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还不是新浪会员？黄斌汉：看历史发现关闭股指期货的可行性！
作者：黄斌汉
　　黄斌汉：看历史发现关闭的可行性！
　　从历史中发现。1994年关闭的股指期货是没有建议完善的法律法规和监管机构下进行的。但同时我们也应该发现，关闭的出发点是对股市影响重大、造成市场失衡。所以，总体从历史的政策和行动上可以看出，政策的出发点、关闭股指期货的出发点是以市场为中心。以市场为出发点。一切不利于市场、造成市场恐慌的、失衡的投资工具都是有关闭的可能。
　　在当下呼声不断的情况下。如仍没能稳定股市，且也有足够证据证明，当下市场重大波动是因为股指期货。或场外股指期货配资造成，那么关闭的预期是具有可行性的。
　　当下证监会已开始清理场外配合、股指期货配资。虽然我还发现一些平台还在行行，但我们仍需要从当下公开信息中（9月底全关闭）、行动预期中去验证。才能确定。
　　如场外关闭后场外股指期货配资信息公开后，市场仍有大波动，不排除会直接关闭股指期货。所以，当下投资者盲目割肉也不太明智。3000点下只能忍。别无它法。因为如果真的关闭股指期货。市场就会立即跳反弹，那时再入场。其实市场根本不会给你有这个机会再进来。恐慌的下跌下，反弹也会急冲冲！！！好了， 先看看中国股指期货的发展历程吧！！！
　　股指期货的发展历程（网络资料）
　　1993年3月，我国首只股指期货是由海南证券交易中心推出的深证指数期 货，简称“深指期货”交易。海南证券交易中心共推出深圳综合指数和深圳A 股指数两种期货合约，每种又分当月、次月和隔月三个不同交割月份，故一共 有6个标准合约。然而，海南开设股指期货交易本身属于地方越权审批行为， 在当时治理整顿的宏观经济环境下，自然成为1993年下半年开始的整理整顿对 象；同时，当年9月初，深圳证券市场出现了收市巧分钟大户联手出货、打压股 指的行为，有关专家认为股指交易加大了市场投机性，不利于股市的健康发展 和股民成熟，于是决定关闭海南证券交易中心。后来，海南证券交易中心由于 管理上的问题，在未得到有关部门批准的情况下，自行恢复股指期货合约的交 易，被中国证券监督管理委员会责令停止股指期货交易。日， 中国证券监督管理委员会为此专门发出了《对海南证券交易中心违反国务院有 关规定开展指数期货交易进行批评的通报》。日，国务院办公厅 转发国务院证券委员会的通知中专门提到:“一律不得开展国内指数和其他 各类指数的期货业务”。海南证券交易中心也随之被国家撤消。 海南股指期货交易的夭折，固然与政府干预有关系，但最主要的原因是因 为当时国内开展股指期货交易的条件尚不成熟，证券现货市场尚处于发展初期， 规模较小，1993年底，股票市场市价总值才’3531亿元，其中流通的市值连四 分之一都不到，上市公司只有181家；法律法规及监管体系上当时跟不上，金融 秩序比较混乱，股票指数期货交易也就难以有效地开展，在当时取消股指期货 交易是不得已而为之的事情。 这里我们将我国股指期货的发展概括分为三个阶段: 第一阶段是在2006年以前，股指期货的理论准备和法律准备阶段。在这个 阶段开始对股指期货进行研究，并开始修订《》。理论准备包括多方面的 内容，如我国是否要推出股指期货，推出股指期货有哪些障碍？怎样才能为股 指期货扫平道路？法律准备是以日实施新《证券法》为标志。新《证券法》加入了相关内容，它的出台保证了股指期货诞生的合法性。 第二阶段从2006年以来到股指期货的推出，即股指期货交易的操作准备阶 段。这个阶段主要工作有:一是就股指期货交易细则以及股指期货合约方案征 求意见，日出台了股指期货八条细则以及股指期货合约方案（征 求意见稿）。二是成立了专门的交易所。日中金所在上海成立， 为股指期货推出提供了机构的保障。三是培养和教育投资者。 日，中金所开通沪深300股指期货的仿真交易。四是日《期货交 易管理条例》正式实施，细化了新《证券法》中的有关内容，对于股指期货的 品种等进行了规范。2007年6月中国交易所公布了《中金所交易规则》 及实施细则，标志着股指期货的法规筹备己基本完备。五是会员单位从无到有， 从少到多，成为股指期货推出的必要条件。 股指期货推出后就进入了股指期货发展的第三阶段，即发展和完善阶段。 推出股指期货的运作现状 尽管我国目前已推出了股指期货，但由于我们推出的时间尚短，股指期货 的发展还需要不断地摸索。就目前而言，我国所推出的股指期货的参与范围很 有限，大部分的股指期货参与者来自商品期货市场的投机交易者。、证券
　　公司等有套期保值需求的机构投资者占比较少；很多机构的参与细则也还没有 明确；具体参与时的限制条件较多，例如:股指期货开户就规定投资者参与股 指期货必须满足三个硬性要求:首先，投资者开户的资金门槛为50万元。其次， 拟参与股指期货交易的投资者需通过股指期货知识测试。据了解，该测试将由 中金所提供考题，期货公司负责具体操作，合格分数线为80分。第三， 必须具有累计 近三年内具有 10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录， 投资者 或者最 10笔以上的商品期货交易成交记录。简单而言，今后的交易 参与者，除了机构以外，自然人可被称作“三有”投资人，即有钱和抗风险能 力，有期指知识以及有实际交易经验。除以上三项硬性要求外，投资者还须进 行一个反映其综合情况的评估，投资者必须在综合评估中拿到70分以上，才能 算作“合格”。对于存在不良诚信记录的投资者，期货公司将根据情况在该投资者综合评估总分中扣减相应的分数，扣减分数不设上限。除此以外，还将合约 最低比例调高；禁止非现场开户等等。同时产品也相对较少，目前仅推 出沪深300指数期货。股指期货与股票市场的联动效应也还未强烈凸显。 面临的问题特点 1现存股指期货市场运作中的问题及障碍 当前，在抓住机遇发展我国股指期货市场的同时，也不能忽视股指期货市 场建设发展中遇到的一些问题，了解这些问题的原因，将有助于克服阻力，将 能够加快我国股指期货市场发展的进度。目前国内股指期货发展的过程中主要 存在以下制约因素: 2期货市场参与者结构不完善，投资主体不成熟 目前我国的股指期货市场的投资者以自然人居多，法人所占比重不足20%。 国有企业、金融机构、各种基金等机构投资者参与期货交易受国家政策及社会 理念等多种限制。投资者的资金大多来源于中小散户，中小散户占了投资者队 伍的主体。目前我国期货市场的保证金总量为150亿元，投资者数量为20万 户上下，户均投资额为7.5万元，其中100万元以下的投资者占85W0，超过300 万元的投资者只占5%。中小散户对期货投资的知识、信息方面的缺乏，制约了 理性的投资决策。而且，他们大多都抱着投机的交易目的而来，他们把炒股的 一套思路带到股指期货市场，暴露出诸多问题:如:满仓操作、长期持仓、不 及时止损、单边做多。总之，目前我国期货市场的投资者结构使得我国股指期 货市场资金规模有限、市场稳定性差，影响了其功能的发挥。 3从事期货研究的专业人才少 期货业是一个实践性极强的行业，它要求专业性、技术性、操作性的完美 结合。尽管我国期货市场有十多年的发展历史，但当前的期货知识仍十分贫乏。 芝加哥期货交易所名誉主席列昂?梅拉梅德在谈中国金融期货与期货市场时曾指出，中国期货业存在问题之一就是人才‘不够专业。当时在芝加哥发展金融期 货时，邀请诺贝尔得主威廉?沃根担任主席，从事研究；而现在中国的专业人 才‘少得很。前几年由于期货市场低迷，期货业人才流失严重，越来越多的期货 人才一被金融行业吸纳，现有的人才素质、知识结构、管理水平，以及人才‘数量，
　　远远不能满足股指期货发展的需要。期货专家、北京工商大学胡俞越教授曾指 出，“当前期货公司人才匾乏，技术水平偏低和研究能力不高，严重制约了公司 的发展。10年前我国期货市场成交量曾经达到10万亿，期货从业人员达到8 ―10万，但随着期货市场的清理整顿和市场规模的不断萎缩，一批优秀人才 流向证券行业和其它领域，现有就业人数不足当时的十分之一，这严重动摇了 期货市场的基础。” 股指期货是一项新的业务，股指期货又是一个高风险的行业，它是虚拟经 济当中的一个重要的组成部分，目前我国发展股指期货的国际化人才‘缺乏，对 国际市场不够熟悉，咨询和研发能力较弱，各种条件目前达不到现代金融企业 的要求，在期货经纪公司国际化竞争的初级阶段出于劣势，这在一定程度上对 我国股指期货的发展具有一定的制约作用，培养高素质的专业化的股指期货人 才也是今后工作的一个重点。 4社会诚信程度不高，诚信体系还没有完全建立 市场经济本身就是一个信用经济，如果市场主体不遵守诚信的原则，那么 市场发展必将出现很多的问题甚至瘫痪。市场化程度越高，要求的信用水平便 越高。期货市场是我国市场经济的一个重要组成部分，是市场经济发展的一种 高级形式。由于保证金制度的存在，期货市场的风险和收益都被放大了，相对 应的是，期货市场对信用的要求程度也比现货市场更高。 在中国期货业协会今年三月的一次会议上，中国证监会一高层人士曾指出， “期货市场建立以来走了许多弯路，原因之一就是没有形成健康的行业文化。” 期货市场作为市场经济发展的高级形式，对信用的要求自然更高。期货行 业属于金融服务业，期货经纪公司直接经营的对象是广大客户，为众多客户提 供期货交易、信息咨询等服务。在我国期货市场发展前期，一些经纪公司及交易所的失信行为频频发生，交易所协同大户操纵市场、公司欺诈客户、投资者 爆仓逃遁、客户做亏钱了赖账的现象时有发生，这些事件使期货行业的形象和 信誉受到了很大的破坏，导致期货业付出了惨痛的代价。 社会诚信程度不高，必然会在一定程度上制约我国股指期货市场的发展， 目前在期货界，从上到下，对诚信重要性的认识达到了一个前所未有的高度。 由中国期货业协会、证监会太原特派办联合主办的“从晋商票号发达史看期货 行业诚信文化建设”座谈会，更让我们认识到诚信在股指期货发展中的重要性。 股指期货市场风险之一就是信用风险，所谓信用风险是指当期货价格的不 利波动达到了投机商不愿补仓或无力存入追加保证金，宁愿亏损全部保证金的 程度时，经纪商会将其和约斩仓，强迫对冲。力图将损失限制在客户的保证金 额内，但如果对冲不能抵消全部损失，或者对冲发生了成交困难，这时经纪商 便承担了客户不再补仓的风险，也即期货交易不履约的风险。如果相当多的交 易者无力履约，这时信用风险便成了普遍现象，经纪商便可能出现资不抵债， 进而发生连锁反应，期货合约的清算十分不畅，这时便发生了股指期货市场的 第二种风险―结算风险。在期货市场中价格风险是永恒的、主要的，因为没 有价格的波动，就没有套期保值者和投机者，也就不会产生期货交易市场。在 一个市场信用环境良好，运行机制完善的期货市场中，期货交易双方不用顾虑 对手是否将会履约，更不用关心合约能否顺利清算，即不存在信用和结算风险， 交易者面临的主要是价格风险。然而目前中国的金融市场信用环境差，己经是 导致业不良资产比例高的一个重要原因，而作为一个新兴行业的股指期货 业，在建立之初如果没有健全的市场运行机制和法规，市场对股指期货的认识
　　不足，市场的广度和深度较差，那么交易商可能面临巨大的市场风险，最终影 响整个市场的正常运转。 5期货市场法律法规体系和监管体系还未完全跟上市场发展需要 期货市场是社会生产力发展到市场经济较高阶段所产生的高度自由化的高 端经济组织，它需要严密、公平的法律体系来规范、支撑和引导。国外期货市 场的发展历程大体是“先立法、后上马”。美国自创建期货市场以来，经过100多年的不懈努力，其相关的期货法律、法规日臻完善，为全球期货市场的发展 起到了宝贵的示范作用。无论是欧洲的英、法、德、意等国，还是亚洲的日本、 新加坡，以及比我国大陆发展期货市场时间较晚的韩国和台湾地区，在发展期 货市场的过程中，都是立法先于实践，用法律、法规规范实践，其期货市场的 发展速度具有明显优势。 早在10多年前的八届人大期间，期货立法工作己经开始，但至今《期货交 易法》尚未推出。实际上，目前国内期货业主要监管法规体系主要包括《期货 交易管理暂行条例》、《期货业从业人员资格管理办法》、《期货经纪公司高级管 理人员任职资格管理办法》、《》、《》 及《最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》，然而，这套现行法 规体系己经大大滞后于期货市场发展的需要，我国《期货交易法》长期缺位导 致了中国期货市场先天不足，监管理念和方式都比较落后。 股指期货是商品期货更为复杂的交易方式，市场风险可能更大。当前，我 国《》已经颁布，在股指期货推出后，_应加快《期货交易法》 的出台，完善法规、出台相关配套办法，建立协调监管机制，以及完善风险控 制机制，保障股指期货的健康发展。 6期货市场与股票市场的联动效应尚未建立 股指期货市场既能做多又能做空，而股票市场却只能做多不能做空，仍缺 乏双向交易机制。由于股指期货市场与股票现货市场的关系密切，单向与双向 交易的矛盾产生了市场不对称的问题。在股指期货市场上做多的参与者可以通 过买入股票达到推高指数的目的，实现在期货和股票持仓上双赢，而在此市场 做空的参与者由于没有借空机制，即使在沽空股指期货上获胜，也必须首先弥 补其在现货市场上的损失。由此可见，该矛盾会使现货市场产生大规模震荡， 不利于维护市场的稳定。所以，要进一步发展和完善股票现货市场的沽空机制。 另外，为了提高股指期货的风险监控与运作效率，必须打破证券市场间的壁垒， 加强两个市场间头寸的统一管理，建立风险管理的联合机构。应尽快建立一种 约束制度使现货与期货市场相互制约，避免一个市场的波动在两者之间循环而导致的放大效应。 7对期货市场的突发风险缺乏完善的应急管理机制 不可抗力造成的风险、国际游资的冲击以及由于政治、经济和社会等因素 产生的风险变动，影响投资者对价格的合理预期，特别是突发的或偶然事件的 发生，会带来很大的风险。如果政策不合理、政策变动过频或者政策发布缺乏 透明度等，都可能在不可同程度上对期货市场的相关主体直接或间接地产生影 响，造成不可预期的损失，进而引发风险。因此，建立突发风险管理机制，也 是推动我国股指期货市场发展的一个重要环节。
　　作者介绍：
　　黄斌汉。著名媒体人、作家、员、资深财经博主、私募人士。著有《简单学之资本密码》等作品。曾在(行情600999,)、和讯、金融界、基金类等平台从业经历，10多年金融从业经历横跨整个金融产业链，对现代金融有非常全方位认识和见解。
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　　股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了适应这种情况和需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。投资者据此就可以检验自己投资的效果，并用以预测股票市场的动向。同时，新闻界、公司老板乃至政界领导人等也以此为参考指标，来观察、预测社会政治、经济发展形势。　　这种股票指数，也就是表明股票行市变动情况的价格平均数。编制股票指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为100， 用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出升除的百分比，就是该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时的向投资者反映股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布股票价格指数。 计算股票指数，要考虑三个因素：一是抽样，即在众多股票中抽取少数具有代表性的成份股；二是加权，按单价或总值加权平均，或不加权平均；三是计算程序，计算算术平均数、几何平均数，或兼顾价格与总值。　　道·琼斯股票平均价格指数　　它由美国道·琼斯公司编制，是历史最为悠久，也最具影响力的一种股票价格指数。目前该指数采用美国65家代表性公司的股票为样本，以1 928年10月的股价行市为基期（100）编制而成，集中反映了美国证券市场的动向和股价趋势。　　标准普尔股票价格指数　　它由美国标准普尔公司编制，是美国另一种重要的股价指数。该指数选取了500种股票进行编制而成，具有含股票面广，采用随机抽样的特点，比其他股价指数更全面地反映股票价格的变动。　　《金融时报》股票价格指数　　这是英国最具权威性的股份指数，由《金融时报》编制和公布。该指数包括三种，其中最重要的工业股票指数以日的股份为基期，选取英国30家在股市中比重较大的代表性公司股票为样本编制而成。　　日经股价指数　　它由日本经济新闻社编制公布，以1950年的股票平均价格176.21日元为基期，选取225家上市公司股票编制而成，是考察和分析日本股票市场股价的长期趋势的最常用和最可靠的指标。　　香港恒生指数　　该指数由香港恒生银行根据各行业具有代表性的33种股票价格，以日为基期编制而成，是香港股票市场上最具代表性的一种股价指数。　　上证指数是什么？上证系列指数的计算&&&&上证180指数是日起正式发布的上证30指数的延续，基点为日上证30指数的收盘指数3299.05点，日正式发布。&&&&上证50指数以日为基日，以该日50只成份股的调整市值为基期，基期指数定为1000点，自日起正式发布。&&&&&上证红利指数以日为基日，以该日所有样本股的调整市值为基期，基期指数定为1000点，自日起正式发布。&&&&&上证综合指数以日为基日，以该日所有股票的市价总值为基期，基期指数定为100点，自日起正式发布。&&&&&新上证综指以日为基日，以该日所有样本股票的总市值为基期，基点1000点，自2006年第一个交易日正式发布。&&&&&上证A股指数以日为基日，以该日所有A股的市价总值为基期，基期指数定为100点，自日起正式发布。&&&&&上证B股指数，以日为基日，以该日所有B股的市价总值为基期，基期指数定为100点，自日起正式发布。&&&&分类指数以日为基日，以该日相应行业类别所有股票的市价总值为基期，基期指数统一定为1358.78点(日上证综合指数收盘值)，自日起正式发布。&&&&上证基金指数以日为基日，以该日所有证券投资基金市价总值为基期，基日指数为1000点，自日起正式发布。计算公式&&& 上证指数系列均采用派许加权综合价格指数公式计算 上证180指数 上证成份指数以成份股的调整股本数为权数进行加权计算，计算公式为： 报告期指数 = 报告期成份股的调整市值 / 基日成份股的调整市值 × 1000 其中，调整市值 = ∑(市价×调整股本数)，基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。根据国际惯例和专家委员会意见，上证成份指数的分级靠档方法如下表所示。比如，某股票流通股比例(流通股本/总股本)为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40 )内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。
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发布者：lesson
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一、指数的定义股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了适应这种情况和需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。投资者据此就可以检验自己投资的效果，并用以预测股票市场的动向。同时，新闻界、公司老板乃至政界领导人等也以此为参考指标，来观察、预测社会政治、经济发展形势。这种股票指数，也就是表明股票行市变动情况的价格平均数。编制股票指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为100， 用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出升除的百分比，就是该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时的向投资者反映股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布股票价格指数。具体计算时多用算术平均和加权平均两种方法。算术平均数法：将采样股票的价格相加后除以采样股票种类数，计算得出股票价格的平均数。公式如下：股票价格算术平均数＝（采样股票每股股票价格总和）&（采样股票种类数）然后，将计算出来的平均数与同法得出的基期平均数相比后求百分比，得出当期的股票价格指数，即： 股票价格指数＝（当期股价算术平均数）&（基期股价算术平均数）&100％ 加权平均数法：以当期采样股票的每种股票价格乘以当期发行数量的总和作为分子，以基期采样股票每股价格乘基期发行数量的总和作为分母，所得百分比即为当期股票价格指数，即： 股票价格指数＝[&（当期每种采样股票价格&已发行数量）]&[&（基期每种采样股票价格&已发行数量）]&100％ 二、股票指数与投资收益股票指数是指数投资组合市值的正比例函数，其涨跌幅度是这一投资组合的收益率。但在股票指数的计算中，并未将股票的交易成本扣除，故股民的实际收益将小于股票指数的涨跌幅度，股票指数的涨跌幅度是指数投资组合的最大投资收益率。 股市上经常流传的一句格言，叫做牛赚熊赔，就是说牛市中股民盈利、在熊市中亏损，但如果把股民作为一个投资整体来分析，牛市中股民未必能赢利。 1．如果一个牛市是可逆转的，股民只赔不赚。我国上海股市上证指数的中间点位约为600点，在1993年初的牛市中，沪市曾突破过1500点，后在1994年的7月跌回到300多点； 1994年9月，沪市又冲上1000点，但不久又跌到600点以下。从这几年的指数运行来看，上证指数总是从600点以下开始启动，形成一个牛市后又回到600点，可以说上海股市的所有牛市都是可逆的。 　　当上证指数从600点冲上1000点又回到原地，对于个别股民来说，可能有赚有赔，相互间进行了财富的转移。但对于股民这个群体而言，他们不但无所得且还有所失。　　其一，不管是在那一个点位上交易，股民都需交纳交易税和手续费。股票指数从600点上扬再回到600点，对于股民这个整体来说，除了要开销交易成本外，没有任何投资回报。而上海股市在这个点位以上的成交量至少要占总成交量的一半以上，对于股民来说，量少一半以上的手续费和交易税的支出是图劳无功的，因为投资股票的目的是企图在股票的上扬中得到收益。 　　其二，股民为配股和新股的发行付出了额外的代价。配股和新股的发行总是参照二级市场的价格进行的，二级市场的股价越高，发行价就越高，当指数又回到600点以下时，对于在此点位以上配股或购买新股的股民来说，就相当于套牢，而这种套牢又不同于二级市场的套牢，因为二级市场的套牢只是股民间的转手而已，资金并无损失。但高价配股或购买新股后，其资金就流向了上市公司，一级市场的这种套牢对股民这个整体就是巨大损失。如青岛啤酒的发行，每股的成本约为12．8元，但其净资产每股只有2元，也就是说股民花了12．8元只买到了2元的净资产，不管该只股票后来的上市开盘价如何，股民这个整体为每股青岛啤酒股票还是花了12．8元的代价。如果股民用买一股青岛啤酒的钱去投资国库券或存银行，每年至少能获得1．3元的收益，而不论青岛啤酒如何前程似锦，它每年的平均收益是难以达到如此之高水平的。所以对一个可逆的牛市，把股民作为一个投资整体来看，股民只赔不赚。　　2．即使是大牛市，股民也不一定就能盈利。股票指数的涨跌幅度是股民的投资收益率，但这个投资收益率是名义上的，是没有扣除交易成本的。对于西方一些较为成熟的股市，因为其年换手率一般只有30％左右，其交易成本一般可忽略不计。而我国股市，由于股民的频繁倒手，最近两年的换手率一般都在700左右，如果将交易成本计入，我国股民的收益实际上是一个负数。 　　1994年，沪深股市流通股部分共为股民产出了近50亿元的税后利润，但这两股市这一年的总成交额却高达8200亿，按单位成交额买卖双方各需缴纳3I的交易税和近4．5I的手续费计算，股民累计将支出120亿元的交易成本，收益和支出相比，股民还将倒贴70亿元。 　　虽然沪深股市的综合指数比开始计点时的基数100点上扬了许多，但据初步估算，到 1995年止，沪深股市的上市公司在5年中一共只为二级市场上的股民产出了100亿元的税后利润，而股民在该阶段支出的交易费、税却高达200亿元。 　　相对于1990年，虽然沪深股市现在也还是牛市，但股民这个整体却是亏损的，因为上市公司给予股民的回报难以抵消股票交易的开支。 　　3．如果一个牛市使股价偏离了它的投资价值，股民的盈利是虚拟的，且部分股民的盈利都是奠基在他人的亏损基础上的。在短期牛市中，股市可能造成一种错觉，即股民人人都是盈利者，其实这种盈利是虚拟的，因为股票的整体价值是以部分股票的成交价来计算的。当一支股票以较高的价格成交时，一些未交易的股票市值都将以成交价来计算，其结果是持有该种股票的股民帐面价值都升高了。如我国上市公司现在大概有70％以上的国家股或法人股未上市流通，一些人士却经常以股票的市场价格来计算国有资产的价值，股价上涨以后就认为国有资产增值了。但若上市公司的所有股票都进入流通，由于股票的供给量急剧增加，股票的价格就难以炒到现今股市这种高度。所以股市中的盈利不能以他人的成交价格来计算，而只能以卖出时实现的成交价来计算。另外，当股价脱离其投资价值时，某些股民的盈利是以其它股民的亏损为前提的。如某支股票的每年的税后利润为0．1元，现一年期储蓄利率为10％，故这支股票的理论价格应为1元。当一些股民将其价格狂炒至偏离其投资价值以后，比如说将其价格由1元炒至5元，1元买进 5元卖出的股民盈利了4元，但5元买进的股民却亏损了4元，因为该支股票的实际收益仅相当于1元的储蓄存款。所以在股票的炒作中，一般都是后买的回报了先买的，新股民回报了老股民。 三、我国的股票指数 　　1．上证股票指数系由上海证券交易所编制的股票指数，日正式开始发布。该股票指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票，其中新上市的股票在挂牌的第二天纳入股票指数的计算范围。 　　该股票指数的权数为上市公司的总股本。由于我国上市公司的股票有流通股和非流通股之分，其流通量与总股本并不一致，所以总股本较大的股票对股票指数的影响就较大，上证指数常常就成为机构大户造市的工具，使股票指数的走势与大部分股票的涨跌相背离。 　　上海证券交易所股票指数的发布几乎是和股市行情的变化相同步的，它是我国股民和证券从业人员研判股票价格变化趋势必不可少的参考依据。 　　2．深圳综合股票指数系由深圳证券交易所编制的股票指数，日为基期。该股票指数的计算方法基本与上证指数相同，其样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票，权数为股票的总股本。由于以所有挂牌的上市公司为样本，其代表性非常广泛，且它与深圳股市的行情同步发布，它是股民和证券从业人员研判深圳股市股票价格变化趋势必不可少的参考依据。在前些年，由于深圳证交所的股票交投不如上海证交所那么活跃，深圳证券交易所现已改变了股票指数的编制方法，采用成分股指数，其中只有40 只股票入选并于1995年5月开始发布。 　　现深圳证券交易所并存着两个股票指数，一个是老指数深圳综合指数，一个是现在的成分股指数，但从最近一年多的运行势态来看，两个指数间的区别并不是特别明显。 四、世界上几种著名的股票指数下面是几种常见的股价指数：　①道&琼斯股票价格平均指数 　又称道氏指数，它采用不加权算术平均法计算。道氏指数包括：道氏工业平均指数，由30家工业公司的股票价格平均数构成；道氏公用事业平均指数，由15家公用事业公司的股票价格平均数构成；道氏运输业平均指数，由20家运输公司的股票价格平均数构成；道氏65种股票价格平均数，由上述工业、运输业、公用事业的65家公司的股票价格混合构成。 　道&琼斯股票价格平均指数以日为基期，在纽约交易所交易时间每30分钟公布一次，用当日当时的股票价格算术平均数与基期的比值求得，是被西方新闻媒介引用最多的股票指数。　②标准普尔指数 　标准普尔指数由美国标准普尔公司1923年开始编制发表，当时主要编制两种指数，一种是包括90种股票每日发表一次的指数，另一种是包括480种股票每月发表一次的的指数。1957年扩展为现行的、以500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次。　标准普尔指数以年为基数，用每种股票的价格乘以已发行的数量的总和为分子，以基期的股价乘以股票发行数量的总和为分母相除后的百分数来表示。由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大多数普通股票的价格计算而得，能够灵活地对认购新股权、股份分红和股票分割等引起的价格变动作出调节，指数数值较精确，并且具有很好的连续性，所以往往比道&琼斯指数具有更好的代表性。 　③恒生指数　恒生指数是香港股市历史最久的一种股价指数，由香港恒生银行于日公布使用。 　现行恒生指数以96年7月31日为基期，根据各行业在港上市股票中的33种具有代表性的股票价格加权计算编制而成。因为这33家公司的股票总值占全部在港上市股票总值的65%以上，所以恒生指数是目前香港股票市场最具权威性和代表性的股票价格指数。 　④日经指数 　日经股票价格指数是日本股票市场的股票价格指数。它是用近500种股票价格之和除以一个常数得出来的。由于日本经济在世界经济中的特殊地位，日经指数日益为世界金融市场重视。　⑤金融时报指数 　金融时报指数的采样股票是根据英国伦敦国际证券交易所上市的主要100家大公司的股票选定的，并以每分钟一次的频率更新。该指数采用算术加权法计算&
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