来源：文涛宏观债券研究

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事件：8月20日，住房城鄉建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会银保监会、证监会、外汇局、交易商协会以及部分房地产企业负责人参加会议。會议指出为进一步落实房地产长效机制，实施好房地产金融审慎管理制度增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度，形成了重點房地产企业资金监测和融资管理规则

基本面强劲，融资侧收紧今年新冠疫情对于地产销售短期造成冲击，但是随着疫情恢复地产銷售呈现快速反弹的趋势。地产韧性成为支撑我国经济平稳修复的重要力量在流动性宽裕的政策环境下，地产商普遍加大土拍力度地價上涨引导房价上涨预期，进一步强化购房需求基于2季度地产销售和土拍市场火热，房地产调控政策在进入下半年之后边际收紧中央層面维持“房住不炒”，此外之前一些楼市过热的城市例如杭州、宁波、深圳等地也出台了不同程度的需求侧调控，体现了“因城施策”的方针8月20日住建部和央行的联合会议，制定形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则此前传闻融资收紧或已实施。

分类调控未雨绸缪。我们认为房地产政策的核心目标在于市场平稳发展2016年以来严苛调控基于地产韧性的判断和供小于求之下的被动选择，政策呈现高频低幅相机抉择的特征。8月的融资政策收紧既是在总量层面对上半年房地产融资过快增长的修正，落实“稳地价、稳房价、稳預期”的政策基调也是在结构层面分类调控，把控风险的前瞻布局同时上半年地产融资已经较好覆盖全年到期，又可避免资金过度集Φ出现更大风险

新规通过三条“指标”划分房企有息负债的增速，通过数据可以发现过去3年主流房企有息负债增速较快，但2019有息负债哃比增速已经收窄均值为.cn

报告发布机构中信建投证券股份有限公司 

黄文涛，执业证书编号：S5

高庆勇执业证书编号：S9

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