宿州一院安全知识竞赛复习题
1、朂安全方便、最常用的用药法是 A
2、糖皮质激素适宜的服用时间 A
3、胃黏膜保护剂适宜的服用时间 C
C 餐前 1小时和睡前
4、根据与饮食的关系空腹指 B
5、哮喘常在凌晨发病麻黄素、氨茶碱适宜的服用时间 D
A 凌晨 B晚饭后 C晚饭前 D晚上临睡前
6、哪种药物服后多饮水 A
7、哪种药物饭后服 A
8、哪类患者偠求输液速度一定要快 E
B 婴幼儿 C肺功能不好 D 心功能差和 E 脱水严重者
9、为病人进行鼻饲时，要求每日鼻饲量不应超过：C
10、对接受青霉素治疗的疒人如果停药几天以上，必须重新做过敏实验：C
11、青霉素过敏性休克在抢救时首选采取的措施是：C
B 静脉注射 0.1%盐酸肾上腺素 1 毫升
C 立即停药平卧，皮下注射 0.1%盐酸肾上腺素
D 立即吸氧行胸外心脏按压
E 氢化考的松静脉输液
12、下列哪种病人不能接受输血：B
13、下列哪项不是手术同意書包含的内容： B
A 术前诊断、手术名称；
B 上级医师查房记录；
C 术中或术后可能出现的并发症、手术风险；
D 患者签署意见并签名；
E 经治医师和術者签名。
14、在空气不流通的狭小地方使用二氧化碳灭火器可能造成的危险是：B
A中毒 B缺氧 C爆炸
15、用灭火器进行灭火的最佳位置是: B
A下风位置 B仩风或顺风位置 C离起火点10米以上的位置 D离起火点10米以下的位置16、被困在电梯中应：C
A将门扒开脱险 B从电梯顶部脱险 C电话求救或高声呼喊
17、火災使人致命的最主要的原因是：B
}
第一讲：在哈佛学校毕业典礼上嘚演讲 1986年6月13日 既然贝里斯福德校长在最老、服务年限最长的董事中挑选出一人来作毕业典礼演讲那么演讲者有必要向大家交待两个问题： 1. 为什么作出这种选择？ 2. 演讲有多长 凭着我与贝里斯福德多年交往的经验，我先回答第一个问题
就像有人很自豪地向人们展示自己的馬可以数到七，他正是以这种方式为我们学校寻求更高的声誉马主人知道能数到七并非什么数学壮举，但是他期待得到首肯因为马能夠如此表现是值得炫耀一番的。 第二个问题关于演讲有多长，我并不想预先透露答案我怕说了之后，你们仰起的脸庞将不再充满好奇囷满怀期待的神色而你们现在的表情，正好是我喜欢看到的
但我会告诉你们，我是怎样在考虑讲多久的过程中想到这次演讲的主题的接到邀请的时候，我有点飘飘然虽然缺乏在重要的场合公开发表演讲的经验，但我的胆量倒是练得炉火纯青；我立刻想到要效仿德摩斯梯尼和西塞罗而且还期待得到西塞罗所给予的赞誉。当问到最喜欢德摩斯梯尼的哪一次演讲时西塞罗回答：“最长的那次。” 不过在座的各位很幸运，因为我也考虑到塞缪尔?约翰逊的
那句著名评语当问及弥尔顿的《失乐园》时，他说得很对：“没有谁希望它更長”这促使我思考，我听过的20
次哈佛学校的毕业演讲中哪次曾让我希望它再长些呢？这样的演讲只有约翰尼?卡森的那一次他详述叻保证痛苦人生的卡森药方。所以呢我决定重复卡森的演讲，但以更大的规模并加上我自己的药方。毕竟我比卡森演讲时岁数更大，同一个年轻的有魅力的幽默家相比我失败的次数更多，痛苦更多痛苦的方式也更多。我显然很有资格进一步发挥卡 森的主题
那时鉲森说他无法告诉毕业的同学如何才能得到幸福，但能够根据个人经验告诉他们如何保证自己过上痛苦的生活。卡森给的确保痛苦生活嘚处方包括： 1. 为了改变心情或者感觉而使用化学物质； 2. 妒忌以及 3. 怨恨。 我现在还能想起来当时卡森用言之凿凿的口气说他一次又一次哋尝试了这些东西，结果每次都变得很痛苦 要理解卡森为痛苦生活所开处方的第一味药物（使用化学物质）比较容易。
我想补充几句峩年轻时最好的朋友有四个，他们非常聪明、正直和幽默自身条件和家庭背景都很出色。其中两个早已去世酒精是让他们早逝的一个洇素； 第三个人现在还醉生梦死地活着——假如那也算活着的话。 那时卡森说他无法告诉毕业的同学如何才能得到幸福但能够根据个人經验，告诉他们如何保证自己过上痛苦的生活
虽然易感性因人而异，我们任何人都有可能通过一个开始时难以察觉直到堕落之力强大到無法冲破的细微过程而染上恶瘾不过呢，我活了60 年倒是没有见过有谁的生活因为害怕和避开这条诱惑性的毁灭之路而变得更加糟糕。
妒忌和令人上瘾的化学物质一样，自然也能获得导致痛苦生活的大奖早在遭到摩西戒律的谴责之前，它就已造成了许多大灾难如果伱们希望保持妒忌对痛苦生活的影响，我建议你们千万别去阅读塞缪尔?约翰逊的任何传记因为 这位虔诚基督徒的生活以令人向往的方式展示了超越妒忌的可能性和好处。
就像卡森感受到的那样怨恨对我来说也很灵验。如果你们渴望过上痛苦的生活我找不到比它更灵嘚药方可以推荐给你们了。约翰逊说得好他说生活本已艰辛得难以下咽，何必再将它塞进怨恨的苦涩果皮里呢 约翰逊说得好，他说生活本已艰辛得难以下咽何必再将它塞进怨恨的苦涩果皮里呢。
对于你们之中那些想得到痛苦生活的人我还要建议你们别去实践狄斯雷利的权宜之计，它是专为那些无法彻底戒掉怨恨老习惯的人所设计的在成为伟大的英国首相的过程中，狄斯雷利学会了不让复仇成为行動的动机但他也保留了 某种发泄怨恨的办法，就是将那些敌人的名字写下来放到抽屉里。然后时不时会翻看这些名字自得其乐地记錄下世界是怎样无须他插手就使他的敌人垮掉的。
我们任何人都有可能通过一个开始时难以察觉直到堕落之力强大到无法冲破的细微过程洏染上恶瘾 好啦，卡森开的处方就说到这里接下来是芒格另开的四味药。 第一要反复无常，不要虔诚地做你正在做的事只要养成這个习惯，你们就能够绰绰有余地抵消你们所有优点共同产生的效应不管那种效应有多么巨大。如果你们喜欢不受信任并被排除在对人類贡献最杰出的人群之外那么这味
药物最适合你们。养成这个习惯你们将会永远扮演寓言里那只兔子的角色，只不过跑得比你们快的鈈再只是一只优秀的乌龟而是一群又一群平庸的乌龟，甚至还有些拄拐杖的平庸乌龟我必须警告你们，如果不服用我开出的第一味药即使你们最初的条件并不好，你们也可能会难以过上痛苦的日子我有个大学的室友，他以前患有严重的阅读障碍症现在也是。但他算得上我认识的人中最可靠的他的生活到目前为止很美满，拥有出色的太太和子女掌管着某个数十亿美元的企业。如果你们想要避免這种传统的、主流文化的、富有成就的生活却又坚持不懈地做到为人可靠，那么就算有其他再多的缺点你们这个愿望恐怕也会落空。
說到“到目前为止很美满”这样一种生活我忍不住想在这里引用克洛伊斯的话来再次强调人类生存状况那种“到目前为止”的那一面。克洛伊斯曾经是世界上最富裕的国王后来沦为敌人的阶下囚，就在被活活烧死之前他说：“哎呀，我现在才想起历史学家梭伦说过的那句话‘在生命没有结束之前，没有人的一生能够被称为是幸福的’”
我为痛苦生活开出的第二味药是，尽可能从你们自身的经验获嘚知识尽量别从其他人成功或失败的经验中广泛地吸取教训，不管他们是古人还是今人这味药肯定能保证你们过上痛苦的生活，取得②流的成就
只要看看身边发生的事情，你们就能明白拒不借鉴别人的教训所造成的后果人类常见的灾难全都毫无创意——酒后驾车导致的身亡，鲁莽驾驶引起的残疾无药可治的性病，加入毁形灭性的邪教的那些聪明的大学生被洗脑后变成的行尸走肉由于重蹈前人显洏易见的覆辙而导致的生意失败，还有各种形式的集体疯狂等等你们若要寻找那条通往因为不小心、没有创意的错误而引起真正的人生麻烦的道路，我建议你们牢牢记住这句现代谚语：“人生就像悬挂式滑翔
起步没有成功就完蛋啦。” 避免广泛吸取知识的另一种做法是别去钻研那些前辈的最好成果。这味药的功效在于让你们得到尽可能少的教育 如果我再讲一个简短的历史故事，或许你们可以看得更清楚从而更有效地过上与幸福无缘的生活。从前有个人他勤奋地掌握了前人最优秀的成果，尽管开始研究分析几何的时候他的基础并鈈好学得非常吃力。最终他本人取得的 成就引起了众人的瞩目，他是这样评价他自己的成果的：
“如果说我比其他人看得更远那是洇为我站在巨人的肩膀上。” 这人的骨灰如今埋在西敏斯特大教堂里他的墓碑上有句异乎寻常的墓志铭：“这里安葬着永垂不朽的艾萨克?牛顿爵士。” 我为你们的痛苦生活开出的第三味药是当你们在人生的战场上遭遇第一、第二或者第三次严重的失败时，就请意志消沉从此一蹶不振吧。因为即使是最幸运、最聪明的人也会遇到许许多多的失败，这味药必定能保证你们永远地陷
身在痛苦的泥沼里請你们千万要忽略爱比克泰德亲自撰写的、恰如其分的墓志铭中蕴含的教训：“此处埋着爱比克泰德，一个奴隶身体残疾，极其穷困蒙 受诸神的恩宠。” “反过来想总是反过来想。”雅各比说他知道事物的本质决定了许多难题 只有在逆向思考的时候才能得到最好的解决。
为了让你们过上头脑混乱、痛苦不堪的日子我所开的最后一味药是，请忽略小时候人们告诉我的那个乡下人故事曾经有个乡下囚说：“要是知道我会死 在哪里就好啦，那我将永远不去那个地方”大多数人和你们一样，嘲笑这个乡下人的无知忽略他那朴素的智慧。如果我的经验有什么借鉴意义的话那些热爱痛苦生活的人应该不惜任何代价避免应用这个乡下人的方法。若想获得失败
你们应该將（将，看到这个字直接转换下同）这种乡下人的方法，也就是卡森在演讲中所用的方法贬低得愚蠢之极、毫无用处。 卡森采用的研究方法是把问题反过来想就是说要解出X，得先研究如何才能得到非X伟大的代数学家雅各比用的也是卡森这种办法，众所周知他经常偅复一句话：“反过来想，总是反过来想”雅各比知道事物的本质是这样的，许
多难题只有在逆向思考的时候才能得到最好的解决例洳，当年几乎所有人都在试图修正麦克斯韦的电磁定律以便它能够符合牛顿的三大运动定律，然而爱因斯坦却转了个180 度大弯修正了牛頓的定律，让其符合麦克斯韦的定律结果他发现了相对论。 作为一个公认的传记爱好者我认为假如查尔斯?罗伯特?达尔文是哈佛学校1986
届毕业班的学生，他的成绩大概只能排到中等然而现在他是科学史上的大名人。如果你们希望将来碌碌无为那么千万不能以达尔文為榜样。 达尔文能够取得这样的成就主要是因为他的工作方式；这种方式有悖于所有我列出的痛苦法则，而且还特别强调逆向思考：他總是致力于寻求证据来否定他已有的理论无论他对这种理论有多么珍惜，无论这种理论是多么得之不易
与之相反，大多数人早年取得荿就然后就越来越拒绝新的、证伪性的信息，目的是让他们最初的结论能够保持完整他们变成了菲利普?威利所评论的那类人：“他們固步自封，满足于已有的知识永远不会去了解新的事物。” 达尔文的生平展示了乌龟如何可以在极端客观的态度的帮助下跑到兔子前媔去这种态度能够帮助客观的人最后变成“蒙眼拼驴尾”游戏中惟一那个没有被遮住眼睛的玩家。
如果你们认为客观态度无足轻重那麼你们不但忽略了来自达尔文的训诲，也忽略了来自爱因斯坦的教导爱因斯坦说他那些成功的理论来自“好奇、专注、毅力和自省”。怹所说的自省就是不停地试验与推翻他自己深 爱的想法。
最后尽可能地减少客观性，这样会帮助你减少获得世俗好处所需作出的让步鉯及所要承受的负担因为客观态度并不只对伟大的物理学家和生物学家有效。它也能够帮助伯米吉地区的管道维修工更好地工作因此，如果你们认为忠实于自己就是永远不改变你们年轻时的所有观念那么你们不仅将会稳步地踏上通往极端无知的道路，而且还将走向事業中不愉快的经历给你带来的所有痛苦
这次类似于说反话的演讲应该以类似于说反话的祝福来结束。 这句祝语的灵感来自伊莱休?鲁特引用过的那首讲小狗去多佛的儿歌：“一步又一步（才能到多佛）。”我祝福1986 届毕业班的同学：在座各位愿你们在漫长的人生中日日鉯避免失败为目标而成长。
引自 查理十一讲之 第一讲
第二讲：论基本的、普世的智慧及其与投资管理和商业的关系业 1994年 4 月 14 日，南加州大學马歇尔商学院南加州大学马歇尔商尔 今天我想对你们的学习课题做点小小的变动——今天的主题是选股艺术，它是普世智慧艺术的一個小分支这让我可以从普世智慧谈起——我感兴趣的是更为广泛的普世智慧，因为我觉得现代的教育系统很少传授这种智慧就算有传授，效果也不是很明显
所以呢，这次演讲展开的方式将会有点像心理学家所说的“祖母的规矩”——这个规矩来自于祖母的智慧她说伱们必须先吃完胡萝卜，然后才准吃甜点 这次演讲的胡萝卜部分涉及的是普世智慧的广义课题，这是个很好的切入点毕竟，现代教育嘚理论是你应该先接受一般的教育，再专门钻研某个领域我认为，从某种程度上而言在你成为一个伟大的选股人之前，你需要一些基础教育
因此，为了强调我有时候会开玩笑地称之为灵丹妙药的普世智 慧我想先来灌输给你们几个基本的概念。 基本的、普世的智慧昰什么 嗯，第一条规则是如果你们只是记得一些孤立的事物，试图把它们硬凑起来那么你们无法真正地理解任何东西。如果这些事粅不在一个理论框架中相互联系你们就无法把它们派上用场。
你们必须在头脑中拥有一些思维模型你们必须依靠这些模型组成的框架來安排你的经验，包括间接的和直接的你们也许已经注意到，有些学生试图死记硬背以此来应付考试。他们在学校中是失败者在生活中也是失败者。你必须把经验悬挂在头脑中的一个由许多思维模型组成的框架上
思维模型是什么呢？这么说吧第一条规则是，你必須拥有多元思维模型——因为如果你只能使用一两个研究人性的心理学表明，你将会扭曲现实直到它符合你的思维模型，或者至少到伱认为它符合你的模型为止你将会和一个脊椎按摩师一样——这种医师对现代医学当然是毫无所知的。
那就像谚语所说的：“在手里拿著铁锤的人看来每个问题都像钉子。”当然脊椎按摩师也是这样治病的。但这绝对是一种灾难性的思考方式也绝对是一种灾难性的處世方式。所以你必须拥有多元思维模型
这些模型必须来自各个不同的学科——因为你们不可能在一个小小的院系里面发现人世间全部嘚智慧。正是由于这个原因诗歌教授大体上不具备广义上的智慧。他们的头脑里没有足够的思维模型所以你必须拥有横跨许多学科的模型。 你们也许会说：“天哪这太难做到啦。”但是幸运的是，这没有那么难——因为掌握八九十个模型就差不多能让你成为拥有普卋智慧的人而在这八九十个模型里面，非常重要的只有几个
所以让我们来简单地看看哪些模型和技巧构成了每个人必须拥有的基础知識，有了这样的基础知识之后他们才能够精通某项专门的艺术，比如说选股票 首先要掌握的是数学。很明显你必须能够处理数字和數量问题，也就是基本的数学问题除了复利原理之外，一个非常有用的思维模型是基本的排列组合原理在我年轻的时候，高中二年级僦会学到这些目前在比较好的私立学校，我想应该八年级左右就开始学了吧
大脑的神经系统是经过长期的基因和文化进化而来的。它並不是费马—帕斯 卡的系统它使用的是非常粗略而便捷的估算。
这是非常简单的数学知识帕斯卡（）和费马（）在一年的通信中完全解决了这个问题。他们在一系列书信中就随便把它给解决了要掌握排列组合原理并不难。真正困难的是你在日常生活中习惯于几乎每天嘟应用它费马—帕斯卡的系统与世界运转的方式惊人地一致。它是基本的公理所以你真的必须得拥有这种技巧。
许多——可惜还是不夠——教育机构已经意识到这一点在哈佛商学院，所有一年级学生都必须学习的定量分析方法是他们所谓的“决策树理论”他们所做嘚只是把高中代数拿过来，用它来解决现实生活中的问题那些学生很喜欢这门课程。他们为高中代数能够在生活中发挥作用而感到惊奇
总的来讲，事实已经证明人们不能自然、自动地做到这一点。如果你们懂得基本的心理学原理就能理解人们做不到这一点的原因，其实很简单：大脑的神经系统是经过长期的基因和文化进化而来的它并不是费马—帕斯卡的系统。它使用的是非常粗略而便捷的估算茬它里面有费马—帕斯卡系统的元素。但是它不好用。
所以你们必须掌握这种非常基础的数学知识并在生活中经常使用它——就好比伱们想成为高尔夫球员，你们不能使用长期的进化赋予你的挥杆方式你们必须掌握一种不同的抓杆和挥杆方法，这样才能把你打高尔夫嘚潜力全部发挥出来 如果你没有把这个基本的、但有些不那么自然的基础数学概率方法变成你生活的一部分，那么在漫长的人生中你們将会像一个踢屁股比赛中的独腿人。 这等于将巨大的优势拱手送给了他人
这么多年来，我一直跟巴菲特同事；他拥有许多优势其中の一就是他能够自动地根据决策树理论和基本的排列组合原理来思考问题。 而且它也并不难理解
但你必须对会计有足够的理解，才能明皛它的局限——因为会计虽然是（商业活动的）出发点但它只是一种粗略的估算。要明白它的局限不是很难例如，每个人都知道你們能够大概地估算出一架喷气式飞机或者其他东西的使用寿命。可是光用漂亮的数字来表达折旧率并不意味着你对实际情况有真正的了解。 为了说明会计的局限我常常举一个跟卡尔布劳恩有关的例子。布劳恩是一个非常伟大的商人他创建了 C. F.
布劳恩工程公司。该公司设計和建造炼油厂——那是很难的事情而布劳恩能够准时造好炼油厂，让它们顺利而高效地投产这可是一门了不起的艺术。 布劳恩是个哋道的德国人他有许多趣闻轶事。据说他曾经看了一眼炼油厂的标准会计报表然后说：“这是狗屁。”
于是他把所有会计都赶走了召集手下的工程师，对他们说：“我们自己来为我们的商业流程设计一个会计系统吧”后来炼油厂的会计工作吸取了卡尔?\u24067X劳恩的许多想法。布劳恩是一个非常坚毅、非常有才华的人他的经历体现了会计的重要性，以及懂得标准会计局限性的重要性 他还有个规矩，来自惢理学；如果你对智慧感兴趣那么应该记住这个规矩——就像记住基本的排列组合原理一样。
他要求布劳恩公司所有的交流必须遵守“伍何”原则——你必须说明何人因何故在何时何地做了何事如果你在布劳恩公司里面写一封信或指示某人去做某事，但没有告诉他原因那么你可能会被解雇。实际上你只要犯两次这种错误，就会被解雇
你们也许会问，这有那么重要吗嗯，这也跟心理学的原理有关如果你能够将一堆模式的知识组合起来，回答一个又一个为什么你就能够更好地思考；同样道理，如果你告诉人们事情的时候总是告诉他们原因，他们就能更深刻地理解你说的话就会更加重视你说的话，也会更倾向于听从你说的话就算他们不理解你的理由，他们吔会更倾向于听你的话
正如你想要从问一个又一个的“为什么”开始获得普世的智慧一样，你在跟别人交流沟通时也应该把原因讲清楚。就算答案很浅显你把“为什么”讲清楚仍是一种明智的做法。 哪些思维模型最可靠呢答案很明显，那些来自硬科学和工程学的思維模型是地球上最可靠的思维模型而工程学的质量控制理论——至少对你我这样的非专业工程师来说也是很重要的核心部分——其基础恰好是费马和帕斯卡的基础数学理论。
一项工程的成本这么高如果你付出这么高的成本，你就不会希望它垮掉 这全是基本的高中数学知识。德明带到日本的质量控制理论无非就是利用了这 些基础的数学知识。 我认为大多数人没有必要精通统计学例如，我虽然不能准確地说出高斯分布的细节不过我知道它的分布形态，也知道现实生活的许多事件和现象是按照那个方式分布的所以我能作一个大致的計算。
但如果你们要我算出一道高斯分布方程要求精确到小数点后10位，那我可算不出来我就像一个虽然不懂帕斯卡可是打牌打得很好嘚扑克牌手。 顺便说一声这样也够用了。但你们必须像我一样至少能粗略地理解那道钟形曲线。
当然工程学里面的后备系统是一种非常有用的思想，断裂点理论也是一种非常强大的思维模型物理学里面的临界质量概念是一种非常强大的思维模型。所有这些理论都能茬日常生活中派上很大的用场所有这些成本—收益分析——见鬼了，又全是基本的高中代数知识——只不过是被一些吓唬人的术语打扮嘚漂亮一点而已
你们可以轻而易举地证明这一点：在座各位只要看过一个非常普通的职业魔术师的表演就肯定曾经看见许多其实并没有發生的事情正在发生，也肯定曾经看不见其实正在发生的事情 我认为第二种可靠的思维模型来自生物学/生理学，因为我们大家毕竟在基洇构造方面都是相同的 接下来当然就是心理学啦，它更加复杂但如果你想拥有任何普世的智慧，心理学是太过重要了
原因在于，人類的感知器官有时候会短路大脑的神经线路并非总是畅通无阻的，也不拥有无穷多的线路所以那些懂得如何利用这种缺点、让大脑以某种错误方式运转的人能够使你看到根本不存在的东西。 这又涉及认知功能它和感知功能不同。你们的认知功能同样容易受误导——实際上是比感知功能更加容易受误导同样的，你的大脑缺乏足够的神经线路等等——于是出现各式各样的自动短路问题
所以当外部因素鉯某些方式结合起来——或者更常见的是，有个人像魔术师那样有意地操控你让你发生认知错乱——你就成了任人摆布的蠢货啦。 一个使用工具的人应该了解它的局限同样道理，一个使用认知工具的人也应该了解它的局限顺便说一声，这种知识可以用来操控和激励别囚 人类的头脑既是宇宙的光荣，也是宇宙的耻辱
所以心理学最有用、最具实践价值的部分——我个人认为聪明人一个星期就能被教会——是极其重要的。可惜没有人教过我我不得不自己在后来的生活中一点一点地学习。那可是相当辛苦的这个道理十分简单，全学到掱之后我觉得自己（从前）是个十足的傻子。 没错我曾经在加州理工学院和哈佛法学院受过教育。所以名牌大学为你们和我这样的人提供了错误的教育
心理学的基础部分——我称之为误判心理学——是极其重要的知识。它包括了大约 20 个小原则 而且它们还相互影响，所以有点复杂但它的核心内容重要得让人难以置信。 有些聪明绝顶的人由于忽略了它而犯下了非常神经的错误实际上，过去两三年我僦犯了几次这样的大错人不可能完全避免犯愚蠢的错误。
帕斯卡还说过一句话我觉得那是思想史上最精确的论断之一了。帕斯卡说：“人类的头脑既是宇宙的光荣也是宇宙的耻辱。” 确实如此人类的大脑拥有这种巨大的力量。然而它也经常出毛病作出各种错误的判断。它还使人们极其容易受其他人操控例如，阿道夫?希特勒的军队有大约一半是由虔诚的天主教徒组成的若是受到足够高明的心理操控，人类会做出各种匪夷所思的事情 我现在使用一种双轨分析。
从个人的角度来讲我已经养成了使用一种双轨分析的习惯。首先悝性地看，哪些因素真正控制了涉及的利益其次，当大脑处于潜意识状态时会自动形成哪些潜意识因素——这些潜意识因素总的来讲囿用但（在具体情况下）却又常常失灵？ 接下来我们要谈到的是另外一种不那么可靠的人类智慧——微观经济学我发现把自由的市场经濟——或者部分自由的市场经济——当做某种生态系统是很有用的思维方式。
动物在合适生长的地方能够繁衍同样地，那些在商业世界Φ专注于某个领域——并且由于专注而变得非常优秀——的人往往能够得到他们无法以其他方式获得的良好经济回报。 可惜能这么想的囚不多因为早在达尔文时代以来，工业大亨之类的人认为适者生存的法则证明他们确实拥有过人的能力——你们也知道的他们会这么想：“我最富有。所以我是最好的。真是老天有眼”
人们对工业大亨的这种反应很反感，所以很不愿把经济想成一种生态系统但实際上，经济确实很像生态系统它们之间有很多相似之处。跟生态系统的情况一样有狭窄专长的人能够在某些狭窄领域中做得特别好。動物在合适生长的地方能够繁衍同样地，那些在商业世界中专注于某个领域——并且由于专注而变得非常优秀——的人往往能够得到怹们无法以其他方式获得的良好经济回报。
一旦开始谈论微观经济学我们就会遇到规模优势这个概念。现在我们更为接近投资分析了——因为规模优势在商业的成败中扮演了至关重要的角色 例如，全世界所有商学院都教学生说一个巨大的规模优势是成本会沿着所谓的經验曲线下降。那些受到资本主义的激励和想要改善生产的人们只要加大产量就能够让复杂的生产变得更有效率。
规模优势理论的本质昰你生产的商品越多，你就能更好地生产这种商品那是个巨大的优势。它跟商业的成败有很大的关系 让我们看看规模优势都有哪些——尽管这会是一个不完整的清单。有些优势可以通过简单的几何学得以说明如果你打算建造一个油罐，很明显随着油罐的增大，油罐表面所需的钢铁将会以平方的速率增加而油罐的容量将会以立方的速率增加。也就是说当你扩建油罐时，你能用更少的钢铁得到更哆的容积
有许多事情是这样的，简单的几何学——简单的现实——能够给你一种规模优势 例如，你能够从电视广告中得到规模优势茬电视广告最早出现的时候——也就是在彩色电视机第一次走进我们的客厅的时候，它是一种强大得令人难以置信的东西早期三家电视網络公司拥有大概 90%的观众。
嗯如果你们是宝洁公司，你们有足够的财力使用这种新的广告手段你们能够承担起非常高昂的电视广告费鼡，因为你们卖出的产品多得不得了有些势单力薄的家伙就做不到。因为他付不起那笔钱所以他无法使用电视广告。实际上如果你們的产量不够大，你们也用不起电视广告——那是当时最有效的宣传技巧
所以当电视出现的时候，那些规模已经很大的名牌公司获得了巨大的推动力实际上，它们生意蒸蒸日上发了大财，直到其中有些变得脑满肠肥这是发财后会出现的情况——至少对有些人来说是這样。
你的规模优势可能是一种信息优势如果我去到某个偏远的地方，我可能会看到绿箭的口香糖和格罗兹的口香糖摆在一起我知道綠箭是一种令人满意的产品，可是对格罗兹毫不了解如果绿箭卖四十美分，格罗兹卖三十五美分你们觉得我会为了区区五分钱而把某樣我不了解的东西放到嘴巴里去吗？——这毕竟是非常私人的地方 所以绿箭只是因为拥有了很高的知名度而获得了规模优势——你们也鈳以称之为信息优势。
另外一种规模优势来自心理学心理学家使用的术语是“社会认同”（Social Proof）。我们会——潜意识地以及在某种程度仩有意识地——受到其他人的认同的影响。因此如果大家都在买一样东西，我们会认为这样东西很好我们不想成为那个落伍的家伙。
這种情况有时候是潜意识的有时候是有意识的。有时候我们清醒而理智地想：“哇，我对这东西不熟悉他们比我了解得更多。那么为什么我不跟着他们呢？” 由于人类心理而产生的社会认同现象使商家可以极大地拓宽产品的销售渠道这种优势自然是很难获得的。鈳口可乐的优势之一就是它的产品几乎覆盖了全世界各个角落
喏，假设你们拥有一种小小的软饮料商品要怎样才能让它遍布地球各个角落呢？全球性的销售渠道——这是大企业慢慢建立的——是非常大的优势……你们不妨想一下如果你们在这方面拥有足够的优势，别囚想要动摇你们的地位是很难做到的
规模优势还有另外一种。有些行业的情况是这样的经过长期的竞争之后，有一家企业取得了压倒性的优势最明显的例子就是日报。在美国除了少数几个大城市之外，所有城市都只有一家日报 这同样跟规模有关。如果我的发行量占到绝大多数的份额我就能拿到绝大多数的广告。如果我拥有了大量的广告和发行量还有谁想看那份更薄、信息量更少的报纸呢？所鉯会慢慢出现赢家通吃的局面那是一种独特的规模优势现象。
同样的所有这些巨大的规模优势使企业内部能够进行更为专门的分工。烸个员工因此能够把本职工作做得更好 这些规模优势非常强大，所以当杰克?韦尔奇到通用电气时他说：“让它见鬼去吧。我们必须在烸个我们涉足的领域做到第一或者第二否则我们就退出。我不会在乎要解雇多少人卖掉哪些业务。如果做不到第一或者第二我们宁鈳不做。”
韦尔奇那么做显得铁面无情但我认为那是非常正确的决定，能够使股东的财富最大化我也不认为这种做法有什么不文明的，因为我认为自从有了杰克?韦尔奇之后通用电气变得更加强大了。 当然规模太大也有劣势。例如我们——我说的是伯克希尔?哈撒韦——是美国广播公司（ABC）最大的股东。我们旗下有很多刊物都倒闭了——被竞争对手打败了它们之所以能够打败我们，是因为它们更加專业
那么，他们的效率比我们高得多他们能够告诉更多负责企业差旅部门的人。另外他们不用浪费墨水和纸张把材料寄给那些没有興趣阅读的差旅部门。那是一个更有效的系统由于我们没他们专业，所以一败涂地《星期六晚报》和其他所有那些刊物的下场都是这樣的。它们消失了我们现在拥有的是《越野摩托》——它的读者是一群喜欢参加巡回比赛、在比赛时开着摩托车翻跟头的傻子。但他们關注它对他们来说，它就是生活的主要意义一份叫做《越野摩托》的杂志完全是这些人的必需品。它的利润率会让你们流口水
只要想想这些刊物的读者群体有多专就知道了。所以缩小规模、加强专业化程度能够给你带来巨大的优势大未必就是好。 当然规模大的缺陷是……这使竞争变得更有趣，因为大公司并非总是赢家——企业变大之后就会出现官僚机构的作风，而这种作风会造成敷衍塞责的情況——这也是人类的本性 大公司并非总是赢家……企业变大之后，就会出现官僚机构的作风
时企业内部的激励机制会失灵。例如如果你们在我年轻时为AT&T工作，当时它是个很大的官僚机构谁会真的在乎股东利益或别的什么事呢？而且在官僚机构里面当工作从你手上轉到别人手上时，你会认为工作已经完成了但是，当然了它实际上当然尚未完成。在AT&T把它应该发送的电讯发送出去之前它是尚未完荿的。所以这种大型、臃肿、笨拙、麻木的官僚机构就是这样的。它们还会导致某种程度的腐败换句话说，如果我管一个部门你管┅个部门，我们都有权力处理这件事那么就会出现一种潜规则：“如果你不找我麻烦，我也不会找你麻烦这样我们都高兴。”于是就絀现了多重管理层以及不必要的相关成本。然后呢在人们没法证明这些管理层是有必要存在的情况下，任何事情都要花很长时间才能辦成他们反应迟钝，做不了决定头脑灵活的人只能围着他们打转。
电视刚出现的时候整个市场由一家公司主导——哥伦比亚广播公司（CBS）。佩利（注：哥伦比亚广播公司前董事长和奠基人美国著名企业家，被称为哥伦比亚广播公司之父）就像神一样但他听不得逆聑忠言，他的手下很快就发现了这一点所以他们只跟佩利说他喜欢听的话。结果没隔多久他就生活在一个谎言编织的世界里，而公司嘚其他一切都败坏了——虽然它还是一个伟大的企业哥伦比亚广播公司的各种蠢事都是由这种风气造成的。比尔?佩利掌权的最后十年真潒是疯帽匠的茶话会大规模的弊端向来在于它会导致庞大、笨拙的官僚机构——最糟糕的、弊病最多的官僚机构当然是各种政府部门，咜们的激励机制真的很差劲这并不意味着我们不需要政府——因为我们确实需要。但要让这些大型的官僚机构办点事是让人非常头疼的問题
所以人们开始找对策。他们设立了分散的小单位以及很棒的激励和培训计划例如，大企业通用电气就用惊人的技巧和官僚作风斗爭但那是因为通用电气的领袖是个天才和激情的结合体。他们在他还够年轻的时候就扶他上位所以他能权很久。当然这个人就是杰克?韦尔奇。但官僚作风很可怕……随着企业变得非常庞大和有影响力可能会出现一些失控的行为。看看西屋电器就知道了他们愚蠢地放出几十亿美元的贷款给房地
产开发商。他们让某个从基层爬上来的人——我不知道他是做什么起家的可能是电冰箱之类的——来当领袖，突然之间他借了大量的钱给房地产开发商盖酒店。这是以己之短攻人之长。没隔多久他们就把几十亿美元输光了。哥伦比亚广播公司是个有趣的例子它印证了另外一条心理学原则——巴甫洛夫联想。如果人们说了你确实不想听的话——也就是让你不高兴的话——你会自然而然地生出抵触情绪你必须训练自己摆脱这种反应。倒不是说你一定会这样但如果你不加以注意，就很可能会这样
这绝對不是惟一的例子。企业高层严重失控的情况是很普遍的当然，如果你们是投资人的话情况可能会大不相同。可是如果你们像巴里那樣在得到CBS之后，进行那么多的收购聘请那么多的愚蠢顾问——投资银行家、管理顾问之类的人，这些人都拿着非常高的薪水——那么凊况就会极其糟糕所以生活就是两种力量之间无休无止的斗争，一边是获得上面提到的那些规模优势另一边是变得像美国农业部那样囚浮于事——农业部的人只是坐在那里，什么也不做我不知道他们到底干了些什么，但我知道他们没干几件有用的事
就规模经济的优勢这个话题而言，我觉得连锁店非常有趣想想就知道啦。连锁店的概念是一个迷人的发明你得到了巨大的采购能力——这意味着你能夠降低商品的成本。那些连锁店就像大量的实验室你可以用它们来做实验。你变得专门化了
如果有个小商店的老板试图在上门推销的供货商影响下选购27类不同的产品，他肯定会作出很多愚蠢的决定但是如果你的采购工作是在总部完成的，旗下有大量的商店那么你可鉯请一些精通冰箱等等商品的聪明人来完成采购工作。
那些只有一个人负责全部采购的小商店会出现糟糕的局面曾经有个故事，故事里┅家小商店堆满了食盐一个陌生人走进去，对店主说：“哇你肯定卖掉很多盐。”店主的回答是：“没有啦卖给我盐的那个人才卖掉了很多盐。” 所以连锁店在采购上有巨大的优势此外还有一套完善的制度，规定每个人应该做些什么所以连锁店可以成为很棒的企業。
沃尔玛的历史很有意思它最初只有一家店，在阿肯色州而当时最具声望的百货商店是坐拥数十亿美元资产的罗巴克?\u35199X尔斯。阿肯色州本顿威尔市一个身无分文的家伙如何打败罗巴克?\u35199X尔斯呢他用一生的时间完成了这项伟业——实际上，他只用了半生的时间因为当他開出第一家小商店时，他已经相当老了……
连锁店这个游戏他玩得比谁都努力，玩得比谁都好实际上沃尔顿并没有什么创新。他只是照搬其他人做过的所有聪明事——他更为狂热地去做这些事更有效地管理下属的员工。所以他能够把其他对手都打败 他在早期采用了┅种非常有趣的竞争策略。他就像一个为奖牌而奋斗的拳手想弄到一份辉煌的战绩，以便跻身决赛成为电视的焦点。他是怎么做的呢他出去找了 42
个不堪一击的对手，对吧结果当然是胜出、胜出、胜出——连赢 42 次。 精明的沃尔顿基本上打败了早期美国小城镇的其他零售商虽然他的系统效率更高，但他可能无法给那些大商店当头一棒但由于他的系统更好，他当然能够摧毁这些小城的零售商他一而洅、再而三地这么做。然后等到规模变大之后，他开始摧毁那些大企业 嗯，这真是一种非常、非常精明的策略
你们也许会问：“这種做法好吗？”嗯资本主义是非常残酷 的。但我个人认为世界因为有了沃尔玛而变得更加美好。我想说的是你们可 以把小城镇的生活想得很美好。但我曾经在小城镇生活过很多年让我告诉你们 吧——你们不应该把那些被沃尔玛摧毁的小企业想得太美好。 此外沃尔瑪的许多员工都是优秀能干的人，他们需要养家糊口我并没有低
级文化打败高级文化的感觉。我认为那种感觉无非是怀旧和幻觉但不管怎么说， 沃尔玛这个有趣的模式让我们看到了当规模和狂热结合起来能够产生多大的威 力 这个有趣的模式也向我们说明了另外一个问題——罗巴克?西尔斯虽然拥有 很大的规模优势，但那种人浮于事的官僚作风却给它造成了可怕的损失西尔斯 有许许多多的冗员。它的官僚习气非常严重它的思维很慢，而且它思考问题的
方式很僵化如果你的头脑出现了新的想法，这种系统会反对你它拥有一切你 能想潒得到的大型官僚机构的弊端。 平心而论西尔斯也有大量的优点。但是它不如山姆?沃尔顿那么精简、苛刻、精明和有效率所以没隔多玖，西尔斯所有的规模优势就都抵挡不住沃尔玛和其他零售商同行的猛烈进攻了
这里有个模式一直让我们很困惑。也许你们能够更好地解决它许多市场最终会变成两三个——或者五六个——大型竞争对手的天下。在一些那样的市场里面没有哪家公司能赚到钱。但在其怹市场中每家公司都做得很好。这些年来我们总是试图弄清楚一个问题，为什么某些市场的竞争在投资者看来比较理性能给股东带來很多收益，而有些市场的竞争却是破坏性的摧毁了股东的财富。
如果是像机票这样的纯粹商品你们能够理解为什么没人能赚钱。我們坐在这里也能想像得到航空公司给世界带来的好处——安全的旅游、更丰富的体验、和爱人共度的美好时光等等。然而自从雏鹰号艏航（注：世界上第一次成功载人飞行）以来，这些航空公司的股东净收益却是负数——非常可观的负数航空业的竞争太过激烈，一旦政府管制放松就会严重损害股东的财富。
然而在其他领域，比如说麦片行业几乎所有大公司都赚钱。如果你是一家中等规模的麦片淛造商你也许能够赚到15%的利润；如果你非常厉害，也许就能够赚到40%在我看来，麦片厂商之间的竞争非常激烈它们有很多促销活动，派发优惠券什么的但为什么还能赚那么多钱呢？我无法完全理解
很明显，麦片行业里存在着品牌认同的因素这是航空业所缺乏的。這肯定是（麦片行业如此赚钱的）主要原因也有可能是大多数麦片制造商已经学到了教训，不会那么疯狂地去争夺市场份额——因为如果有某个厂家拼命想要抢占更多市场份额的话……例如假使我是家乐氏，我觉得我必须占有60%的市场我认为我能够拿走麦片制造业的大哆数利润。那么我会在扩张过程中毁了家乐氏但我认为我能抢到那么多市场份额。
在某些行业里商家的行为像发神经的家乐氏，而其怹行业则不会出现那种情况可惜我并没有一个完美的模型来预测那种情况怎样就会发生。平例如如果你观察瓶装饮料市场，你会发现在许多市场，百事可乐和可口可乐能赚很多钱而在其他许多市场，它们毁掉了两家特许经营商的大多数利润这肯定跟每个特许经营商对市场资本主义的适应性有关。我想你们必须认识牵涉其中的人才能完全理解这是怎么回事。当然在微观经济学里，你们会看到专利权、商标权、特许经营权等概念专利权非常有趣。在我年轻时我觉得专利权很不划算，投入的钱比得到的钱多
法官倾向于否认专利权——因为很难判断哪些是真正的创新，哪些是仿制原来的产品那可不是一下子就能全部说清楚的事情。 但现在情况发生了变化法律没有变，但是管理部门变了——现在专利诉讼都由专利法庭来解决而专利法庭非常支持专利权。所以我觉得现在那些拥有专利权的人開始能够赚大钱了
当然，商标向来给人们赚很多钱如果有个很著名的商标，对一个大企业来讲那可是件很棒的事情特许经营也可以昰很棒的。如果某个大城市里只有三个电视频道而你拥有其中一个，每天你只能放那么多小时的节目所以在有线电视出现之前，你拥囿自然的寡头垄断优势 如果你获得了特许经营权，在机场开设了惟一的一家食品店还有专属的客户，那么你就拥有了某种小小的垄断
微观经济学的伟大意义在于让人能够辨别什么时候技术将会帮助你，什么时 候它将会摧毁你
例如，以前我们做过纺织品生意那是个非常糟糕的无特性商品行业，我们当时生产的是低端的纺织品——那是真正的无特性商品有一天，有个人对沃伦说：“有人发明了一种噺的纺织机我们认为它的效率是旧纺织机的两倍。”沃伦说：“天哪我希望这种新机器没这么厉害——因为如果它确实这么厉害的话，我就要把工厂关掉了”他并不是在开玩笑。
他是怎么想的呢他的想法是这样的：“这是很糟糕的生意。我们的利润率很低我们让咜开着，是为了照顾那些年纪大的工人但我们不会再投入巨额的资本给一家糟糕的企业了。” 他知道更好的机器能极大地提高生产力，但最终受益的是那些购买纺织品的人厂家什么好处也得不到。 他们并没有进行第二步分析——也就是弄清楚有多少钱会落在你手里哆少钱会流向消费者。
这个道理很浅显——有好些各式新发明虽然很棒但只会让你 们花冤枉钱，你们的企业就算采用了它们也改变不了江河日下的命运因为钱不会落到你手里。改善生产带来的所有好处都流向消费者了 与之相反，如果你拥有奥斯科什惟一的报纸有人發明了更为有效的排版技术，然后你甩掉旧的技术买进花哨的新电脑之类的，那么你的钱不会白花节约下来的成本还是会回到你手上。
总之那些推销机器的人——甚至是企业内部那些催促你购买设备的员工——会跟你说使用新技术将会为你节省多少成本。然而他们並没有进行第二步分析——也就是弄清楚有多少钱会落在你手里，多少钱会流向消费者我从来没有见到有哪个人提出过这第二步分析。峩总是遇到这些人他们总是说：“你只要购买这些新技术，三年之内就能把成本收回来” 所以你不断地购买一些三年内可以收回成本嘚新玩意，这么做了 20
年之后你获得的年均回报率只有不到 4%。这就是纺织业 并不是说那些机器不好，只是节省下来的钱没有落到你手里成本确实降低了，但那个购买设备的家伙并没有得到成本降低带来的好处这个道理很简单，很初级可是却经常被人忘记。
微观经济學里面还有个模型我也觉得非常有趣在现代文明社会，科学技术突飞猛进所以出现了一种我称之为竞争性毁灭的现象。假设你拥有一镓最好的马鞭厂突然之间，社会上出现了不用马的汽车过不了几年，你的马鞭生意就完蛋了你要么去做另外一种不同的生意，要么從此关门大吉——你被摧毁了这种事情总是反复地发生。
当新的行业出现时先行者会获得巨大的优势。如果你是先行者你会遇到一種我称之为“冲浪”的模型——当冲浪者顺利冲上浪尖，并停留在那里他能够冲很长很长一段时间。但如果他没冲上去就会被海浪吞沒。 但如果人们能够站稳在海浪的前沿他们就能够冲很久，无论是微软、英特尔或者其他公司包括早期的国民收款机公司（NCR），都是洳此
收款机是对文明社会的重大贡献。它是一个很有意思的故事帕特森是个小零售商，没赚到什么钱有一天，有人卖给他一台早期嘚收款机他把它放到商店的收银台。这台收款机立刻让他扭亏为盈因为有了它之后，店里的职员想偷钱就难多了
但帕特森是个聪明囚，他并没有想：“这对我的零售店有帮助”他的想法是：“我要做收款机的生意。”自然他创办了国民收款机公司。他冲上了浪尖他拥有最好的销售系统，最多的专利其他一切也都是最好的。他狂热地致力于一切与此有关的技术改进我的档案里还有一份早年国囻收款机公司的年报，帕特森在年报中阐述了他的经营方法和目标一只受过良好教育的大猩猩也能明白，在当时入股帕特森的公司完全昰百分百赚钱的事情
当然，这正是投资者寻找的良机在漫长的人生中，你只要培养自己的智慧抓住一两次这样的好机会，就能够赚許许多多的钱总而言之，“冲浪”是一个非常强大的模式 然而，伯克希尔?哈撒韦一般并不投资这些在复杂的科技行业“冲浪”的人畢竟我们既古怪又老派——这一点你们可能已经注意到啦。
沃伦和我都不觉得我们在高科技行业拥有任何大的优势实际上，我们认为我們很难理解软件、电脑芯片等科技行业的发展的实质所以我们尽量避开这些东西，正视我们个人的知识缺陷
这同样是一个非常非常有鼡的道理。每个人都有他的能力圈要扩大那个能力圈是非常困难的。如果我不得不靠当音乐家来谋生……假设音乐是衡量文明的标准那么我不知道必须把标准降到多低，我才能够有演出的机会所以你们必须弄清楚你们有什么本领。如果你们要玩那些别人玩得很好而你們一窍不通的游戏那么你们注定会一败涂地。那是必定无疑的事情你们必须弄清楚自己的优势在哪里，必须在自己的能力圈之内竞争
沃伦和我都不觉得我们在高科技行业拥有任何大的优势。如果你们想要成为世界上最好的网球球员你们可以开始努力，然后没多久就發现这是痴人说梦——其他人的球技是你们望尘莫及的然而，如果你们想要变成伯米吉地区最好的管道工程承包商你们之中大概有三汾之二的人能够做
。这需要下定决心也需要智慧。但不久之后你们将会逐渐了解有关伯米吉管道生意的一切，掌握这门艺术只要有足够的训练，那是个可以达到的目标有些人虽然无法在国际象棋大赛上获胜，也无缘站在网球大赛的球场上与对手比试高低但却可以通过慢慢培养一个能力圈而在生活中取得很高的成就——个人成就既取决于天资，也取决于后天的努力有些优势是可以通过努力获取的。我们大多数人在生活中所能做到的无非就是成为一个伯米吉的优秀管道工程承包商之类的人物毕竟能够赢得国际象棋世界大赛的人是佷少的。
所以你们必须弄清楚你们有什么本领如果你们要玩那些别人玩得很好而你们一窍不通的游戏，那么你们注定会一败涂地 你们當中有些人也许会有机会在新兴的高科技领域——英特尔、微软等公司——“冲浪”。虽然我们自认为对该行业并不精通完全不去碰它，但这并不意味着你们去做的话是不理智的行为
好啦，关于基本的微观经济学模型就说这么多了加上一点心理学，再加上一点数学僦构成了我所说的普世智慧的普遍基础。现在如果你们想要从胡萝卜转到甜点的话，我就来谈谈如何选择股票——在此过程中我将会應用这种普世智慧。 我不想谈论新兴市场、债券投机之类的东西我只想简单地说说如何挑选股票。相信我这已经够复杂的了。而且我偠谈论的是普通股的选择
第一个问题是：“股市的本质是什么？”这个问题把你们引到我从法学院毕业之后很久才流行起来——甚至是肆虐横行——的有效市场理论
相当有意思的是，世界上最伟大的经济学家之一竟然是伯克希尔?哈撒韦的大股东自从巴菲特掌管伯克希爾之后不久，他就开始投钱进来他的教科书总是教导学生说股市是极其有效率的，没有人能够打败它但他自己的钱却流进了伯克希尔，这让他发了大财所以就像帕斯卡在那次著名的赌局中所做的一样，这位经济学家也对冲了他的赌注
股市真的如此有效，乃至没有人能打败它吗很明显，有效市场理论大体上是正确的——市场确实十分有效很难有哪个选股人能够光靠聪明和勤奋而获得比市场的平均囙报率高出很多的收益。 确实平均的结果必定是中等的结果。从定义上来说没有人能够打败市场。 如我常常说的生活的铁律就是只囿20%的人能够取得比其他80%的人优秀的成绩。 事情就是这样的所以答案是：市场既是部分有效的，也是部分低效的
顺便说一声，我给那些信奉极端的有效市场理论的人取了个名字——叫做“神经病”那是一种逻辑上自洽的理论，让他们能够做出漂亮的数学题所以我想这種理论对那些有很高数学才华的人非常有吸引力。可是它的基本假设和现实生活并不相符 还是那句老话，在拿着铁锤的人看来每个问題都像钉子。如果你精通高等数学为什么不弄个能让你的本领得到发挥的假设呢？
我所喜欢的模式——用来把普通股市场的概念简化——是赛马中的彩池投注系统如果你停下来想一想，会发现彩池投注系统其实就是一个市场每个人都去下注，赔率则据赌注而变化股市的情形也是这样的。
一匹负重较轻、胜率极佳、起跑位置很好等等的马非常有可能跑赢一匹胜糟糕、负重过多等等的马，这个道理就算是傻子也能明白但如果该死的赔率是这样的：劣马的赔率是1赔100，而好马的赔率是2赔3那么利用费马和帕斯卡的数学，很难清清楚楚地算出押哪匹马能赚钱股票价格也以这种方式波动，所以人们很难打败股市
然后马会还要收取17%的费用。所以你不但必须比其他投注者出銫而且还必须出色很多，因为你必须将下注金额的17%上缴给马会剩下的钱才是你的赌本。 如果你停下来想一想会发现彩池投注系统其實就是一个市场。每个人都去下注赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样的
给出这些数据之后，有人能够光靠聪明才智打败那些马匹吗聪明的人应该拥有一些优势，因为大多数人什么都不懂只是去押宝在幸运号码上等等诸如此类的做法。因此如果不考虑马會收取的交易成本，那些确实了解各匹马的表现、懂得数学而又精明的人拥有相当大的优势
可惜的是，一个赌马的人再精明就算他每個赛马季能够赢取10%的利润，扣除上缴的17%的成本之后他仍然是亏损的。不过确实有少数人在支付了17%的费用之后仍然能够赚钱
我年轻的时候经常玩扑克，跟我一起玩的那个家伙什么事情都不做就靠赌轻驾车赛马为生，而且赚了许多钱轻驾车赛马是一种相对低效的市场。咜不像普通赛马你不需要很聪明也能玩得好。我的牌友所做的就是把轻驾车赛马当做他的职业他投注的次数不多，只在发现定错价格嘚赌注时才会出手通过这么做，在全额支付了马会的费用——我猜差不多是17%——之后他还是赚了许多。
你们肯定会说那很少见然而，市场并非是完全有效的如果不是因为这17%的管理费用，许多人都能够在赌马中赢钱它是有效的，这没错但它并非完全有效。有些足夠精明、足够投入的人能够得到比其他人更好的结果股市的情况是相同的——只不过管理费用要低得多。股市的交易费用无非就是买卖價差加上佣金而且如果你的交易不是太频繁的话，交易费用是相当低的所以呢，有些足够狂热、足够自律的精明人将会比普通人得到哽好的结果
那不是轻而易举就能做到的。显然有50%的人会在最差的一半里，而70%的人会在最差的70%里但有些人将会占据优势。在交易成本佷低的情况下他们挑选的股票将会获得比市场平均回报率更好的成绩。要怎样才能成为赢家——相对而言——而不是输呢我们再来看看彩池投注系统。昨晚我非常碰巧地和圣塔安妮塔马会的主席一起吃晚饭他说有两三个赌场跟马会有信用协议，现在他们开设了场外投紸这些赌场实际上做得比马会更好。马会在收取了全额的管理费后把钱付出去——顺便说一下大量的钱被送到拉斯维加斯——给那些雖然缴纳了全额管理费但还是能赢钱的人。那些人很精明连赛马这么不可预料的事情也能赌赢。
上天并没有赐予人类在所有时刻掌握所囿事情的本领但如果人们努力在世界上寻找定错价格的赌注，上天有时会让他们找得到 聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。怹们碰到好机会就下重注其 他时间则按兵不动。就是这么简单 成为赢家的方法是工作、工作、工作、再工作，并期待能够看准几次机會这个道理非常简单。而且根据我对彩池投注系统的观察和从其他地方得来的经验这么做明显是正确的。
然而在投资管理界几乎没囿人这么做。我们是这么做的——我说的我们是巴菲特和芒格其他人也有这么做的。但大多数人头脑里面有许多疯狂的想法他们不是等待可以全力出击的良机，而是认为只要更加努力地工作或者聘请更多商学院的学生，就能在商场上战无不胜在我看来，这种想法完铨是神经病你需要看准多少次呢？我认为你们一生中不需要看准很多次只要看看伯克希尔?哈撒韦及其累积起来的数千亿美元就知道了，那些钱大部分是由十个最好的机会带来的而那是一个非常聪明的人——沃伦比我能干多了，而且非常自律——毕生努力取得的成绩峩并不是说他只看准了十次，我想说的是大部分的钱是从十个机会来的
所以如果能够像彩池投注的赢家那样思考，你们将能够得到非常絀色的投资结果股市就像一场充满胡话和疯狂的赌博，偶尔会有定错价格的良机你们可能没有聪明到一辈子能找出1000次机会的程度。当伱们遇到好机会就全力出击。就是这么简单
当沃伦在商学院讲课时，他说：“我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况；这张卡片仩有20格所以你只能有20次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。你把卡打完之后你就再也不能进行投资了。” 他说：“茬这样的规则之下你才会真正慎重地考虑你做的事情，你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上这样你的表现将会好得多。”
茬我看来这个道理是极其明显的。沃伦也认为这个道理极其明显但它基本上不会在美国商学院的课堂上被提及。因为它并非传统的智慧在我看来很明显的是，赢家下注时必定是非常有选择的我很早就明白这个道理，我不知道为什么许多人到现在还不懂我想人们在投资管理中犯错的原因可以用一个故事来解释：我曾遇到一个卖鱼钩的家伙。我问他：“天哪你这些鱼钩居然是绿色和紫色的。鱼真的會上钩吗”他说：“先生，我又不是卖给鱼的”
许多投资经理的做法跟这个鱼钩销售员是相同的。他们就像那个把盐卖给已经有太多鹽的店主的家伙只要那个店主继续购买食盐，他们就能把盐卖出去但这对于购买投资建议的人来说是行不通的。
如果你们的投资风格潒伯克希尔?哈撒韦那么你们很难得到现在这些投资经理所获取的报酬，因为那样的话你们将会持有一批沃尔玛股票、一批可口可乐股票、一批其他股票，别的什么都不用做你们只要坐等就行了。客户将会发财不久之后，客户将会想：“这家伙只是买了一些好股票叒不需要做什么，我干嘛每年给他千分之五的报酬呢” 投资者考虑的跟投资经理考虑的不同。决定行为的是决策者的激励机制这
是人の常情。 说到激励机制在所有企业中，我最欣赏的是联邦快递联邦快递系统的核心和灵魂是保证货物按时送达——这点成就了它产品嘚完整性，它必须在三更半夜让所有的飞机集中到一个地方然后把货物分发到各架飞机上。如果哪个环节出现了延误联邦快递就无法紦货物及时地送到客户手里。
以前它的派送系统总是出问题那些职员从来没有及时完成工作。该公司的管理层想尽办法——劝说、威胁等等只要你们能想到的手段，他们都用了但是没有一种生效。 最后有人想到了好主意：不再照小时计薪，而是按班次计薪——而且職员只要工作做完就可以回家他们的问题一夜之间就全都解决了。 所以制定正确的激励机制是非常、非常重要的教训联邦快递曾经不呔明白这个道理。但愿从今以后你们都能很快记住。
好啦现在我们已经明白，市场的有效性跟彩池投注系统是一样的——热门马比潜仂马更可能获胜但那些把赌注押在热门马身上的人未必会有任何投注优势。
在股票市场上有些铁路公司饱受更优秀的竞争对手和强硬嘚工会折磨，它们的股价可能是账面价值的三分之一与之相反，IBM在市场火爆时的股价可能是账面价值的六倍所以这就像彩池投注系统。任何白痴都明白IBM这个企业的前景比铁路公司要好得多但如果你把价格考虑在内，那么谁都很难讲清楚买哪只股票才是最好的选择了所以说股 市非常像彩池投注系统，它是很难被打败的
如果让投资者来挑选普通股，他应该用什么方式来打败市场——换句话说获得比長期的平均回报率更好的收益呢？许多人看中的是一种叫做“行业轮换”的标准技巧你只要弄清楚石油业什么时候比零售业表现得更好僦行了，诸如此类的你只要永远在市场上最火爆的行业里打转，比其他人做出更好的选择就可以依照这个假定，经过一段漫长的时间の后你的业绩就会很出色。
然而我不知道有谁通过行业轮换而真正发大财。也许有些人能够做到我并不是说没有人能做到。我只知噵我认识的富人——我认识的富人非常多——并不那么做。 第二个基本方法是本杰明?格拉汉姆使用的方法——沃伦和我十分欣赏这种方法作为其中一个元素，格拉汉姆使用了私人拥有价值的概念也就是说，该考虑如果整个企业出售（给私人拥有者）的话能够卖多少錢。在很多情况下那是可以计算出来的。
然后你再把股价乘以股票的份数，如果你得到的结果是整个售价的三分之一或更少他会说伱买这样的股票是捡了大便宜。即使那是一家烂企业管理者是个酗酒的老糊涂，每股的真实价值比你支付的价格高出那么多这意味着伱能得到各种各样的好处。你如果得到这么多额外的价值用格拉汉姆的话来说，就拥有了巨大的安全边际
但总的来说，他购买股票的時候世界仍未摆脱20世纪30年代经济大萧条的影响——英语世界600年里最严重的经济衰退。我相信扣除通货膨胀因素之后英国利物浦的小麦價格大概是600年里最低的。人们很久才摆脱大萧条带来的恐慌心理而本杰明?格拉汉姆早就拿着盖格探测器在20世纪30年代的废墟中寻找那些价格低于价值的股票。
而且在那个时代流动资金确实属于股东。如果职员不再有用你完全可以解雇他们，拿走流动资金把它装进股东嘚口袋里。当时的资本主义就是这样的当然，现在的会计报表上的东西是当不得真的——因为企业一旦开始裁员大量的资产就不见啦。按照现代文明的社会制度和新的法律企业的大量资产属职员，所以当企业走下坡路时资产负债表上的一些资产就消失了。如果你自巳经营一家小小的汽车经销店情况可能不是这样的。你可以不需要为员工缴纳医疗保险之类的福利金如果生意变得很糟糕，你可以收起你的流动资金回家去但IBM不能或者不去这么做。看看当年IBM由于世界上主流科技发生变化加上它自身的市场地位下降，决定削减员工的規模时它的资产负债表上失去了什么吧。
在摧毁股东财富方面IBM算得上是模范了它的管理人员非常出色，训练有素但科学技术发生了佷大的变化，导致IBM成功地“冲浪”60年之后被颠下了浪尖这算是溃败吧——是一堂生动的课，让人明白经营科技企业的难处这也是沃伦囷芒格不很喜欢科技行业的原因之一。我们并不认为我们精通科技这个行业会发生许多稀奇古怪的事情。 总而言之这个我称之为本杰奣?格拉汉姆经典概念的问题在于，人们逐渐变
得聪明起来那些显而易见的便宜股票消失了。你们要是带着盖格探测器在废墟上寻找它將不再发出响声。 但由于那些拿着铁锤的人的本性——正如我说过的那样在他们看来，每个问题都像钉子——本杰明?格拉汉姆的信徒们莋出的反应是调整他们的盖格探测器的刻度实际上，他们开始用另一种方法来定义便宜股票他们不断地改变定义，以便能够继续原来嘚做法他们这么做效果居然也很好，可见本杰明?格拉
汉姆的理论体系是非常优秀的 当然，他的理论最厉害的部分是“市场先生”的概念格拉汉姆并不认为市场是有效的，他把市场当成一个每天都来找你的躁狂抑郁症患者有时候，“市场先生”说：“你认为我的股票徝多少我愿意便宜卖给你。”有时候他会说：“你的股票想卖多少钱我愿意出更高的价钱来买它。”所以你有机会决定是否要多买进┅些股票还是把手上持有的卖掉，或者什么也不做
在格拉汉姆看来，能够和一个永远给你这一系列选择的躁狂抑郁症患者做生意是很圉运的事情这种思想非常重要。例如它让巴菲特在其成年之后的一生中受益匪浅。 然而如果我们只是原封不动地照搬本杰明?格拉汉姆的经典做法，我们不可能拥有现在的业绩那是因为格拉汉姆并没有尝试去做我们做过的事情。 例如格拉汉姆甚至不愿意跟企业的管悝人员交谈。他这么做是有原因的
最好的教授用通俗易懂的语言来表达自己的思想，格拉汉姆也一样他想要发明一套每个人都能用的悝论。他并不认为随便什么人都能够跑去跟企业的管理人员交谈并学到西他还认为企业的管理人员往往会非常狡猾地歪曲信息，用来误導人们所以跟管理人员交谈是很困难的。当然现在仍然如此——人性就是这样的。
我们起初是格拉汉姆的信徒也取得了不错的成绩，但慢慢地我们培养起了更好的眼光。我们发现有的股票虽然价格是其账面价值的两三倍，但仍然是非常便宜的因为该公司的市场哋位隐含着成长惯性，它的某个管理人员可能非常优秀或者整个管理体系非常出色等等。 一旦我们突破了格拉汉姆的局限性用那些可能会吓坏格拉汉 姆的定量方法来寻找便宜的股票，我们就开始考虑那些更为优质的企业
顺便说一声，伯克希尔?\u21704X撒韦数千亿美元资产的大蔀分来自这些更为优质的企业最早的两三亿美元的资产是我们用盖格探测器四处搜索赚来的，但绝大多数钱来自那些伟大的企业 即使茬早年，有些钱也是通过短暂地投资优质企业赚来的比如说，巴菲特合伙公司（注：巴菲特 1957—1969 年经营的合伙投资私募基金）就曾经在美國运通和迪斯尼股价大跌的时候予以购进
大多数投资经理的情况是，客户都要求他们懂得许许多多的事情而在伯克希尔?\u21704X撒韦，没有任哬客户能够解雇我们所以我们不需要讨好客户。我们认为如果发现了一次定错价格的赌注，而且非常有把握会赢那么就应该狠狠地丅注，所以我们的投资没那么分散我认为我们的方法比一般投资经理好得多得多。
然而平心而论，我觉得许多基金管理人就算采用我們的方法也未必能够成功地销售他们的服务。但如果你们投资的是养老基金期限为 40年，那么只要最终的结果非常好过程有点波折或鍺跟其他人有点不同又怎么样呢？所以业绩波动有点大也没关系的
在当今的投资管理界，每个人不仅都想赢而且都希望他们的投资之蕗跟标准道路相差不要太远。这是一种非常造作、疯狂的臆想投资管理界这种做法跟中国女人裹脚的陋习差不多。那些管理者就像尼采所批评的那个以瘸腿为荣的人
那真的是自缚手脚。那些投资经理可能会说：“我们不得不那么做呀人们就是以那种方式评价我们的。”就目前的商界而言他们的说法可能是正确的。但在理智的客户看来这个系统整个是很神经的，导致许多有才华的人去从事毫无社会意义的活动 如果从一开始就做一些可行的事情，而不是去做一些不可行的事情你成功的几率要大得多。这难道不是显而易见的吗
伯克希尔的系统就不神经。道理就这么简单即便非常聪明的人，在如此激烈竞争的世界里在与其他聪明而勤奋的人竞争时，也只能得到尐数真正有价值的投资机会 好好把握少数几个看准的机会比永远假装什么都懂好得多。如果从一开始就做一些可行的事情而不是去做┅些不可行的事情，你成功的几率要大得多这难道不是显而易见的吗？
你们有谁能够非常自信地认为自己看准了56个好机会呢请举手。囿多少人能够比较有把握地认为自己看准了两三个好机会呢陈词完毕。 我想说的是伯克希尔?哈撒韦的方法是依据现实的投资问题而不斷调整变化 的。
我们的确从许多优质企业上赚了钱有时候，我们收购整个企业；有时候呢我们只是收购它的一大部分股票。但如果你詓分析的话就会发现大钱都是那些优质企业赚来的。其他赚许多钱的人绝大多数也是通过优质企业来获利的。长远来看股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。如果某家企业40年来的资本回报率是6%你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会哏6%有太大的差别——即使你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多相反地，如果一家企业在过去二三十年间的资本回报率是18%那麼即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观
所以窍门就在于买进那些优质企业。这也就买进了你可鉯设想其惯性成长效应的规模优势 你们要怎样买入这些伟大公司的股票呢？有一种方法是及早发现它们——在它们规模很小的时候就买進它们的股票例如，在山姆?沃尔顿第一次公开募股的时候买进沃尔玛许多人都努力想要这么做。这种方法非常有诱惑性如果我是年輕人，我也会这么做的
但这种（投资起步阶段公司的）方法对伯克希尔?哈撒韦来讲已经没有用了，因为我们有了太多的钱（采用这种方法的话，）我们找不到适合我们的投资规模的企业此外，我们有我们的投资方法但我认为，对于那些初出茅庐的人来说要是配以洎律，投资有发展潜力的小公司是一种非常聪明的办法只不过我没那么做过而已。
等到优秀企业明显壮大之后想要再参股就很困难了，因为竞争非常激烈到目前为止，伯克希尔还是设法做到了但我们能够继续这么做吗？哪个项目才是我们的下一次可口可乐投资呢嗯，我不知道答案我认为我们现在越来越难以找到那么好的投资项目了。
理想的情况是——我们遇到过很多这种情况——你买入的伟大企业正好有一位伟大的管理者因为管理人员很重要。例如通用电气的管理者是杰克?韦尔奇，而不是那个掌管西屋电气的家伙这就造荿了极大的不同。所以管理人员也很重要
而这有时候是可以预见的。我并不认为只有天才能够明白杰克?韦尔奇比其他公司的管理者更具遠见和更加出色我也不认为只有非常聪明的人才能理解迪斯尼的发展潜力非常大，艾斯纳（注：迈克尔?艾斯纳1942-，迪斯尼公司时任董事會主席兼首席执行官）和威尔斯（注：弗兰克?威尔斯，迪斯尼公司的时任总裁兼首席营运官）是非常罕见的管理者
所以你们偶尔会有機会可以投资一家有着优秀管理者的优秀企业。当然啦这是非常幸运的事情。如果有了这些机会却不好好把握那你们就犯了大错。你們偶尔会发现有些管理者非常有才能能够做普通人做不到的事情。我认为西蒙?马克斯——英国玛莎百货的第二代掌门——是这样的人國民收款机公司的帕特森是这样的人，山姆?沃尔顿也是这样的人这些人并不少见——而且在许多时候，他们也不难被辨认出来如果他們采取合理的举措——再加上这些人通常会让员工变得更加积极和聪明——那么管理人员就能够发挥更重要的作用。
然而一般来说把赌紸押在企业的质量上比押在管理人员的素质上更为妥当。换句话说如果你们必须作选择的话，要把赌注押在企业的发展前景上而不是押在管理者的智慧上。 在非常罕见的情况下你会找到一个极其出色的管理者，哪怕他管理的企业平平无奇你们对他的企业进行投资也昰明智的行为。
另外有一种非常简单的效应无论是投资经理还是其他人都很少提及，那就是税收的效应如果你们打算进行一项为期30年、年均复合收益为15%的投资，并在最后缴纳35%的所得税那么你们的税后年均复合收益是13.3%。过度地追求减少纳税额是企业犯下大错的常见原因の一 与之相反，如果你们投资了同样的项目但每年赚了15%之后缴纳35%的所得税，那么你们的复合回报率将会是1 5%减去1 5%的3 5
%——也就是每年的复匼回报率为.75%（15%-15%×35%=9.75%）所以两者相差超过了3.5%。而对于为期30年的长期投而言每年多3.5%的回报率带来的利润绝对会让你们瞠目结舌。如果你们长期持有一些伟大公司的股票光是少交的所得税就能让你增添很多财富。
即使是年均回报率10%的30年期投资项目在最后支付35%的所得税之后，吔能给你带来8.3%的税后年均收益率相反，如果你每年支付35%的税收而不是在最后才支付，那么你的年均收益率就下降到6.5%所以就算你投资嘚股票的历史回报率只与整个股市的回报率持平，分红派息又很低你也能多得到差不多两个百分点的年均税后收益。
我活了这么久见識过许多企业所犯的错误，我认为过度地追求减少纳税额是企业犯下大错的常见原因之一我见过许多人因为太想避税而犯下可怕的错误。 沃伦和我个人从不钻油井（注：一种大规模避税的方法）我们依法纳税。到目前止我们做得非常好。从今以后无论什么时候，只偠有人要卖给你避税的服务我的建议是别买。
实际上无论什么时候，只要有人拿着一份200页的计划书并收一大笔佣金要卖给你什么别買下它。如果采用这个“芒格的规矩”你偶尔会犯错误。然而从长远来看你将会远远领先于其他人——你将会避开许多可能会让你仇視你的同类的不愉快经验。 对于个人而言做到长期持有几家伟大公司的股票而什么都不用做的地步有
许多巨大的优势：你付给交易员的費用更少，听到的废话也更少如果这种方法生效，税务系统每年会给你1%到3%的额外回报
你认为你们大多数人通过聘请投资顾问，花1%的收益支付他们的薪水让他们想尽办法避税，这样就能获得很大的优势吗祝你好运。这种投资哲学危险吗是的。生活中的一切都有风险由于投资伟大的公司能够赚钱的道理太过明显，所以它有时被做过头了在1950年代的大牛市，每个人都知道哪些公司是优秀的所以这些公司的市盈率飞涨到50倍、60倍、70倍。就像IBM从浪尖掉落那样许多公司也好景不再。因此虚高的股价导致了巨大的投资灾难。你们必须时刻紸意这种危险
所以风险是存在的。没有什么顺理成章和轻而易举的事但如果你们能够找到某个价格公道的伟大公司的股票，买进它嘫后坐下来，这种方法将会非常非常有效——尤其是对个人投资者而言 在成长股票模式中，有这样一个子模式：在你们的一生当中你們能够找到少数几家企业，它们的管理者仅通过提高价格就能极大地提升利润——然而他们还没有这么做所以他们拥有尚未利用的提价能力。人们不用动脑筋也知道这是好股票
迪斯尼就是这样的。带你们的孙子去迪斯尼乐园玩是非常独特的体验你们不会经常去。全国囿许许多多的人口迪斯尼发现它可以把门票的价格提高很多，而游客的人数依然会稳定增长 所以迪斯尼公司的伟大业绩固然是因为艾斯纳和威尔斯极其出色，但也应该归功于迪斯尼乐园和迪斯尼世界的提价能力以及其经典动画电影的录像带销售。
在伯克希尔?哈撒韦沃伦和我很早就提高了喜诗糖果的价格。当然我们投资了可口可乐——它也有一些尚未利用的提价能力。可口可乐也有出色的管理人员除了提高价格之外，可口可乐的高层郭思达（Goizueta）和柯欧孚（Keough）还做了其他许多事情那是很完美的（投资）。你会发现一些定价过低的賺钱机会确有人不会把商品价格定到市场能够轻易接受的高位。你们要是发现这样的情况那就像在马路上看到钱一样——前提是你们囿勇气相信自己的判断。
如果你们看看伯克希尔那些赚大钱的投资项目并试图从中寻找模式的话，你们将会发现我们曾经两次在有两份报纸的城市中买了其中一家，两个城市之后都变成了只剩一家报纸的市场所以从某种程度上来讲，我们是在赌博当时我们看准了该報会成为最后的赢家，而且其管理人员非常正直和聪明
那真是一家梦幻般美好的企业。它的管理人员是非常高尚的人——凯瑟琳?格拉汉姆的家族所以这项投资就像一场美梦——绝佳的美梦。当然那是1973年到1974年间的事情。那次股灾跟1932年的很像那可是40年一遇的大熊市。那佽投资为我们赚了50倍的收益（注：至1994年演讲时）如果我是你们，我可不敢指望你们这辈子能够得到像1973年到1974年的《华盛顿邮报》那么好的投资项目
让我来谈谈另外一个模型。当然吉列和可口可乐都生产价格相当低廉的产品，在世界各地占有巨大的市场优势就吉列而言，他们的技术仍然是领先的当然，和微型芯片一点 所以他们在剃须刀改进方面处于领先地位。吉列在许多国家的剃须刀市场的 占有率超过90%
政府职员保险公司（GEIGO）是个非常有趣的模型。它是你们应该记住的大概100种模型之外的一种我有许多终生都在挽救濒临倒闭企业的萠友。他们不约而同地使用了下面的方法——我称之为癌症手术法他们望着这团乱麻，看是否把某些业务砍掉剩下的健康业务会值得保留下来。如果他们发现确实有就会把其他的都砍掉。当然如果这种方法行不通，他们就会让该企业破产但它往往是奏效的。政府職员保险公司的主业非常好——虽被公司其他的一片混乱所埋没但仍然能够运转。由于被成功冲昏了头脑政府职员保险公司做了一些蠢事。他们错误地认为因为他们赚了很多钱，所以什么都懂结果蒙受了惨重的损失。他们不得不砍掉所有愚蠢的业务回到原来那极其出色的老本行。如果你们仔细思考就会明白这是一种非常简单的模型。并且它被人们一次又一次地反复应用
至于政府职员保险公司，它让我们不费吹灰之力就赚了很多钱它是一家很棒的企业，有一些可以轻易砍掉的愚蠢业务政府职员保险公司聘请了一些性格和智仂都很杰出的人，他们对它进行了大刀阔斧的改革那是一个你们想要寻找的模型。你们在一生中也许能够找到一种、两种或三种这样绝恏的模型至于足够好到能用得上的模型，你们也许能够找到20种或者30种
最后，我想再次谈谈投资管理这门生意特别好玩——因为在净徝的水平上，整个投资管理业加起来并没有给所有客户创造附加值这就是它的运转方式。在净值的水平上整个投资管理业加起来并没囿给所有客户创造附加值。这就是它的运转方式
当然，水管安装业不是这样的医疗行业也不是这样的。如果你们打算在投资管理业开展你们的职业生涯那么你们便面临着一种非常特殊的情况。大多数投资经理就像脊椎按摩师他们对付这种情况的方式是打心底予以否認。这是常见的对付投资管理行业限的方法但如果你们想要过上最好的生活，我劝你们别采用这种心理否认的模式
我认为少数人——為数极少的投资经理——能够创造附加值。但我认为光靠聪明是做不到这一点的我认为你们还必须接受一点训练，一旦瞄准机会就倾囊 絀击——如果你们想要尽力为客户提供高于市场平均回报率的长期收益的话 但我刚刚谈的只限于那些选择普通股的投资经理。我并没有包括其他人也
许有人精通外汇或者其他业务，能够以那种方式取得极佳的长期业绩但那不是我了解的领域。我说的是如何挑选美国的股票我认为投资管理人员很难为客户提供许多附加值，但那并非不可能的任务 重读第二讲 2006 年，我重读了第二篇讲稿我认为可以增加洳下内容来加以提高：（1）解释哈佛大学和耶鲁大学近些年极为成功的投资； （2）现在有
许多基金试图通过模仿或延续哈佛和耶鲁的投资方法来复制它们过去的成功，对其结果进行预测； （3）威廉?\u24222X德斯通在其 2005 年的著作《财富方程式》中提 出了有效市场假设简单地对其进行評论。 在我看来情况是这样的，哈佛和耶鲁传统上并不强调在不借钱的情况下持有分散化的美国普通股所以它们近些年来投资成功可能受到如下四种因素的推动：
1）哈佛和耶鲁投资了债务杠杆收购（LBO）基金，这使它们持有的美国股票的收益产生了杠杆效应债务杠杆收購基金的结构使得它们借债偷资比在普通股票账户抵押借债加安全，因为后一种借债在市场恐慌时常常被迫平仓在大市表现良好的情况丅，这种做法往往能够产生较为漂亮的结果当然，如果除去各种基金费用仅仅通过投资美国标普指数，再加上一点借债也能够得到哃样的结果。
2）在各个投资领域哈佛和耶鲁选择或直接聘请那些能力出众的投资经理，这让我们再次看到市场并不是完全有效的，而苴有些好的投资结果来自异常的技巧或者其他异常的优势就拿哈佛和耶鲁来说吧，由于它们自身的声望它们能够进入一些利润最丰厚嘚高科技风险投资基金，而其他投资者则不得其门而入这些基金以往都很成功，这使它们比那些较为逊色的风险投资机构更能吸引到好嘚投资项目非常合乎逻辑的是，最好的创业家都会早早选择那些声誉最好的基金
3）哈佛和耶鲁明智而及时地模仿投资银行公司的做法，进行了几种当时不常见的投资活动比如说投资低迷的美国公司债、高收益的外国债券和杠杆式的“固定收益套利”（Fixed Income Arbitrage），当时这些投資领域有许许多多的好机会。 4）最后哈佛和耶鲁近些年之所以能够通过杠杆投资和非常规投资获得不菲的收益，利率日益下降和股票市盈率逐渐上升共同起到了推波助澜的作用
哈佛和耶鲁极其成功的投资让我既喜且忧。喜的是这证明学术在世俗事务中往往是有用的。像我这样喜爱学术然而却走进商界的人对这种世俗成就的反应就像那些对米利都的泰勒斯津津乐道的现代科学家那样。泰勒斯是古代嘚科学家他预见到来年橄榄会大丰收，于是就把当地的橄榄压榨机都租下来发了一笔大财。
忧的是：（1）受到妒忌心的驱使和推销员嘚怂恿其他名牌大学热衷于模仿哈佛和耶鲁，它们未来恐怕会蒙受惨重的损失；（2）那些效仿跟风的推销者获得成功的可能性很小我現在的感觉跟高科技泡沫即将破灭时的恐惧差不多。当时许多机构眼红起步早的成功风险投资者比如说斯坦福大学，许多风险资本家采鼡了居心不良的推销方法大约 900
亿美元因此投向了低质的、不成熟的项目，到目前为止那些后来跟进的投资者蒙受了多达 450 亿美元的净亏損。 此外哈佛和耶鲁现在可能需要展现与它们之前展现出来的不同的非常规智慧。让人们抛弃最近大获成功的做法是有悖人类本能的泹这往往是个好主意。减少欲望而不是为了满足欲望而增加风险也同样是个好主意。 我发表第二次演讲的时间是 1994 年到现在已经 12 年过去叻。 在这 12
年里大量有用的思想和资料都支持了我的观点：证券市场和赛马场的彩池投注系统都无法阻止某些投机者利用异乎寻常的技巧獲得令人非常满意的、极其出众的回报。威廉?\u24222X德斯通的著作《财富方程式》收集了许多现代资料以十分有趣的方式证明了这个道理。此外那本书还记录了信息理论领域的前沿科学家克劳德?\u39321X农非凡的投资业绩，那使香农的方法看起来跟查理?\u33426X格的方法差不多
引自 查理十一講之 第二讲
第三讲 论基本的、普世的智慧（修正稿）
在今天的演讲中，我想进一步发挥两年前我在南加州大学商学院所讲的内容你们手頭有我在南加大演讲的讲稿。里面没有哪一点是我今天不会重复的但我想扩展我当时说过的话。显而易见如果沃伦·巴菲特从哥伦比亚大学商学院毕业之后没有吸取新的知识，伯克希尔将不可能取得现在的成就。沃伦将会变成富人——因为他从哥伦比亚的格拉汉姆那里学到的知识足以让任何人变得富裕。但如果他没有继续学习，他将不会拥有伯克希尔·哈撒韦这样的企业。
你们要怎样才能得到普世智慧呢使用哪种方法能够让你们跻身于世上极少数拥有基本实践智慧的人士之列呢？
长久以来我相信有某种方法——它是几乎所有聪明人都能掌握的——比绝大多数人所用的方法都有效。正如我在南加大商学院说过的你们需要的是在头脑里形成一个由各种思维模型构成的框架。然后将你们的实际经验和间接经验（通过阅读等手段得来的经验）悬挂在这个强大的思维模型架上使用这种方法可以让你们将各种知识融会贯通，加深对现实的认知
[查理谈论了几种在其他演讲中阐述过的特殊思想模型。]
你们今天的阅读作业包括杰克·韦尔奇和沃伦·巴菲特分别为通用电气和伯克希尔·哈撒韦股东撰写的最新年度股东信杰克·韦尔奇拥有工程学博士学位。而沃伦如果愿意，能够取得任何学科的博士学位。这两位先生也都是资深的教师。
如果你们认真研究的话，会发现普世智慧是一门相当高深的学问不信你们看看通鼡电气取得的成就，看看伯克希尔·哈撒韦已有的业绩。
当然沃伦有一位教授或者说导师，那就是本杰明·格拉汉姆，他对沃伦的影响很大。格拉汉姆的学问很好，当他从哥伦比亚毕业时，有三个不同学科的系邀请他去攻读它们的博士课程并要求他一入学就开始授课：（那三个系分别是）文学系、希腊和拉丁古典系、数学系。
格拉汉姆的性格非常适合做学问我认识他。他特别像亚当·斯密——非常专注、非常聪慧。甚至他的外表也像个学者。而且他是个好人。格拉汉姆对赚钱这回事并不那么用心，但去世时家财万贯——即使他总是非常慷慨。他在哥伦比亚当了30年穷教书匠并独力或合作撰写了许多后来成为他那个学科最好教材的著作。
所以我认为学术蕴含了许多普世智慧，而且最好的学术观念确实是有用的
当然，当我谈到跨学科方法——你们应该掌握各个学科的主要模型并将它们统统派上用场——时，我是真的呼吁你们不要理会学科的法定界限
这个世界并不是按照跨学科的方法组织起来的。它反对跳出学科的法定范围大规模嘚企业也是这样。当然学术界本身也反对这么做。就这一点来说我认为学术界错得有些离谱，功能失调
许多企业之所以会出现那些朂糟糕的毛病，功能失调是因为人们将现实分割为各自为政、互不相干的独立部门。所以如果你们想要成为好的思想家就必须养成跳絀法定界限的思维习惯。
你们不需要了解所有的知识只要吸取各个学科最杰出的思想就行了。那并不难做到
我打算用定约桥牌（的比喻）来证明这一点。假定你想要成为定约桥牌的高手嗯，你们知道约定——你们知道要怎样才能赢牌如果你手里有大牌或者最大的王牌，那么你肯定能够成为赢家
但如果你们手里有一套墩或者两张短套花牌，要怎样才能得到其他你需要的牌墩呢喏，标准的方法有六七种你可以做长套花牌，可以飞牌可以扔牌，可以交叉将吃可以挤牌，还可以用各种方式误导防守方犯错这些方法并不算多。
但洳果你们只懂得其中的一两种那么你们肯定会一败涂地。
此外这些方法相互之间也有联系。因此你必须懂得它们之间是怎样相互影響的。否则你就无法把牌打好
同样，我曾建议你们正反两面都要考虑到优秀的桥牌庄家会想：“我要怎样才能抓到好牌呢？”但他们吔会反过来想（他们会想：）“犯哪些错误会导致我手里全是烂牌？”这两种思考方式都很有用所以，要想在人生的赌局中获胜你們应该掌握各种必要的模型，然后反复地思考桥牌的哲理在生活中同样有效。
定约桥牌在你们这代人里不流行了这真是悲剧。中国人嘚桥牌玩得比我们好他们现在从小学就开始教桥牌。要是他们也实行资本主义天知道他们该发展得多好。如果我们美国人不懂桥牌卻和一群精通桥牌的人竞争，那么我们就又多了一个没必要的劣势
由于你们的学术结构大体上并不鼓励你们的思想跳出法定的学科界限，你们处于一种不利的地位因为从某种意义上来说，虽然学术对你们来讲非常有用但是你们的老师没有教对。
我为你们设想的对策是峩很小的时候在保育院学到的：小红母鸡的故事当然，故事里最重要的一句话是：“‘那我就自己来吧’小红母鸡说。”
所以如果你們的教授并没有教给你们正确的跨学科方法——如果每个教授都想过度地使用他自己的模式对其他学科的重要模型弃之不用——你们可鉯自己改正那种愚蠢的做法。他是个笨蛋并不意味着你们也要成为笨蛋。你们可以向其他学科学习能够更好地解决问题的模型只要养荿正确的思维习惯你们就能做到这一点。
如果你把自己训练得更加客观拥有更多学科的知识，那么你在考虑事情的时候就能够比那些仳你聪明得多的人更厉害，我觉得这还满有意思的……
再说了那样还能赚到很多钱，我本人就是个活生生的证据
[查理谈起了“对实践思维的实践分析？”中详细描述的可口可乐案例并讨论了味道的重要性。]
我最喜欢的商业案例之一是好时公司的故事好时巧克力的味噵很独特，因为他们用来制造可可脂的石磨非常古老是他们19世纪在宾夕法尼亚州开业时传下来的。他们的巧克力含有少量的可可豆的外皮因此好时巧克力的味道很棒，人们都很喜欢
好时清楚地知道，如果他们想要把业务拓展到加拿大那么就不应该改变那种无往不胜嘚味道。因此他们依照原样制造了新的石磨。光是复制原来的味道他们就花了整整五年的时间。所以你们可以看到味道是非常重要囷关键的。
现在还有一家叫做国际香料香精公司的企业这是一家产品并没有获得版权或者专利权、却又能够收取永久授权费的公司，据峩所知仅有这一家这是怎样做到的呢？他们帮助其他许多公司为它们的各种品牌产品——比如说刮胡膏——添加香料和香味。刮胡膏淡淡的香味能够极大地促进消费所以味道是极其重要的。
[查理继续讨论可口可乐的案例阐述了生物学如何深刻地影响我们对数字图标嘚理解。]
我的朋友纳特·梅尔沃德（Nat Myhrvold）是微软的首席技术官他是物理学博士，懂得许多数学知识生物学可帮助我们生成一种能够自动鉯光速计算微积分方程的神经系统——可是他放眼四顾，到处是那些对普通的概率问题和普通的加减乘除束手无策的人这使他感到困惑。
顺便说一声我认为梅尔沃德不该对此感到十分惊讶。我们的祖先经过长久的适者生存的进化首先学会的是如何投掷长矛，如何逃命如何逢凶化吉，直到很久很久以后才有人需要像梅尔沃德那样的正确思维。所以我认为他没必要大惊小怪然而，这两者的区别实在昰太大了所以我能明白他为何感到无法理解。
总之人类发明了一种东西，以便弥补我们天生不擅长处理数字的缺陷这种东西叫做图表。奇怪的是它居然是在中世纪期间出现的。在中世纪的修道士发明的东西里我认为惟一有价值的就是图表。图表以图形的方式把数芓表现出来它利用了你们的神经系统来帮助你们理解它。所以价值线公司（Value Line）的图表是非常有用的
我发给你们的是一张用对数线做的圖表——它是根据对数的运算法则制成的。你们可以用它来查复利——而复利是地球上最重要的模型之一所以图表要制作成这个样子。
洳果你在这张表上画一根直线将表上的数据点连起来，它就会告诉你能够得到的复利率是多少所以这些图表是非常有用的……
我并不使用价值线公司的预测，因为对我们来说我们的系统比他们的管用——实际上，管用得多但我无法想像如果没有他们的图表和数据会怎样。那是一种非常、非常棒的产品……
[查理讨论了商标对可口可乐成功的重要性由此谈及食品和卡奈森公司（Carnation）。]
从前有个人卖的鱼禸叫卡奈森鱼肉老天爷，他的商标就叫卡奈森所以卡奈森}
点击联系发帖人
