随着中国经济的快速发展，物流行业也得到了快速发展。然而，尽管中国物流行业的规模已经达到了世界领先水平，但中国物流成本也一直是业内关注的一个问题。那么，中国物流成本高在哪里？怎么降低呢？本文将从多个角度进行探讨。一、中国物流成本高的原因城市化进程加速随着城市化进程的加速，城市交通拥堵问题日益突出，物流车辆运输效率低下，成本也相应增加。同时，城市物流配送的“最后一公里”问题也越来越突出，需要更多的人力和物力投入，增加了物流成本。人工成本上升随着劳动力市场的供求关系变化，物流企业的人工成本逐年上升。特别是在人口红利消失的情况下，物流企业需要支付更高的薪资以留住和吸引人才，这也进一步增加了物流成本。能源价格波动物流行业的能源成本非常高，包括燃油、电费等。能源价格的波动对物流企业的成本影响非常大，尤其是在国际油价波动频繁的情况下，物流企业的成本压力更大。物流信息化水平较低物流信息化水平的不断提高可以大大降低物流成本，但是当前中国物流信息化水平相对较低，物流企业的信息化程度和效率有待提高，这也是导致物流成本高的一个原因。二、如何降低中国物流成本推进物流信息化推进物流信息化是降低物流成本的重要手段之一。物流企业可以通过建立信息化平台、利用物联网和大数据等技术手段，提高物流信息化水平，降低物流成本。加强物流配送协同物流配送协同是降低物流成本的另一个关键点。物流企业可以通过与供应商、客户和物流服务提供商等建立紧密的合作关系，优化物流配送路径和流程，降低物流成本。推广绿色物流推广绿色物流是降低物流成本的一种新思路。绿色物流可以通过采用新能源车辆、优化物流配送路径等方式，减少能源消耗和环境污染，降低物流成本。加强人才培养加强人才培养是降低物流成本的长期战略。物流企业可以通过提高员工技能水平、引进高端人才等方式，提高企业效率和竞争力，降低物流成本。推进物流产业集群化发展推进物流产业集群化发展是降低物流成本的另一个重要手段。物流企业可以通过集群化发展，实现规模效应和资源共享，降低物流成本。结语：中国物流成本高的问题是一个复杂的系统工程，需要从多个方面进行改善。物流企业应该积极推进物流信息化、加强物流配送协同、推广绿色物流、加强人才培养和推进物流产业集群化发展等方面的工作，以降低物流成本，提高企业竞争力。}

1. 图说快递——申万交运快递数据库更新介绍行业数据：业务量高增速后放缓分析： 2009年快递被邮政局正名，之后进入八年的黄金发展期，2017年开始增速放缓， 2020年疫情开始，线上化率提升，同时快递客单价不断下降，2020-2021年增速恢复到30%。 目前线上化率接近天花板，快递业务量增速受宏观消费影响开始加大。快递月度同比增速具有 季节性，9-12月为行业传统旺季，由于旺季基数较高，增速超20%难度较大。2022年3月以 来，快递业务量增速受疫情影响较大。行业数据：从上游看快递，网上社零对快递影响分析：2020年开始客单价下行推动件量提升趋势强化，物流成本不断降低衍生快递业务增量。 2021年开始网上实物零售额同比增速放缓，意味着疫情驱动的线上化率提升接近天花板。由于直 播电商兴起、电商下沉等因素，预计未来网上实物零售额增速持续跑赢社零增速。退货件、农产 品快递等增量构成反向物流，进一步释放业务量增长潜力，因此我们认为未来快递业务量增速将 继续跑赢网上实物零售额增速。地区数据：浙江业务量高增长，义乌提价留存至淡季分析：义乌是小商品聚集地，也是快递两大主要”产粮区“之一（另一个为广东）。2012- 2020年浙江地区业务量增速持续高于行业增速，保持高增长。2021年浙江业务量增速低于行 业增速主要系基数较高以及义乌提价造成件量外溢。作为揽件区域，义乌终端价格可以作为行 业单价的风向标之一，自2021年4月《浙江省快递业促进条例》酝酿以来，义乌地区价格持续 回升，旺季提价留存至淡季。但物流具有趋利性、流动性等特征，若广东与义乌之间价差过高， 会造成件量外溢，两地价差小于物流转移成本时行业单价有望保持动态平衡。行业数据：21Q4以来集中度加速提升分析：行业经历竞争格局升级以及竞争格局改善的过程，CR3、CR8是观测行业竞争格局最好 的指标。2021年 Q4行业CR3（中通、韵达、圆通）集中度达到58.8%，同比增长6.3pct，环 比增长5.3pct，旺季愈发显现出头部效应。行业集中度加速提升主要系：1）行业业务量增速 放缓但龙头公司业务量保持高速增长，竞争优势仍然凸显；2）极兔收购百世。随着竞争格局 趋缓，我们预计2022年行业集中度仍将保持提升态势。公司数据：头部公司淡季价格有留存分析：通达系单票收入整体呈下降趋势，单价下降需要理性看待，一方面是受行业竞争激烈的 影响，另一方面，通达系成本持续下降也推动终端价格下降。2021年9年旺季提价以来，价格 持续回升，并且旺季提价留存至淡季，今年淡季头部公司价格远超过往。目前行业竞争格局相 对明朗，政策监管下快递单价有支撑，旺季价格仍存超预期可能。公司数据：快递终端价格清晰，顺丰注重高质量发展分析：义乌各快递公司价格梯度清晰，中通、圆通、韵达、申通极兔之间的价差反应B端品牌 心智，顺丰与通达系之间的品牌溢价，核心是对C端的品牌心智，本质是C端流量在B端变现。 顺丰经济件注重高质量发展，公司挑选优质客户服务，将特惠件向电商标快导流，强化经济件 板块的盈利性。特惠件产品调优完成后，未来随着经济件体量提升及丰网逐步落地，成本端仍 有较大优化空间。2. 短期：市场怎么看待今年利润？行业供给：资本开支接近高峰，扩产高峰仍未到来供给端，行业产能处于快速扩张期的尾声，资本开支持续攀升，预计今年仍在相对高位。 2016-2020年，头部公司资本开支体量差距逐步拉大，2021-2022年份额将继续拉开差 距。展望2022年，头部公司资本开支体量较大概率回落，极兔与申通资本开支仍将扩张。 头部公司产能扩张持续，预计后续快递业务投入节奏放缓。申通明确表态2022-2023年 扩张产能，极兔持续融资，存在产能进一步扩张的可能。2022年行业有望达到资本开支高峰，2023-2024年行业有望达产能增速高峰。行业政策复盘：政策托底驱动行业提前进入拐点行业政策频出，直接影响竞争环境和长期发展趋势。目前政策关注点基本明确，后续政策 仍有望继续出台，细化规范措施并扩大推广范围。政策关注点：1）行业安全：消杀、防疫等；2）竞争环境：禁止恶性价格战（低于成本 价倾销）；3）快递从业人员权益保护；4）消费者保护：末端投递规范；5）电商及快递 平台开放，反垄断；此外鼓励电商平台为收件人提供个性化差异化服务选择。政策聚焦行业健康良性发展，近两年确定性较强。（报告来源：未来智库）龙头战略重视利润修复，行业格局短期稳定龙头中通明确2022年业绩目标：利润增速目标30-35%，业务量增速目标12-16% ——释放今年重利润修复信号。 拆解来看：业务量贡献12-16%，单票利润贡献12.1-20.5%。 圆通第二期股权激励行权条件中除件量增速外，给出利润目标：22-24年归母净利润 分别不低于30/38/46亿元。极兔近期国内价格策略相对稳定，整合百世后重视服务质量提升与海外市场开拓。政策驱动行业提前进入缓和期，各家短期诉求有共性，行业格局或迎来暂时性稳定。内部成本：降本增效持续推进，为核心差距来源之一分拣与运输成本是内部优化的核心空间，目前头部公司差距不大，未来降本速度将会 减缓，最终优化空间还有0.1-0.2元/票 。自动化分拣设备带动的分拣成本下降基本已完成：2018-2021年头部公司单票分拣成 本大幅下降，目前均约0.30元/票，且自动化分拣渗透率基本达80%以上，未来自动化 渗透率带动的优化空间相对较小。自有车辆带来的运输成本下降曾是中通优势所在，购置车辆时间短、见效快，未来各 家优化点将在路由及直发。长期来看，单票分拣+运输成本有望从0.8元/票优化至0.6元/票，成本降低每年持续进 行，但速度会放缓。外部成本：油价上涨压力相对可控，关注疫情影响油价上涨压力相对可控：1）发改委对柴油价格有调控机制，例如原油价格高于每桶 130美元时不提价；2）头部公司自有车辆占比较高，持续优化运输成本，以中通为例， 22Q1油价同比上涨约30-40%，但单票运输成本同比持平。若全年油价均价上涨10%，影响通达系成本约3亿元，相对可控。近日快递物流持续恢复，但仍需关注疫情对单票成本的影响：1）各环节防疫安全（揽 转派消杀、人工）成本上升；2）业务量减少或流失后产能利用率降低，单票运输+分 拣成本上升。旺季展望：下半年头部公司利润存超预期可能行业格局改善，下半年头 部公司利润存在超预期可 能，相对乐观预期下，单 票归母净利润提升0.03- 0.05元/票的可能性仍存； 提升0.1元/票的可能性较 小。3. 长期：加盟快递龙头稳态市值区间是多少？需求侧：行业分层逐步清晰，不同圈层需求各异快递行业分层日渐清晰，板块相互渗透和新进入者加剧竞争程度，也为行业格局变化 带来新的变量。高端电商件与主流电商件两个领域市场竞争进入白热化阶段。 电商快递2B而非2C，物流作为商流履约的重要环节，B端商家综合成本、时效、服务 的考虑，往往替代消费者做出最为普适的选择。供给侧：加盟模式的精髓是利益分配成本角度，揽件、中转、运输、派送方面，快递随着业务量增长均有强规模效应。利益分配机制下，头部效应会愈发集中。竞争推演：预计将以市场化竞争为主我们认为，通过市场竞争提高集中度的过程是未来相对现实的路径，而非整合并购： 加盟体制下，每个公司加盟商数量达3000+，资本意义上的股权变更相对容易，但实 际网点、干线整合难度较大，不仅造成大量件量外溢，加盟商管理不当也会影响品牌 形象。长期：中通快递估值方法及长期合理估值区间探讨（1）稳态时间：“稳态”概念对应的是之前行业激烈的价格战，稳态时间主要取决于 行业龙头公司市占率提升的节奏快慢。行业集中度维度：根据行业增速及龙头公司的假设，我们认为行业CR3在2025-2026 年基本能达到约70-80%，从行业集中度角度实现稳态格局。时间维度：美国快递行业自1990年结束高增长阶段后，4-5年形成稳态竞争格局，我 国快递行业2021年结束高增长阶段，有望在2025-2026年形成相对稳态格局。政策监管、龙头战略、行业竞争态势等因素均会对影响稳态时间的到来，我们将分情 况讨论并做敏感性测算。（2）稳态业务量：由行业总规模和中通市占率两个因素共同决定。我们认为龙头中通有足够的产能储备及资本开支能力，保持自身业务量高于行业增速 稳定增长。我们预计，到2025-2026年稳态阶段，中通市占率有望接近30%，较现在 提升8%左右。达到稳态阶段后，我们认为中通业务量仍有略高于社零增速的增长空间， 原因在于快递下沉及公司竞争优势，因此我们假设2026-2031年中通快递业务量同比 增速约为17%/15%/12%/10%/8%/6%，2032年后基本回归稳态增速5%左右,稳态 情况下公司市占率有望达35%。（3）稳态单票利润：选取单票税后净营业利润（即单票NOPAT）。选取该指标的原因 在于公司盈利能力回升可能依靠提价或者降本两种主要途径。由于稳态时间较远（至少在2026年2031年），我们很难准确预测预期远期技术条件（无人机，自动驾驶等）下的公司单票成本，也 很难对单票收入（取决于是否提价，包裹均重等）给出较为准确的预期；但是我们认为业务量和反 应单个包裹盈利能力的单票净利润指标相对更容易预测和理解。我们分为乐观、中性、悲观三种情 形进行假设。报告节选：（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）}