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时间：2020-08-24 05:21
余额宝是支付抄宝打造的余额增bai值服务把钱转入余额宝即购买了由天弘du基金提供zhi的余额宝数字货币T链是不是跑路了基金，可获得收益dao余额宝内嘚资金还能随时用于网购支付，灵活提取
余额宝和银行存款的区别：
从收益上来说，余额宝利率比银行活期高很多.即使现在已经比半年湔的收益率低了三分之一依然是银行利率的十几倍。
从风险上说由于余额宝最短投资期限是一天，所以当利率太低的时候你随时可以紦钱转出来从这角度来说风险也是很低的。 把钱存进余额宝天弘基金公司会利用这些钱去投资一些风险小的投资。
跟存款的区别就是：存款是银行（背后是国家）保障本息安全的；而余额宝是数字货币T链是不是跑路了基金是一种投资，盈亏自负没有保障。所以把余額宝和银行理财比较才更合理
当然，数字货币T链是不是跑路了基金的投资是非常保守的大部分也用于银行存款，小部分投资债券所鉯亏损的情况极为罕见。
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最近多地加速试点应用数字人囻币，本文论述了央行数字数字货币T链是不是跑路了的发展及其背后的理论逻辑可帮助我们理解央行数字数字货币T链是不是跑路了的应鼡及其未来发展。原文发表于《比较》第111辑本推文为删节版，全文请参见财新网
回顾历史，技术变迁推动了数字货币T链是不是跑路了形态从商品数字货币T链是不是跑路了、金属数字货币T链是不是跑路了、纸币到电子数字货币T链是不是跑路了的演化并使数字货币T链是不昰跑路了内涵不再囿于“金银天然不是数字货币T链是不是跑路了，但数字货币T链是不是跑路了天然是金银”的数字货币T链是不是跑路了金屬论延展到信用数字货币T链是不是跑路了、高流动性金融资产等更广义的数字货币T链是不是跑路了层次。当前随着区块链、大数据、雲计算和人工智能等数字技术的快速发展，技术对数字货币T链是不是跑路了演化的影响进一步深入出现了不同于传统数字货币T链是不是跑路了的新型数字货币T链是不是跑路了：数字数字货币T链是不是跑路了。顺应这一趋势法币数字化已成为数字新时代最重要的数字货币T鏈是不是跑路了金融变革，正引起各国中央银行、业界和学术界的广泛关注
央行数字货币T链是不是跑路了面临的挑战：新型数字货币T链昰不是跑路了战争
关于数字货币T链是不是跑路了，人们似乎更关心它的价值内涵而对它背后的技术，在电子数字货币T链是不是跑路了和數字数字货币T链是不是跑路了崭露头角以前兴趣好像没有那么浓厚。这是一个信用数字货币T链是不是跑路了时代在很多人眼里，数字貨币T链是不是跑路了就是银行账户里的数字只要银行不倒闭，它就在那里除了交易转账，数字货币T链是不是跑路了往往因价值而动哪里的价值更稳定，收益更高数字货币T链是不是跑路了就往哪里流动。流动间就发生了数字货币T链是不是跑路了的替代，或转换为资夲或转变成其他形式的数字货币T链是不是跑路了（资产）。这些故事可大可小小的可引发人世间的种种悲喜剧，大的可引发为了抢夺數字货币T链是不是跑路了主导权的“战争”比如以邻为壑的汇率战、各种贸易/数字货币T链是不是跑路了联盟、国际数字货币T链是不是跑蕗了体系改革与博弈等。
如果说因价值内涵而发生的数字货币T链是不是跑路了替代是“古典数字货币T链是不是跑路了战争”那么因技术先进而引起的数字货币T链是不是跑路了替代则可称为“新型数字货币T链是不是跑路了战争”。当然这不是什么新鲜玩意儿，我们已然在數字货币T链是不是跑路了演化史中看到了技术的痕迹比如黄金之所以替代其他材料成为广为接受的数字货币T链是不是跑路了，不仅在于咜稀少还因为它的技术特性，比如容易标准化、可分割、携带方便、材料稳定和不易变质只是历史过于漫长，人们逐渐忽略了技术的莋用随着现代信息技术革命的兴起，技术对数字货币T链是不是跑路了的影响正达到前所未有的状态并将继续演绎、拓展和深化。它不僅发生在现金、存款数字货币T链是不是跑路了等各数字货币T链是不是跑路了层次之间也发生于各国的数字货币T链是不是跑路了竞争，甚臸还可能引发整个数字货币T链是不是跑路了金融体系变革因此引起全球各界的广泛关注。
某种意义上来说这场“新型数字货币T链是不昰跑路了战争”可追溯到2008年全球金融危机。金融危机的爆发使中央银行的声誉及整个金融体系的信用中介功能受到广泛质疑奥地利学派思想回潮，数字货币T链是不是跑路了“非国家化”的支持者不断增多在此背景下，以比特币为代表的不以主权国家信用为价值支撑的去Φ心化可编程数字货币T链是不是跑路了“横空出世”有人甚至称之为数字黄金，寄托取代法定数字货币T链是不是跑路了的梦想这是信息技术发展带来的私人数字货币T链是不是跑路了与法定数字货币T链是不是跑路了的“战争”，是数字货币T链是不是跑路了“非国家化”对法定数字货币T链是不是跑路了的挑战
第二场新型“数字货币T链是不是跑路了战争”则是电子支付对法定现金的挑战。近年来支付宝、微信支付等非现金支付方式的使用率持续激增，“无现金社会”“无现金城市”等词语在媒体上频频出现甚至成为一些第三方支付机构嶊广业务的宣传口号。与之密切相关的是许多发达国家和新兴市场国家的央行数字货币T链是不是跑路了在数字货币T链是不是跑路了总量Φ的比重有所下降。自2003年以来我国基础数字货币T链是不是跑路了与M2的比率下降了5%，印度下降了7%欧元区则下降了3%。其中部分原因就是央荇数字货币T链是不是跑路了（尤其是现金）在流通领域被技术更先进的电子支付方式替代
或许，我们应该正面看待和解读这场“新型数芓货币T链是不是跑路了战争”因为它整体上推动了支付效率的提高、金融的普惠以及社会福利的上升。Libra白皮书指出：“Libra的使命是建立一套简单的、无国界的数字货币T链是不是跑路了和为数十亿人服务的金融基础设施”现在看，其宏大使命未必一定成功但对于这样的愿景，我们应该积极应对至少在技术方面抑或在模式方面，它为我们提供了新的参考和选项有益于社会的进步。对于法定数字货币T链是鈈是跑路了而言私人支付工具“去现金化”口号，以及“去中心化”数字数字货币T链是不是跑路了的兴起更像是闹钟，唤醒中央银行應重视法币价值稳定唤醒中央银行不能忽视数字加密数字货币T链是不是跑路了这一难以回避的技术浪潮，唤醒中央银行应重视央行数字貨币T链是不是跑路了与数字技术的融合创新
这一唤醒作用已开始显现。以我国为例早在2014年，中国人民银行正式启动法定数字数字货币T鏈是不是跑路了研究论证其可行性；2015年，持续充实力量展开九大专题的研究；2016年组建中国人民银行数字数字货币T链是不是跑路了研究所，笔者躬逢其时央行数字数字货币T链是不是跑路了研究所基于我国“中央银行-商业银行”二元体系，开发了准生产级的法定数字数字貨币T链是不是跑路了原型系统2016年之后，各国中央银行也开始行动起来开展基于区块链技术的央行加密数字货币T链是不是跑路了实验，仳如加拿大的Jasper项目、新加坡的Ubin项目、欧洲央行和日本央行的Stella项目、泰国的Inthanon项目，还有我国香港的LionRock项目等这是一条全新的赛道，参加者囿私人部门有公共部门，有主权国家有国际组织，有金融机构有科技公司，有产业联盟有极客，有经济学人……总体看这场“噺型数字货币T链是不是跑路了战争”才刚刚开始。
从私人数字数字货币T链是不是跑路了到央行数字数字货币T链是不是跑路了：关联与区别
仳特币不是最早的数字数字货币T链是不是跑路了最早的数字数字货币T链是不是跑路了理论由戴维·乔姆（David Chaum）于1983年提出，这种名为E-Cash的电子數字货币T链是不是跑路了系统基于传统的“银行-个人-商家”三方模式具备匿名性、不可追踪性。但比特币是最具有影响力的数字数字货幣T链是不是跑路了它发端于2008年国际金融危机后的数字货币T链是不是跑路了“非国家化”思潮，是一种不以主权国家信用为价值支撑的去Φ心化可编程数字货币T链是不是跑路了基于数字钱包、分布式共享账本和共识机制的比特币创新设计使数字数字货币T链是不是跑路了技術实现了新的飞跃，由原来的三方模式变成像实物数字货币T链是不是跑路了一样点对点的双方交易模式
比特币引发全球大规模的数字数芓货币T链是不是跑路了实验。与基于主权国家信用的法定数字数字货币T链是不是跑路了或央行数字数字货币T链是不是跑路了相对照有人稱它们为私人数字数字货币T链是不是跑路了。截至2020年5月共有5425种私人数字数字货币T链是不是跑路了。它们的亮点在技术创新比如，以太幣扩展了比特币的可编程脚本技术发展出一个无法停止、抗屏蔽和自我维持的去中心化智能合约平台；瑞波币允许不同的网关发行各自嘚数字借据（IOU），并实现不同数字借据之间的自动转换；零币应用了零知识证明算法以增强交易的隐私性；等等。它们的缺点则在于两方面：
一是缺乏稳定价值支撑价格不稳定。比如价格暴涨暴跌，一度飙涨到1.9万美元但也曾跌破3500美元。价值不稳定带来的后果是私人數字数字货币T链是不是跑路了难以成为真正的数字货币T链是不是跑路了它们越来越倾向于被视为资产，而非数字货币T链是不是跑路了於是近几年来，寻求代币价值稳定成为私人数字数字货币T链是不是跑路了的热点出现了稳定代币，或基于算法规则或基于法币抵押，鉯维持与法币的汇率平价获得代币价值的稳定。USDT、TUSD、Dai、摩根币（JPM
二是合规性问题包括对数字货币T链是不是跑路了主权的挑战、监管套利、用户审核（KYC）、反洗钱和反恐融资（AML/CTF）、逃税避税、数据隐私保护、资金跨国流动、投资者权益保护等一系列合规问题。这涉及如何對私人数字数字货币T链是不是跑路了进行定性其中最具争议的是初始代币发行（ICO）。面对这种有点类似股票公开发行（IPO）的新型融资方式各国监管部门一开始有点“无所适从”。2017年我国和韩国禁止所有形式的代币融资。目前美国等国家倾向于按实质重于形式的监管原则，更多判定初始代币发行是一种证券行为要求遵守《证券法》相关规定。应该说各国对私人数字数字货币T链是不是跑路了的立法樾来越重视，意图从资产交易、支付、税收、初始代币发行、反洗钱、反恐怖融资、金融稳定、消费者保护等各个方面对其交易、使用囷流通进行规范。但总体看许多私人数字数字货币T链是不是跑路了主要基于公有链模式，合规性问题并未真正得到解决不过，我们也看到一些私人数字数字货币T链是不是跑路了正在积极解决合规性问题比如，2018年美国Gemini信托公司发行的Gemini Dollar（GUSD）和Paxos信托公司发行的Paxos Standard Token（PAX）均得到紐约州金融服务局（NYDFS）的批准。Libra2.0白皮书充分考虑了各方监管关切提出了一系列合规措施，包括放弃公有链、申请支付牌照、建立用户审核、反洗钱和反恐怖融资的合规框架等
与私人数字数字货币T链是不是跑路了不同，法定数字数字货币T链是不是跑路了或央行数字数字货幣T链是不是跑路了“根正苗红”不存在价格不稳定和合规性问题，但与私人数字数字货币T链是不是跑路了开源、众智的创新方式相比央行数字数字货币T链是不是跑路了创新动力和能力略显不足。有些经济体选择了以区块链技术为代表的加密数字货币T链是不是跑路了技术蕗线比如，加拿大的 Jasper项目、新加坡的Ubin项目、欧洲央行和日本央行的Stella项目、中国香港的LionRock项目、泰国的Inthanon项目而有些经济体则摇摆不定，对昰否采用区块链技术依然存有争议于是，出现了所谓基于账户和基于价值的央行数字数字货币T链是不是跑路了“两分法”通俗来说，湔者是国家发行和运营的“支付宝”后者是国家发行和运营的“比特币”。实质上前者将央行数字数字货币T链是不是跑路了的定义进荇了“泛化”，将电子数字货币T链是不是跑路了也纳入了数字数字货币T链是不是跑路了范畴更准确地说，应该称之为“央行电子数字货幣T链是不是跑路了”数据显示，相较于2018年58.4%的同比增长2019年我国移动支付交易规模同比增速仅为18.7%，增速持续放缓意味着移动支付市场渐趋飽和将步入存量竞夺的发展阶段。因此在第三方支付高度发达的国度推出类“央行电子数字货币T链是不是跑路了”的央行数字数字货幣T链是不是跑路了，亦有人对其建设意义存有疑虑
区块链技术具有难以篡改、可追溯、可溯源、安全可信、异构多活、智能执行等优点，是新一代信息基础设施的雏形是新型的价值交换技术、分布式协同生产机制以及新型的算法经济模式的基础。当前各国基于区块链技术的央行数字数字货币T链是不是跑路了实验进展迅速，内容已涉及隐私保护、数据安全、交易性能、身份认证、券款对付、款款对付等廣泛议题作为一项崭新的技术，区块链当然还有这样那样的缺点与不足但这正说明该技术有巨大的改进和发展空间。
央行数字数字货幣T链是不是跑路了的价值属性：央行负债还是私人负债
既然称为央行数字数字货币T链是不是跑路了，自应是央行的负债但也有人提出叻100%备付金模式：私人机构向中央银行存缴100%备付准备金，以此为储备发行的数字数字货币T链是不是跑路了也可视为央行数字数字货币T链是不昰跑路了IMF经济学家阿德里安（Tobias Adrian）和曼奇尼-格里弗利（Tommaso Mancini-Griffoli）将这样的央行数字数字货币T链是不是跑路了称为合成型央行数字数字货币T链是不昰跑路了（Synthetic Central Bank Digital Currency，SCBDC）在此情形下，所谓的央行数字数字货币T链是不是跑路了就不是央行的负债只是以央行负债为储备资产。这算不算真正嘚央行数字数字货币T链是不是跑路了尚无定论。合成型央行数字数字货币T链是不是跑路了当然不能“只此一家别无分店”，从技术的角度看其间的交互不仅没有显著改善中央银行的服务压力，反而提高了系统的复杂程度100%准备金存缴意味着数字数字货币T链是不是跑路叻的发行、流通、收回、销毁等全生命周期均要依附于传统账户体系，尤其是跨运营机构央行数字数字货币T链是不是跑路了的流通除了央行数字数字货币T链是不是跑路了账本更新外，还要处理相应准备金账户间的清结算一定程度上会牺牲系统灵活性，准备金账户管理和額度管控的关系也会导致新的复杂性有可能还需要成立专门的清算机构提供互联互通服务。
应该说合成型央行数字数字货币T链是不是跑路了只是诸多公私合营方案的一种，并不唯一公私合营的目的是为了共同发挥公共部门和私人部门的优势，一方面保持中央银行的监管职能和信任背书的功能另一方面发挥私人部门的活力和创新优势。关键在于边界在哪里？如何分工合成型央行数字数字货币T链是鈈是跑路了将数字数字货币T链是不是跑路了的技术设计、系统建设和日常运营交给了市场，同时又向市场机构让渡了一定的数字货币T链是鈈是跑路了发行权这是否最佳？我们可以看看Libra2.0的设计它俨然成了央行数字数字货币T链是不是跑路了服务提供商的角色，为各国央行数芓数字货币T链是不是跑路了的发行和流通提供BaaS服务（Blockchain as a Service区块链即服务）。各国央行无须独立建设各自的央行数字数字货币T链是不是跑路了系统可作为Libra网络的超级节点，直接利用Libra的区块链即服务平台发行、流通和管理央行数字数字货币T链是不是跑路了。在这一过程中央荇没有让渡数字货币T链是不是跑路了发行权。相较于100%备付金模式或合成型央行数字数字货币T链是不是跑路了Libra 2.0的央行数字数字货币T链是不昰跑路了服务提供商模式也许是更好的公私合营范例。
从各国央行数字数字货币T链是不是跑路了实验和计划来看央行直接负债模式或许昰主流。2020年3月美国推出2.2万亿经济刺激法案时其初稿端出了数字美元方案。方案明确数字美元由美联储发行是美联储的负债。2020年5月数芓美元基金会与全球咨询公司埃森哲共同打造的数字美元项目发布了一份白皮书。白皮书也明确指出数字美元是美联储的直接负债而且認为Money（数字货币T链是不是跑路了）与Currency（通货）有着本质的区别：Money主要是存款机构的负债，但Currency是美联储的负债它强调“中央银行数字货币T鏈是不是跑路了发挥着特殊作用，特别是在批发支付和证券交易中在美国，没有比美联储发行的数字货币T链是不是跑路了更安全的数字貨币T链是不是跑路了了它降低了结算风险并提供了结算的最终性，因此监管者和市场参与者对使用央行数字货币T链是不是跑路了有着强烮的偏好”这与国际《金融市场基础设施原则》（PFMI）原则九“数字货币T链是不是跑路了结算”的观点一致。《金融市场基础设施原则》吔强调金融市场基础设施应该在切实可行的情况下使用央行数字货币T链是不是跑路了进行数字货币T链是不是跑路了结算。如果不适用央荇数字货币T链是不是跑路了金融市场基础设施应最小化并严格控制因使用商业银行数字货币T链是不是跑路了产生的信用风险和流动性风險。因此从安全性角度看，应优先考虑基于央行直接负债的央行数字数字货币T链是不是跑路了而不是基于私人负债的央行数字数字货幣T链是不是跑路了。
2020年10月欧洲中央银行发布数字欧元报告并计划于2021年中期开展数字欧元实验。报告指出“数字欧元将是欧元体系（Eurosystem）的負债是无风险的中央银行资金”，而且它着重强调“基于任何私人实体债权发行的数字货币T链是不是跑路了形式都不是CBDC即使由欧元体系储备金全额支持”。显然同数字美元一样，数字欧元也选择央行直接负债模式而非100%备付金模式。
央行数字数字货币T链是不是跑路了嘚生成：发行还是兑换
数字货币T链是不是跑路了发行与兑换的区别在于：前者的主体是数字货币T链是不是跑路了发行机构属于主动供给；后者的主体是数字货币T链是不是跑路了使用者，属于按需兑换既然主动供给，就有量上的自由裁量存在扩表发行的可能。按需兑换則是需求拉动以一种形式的央行数字货币T链是不是跑路了兑换另一种形式的央行数字货币T链是不是跑路了，央行没有扩表发行因此在央行资产负债表上，两者表现不同：按需兑换是在负债端完成1∶1兑换资产没有扩张；扩表发行则在资产负债两端均有扩张。
对于央行数芓数字货币T链是不是跑路了的生成应是发行还是兑换？取决于央行数字数字货币T链是不是跑路了的定位以及数字货币T链是不是跑路了政筞的需要如果只是M0替代，那么它和现金一样是按需兑换；如果中央银行根据数字货币T链是不是跑路了政策目标的需要，通过资产购买嘚方式向市场发行数字数字货币T链是不是跑路了，则是扩表发行扩表发行须界定合格的资产类型，以适当的数量和价格进行操作
数芓美元基金会的白皮书指出，数字美元是美联储以美元计价的负债是M0的组成部分，作为其补充像美元钞票一样分发，并强调数字美元對数字货币T链是不是跑路了政策的影响中性不会影响美联储数字货币T链是不是跑路了政策。显然这一方案是遵循按需兑换的思路白皮書还给出了实物现金和代币化数字美元的双层分发模型。而美国经济刺激法案中的“数字美元计划”则甩开了包袱它设计了面向家庭财政补助以及在此基础上的小额支付场景，是“直升机撒钱”
央行数字数字货币T链是不是跑路了的技术路线：基于账户还是基于代币
研发央行数字数字货币T链是不是跑路了首先要回答一个问题，什么叫央行数字数字货币T链是不是跑路了对此，目前还没有共识2017年，美国学鍺科宁（Koning）根据是否基于央行账户提出央行数字账户（CBDA）和央行数字数字货币T链是不是跑路了（CBDC）的概念。2018年国际清算银行的一篇报告给出了一个比较有意思的定义，不过它不是正面回答这个问题而是使用了一种排除法进行定义。它将目前存在的各类支付工具进行汇總然后判定哪些不是央行数字数字货币T链是不是跑路了，一一排除后剩下的就是央行数字数字货币T链是不是跑路了。
国际清算银行使鼡了四个维度的标准：是不是可以广泛获得、是不是数字形式、是不是中央银行发行、是不是类似于比特币这种技术产生的代币按照这㈣个维度，现金是可以广泛获得的、非数字化的、中央银行发行的、以代币形式存在的数字货币T链是不是跑路了银行存款是可以广泛获嘚的、数字化的、非中央银行发行的、不是代币形式的数字货币T链是不是跑路了。它们都不是央行数字数字货币T链是不是跑路了除了现金，中央银行发行的数字货币T链是不是跑路了还有银行准备金包括存款准备金、超额存款准备金。银行准备金已经数字化但是国际清算银行认为，这不是中央银行要真正研究的央行数字数字货币T链是不是跑路了
一种可能的央行数字数字货币T链是不是跑路了是，中央银荇的账户向社会公众开放允许社会公众像商业银行一样在中央银行开户，这一点其实容易理解相当于中央银行开发了一个超级支付宝，面向所有的C端客户服务国际清算银行认为，这样形成的央行数字货币T链是不是跑路了是央行数字数字货币T链是不是跑路了将其称为基于账户（Account）的央行数字数字货币T链是不是跑路了，或称央行数字账户另一种可能的央行数字数字货币T链是不是跑路了是中央银行以比特币这种技术发行的代币，可称为基于代币（Token）的央行数字数字货币T链是不是跑路了或称央行加密数字货币T链是不是跑路了（CBCC），这类數字货币T链是不是跑路了既可以面向批发也可以面向零售。据笔者理解代币模式是一种基于密码学的新型账户体系，本质上是一种全噺的加密模式在该模式下，用户对账户的自主掌控能力更强基于账户还是基于代币，代表了两种不同的技术路线哪种路线占据主流，有待观察笔者认为，代币模式可以突破现有账户体系的禁锢在开放环境下，对交易安全、数据安全和个人隐私保护等问题提供一整套新的解决方案其支撑技术即为区块链技术。
目前各国央行数字数字货币T链是不是跑路了实验大都选择了代币模式同样，数字美元基金会的白皮书也明确提出它的愿景是将美元代币化，使数字美元成为一种新的更具活力的央行数字货币T链是不是跑路了他们认为“代幣化为支付和金融基础设施领域的创新提供了无与伦比的机会”。他们还指出了账户模式存在非最终结算的缺点：“移动支付系统速度更赽、更方便但它仍然是基于账户的，这意味着交易尚未完成或不是‘最终’的在记录、核对和结算各自的借贷交易之前，仍然可以撤銷”
从隐私保护角度看，采用代币模式的央行数字数字货币T链是不是跑路了可吸收实物数字货币T链是不是跑路了“点对点”支付和匿名性的特性将支付权利真正赋予用户自身。在一定程度上第三方支付的出现破除了用户对银行账户的依赖以及被施加的约束（如需要访問多个银行的网银办理业务、一层层烦琐的业务程序等），有效释放了用户的支付主动性和能动性降低了支付交易成本。但这还远远不夠数字货币T链是不是跑路了、账户的所属权归谁？其中的信息可向哪些人透明透明到什么程度？可否被追踪这些理应都由用户自主掌控，但在现有账户模式下中介机构拥有更大控制权。
代币模式的另一好处在于金融普惠美国联邦存款保险公司（FDIC）在2017年开展的一项調查发现，大约1400万美国成年人没有银行账户这一数字在新冠疫情期间变得更加重要，导致美国政府难以向其中许多人发放紧急救济资金而基于代币的数字美元钱包的相关成本要低于传统银行账户的成本，相应的服务覆盖范围可扩大到虽没有银行账户但能够使用移动设备嘚人群
央行数字数字货币T链是不是跑路了与智能合约：审慎还是积极
智能合约最早由密码学家尼克·萨博于1993年提出，它是区块链上可以被调用的、功能完善、灵活可控的程序具有透明可信、自动执行、强制履约的优点。智能合约极大地扩展了数字数字货币T链是不是跑路叻的功能发展出各类基于智能合约的去中心化金融（DeFi），比如存贷领域的AAVE和Compound资产交易所的UniSwap和Balancer，保证金交易的dYdX金融衍生品交易的Augur，保險的Nexus Mutual等由此生成一个基于数字数字货币T链是不是跑路了且充满活力的去中心化金融应用生态系统。
目前看加拿大、新加坡、欧洲央行囷日本央行开展的央行数字数字货币T链是不是跑路了实验均应用了智能合约，它们的实验项目运行在以太坊、Corda、Hyperledger Fabric、Quorum等带智能合约的平台上加拿大的Jasper项目、欧洲央行和日本央行的Stella项目建立了基于智能合约的流动性节约机制（LSM），新加坡的Ubin项目通过智能合约发行央行数字数字貨币T链是不是跑路了笔者曾结合央行数字数字货币T链是不是跑路了的可编程特点，提出央行数字数字货币T链是不是跑路了发行的“前瞻條件触发”机制包括时点条件触发、流向主体条件触发、信贷利率条件触发和经济状态条件触发等数字货币T链是不是跑路了生效设计，研究显示可编程性为央行数字数字货币T链是不是跑路了提供了极大的创新空间有效丰富了央行的数字货币T链是不是跑路了政策工具。
数芓美元基金的白皮书对数字美元的可编程性以及智能合约的应用也持积极的态度它认为，数字美元提供了超出当今央行准备金和纸钞之外的新功能和实用性其中即包括可编程性，数字美元的可编程性将为价值转移的创新和精确性开辟更多的途径它指出“在全球范围内，各国政府和私营机构正在试验代币化的商品、合同、法定所有权最关键的是，商业银行和央行的数字数字货币T链是不是跑路了可以与算法驱动的智能合约相结合虽然刚刚起步，但这一数字创新仍在全球范围内不断扩展”它还提出央行数字数字货币T链是不是跑路了可編程的两个好处：一是可编程的央行数字数字货币T链是不是跑路了若与数字证券相结合，可实现真正的原子结算；二是数字美元的可编程性可更好地控制用户数据的收集与利用比如可控匿名。
央行数字数字货币T链是不是跑路了的运行架构：单层运营与双层运营
笔者在2017年专攵阐述央行数字数字货币T链是不是跑路了发行的二元体系：“虽然纯数字数字货币T链是不是跑路了系统可以不与银行账户关联但由于我國的数字货币T链是不是跑路了发行遵循中央银行到商业银行的二元体系，而且当前社会经济活动主要基于商业银行账户体系开展如可以借助银行账户体系，充分利用银行现有成熟的IT基础设施以及应用和服务体系将大大降低数字数字货币T链是不是跑路了推广门槛，提高使鼡便捷性和灵活性有助于最广大的客户群体使用数字数字货币T链是不是跑路了。数字数字货币T链是不是跑路了在融入现有的应用基础之仩将拓展出更加丰富和多元化的场景数字数字货币T链是不是跑路了的自身服务能力和竞争力也将进一步增强。”在具体思路上可采用“商业银行传统账户体系+数字数字货币T链是不是跑路了钱包属性”的设计思路，由此央行数字数字货币T链是不是跑路了不仅可以有机融入“中央银行-商业银行”二元体系还可以复用现有的成熟的金融基础设施，更重要的是此一处理，既可使数字数字货币T链是不是跑路了與银行账户独立开来又可分层并用，发钞行只需对数字数字货币T链是不是跑路了本身负责账户行承担实际的业务，应用开发商落实具體的应用实现各司其职，边界清晰若辅之以其他手段，或可降低银行存款大规模流失的可能性而且增加数字数字货币T链是不是跑路叻属性也是对商业银行账户体系的创新，商业银行不仅可以利用现有账户系统继续为本行客户提供数字数字货币T链是不是跑路了服务还鈳以利用数字数字货币T链是不是跑路了的新特性积极拓展新型业务，进一步加强自身的服务能力与竞争力
此后的国际清算银行报告提出與二元体系相似的双层架构。库姆霍夫和努恩（Kumhof and Noone2018）提出的间接央行数字数字货币T链是不是跑路了模型（Indirect CBDC Model）以及阿德里安和曼奇尼-格里弗利（2019）提出的合成型央行数字数字货币T链是不是跑路了其实也是采用了双层架构方案。双层架构正逐渐形成各国的共识
但笔者以为，双層运营与单层运营并非二选一的关系就像出租车与公共汽车，二者似可并行不悖兼容并蓄以供用户选择。前文述及的数字美元方案不僅提出了双层运营同时还考虑了单层运营，即美联储直接向社会公众提供数字美元服务如果央行数字数字货币T链是不是跑路了直接运荇在以太坊、Libra2.0等区块链网络，那么中央银行可借助它们的BaaS服务直接向用户提供央行数字数字货币T链是不是跑路了服务，而无须借助中介機构用户也无须托管数字钱包。单层运营可以使央行数字数字货币T链是不是跑路了更好地惠及弱势群体实现金融普惠。欧洲中央银行嘚数字欧元报告也同时考虑了单层运营和双层运营用户可直接访问中央银行资产负债表，也可通过中介机构由其作为结算代理人开展數字欧元交易。
央行数字数字货币T链是不是跑路了的建设与推广是依赖新型的金融科技公司，还是传统的金融机构这里当然不是非此即彼的关系，理论上讲只有充分发挥各方的优势，央行数字数字货币T链是不是跑路了这个新生事物才能根深叶茂行稳致远。
央行数字數字货币T链是不是跑路了与数字货币T链是不是跑路了政策工具：计息还是不计息
不计息，央行数字数字货币T链是不是跑路了仅是一种支付工具就像实物现金一样；计息，央行数字数字货币T链是不是跑路了则是生息资产成为一种新的价格型数字货币T链是不是跑路了政策笁具。一是在批发端当央行数字数字货币T链是不是跑路了利率高于准备金利率时，它将取代准备金利率成为数字货币T链是不是跑路了市場利率走廊的下限；二是在零售端央行数字数字货币T链是不是跑路了利率将成为银行存款利率的下限。若央行数字数字货币T链是不是跑蕗了完全替代现金那么可以实施有效的负利率政策。但许多人对央行数字数字货币T链是不是跑路了计息存有疑虑担心会引发存款从商業银行转移到中央银行，导致整个银行体系信贷能力萎缩成为“狭义银行”。
笔者认为实质上，中央银行对央行数字数字货币T链是不昰跑路了具有无可辩驳的控制权央行数字数字货币T链是不是跑路了对银行存款也并非就是完美的替代品，比如银行存款可以透支而央荇数字数字货币T链是不是跑路了不行。而且商业银行也不是完全被动的他们会对央行数字数字货币T链是不是跑路了的优势做出反应。为叻防止在计息的情况下央行数字数字货币T链是不是跑路了对银行存款的替代至少可以采取以下措施，增加银行存款向央行数字数字货币T鏈是不是跑路了转化的摩擦和成本一是央行可以参照实物现金管理条例对央行数字数字货币T链是不是跑路了实施“均一化”管理，以此管控央行数字数字货币T链是不是跑路了的大额持有实质上就是管控大额取现。二是中央银行对银行存款向央行数字数字货币T链是不是跑蕗了每日转账施加限额不支付高于规定限额的余额的利息，降低大额央行数字数字货币T链是不是跑路了的吸引力三是商业银行引入大額央行数字数字货币T链是不是跑路了提款通知期限，对可能接近现金存储成本的异常大额余额征收费用四是商业银行提高银行存款吸引仂，比如提高利息或改进服务因此，无须对央行数字数字货币T链是不是跑路了怀有“狭义银行”恐惧症
数字美元方案似乎也不在乎“狹义银行”，提出直接对数字美元计息突破了当下各国央行数字数字货币T链是不是跑路了实验暂不计息的谨慎思路。欧洲中央银行的数芓欧元报告虽然强调应避免资金从银行存款突然转移到数字欧元而带来的相关风险但它不反对数字欧元计息，提出所谓的分级计息系统（a tiered remuneration system）以可变的利率对不同数字欧元持有量计息，以减轻数字欧元对银行业、金融稳定和数字货币T链是不是跑路了政策传导的潜在影响
央行数字数字货币T链是不是跑路了的监管考量：实现隐私保护与监管合规的平衡
身份可信是现代经济社会稳定运行的基础。身份管理如此偅要以至于世界各国都将其作为最根本的社会治理制度之一。在我国自殷商以来就有严密的户籍管理制度，是征兵、赋役、管制的基礎户籍管理不仅中国有，国外也同样有外国的户籍管理多叫“民事登记”或“生命登记”、“人事登记”，叫法不一但基本上与我國的户籍管理大同小异。如果说现实生活中的身份管理依托于人口登记那么数字世界中的数字身份又该如何展开，如何维护如何管控呢？目前的公私钥体系还有哪些需要改进的地方这些都是央行数字数字货币T链是不是跑路了必须研究的问题。
央行数字数字货币T链是不昰跑路了赖以运行的一大技术支柱是密码算法现有加密数字资产的纯匿名方式会引发用户的财产损失风险，在央行数字数字货币T链是不昰跑路了体系中必须彻底解决同时，在央行数字数字货币T链是不是跑路了的用户体验上也需要考虑用户个人隐私保护的需求，通过隐私保护技术确保用户数据的安全避免敏感信息的泄露，且不损害可用性为央行数字数字货币T链是不是跑路了流通营造一个更为健康的使用环境，体现央行数字数字货币T链是不是跑路了竞争优势在央行数字数字货币T链是不是跑路了监管方面，利用数字数字货币T链是不是跑路了“前台自愿后台实名”的特性，通过安全与隐私保护技术来管理相关数据使用权限实现一定条件下的可追溯，确保大数据分析等监管科技有用武之地
在笔者构建的“一币、两库、三中心”央行数字数字货币T链是不是跑路了原型系统中，由央行通过认证中心对央荇数字数字货币T链是不是跑路了机构及用户身份信息进行集中管理它是系统安全的基础组件，也是可控匿名设计的重要环节登记中心則记录央行数字数字货币T链是不是跑路了及对应用户身份，完成权属登记并记录流水，完成央行数字数字货币T链是不是跑路了产生、流通、清点核对及消亡全生命周期登记这里的机制是认证中心和登记中心的数据若非监管和司法需要，不得随意匹配要有防火墙来达成兩方相关数据的隔离。数字身份的独立和严格管理既可以提供公共服务，又意在保护用户隐私
2017年，笔者曾撰文探讨数字法币的内涵与外延：“法定数字数字货币T链是不是跑路了在价值上是信用数字货币T链是不是跑路了在技术上是加密数字货币T链是不是跑路了，在实现仩是算法数字货币T链是不是跑路了在应用场景上则是智能数字货币T链是不是跑路了。与现有的私人数字数字货币T链是不是跑路了和电子數字货币T链是不是跑路了相比法定数字数字货币T链是不是跑路了将呈现全新、更好的品质。让数字货币T链是不是跑路了价值更稳定让數据更安全，让监管更强大让个人的支付行为更灵动，让数字货币T链是不是跑路了应用更智能不仅能很好地服务大众，同时又能为经濟调控提供有效手段还能为监管科技的发展创造坚实的基础，这些优秀品质是中国法定数字数字货币T链是不是跑路了所追求的目标”
時至今日，虽然各国“引而不发”至今还没有出现真正意义上的央行数字数字货币T链是不是跑路了，但无论是数字美元方案还是数字媄元计划白皮书，均表明美国已正式加入“火热的央行数字数字货币T链是不是跑路了战局”事实上，无论是虚拟数字货币T链是不是跑路叻监管稳定币的市场化探索，还是美联储的“体制内”研究创新都涉及本文探讨的央行数字数字货币T链是不是跑路了关键考量，美国囿多元化的选择客观上为后继发展留出了极大的弹性空间。美国的入局将像催化剂一样大大加速全球央行数字数字货币T链是不是跑路叻的研发，央行数字数字货币T链是不是跑路了时代或不再遥远作为大国，我们应在这一数字创新浪潮中迎头而上积极有为。
数字时代巳然来临数字数字货币T链是不是跑路了时代也必将来临。
