阿里巴巴和亚马逊分别作为中国和美国最大的电商龙头，在发展上具有诸多相似的成功基因，同时也具有各自独特的成功特征。本文着重分析阿里和亚马逊成功的最核心因素，希望为当前的电商研究和投资提供一定的借鉴。

我们将营收增速同资本支出比和投资支出比结合来反映两家电商巨头的发展历程。亚马逊作为前瞻者，在之前各年度主要通过内涵式固定资产投资来实现扩张，包括前期的物流基础设施建设和之后的AWS云服务建设；自2017年开始亚马逊通过外延式并购开始线下零售布局。阿里作为快速反应者，自2012年开始开启自建+投资双驱动模式，在电商红利逐渐衰减的同时，着力于社交娱乐、新零售、物流方面的布局。

把握瞬息万变中的不变本质。对于零售行业来说，无论市场怎么改变，无限品类、极致地价、极速配送永远都是不变的主题，而对此的坚守也是两家电商成功的原因。具体来看，一是全品类覆盖满足用户多样化的选择，淘宝作为平台电商本身就具有全品类覆盖的优势，而以书籍自营起家的亚马逊，自2000年开始开放第三方卖家平台（Marketplace），2016年5月底，第三方卖家sku数已达打开千禧一代的市场，同时通过收购本地物流公司，提升最后一公里物流效率。沃尔玛将广布全美的门店（90%美国居民能在居住10英里的范围内找到一家沃尔玛门店），逐渐变为线上购物的线下提货点和订单配送中心，还推出员工下班“顺风车”送货，大大提升了物流效率，沃尔玛两天内免运费的门槛已由最初的50美元将至35美元，而且无需缴纳会员费，也对亚马逊Prime会员两天免费送货造成冲击。挤压了亚马逊在物流建立的优势，面对传统零售业的激烈竞争，Whole Foods的加入，减少了亚马逊在线下渠道的竞争劣势，收购Whole Foods之后，全美80%的居民能在居住范围10英里内找到一家Whole Foods门店，弥补了亚马逊对沃尔玛竞争劣势，这些线下门店将与亚马逊遍布全美的各级物流中心发挥协同效应，形成一张巨大的线下物流网，提升物流效率，直面行业痛点。

）跨境零售业务（速卖通、Lazada和天猫国际）和跨境批发业务（alibaba.com），其中，在2017年，国内零售业务对营收的贡献达到78%。长期投资创新业务增长较快，2017年阿里云同比增长121%，数字娱乐业务增长271%。但创新业务尚未盈利，短期内对业绩将产生负面影响。

（三）亚马逊：利润大幅度增加，自由现金流是战略重心

2015年之前亚马逊长期保持不盈利或者在零利润上下徘徊。2017年尽管亚马逊的利润达到39.38亿美元的历史新高，但增幅主要得益于亚马逊历史净利润过低。例如，2014年亚马逊亏损2.41亿美元。相比过千亿美元的营收，亚马逊的利润可谓少之又少。相比于利润，亚马逊更加强调提升自由现金流以支持公司长期发展，提升股东利益。在亚马逊的战略考量中，利润水平并不能真实反映公司财务状况。相反，充足的自由现金流允许亚马逊进行长期的战略投资，形成生态圈效应。虽然，2017年公司的自由现金流有所下降，但仍然十分充裕。

（四）阿里巴巴：2017利润有所下滑，但长期增长稳健

2017年阿里巴巴净利润达到436.75亿元人民币，较2016年有所下滑。对非核心业务的长期投资和非核心业务持续亏损是拉低阿里净利润的关键因素，公司数据显示，2017年公司对创新业务的投资超过500亿美元。此外，公司的自由现金流稳步增涨，CAGR达到51%。

第一章西方电商市场成功史 1
亚马逊的发展历程 16
eBay：二手物品交易网站 18

• 第一章 【西方电商市场成功史】：蒙哥马利·沃德百货是美国零售商店的鼻祖，1872年首次建店。梅西百货1878年应运而生，经济大萧条和二次世界大战后美国零售业爆发式增长。白人迁徙，导致商业街和零售店向郊区迁徙。 沃尔玛首创“以价换量”，走的农村包围城市，当时就有物流和仓储及时性的概念；1995年网景（Netscape）公司上市触发互联网革命，但实体零售业的互联网发展是建立在一个高效成熟的实体零售系统的基础上。亚马逊走...