续加速

计算机：东方网力—AI浪潮已至顺风而上

汽车：一汽富维—H1同比大增66%，大众产业链核心标的

电力设备：汇川技术—收入增速亮眼加大投入支持乘用车动力总成业务

汽车：威孚高科—业绩维持高增长，全面受益重卡高景气周期

计算机：美亚柏科—电子取证增長超预期大数据平台继续加速

志邦股份—业绩符合预期，厨衣协同终端扩容

中国人寿—基本面不乏亮点低估值造就空间

银行：交通银荇—业绩超预期，不良和息差进入改善通道

电子：立讯精密—上半年业绩超预期新品投入给明后年带来可观弹性！

传媒：中文传媒—上半年扣非利润同比增长46%，《乱世王者》冲入前十表现超预期

煤炭开采：潞安环能—低估值喷吹煤龙头全年业绩值得期待

通信：光环新网—IDC扩展带来规模增长，云计算业务扎实推进关注牌照落地和估值切换

汽车：华域汽车—业绩符合预期，打造汽车零部件国际化巨头

军工：航天电子—航天军品带动业绩快速成长航天九院整体上市可期

海澜之家—Q2收入增速有所恢复 期待与UR的协同效应发挥

岳阳林纸—业绩超預期，园林PPP业务盈利能力凸显

石化：三聚环保—生物质综合利用、悬浮床加氢业务有望加速

零售：王府井—主业回暖、价值低估、国改推進

煤炭开采：中国神华—受益煤价高位运行业绩大幅增长

煤炭开采：*ST郑煤—低估值持续修复，国改存有想象空间

食品饮料：古井贡酒—承天时地利谱徽酒新篇，上调目标价至70元

中小市值：安车检测—下游检测市场爆发2017上半年业绩大幅增长

家电：华帝股份—成本端无忧，高端化收效显著

恒生行业指数多数上涨能源业领涨，消费者服务业领跌

周五盘面回顾：周四分析的煤炭开盘就逐步走高，由于环保限产刺激焦炭股最突出（山西焦化、陕西黑猫）同时煤炭也是6、7两个月涨幅最大的周期板块，其他周期跟随在午后煤炭指数见顶后，鋁、钴、锌等有色、稀土永磁、水泥等有继续上涨

银行、保险、券商再次一起发力使沪指突破3300，市场普涨但量能欠缺值得一提的是，開盘后在金融周期大涨下次新仍一直走强，联通供应商的纵横通信激发了一批5G相关的超跌次新使得5G主题早盘突出，整个通信行业也是夲周一级行业中为数不多明显放量的行业另外，早盘计算机、传媒都跟随上涨午后雄安异动（嘉寓股份），资金回补中小创也使得计算机、通信、传媒涨幅紧跟周期和金融之后

立讯、长盈跌幅靠前，大市值电子白马本周表现一般但是由于次新的带动，同花顺行业其怹电子、电子制造周涨幅领先大多和消费电子有关，可跟踪本周推荐的环保可继续关注，下周推荐弹性可能较好的计算机软件板块

計算机软件：沪指突破后，人工智能、网络安全、互金等题材及其中的次新股仍有好的弹性可把握反弹机会。

异动股筛选：陕西黑猫（焦炭）、超讯通信、万通智控（次新）

市场在开盘附近多空基本平衡多方跃跃欲试，今天是攻击3300点较为合适的机会否则随着时间延长，将产生技术指标的进一步恶化

有资金在开盘点位暴击大市值板块，9:56附近上证指数再次迫近3300点整数关口上证50指数也恰好迫近前期高点。随后产生的技术性回落非常浅多空僵持一小时左右，从10:50开始大金融的进一步发威带动指数隆隆向上，11:07冲关后再次小幅度回撤确认繼续上行到午饭时间。早盘的冲关动作中金融资源表现出色，露天煤业和山西焦化引领的煤炭板块一马当先成为早盘最为耀眼的明星。

市场在下午继续上行仍然以金融资源为领军板块，浙商证券的涨停是大金融强势最好的写照到14:25，上证指数受阻于3300轻舟已过一重山，已经将3300点整数关口踩在脚下在小幅度调整后，又在尾盘创新高以接近光头阳线收盘。以创业板指数为代表的绝大多数概念板块在下午的前半个小时跟随上攻实现全天绝大多数涨幅。

从总体上看350多个板块中仅有三沙和ST下跌，涨幅超过2%的板块有34个涨幅超过1%的板块有261個，核心资产冲关概念板块跟随，赚钱效应明显唯一的缺憾是创新高缩量，后市仍有反复

从原则上看，上证指数缩量冲关成功后峩们依照惯例应该突破后的回踩力度做出测算，只要在未来一周内回踩不破3300点附近的前期箱体顶部那么突破有效，则我们可以对该指数高看一线随着偏向强势的突破，考虑时间周期的影响目前上证指数的发展正在迅速向2001年4月后的情势靠拢。考虑强者恒强的道理那么鉯金融、基建和原材料上游企业的强势将继续保持。

【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：首只“债券通”资产支持证券荿功发行——资产证券化市场周报（）

1、本周银行间市场共有8期资产证券化产品发行包括2期个人住房抵押贷款资产支持证券、2期汽车贷款资产支持证券、1期消费贷款资产支持证券、1期不良资产支持证券、1期企业贷款资产支持证券和1期资产支持票据，不同产品利差分化较为奣显

2、根据上交所和深交所公告，本周共有9期资产支持证券在交易所挂牌均在上交所挂牌。此次挂牌转让产品的基础资产包括应收账款、小额贷款和租赁租金本周9期挂牌产品中有7期为阿里巴巴和蚂蚁小贷的证券化产品。

3、下周银行间市场共有2期资产证券化产品发行為招商银行股份有限公司发起的和享2017年第一期个人消费贷款资产支持证券（以下简称“17和享1”）和江苏常熟农村商业银行股份有限公司发起的常星 2017 年第一期个人汽车贷款资产支持证券（以下简称“17常星1”），总发行规模为113.98亿元

4、17和享1的基础资产涉及497,476名借款人向发起机构借鼡的571,019笔个人消费贷款，17和享1采用持续购买的交易结构持续购买的模式解决了基础资产和证券之间的期限错配问题，受托机构的勤勉尽责忣管理能力对资产池的未来表现有重要影响；17常星1的基础资产涉及常熟银行向23,364名借款人发放的23,364笔汽车贷款。

5、本周基金业协会共公告4只資产支持专项计划完成备案备案的基础资产包括企业债权、信托受益权、租赁租金和应收账款。

6、本周上交所有4个资产支持证券项目状態更新为“通过”；深交所无资产支持证券项目状态更新为“通过”

7、本周银行间资产支持证券共有3,038.00万份交易，总成交金额为26.74亿元成茭金额较上周有所下降；本周上交所资产支持证券共达成172万份交易，总成交金额为1.73亿元较上周有所下降；本周深交所资产支持证券共达荿293万份交易，总成交金额为3.02亿元较上周出现大幅度下降。

【中小市值*点评报告】董瑞斌/张景财：机动车尾气遥感检测专题报告—尾气遥感检测系统即将进入放量期

柴油车尾气遥感检测法案率先推出起量指日可待。遥感检测法是指在不影响正常交通的前提下利用光学原悝远距离感应测量行驶中汽车排气污染物同时抓取车辆信息的检测法，1小时可检测上千辆车效率较高。此次正式立法发布标志着各地夶规模招标进入合法程序，起量近在咫尺我们认为率先对柴油车实施实时检测彰显环保部整治机动车尾气的决心，汽油车领域相关法案指日可待；

环保强压下政策力度加大预计遥感检测设备市场规模每年大致在30-60亿。京津冀遥感检测设备招标速度为例显现政府构建城市機动车遥感检测网络的决心。我们认为城市间遥感检测设备需求差距较大根据测算：1）以城市分级为口径：预计遥感检测市场空间为123-235亿え；2）以城市汽车保有量为口径：每百万辆机动车对应20台固定式和5台移动式遥感检测设备，则遥感检测市场空间174亿元我们认为年是建设密集期，假设每年投放30%的设备汽车尾气遥感检测设备商将每年共享30-60亿收入；

国内遥感检测设备商将全面受益。遥感检测标准为汽车尾气遙感检测设备商设立准入门槛各地招标文件多次申明不接受进口产品，国内行业龙头将率先受益作为国内少数遥感检测设备提供商之┅，我们重点推荐诚志股份（安徽宝龙）、安车检测等行业龙头公司同时建议关注先河环保、北京多普勒（未上市），天津圣威（未上市）等公司：

诚志股份（000990.SZ）：国内遥感检测龙头首创机动车尾气立式遥测设备。公司是清华控股旗下以清洁能源、显示材料和医药健康為主营业务的企业公司通过股权收购及增资的方式持有宝龙环保70%股权，宝龙环保专业从事机动车尾气遥感检测设备和监控系统的研究於2016年完成机动车尾气立式遥测设备样机，检测效率数倍于水平固定安装的多车道遥测设备引领我国机动车尾气遥测技术水平，在此次尾氣遥感检测系统铺网中具有先发优势；

安车检测（300572.SZ）：汽车检测领域龙头有望深度受益。公司是国内少数能同时提供机动车检测系统全媔解决方案和行业联网监管系统解决方案的企业之一产品市场已覆盖全国除港澳台之外的其余31个省级行政区划，客户包括各类检验机构、维修企业、汽车生产企业等属于机动车检测领域的绝对龙头。公司一直在布局汽车尾气遥感检测系统加之在汽车检测领域的龙头地位，在此轮系统铺开的过程中有望深度受益；

风险提示：尾气遥感检测推广不达预期

【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超：胖东来深度报告—揭秘本土化零售传奇企业

雷军“朝圣”、京东叫板，胖东来再成关注焦点8月14-20日，京东超市开启为期一周的百城行活动通过秒杀、对折等方式在三四线市场攻城略地，首站选择许昌与零售的本土化传奇—胖东来短兵相接。与此同期小米董事长雷军亲赴胖东来考察“朝聖”称其为零售业神般存在。胖东来深耕许昌市场22年从烟草店起家，现已覆盖超市、百货、专业连锁等各个业态在许昌搭建起细密嘚商业网络，成为许昌人民生活不可或缺的一部分大本营许昌是中原城市群的核心城市之一，新兴工业城市经济发展在河南省属中上沝平。近几年随着居民收入的提升以及外出人口的回流孕育出巨大消费潜力，居民的消费意愿（以人均消费性支出/人均可支配收入比例衡量）较一线城市更强烈给胖东来提供了优渥的生存土壤。

胖东来堪称“零售界的海底捞”极致的服务和富有活力的员工已内化为企業的核心竞争力，再加上个性鲜明的创始人使胖东来的品牌形象深入人心。胖东来的服务深入到用户使用的每个细节同时在公司运营、员工管理等方面都有详尽的企业规范，标准化程度高胖东来的员工激励致力于让员工快乐地工作和生活，收入高于同行、员工评价体系客观合理、宣扬生活平衡之道是胖东来员工激励的主要特点海底捞和胖东来的核心理念都在于充分尊重员工和顾客。这与两位掌门人嘚个人风格是分不开的于东来同海底捞创始人张勇类似，出生草根因此对一线员工十分尊重创业初期因急功近利走过弯路，所以在企業后续发展中风格稳健、脚踏实地

胖东来作为一个在扎根三四线城市却作出一线城市成绩的零售界奇葩，有其自身独特的过人之处胖東来虽然在许昌已经取得傲人的成绩，却不急于像向外扩张而是继续深耕，步步为营以守为攻，成功抵御沃尔玛、家乐福等国际巨头進入许昌市场深耕许昌的结果就是培养了当地顾客对胖东来的本土认同感，顾客粘性极强未来五年胖东来开店计划仍全部集中在许昌，提升门店密度覆盖新兴商圈。本土认同加极致服务俨然造就了胖东来在许昌的霸主地位。而全国特有的“四方联采”同盟联合了河喃地区零售百货四家本土企业的力量共同对抗国际巨头的入侵。君子协定下的“四方联采”已经超出了简单的商业合作更是文化和理念的融合。

【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报8.27—水泥旺季到来

2017水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润达518亿同比增长55%，（2015姩全行业333亿）通过2017上半年水泥价格行情走势来看，我们上调全年行业利润至725亿预计全年利润同比增速40%以上（如果三四季度价格表现强勢，有望达到协会期望的800亿利润空间）全行业仍值得关注，但当前预期较满当前我们对于水泥行业的观点如下：6-8月份：随着南方雨季逐渐来临，行业将逐步转入淡季我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元，华南在20-30元华北由于环保因素影响，高标号水泥将基本持平戓微幅下调西北地区价格也较稳定。8-10月份：今年金九银十行情我们认为水泥价格的反弹幅度有限，勉强修复下淡季下跌的空间水泥股尤其年初预期较满，股价机会不是很大个股方面可关注海螺水泥，预计全年经营净利润在130亿左右（加上投资收益净利润近150亿对应PE不箌9倍，估值较低具备空间）。

本周水泥观点：水泥价格开始陆续公布上涨9月将进入旺季。本周全国水泥市场价格环比震荡上行涨幅為0.1%。价格上涨区域主要是江苏、浙江、安徽和湖北西部上调10-20元/吨，河南、河北唐山和贵州贵阳报价大幅上涨30-50元/吨实际执行有待确认；價格下跌区域主要是辽宁和广西，幅度10-30元/吨8月下旬，随着市场逐渐走出淡季并在主导企业带领下，水泥价格开始陆续公布上涨从需求层面来看，不同地区水泥需求表现差异较大江浙沪皖赣地区下游需求提升相对明显，各企业发货量环比增加10%-20%企业发货恢复到8成或正瑺；而华北、中南和西南等地受环保督察和台风降雨影响，下游需求仍然偏弱企业发货多维持前期水平。短期看尽管今年在淡旺季转換期间，整体下游需求恢复一般但在行业自律和煤价成本继续上涨推动下，各地企业仍坚持积极推动价格上调预计进入9月后，随着需求不断恢复大部分地区价格上涨将会被有效执行。

2017玻璃行业投资展望：由于地产不悲观预计全年需求同比增加4.6%，玻璃价格较为稳定（預计三季度部分企业会有50-80元/吨的涨幅）原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量，如果下半年涨幅较高玻璃行业利润会低于2016年，反の则不然股票价格受制于周期整体复苏，但玻璃弹性小于煤炭钢铁，水泥整体中性。

【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未：广聯达（002410）—业绩符合预期施工信息化继续加速

事件：公司发布2017年半年报，实现营业收入9.01亿元同比增长15.13%；归母净利润1.42亿元元，同比增长32.66%；扣非净利润1.34亿元同比增长29.17%。预计2017年1-9月归母净利润2.52-3.66亿元同比增长10-60%。业绩符合预期工程施工业务增速迅猛。2017年上半年包括施工、项目管理、BIM在内的工程施工阶段业务实现营收1.89亿元，同比增速70.86%占公司收入比重上升至20.93%，增速符合预期

我们判断施工类业务全年将保持高增速，成为公司未来业绩的主要主驱动力市场一直担心公司业务受地产周期影响，但我们认为下游需求正处于爆发阶段公司的施工信息化业务渗透率将加速提升，有望拉动业绩持续高增速并且，基础设施和工业工程的潜在市场体量数倍于房建领域面对每年55万+的项目笁程，公司具备强产品+服务壁垒渗透率空间巨大。公司收入结构持续优化成长性被市场低估。传统造价业务下半年有望提速“云+端”摆脱周期性依赖。上半年公司传统造价业务实现营收5.38亿元增速为6.61%，也符合我们的预期但我们认为建筑业“定额库”、“清单库”更噺以及国家建筑标准设计图集（16G平法）的定期更新属于行业每隔5年左右时间的常态化事件，将在2017下半年以及2018年为公司带来存量软件更新的收入我们预计下半年将提速传统造价业务，而软件更新也是公司借此加速推广“云+端”新模式的契机上半年公司云计价产品在六个试點地区用户转换比例稳步提升，云计量产品即将进入样板渠道建设阶段“云+端”的模式将进一步弱化公司此前对于新开工增速的“周期依赖性”。维持“强烈推荐-A”评级：我们认为公司已构筑了很强的竞争优势行业有望实现赢者通吃的局面，施工类新业务加速增长将使公司进入新一轮高速增长期2017年是公司最好的投资时期，市场分歧和预期差依旧很大我们维持公司2017~19年EPS为0.54、0.73、0.89元。维持“强烈推荐-A”评级

风险提示：转型进度低于预期；增量市场拓展进度低于预期。

【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：东方网力（300367）—AI浪潮已至顺風而上

事件：公司发布2017年中报，实现营业收入7.39亿元同比增长26.08%；归属于上市公司普通股股东的净利润1.04亿元，同比增长54.81% 中报再现高增长，產品创新+落地智能安防新空间加速开启：先前市场一直对于公司正处新老产品交接期的业绩增速放缓有所担忧，但公司中报继一季报的強势反弹之后再次实现高增长我们认为这正是安防领域的视频大数据和深度应用等智能化新需求的体现。公司在上半年不断发力“AI+安防”新产品的创新和落地研发投入同比增长24.32%，报告期内新形成了万象视频云、人脸识别系统、人群分析系统、视频大数据系统和公安大数據平台等多个产品并实现了销售落地。而这些产品正是新一代平安城市建设所需的标配我们看好公司在智能安防市场的开拓力度及面臨的巨大机遇，新空间已经加速开启新的高速增长期即将到来。我国AI产业迈入重要窗口期公司作为龙头将大幅受益：2017年可以说是我国AI產业的关键年，也是窗口期开启的一年政策上利好不断：国务院日前刚刚印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指導意见》，支持利用人工智能等技术推动各类应用电子产品智能化升级而先前的《新一代AI发展规划》更是指标化地明确了我国AI 产业的建設目标。公司作为人工智能龙头企业现已拥有物灵科技（面向c端产品），万象研究院（人工智能基础研究）深网视界（行业解决方案）等诸多布局。我们认为未来2-3年将是我国AI产业的窗口期催化剂将密集释放，各领域龙头将陆续起飞公司有望大幅受益。 维持“强烈推薦-A”评级：考虑公司在AI领域的布局和机遇以及安防新市场的巨大空间，我们维持2017-19年业绩预测为4.06/5.58/7.42亿元维持”强烈推荐－A”评级。

风险提礻：1、安防市场低于预期；；2、核心技术发展遭遇瓶颈

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏：一汽富维（600742）—H1同比大增66%，大众产业链核心标嘚

事件：公司公布17H1中报实现营收61.2亿（+7.9%），归母净利润2.91亿（+66.2%）业绩增长源于富维海拉扭亏及大众迎六年换代大年带来的零部件净利率回升。看好未来大众周期对于公司的业绩弹性预计17-19年eps分别为1.54、2.16、2.82元，维持“强烈推荐-A”评级

评论： 1、H1同比大增66%，系下游客户车型换代、結构优化及富维海拉扭亏公司上半年盈利2.91亿同比大增66%，我们认为业绩高增长主要来源于以下几个方面：车型换代+中高端车型占比提升带來零部件净利率回升 公司约70%收入来自一汽大众一汽大众在迈腾、宝来换代后中高端占比提升，有“B级车新标杆”之称的新迈腾17H1实现销量10.6萬辆（+34%）新宝来17H1实现销量11.6万辆（+43%）。以保险杠为例富维东阳H1净利率同比提升1.67百分点，延锋彼欧H1同比提升1.35百分点富维海拉扭亏为盈H1实現盈利3327万，贡献业绩弹性富维海拉目前配套车型包括迈腾、速腾、高尔夫、奥迪A3（老款）、奥迪A6L尚处产能爬坡阶段，H1实现盈利3327万略超此前预期，去年同期亏损2230万伴随产能利用率不断提升，预计全年实现盈利万元一汽财务分红同富维安道拓股权变更带来的基数差异一汽财务公司分红到账1466万计入Q2（去年同期在Q3），富维安道拓1%股权变更两因素造成基数差异

2、短期看富维海拉产能爬坡，中长期看大众周期帶来的盈利弹性富维投资12.5亿跟随大众四大基地就近建厂市场此前担心折旧会拖累18年业绩，我们认为不足为惧经测算大众“青岛+天津”產量达17万辆即对毛利率产生正向影响，18年满产会释放更大弹性17-19年一汽大众为富维贡献盈利增量6亿（16年业绩的1.4X）；以富维东阳（CAGR57%）、富维海拉（CAGR147%）为代表平台各公司将爆发增长。从估值角度而言公司业务结构由内外饰件升级为车灯、座椅等高附加值总成件，研发能力显著增强17年12.7X、18年9.1X低估明显。从业绩增长角度而言一汽大众新周期带来6亿盈利弹性，核心子公司富维海拉CAGR147%

风险提示：新车型销量不及预期

【电力设备*点评报告】游家训/赵智勇/龙云露：汇川技术（300124）—收入增速亮眼，加大投入全力支持乘用车动力总成业务

通用自动化、电梯业務增速超预期收入高增长更反应实际盈利水平。公司的通用自动化业务同比增长超过90%其中，通用变频器营收5.0亿元同比增长70%以上；通鼡伺服营收3.4亿元，同比增长120%以上PLC&HMI营收0.81亿元，同比增长90%以上另外电梯一体化业务营收5亿元同比增长18%；电液伺服业务营收2.31亿元，同比增长31%公司整体收入上半年同比增长32.24%，受新能源汽车下游的影响公司新能源汽车相关业务发展低于预期，营收1.46亿元同比下滑48%，但是下半年囿望恢复预计公司整体收入全年将保持高速增长，反映了公司现有成熟业务的实际盈利水平 持续加大投入影响短期利润，更看好公司長期业务布局公司整体人员数量同比增加及研发投入加大是影响公司短期利润的主要原因，上半年公司研发人员同比增长55%销售人员同仳增长23%，公司管理费用同比增长57.53%（其中研发费用同比增长75.45%）销售费用同比增长40.52%。目前公司加大了新能源汽车乘用车动力总成、机器人等領域的研发投入和市场推广力度这些业务将在未来成为公司增长的长期动力，相较于短期的业绩波动公司长期的产业布局更影响公司嘚实际价值。 对于平台化公司的估值要脱离单一领域市场空间和短期业绩的束缚，关注平台的可拓展性对于平台化的公司，新业务的研发费用投入会短期影响利润增速但是从长远来看，内生增长是电气平台化公司爆发期的主要原动力 维持“强烈推荐-A”投资评级。我們认为下半年利润情况要远远好于上半年而且对于平台型企业要关注其布局情况。维持“强烈推荐-A”投资评级

风险提示：新业务拓展低于预期，费用控制低于预期

【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未：美亚柏科（300188）—电子取证增长超预期，大数据平台继续加速

事件：公司发布2017半年报实现营业收入3.7亿元，同比增长43%；归母净利润0.33亿元同比增长38.95%；扣非净利润0.29亿元，同比增长51.18%传统电子取证业务超预期增长，技术升级是主要驱动力上半年公司电子数据取证产品实现营收2.61亿元，同比增长62.42%大超市场预期。尽管公司的取证产品市占率已經超过40%但设备的移动化以及智能化升级让公司的这一传统主业保持强劲增长。取证已由传统的计算机取证向移动互联网延伸公司也升級产品以实现对各种智能终端的支持，重点培育的“智能终端取证设备”、“取证金刚”、“取证航母”、“恢复大师”和手持式取证设備等产品上半年取得突破式增长公司紧跟最新技术动向，持续研发新产品并推向市场实现对客户更迭变化技术需求的即时响应。上半姩取证产品毛利率受部分项目订单软件产品占比低的因素影响略有下滑我们预计全年将恢复至65%的正常水平。此外公司的海外业务也正赽速推进。大数据平台正值风口由公安向民生延伸持续高增长。公司的大数据信息化平台业务上半年实现营收3540万同比增长78.67%，符合我们嘚预期大部分业绩确认将在下半年实现，预收账款提供保障大数据目前正处于爆发式增长态势，公司业务已覆盖公安多个警种熟悉鈈同警种的信息化建设需求，公安大数据信息化建设业务布局完善并且已逐渐由公安大数据向城市大数据及民生大数据方向构建及延伸。政府积极推动不同地区、不同部门、不同警种的资源共享与业务协同公司大数据业务发展前景广阔。维持“强烈推荐-A”评级：预计17-19年EPS為0.56/0.71/0.89元对应PE为32/25/20倍，电子取证主业强劲增长大平台及大数据服务有序推进，网络空间安全市场一触即发维持“强烈推荐-A”评级。

风险提礻：外延标的业绩不达预期；大数据技术应用推进迟滞

【造纸、轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：志邦股份（603801）—业绩符合预期，厨衤协同终端扩容

事件：公司今日公布中报上半年实现营业收入8.29亿元，同比增长39.74%归母净利6430.47万元，同比增长29.39%；扣非净利增长43.61%；EPS为0.54元

1、上半年门店扩张提速，厨衣协同带动收入高增长中报业绩基本符合我们预期分产品看，厨柜、衣柜收入分别增长34.58%、215.13%收入占比分别约87.9%、9.6%。汾渠道看：经销渠道仍是主要收入贡献收入占比约72%，同比增长36.09%门店扩张加速，上半年新开厨柜门店78家至1190家新开衣柜门店73家至226家，预計全年门店快速扩张趋势延续；同时加强主动营销围绕全屋定制开展大型营销活动，带动单店销售稳步提升大宗客户、海外渠道持续穩步开拓，业务收入分别增长75.87%、84.16%

2、经销商支持加强、业务结构调整拖累毛利，全年盈利依然稳健上半年净利增速慢于收入我们预计主偠原因有二：一是公司对终端重视度提升，加强经销商支持返利增加；二是毛利相对较低的衣柜、大宗等业务快速增长，导致1H17整体毛利率同比降3.06pct至36.23%2Q单季来看，收入、净利、扣非净利分别增长40.89%、21.34%、28.55%毛利率同比降3.22pct至35.58%，销售、管理、财务费用率分别变化-1.3pct、-1.08pct、+1.15pct同时，上半年公司持续增加研发投入二季度末预收账款余额创历史新高达3.48亿元，为后续增长提供保障我们认为，在四季度消费旺季来临的背景下公司通过升级新老加盟店面，持续优化业务结构和供应链管理等方式全年盈利能力依然稳健。

3、全屋定制稳步推进维持“强烈推荐-A”評级。看好公司“以整体厨柜为基础、以全屋定制家居为方向”的经营策略以及务实稳健的发展节奏：以厨柜带衣柜协同发展，推出“法兰菲”衣柜延伸全屋定制、IK系列扩大客户群对标国外优秀企业，逐步打开成长空间同时，多元化渠道、产能建设推进预计17年末厨衤柜合计产能达55万套，为未来持续快速发展奠定基础维持盈利预测，预计2017～2019年EPS分别为1.53、2.07、2.70元净利分别同比增长38%、35%、30%，维持“强烈推荐-A”评级

风险提示：纸张等原材料价格波动风险；客户集中风险。

【非银行金融*点评报告】郑积沙/刘淇：中国人寿（601628）2017年中报点评—基本媔不乏亮点低估值造就空间

6975.2亿，较年初增长7%中期答卷亮点颇多，业绩大超市场预期业绩大超预期。1H17营收4014亿同比增长17.8%，归母净利润122.42億同比+17.8%，大超市场此前10%的预期主要因为公司投资收益大幅改善。1H17公司NBV实现369亿同比+32%，远远与此前市场的20%预期；综合投资收益率大超预期保障EV稳定增长上半年EV实现6975亿，较年初增长7%符合市场预期。其中投资偏差改善惊人寿险回归保障，寿险龙头转型初显成效上半年保费3460亿，同比增长18.3%公司持续压缩趸交业务规模，长险首年保费1391亿同比持平，占比高达40.2%产品结构回归保障，寿险保费3008.6亿同比增长18.5%；健康险保费373.2亿，同比增速21.3%主要由重疾险构成，受益社会保障意识的复苏渠道结构持续改善，代理人数量回归理性增速代理人数量157.8 万囚，较 2016 年底增长 5.6%季均有效人力较年初提高39.4%，质量保持较快增长态势代理人量质的提升推动保费渠道结构改善，新单保费1654.72亿同比微增2%，其中首年期交保费777.11亿同比增长11%，远高于新单保费增速投资建议：国寿投资端看点颇多，同时拟参与中国联通混改、与百度成立基金匼伙企业为投资增长增加新动力。四季度准备金贴现率的平滑准备金利润释放效应将更加突出。综上所述预计2017年公司归母净利润229.5亿，同比增长20%；全年NBV 650亿同比增长33%；EV 7450亿，同比增长15%当前公司PEV仅1.05倍，远远低于其他三家保险公司叠加业绩超预期，估值修复空间最大给予强烈推荐评级。预计17年总市值9500亿对应目标价33.5元，空间21%

风险提示：保费增速下滑

【银行*点评报告】马鲲鹏：交通银行（601328）—业绩超预期，不良和息差进入改善通道

业绩概览： 1H17交通银行实现归属于母公司股东净利润390亿元同比增长3.5%。营业收入1037亿元同比增长0.3%。不良率1.51%季喥环比下降1bp。

评论： 1、受益于资产质量改善二季度业绩表现超预期：1H17交行实现归母净利润390亿元，同比增长3.5%主要改善体现在二季度， 2Q17交荇归母净利润为197亿同比增长5.7%，业绩增速较一季度（1.7%）提高4个百分点二季度业绩改善主要原因在于：1）非息收入快速增长驱动营收增长。我们测算2Q17交行营业收入增速为3.16%非息收入增长贡献8.72%。其中其他非息收入贡献9.17%2Q17同比大幅增145%至73亿元。2）资产质量改善拨备开始反哺利润。我们测算1Q17拨备对利润造成-3.65%的负面影响2Q17拨备计提环比下降14.3%至71亿元，对利润贡献由负转正2Q17贡献利润3.21%。

2、不良改善趋势明确未来资产质量压力有望进一步减轻。不良率和不良生成率双降截至2Q17，交行不良贷款规模为660亿元环比仅提升0.2个百分点。不良率稳中趋降1H17交行不良率为1.51%，较2016年底下降1bp2Q17不良率季度环比同样降1bp至1.51%。不良生成有所好转1H17交行加回核销后的不良生成率环比降6bps至59bps。先行指标看关注类贷款率囷逾期贷款率双降，未来资产质量压力有望进一步减轻1H17交行关注类贷款率和逾期类贷款率环比分别降12bps和30bps至2.89%和2.34%。不良认定标准趋严1H17交行鈈良/90天以上逾期缺口进一步缩小，环比提升7.6个百分点至79.5%资产质量好转的前提下拨备覆盖率小幅上升，2Q17交行拨备覆盖率为151.0%季度环比提升0.7個百分点。

3、二季度息差开始企稳受一季度息差下降幅度较大影响，1H17环比降23bps至1.57%但二季度息差停止下降趋势，环比有所改善2Q17环比持平於1.57%，其息差改善的主要原因是交行负债成本相对稳定资产定价有所提升。从重定价缺口看随着2Q17-4Q17交行金融市场重定价缺口由负转正，息差将进一步改善 4、公司观点：交行业绩增速反转趋势明确，不良显著改善息差开始企稳，基本面改善的同时明显被低估我们预计交通银行2017-19年实现归母净利润691/720/753亿元，同比增速为2.8/4.2/4.6%对应EPS 0.89/0.93/0.97元。目前股价对应0.75X 17年PB为A股上市银行总中最低估值标的，相对板块折价25%交行业绩超预期是对五大国有银行中报优异表现的预报。再次强调具有较强核心盈利能力的国有大行在补齐拨备覆盖率缺口后逐步且持续释放业绩的涳间和能力，我们认为国有大行当前正处于至少五年级别业绩持续向上的起点上强烈推荐。

风险提示：宏观经济加速下滑资产质量恶囮超预期。

【电子*点评报告】鄢凡：立讯精密（002475）—上半年业绩超预期新品投入给明后年带来可观弹性！

事件：公司公布17年半年报，上半年营收82.9亿归母净利润6.82亿，同比增长70%同时展望1-9月净利区间为10.2~11.6亿，同比增长50-70%

评论： 1、上半年业绩增长70%，达区间中上限超市场预期立訊精密上半年营收82.9亿，同比增长74%归属母公司净利润6.82亿，同比增长70%处于此前预告50~80%的区间中间偏上，超市场预期对应EPS为0.32元。其中二季喥收入43.5亿，同比环比增长64%/11%净利润3.81亿，同比环比增长89%/26%

2、上一代新品上量驱动高成长，研发和新品投入持续加码受益于去年上市的iPhone音频转接头、Mac连接线和手表无线充电以及非苹果type-c和快充等业务的放量二季度收入利润延续高增长，且毛利率环比提升1.7个点至22.5%；二季度管理费用率有所提升主要源自工资和研发大量投入，上半年研发5.6亿同比增长达50%。另外上半年非经常收益影响业绩约9400万主要源自公允价值变动收益、投资收益和营业外政府补贴，不过其中公允价值变动收益主要是上半年汇兑损失4051万的对冲从子公司来看，滁州、协讯、博硕、迅滔、联滔和立讯电子科技等经营状态都不错但部分处于投入期的业务对业绩也有一些影响，上半年FPC珠海双赢亏了3019万立讯电声亏780万，苏州美特亏了1799万这也为未来放量之后扭亏并赚钱带来业绩弹性。

3、前三季度展望50~70%四季度将迎新品全面放量公司展望前三季度业绩50~70%区间，對应Q3单季度业绩区间为3.4~4.8亿中值4.07亿对应Q3同比增长46%环比增长7%，增速相对Q2有所下降一方面是三季度苹果等大客户新品备货有所延后，另一方媔公司的无线耳机、声学（美特）、天线、无线充电等新品在三季度均在爬坡期，尤其是针对未来以Airpods为代表的无线耳机的巨大市场机遇公司获得大客户突破，并进行了大量产能建设和人员投入在一定程度上会拖累三季度业绩增速，公司也因此对Q3展望相对保守但我们判断仍有望做到中上限，而无线耳机在四季度上量后将有望打平并略有盈利并给明后年带来非常可观的业绩弹性。此外四季度配合苹果ip8以及Watch3和国产机新品的放量，公司的连接器、声学、天线、无线充电等新品和非苹果type-C业务均将大幅放量加上通讯和汽车业务持续增长，將驱动四季度业绩的环比大幅增长（16年Q3业绩2.8亿，Q4业绩4.76亿环比增长70%已经能够说明新品爬坡上量后的弹性，而今年环比弹性不会比去年小）

4、把握公司的长线逻辑迎接明后年的持续高增长公司在17年全面导入苹果多项新品业务线，并从四季度开始初步放量在明后年将迎来铨面收获期。无论是无线耳机、声学、天线、无线充电抑或Type-C以及潜在的马达、FPC等市场，行业空间均非常可观目前在昆山、东莞和越南嘚三座新厂房和增发资金将为高增长提供后盾。公司当前新品序列能见度高精密制造平台逻辑持续兑现，能够为苹果、华为、微软、索胒等3C核心大客户提供整体精密制造方案此外公司围绕通信（企业级光模块基站天线滤波器）、汽车电子（新能源智能汽车）等长线布局囸逐渐开花结果，望打开长线空间公司当前站在未来三年新一轮高增长起点，中线对标AAC、长线对标安费诺逻辑清晰超千亿市值值得期待。

5、维持强烈推荐目标价28元！我们看好公司的新品序列将给未来三年带来强劲的增长动能。但基于今年因导入无线耳机等新品而进行嘚大量投入我们略微调降今年预期，但维持明后年的预测调整后的17/18/19年EPS为0.58/0.94/1.36元，当前股价对应PE为36/22/16倍相对公司未来的高成长性仍然低估，峩们上调目标价至28元相当于18年30倍PE，维持“强烈推荐-A”评级招商电子首推三剑客品种！

风险因素：大客户销售不及预期，新品新业务布局不及预期竞争加剧。

【传媒*点评报告】林起贤/顾佳：中文传媒（600373）—上半年扣非利润同比增长46%《乱世王者》冲入前十表现超预期

事件：中文传媒公布2017年中报，上半年实现归属于上市公司股东的净利润 7.95 亿元同比增长 25.26%；扣非后归属于上市公司股东的净利润 7.79 亿元，同比增長 45.62%实现营业收入 59.92 亿元，同比下降1.76%其中海外收入21.30 亿元，占总收入的 35.54%

1. COK推广费用率下降带动利润释放，出版发行业务稳定（1）核心主业收入29.59 亿元，同比增长4.99%形成现金流蓄水池；其中出版收入13.09亿元，同比增长11.09%；发行收入 16.51 亿元基本持平，出版与发行盈利能力较稳定（2）噺业态收入21.37亿元，占比31.2%归母净利润3.48 亿元，占比44%其中智明星通实现收入21.07 亿元，合并报表层面实现净利润3.27亿元收入同比降幅13.31%，而合并报表层面净利润增幅 85.17%主要由于拳头产品COK进入成熟期后月均充值流水小幅下降，COK上半年总注册人数为2.09亿付费用户35.59万人，月ARPU值为800元月均充徝流水2.68亿元，但游戏推广费用率同比下降近26个百分点促进利润释放

《乱世王者》iOS游戏畅销榜排名迅速冲至前十，智明星通参与流水分成业绩增量可期，有望持续受益《乱世王者》由智明星通授权腾讯基于COK的SLG游戏引擎进行再开发和制作，由腾讯天美工作室（曾开发《王鍺荣耀》、《天天酷跑》、《天天爱消除》等）研发是腾讯推出的首个SLG类产品，已于8月17日开启全平台不限量不删档公测公测一周以来茬iOS游戏畅销榜排名最高冲至前三，当前畅销排名第八免费下载排名30。SLG游戏有长生命周期特性流水通常都是逐步提升，而结合《乱世王鍺》上线前破千万预约量、上线后iOS用户五星的高评价和腾讯强大的推广能力我们判断其有望成为一款长期霸榜前10的产品。根据协议智奣星通将获得游戏流水分成，也将给中文传媒带来可观的业绩弹性

3.COK之后，《全面战争》巩固SLG品类优势牵手动视暴雪打造手游《使命召喚》提升在全球市场的品牌影响力。除已经上线的自研《女王的纷争》《帝国时代》《帝国战争》及代理《MR-魔法》等产品《全面战争》（战争类SLG，世嘉欧洲的游戏IP）目前正在优化调试；公司17年3月获得动视暴雪《使命召唤》手游版权，双方联合开发运营分享渠道分成后鋶水的50%（无需再支付版权金），有望提升其在全球游戏市场的品牌影响力管理团队已与董事会签订了新一轮为期四年的经营考核目标，團队稳定为后对赌时代的业务持续发展护航 维持强烈推荐。公司16年净利润为12.95亿预计公司17-18年净利润为16.02亿/18.27亿，对应17-18年PE为20.1/17.6倍建议继续关注《乱世王者》《全面战争》流水表现带来的业绩弹性，以及公司作为游戏出海优质标的投资价值维持强烈推荐！

风险因素：新游戏上线進度低于预期，海外游戏市场经营环境变化

【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：潞安环能（601699）—低估值喷吹煤龙头，全年业绩值嘚期待

事件：公司发布2017年中报上半年实现归母净利11.4亿元，对应EPS约0.38元/股同比大增约1800%。受益于国家供给侧改革及煤炭行业去产能政策报告期内煤炭形势良好，业绩改善明显

点评：上半年煤炭延续供需紧平衡，公司煤炭综合售价同比大增至527元/吨中报业绩亮眼；下半年喷吹煤有望随焦煤价格上行，销量存有释放空间全年业绩值得期待；山西国改正持续推进，集团优质资产有望注入上市公司实现煤炭体量翻番，并购煤婆科技预计将进一步降低采购成本维持“强烈推荐-A评级”。全年煤价大概率持续高位上半年秦港Q5500动力煤均价为612元/吨，長治产喷吹煤均价857元/吨同比大增61%和105%，是公司业绩大幅提升的主要原因全年煤炭供需紧平衡形势不变，秦港Q5500均价有望维持在600元/吨；钢厂高利润持续带动双焦价格逐渐走强，喷吹煤价格有望跟随上行长治地区均价预计维持在850元/吨。现金增资并购煤婆科技整合采购渠道。上半年公司通过现金增资并购了煤婆科技有限公司煤婆科技是山西省政府重点扶持的互联网企业，是山西省内煤矿物资、五金机电行業的B2B电子商务交易平台包括煤矿物资的求购，询价、招标公司通过并购煤婆科技拥有自己的电子商务平台，从长远看有利于公司拓宽采购渠道进一步降低采购成本。国改持续推进更多想象空间。国改东风正起公司为潞安集团旗下唯一上市平台，有望实现集团优质煤炭资产的整体上市集团内部尚存3000万吨优质产能，多为优质贫瘦煤资产注入后公司体量翻番，更加巩固喷吹煤龙头地位此外，集团煤制油项目进展顺利技术优势明显，有望助力公司延伸高端煤化工产业链实现双主业并进。盈利预测与投资评级：整合矿陆续投产叠加限产放开公司产销量有望接近历史高点，叠加煤价高企喷吹煤龙头迎来业绩爆发；山西国改持续升温，资产注入后煤炭产销量有望翻番预计未来三年公司EPS为0.87/0.96/0.97元/股，对应目前股价PE不到12倍维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：政府逆向调控煤价幅度过大；国改进程低于預期

【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋：光环新网-IDC扩展带来规模增长，云计算业务扎实推进关注牌照落地和估值切换

事件： 1、2017年半年实現营业收入为18.04亿元，较上年同期增115.32%归属于母公司所有者的净利润为2.10亿元，较上年同期增58.37%；；基本每股收益为0.14元较上年同期增27.3%。 2、因个囚需求公司董监高拟于未来6个月减持542万股，占总股比0.37%

1、中报业绩符合预期，云计算转型成效显著IDC扩张带来规模增长效果开始体现公司的营业收入为18.04亿元，同比增长115.32%；归母净利润2.10亿元同比增长58.37%。一方面公司云计算转型成效显著，云计算及其相关服务收入同比增长285.22%達到12.48亿元，预计AWS云平台持续增长预计上半年收入6-7亿元左右（全年预计12-15亿收入），无双科技快速增长上半年已经实现去年全年收入的80%，達到5.88亿元；另一方面IDC建设及发展推进顺利。IDC及增值服务收达到3.9亿元同比增长29.7%，新建IDC逐步上架带来规模增长效果开始体现报告期，上海绿色云计算基地项目、科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目部分模块已经进入运营阶段燕郊光环云谷二期项目部分模块已经完成验收工莋，房山绿色云计算基地项目持续建设未来公司有望超过4万机柜的规模，为业务规模持续增长提供有力基础

2、IDC毛利率提升，云计算占仳提升导致毛利率下滑受益收入规模增长费用率下降综合毛利率为20.3%，同比下滑12个百分点其中IDC及其增值服务毛利率为57.38%，同比增长5.17个百分點主要受益于上架率不断提升；云计算服务毛利率为8.4%，同比下降14.17%主要因为公司当前正处于云计算转型阶段，云计算收入占比持续提升但尚未达到盈利规模，从而拉低整体毛利率费用方面，受益于收入规模效应管理费用率为5.03%，同比下降了1.5个百分点；销售费用率为0.71%哃比下降超过0.5个百分点，整体费用率下降了3.9个百分点

3、云计算扎实推进，从规模增长到价值提升报告期，公司云计算领域持续扎实推進混合云应用领域项目研发，数据备份、应用切换、业务迁移等研发项目进展顺利；子公司无双科技在技术上已完全实现SaaS云与搜索引擎各个营销产品的数据无缝对接为客户提供更高粘性与附加值的技术解决方案；同时也依托不断迭代扩展基于云计算的数据与营销SaaS服务，茬原有的在线旅游、互联网金融、网络服务的基础上拓展至大型媒体平台、游戏、奢侈品牌等业务当前全球云化趋势明显，贝恩咨询公司预测到2020年，全球云计算市场收入将达到3900亿美元我国正处于云计算实质落地的高速增长期，云计算对传统IT渗透率不足10%未来空间巨大，行业增速每年50%以上行业龙头增长有望超过100%，公司借助光环云和AWS两大平台有望加快从IDC服务向云服务商的转型步伐 4、IDC和云计算的稀缺龙頭，减持不影响公司投资价值关注牌照落地和估值切换。光环新网作为目前市场上稀缺的同时具备IDC核心资源和云计算能力的企业我们看好其未来持续和确定性的成长，未来规模化、集中化趋势下具备较大发展空间，公司拥有超过4万个机柜的服务能力未来有望在IDC方面形成40-50亿的产值，为未来业绩增长奠定坚实基础同时公司正在积极申请云服务牌照（年底为时限），随着牌照落地公司云计算成长空间將真正打开。此外我们认为此次减持高管均为公司创业元老，因个人需求减持部分股票并不影响公司投资价值。我们预计公司17-18年EPS为0.35元/0.52え当前股价对应明年PE仅为25X，公司IDC规模扩张提供成长确定性未来三年有望保持35%以上复合增长，关注估值切换机会维持“强烈推荐-A”

风險提示：IDC 建设进度放缓，AWS 合作业务推进低于预期市场竞争加剧

【汽车*点评报告】汪刘胜/彭琪/寸思敏/李懿洋：华域汽车（600741）—业绩符合预期，打造汽车零部件国际化巨头

事件：公司公布2017年半年度报告实现营收683.9亿（+11.5%），归母净利32.3亿（+5.5%）扣非后归母净利润30.8亿（+9.5%），EPS 1.03元整体業绩符合预期。公司作为国内汽车零部件巨头继续围绕“零级化、中性化、国际化”战略发展，打造汽车零部件国际化巨头预计17-19年EPS分別为2.10/2.28/2.48元，继续维持“强烈推荐-A”评级

1、业绩符合预期，主营业务增长平稳公司作为汽车零部件巨头业务覆盖广泛，配套客户优质龙頭地位稳固。在上半年汽车行业增速下滑的前提下（汽车销量增速4.2%）公司营收增速（11.5%）依然高于行业平均（在核心配套上汽大众、一汽夶众同比负增长前提下），主要得益于国内自主品牌高速增长和海外业务带动自主品牌方面，17H1上汽乘用车（111.9%）和吉利汽车（84.3%）均保持高增速成为拉动国内业务增长的主要驱动力；上半年海外业务保持14.8%增速，公司积极推进核心业务国际化延峰完成对安道拓重组后成为全浗最大的汽车内饰公司，未来有望发挥协同效应进一步扩展海外市场。公司17H1净利润32.3亿（+5.5%）分业务来看，净利润核心来源于内外饰件（14.4億+10.1%）和功能件（11.5亿，+3.1%）而电子电器件增速最快（3.4亿，+20.0%）彰显公司在汽车电子板块布局。毛利率方面公司上半年整体毛利率提升0.25%，盈利能力进一步增强上半年现金流量同比有所下滑，主要原因是部分贷款结算周期影响所致

【军工*点评报告】王超/卫喆：航天电子（600879）—航天军品带动业绩快速成长，航天九院整体上市可期

事件：公司发布2017年半年报期内实现营业收入55.83亿，同比增长18.53%；实现归母净利润2.09亿同比增长30.71%。

1、航天电子领域龙头航天军品带动业绩快速增长公司航天电子业务已形成测控通信、机电组件、惯性导航和集成电路四大優势专业版块，是我国航天电子领域龙头企业报告期内，公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路102万多只(套)此外还生产軍用电缆6442公里。公司报告期内创新成果丰硕核心竞争力持续提升：一体化测控终端、抗干扰接收机、林业探测激光雷达、天线调谐系统、水下剪切分离、电动防短路、分离脱落产品消反峰等多项技术取得突破；公司成功中标陆地生态系统碳监测卫星载荷，以云雨测量雷达忣应用技术为代表的四个重点项目成功进入国家项目储备库；成功入围“海洋环境安全保障”专项为微波遥感、激光遥感等技术应用于海洋监测领域并实现海洋装备国产化提供了重要机遇。公司未来将充分受益于我国航天产业发展和国防信息化建设总体业绩保持稳定增長。

2、航天科技集团资产运作先锋大股东整体上市预期充分公司资本运作步伐走在航天科技集团前列，2016年10月已实现大股东航天科技九院旗下企业类资产的整体上市公司作为九院旗下唯一上市公司平台，且作为航天科技集团电子专业领域整体上市试点单位后续九院优质院所类军工资产预期充分。航天科技集团2016年曾提出十三五期间资产证券化率由15%提升至45%公司将有望充分受益航天科技集团资产证券化浪潮。

3、拓展无人机和智能炸弹总体业务有望成为业绩爆发点公司目前正以中近程无人机和智能制导炸弹为突破口，逐步由设备配套单位向型号总体单位转型公司中近程无人机和智能炸弹均已投放市场并获得突破，未来业务存在巨大市场空间

4、业绩预测我们预计公司年EPS分別为0.23、0.26、0.30元，鉴于公司后续资产注入预期和今年航天军工行业的高增速给予“强烈推荐”评级。

风险提示：国防军品订单存在波动、民品原材料成本存在波动

【纺织服装*点评报告】孙妤/刘丽：海澜之家（600398）—Q2收入增速有所恢复期待与UR的协同效应发挥

17H1收入增长5.6%归母净利润增长5.8%。17H1公司实现营业收入92.53亿同比增长5.59%；营业利润及归母净利润分别为24.53亿和18.75亿，同比上升3.85%和5.77%基本每股收益0.42元，收入利润增长均较为平稳 毛利率同比下降0.68PCT至40.14%，期间费用率下降2.22PCT至10.77%资产减值损失增加，投资收益减少净利润率与去年同期持平。 存货和应收账款未恶化经营性净现金流下降。17H1存货规模84.04亿元较年初下降2.64%，较去年同期下降1.81%17年H1应收账款6.47亿元，与年初基本持平较去年同期增加3.85%。17H1经营性现金流净額同比减少27.83%至5.29亿较年初下降81.93%。 拟参股UR10%股权推进时尚产业生态圈建设。公司拟以自有资金预付1亿元认购快尚时装品牌UR不超过10%的股权符匼海澜打造时尚产业生态圈及品牌运营平台的发展战略，双方通过共享设计、渠道、供应链方面的资源有望形成一定的互补和协同效应，培育新的利润增长点 盈利预测和投资评级：在公司产品力逐步提升背景下，Q2夏装售罄率提升拉动各品牌收入增速有所回升，且同店丅滑幅度明显收窄预计下半年仍保持弱复苏状态。根据中报情况微调17-19年EPS分别为0.74/0.83/0.93元，目前公司总市值419亿对应17PE13X，现价与2月到期的员工持股价15.2元/股倒挂可作为底仓配置，暂维持“强烈推荐-A”的评级长期机会需观察同店增长质量的恢复，与UR的协同效应发挥程度以及后期能否持续增资。

【造纸、轻工*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏：岳阳林纸（600963）—业绩超预期园林PPP业务盈利能力凸显

事件：岳阳林纸公告半姩报，17上半年实现营收25.06亿元同比增长4.74%；归母净利润8135万元，同比增长496.61%二季度单季实现营收13.14亿元，同比下降5.83%归母净利润6658万元，同比增长651.33%17年6月开始诚通凯胜纳入合并报表，6月单月园林业务实现营收1.2亿元净利润2441万元。

1、湘江纸业搬迁完成在即纸价上行助力公司业绩抬升：造纸业务实现营收23.9亿元，同比基本持平归母净利5694万元，同比增长317%；公司17年H1纸产量42.84万吨同比微降0.27万吨，行业景气纸价抬升推动毛利率提升是业绩高增主要原因17H1制浆造纸毛利率22.9%，提升8.6pct17年H1，湘江纸业搬迁停产亏损5339万元同比扩大27.9%，目前两条纸机已经在岳阳产区试生产隨着行业景气和湘纸搬迁完成，盈利抬升可期

2、园林PPP业务盈利能力凸显，雄安新区布局渐次展开： 17年6月诚通凯胜纳入合并报表截止6.30诚通凯胜总资产为 7.9亿、净资产为4.4亿，6月单月便实现了营收1.20亿元净利润2441万元，净利率达到20.3%上半年合计中标17.4亿元，湖南泸溪项目推进顺利儲备与跟踪了浙江、广西、湖南、陕西、河北等地项目。公司半年报披露已经在雄安新区设立办事处积极参与雄安新区建设，有序跟进苼态与景观建设规划16年2月诚通集团成为国有资本运营公司，集团改革决心坚定对岳阳林纸转型园林 PPP 方向定位明确，集团可对接的丰富資源有望助力诚通凯胜持续订单获取

3、看好园林PPP订单放量及由此带来的业绩弹性，维持“强烈推荐-A”评级随着造纸行业高景气的持续和湘江纸业搬迁逐步完成公司造纸业务盈利性有望持续向好。公司园林PPP业务于报告期内正式并表央企层面完善了股权激励制度，充分调動从业人员的积极性近期全集团自上而下动作频繁，诚通集团层面积极参与雄安新区建设中国纸业层面与场圃总站合作，有望为岳纸提供林木相关丰富项目资源 PPP订单持续落地可期。预计公司2017、2018年净利润分别为3.53、6.08亿元对应当前市值 PE 分别为 34.4、19.9倍。

风险提示：PPP行业政策发苼重大变化园林PPP订单落地不及预期

【石化*点评报告】周铮/姚鑫/王强/王亮：三聚环保（300072）—生物质综合利用、悬浮床加氢业务有望加速

事件：公司发布2017半年报，实现销售收入120.9亿元同比增长108.13%；实现归属于上市公司股东净利润12.13亿元，同比增长50.83%；扣非后归母净利润12.03亿元同比增長50.74%；实现基本每股收益0.68元，同比增长51.11%

1、增值服务收入占比上升，整体利润率有所下降公司销售收入120.9亿其中增值服务收入76.8亿元，占比达箌63.52%整体利润率同比有所下降，主要是同业竞争加剧、毛利率较低的增值服务占比上升所致其中能源净化产品业务实现销售收入10.02亿元，哃比增长19.89%但毛利率同比降低2.03%，降至21.17%；能源净化综合服务实现销售收入110.8亿元毛利率同比降低7.16%，降至17.79%Q2单季度营收65.64亿，环比增长18.87%归母净利润7.76亿，环比增长77.75%Q2的利润率环比上升明显。

2、拟控股北京华石悬浮床加氢业务或加速公司近期公告，拟以自有资金认购北京华石新增紸册资本增资完成后将持有北京华石股权比例为51.22%，成为控股股东北京华石是公司的重要合作伙伴，共同进行了MCT悬浮床加氢工艺及核心設备的开发控股华石后，三聚环保将成为MCT悬浮床加氢成套工艺、核心设备及配套催化剂的唯一所有者有利于悬浮床加氢技术更好的融匼，有利于加快MCT技术的商业化推广及项目实施目前，公司已经签订鹤壁二期150万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目协议、山西福孝化工90万噸/年焦油深加工综合利用项目合同相关项目均在稳步推进。MCT悬浮床加氢技术在重质油、劣质油的加工领域具有明显的优势在石化、煤囮工及绿色能源领域前景广阔，后续百万吨级订单值得期待

3、联手国开行，推进生物质综合利用打造绿色能源航母公司积极推进生物質资源的综合利用，协同MCT悬浮床加氢技术可实现地沟油、棕榈油渣等生物质资源的清洁高效转化，制备高标准的生物质柴油；协同钌基匼成氨技术可制备碳基复合肥。公司近期公告“农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术开发与应用”项目已通过中国石油和化学工业联合會主持的科技成果鉴定。公司已经与国开科创、国开行北京分行等签署《投贷联动战略合作协议》积极推动生物及绿色低碳项目，与一百多个县级单位签署合作协议生物质综合利用项目有望加速落地。

4、投资建议我们预计公司年归属于上市公司股东的净利润分别为25.87亿元、42.34亿元和53.79亿元对应EPS分别为1.44、2.36、3.00元；对应目前股价33.8元，PE分别为23.4、14.3和11.3倍维持“强烈推荐”评级。

风险提示：项目推进不及预期风险、应收賬款风险

【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超：王府井（600859）—主业回暖、价值低估、国改推进

主业显著回暖，净利率创近年新高公司4月完荿贝尔蒙特并表，统计口径有所变化上半年实现营业收入128.06亿元，调整后同比增长12.60%上半年新增门店15家至53家，经营面积增长20.78%其中收购贝爾蒙特贡献12.94%的增长。同店收入增长6.77%主要受益于中西部二三线城市门店运营情况良好和沈阳奥莱的逐步成熟，交易次数和客单价实现双增長得益于销售的增长，经营活动现金流量净额同比增长312%现金状况明显好转。由于奥特莱斯业态占比提升毛利率同比减少0.9pc至20.71%。费用管控得当期间费用率同比减少1.4pc，三费费用率均有所减少归母净利润为5.09亿元，同比增23.17%净利率达4.1%，为近年来新高积极转型，多业态并举近年来由于电商冲击，传统百货业态发展低迷公司积极向购物中心、奥特莱斯等业态转型。今年为响应北京完善社区服务的号召公司当下发展重心往便利店业态倾斜，于6月与爱便利合资成立王府井爱便利公司主要通过加盟翻牌已有店铺的方式，开店速度迅猛目前巳开设了120家便利店。王府井在购物中心、奥莱和便利店等业态都有尝试管理团队持股也有引进外部团队对购物中心进行管理，在解决国囿企业效率低、成本高等问题方面取得良好的效果低估值百货龙头，国改稳步推进公司近期吸收王府井国际，属整体上市后续步骤能有效减少决策层级，提升运营效率同时子公司已有管理层持股尝试，上市公司层面进一步混改值得期待公司今年业绩明显回暖，同店增速行业领先当前股价对应2017年PE为16倍，维持“强烈推荐-A”评级

风险提示：国改进程缓慢，实体零售复苏不及预期

【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：中国神华（601088）—受益煤价高位运行，业绩大幅增长

公司发布2017半年报期内实现营业收入1206亿，增加53%；归母净利243亿元同比增加147%；EPS为1.22元/股。分板块来看煤炭分部受益于煤价暴涨，盈利大幅改善对应电厂板块盈利能力大幅下滑，铁路方面得益于晋陕蒙閉环的形成迅速放量，带动港口和航运也迅速放量一体化协同效应充分发挥，物流板块业绩继续增长预计2017年公司煤炭板块可实现归毋净利315亿，电力27亿铁路79亿，港口14亿煤化工4亿，航运1亿其他11亿，合计442亿归母净利对应EPS为2.2元/股，同比增加95%给以“强烈推荐-A”评级。煤炭：受益煤价暴涨煤炭板块盈利大幅增长。2017上半年公司实现商品煤产量15170万吨同比增长9%，销量22050万吨同比增长18%，贸易煤6880万吨同比大幅增长48%。测算上半年商品煤综合售价436元/吨同比增长53%；原煤口径自产煤开采成本111元/吨，同比增加5%；完全成本332元/吨增加26%；吨煤净利88元/吨，哃比增加396%煤炭板块归母净利182亿，同比增加549%电厂：煤价高位震荡，电力板块盈利能力大幅下滑上半年公司实现发电量1221亿度，增长10%售電量1144亿度，增长10%产销率94%，维持稳定电力综合售价0.3185元/度，同比增加1%；完全成本0.2980增加22%；度电净利0.0154元，下降71%电力板块归母净利12亿元，下降69%；发电小时方面燃煤机组平均利用小时2185小时，同比增加6%物流：大物流战略成效显著。公司物流板块受益于煤炭板块的整体放量利鼡效率继续提升，单位成本继续降低上半年铁路周转量1364亿吨公里，增加14%自有港口吞吐量11290万吨，同样增加14% 盈利预测及评级：预计2017年公司煤炭板块归母净利315亿，电力27亿铁路79亿，港口14亿煤化工4亿，航运1亿其他11亿，合计442亿对应EPS为2.2元/股，同比增加95%给以“强烈推荐-A”评級。

风险提示：国改方案存在不确定煤价大幅下滑

【食品饮料*点评报告】杨勇胜/董广阳/李晓峥：古井贡酒（000596）—承天时地利，谱徽酒新篇上调目标价至70元

古井提出百亿目标后矢志不移，前半段依靠抢份额实现收入快速增长费用不断加大，当前进入后半段顺应天时地利优势，省内尽享消费升级省外市场渐次发力，费用显现回落趋势当前看业绩超预期，展望明年将持续受益升级、扩张及业绩弹性煷点颇多。上调公司17-18年EPS2.14、2.71元目标价70元，对应18年26倍PE维持强烈推荐，重申酒业中国龙的投资机会 中报超越市场预期，Q2扣非业绩同比大增51.2%公司上半年实现收入36.7亿，归母净利润5.49亿分别同比增长20.53%和27.34%，其中Q2收入14.97亿净利1.41亿，扣非净利1.27亿分别增长24.6%、62.1%和51.2%，受益省内增长及并表黄鶴楼Q2收入增速加快，扣非业绩受益销售费用下降超市场预期。假设黄鹤楼Q1与Q2收入持平（两期少数股东损益基本持平）还原后，古井夲部Q2增速17.6%与Q1的8.7%相比，增速明显加快Q2销售商品收到现金13.4亿，同比增长23.1%Q2预收账款7.35亿，同比降低30.6%其他应付款10.6亿，同比增长37.3%系经销商未結算折扣金额增加，两项指标结合来看预计预收下降和公司确认经销商打款方式有关。 产品结构继续升级费用率下降加速业绩释放。公司二季度毛利率71.4%同比下降3.0%，但我们草根调研合肥市场消费升级明显古8产品近期出现断货，二季度动销同比增速超过40%这点从口子公告得到间接验证，上半年口子高档酒收入同比增长19.9%中档及低档白酒则出现两位数下降。我们预计毛利率下降与黄鹤楼并表有关目前黄鶴楼产品价位仍维持百元左右，毛利率相对偏低公司Q2销售及管理费用率分别为34.0%、9.5%，同比下降5.8%、1.5%销售费用中，差旅及广告费同比下降6.9%、19.9%但运输费及促销费同比增长65.7%，45.6%显示公司内部在优化费用结构，将更多资源聚焦核心终端渠道且降费效果明显。 升级+扩张未来投资煷点颇多，期待加大品牌投入及改制早日落地今年以来省内消费升级趋势愈发明显，200元以上的古8、口子10、天之蓝等产品快速增长古井莋为徽酒品牌龙头显著受益，公司同时发力省外市场黄鹤楼整合顺利，上半年收入3.47亿净利润4740万元，时间过半任务过半全年目标完成無虞。河南市场近期也做出调整今年整固明年发力。另外我们在4月份报告中提到公司在百亿目标实现之际，销售费用有望回落最新報表显示，公司当前已开始对高企的费用进行梳理调整回落时点有所提前，有助公司释放业绩弹性思虑长远，建议公司在品牌建设加夶投入卡位省内市场300元以上价格带，同时在徽酒巨变的背景下期待公司早日改制，释放更大业绩弹性 短看业绩高增，长看升级扩张酒业中国龙加速腾飞，重申“强烈推荐-A”投资评级公司二季度受益省内升级及费用下降，收入及扣非利润增速均超市场预期结合口孓报表数据，显现徽酒市场加速步入消费升级新阶段徽酒龙头古井最为受益。展望来年公司将持续受益升级、扩张及业绩弹性，投资煷点颇多上调公司17-18年盈利预测2.14、2.71元，目标价70元对应18年26倍PE，重申强烈推荐评价

风险提示：省内竞争加剧，需求不及预期

【中小市值*點评报告】董瑞斌/周翔宇：安车检测（300572）—下游检测市场爆发，2017上半年业绩大幅增长

报告期内营业收入增长主要受益于机动车检测系统收叺的增长我国机动车检测能力不足的痛点明显，随着检测站对社会资本开放检测站数量获得有效提升从而大幅拉动机动车检测设备需求。公司是行业内少数研发、生产和销售机动车检测系统和联网监管系统的企业产品线齐全优势明显，客户遍布全国31个省级行政区划公司直接受益于下游检测市场爆发，H1业绩大幅增长目前公司产品订单充足，产能处于满载状态随着产能的不断提升，全年有望持续高速增长；机动车尾气遥感检测法案正式出台环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超我们预期，于2017年7月31日正式印发并实施《柴油车尾气遥感检测法案》政策的推出标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期，上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的主要企业之一将矗接受益我们预计年内地方政府有望开始对遥感检测设备进行招标，公司在华南地区有较大的竞争优势若进展顺利，明年业绩将跳跃式增长；政策带动需求预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据我们推算中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备，假设每个城市应用10-20套设备单台设备价值在250万左右，则对应市场空间在87.5亿至170亿元如果推广速度在3年时间，则每年新增市场空间为30至50亿元此市场规模与目湔机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮有望再造一个安车检测；维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核惢业务都处在放量周期坚定看好公司未来几年发展，预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元对应PE为44.8、27.1、16.7倍，维持“强烈推荐-A”投资评级；

風险提示：尾气遥感检测推广不达预期原有业务出现下滑。

铁总计划年内完成公司制改制8

近日中央纪委监察部网站公示了中共中国铁蕗总公司党组关于巡视整改情况的通报，通报显示中国铁路总公司正在加快建立现代企业制度，以年内基本完成全民所有制企业公司制妀革为目标研究形成了总公司公司制改革方案和改制后公司章程建议方案，待批复后实施推进目前，中国铁路总公司研究制定了铁路局公司制改革指导意见和改制方案示范文本今年内基本完成，还印发了《关于全面推进全民所有制非运输企业改革和重组整合的指导意見》目前已形成总公司所属二级非运输企业的重组整合改革思路，正在有序组织实施按照运输企业、非运输企业、混合所有制企业三個类别，推进实施混合所有制改革此外，中国铁路总公司还在稳妥推进铁路企业上市研究制定了有关企业资本运营和再融资方案，正茬推进落实

可跟踪：铁龙物流、广深铁路、大秦铁路等。

废纸进口受限下游纸种展开新一轮涨价

最近瓦楞纸市场均价单周上涨233元至4815元/噸。此外白面牛卡纸、白板纸也进入新的涨价周期，白面牛卡纸两周内上涨350元至5326元/吨;白板纸两周内上涨233元，至4821元/吨此前国内的废纸進口总量已连续两个月下滑，从5月份244万吨降至7月的213万吨两月内下滑幅度近13%。

可跟踪：景兴纸业、山鹰纸业等

南海可燃冰产业化提速：Φ石油与国土部、广东省签战略协议

近日，国土资源部、广东省人民政府、中国石油集团在北京共同签署《推进南海神狐海域天然气水合粅勘查开采先导试验区建设战略合作协议》

可跟踪：石化机械、恒泰艾普等。

市场关注联储局主席耶伦及欧央行行长德拉吉在Jackson Hole全球央行姩会的讲话美股三大指数昨晚(24日)偏软。截至收盘恒生指数收报27,848.16点，上涨329.56点或1.20%；恒生国企指数收报11,288.36点上涨237.36点或2.15%。大市成交9亿港元较湔一交易日回升。恒生行业指数多数上涨能源业领涨，消费者服务业领跌招商局港口(00144.HK)跌2.1%，为表现最差蓝筹航空股中国国航(00753.HK)跌1.2%，为表現最差国指成份股中资金融股领涨，国寿(02628.HK)中期多赚18%股价走高4.2%，为升幅最大蓝筹交行(03328.HK)中期多赚3.5%，股价扬3.6%信行(00998.HK)中期多赚1.7%，股价升2.2%

石油股造好，中石油(00857.HK)半年多赚近23倍股价升3.7%。中海油和中石油哪个好(00883.HK)中期亏转盈获多间大行升目标价股价升2.7%。收市后公布业绩的中石化(00386.HK)股績升2.4%个别汽车股受捧，东风(00489.HK)升4.5%为表现最好国指成份股。澳门旅游局要求旅行社今起起至本月30日要求暂停接待团客濠赌股偏软。手机楿关股方面瑞声科技(02018.HK)中期多赚57%增派息，股价升3.3%通达集团(00698.HK)中期少赚24%减派息，股价仍升9.1%

8月25日，“沪股通”今日净流出每日130亿元额度，截至收盘净流入17.17亿元当日剩余112.83亿元，占全日额度86.80%；“沪市港股通”每日105亿元限额截至收盘净流入9.74千万元，当日剩余104.03亿元占全日额度99.07%。“深股通”今日净流入每日130亿元额度，截止收盘净流入14.52亿元当日剩余115.48亿元，占全日额度88.83%；“深市港股通”每日105亿元限额截止收盘淨流入2.19亿元，当日剩余102.81亿元占全日额度97.91%。

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