期指今演交割日大战？中金所连发三文称你想多了
大队长(菠菜二段)
期指今演交割日大战？中金所连发三文称你想多了
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　　导读：
　　期指今演交割日大战？中金所连发三文称&你想多了&
　　期指持仓规模急剧萎缩“交割日魔咒”提前解除
　　卖空股指期货并非洪水猛兽
　　期指今演交割日大战？中金所连发三文称&你想多了&
　　 7月16日是三大股指期货合约的交割日，在近期股市波动的情况下，期指动向备受投资者关注。昨日，中金所罕见地在官网连发三篇文章，对交割日大战的说法直言：“你想多了”!　
　　“东风吹，战鼓擂，现在究竟谁怕谁”？今日（7月17日）是三大股指期货合约的交割日，那么，到底是多头怕空头，还是空头怕多头？《每日经济新闻》记者注意到，中金所昨日罕见地在官网连发三篇文章，对交割日将现大战的预期直言：“你想多了”！
　　异常贴水因现货失真
　　自上周以来，投资者一直担心今日出现期指交割日大战。显然，管理层也注意到了这种担心，《每日经济新闻》记者发现，昨日中金所罕见地在一天之内连发三篇文章，直指投资者最关心的问题，即今日市场是否将出现大波动。
　　在《股指期货交割日全解读》一文中，中金所对期指交割制度、交割方式与如何确定交割结算价进行了解读。文中表示，对于交割结算价，“沪深300采用算术平均价，并且选取最后2小时作为取样时间，极大地增强了其抗操纵性，在全球主要股指期货合约中表现优异”。
　　为何中金所认为将最后2小时作为交割结算价取样时间，就能极大增强抗操纵性？记者注意到，中金所的解释是，多数国家在采用算术平均价作为交割结算价时，取样时间范围多介于20~60分钟之间。
　　在《期指交割日大战？“你想多了”！》一文中，中金所表示，“部分投资者忧虑期指交割日被操纵纯属多虑，出现这样情况的可能性较小”。文章中，中金所认为，期指异常贴水是因为现货指数在极端情况下失真，期指只是发挥了正常的价格发现功能。
　　此外，中金所还转载了中证网《股指期货在近期股市大幅调整中的作用》一文。此文认为，股指期货持仓金额远小于股票市值，股指期货无法影响市场走势。该文最后的结论之一是：股指期货价格下跌和贴水是股市下行的结果，而不是原因。
　　记者注意到，中金所昨日一天之内连发三文的情况罕见，自今年4月2日以来系首度出现。
　　合约移仓近完成
　　在全面了解中金所“你想多了”的态度之后，让我们来看看昨日市场行情。
　　股指期货方面，沪深300期指IF1507合约昨涨4.76%，报收于4008点，IF1508合约涨4.51%，报收于3859点；中证500期指IC1507合约涨5.32%，收于7531.8点；IC1508合约涨5.38%，收于7226.6点，IC1509和IC1512合约分别报收于6985.4点和6643点；上证50期指IH1507合约涨3.77%，报收于2760.6点，IH1508合约涨4.2%，报收于2692.4点。
　　据《每日经济新闻》记者统计，沪深300期指、中证500期指和上证50期指7月合约升贴水情况分别为：升水10.64点、贴水46.96点和升水17.75点；8月合约分别贴水138.36点、352.16点和50.45点。
　　昨日，从成交来看，中金所盘后数据显示，沪深300期指、中证500期指和上证50期指这3个品种的成交量分别为246.59万手、18.87万手和41.23万手，较前一个交易日分别增加52.24万手、6.18万手和0.27万手。
　　上述三大品种持仓分别为8.22万手、1.63万手和2.59万手，其中3个品种7月合约持仓量分别为8908手、1828手和4320手，而在7月15日时，三个数据还分别高达3.15万手、5579手和1.24万手，由此可见，移仓已基本完成，交割日行情提前上演。《每日经济新闻》记者注意到，目前只有沪深300期指能看到8月合约席位具体情况。中金所数据显示，中信期货、海通期货与永安期货席位迅速占据8月合约多头前三位置，7月16日，上述三席位持多单量分别为5110手、4485手和3006手；空头方面，排名前三的分别是海通期货、华泰期货和中信期货席位，分别持有空单8158手、6546手和3827手。分析人士认为，对空在8月合约上的对峙已然成型。
　　今年来交割日4涨2跌
　　由于此前A股下跌起于6月15日，当日正是6月合约交割周的星期一，因此一说起“交割”二字，不论是交割周还是交割日，都令投资者高度警惕。但据《每日经济新闻》记者统计，若将关注的时间窗口拉长，交割日行情并不恐怖。
　　以今年为例，数据显示，市场共经历6个交割日，其中1月16日交割日对应的沪指涨幅为1.2%；2月27日对应沪指涨幅0.36%；3月20日沪指上涨0.98%；4月17日沪指上涨2.2%；5月15日沪指下跌1.59%；6月19日沪指大跌6.42%。
　　由上可知，今年市场经历的6个交割日中，沪指4涨2跌。今日在中金所喊话的背景下，市场能否安然度过这个敏感的交易日？让我们期待今天市场能走出多数投资者想要的结果。(每日经济新闻　赵阳戈　宋思艰)股票论坛
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大队长(菠菜二段)
　　期指持仓规模急剧萎缩“交割日魔咒”提前解除
　　魏书光/制表 官兵/制图
　　期指持仓规模急剧萎缩
　　“交割日魔咒”提前解除
　　今天就是三大股指期货近月合约交割日。根据中金所的提示，今日涨跌板幅度为周四结算价的±20%，交割结算价为周五最后两个小时的算术平均价。不过，国内市场投资者更多认同此次期指交割日不会出现“血雨腥风”。
　　业内人士表示，因为在中金所强力限制下，三大股指期货持仓量和交易量大幅缩水，尤其在7月交割合约上，和期指的持仓量都已经降低到不足平常水平的十分之一，所谓“资金对决的主战场”已经没有了意义。市场传言中的“交割日魔咒”已经提前结束。
　　所谓“交割日魔咒”是指在股指期货最后交易日（即交割日）当天，由于股指期货合约是以股票指数为参照，这样在最后临交割时，股票指数对股指期货就几乎是起到决定性的作用，因此会有大资金进入现货市场，导致股指大幅震荡。
　　一家期货公司人士表示，为应对期指交割日，中金所已经提前做足了准备，要求会员上报当月持仓客户具体情况。期货公司一般会主要要求客户降低仓位，同时，中金所近期限制措施下，开仓的难度也在加大。
　　两个星期以来，无论是期指还是期指，即将交割的7月合约持仓量持续下降，总持仓量也在明显减少，显现多空阵营部分力量在离场，换场再战的可能性也在下降。
　　两大合约减仓的起点都在7月6日。以多空交战相当激烈的期指7月合约为例，本周前三天持仓量下降了4702手，7月15日7月合约持仓量为5579手，7月16日合约持仓量仅1828手，不足高峰期持仓量的十分之一；8月合约则增仓4441手至周三的6569手，显示有多空力量将部分持仓由7月转至8月。同时，期指的总持仓量已由上周一的3万手左右降至目前的1.8万手。
　　而期指7月份月减仓规模更大。7月6日起，期指7月合约每个交易日的减仓规模都在10000手以上，7月16日更是减仓22558手，降至8908手，市场规模大幅萎缩到不足高峰持仓量的十二分之一。目前，期指的总持仓量为82229手。
　　“经过连续两周的大幅减仓，两大股指7月合约的持仓量下降明显，市场风险已经大幅减少。”方正中期期货研究院院长王骏表示，由于目前期指的持仓量很低，预计交割量很小，对于股票现货市场的影响作用较为轻微。
　　与此同时，中金所近日还要求客户在股指期货的交易过程中，每笔下单不超过5手、不连续交易，审慎使用市价指令，尽量减少对市场价格的冲击。该指导意见针对全市场客户，并非某类客户。如不遵守该项指导意见，有被限制交易的可能。此举无疑将进一步限制客户参与股指的规模。（.证.券.时.报　.魏.书.光）
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大队长(菠菜二段)
　卖空股指期货并非洪水猛兽
　　(本文作者为上海富善投资股票量化投资部，授权华尔街见闻发表。)
　　从6月中旬启动的这场轰轰烈烈的“救市行动”让“做空”、“股指期货”等字眼走入了很多普通投资者的视线，目前国内有三大股指期货，沪深300股指期货(IF)是在2010年推出，上证50(IH)和中证500(IC)股指期货则是在2015年4月刚刚推出。股指期货是T+0交易方式、保证金制度(带杠杆)、到期现金交割方式。
　　“做空”可以改善流动性
　　交易就是买卖，就是做多与做空。在股市中，大多数人对此并没有直观认识，毕竟我们一直是一个单边市场。但对股指期货交易有了解的人都知道，做空必然伴随做多，不让做空，那么连做多也无从谈起。为什么做空不是坏事，一言以蔽之，做空可以改善流动性，而这次A股发生的就是流动性危机。做空与做多相对，正如卖和买的关系一样。什么是流动性，股市中交易就是流动性。你要买一个东西，必须得找到卖这个东西的人。道理就是这么简单。
　　股市的流动性枯竭，股票想卖但是卖不掉的时候，还有什么办法来减缓下跌恐惧和控制损失呢？其中一个答案就是做空股指期货，这就是所谓的“套期保值”。股票的建仓点位与股指期货空单成交点位之间的差距，可以大致作为损失(前者比后者高)或盈利(前者比后者低)的参考。也就是说，仅仅通过做空股指期货，投资人可以方便地控制(锁定)损失，防止事态恶化。即使行情进一步下跌，由于有空头的保护，也没有必要着急卖掉股票，从而改善了流动性。如果禁止股指期货做空，投资人控制损失的唯一方法是继续卖股票，加上绝大部分交易规则里设定的“止损”条款。因此这才会有“跌跌不休”的现象，也就是所有人都在抢占珍贵的流动性，从而发生踩踏事故。
　　这里的投资人不是指一般的股民，因为目前做空股指期货需要较高的门槛。那是不是说普通股民就应该反对做空呢？这其实也是大多数人的盲点所在。但只需设想一下，如果股市里“大户”被稳住了，不再天天大单封跌停，这些“小散”还怕逃不掉吗？倒不如由他们花钱去做空股指期货，把市场稳住。
　　中金所“限制做空”规则本质是限制投机
　　道理既然说清了，实际上是不是这样做的呢？中金所数日前发布了很多”限制做空“的措施，但与大多数人的观点相反，我们认为中金所事实上是在鼓励投资人去”套期保值“，也就是做空股指期货，同时限制投机者做空。这也就是为什么所有的具体”限制“措施都特别注明”套期保值“空单不受影响。应当说中金所的做法是非常专业的：需要”做空“股指期货的投资者如此之多，那么当然应当把这部分额度留给可以稳定股市的、持有大量需要减仓或卖掉的股票的人，让他们用空头锁定目前的损失，减缓股市的抛售压力，从而改善市场流动性。
　　一般地，进行“套期保值”意味着每开的一手空单都会增加一手持仓量和一手交易量，并且在临近交割日完成下月展期或者在交割日以现金交割。如果“套期保值”占主导，股指期货应当出现如下现象：期指每日深跌甚至跌停，而不会有巨大的日内波动，另外每日交易量和持仓量的增加具有一定的可比性。
　　然而在中证500(IC)股指期货上，我们完全观察不到这些现象，图一是IC日到7月9日的成交了和持仓量比较；从除了在上月移仓期持仓稳步增加外，持仓量基本稳定甚至出现下降，也就在2-3万张的水平(对应市值300多亿)，而每日交易量在限制政策前达到30-50万张的水平。可以毫不夸张地说，日内交易者消耗掉了绝大部分(超过90%)的做空机会，并且在当日就兑现了收益。也就是说，在这段时间内，大部分做空中证500的投资者是在投机，而并非做套期保值，这也是为什么中金所要对“投机做空”有限制。
　　“套期保值”应成为防范投资风险重要工具
　　这里我们还可以问，为什么大量需要“套利保值”的投资者，没有去做空股指期货？这个问题答案比较复杂。部分答案跟国内目前的投资文化有关。我们习惯单边市场，而厌恶“做空”机制。从普通投资者到专业的投资机构，一方面对股指期货的作用认识不多，认为这是一个投机市场；另一方面在牛市中对收益的极度狂热中，忽视了下跌风险，并在形势急转直下时进退失据，把责任推给“做空”股指期货。
　　这就不难理解，为什么每次股市下跌，对股指期货就非议四起；同样，我们也就不难理解，为什么在许多投资合同中，股指期货是被禁止使用的——普通投资者不了解，专业投资者也有替罪羊，大家互相把头埋进沙子里，就等风把自己这只鸵鸟吹上天。
　　希望有一天，投资者不再怪罪做空者制造了暴跌，而是去问问自己托付的资产管理者为什么不利用股指期货来保护投资收益时，股市才有可能避免暴涨暴跌，“慢牛”行情才有保证。(华尔街见闻)
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理想高二级同学(菠菜一段)
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早上好，谢谢楼主分享...
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理想初一级同学
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中金写的这些个明显的开始踢球了
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理想高一级同学
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谢谢楼主的好文，向你学习
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理想小一级同学
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关键还是看股市的实际运行 其他都是废话
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理想高二级同学
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谢谢版主，周末愉快！期指交割，我想多了。
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理想大一级同学(菠菜一段)
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三大股指期货是悬在股市上的一把刀！！！
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理想大一级同学(菠菜一段)
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三大股指期货是悬在股市上的一把刀！！！
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