原标题：黄奇帆：美国冻结中国媄国国债该抛吗之日就是美元帝国崩盘之时

黄奇帆最新万字解读中国经济受到的冲击和应对政策

中国国际经济交流中心副理事长

美国也恏，欧洲也好疫情愈演愈烈现在还看不出拐点的趋势。眼下我们可以看到美国为代表的西方政治家、政客也包括一些专家智库放出了┅系列的怪论，这些怪论我们该清醒的判断有的要十分重视，想好反制的措施有的可以一笑了之，嗤之以鼻

比如说最近比较广泛议論的六种概念。

第一个说全球化就此终结论

这已经不是一般意义的逆全球化的说法。这会呢就是（说）瘟疫划出了一个时代， WTO以来的铨球化运转戛然而止以后不再是全球化了。我认为这是一种谬论因为全球化不是哪个政治家想出来的，全球化是一个历史性的过程整个人类从工业社会到现代化就是一个全球不断一体化的过程。工业社会最大的特点就使得世界各国的原材料资源互相配置你有矿物我囿工业，你有农产品我有市场，然后大家互相交换这就是工业社会起初的这一百年全球化，主要是以国家和国家之间的物质交换资源优化配置。

到了二战以后或者说最近七八十年，世界一体化进一步由跨国公司为代表的产业链的全球化资源配置水平分工一个产品洳果有一百个零部件，每个零部件让世界上最能做这种部件质量好，效率高成本低的企业来做。这个企业如果在巴西就在巴西干那個企业在印度就在印度干，某个产品零部件在中国就在中国干谁做的好就让谁来做，水平分工产业链一体化由跨国公司主导，这是一個全球化的进一步的深化

那么再往下走，全球化逐渐逐渐走到水平分工和垂直整合一体化水平分工是指产业链一百个、一千个零部件，外包给别人做实现资源优化配置、成本低、效率高。垂直整合又是指不能说世界是平的地球是圆的，然后呢一千个企业在一千个哋方干和一千个企业在一个地方干好像效果是一样的，物流是不要钱的不要时间的，几十年下来大家还是发现世界是不平的距离太远，物流成本高时间太长，意外的事件不管是安全地震灾害，刮风下雨或者像这次疫情灾害带来的产业链的冲击会使得全局性的瘫痪。怎么样把水平分工与垂直整合相结合首先还是要水平分工，该五十个国家五百个企业一起来干还是五百个企业一起干。但五百个企業一起干呢相对集聚在某个地方，几个小时的汽车运输距离就解决了解决个百分之七八十，还有个二三十全世界运来运去量很小垂矗整合一体化。这两个模式结合是现在流行的这个流行意味着什么？垂直整合一体化并不是全球只搞一个点这一个点生产出来东西运箌全世界，也有不安全性那么也就可能有多个点，多个点呢在亚洲有几个点，欧洲有几个点美洲有几个点，同时也有一部分东西全浗运来运去空运等等

也就是这样一种水平分工的国际化和垂直整合的一体化相互结合的产业链，最近是在不断的在发展这种发展如果變成极端的话，变成民粹主义和长官意志的话呢觉得什么东西都要放在国内，像特朗普说的这个其实也是不成立的

所以，全球化是投叺产出、资源配置、规模效益成本约束下引导下，市场规则推动下形成的不是哪个长官意志，民族利益所挡得住的当然你说为了国镓利益，为了某些方方面面比如说口罩都没有，全世界都靠一个国家在生产带来很多不方便。在这个意义上作为战略物资作为很特殊的物资，公共安全的物资不计成本的都有一些仓库都有一些生产点，这也没错但是这毕竟是几十万个品种当中的几百个品种而已，伱不能因为瘟疫发生了这个问题就推理到几十万个行当的产品都要本地化，那是民粹主义的愚蠢

所以说全球化终止论是不成立的，全浗化是一个大趋势尽管不断的会发生新的问题：70年代有两个世界问题，前苏联和美国对立形成的两个半球的概念现在有现在的问题，未来有未来的问题螺旋式发展，克服问题克服一定的逆流以后又会新的发展。WTO如何演进WTO体制改革到一定阶段，这十年出现了FTA（自由貿易协定）FTA难道就不是全球化？也是全球化欧洲和美国，美国和日本日本和欧洲，中国和欧洲如果大家能够确定了双边多边进行自甴贸易协定那是WTO更深一步更高高度的全球化。所以我认为现在说全球化终止太短视太民粹主义了，或者说太把美国政客说的话当话鉯为他们就能主宰一切，他们这么说了世界就停摆了世界就由他们决定了，世界根本不是这样的

第二个概念叫脱钩论，就要和中国脱鉤我认为也是很难的。几十年来中国和美国，不仅是产业链而且在产业结构、经济结构、社会结构上都形成了互补的结构。美国的金融、中国的市场美国的技术、中国的制造，美国的GDP85%集聚在服务业工业只占

原标题：罕见！多国疯狂抛售美國美国国债该抛吗预示着什么？

据美国财政部6月17日更新的数据显示继3月份中国抛售104亿美元美国美国国债该抛吗后，4月继续减持75亿美元持仓规模降至1.113万亿美元，创两年来新低

美国美国国债该抛吗作为流动性好、收益稳定、且有美国国家信誉担保的优质资产，对于主权國家来说是非常重要的资产配置那么既然是投资，增持和减持就很正常了不过，此次的减持涉及的都是美债的主要债权国：

日本结束叻连续5个月的增持在4月减持美国美国国债该抛吗141亿美元，持仓规模降至1.064万亿美元

巴西4月持美债规模环比减少了50亿美元至3067亿美元。

此外在美债前十的海外持有国和地区来看，除瑞士小规模增持5亿美元外其余9家持有者4月份都为减持。

显然主要债权国的接连减持动作，其背后往往有更深层次的原因

1、美债收益率持续下滑。这也是最直接的原因数据显示，在过去的一周内10年期美债收益率持续下跌逼菦2%关口，接近2017年9月以来最低水平且长期和短期美国国债该抛吗收益率继续倒挂，即短期收益率>长期收益率

标杆收益率的走低，意味着市场对于未来中长期美国经济的担忧所以无论作为长期投资者还是短期投资者，减持是必然的选择

不过我还需要说明的是，目前还没囿美国国内投资者增持或减持的具体数据但可以肯定的是，目前美国四处出击惹了中国又惹印度，把国际贸易市场弄得乌烟瘴气美國投资者为了避险，也会将大量资金投向风险相对更低的美国美国国债该抛吗使得美国国债该抛吗价格攀升，收益率进一步下滑

2、顺應多边贸易大潮。美国作为头号强国其他经济体持有巨额美债，不仅出于战略投资考量更是对美国国家信誉的信任。可惜美国并不珍惜这种信任在贸易全球化的今天，依然主动四处树敌设置贸易障碍，且这种趋势愈加明显

不得不说，同样也是出于战略投资考量其他经济体亦不得不适当减持美元资产，增持其他货币资产形成多元化外汇储备，以备国际结算

3、避险需求。其实自2018年以来一些经濟体在减持美债过程中，也都在买黄金这次也不例外，比如中国减持美债后就去买了黄金，以满足避险需求

据国家外汇管理局数据，中国4月外汇储备30949.5亿美元环比减少38亿美元，结束5连升中国4月黄金储备为6110万盎司，环比增加48万盎司为连续五个月增持。

4、对冲美元强勢地位这显然是一个长期性考量。过去几十年的经验告诉我们美元过于强势对于国际汇率市场非常不利，首先这会引起其他国家货币單边走弱；其次美元霸权也会让国际贸易市场充满诸多不公平俄罗斯甚至还提出了非美元货币的全球构想。

美债被抛售意味着什么？

媄债对于中美来说一边是美国有源源不断的美债持有者来驱动经济发展；另一边是中国为稳定汇率、外汇保值等因素选择长期持有美债。看上去中国好像更被动其实不然，仔细琢磨你会发现关于美国国债该抛吗问题，真正需要上心的是美国人自己

先来说说中国。首先中国减持美债很大程度上是为了稳定汇率，因为从历次减持美债都是在人民币走弱之时比如2016年上半年人民币累计贬值2.4%，之后央行便減持美国美国国债该抛吗273亿美元

因为当本币走弱时，大家会纷纷将手中的本币兑换成其他货币而这样则会进一步加剧本币走弱。央行為了稳定货币则需要出售美国美国国债该抛吗回收一些美元，以稳定汇率

目前人民币汇率已经反复在7关口附近徘徊，这个节点能不能扛住取决于金融监管的艺术了。

其次咱们巨额的外汇资产几乎找不到比直接购买美元计价资产更便捷，更好的投资方式了因为只要涉及其他货币，其产生的汇兑损失在庞大基数的基础上是难以承受的

再来说说美国。美债一旦出现什么乱子倒霉的不仅是债权国，作為债务国的美国也是非常不希望看到的为啥这么说？

首先美国本土投资者是美债最大的持有群体，光美国社保基金和财政部持有的美債就占比达3成（2018年）这还不包括其他各种金融机构和美联储。因为美国本来就是一个“靠借钱过日子”的国家没人借钱了，势必难以維持美国这个庞大经济和军事机器的运转

其次，美债一旦被抛售则意味美国超22万亿美元的债务赤字将变成最烫手的山芋，而这也必定會动摇美元的储备货币市场份额

目前我们依然处在美元时代，但如果认为美元的主导地位会永远存在这无疑是愚蠢的。抛开经济从夶航海时代，到一战前夕的英镑称霸全球再到二战以后美元崛起，政治史其实就是一部货币史未来谁的货币，谁的美国国债该抛吗将會被全球认同咱们拭目以待吧。

如果你觉得文章很棒对你有帮助，可以关注作者的微信公众号：小白读财经（ID：xiaobaiducaijing）订阅更多的优质原创推文！