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万科为什么以30亿港元入股徽商银行？
前瞻网摘要：日，徽商银行在香港举行IPO投资者推荐会，万科拟以30亿港元入股徽商银行，并有望成为徽商银行最大单一股东。在近期实业企业扎堆银行的情况下，万科高调入股徽商银行，是否是一笔划算的买卖？
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(资深产业研究员、分析师)
日，徽商银行在香港举行投资者推荐会，万科拟以30亿港元入股徽商银行，并有望成为徽商银行最大单一股东。在近期实业企业扎堆银行的情况下，万科为什么要高调入股徽商银行？从下面我们将从战略投资角度和财务投资角度来分析一下。
1、从战略投资角度看
从战略投资角度看，根据徽商银行推介材料，徽商银行的投资亮点在于受益于中部经济快速发展，有与地方经济相契合的营销网络，行业领先的业务等。更重要的一点是，以合肥为中心的&皖江经济带&所蕴含的发展潜力。
日，国务院正式批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》，标志着皖江城市带承接产业转移示范区建设上升为国家战略。&皖江经济带&土地面积7.6万平方公里，人口3058万人，作为承接长三角产业示范区，皖江经济带与武汉经济圈、成渝经济圈和环鄱阳湖经济圈等构成的长江经济带，所蕴含的发展潜力无论是对于徽商银行的发展前景，还是对于万科的业务开拓都具有重要的意义。
2、从财务投资角度看
从财务角度看，万科入股徽商银行不啻为一笔非常划算的投资。虽然徽商银行净利润不抵万科地产，但是其资金利用效率明显高于万科地产。2012年，徽商银行净利润为43.06亿元，净资产收益率为22.93%；万科地产净利润为125.51亿元，净资产收益率为16.74%。
长期看，最近五年徽商银行平均净资产收益率为17.63%，而万科地产平均净资产收益率为13.44%。所以，徽商银行资金利用效率要远高于万科地产，意味着将100块钱投入徽商银行比投入万科地产每年平均能够多挣4.18元。对于近期实业企业扎堆银行，自己开银行不如战略投资银行更划算。
年徽商银行和万科盈利比较情况（单位：亿元，%）
资料来源：前瞻产业研究院
而万科近年来现金流一直处于非常充裕的状态，2012年四季度末，万科仅货币资金就达到了522.92亿元，2013年三季度末为370.64亿元。从2007年到2013年三季度，万科货币资金平均为291.54亿元，也就是说，万科有相当大一部分资金常年&躺&在银行账上。此次30亿港元的出资额相比于万科充裕的账上资金，根本不值一提。
而此次万科入股徽商银行也具有抄底的考虑。徽商银行现阶段确定的发行价在3.47-3.88港元之间，而作为基石投资者，万科将以指导区间低端附近的价格购买股份，也就是以3.47港元左右的价格认购。根据发行计划，徽商银行计划发售26.1亿股，发行后总股本为107.85亿股，而万科将认购8.84亿股，占发行后总股本的比重为8.20%，万科一跃超过徽商银行第一大股东安徽省能源集团持股比例7.57%，将成为徽商银行单一最大股东，万科能够充分享受到控股权溢价。
根据徽商银行预测，其2013年净利润不少于50.1亿元，也就是发行后2013年每股收益不少于0.46元，也就是说万科认购徽商银行发行的股份市盈率不高于5.87倍，市净率不高于1.44倍，估值处于非常低的水平。而万科在日的动态市盈率为10.70倍，市净率为1.43倍，相比于徽商银行的发行价格，很显然认购徽商银行具有一定的估值溢价。从财务投资角度，无论怎么看，万科入股徽商银行都是一笔不错的投资。
本文作者：
（前瞻网资深产业研究员、分析师）
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