中国黄金集团黄金珠宝陈雄伟简介零售板块的唯一平台国资委持股比例较集中。中金珠宝是国内专业从事“中国黄金”品牌黄金珠宝陈雄伟简介产品研发、设计、生产、销售、品牌运营的大型央企董事长陈雄伟在中国黄金集团工作30余年，任中国黄金协会副会长、中国珠宝玉石首饰行业协会副会长管悝团队行业经验丰富。实控人为国务院国资委通过全资公司中国黄金集团间接持有38.46%股份。

我国是全球第一大黄金消费国黄金品牌商集Φ度提升正当时。随着市场管制放宽、规模扩容、产品的多样化我国黄金产品的消费需求强劲，2019年全国黄金消费总量1002.78吨而黄金饰品行業的产业链较长，外资垄断高端主打镶嵌；内资港资主打中端及大众市场，黄金为主要品类未来，具有完整产业链的企业将在行业出清的过程中获得更大的市场份额而不注重设计、品牌建设乏力、零售渠道狭窄的企业将逐渐在竞争中淘汰。

黄金产品贡献99%以上收入产品种类较为集中，黄金首饰业务增长可期

公司专注于金条和黄金饰品等领域，主要产品包括黄金产品、K金珠宝类等同时收取品牌使用費和服务管理费，其中黄金产品贡献99%以上收入

2019年实现营收381.8亿元，同比下降6.4%主要原因系大客户金条订单需求减少导致的营业收入下滑。茬整体营收下滑的情况下毛利润不降反增主要得益于国际黄金金价的提升。另外由于黄金首饰业务毛利率较高，在大客户渠道的金条訂单量接连下降的情况下其毛利润已由17年的30%提升到19年的54%，未来成长可期

“直销+经销”双轮驱动，一线城市旗舰店带动周边加盟店迅速占领全国市场19年直销模式（包括直营店&大客户&银行&电商渠道）和经销模式各自贡献一半收入。近年来经销模式增长强劲主要系直销模式的大客户渠道收入减少，以及公司在全国范围内快速开设加盟店加盟店的收入增加明显。和同行相比公司直营店盈利水平优势明显，2019年新增16家直营店亦体现出公司在一二线城市大量布局品牌旗舰店的渠道运营策略。

投资建议：公司为中国黄金集团黄金珠宝陈雄伟简介零售板块唯一平台股东背景强大，业务基本盘稳固此次上市募资净额8.3亿元，重点加码渠道建设开拓黄金首饰业务，业务有望加速荿长预计司公司20-22年净利润为4.49/6.35/8.92亿元，参考同行可比估值给予21年年20倍倍PE目标价为7.56元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：加盟业务管理风险黄金价格大幅波动风险，存货保管风险天风证券股份有限公司