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研究报告：建信期货-宏观经济周报-160711
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【研究报告内容摘要】
&&&&宏观市场综述&&&&上周英国房地产基金暂停交易以及意大利银行业危机持续发酵，英国退欧影响逐渐显现，市场风险偏好有所回落，避险资产受宠，伦敦黄金价格突破1370&美元/盎司，金银比上升。周五美国发布6&月就业数据，新增非农就业达到28.7&万人，这使得由5&月惨淡非农激发的市场对美国就业市场的担忧有所缓解，但没有改变美国就业走软的趋势，美联储今年加息可能性依然不高，股债汇齐涨。中国国家主席习近平8日主持经济形势座谈会时表示，当前经济运行基本平稳，符合预期和中央对经济形势的判断，要用稳定的宏观经济政策稳定社会预期，要坚定不移深化国企改革，尽快在国企改革重要领域和关键环节取得新成效，周末公布6&月CPI&下滑至1.9%，央行放水与国企改革预期升温，股市人气有所聚集。&&&&本周宏观事件/数据较多，中国将公布二季度GDP、6&月投资/产出/消费/进出口/社融等重磅数据，预计二季度GDP&同比增长6.6%，略低于一季度的6.7%；在本周非农数据大好于预期后，下周将迎来美联储的经济状况褐皮书，美联储官员布拉德、乔治、梅斯特等将发表讲话；英国央行下周将公布利率决议，首次有机会采用货币政策应对退欧后的经济形势，市场预期英国央行会利用7&月份会议来评估形势，然后在8&月份降息，并公布新的经济预测以及假如需要进一步放松政策情况下的选项。&&&&二、重点经济数据/事件分析&&&&1、中国6&月CPI&温和回落，PPI&跌幅连续6&个月收窄&&&&从环比看，非食品价格和食品价格涨跌互现。6&月份食品价格环比下降1.4%，其中鲜菜、鲜果和蛋价格继续下降，环比分别下降12.5%、2.5%和1.0%；猪肉价格环比上涨1.1%，涨幅继续回落。6&月份非食品价格环比上涨0.2%，其中汽油和柴油价格环比分别上涨4.0%和4.2%；暑期临近，出行人次增加，飞机票、旅游价格环比分别上涨3.8%和2.1%。从同比看，6&月份CPI&同比上涨1.9%，涨幅比上月回落0.1&个百分点。食品中猪肉价格同比上涨30.1%，涨幅比上月回落3.5&个百分点；非食品中，护理费、家政服务、飞机票和衣着加工价格同比分别上涨11.5%、5.6%、5.0%和4.5%。&&&&
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研究报告：建信期货-贵金属日报-150626
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【研究报告内容摘要】
&一、操作建议&&&&美国5月个人消费支出超预期，但PCE物价指数低迷，且希腊谈判双方在最后时刻尚存分歧，贵金属价格小幅波动。目前贵金属价格处于上有顶下有底的情况，一方面，美国经济相对较好，美联储率先加息，美元指数维持强势调整，贵金属价格难有大幅上升空间；另一方面，去年贵金属价格的大幅下跌已经充分反映了美联储加息预期，如今由于页岩油开采行业缩减投资以及美元指数强势运行的原因，美国经济以及通胀低于市场预期，美联储加息步伐必然是缓慢的，因此贵金属价格再创新低的可能性不大。预计中短期内伦敦黄金在美元/盎司之间、伦敦白银在15.7－16.8美元/盎司之间运行，建议投资者持震荡思路参与交易，目前金银价格靠近震荡区间底部，投资者可尝试做多，本周关注希腊风险。&&&&二、行业要闻&&&&1、美国6月20日当周首次申请失业救济人数27.1万人，预期27.3万人，前值从26.7万人修正为26.8万人；6月13日当周续请失业救济人数224.7万人，预期221.8万人，前值从222.2万人修正为222.5万人&&&&2、美国5月个人消费支出(PCE)环比0.9%，创近六年来最高，预期0.7%，前值从0.0%修正为0.1%；5月实际个人消费支出(PCE)环比0.6%，预期0.5%，前值0.0%；5月个人收入环比0.5%，预期0.5%，前值从0.4%修正为0.5%&&&&3.&&&&
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研究报告：招商期货-棉花周评-101220
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【研究报告内容摘要】
&&&&一高级政府官员周二称，印度本作物年度棉花产量不太可能低于之前的预估，尽管近来南部主产区的大雨对一些作物造成破坏。印度联邦纺织专员A.B.&Joshi&在参加行业会议的间隙对记者说，“上月，印度最大棉花产地安德拉邦的降雨令当地部分作物受损，但马哈拉什特拉邦的棉花料增产。在8&月，印度棉花咨询委员会称印度在10&月1&日开始的本作物年度中棉花产量料将增加10%，至3250&万包的纪录高位，每包重170&公斤。&&&&
&澳大利亚农业资源经济局(Abares)在季度商品展望中称，2011&年6&月30&日止的财年，澳洲棉花出口预计将增至54.8&万吨，价值12.6&亿澳元，而2009/10&财年该国出口棉花39.5&万吨，总价值为7.55&亿澳元。澳洲棉花产量较少，但其将全部产出用于出口，因此也成为全球棉花市场重要的供应国。Abares&报告称，2010/11财年，澳洲皮棉产量预计将达89.4&万吨，较上一财年的38.7&万吨翻了逾一番。&&&&收割面积料是前一年度的20.8&万公顷的三倍，为55.7&万公顷。&&&&
&印度农业部长Sharad&Pawar&周三表示，一部长小组将在2-3&天内举行会议，以决定是否在12&月15&日棉花出口的最终期限之后给予贸易商更多时间来出口。印度允许在10&月1&日开始的本市场年度出口棉花550&万包。在政府开放出口登记后的几天内，贸易商便预订了全部的数量，按照当地的规定在12&月中以前出口，以利用全球供应的短缺。&&&&
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当前终端的在线人数：猪肉价格大涨未刺激供给增加 高位盘整趋势难改 猪肉价格-21保健品网
您所在的位置：&&&&&&猪肉价格大涨未刺激供给增加 高位盘整趋势难改
猪肉价格大涨未刺激供给增加 高位盘整趋势难改
关键词：猪肉价格
&&& 高价格并没有刺激供给大幅增加，是肉价居高不下的重要原因。“现在饲料太贵了，疫病也多，而且猪肉价格今天涨，谁知道明天会不会跌下来？”黑龙江省哈尔滨一位张姓养殖户抱怨。这位有十余年养殖经验的养殖户，已打算退出养殖市场。“到处都在盖楼，平房越来越少，而且现在农村外出打工的也多，愿意养猪的少了。”
&&& 类似打退堂鼓的情况并不少见。随着饲料价格上涨、劳动力成本上升、城镇化进程加快，散户在生猪养殖市场生存的空间正被逐步侵蚀。散户们的担忧十分现实：现在虽然生猪价格一天一个价，但暴涨之后，谁敢保证不会像2008年暴涨后那样，再跌个血本无归？
&&& 今年7月上旬以来，全国猪肉价格持续上涨行情告一段落，进入高位盘整，但临近8月末再次出现小幅上涨走势。新华网调查数据显示，8月28日至8月30日，全国猪肉价格连涨三天。与8月23日相比，8月30日猪后臀尖肉、猪五花肉价格分别上涨0.75%、0.33%。
&&& 政策刺激效果递减
&&& 当前猪肉价格上涨，是受即将到来的中秋和国庆双节的影响，需求进一步旺盛。另一方面，虽然生猪存栏量稳步上涨，但由于此前散户补栏意愿低迷，导致出栏量增速难以大幅上升。农业部8月11日的公告显示，7月定点监测村生猪出栏58.92万头，较6月仅增长0.1%。
&&& 事实上，生猪存栏量已经连续四个月增长，至7月底，存栏总量达到382.73万头。其中，能繁母猪存栏46.86万头，比6月增长1.4%，也连续三个月实现增长。
&&& 但在中国生猪预警网首席分析师冯永辉看来，存栏总量还存在缺口，而且补栏速度并不快，较前一轮上涨周期速度要慢1倍。“在上个周期，月度增速可能达到2%，但现在只有1%，甚至更慢。”冯永辉称。
&&& 在他看来，生猪和母猪不同的风险周期，抑制了补栏意愿。“补仔猪只要承担几个月风险，仔猪只要大了，就可以出售，母猪则需要承担三年风险。但疫病风险是很难控制的。”冯永辉解释，7月新政出台后，很多地方的养殖户补栏母猪的意愿也并不强。
&&& 7月12日，国务院常务会议决定，加大对生猪生产的扶持力度。中央支持大型标准化规模养殖场和小区建设的投资，恢复至25亿元。同时，对全国所有饲养能繁母猪的场(户)，包括规模养殖场、养殖户、种猪场和散养户，按每头能繁母猪100元的标准给予补贴。然而，市场对扶持政策的前景，却并不看好。
&&& 几年前政府也是给母猪养殖提供补贴，很多人就匆忙进入这个市场里面，但随后猪价大幅下跌，之后几年就持续赔钱。冯永辉举例说，“2008年上母猪，赶上猪价下跌，小猪一窝一窝出栏，一头赔100元，一头母猪一窝十几头，一窝猪就要赔1000多元，显然，这次大家都接受了这个教训。”
&&& 湖南省湘乡市一家生猪养殖场的负责人告诉财新《新世纪》，要扩大养殖规模，首先要解决的就是用地问题。“一头育肥猪可能要3平方米左右，如果达到万头的规模，养猪场总的占地面积就相当可观了。”
&&& 他解释说，养殖场建设不仅要少占耕地，更要求交通、水电便利，同时还要设立在居民区下风向，“政府其实不愿意搞(养猪场)，毕竟符合条件的地，完全可以搞开发，(政府)收入更多。”
&&& 冯永辉进一步分析，生猪养殖产业补栏欲望不强，固然有上次猪价大跌给养殖户心理带来的影响因素，但另一方面，政策配套不够完善，使得养殖者顾虑重重。“就算行情好，疫病的风险也很大。而且，对中小规模的养殖企业来说，最大的困难在于资金。”冯永辉指出，在生猪养殖方面，无论是银行还是保险公司，提供服务的意愿都不强。这使得中小规模养殖户在资金遇到困境，或者出现大规模疫病风险的时刻，只能选择退出这个行业。
&&& 对大规模养殖场来说，如想扩大规模，同样面临着类似问题。“要扩大规模，首先得有地，不过地方政府肯定不愿意把地批来做养殖场的。”正因为这些顾虑，即使在猪价大幅上涨，大规模养殖场也会很谨慎，补栏速度也就快不起来了。
&&& 冯永辉认为，养殖散户的存在，会平缓猪价波动幅度，但这个因素的作用在下降。“很多中小户自家都有猪圈，虽然单户养殖量小，但是总的基数大。不过在上次猪价大跌后，很多散户就被迫退出了，这也放缓了补栏速度。”冯永辉称。
&&& 高价盘整趋势难改
&&& 多数接受采访的专家和养殖户均认为，至春节结束前，猪肉价格仍将获得较强的支撑。这种情况，对于食品特别是肉禽类价格占较大比重的消费者价格指数(CPI)来说，无疑会产生很大影响。
&&& 今年7月，CPI同比上涨6.5%。其中，食品类价格同比上涨14.8%，影响价格总水平上涨约4.38个百分点。而猪肉价格同比上涨56.7%，对价格总水平的影响约占1.46个百分点。考虑到猪肉价格年内或将继续高企，CPI下行的阻力甚大。
&&& “消费淡季时候，当然可能出现局部的、短期的价格下行，但中秋、国庆以及春节前后，需求压力仍会助推猪价再度走高。”招商期货(微博)分析师何卓乔认为，政府在平抑猪肉价格方面所做出的努力，比如投放储备肉等手段，无法从根源解决肉价上涨的压力。“改善猪周期剧烈波动的关键，在于市场对价格的反馈，以及农民是否能理性进入和退出这个市场。”
&&& 日前，中信证券(11.98,-0.18,-1.48%)赴全国最大的生猪调出省湖南调研。其调研结果显示，当地规模养殖户每头猪利润可达到500元以上，散养户利润可达到700元，这远远高于2010年末每头200元的利润。因此，当地补栏积极性很高。因为仔猪补栏发生在3月后，五个至六个月出栏后，大概在8月之后可进入市场，届时可以满足中秋、国庆等节假日市场。
&&& 中信证券首席经济学家诸建芳(微博)预测，母猪补栏集中在4月之后，按其接近一年的生长周期，猪价可能在2012年春节后回落。在他看来，本次养猪收益上涨并没有引发社会资金的不理性蜂拥而入，种猪价格也并没有因猪肉价格上涨而大幅上涨，和2008年相比，养殖者显得理性得多。这意味着，猪价未来一旦调整，其跌幅也不会如上次那样剧烈。
&&& 猪价高企的另一个支撑在于，饲料价格持续走高。中信调查显示，扣除仔猪成本的生猪养殖成本中，饲料成本占70%以上，人工成本占10%。猪舍建设其他成本约占20%。年初以来，包括玉米、豆粕等饲料原料成本大幅攀升，其同比增幅达到20%，这推动养猪盈亏平衡点由去年的每斤6元增加到7元。
&&& 渣打银行中国(微博)区首席经济学家王志浩告诉财新《新世纪》记者，猪价在2012年一季度到二季度，可能会有显著下跌，但不会像上次幅度那么大。考虑到很多散户养殖者退出了这个市场，市场抛售行为不会那么剧烈。猪价走势也将部分取决于饲料价格，比如玉米价格的走势。
&&& “从这个角度看，猪肉价格在2012年还是可以获得一定支撑的。”王志浩称。
来源：《新世纪》
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