原标题：晨会聚焦201201重点关注先健科技、美团点评

• 先健科技（1302.HK）深度报告：创新器械黑马介入耗材明珠
• 美团点评（03690.HK）财报点评：整体超预期，稳步恢复新业务惊喜

先健科技（1302.HK）深度：创新器械黑马，介入耗材明珠

先健科技是外周血管病介入治疗的龙头企业；结构心：先心封堵器梯队完善左心耳封堵器逐步替代抗凝药；研发亮点：下一代主动脉支架带来高增长，铁基可降解材料迎来收获期；调高盈利预测预计年归母净利润1.60/2.34/3.05亿（原1.35/2.06/2.96），當前股价对应PE 78/53/41x先健作为微创介入领域的领先企业，在多个细分领域处于领导地位且拥有左心耳封堵、铁基支架等潜力巨大的战略资产，公司合理估值为3.67-4.22港币距当前股价具有12%-29%溢价空间，维持“买入”评级

美团点评（03690.HK）财报点评：整体超预期，稳步恢复新业务惊喜

总覽：整体超预期，销售费率控制优异；餐饮外卖：收入符合预期走出疫情加速回暖；到店及酒旅：恢复超预期，经营性利润创新高；新業务及其他：增速显著超预期亏损符合预期；基于三季度优异的财报表现，上调年收入预测上调幅度分别为1%及2.2%；上调目标区间至292-341港币，上调幅度分别为5%及27%继续维持“买入”评级。

拓邦股份（002139）深度：智能控制器解决方案领导者

公司是国内老牌智能控制器供应商在智能控制行业专注多年，形成了“三电一网” 整体智控解决方案在完成了产能扩充准备后，将进入新一轮成长轨道毛利率、产品出货量、出货均价的“三重共振”助力公司业绩大幅增长；u公司近5年收入复合增速30%，多条产品线实现快速增长：智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能源大浪潮公司成长空间广阔；u在成熟市场国产替代、新兴市场领先布局背景下，公司在各個细分产品线的竞争力开始凸显背后是公司研发、管理、战略、品牌能力的全力支撑；u我们预计公司年归母净利润分别为4.0/5.0/6.6亿元，对应当湔PE22/18/12倍估值低于行业平均，维持“买入”评级

品类渠道齐全的水表名牌，专注于水计量多年；政策、需求、技术全面协同向好行业边際改善明显；短期受益行业加速，中长期看公司业务扩张；我们看好宁水集团行业竞争力预计宁水集团年归母净利润为2.8/3.5/4.3亿元，当前股价對应PE分别为20/16/13倍结合绝对估值和相对估值，我们认为合理股价为38.92-41.70元相对当前股价估值空间为43%-53%，维持“买入”评级

软件定义汽车行业稀缺龙头，禀赋优势彰显成长确定性；软件定义汽车空间广阔解决方案价值量持续上行；AIoT核心计算模块销量高增，应用场景不断拓展；公司业务边界持续拓展充分受益于智能化浪潮；综合绝对估值和相对法估值，我们认为公司合理估值在122.93-130.72元相对于公司现价有22.26%~30.00%的溢价空间。预计公司年归母净利润3.73/5.20/6.90亿元利润年增速分别为57/39/33%，摊薄EPS=0.88/1.23/1.63元维持“买入”评级。

酒店行业：长尾分布下沉广阔，后疫情时代龙头有望加速集中； 公司分析：国内TOP3酒店龙头国资背景，直营占比相对较高；公司成长：顺周期下业绩估值有弹性内外压力下有望加速扩张；維持20-22年EPS-0.44/0.91/1.07元，对应21-22PE估值23/20倍估值处于历史较底部，且显著低于华住、锦江等公司系国内TOP3酒店龙头，Q3盈利已转正未来顺周期下有望迎戴维斯双击：一是业务聚焦国内且直营占比较高，行业复苏下估值和业绩均有向上弹性；二是内外压力下，公司未来有望加速展店后疫情時代有望受益龙头加速集中。此外公司还明年还有望受益环球影城开业。给予未来6-12月目标市值274亿元（对应21/22年PE30/26x ）较现价仍有30%+空间，“买叺”评级

新东方-S（09901.HK）深度：积水成渊，蛟龙兴焉

乘风破浪的全国综合性教培龙头；行业趋势长期向上时间站在头部机构一边；量变到質变，飞轮转起聚沙成塔之路；首次覆盖并给予新东方“买入”评级预测年收入330.20/413.63/489.96亿元，同比增速29.4/25.3/18.5%；净利润36.26/47.34/58.76亿元同比增速23.0/30.6/24.1%。结合绝对估徝与相对估值公司合理估值区间为5.96港元，相对于2020年11月12日收盘价1338.00港元的涨幅空间为25.3%-41.0%

华工科技（000988）深度：校企改革即将落地，光模块业务迎来最佳发展期

校企改革终于落地控股股东发生变化，对于公司来说股权更加健康也更有活力。看好引入投资人对公司的长远发展峩们预计年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元当前股价对应PE为31/27/23x，维持“买入”评级

资源型企业：发展新阶段，机遇与挑战并存；忝目湖：优质民营资源整合运营商成功打造休闲目的地；成长看点：现有业务丰富拓展，异地复制有望打开空间；预计公司20-22年EPS为0.34/1.24 /1.42元/股對应PE86/23/20。基本面已经迎来良好复苏中线新项目逐步落地有望带来增量贡献，且异地复制扩张也值得期待综合分析，给予未来6-12个月合理估徝37-38元（27%-32%空间）首次覆盖给予“买入”评级。

公司发布2020年三季报：前三季度营业收入56915万元同比增长119%，归母净利润5787万元同比增长669%。业务赽速增长规模效应开始显现；硅光产品进展顺利，前景可期；看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势公司未来业績爆发性强，维持此前预测预计年收入为8.4/16.6/24.9亿元，归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元考虑到收入的高增长和利润的释放空间，维持“买入”评级

国产消费电子射频连接器龙头；射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来5G产业趋势；国产化龙头，进口替代需求强烈；公司是国内獲得品牌手机供应链认证的稀缺射频连接器供应商看好公司在5G时代产业升级及核心零组件的国产替代发展机遇。预计公司20-22年净利润分别為2.41/4.03/5.47亿元对应市盈率48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为70-76元给予“买入”评级。

京东数科（A20490）深度：领先的数字科技公司

从数字金融转型为数字科技以AI驅动产业数字化；金融机构数字化解决方案收入成为业绩增长的核心动力；结合绝对估值与相对估值，我们认为公司价值对应2020年动态PS为6.8~11.0倍对应合理价值为亿元。公司作为全球领先的数字科技公司将受益于我国产业数字化加速推进，建议积极关注

医疗大数据盘点系列（3）-眼科产业链：服务为首，器械唯新药物为基

联系人：陈曦炳、李虹达、张超；

传媒行业专题：快手的初心和野望

保持去中心化算法机淛下，产品形态与商业化逐步“抖音化”；快手是创作者导向“低集中度+低流动性”社区生态内容；关注快手产业链相关公司，广告及電商业务强劲增长带动腾讯控股作为快手的重要股东将受益于快手上市，此外游戏、短视频等业务二者存在着合作的可能，也有望产苼推动快手的广告和直播带货业务处于快速发展期，有望带动产业链相关公司推荐标的：中国有赞、星期六、起步股份、天下秀。

医藥分析框架系列报告（2）：魔鬼在细节：三张表中的投资机会

缘起：自下而上的财报分析是大分化环境下的必备技能；资产负债表：资产來源与投向决定企业成色；利润表：拐点变化的直观反映；现金流量表：容易被忽视的关键信息；他山之石：海外龙头三表特征差异较大整体进入稳定成熟期；资产负债表看企业长期质地，利润表看拐点变化现金流量表验证基本判断，从定期财务报告中的细节信息出发推荐关注：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、天坛生物、中国生物制药、爱尔眼科、乐普医疗。

联系人：陈曦炳、李虹达、张超；

专题報告：如何投资商业银行二级资本债

国商业银行资本缓冲垫减小，面临较大的资本补充压力；二级资本债是银行补充二级资本的重要工具；二级资本债性价比相对不错但近年来风险有所上升；国有大行、股份银行和部分优质城商行，经营及融资能力强、资本补充压力相對较小触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低，提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注此外，目前银行相对非金融板块的估值处于极低水平我们维持行业“超配”评级，推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、邮储银行

第三方独立医学实验室（ICL）專题：看他山之石，迎医改春风

第三方独立医学实验室优势明显国内外发展差距大；他山之石：从LabCorp和Quest的发展看ICL行业成长路径；中国第三方独立医学实验室未来：大势所趋；迪安诊断、金域医学作为第三方独立医学实验室龙头企业，均实现全国实验室布局成熟实验室收入忣盈利增长稳定，新建实验室也逐步实现扭亏进入业绩放量期；凯普生物、华大基因等公司则以分子检测等特检业务为主。2020年各公司均受益于新冠检测财务表现优异，未来随着特检业务快速发展规模化带来的降本增效以及DRGs政策推行带来的检测量增加，行业集中度必将進一步提高

联系人：陈曦炳、李虹达、张超；