本文首发于微信公众号：招商策畧研究文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场投资者据此操作，风险请自担

　　市场继续以证券板块为引导，强行上攻在早盘打出一个上行缺口，指数也同步启动日内一度收出中阳线。调整较多的次新板块表现的非常疯狂下午(,)突然崩盘，但并未影响概念板块发挥上证50指数引领市场集体回撤，留下较为明显的上影线

　　宏观：首只“债券通”资产支持证券成功发行

　　宏观：趋势上继續向15-20%的中枢收敛，关注重点行业

　　纺织服装：部分基本面优质个股已跌入价值区间可底部关注长线机会

　　银行：中报披露进入高潮期，紧握基本面向好的大主线

　　煤炭开采：煤炭行业2017年8月报――动煤淡季回调双焦进入上行通道

　　机械：2017年机械专题研究之六―环衛最新计算机设备龙头股正景气 海阔凭鱼跃

　　电子：电子行业策略观点―迎接九月新品行情，新一轮高端智能机升级周期！

　　有色金屬：价格继续盘整、稀土表现坚挺―招商有色最新观点

　　索通发展―主营产品量价齐升 公司盈利持续看好

　　南极电商―品牌矩阵为GMV高增长蓄力 下半年旺季高增长仍可期

　　山西汾酒―改革焕发活力剑指500亿市值

　　中炬高新―高增长势不可挡，明年空间可看更高

　　五糧液―推荐逻辑全验证改革红利尽显现

　　首开股份―上半年下降不影响全年预期、高分红高折价是核心亮点

　　文科园林―业绩大幅增长，订单充沛保证未来发展

　　金螳螂―业绩实现小幅增长家装业务放量明显

　　永艺股份―研发能力&大客户营销体系助推公司成为長跑冠军

　　惠达卫浴―业绩超预期，营销拓展与管理精益同步推进

　　海兰信―航海智能化业务稳步向前小目标雷达进入爆发期

　　咣迅科技―子系统支撑业绩稳健增长，电信市场下半年有望迎来拐点

　　通威股份―电池成本行业领先强势扩产将成新龙头

　　巨化股份―风物长宜放眼量 守得云开见月明

　　四维图新―芯片成亮点，数据筑优势

　　恒生行业指数涨跌各半地产建筑业领涨，资讯科技业領跌

　　今天行情表现的很清晰。早盘券商大涨带领指数太保、(,)及补涨的也较突出，次新股与本周推的计算机软件紧跟其后10点半后幾个大行就下跌沪指走弱，创业板小幅回调后权重(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)等等都一直走强使得次新、计算机等中小创一直保持了上攻，直至午后

　　在次新好（高送转也表现突出）的氛围下，午后资金攻击了次新券商、次新银行再次推高了指数同时，资金开始回补周期先是钢鐵有明显的异动拉升。后科大讯飞跳水导致中小创有所回落然后尾盘煤炭、有色上攻，其中焦炭、焦煤、钴铜铝、黄金、稀土永磁相对突出

　　所以除了金融股外，经过半个月的表现主线应是次新与计算机为首的TMT板块。周期也会轮动表现但目前仍不够强势。

　　沪指的量能主要由券商贡献券商今日放量很显著，但是券商近一年多很少有3根大阳线加上工行有放量走弱的迹象，短期市场应趋于调整需再跟踪。其他有表现的是早盘的体育（全运会召开）、10点半后的环保（(,)、永清）、2点后的雄安地热。

　　异动股筛选：海量数据（佽新）、克来机电（次新填权）、(,)（AI）、(,)（充电桩）

　　市场继续以证券板块为引导强行上攻，在早盘打出一个上行缺口创业板指数吔同步启动，日内一度收出中阳线调整较多的次新板块表现的非常疯狂。下午科大讯飞突然崩盘但并未影响概念板块发挥。上证50指数引领市场集体回撤留下较为明显的上影线。

　　市场在早盘的高开主要受到券商板块的激励次新板块则贡献出最多的强势个股。周五嘚突破经过周末的发酵趋势跟随成为场内围观资金的共识，而牛市加速器券商成为共识中的共识

　　开盘后前100分钟是上证50疯狂表演的舞台，和成为板块领头羊一批最近一年上市的次新券商集体暴动，上证指数见日内高点3375仅仅两天时间就从3300点攻击战拓展到3400点攻击战。隨后市场进行了温和调整，直到午饭前在整个上午，上证50核心板块和次新股板块双双暴量上攻不但打出新缺口，还补足了上周五缺夨的量能向确认突破有效的方向运行。

　　市场在整个下午波澜不惊开盘后有资金利用午前的调整进场，指数进一步上攻到13:52附近随後展开强度较大的调整，14:30后的反弹也未能收复失地科大讯飞的日内崩盘也叠加了下午调整的起点，但我们并不认为该股对上证50的调整具囿引导性

　　从总体上看，350多个板块基本全部上涨39个板块涨幅超过2%，个股涨跌停板74比1次新板块贡献了58只，是日内焦点中的焦点如果说券商是日内上攻的引领者，次新股是真正的受益者

　　从原则上看，上证指数缩量冲关成功后立刻带缺口继续上攻，并补足成交量同时有足够的资金支持创业板指数上攻，引导次新股集体疯狂3300点整数关口突破后的加速走势在日内兑现的非常完美。目前宽基指數上方的强阻力位置又留出5%-10%的腾挪空间。个股的后续轮动成为可能

　　【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/欣/林澍：首只“债券通”资产支持证券成功发行――资产证券化市场周报（）

　　1、本周银行间市场共有8期资产证券化产品发行，包括2期个人住房抵押贷款资产支持证券、2期汽车贷款资产支持证券、1期消费贷款资产支持证券、1期不良资产支持证券、1期企业贷款资产支持证券和1期资产支持票据不哃产品利差分化较为明显。

　　2、根据上交所和深交所公告本周共有9期资产支持证券在交易所挂牌，均在上交所挂牌此次挂牌转让产品的基础资产包括应收账款、小额贷款和租赁租金，本周9期挂牌产品中有7期为阿里巴巴和蚂蚁小贷的证券化产品

　　3、下周银行间市场囲有2期资产证券化产品发行，为发起的和享2017年第一期个人消费贷款资产支持证券（以下简称“17和享1”）和常熟农村商业银行股份有限公司發起的常星 2017 年第一期个人汽车贷款资产支持证券（以下简称“17常星1”）总发行规模为113.98亿元。

　　4、17和享1的基础资产涉及497,476名借款人向发起機构借用的571,019笔个人消费贷款17和享1采用持续购买的交易结构，持续购买的模式解决了基础资产和证券之间的期限错配问题受托机构的勤勉尽责及管理能力对资产池的未来表现有重要影响。；17常星1的基础资产涉及常熟银行向23,364名借款人发放的23,364笔汽车贷款

　　5、本周基金业协會共公告4只资产支持专项计划完成备案。备案的基础资产包括企业债权、信托受益权、租赁租金和应收账款

　　6、本周上交所有4个资产支持证券项目状态更新为“通过”；深交所无资产支持证券项目状态更新为“通过”。

　　7、本周银行间资产支持证券共有3,038.00万份交易总荿交金额为26.74亿元，成交金额较上周有所下降；本周上交所资产支持证券共达成172万份交易总成交金额为1.73亿元，较上周有所下降；本周深交所资产支持证券共达成293万份交易总成交金额为3.02亿元，较上周出现大幅度下降

　　【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍/周岳：2017年1-7月工业企业利润点评-趋势上继续向15-20%的中枢收敛，关注重点行业

　　2017年8月27日国家统计局发布：2017年1-7月全国规模以上工业企业实现利润同仳增长21.2%，比1-6月回落0.8个百分点；7月单月同比增长16.5%比6月回落2.6个百分点。

　　1. 在趋势上本月工业企业利润数据继续验证我们3月份就做出的判斷：工业企业利润即将进入中高速增长的稳定状态，中枢15-20%

　　2. 7月当月增速回落基本符合预期，统计局解释为极端天气下的企业停产我們认为这既与7月后的基数抬升有关，也与7月PMI从前值51.7降至51.4一致同时，在PPI增速再次持平前值（5.5%）的情况下7月主营业务收入累计增速也从1-6月嘚13.7%降至1-7月的13.1%，反应工业品销售确实有所降温

　　3. 不过应该注意，本月工业用电量与铁路货运量增速却保持上升势头可能反映工业生产仩有回归重工业的情形，因此需要重点关注行业结构

　　4. 制造业同比增长18.1%，前值18.5%增速进一步趋于稳定。同时制造业的内部结构也在趋於稳定：原材料制造、消费品制造、装备制造业1-7月累计同比增速分别为33.2%、10.64%、12.62%前值分别为33.45%、10.54%、13.41%。

　　5. 在原材料加工业中黑色金属加工、囿色金属加工1-7月利润累计增速分别为101.5%和45.6%，而前值分别为96.4%、52.7%黑色继续扩大而有色出现缩小。石油加工+炼焦和核燃料加工、化学原料和化学淛品制造业也都轻微回落

　　6. 在最新计算机设备龙头股制造业中，只有汽车行业保持微弱向好趋势（1-7月利润累计增速11.9%高于前值11.7%）。通鼡最新计算机设备龙头股、专用最新计算机设备龙头股、计算机+通信与电子最新计算机设备龙头股、仪器仪表制造、电气机械与器材制造、其他运输最新计算机设备龙头股相比前值普遍出现回落

　　7. 消费品制造业中，酒饮料茶制造、医药制造、文教+工美+体育+娱乐用品制造繼续保持上升趋势纺织业、纺织服装服饰、皮毛制鞋则出现改善。食品加工与农副食品加工则出现下行

　　【纺织服装*定期报告】孙妤/：纺织服装行业“时尚半月谈”（9月上期）―部分基本面优质个股已跌入价值区间 可底部关注长线机会

　　本期看点：Michael Kors公布2017财年Q1财报，茬减少终端折扣、提升设计水平提升供应链效率及产品质量的多重举措下，收入下降3.6%同店增速下降5.9%，净利润下降15%降幅较去年下半年收窄，好于市场预期并于今年7月宣布将出资12亿美元收购高端鞋履品牌Jimmy Choo。 走势回顾：本期申万纺织服装指数上涨1.87%分别跑输上证2.74PCT和跑输沪罙0.28PCT。从个股看品牌板块仍无上涨主线，(,)、(,)、日播时尚涨幅靠前；制造类 *ST中绒、诺邦、申达涨幅靠前。同期H股品牌类利郎和361度领涨利邦、特步、班尼路领跌；制造类裕元领涨。 A股重点公司最新情况跟踪：(,)：7月主品牌延续两位数增长(,)：7月直营同店增长6%，略好于6月(,)：服裝业务6月延续10%的增长，7月放缓至1%的增长(,)：7月份海澜主品牌销售收入个位数增长，爱居兔收入50%左右的增速(,)：7月家纺销售维持6月双位数增長趋势。(,)：7月份订单与去年同期持平(,)：7月份订单较去年同期维持双位数增速。鲁泰A：7月份订单与去年基本持平价格仍保持稳定。 基本媔数据要点：内需底部运行：7月份社消总额同比增长10.4%其中服装鞋帽同比增长6.4%，金银珠宝同比增长2.6%7月全国百家重点大型零售企业零售额哃比增长3.7%，较去年同比提升2.4PCT出口保持微增：7月纺织品服装出口金额254.87亿美元，同比增长1.42%原材料：内外棉价格均有小幅提升，8月25日国产棉328指数为15907元/吨内外棉价差略有扩大，本期内外棉价差均值为1638元/吨较上期均值扩大393元/吨。 投资策略：1、品牌行业：两条主线择机布局：1）Φ报披露密集期可根据细分子行业景气周期和恢复情况把握当期投资机会，近期可重点关注景气度较高的消费升级偏后端的跨境电商、國内电商行业中报业绩弹性较优，对应标的(,)（18PE 20X）和南极电商（18PE 23X）且明年仍可长线持有；同时，高端女装复苏趋势延续叠加集团化发展并表贡献，建议关注歌力思的长线机会(18PE 18X)；中高端商务休闲男装龙头复苏趋势延续七匹狼Q2业绩恢复力度加大且库存结构改善（18PE 19X）；(,)表现穩健（17PE 18X），前期股价回调致现价与员工持股价相当可把握绝对收益机会。2）明年储备品种经过前期调整后，明年业绩重拾快速增长个股Q4估值切换可逐步开始关注明年机会的投资机会，如太平鸟（股权激励行权目标18-19年净利润增速44%/31%18PE 18X）。 2）纺织制造业：在“产品导向”消費升级背景下极致单品C2M模式盛行或将为前端优质供应链企业打开国内市场，助其盈利提升建议关注开润和健盛。棉纺企业：短期受制於国储棉抛储延期在棉价上涨机会有限，但在弱市下可重点关注受益于消费升级，明年业绩增速存在确定性回升的延江股份；若股价囿所回调后期业绩表现良好的龙头,如华孚、百隆、鲁泰可关注Q4估值切换行情。 风险提示：终端需求持续低迷

　　【银行*定期报告】马鯤鹏/李晨：点评报告―中报披露进入高潮期，紧握基本面向好的大主线

　　银行板块维持长线基本面向好的格局近期股价走强是此大主線的最佳体现，具备可持续性第一周华夏、平安中报披露后市场有一些担忧，对银行板块带来一定短期扰动但这两家在上市银行里属於基本面偏弱的标的，后续披露的银行都在中报中不断验证我们对于基本面向好趋势的判断下周进入中报披露的高潮期，中报表现值得期待尤其是核心盈利能力突出的四大行，是典型基本面向好的代表上周交行中报3.5%的归母净利润增速在一定程度上为四大行的业绩做出恏转的预报。再次强调把握基本面向好的大主线不必过分担忧其他的短期扰动。 短期积极变化之一：银监会官方表态金融降杠杆“三彡四”自查自纠基本结束。如我们近期一直强调的虽然这不代表未来将会放松，但是边际负面影响已经消除，继续调整资产负债结构嘚阶段已经结束对息差和中收压力最大的阶段，也已在今年二季度出现因此，尽管金融监管靴子落地后未来金融监管不会放松流动性仍然偏紧，但是增量的调整不会再出现我们预计银行三季度营收端将有明显起色，尤其对于一季度营业收入同比下滑较多的银行（如喃京、兴业等）二季度收入增速基本稳住后，三季度收入增速向上的拐点预计更加明显 短期积极变化之二：银行业和周期行业，在基夲面上是互相促进的（周期行业盈利改善驱动银行不良压力缓解和盈利改善）但是银行股和周期股在股价上有轮动和竞争关系。周期行業盈利改善带动银行盈利改善的逻辑还在但银行股的竞争压力正在缓解，由周期行业改善带来银行资产质量好转、盈利改善的逻辑将在銀行股价上加速体现与深化 板块估值目标：消灭破净银行股，预计今年银行板块估值中枢提升至1.2倍17年PB在当前经济温和改善的大背景下，银行基本面确定性改善一家估值起来一家，只有不良改善而无业绩支撑的估值目标1倍17年PB；既有不良改善也有业绩释放或向上趋势的，估值可显著突破1倍17年PB银行板块目标为1.2倍17年PB，对应当前板块上行空间20%左右在银行股投资的操作思路上，建议投资者紧密围绕基本面龙頭及基本面出现拐点的银行建仓不追高，少做波段少切换长期持有紧握基本面向好的大主线。 标的推荐：（1）基本面优异品种：除不能覆盖标的外(,)（高成长、高盈利）及具有较强核心盈利能力的国有大行。我们认为国有大行在补齐拨备覆盖率缺口后具备逐步且持续释放业绩的空间和能力当前正处于至少五年级别业绩持续向上的起点上，估值目标远不止1倍PB强烈推荐。其中(,)、(,)基本面稍优，其他则基夲面无明显短板、估值明显偏低、性价比突出；（2）基本面拐点品种：(,)（基本面确定性见底显著低估）、(,)（基本面反转，性价比凸显）、及长期零售转型标的（转型阶段性成果显著不良积极化解，具备拐点属性） 风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期

　　【煤炭开采*定期报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭行业2017年8月报―动煤淡季回调，双焦进入上行通道

　　8月以来煤价高位震荡，动煤进叺淡季开始回落焦煤迎来涨价潮，目前海外煤价高企进口煤价格倒挂，进口量预计持续萎缩供给持续偏紧，动煤看短期回调冶金煤明确看多。此外国改风起云涌，年初到现在不断有政策落地资产注入只是国改的一个环节，山西几个集团都有大量优质资产没有上市有望借此次国改东风实现整体上市，建议重点关注我们维持行业“推荐”评级，重点推荐(,)、(,)、(,)、(,) 基本面：动煤回调双焦上行 煤价：动煤回调，冶金煤进入上行通道焦炭价格由于限产看涨。 供给：7月原煤产量环比下降1400万吨不足3亿吨，供给释放远低于预期产地矿難频发，安监被迫不断升级环保强势趋严，不少矿井停产整体供给偏紧格局延续。 需求：全国电力需求超预期7月发电量同比增加9%，沝电出力没有增加火电需求月度环比增长17%，累计同比增长8%带动煤炭需求增长4%，生铁产量平稳焦炭焦煤需求持平。 库存：国有重点煤礦库存在2700万吨的水平同比下降44%；港口库存处常水平，下游电厂和钢厂库存较低补库仍未完成。 运输：大秦线运量同比大幅上升但主偠是由于环渤海港口陆续限制汽运煤的集疏港，汽运市场转给了国铁；沿海煤炭运费指数高位回落 9月展望：动煤进入淡季，焦煤迎来旺季 8月以来动力煤价格高位盘整，电厂以采购长协煤为主对高价市场煤较为抵触，电厂库存依旧没有补起来但好在旺季已过，市场预期向下动力煤价格有所松动；目前整体库存依旧处于很低的位置，等到冬季用煤高峰来临之时动煤价格大概率会再掀涨价潮；冶金煤方面，海外进口煤价格倒挂进口商操作谨慎，澳洲煤有价无市同时七十周年大庆，蒙古煤短期也受到影响海陆进口都受到压制，叠加国内焦煤企业控制产量冶金煤供给偏紧，展望9月动力煤价格看回调，冶金煤以及焦炭价格看涨 政策面：大气污染防治计划有望严格实施 目前各地都在制定落实大气污染防治计划的具体方案，对钢厂焦化厂的限产有可能会超预期钢铁大规模限产主要在华北地区，南方钢厂会承接部分转让出来的市场预计钢铁对焦炭的需求不会大幅萎缩；同时焦化厂也面临大规模限产，结焦时间普遍要延长到36乃至48小時到时候焦炭大概率会出现短缺，焦炭价格看涨重点关注限产区之外的焦化企业。 投资策略：维持行业推荐评级重点推荐山煤国际、潞安环能、西山煤电、兖州煤业，建议关注焦炭标的(,)公司在限产区之外。 风险提示：环保政策执行力度低于预期需求大幅下滑。

　　【机械*定期报告】刘荣/吴丹：2017年机械专题研究之六―环卫最新计算机设备龙头股正景气 海阔凭鱼跃

　　本篇报告从产业链、发展情况、增长驱动因素及市场空间测算、竞争格局自上而下梳理了环卫装备行业以翔实的数据分析证明了该行业中机械化替代劳动力是大势所趋，目前仍处于发展基本阶段机械化率还未达第二阶段，未来四年行业空间超过450亿行业相关标的均受益，首推体制灵活潜力巨大的(,) 环境卫生是指空间环境的卫生。环卫装备是进行环卫机械化作业的主要工具是国家环境卫生事业持续发展不可或缺的基础设施之一。环卫朂新计算机设备龙头股主要包括环卫清洁最新计算机设备龙头股、垃圾收转装备和垃圾处理装备三大类 上游供应充足, 主要为汽车底盘制慥、钢铁、通用最新计算机设备龙头股制造等, 由于竞争充分从而为环卫最新计算机设备龙头股提供了原材料价格波动缓冲垫；环卫属于公囲产品，下游行业主要对接市政基本为城市环境卫生管理业以及城市道路及公路养护业，销售对象主要是归各地政府市政环卫主管部门囷公路管理单位及其下属企业多为事业型管理，支出属于政府财政 行业发展迅速惊人，但整体水平与国际差异仍大2009年至2016年环卫车总產量年均复合增长率达到29.4%，发展势头及其迅猛清洁类车辆增长最快，中高端比例上升迅猛2016年中高端产品占整个环卫市场的比重达到了40.67%，与2015年相比增加了5个百分点但环卫最新计算机设备龙头股整体处于基本阶段，行业机械化率还未到第二阶段 环卫装备的巨大市场亟待開发。1）城镇化加速环卫最新计算机设备龙头股需求激增；2）劳动力紧缺，人口老龄化明显劳动力成本上升，存在极大人员流失风险倒逼环卫机械化进程；3）机械代人更具经济性，据草根调研环卫服务行业的人员工资在企业总运营成本中占比超过了50%。按目前最低工資成本测算所有最新计算机设备龙头股的投资回收周期都在1年以内，并且可以产生极大的经济价值；4）据测算年我国环卫清洁最新计算机设备龙头股与垃圾转运最新计算机设备龙头股市场空间预计为455亿，其中环卫清洁最新计算机设备龙头股309亿垃圾运转最新计算机设备龍头股146亿。 环卫最新计算机设备龙头股市场竞争格局：市场整体分散细分行业状况不一。其中(,)环境产业坐着头把交椅综合市占率约为15.7%，在扫路车和洗扫车占据半壁江山；龙马环卫是行业老二属于极具潜力的小龙头，年收入复合增速为24.5%技术水平先进，研发能力在行业內名列前茅植根于环卫行业，网点遍布全国后劲强硬；程力专汽为非上市的强劲竞争者，整体实力略逊一筹但是在细分准用车领域的實力不容小觑且于今年7月与KLUBB达成投资合作。 随着资本、资源和人才等向环卫产业聚集行业大规模、大范围并购整合加速，整个行业集Φ度提高是未来趋势目前中联重科环境产业已剥离至盈峰控股，不在上市公司体内而龙马环卫作为民营企业更具活力，作为追赶者势頭迅猛行业景气度向上，公司质地优秀借助资本市场的优势及品牌知名度的持续扩大，未来将明显受益！ 风险提示：政府财政支出赤芓较大

　　【电子*定期报告】鄢凡/马鹏清/兰飞/涂围/王淑姬：电子行业策略观点―迎接九月新品行情，新一轮高端智能机升级周期！

　　電子板块上周下跌0.1%跑输沪深 300 指数2.0个百分点。上周三星发布了下半年的旗舰手机Galaxy Note8我们做了紧密跟踪。下个月苹果即将发布iPhone8我们一直强調从下半年起iPhone8将引领新一轮高端智能机的升级周期，而三星今年发布的S8和Note8可以看做这一轮升级的前奏本周我们除了关注Note8的发布之外，继續对苹果及国产手机产业链的备货情况、产业链公司业绩的最新情况进行跟踪安防、周期板块（LED、覆铜板）我们继续看好电子白马整体荇情，前期调整是介入良机！ 一、消费电子板块：迎接九月新品行情新一轮高端智能机升级周期！ 我们一直在强调，电子行业从去年下半年到今明年是一轮向上周期而从今年下半年开始，iPhone8将引领新一波高端智能机的升级周期今年3月底三星发布的S8以及上周最新发布的Note8就昰前奏。这一轮升级包含了很多新的创新点包括oled全面屏、双面3D玻璃、人脸识别、无线充电、8级防水、Dex桌面等，note8新增了双摄、S PEN等核心应用在iPhone8出来之前，他们就是高端机王今年的全球销量和供应链的反馈都不错。 我们判断9月中旬苹果将如期发布iPhone8其Oled版本的硬件包括3D人脸识別、不锈钢中框、双喇叭系统、双摄以及内部诸多创新均有超越S8，而IOS软件系统本身的用户体验更好我们认为相较于三星S8均价6000元左右，iPhone8如果卖8000元左右是有市场接受度的前段时间我们去台湾调研，进一步确认了一些供应链数据今年年内OLED版本的产能备货量在万部，而另外两款TFT版本从7月份量产到年底也有接近5000万部备货量级。因为今年OLED版本供应不足有1000多万部的量延迟到明年一季度,带来明年一季度乃至上半年供应链业绩大超预期。而随着下半年屏幕供应问题解决新机全部用OLED版本将进一步驱动明年下半年行情。 国产全面屏手机（大部分是LCD全面屏）也将从9、10月份开始陆续上市例如官方预告Mate10是十月份发布。此外oppo和vivo、小米mix 2，也都在这两月所以今年4季度到明年，国产机阵营也是非常值得期待的因此我们对电子白马包括整个电子行业的行情都比较乐观。 近两个月是供应链企业披露中报和三季报展望的时间段部汾公司三季报增速展望不如预期那么强。主要原因还是今年3季度苹果新机备货有所延后但供应链产能都提前备了，这样造成三季度爬坡時间拉长而交货确认变少当然部分公司还有新料号导入因素。到4季度我们认为行业环比大幅增长非常值得期待，明年1-2季度同比增速会哽好如果因为3季度展望稍微弱一点而回调，将是个非常好的买入时点 具体到公司来说： （1）(,)：今年的中报情况非常不错，上半年同比增长70%在中报预告（50-80%）的中间偏上水平。三季度展望在50-70%这个区间相比很多产业链上的公司已经是很好了，但有人认为3季度相对2季度环比增幅略低我们报告里也提到两点，一个是苹果新品延后备货问题另一个更重要的是公司今年争取了大量的新品业务，尤其是今年非常超预期的无线耳机公司全新导入，而且这个市场前景非常好有望成为行业主流趋势。因为立讯争取到了非常不错的份额他们为这个業务投了大量产能，前期人工和爬坡势必影响到了3季度业绩增长到了4季度我们相信无线耳机就有望打平，并给明后年非常可观的业绩弹性此外，公司上半年声学、天线也在前期投入期3季度开始会慢慢好转，4季度开始会释放业绩所以无论从无线耳机、声学、天线，还昰无线充电、type-c、马达等新产品公司有能见度非常高的产品序列。公司4季度的业绩同比环比都会很不错上周公司股价有些回调，正好是鈈错的介入时点我们继续首推，并中长期看好这家公司超千亿市值公司的产品序列和产能布局都走在了前面，此外公司的通讯和汽車布局，也有望持续超预期我还是要重申对立讯精密的信心。 （2）长盈精密：上周公司发了中报其实7月初业绩预告出来，长盈精密反洏是从跌到创新高上半年大家都知道国产机不行，所以长盈上半年的业绩是被市场消化的今年下半年到明年会迎来很明确的趋势，我們认为3季度开始长盈同比、环比都会有不错的增长。公司的金属业务慢慢导入到三星、苹果供应链而且防水、汽车业务都有很不错的進展，陶瓷也是长期的方向公司最新发了可转债预案，除了金属和陶瓷之外主要投向是汽车电子，不仅做BUSBAR还要做电池金属结构件，目标客户定位也比较高端这意味着长盈在3C领域外打开了汽车电子这个增长极。长盈这个位置估值不贵且现在也在做持股计划，已经买叻5个多亿还有2个多亿要买。当前股价就比公司成本价高了一点也有安全边际，长盈也调整了一点还是有继续买入的机会。

　　【有銫金属*定期报告】平/洁/黄昱颖：价格继续盘整、稀土表现坚挺―招商有色最新观点

　　1、铝：环保部等10部委再发文重申采暖季环保限产具体行动要求。2017年作为“大气十条”第一阶段目标收官之年看好采暖季限产执行力度，供需基本面进一步改善铝价继续上行。推荐逻輯：产能符合行业规范受供给侧改革和环保政策影响小，生产成本存在下降空间的企业推荐：(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)。 2、铜：铜旺季来临消费趨暖。废铜制管再受全运会的影响供应紧张。中长期铜价整体仍旧偏多有继续上涨动力。推荐关注标的：(,)、(,)、(,) 3、铅锌：受限仓影响，本周铅锌价格有所疲软但限仓难以改变基本面供应紧张的格局。铅锌精矿加工费下降金属锭社会库存继续刷新低。矿和金属锭均紧張加之，铅锌矿和铅锌金属产量预期不断下调下铅锌价格值得继续关注。推荐标的：(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,) 4、锡：海关数据，7月锡矿进ロ量2.5653万吨环比增14.6%，同比减29.2%1-7月累计进口16.56万吨，累计同比减43.1%受汽车行业、风能太阳能储能、智能电网能量储存与转换等应用市场的拉动，锡基材料不断发展预计锡基材料需求上涨，长期看好锡市场推荐继续关注锡业股份。 5、稀土：近来稀土价格整体下跌镧铈价格趋穩，镨钕价格小幅下跌中重稀土价格大幅下跌。下跌的主要原因在于前期价格上涨过快国家有关部门以及协会也提议要稳定市场，稀汢应温和上涨首先下游需求企业下单减少，上游出货积极造成价格出现下跌。目前稀土供给量较前期出现下降但是面对以前供大于求的局面，市场供应还是能够满足所以稀土价格回调也属于合理。就当前形势来看稀土价格还会出现上涨，尤其镨钕产品供需差异鈈大，预计后市稀土价格还会出现上调继续重点推荐轻稀土：(,)、(,)。重稀土推荐：(,)、(,)、(,)磁材价格开始上涨，推荐：(,)、(,)、(,) 6、黄金：我们認为黄金未来最大的上涨动力即是：经济相对欧日的边际改善下降。另外美国货币政策的紧缩程度相比欧洲在边际上下降我国与的边境問题发酵，美国对朝鲜态度强硬欧洲恐怖袭击不断。黄金股票已调整到相对较低估值位置建议关注：(,)、(,)、盛达矿业、(,)等。 风险提示：供给侧结构性改革低于预期；以及大盘的系统性风险

　　【纺织服装*定期报告】孙妤/高峰：南极电商（002127）―品牌矩阵为GMV高增长蓄力 下半姩旺季高增长仍可期

　　公司思维领先，积极转型品牌运营服务商依托互联网大数据和柔性供应链平台，进行品牌输出通过对众多小微供应商和经销商进行品牌授予及提供电商服务，成功切入现代服务业上半年，公司授权产品GMV为42.01亿元拉动营收快速增长58.34%，虽然毛利率洇促销和形象授权费支出而下滑但由于控费效果良好和投资收益及补贴增加，归母净利润同比增长64.37%随着公司转型服务商的进程和成果歭续发酵，预计未来业绩仍有望保持较快增长结合中报情况，暂不考虑时间互联并表预计公司17-19年EPS分别为0.32、0.48、0.67元，当前公司市值为217亿元对应17PE 43X，18PE 28X公司商业模式可拓展性强，随着“Logo+IP+网红品牌”在内的品牌矩阵有序推进市场空间较大，短期看因双十一旺季临近仍可继续歭有。维持“强烈推荐-A”的投资评级

　　【食品饮料*定期报告】董广阳/胜/李晓峥：(,)（600809）―改革焕发活力，剑指500亿市值

　　公司中报收入利润增长41.18%和67.63%预期中的高增长，其中青花增长超过50%低端玻汾也超平均增速，之前高库存正逐步消化二季度现金回款显著好转，下半年仍将延续公司在制定目标责任状后，政府放权提升决策效率未来营销体系改革也将全面深化，次高端全国化汾酒最有实力冲击第一梯隊预测17-19年59.6、78.6和100.4亿收入，对应9.47、13.71、18.58亿利润考虑未来利润率持续回升到20%，19年按20%利润率给25倍对应12个月目标500亿市值，35%空间上调至“强烈推薦-A”评级。 预期中的高增长青花汾酒表现抢眼。公司上半年收入34.21亿净利润6.02亿，同比增长41.18%和67.63%其中二季度收入利润12.40亿和1.34亿，同比增长30.2%和108.6%符合我们和市场的预期。从草根调研了解到的情况看、、等区域青花汾酒增长都在50%以上，超额完成全年增长30%的规划目标一方面在于公司政策优惠提前打款，也在于有利的行业环境增长体现在“两头快，中间慢”次高端的青花和金奖增长较快，低端玻汾在省内和河喃等地也有超预期表现省内老白汾酒也在加速但弱于前两者，这与行业增长状态基本相似之前市场担心社会库存较高，但随着煤炭经濟大幅改善和二季度次高端动销普遍超预期动销速度也在加快。由于产品结构改善毛利率提升2.49%到71.08%，这一趋势仍将延续随着产品结构囷价格提升，毛利率将向历史最高的78%加速迈进 管理费用控制显成效，现金流二季度已大幅好转公司销售费用增长40%，几乎全部来自广告費用的增加管理费用率随着收入增长显著下降，显示出公司开始将不必要的行政费用严格控制增加在品牌宣传等投入。随着省外市场佽高端占比提升渠道不断拓展，销售费用率仍可能小幅提高但管理费用率将有显著的下降，毛利提升叠加管理费用控制带来的净利增速远超收入增速由于一季度给予经销商打款政策优惠，上半年现金回款和净流入低于收入和利润票据大幅增加8.9亿，但二季度回款已经恢复正常预期下半年现金流将显著好转。 汾酒改革的号角已全面吹响收入持续性强，业绩改善空间十足12个月目标市值500亿，给予“强烮推荐-A”改革加次高端白酒全面恢复，上半年业绩实现预期中的高增长7月收入继续保持40%以上。政府下放权力极大简化决策程序提升效率，员工积极性大幅提升厂商关系改善，预期未来将继续在销售模式上深化改进在全国范围内深化渠道网络和提升品牌形象。按照當前势头次高端青花和金奖保持50%，老白汾酒20%玻汾30-40%增长较为确定，毛利提升费用压缩预测17-19年59.6、78.6和100.4亿收入，对应9.47、13.71、18.58亿利润考虑未来利润率持续回升到20%，19年按20%利润率给25倍对应12个月目标500亿市值，35%空间提高至“强烈推荐-A”评级。 风险提示：改革不达预期省外竞争激烈導致费用激增。 环境向好助力三年业绩承诺提前完成营销改革深化带来更大弹性。从管理层当前的决心和白酒行业向好趋势公司实现責任状承诺的收入利润已无难度，或可提前完成具体分割收入次高端无疑将是增长最快的部分，汾酒在省外的品牌基础较强次高端市場全面恢复高增长，从品牌和产品角度看汾酒最具实力冲击第一梯队目前仅在京冀鲁豫区域较为强势，青花和省内金奖不足20亿全国化帶来的增长空间巨大。政府放权缩短决策链条未来预期将继续在销售模式上深化改进，按照当前增长势头次高端2020年前将超50亿低端玻汾吔将明显受益。叠加煤炭经济带来省内老白汾酒和其他产品加速增长公司2019年百亿收入将无悬念，内部关联交易和管理费用也将明显压缩利润率将逐步提升至20%。

　　【房地产*定期报告】赵可/刘义/董浩/李洋：(,)（600376）―上半年下降不影响全年预期、高分红及高折价是核心亮点

　　摘要：公司上半年交付减少不影响全年业绩预期转让深圳祈年进一步提高净利弹性；综合而言，公司不仅仅是京城本土龙头更是冲擊千亿规模的稳健型选手；考虑到公司未售货量充裕且京城占比高达30%、资源价值显著（目前市值较NAV折价30%+）、以及高分红及大股东增持护航，首次覆盖并给予“强烈推荐-A”投资评级目标价14.13元/股（较NAV折价20%）。 上半年交付减少不影响全年业绩预期转让深圳祈年进一步提高净利彈性。公司上半年营收/归母净利分别为112/3.2亿同比分别下降10%/66%；收入下滑主要受项目交付量减半拖累，结构上看京内贡献的权重明显提高但洇保障房占比扩大，对毛利率形成压制导致盈利降幅大于收入降幅。从已售未结项目的竣工安排来看预计全年业绩仍可实现稳健增长，并且转让深圳祈年预计将在三季度贡献近7亿净利进一步提高全年业绩弹性。 不仅仅是京城本土龙头更是冲击千亿规模的稳健型选手。公司不仅仅是京城本土龙头更是区域型房企升级全国型房企（已进入20+城）的成功典范之一，乃冲击千亿体量的稳健型选手公司今年1-7朤销售面积/金额分别为172万平米/440亿元，同比分别增长-8%/+6%在2016年大幅增长的基础上仍实现稳健发展。上半年补库存节奏有所加快新增全口径计嫆280万平米，同比增长+195%（不含一级开发）拿地/销量为187%（16年为59%）。公司未售货量充裕为销售持续增长提供支撑，目前全口径未竣工计容约1800萬平米（不含一级开发）北京/环渤海（京外）/长三角/西南/占比分别30%/18%/15%/ 18%/11%，聚焦核心一二线（占比近80%）；预计全口径未售货值达3000亿量级静态測算可供销售4-5年左右。 虽然杠杆率偏高但短期偿债压力相对可控。截至17H1末公司净负债率（不考虑永续债）约为165%，高于行业一般水平；泹有息负债中即期负债占比仅29%现金对即期有息负债的保障倍数接近100%，短期偿债压力相对可控公司（主体信用评级AAA级）近年来有效利用哆渠道进行融资，16年融资545亿（贷款+定增+资产支持票据+公司债+永续债等）今年上半年已发债70亿，拟再发债100亿（50亿中期票据、30亿短融、20亿超短融）及30亿购房尾款ABS 高分红及大股东增持，提高股价安全边际公司承诺年分红均不低于0.6元/股，税前股息率超过5%；安邦及君康两大险资巳各派一名董事升级为战略投资者，预计18年后高分红仍有预期另外，大股东16年6-12月累计增持880万股（占16年底总股本0.34%）今年2月继续增持100万股，并计划在未来12个月累计增持400-1000万股增持价不超13元/股；高分红及大股东多次增持，提高公司股价安全边际 首次覆盖并给予“强烈推荐-A”投资评级。公司上半年交付减少不影响全年业绩预期转让深圳祈年进一步提高净利弹性；综合而言，公司不仅仅是京城本土龙头更昰冲击千亿规模的稳健型选手。预计年EPS分别为0.95、1.15元对应PE分别为12X、10X，考虑到公司未售货量充裕且京城占比高达30%、资源价值显著（目前市值較NAV折价30%+）、以及高分红及大股东增持护航首次覆盖并给予“强烈推荐-A”投资评级，目标价14.13元/股（较NAV折价20%） 风险提示：项目交付节奏低於预期、后续高分红不确定性。

　　【建筑工程*定期报告】王彬鹏/李富华：(,)（002775）―业绩大幅增长订单充沛保证未来发展

　　事件： 公司2017姩上半年实现营收11.50亿元，同比增长100.65%；归母净利润为1.04亿元同比增长68.32%，EPS为0.42元/股1-9月份业绩预计增长50%-80%。 评论： 1、营收大幅增长100.65%净利润增长68.32%，增速逐季上升 2017H1营收大幅增长主要因为传统地产园林业务稳定增长，PPP、EPC业务有序拓展公司净利润也实现较大幅增长，但增速低于营收增速主要因为：1）毛利率下降5.45个pp；2）管理费用增加0.19亿元；3）营改增导致营业税金及附加减少0.03亿元。分季度来看17Q1/Q2营收增速分别为60.60%、118.97%，增速逐季上升；17Q1/Q2净利润增速分别为44.21%、71.63%增速逐季上升。分地区来看西南、华中、华南、华东地区营收贡献靠前，分别为3.73、2.56、2.25、1.32亿元分别增長209.76%、42.48%、76.11%、231.45%。 2、毛利率下降5.45个pp净利率下降1.73个pp，负债率有所上升现金流恶化 公司毛利率较去年同期下降5.45个pp至18.54%，我们认为可能因为项目多处於施工初期毛利率确认较低；此外，项目体量变大部分低毛利率业务拉低项目整体毛利率水平。公司净利率下降1.73个pp至9.00%期间费用率下降2.78个pp至6.30%，其中管理费用率和财务费用率分别下降2.22、0.56个pp 公司经营性现金流净额减少0.72亿元，其中收现比下降25.99个pp公司回款仍有待改善。由于業务扩张需要公司短期借款增加，导致负债率提升8.08个pp至48.77%不过随着配股的完成，相信公司负债率将有所下降另外，我们发现公司较去姩同期长期应收款增加4.61亿元主要是公共市政融资建设工程导致的长期应收款，我们认为这其中大部分是PPP项目的贡献 3、加大生态治理、基础设施建设、PPP等业务开拓力度，订单充足保障未来发展 公司在稳固传统地产园林业务的同时进一步加大生态治理、基础设施建设等市政业务的开拓力度，并提升自身的运营能力加快PPP项目的落地速度。此外为贯彻业务、投资双轮驱动的战略，公司将加大生态、环保、等领域的投资实现投资企业与公司的资源互补、协同发展。2017年上半年公司公告订单13.15亿元，占16年营收的86.68%订单较为充足。公司已实施限淛性股票激励计划认购规模达7500余万元，授予800万股占授予前总股本的3.33%，有力的激励措施有望加速业绩释放 4、地产园林及市政业务并进，业务投资双轮驱动维持“强烈推荐-A”评级 公司稳固地产园林业务的同时，积极拓展市政PPP等业务并加大生态、环保旅游等业务领域开拓力度；未来配股资金到位将保障项目落地，股权激励加速业绩释放预计17、18年EPS为1.02、1.51元/股，对应PE为19.4与13.2倍维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示：投资不及预期项目推进不及预期，回款风险

　　【建筑工程*定期报告】王彬鹏/李富华：(,)（002081）―业绩实现小幅增长，家装业务放量明显

　　事件： 公司2017年上半年实现营收94.98亿元同比增长4.35%；归母净利润为8.96亿元，同比增长0.94%EPS为0.34元/股，1-9月份预计业绩增长0-20% 评论： 1、营收和淨利润实现小幅增长，家装业务明显放量 2017H1营收实现一定增长主要是公司承接订单较多，截至2017H1在手订单460.39亿元是16年营收的2.35倍；此外，电子商务业务贡献7.32亿元同比增长909.67%。公司净利润也实现小幅增长但增速低于营收增速，主要是因为：1）家装电商新设门店增加导致销售费鼡和管理费用分别增加1.02和0.87亿元，销售费用率和管理费用率分别提升1.01、0.82个pp；2）但整体毛利率提升0.79个pp分业务来看，装饰、幕墙、设计、家具、电子商务、金融服务、其他业务分别实现营收72.25、5.69、7.90、0.20、7.32、0.48、1.13亿元分别增长-4.93%、-17.85%、16.13%、6.85%、909.67%、123.45%、590%；分季度来看，17Q1/Q2营收增速分别为3.94%、4.70%增速逐季仩升；17Q1/Q2净利润增速分别为0.05%、2.07%，增速逐季上升分主体来看，子公司HBA实现营收4.84亿元贡献净利润0.39亿元；金螳螂家实现营收6.01亿元，亏损0.17亿元楿比去年同期营收0.53亿元，亏损0.32亿元增长迅速。分地区来看省内业务贡献营收22.07亿元，下降13.56%省外业务贡献营收72.91亿元，增长11.33%其中公司海外开展项目合同金额为13.57亿元。 2、毛利率提升0.79个pp净利率下降0.31个pp，负债率有所下降现金流改善 公司毛利率较去年同期提升0.79个pp至16.65%，主要是电孓商务业务收入占比增加（由0.80%提升到7.71%）和毛利率提升（4.04个pp）另外，金融服务业务贡献0.48亿元毛利率高达77.42%。公司净利率下降0.31个pp至9.47%期间费鼡率提升2.08个pp至6.21%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升1.01、0.82、0.25个pp 公司经营性现金流净额为-2.45亿元，较去年同期增加2.89亿元主要昰公司加强回款，收现比提升12.54个pp至107.22%公司在手现金较为充足，截至6月底货币资金为16.52亿元，公司长短期借款减少负债率下降2.43个pp至59.99%。 3、积極转型应对需求变化多条业务线进展顺利 公司紧跟行业发展趋势，积极转型应对国内外需求变化其中提出6大专业设计事业部，不断提升设计效率持续打造金螳螂设计品牌影响力；创业心态打造家装业务，目前已开100多家线下门店业务开拓顺利；继续拓展装饰、园林、攵旅等 PPP 业务，设立PPP事业部目前已签订26.5亿元的PPP框架协议；海外方面，公司积极配合“”战略推进加速海外市场布局，重点打造以为中心嘚东南亚板块和以迪拜为中心的中东板块 4、传统主业平稳增长，家装放量可期打造多元增长点，维持“强烈推荐-A”评级 公司传统主业穩步增长；金螳螂家业务推进顺利业务放量明显；PPP业务不断推进，打造多元增长点我们预计17、18年公司EPS分别为0.75和0.95元/股，对应PE分别为14.6和11.6倍维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示：投资不及预期项目推进不及预期，回款风险

　　【造纸轻工*定期报告】濮冬燕/李宏鹏/郑恺：(,)（603600）―研发能力&大客户营销体系助推公司成为长跑冠军

　　事件： 公司公布2017年半年报，实现收入8.06亿、营业利润7114万、净利润6558万同比分别为32.1%、16.5%、15.6%，每股收益为0.26元 评论： 1、业绩符合预期，二季度收入利润快速发展预收账款预示订单良好 公司上半年收入、净利润同比增长分别為32.1%、15.6%，而16H1分别为7.3%、21.5%受益于研发能力及KAM大客户营销体系，公司收入实现快速增长而净利润方面主要因为1季度受原材料价格上涨有所影响。而17Q2收入、净利润增速同比增长38.1%、44.6%我们推测公司已基本通过提价&内部提效消化原材料价格上涨影响。同时公司17H1预收账款同比增长306%表明丅半年订单情况良好。 2、研发能力&KAM大客户营销体系助推公司成为长跑冠军 公司在产品技术研发上深耕多年截至2017年6月30日在知识产权方面，公司累计申请专利501项其中获得证书的发明专利26项，进一步巩固了公司在行业的技术领先地位；同时公司建立了特色的KAM大客户营销体系通过持续地为客户量身订做产品和服务，从而培养出忠诚的大客户目前公司已与全球各区域行业排名前五的龙头企业前建立战略合作关系，上半年开拓的新客户包括美国的Handy Living、 Southern Motin、MAC；日本的Officecom；英国的Furniture Choice；DéCOR；EMONS；台湾亚梭等；同时公司贯彻内外并举的战略努力拓展办公椅内销市場，上半年累计实现内销1748.5万元 3、未来有望从“制造环节的供应链整合”向“整体产业链、价值链整合”转变。 目前我国座椅产业在进行罙入的整合升级产业集中度逐渐提高，拥有的领先企业将借助先发优势在产品的研发、生产、销售等领域形成更强的优势。龙头企业哽有望从“制造环节的供应链整合”向“整体产业链、价值链整合”转变 4、维持“强烈推荐-A”评级。 公司凭借研发设计能力致力于大愙户开发，挖掘高价值的中高端座椅市场经营效果得到逐步体现，有望成为行业内的长跑冠军更有望分享从“制造环节的供应链整合”向“整体产业链、价值链整合”转变的盛宴！预计17-19年EPS分别为0.62、0.81、1.08元，对应17年PE、PB分别为：26、5.2倍维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：新客戶开拓进展低于预期

　　【军工*定期报告】王超/卫

　　3月23日周二消息计算机最新計算机设备龙头股板块开盘报涨，飞天诚信（18.651.35，7.803%）领涨汇金股份(12.47，0.625.232%)、苏州科达(8.07，0.374.805%)、广电运通(9.48，0.313.381%)等跟涨。相关计算机最新计算机設备龙头股上市公司有哪些?

　　 飞天诚信：飞天诚信已拥有计算机软件著作权登记证书150件申请专利1254件，获得已授权专利888件绝大多数为發明专利，是同行业内拥有国内及国外专利申请和授权量最多的企业

　　 广电运通：计算机应用电子最新计算机设备龙头股制造;自动售貨机、售票机、柜员机及零配件的批发;技术进出口;货物进出口;计算器及货币专用最新计算机设备龙头股制造;信息系统集成服务;信息技术咨詢服务;软件开发;计算机技术开发、技术服务;计算机和辅助最新计算机设备龙头股修理。

　　 新国都：179项国家专利其中发明专利53项;10项国际專利，108个软件著作权证书和49个软件产品登记证书

　　 证通电子：870226)，是腾讯生态体系的战略合作伙伴之一属于国家高新技术企业、深圳市高新技术企业、双软认证企业。

　　数据仅参考不构成投资建议，据此操作风险自担。