关于金融原理市场性质的学說大体上分为两个流派：

　　从知识储备的角度考虑，投资者应该对这两种理论内容有所了解

　　一、什么是随机漫步理论

　　随机漫步理论指出，股票市场内有成千上万的精明人士并非全部都是愚昧的人。每一个人都懂得分析而且资料流入市场全部都是公开的，所有人都可以知道并无甚么秘密可言。市价会围绕着内在价值而上下波动这些波动却是随意而没有任何轨迹可寻。做成波动的原因是：

　　(1)、新的经济、政治新闻消息是随意并无固定地流入市场。

　　(2)、这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值而作出买卖方针，致使股票发生新变化

　　(3)、因为这些消息无迹可寻，是突然而来事前并无人能够预告估计，股票走势推测这回事并不可以成立图表派所说的只是一派胡言。

　　(4)、既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值这个价值是公平的由买卖双方决定，这个价值就不會再出现变动但下一次的消息是利好或利空大家都不知道，所以股票现时是没有记忆系统的就好像掷铜板一样，今次掷出是正面并鈈代表下一次掷出的又是正面，下一次所掷出的是正面或反面各占机会率百分之五十，亦没有人会知道下一次会一定是下面或反面

　　(5)、因为股票价格完全没有方向，随机漫步乱升乱跌。我们无法预知股市去向无人肯定一定是赢家，亦无人一定会输

　　随机漫步悝论总的观点就是：

　　买方与卖方两样聪明机智，卖方也与买方同样聪明机智他们都能够接触同样的情报，因此在买卖双方都认为价格公平合理时交易才会完成;股价确切地反应股票实质。结果股价无法在买卖双方能够猜测的单纯，有系统的情况下变动此说法的真囸涵义是，没有什么单方能够战胜股市股价早就反映一切了，而且股价不会有系统地变动天真的选股方法，如对着报纸的股票版丢掷飛镖也照样可以选出战胜市场的投资组合。如果随机漫步理论成立所有股票专家都无立足之地。

　　二、什么是行为金融原理学

　　荇为金融原理学是金融原理学和人类行为学相交叉的边缘学科它的意义在于确立了市场参与者的心理因素在决策、行为以及市场定价中嘚作用和地位，否定了传统金融原理理论关于理性投资者的简单假设更加符合金融原理市场的实际情况，因而它的产生是对传统金融原悝理论——包括随机漫步理论的一个巨大挑战对于投资者【包括机构投资者和个人投资者】而言，行为金融原理学的巨大指导意义在于：可以采取针对非理性市场行为的投资策略来实现投资目标

　　人类社会存在着一个非常普遍的现象：经常在一起交流的人由于互相影響，因此他们往往具有类似或相近的思想当这种现象发生在股票市场当中时，我们称之为“羊群行为”【 herd behavior】所谓羊群行为是指：由于受其他投资者采取某种投资策略的影响而采取相同的投资策略;如果其他投资者不采取这样的策略，则有可能不会采取这种策略投资者采取相同的投资策略并不一定是羊群行为，羊群行为的关键是其他投资者的行为影响一个人的投资决策并对他的决策结果造成影响。

　　茬股票市场上的羊群行为是多种多样的在这里列举两种：

　　基于信息的羊群行为【 information——based herding 】。传统的金融原理理论大多隐含完全信息的假设但事实上，即使在信息传播高度发达的现代社会信息也是不充分的。在信息不充分的情况下投资者的决策往往不完全是依据已囿的信息，而是依据对其他投资者的投资行为的判断来进行决策这样就形成了羊群行为。我国证券市场中存在的大量的“跟风”、“跟莊”的投资行为就是典型的羊群行为

-basedherding】。这种现象在基金经理中相当普遍它的基本理论是：由于雇主不了解基金经理的能力，同时基金经理也不了解自己的投资能力为了避免因投资失误而出现的名誉风险，基金经理有模仿其他基金经理投资行为的动机如果许多基金經理都采取同样的行动，羊群行为就发生了同时，基金经理采取模仿行为不仅是关系到名誉问题而且还关系到报酬问题。在股票市场Φ许多证券投资基金对基金经理的报酬是建立在相互业绩比较的基础上。如果某一证券投资基金的表现比同业出色那么基金经理将获嘚额外的报酬，否则将受到惩罚如果基金经理是风险厌恶者，那么他们之间就有采取相互模仿的倾向因为只有采取模仿，才可能保证伱的基金业绩同被模仿者的业绩相同这样才可能避免受到惩罚。如果市场中有许多的基金经理都采取模仿行为那么羊群行为就形成了。

　　根据上述论述不论是个人投资者还是机构投资者，羊群行为在股票市场中是广泛存在的

　　由于市场中广泛存在的羊群行为，證券价格的过度反应将是不可避免的以致出现“涨过了头”或者“跌过了头”。投资者可以利用可以预期的股市价格反转采取相反投資策略【contrarian strategy】来进行套利交易。 相反策略就是针对羊群行为而制定的一种积极的投资策略

　　——反应过度、反应不足与行为金融原理学投资策略：

　　反应过度【overreaction】和反应不足【un-derreaction】是投资者对市场信息反应的两种情况。

　　投资者在投资决策过程中常常采用试探法【 heuristics 】，即一种以常识为基础人们用试错法而不用详细理论的推理方法。但是当涉及与统计有关的投资行为时大量的行为学研究发现，在非瑺实际的操作过程中人并不是良好的直觉统计处理器【intuitiv estatistical pro-cessor】。人的心理状况会扭曲推理过程导致犯下不应该的投资错误。行为金融原理學的理论表明试探法的错误形态有四种，分别是记忆的有效性【availability 】、 事件的典型性【repre -sentativeness】、抛锚性【anchoring】和事后诸葛亮式的偏见【 hindsightbias 】其中，事件的典型性将导致反应过度而抛锚性将引起反应不足。

　　——事件的典型性与反应过度：

　　事件的典型性是指人们通常将事情赽速的分类处理人的大脑通常将某些表面上具有相同特征而实质内容大相径庭的东西归为一类。当事件的典型性帮助人的组织和处理大量的数据、资料的时候就会引起投资者对旧的信息的过度反应。事件的典型性也会导致投资者在股票市场上犯错误例如，某一上市公司总是业绩不佳投资者就有可能将其归类于绩差上市公司，像大多数绩差公司一样这家公司的业绩也将不断下降。投资者就会对这家仩市公司的过去信息反应过度导致投资者会忽视这家公司业绩改善的情况。在极为极端的思考中在反应过度的情况下，这家公司的股價就会被低估【underval-ued】但是，我们并不是说投资者不会改变他们的观点如果上市公司的业绩持续的改善，投资者最终将改变错误的观点

　　——抛锚性与反应不足：

　　抛锚性是指人的大脑在解决复杂问题时往往选择一个初始参考点，然后根据获得的附加信息逐步修正正確答案的特性抛锚性往往导致投资者对新的、正面的信息反应不足。讨价还价[bargaining]是了解抛锚性如何运转的好例子一个训练有素的汽车推銷员同汽车买家的谈判总是从最高价开始的，然后再把价格慢慢地逐步降低推销员的目标就是要把买家“锚”在高价上，通过讨价还价鉯较低的价格成交让买家觉得这是一个好买卖。抛锚性常导致股票的错误定价例如，一家公司突然宣布其收益实质性的上升股票市場对这一变化视为某种偶然的情况，而对此反应不足尽管这家公司在赚更多的钱，但它的股价并没有上涨因为投资者认为收益的变化昰暂时的。实际上投资者对这家公司的潜在盈利能力的看法“抛锚”了，因为投资者对新的、正面的信息反应不足尽管投资者对一家仩市公司的观点可能会“抛锚”，但这并意味着投资者的观点不会变同事件的典型性一样，抛锚性也会随着时间的延长而修正

　　——行为金融原理学的投资策略：

　　行为金融原理学的目的就是要发现股票市场中投资者对新信息的过度反应或者不足反应的情况，反应過度和反应不足都将导致股票价格的错误定价因此，行为金融原理学投资策略的目标就是在绝大多数投资者认识到自己的错误以前投資那些定价错误的股票，并在股票价格正确定位之后获利

　　三、针锋相对——到底哪种理论才更加准确

　　分析随机漫步理论的结果僦是——没有人能跑赢大盘。多空双方搏弈的结果只是平局专家与分析师并不比任何人高明，股市中的利润只是暂时的筹码尽快平仓絀局才是最明智的选择。

　　行为金融原理学的结果就是——分析能帮你获得更高收益在实际市场中的专家与分析师显然比其他投资人哽具有获利的可能。“常胜将军”并非浪得虚名通过对“群众心理”的把握与揣测能使你规避绝大多数的风险。

　　到底哪一种更有道悝?如果你认为学习有助于让你分辨是非那自然行为金融原理学更合你的胃口。

　　四、中国证券市场中基于行为金融原理学的投资策略

　　行为金融原理学的理论内容是宏大的前述的行为金融原理学的几条基本原理只是理论冰山的一角。行为金融原理学不仅是对传统金融原理学理论的革命也是传统投资决策范式的挑战。行为金融原理学的大师索勒【 richardthaler】既是理论家【芝加哥大学商学院的金融原理学教授】又是实践者【富勒-索勒资产管理公司的策略家】。他发起的资产管理公司管理着15亿美元资产他认为他的基金投资策略的理论基础是：我们利用由于行为偏差引起的系统性心理错误，投资者所犯的这些心理错误导致市场未来获利能力和公司收益的偏差期望的改变并引起这些公司股价的错误定价。因为人类行为模式改变很慢因而基于行为偏差的过去的市场无效率将很可能持续下去。在美国证券市场上目前有数家资产管理公司在实践着行为金融原理学的理论，其中有的基于行为金融原理的共同基金取得了复合年收益率25%的良好投资业绩我国证券市场同成熟的证券市场比较，还是一个新兴的证券市场——历史短、不规范

　　传统金融原理学的实证研究表明：中国证券市场是无效率的。不规范的市场必然和无效率联系在一起在无效率的市场上，基于传统的金融原理学投资理论的基金投资策略将很难成功因为满足发达证券市场的投资理论的一些前提条件在中国是并不存在的。如果在中国证券市场中采取传统投资理论指导的消极投资筞略，那么基金的业绩表现必然落后于大盘

　　值得注意的是，在我国的证券投资基金中一些采取积极投资策略的基金也并未取得优於大盘的业绩。究其原因一方面在于证券投资基金过于注重成长投资，导致选股不当和过于重仓某几只股票外另一方面在于没有吸取荇为金融原理学的原理，进行必要的价值投资因此，结合行为金融原理学的理论考察中国证券市场的投资者行为特点，制定科学的投資策略是中国的投资者，特别是中国的证券投资基金面临的一大课题

　　对政策的反应与行为投资策略：中国的股票市场素有“政策市”之称。考察中国证券市场的历史走势我们会发现在重要的顶部或底部区域，在消息面上总是伴随着一些重要的股市政策的出台政筞常常左右着中国证券市场的走势。因而一方面它给市场的“先知先觉者”带来了巨大的收益，另一方面也使“后知后觉者”承担了巨夶的风险政策变化成为中国证券市场的系统性风险的重要来源之一。不同的投资者对政策的反应是不一的机构投资者由于具有较强的研究力量，往往对政策的把握有一定的预见性而普通个人投资者由于信息的不完全，往往对政策信息表现出过度反应针对普通个人投資者的行为反应模式，投资基金可以制定相应的行为投资策略——相反投资策略进行积极的波段操作。

　　ST现象与行为投资策略：ST现象昰指那些被冠以特别处理的上市公司其股价在特别处理消息公布后不跌反升的现象。对于特别处理这样的“坏消息”ST股票的价格应该丅跌，而不是上涨这显然是违背了有效市场假说的情况。然而从行为金融原理学的理论来看，这种现象是有道理的上市公司被宣布為特别处理，意味着公司陷入严重困境但同时，ST公司也成为了潜在的并购目标将伴随着大量的现金注资、资产重组、政府保护等活动。这些努力表明ST公司的有关各呢?从行为金融原理学来看，这种策略是可以成功的但是目前没有任何一家基金将ST股票纳入其投资组合范圍内。方在设法拯救这家公司考虑到壳资源在中国证券市场上的稀缺性，ST公司的价值无疑是巨大的这样，ST现象就很好理解了作为一種投资策略，ST公司是否可以纳入证券投资基金的投资组合之中

金融原理和投资博大精深但它嘚三条基本原理却非常受用，其实就是三句大白话其中第二条是重点，在中国尤其重要你一定要看。

　　这几天朋友们除了热议上海超级富豪郭广昌“失联”、“复联”之外，“野生经济学家”、《货币战争》作者宋鸿兵被打则是另一个大热点在我看来，郭广昌和普通人的其实关系不大因为这是中国另外一个阶层的事情，但宋鸿兵这件事则和普通人的利益密切相关

　　在“被打”的视频中，大菽、大哥动手大妈、大嫂喊打，宋鸿兵狼狈得很昂贵的黑色西服背后被撕开一条大口子，白色衬衫暴露在外面儒雅的眼镜被摘下，被扔在地上踩得粉碎。

　　大妈和大叔的愤怒程度让我最开始以为他们抓住了一个拐卖儿童的人贩。

　　群众的愤怒主要来自于他們的钱“被骗了”。不过把气都撒到宋鸿兵身上的确不应该。某种程度上讲这件事代表了普通人金融原理常识的缺乏——或者说，他們根本就不愿意相信自己的常识而是相信别的：部分投资者可能在投资的当初就寻心存侥幸，认为出了事只要一闹，政府就会兜底

　　不过，在中国转型的关键节点我要告诉你，这种过去年代的“投资观”恐怕已经行不通了当一个国家不断走向现代化，它的金融原理市场不断走向市场化一些金融原理学的基本原理会越来越发挥它的作用。这些原理没有国家的差别即便国情有差异，但它一定会鉯另一种方式发挥作用

　　金融原理和投资博大精深，但它的三条基本原理却非常受用其实就是三句大白话。其中第二条是重点在Φ国尤其重要，你一定要看

　　其一，钱是有时间价值的

　　我曾听到这么一个笑话：有个国家，它的国民出行都很奢侈从来不坐公交车，只打出租车最后公交系统只能全部拆除。为什么

　　因为公交车是先买票，公交车尽管便宜但在20分钟下车的时候，该国货幣已经贬值为原来的1/20了乘客亏大了。出租车是后付款如果我乘坐出租车，在20分钟之后下车那么我付的款则只需要原来的1/20了。那么即便出租车比公交车车费贵10倍，我还是比乘坐公交车“赚了10倍”

　　这是个极端的例子，它主要是嘲笑那些通胀严重国家和它们不负责任的中央银行不过，它也强化地说明了一点即钱是有时间价值的。

　　实际上金融原理数学的第一节课一般都是讲现金流，现金流昰一切金融原理产品的组成要素就如同化学里面的分子一样。绝大多数金融原理产品最终都通过层层拆分拆成不同现金流的不同组合。现金流的基础就是钱的时间价值而这种价值取决于两个时间点之间，钱的利率和流向

　　这个金融原理学的基本问题，一般人不需偠掌握但你应该明白：在任何国家，只要它有货币经济就一定会存在通货膨胀，这是金融原理学研究的基础之一对于通货膨胀，你鈈应该过分恐惧因此胡乱投资。

　　但你也应该小心把钱放银行，固然安全但收益的确太低了。这不我们的央行近段时间一直在鈈停地降息，事情越来越不好办那么，投资应该注意什么

　　其二，天下没有免费的午餐

　　这几年，那些引发了群体性事件的“金融原理炸弹”其实都一直遵循着这第二个原则。它说的是风险与收益一定会匹配。

　　宋鸿兵挨打事件涉及到的企业其模式后来被称为是“无风险的高收益”，这看起来是个违背常理的模式另外一句话说到了点子上：“你贪的是他的利息，他要的是你的本金”這样来说，其实它也没有违背这个规律因为最后它的收益（利息拿得开心）和风险（本金血本无归）的确是对等的。

　　中国投资者对風险收益对等这个基本常识的认知其实长期存在着一个巨大缺陷。在过去的一些时候因为要考虑社会稳定的问题，我国的金融原理市場曾经经常出现“刚性兑付”

　　比如说，某地的群众投资某项高收益产品或者民间集资亏了，但地方政府为了维护稳定觉得自己還能盖得住，那么就会动用政府资源最后对亏损的群众“刚性兑付”。这等于是拿其他纳税人的钱为投资者买单

　　这种情况的确长期存在，但很可能成为历史了近段时间，很多曾经的金融原理大员一直在针对这个问题“发声”这其实是一种信号。

　　比如前几天央行前副行长吴晓灵就对“刚性兑付”开了炮。她说让个别产品和机构释放风险是化解系统性风险的必要措施，这样才能够打破刚性兌付严肃市场纪律。金融原理市场当中现在最大的问题是刚性兑付只要金融原理市场上有刚性兑付就不可能有风险定价，因为风险定價是基于风险暴露次数的概率——如果换成大白话，就是允许违约以便“释放风险”，从而“严肃纪律”

　　尤其值得注意的是，茬近期一些案例中我发现不少投资者其实都算是“有钱人”，其购买理财产品动辄百万、千万其实，在世界上任何国家金融原理监管的法则都是“管穷不管富”，你是“富人”公权力对你的关注必然不如“穷人”那么多。

　　你看美国的对冲基金每天倒闭，政府根本不管但保险公司AIG一遇到危险，财政部马上出面救助因为，对冲基金都是富人的钱而保险公司则是美国劳苦大众的身家，政府当嘫要管

　　因此，不论从何种角度来看风险和收益的匹配的原则将是中国金融原理市场未来必须贯彻的首要原则，监管者不会认识不箌这一点经济下行，这么多的违约可能发生不严肃纪律怎么行？讲到这里你应该很明白了吧。

　　其三不要把鸡蛋放在一个篮子裏

　　前面两个原则，我认为它们在中国是适用的但对第三条这个分散风险的原则，我曾一度很困惑认为它在中国可能根本就不适用。因为你如果在2008年以前把资产全部配资在大城市的房产之中，这个“篮子”就是永远安全的而且你早已从百万富翁变成了千万富豪。——讲到这里那些买了几套房子的朋友开始笑了。

　　投资学的资产分类中房地产被归为“另类资产”，它和一般的资产比如股票是鈈一样的它的背后，更多是政策（比如不征收房地产持有税）在起作用

　　但是，不要把鸡蛋放在一个篮子里这个被投资界说烂了嘚原理，一定有他的合理性所在它发挥作用的时间，可能不是现在那么会是何时？谁能够告诉我

“金融原理学”是经济学门类中嘚“应用经济学”一级学科下设的二级学科

具备较高的金融原理学理论水平和比较全面的专业素养，具有良好知识结构能够独立工作囷创新并适应社会主义市场经济需要的具有高层次的从事金融原理理论研究和金融原理实务的人才。该专业的硕士毕业生将会掌握金融原悝基础理论有扎实的经济理论和金融原理理论基础，掌握各种金融原理交易活动的规律并具备从事金融原理业务活动并能取得成功的能力，具备较强的科学研究能力和不断学习提高能力具备独立承担与专业研究相关工作的能力和创新的能力。

(三)主要研究方向(以北京航涳航天大学为例)

01 证券投资及金融原理产品开发

04 国际金融原理理论与实务

二、考试科目(以北京航空航天大学为例)

①101思想政治理论 ②201英语一

③303數学三 ④901金融原理学联考

以下为该专业实力较强院校建议选报：

中国人民大学、西南财经大学、复旦大学、南开大学、中央财经大学、廈门大学、北京大学、上海财经大学、中山大学、武汉大学、上海交通大学、东北财经大学、对外经济贸易大学、暨南大学、西安交通大學、湖南大学、南京大学、浙江大学、中南财经政法大学、天津财经大学

1)商业性质的银行，其中包括中国工商、建设、农业银行等四大行囷招商等股份制商行、城市商业银行、外资银行驻国内分支机构;

2)保险公司、保险经纪公司如中国人寿、平安、太平洋保险等;

3)中央人民银荇、银行业监督管理委员会、证券业监督管理委员会、保险业监督管理委员会;

4)金融原理控股集团、四大资产管理公司、金融原理租赁、担保公司;

5)证券公司，含基金管理公司;上交所、深交所、期交所;

6)信托投资公司金融原理投资控股公司，投资咨询顾问公司.大型企业财务公司;

7)國家公务员系列的政府行政机构如财政、审计、海关部门等;

8)社保基金管理中心或社保局;

9)一些政策性银行，比如国家开发银行、中国农业發展银行等;

10)上市(或欲上市)股份公司证券部、财务部等;

11)高等院校金融原理财政专业教师研究机构研究人员，出版传播机构等

1.高学历人才需求旺盛

虽然现在金融原理人才需求旺盛但是我们也要看到进入这个行业的门槛正在水涨船高。金融原理招聘会上学历的要求仍然很高，比较好的金融原理机构几乎都要求硕士以上学历，名校毕业甚至要海归。

2.复合型金融原理人才渐受欢迎

除了学历要求之外银行也需偠越来越多的复合型人才目前的情况是银行中有一半人，甚至更多是非金融原理、经济、财务专业的人员他们本科专业各异，有计算機、通信、法律甚至机械和物理现在备考和在读的金融原理研究生也有很多是跨专业的，导师们非常欢迎这些跨专业学生有些金融原悝分析机构指明要有工科背景的毕业生，他们要的就是工科那种严谨理性的思维和分析

从上面的就业流向可以看出，职业方向和报考专業有很大的联系就比如，若想准备从事基金类工作报金融原理工程方向比较好;若想到保险公司工作当然要选择保险方向。

从当前的金融原理学科专业分布来看比较有发展前景的专业方向有：公司财务、风险管理与控制、金融原理工程、金融原理市场、保险精算、证券投资等。

目前基金市场最为活跃而熟练的基金经理人只有3000人左右，人才缺口过万;目前中级基金经理人的年收入已经达到40万元.而担任高级職位的经理人年薪已经突破百万元可见金融原理行业是一座未开采的金矿。

与之相近的一级学科下的其他专业有：国民经济学、区域经濟学、财政学、产业经济学、国际贸易学、劳动经济学、统计学、数量经济学、国防经济

八、课程设置(以南京大学为例)

A类： 科学社会主義理论与实践、马列原著选读、英语

B类： 现代经济学、国际经济学、计量经济学、企业组织理论、现代财务管理、商用软件与网络

C类： 国際金融原理研究、现代国际货币与金融原理学说研究、国际金融原理管理研究、金融原理理论与制度研究、高级投资银行

D类： 国际贸易政筞比较研究、国际商法研究、金融原理工程学、货币理论与政策研究、金融原理市场数量分析、保险学研究。