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财务管理练习汇总精简版130题
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来　　自: 江苏南京
《财务成本管理》章节测试题
单项选择题1.在财务分析中，通过对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的分析方法称为&（&&&&&）。A.趋势分析法B.预算差异分析法C.因素分析法D.比较分析法2.影响速动比率可信性的最重要因素是（&&）。A.存货的变现能力B.短期证券的变现能力C.产品的变现能力D.应收款项的变现能力3.某企业长期资产超过了长期资本，则下列表述中不正确的是（&&&&）。A.营运资本为负数B.有部分长期资产由流动负债提供资金来源C.财务状况不稳定D.企业没有任何短期偿债压力4.某公司2010年末的流动比率为1.6，则2010年末的营运资本配置比率为（&&）。A.0.45B.0.625C.0.375D.0.555.某企业存货周转次数（以成本为基础确定）为21次，销售毛利率为30%，则存货（以收入为基础确定）周转次数为（&&&&）次。A.12&&&&B.40&&&&C.25&&&&D.306.其他条件不变的情况下，下列经济业务可能导致总资产净利率下降的是（&&&&）。A.用银行存款支付一笔销售费用B.用银行存款购入一台设备C.将可转换债券转换为普通股D.用银行存款归还银行借款7.由杜邦财务分析体系可知，权益净利率等于总资产净利率乘以权益乘数。在总资产净利率不变的前提下，企业的负债程度越高（&&&&）。A.权益净利率就越大B.权益净利率就越小C.权益净利率不变D.权益净利率的变动方向取决于是否有正的总资产净利率8.假设A公司有优先股1000万股，其清算价值为每股12元，拖欠股利为每股0.4元；日普通股每股市价25.8元，2010年流通在外普通股5000万股，所有者权益总额为64000万元，则该公司2010年的市净率为（&&&&）。A.1.03B.2.5C.1.80D.1.929.计算每股收益指标时，分子为（&&）。&A.净利润减普通股股利B.净利润减盈余公积C.净利润减未分配利润D.净利润减优先股股利10.当其他因素不变时，下列哪些因素变动不会影响杠杆贡献率（&&&&）。A.净经营资产净利率提高B.税后利息率下降C.净经营资产净利率与税后利息率等额变动D.净财务杠杆提高1.【答案】D【解析】比较分析法是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的分析方法。其根据比较对象可以分为趋势分析法，横向比较法和预算差异分析法。因素分析法是根据分析财务指标与其驱动因素的关系，从数量上确定个因素对分析指标的影响程度的分析方法。2.【答案】D【解析】速动比率是用速动资产除以流动负债，其中应收款项的变现能力是影响速动比率可信性的最重要因素。3.【答案】D【解析】长期资本-长期资产=营运资本=流动资产-流动负债，当长期资产超过长期资本时，营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，财务状况不稳定。4.【答案】C【解析】营运资本配置比率=营运资本/流动资产=（流动资产-流动负债）/流动资产=1-1/流动比率=1-1/1.6=0.375。5.【答案】D【解析】存货（收入）周转次数×销售成本率=存货（成本）周转次数，所以存货（收入）周转次数=21÷（1-30%）=30（次）。6.【答案】A【解析】选项B是资产之间的此增彼减，不会影响资产总额和利润额；选项C是负债与所有者权益之间的此增彼减，也不会影响资产总额和利润额，选项D会使资产减少，但利润不变，因而会提高总资产净利率，只有选项A会使资产和利润同时下降，则有可能使总资产净利率下降（但不是绝对的），即当原来的总资产净利率小于100%时，选项A会使总资产净利率下降；当原来的总资产净利率为100%时，选项A不影响总资产净利率；当原来的总资产净利率大于100%时，选项A会使总资产净利率上升。7.【答案】D【解析】本题的主要考核点是杜邦财务分析体系。由杜邦财务分析体系可知，权益净利率=总资产净利率×权益乘数。因此，在总资产净利率大于零的前提下，权益净利率与权益乘数呈同向变化。8.【答案】B【解析】本年每股净资产=[64000-（12+0.4）&1000]÷（元/股），本年市净率=25.8÷10.32=2.5。9.【答案】D【解析】由于每股收益的概念仅适用于普通股，优先股股东除获取规定的优先股股利外，对收益没有要求权。所以用于计算每股收益的分子必须等于可分配给普通股股东的净利润，即从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股利。10.【答案】C【解析】杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，从公式可以看出净经营资产净利率与税后利息率等额变动不会影响杠杆贡献率。
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来　　自: 江苏南京
11.下列业务中，能够降低企业长期偿债能力的是（
A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备
B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款
C.企业向战略投资者进行定向增发
D.企业向股东发放股票股利
12.某公司2010年末资产总额为6000万元，股东权益为3000万元，流动负债为500万元，则2010年末长期资本负债率为（
13.如果企业速动比率很小，下列结论成立的是（
A.企业流动资产占用过多
B.企业短期偿债能力很弱
C.企业短期偿债风险较小
D.企业资产流动性很强
14.某企业本年营业收入为12000元，应收账款周转率为3，假设没有应收票据，期初应收账款为3000元，则期末应收账款为（
15.甲公司2010年的销售净利率比2009年下降6%，总资产周转率提高8%，假定其他条 件与2009年相同，那么甲公司2010年的权益净利率比2009年提高（
16.权益净利率在杜邦分析体系中是个综合性最强、最具有代表性的指标。通过对改进的分析体系分析可知，可能会降低权益净利率的是（
A.加强销售管理，提高税后经营净利率
B.加强净经营资产管理，提高其利用率和周转率
C.合理利用负债，降低净财务杠杆
D.合理利用负债，降低税后利息率
17.某公司2010年改进后的财务分析体系中，权益净利率为30%，净经营资产净利率为20%，净财务杠杆为1.6，则税后利息率为（
18.某公司2010年税前经营利润为500万元，利息费用为30万元，净经营资产为1200万元，股东权益为800万元，各项所得适用的所得税税率均为25%（假设涉及资产负债表数据使用年末数计算），则杠杆贡献率为（
【解析】建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务，属于降低短期偿债能力的表外因素；从某国有银行取得3年期500万元的贷款，属于长期负债，会降低企业长期偿债能力；定向增发筹集的资金使得企业的经营活动现金流量增加，可以提高企业偿债能力；而发放股票股利不会引起现金流量和负债的变化，对偿债能力没有影响。
【解析】长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）=（总资产-股东权益-流动负债）/（总资产-流动负债）/=（0）/（）=45.45%。
【解析】速动比率是用来衡量企业短期偿债能力的指标，一般来说速动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，企业的短期偿债风险较小；反之，速动比率越低，反映企业短期偿债能力弱，企业的短期偿债风险较大。
【解析】假设期末应收账款余额为X，则12000÷3=（3000+X）÷2，X=5000（元）。
【解析】（1-6%）（1+8%）-1=1.52%。
【解析】降低净财务杠杆，可能会使权益净利率下降，因为权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，而：净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数，从公式看出提高税后经营净利率、净经营资产周转次数、净财务杠杆，降低税后利息率为提高权益净利率的途径。
【解析】权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，则税后利息率=净经营资产净利率-（权益净利率-净经营资产净利率）/净财务杠杆=20%-（30%-20%）/1.6=13.75%。
【解析】税后经营利润=税前经营利润×（1-25%）=500×（1-25%）=375（万元），净经营资产净利率=税后经营利润/净经营资产=375/%；净负债=净经营资产-股东权益=（万元），净财务杠杆=净负债/股东权益=400/800=0.5；税后利息率=30×（1-25%）/400=5.63%，杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆=（31.25%-5.63%）×0.5=12.81%。
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多项选择题
1.下列属于财务报表本身局限性的有（
A.财务报表信息披露存在非对称信息
B.财务报表信息披露存在会计估计误差
C.会计政策的选择，可能会扭曲公司的实际情况
D.会计比较基础的选择，可能会扭曲公司的实际情况
2.非速动资产的变现金额和时间具有较大的不确定性，主要包括（
A.交易性金融资产
B.1年内到期的非流动资产
D.预付账款
3.某公司当年的税后经营净利润很多，却不能偿还到期债务。为查清其原因，应检查的财务比率包括（
A.资产负债率　　
B.流动比率　　
C.存货周转率　　
D.已获利息倍数　
4.下列关于权益乘数的计算式正确的有（
A.权益乘数=所有者权益/资产
B.权益乘数=l／（ l-资产负债率）
C.权益乘数=1-资产负债率
D.权益乘数=l+产权比率
5.利息保障倍数指标所反映的企业财务层面不包括（
A.获利能力　　
B.长期偿债能力　　
C.短期偿债能力　　
D.发展能力
6.下列不属于经营资产的有（
A.短期债券投资
B.短期股票投资
C.按市场利率计息的应收票据
D.长期权益性投资
7.某公司2010年营业收入为3600万元，税前经营利润为1000万元，利息费用为70万元，净经营资产为1500万元，净负债为700万元，各项所得适用的所得税税率均为25%（假设涉及资产负债表数据使用年末数计算）。则下列说法正确的有（
A.税后经营净利率为20.83%
B.净经营资产周转次数为2.4次
C.净财务杠杆为1.14
D.杠杆贡献率为48.44%
8.在计算速动比率时，要把存货从速动资产中剔除的原因有（
A.存在部分存货已经损坏但尚未处理的情况
B.部分存货已抵押给债权人
C.存在成本与合理市价相差悬殊的存货估价问题
D.存货本身变现速度较慢
9.下列各项中会使企业实际短期偿债能力小于财务报表所反映的能力的是（
A.存在将很快变现的存货
B.存在未决诉讼案件
C.建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款
D.未使用的银行贷款限额
10.影响企业长期偿债能力的报表外因素有（
A.为他人提供的经济担保
B.未决诉讼案件
C.售出产品可能发生的质量事故赔偿
D.准备近期内变现的固定资产
【答案】ABC
【解析】财务报表本身的局限性主要表现在：（1）财务报表没有披露公司的全部信息，管理层拥有更多的信息，披露的只是其中一部分；（2）已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量；（3）管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况。会计比较基础的选择不属于财务报表本身的局限性。
【答案】BC
【解析】速动资产一般包括存货、1年内到期的非流动资产及其他流动资产等。
【答案】BC
【解析】本题是考查短期偿债能力，所以主要的分析指标是流动比率，但流动比率可信性的影响因素还有存货周转率和应收账款周转率。所以选择BC。
【答案】BD
【解析】权益乘数是资产权益率的倒数，所以：权益乘数=资产/所有者权益=（负债+所有者权益）/所有者权益=1+产权比率；权益乘数=资产/所有者权益=资产/（资产-负债）= l／（ l-资产负债率）。
【答案】CD
【解析】利息保障倍数反映了获利能力对债务偿付的保证程度,而与短期偿债能力和发展能力无关。
【答案】ABC
【解析】短期债券投资和短期股票投资均属于交易性金融资产，属于金融资产的范畴；按市场利率计息的应收票据属于金融资产，长期权益性投资属于经营资产。
【答案】AB
【解析】税后经营利润=税前经营利润×（1-25%）=1000×（1-25%）=750（万元），税后经营净利率=税后经营利润/营业收入=750/%；净经营资产周转次数=营业收入/净经营资产=.4；股东权益=净经营资产-净负债=（万元），净财务杠杆=净负债/股东权益=700/800=0.875；税后利息率=70×（1-25%）/700=7.5%，杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆=（税后经营净利率×净经营资产周转次数-税后利息率）×净财务杠杆=（20.83%×2.4-7.5%）×0.875=37.18%。
【答案】ABCD
【解析】A、B、C、D都会影响存货的变现能力，所以存货不能归入速动资产。
【答案】BC
【解析】因为B、C会使企业实际变现能力小于财务报表所反映的能力；A使企业实际变现能力与财务报表所反映的能力一致，D使企业实际短期偿债能力大于财务报表所反映的能力。
【答案】ABC
【解析】D是影响短期偿债能力的报表外因素。
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单项选择题
1.在财务分析中，通过对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的分析方法称为 （
A.趋势分析法
B.预算差异分析法
C.因素分析法
D.比较分析法
2.影响速动比率可信性的最重要因素是（
A.存货的变现能力
B.短期证券的变现能力
C.产品的变现能力
D.应收款项的变现能力
3.某企业长期资产超过了长期资本，则下列表述中不正确的是（
A.营运资本为负数
B.有部分长期资产由流动负债提供资金来源
C.财务状况不稳定
D.企业没有任何短期偿债压力
4.某公司2010年末的流动比率为1.6，则2010年末的营运资本配置比率为（
5.某企业存货周转次数（以成本为基础确定）为21次，销售毛利率为30%，则存货（以收入为基础确定）周转次数为（
6.其他条件不变的情况下，下列经济业务可能导致总资产净利率下降的是（
A.用银行存款支付一笔销售费用
B.用银行存款购入一台设备
C.将可转换债券转换为普通股
D.用银行存款归还银行借款
7.由杜邦财务分析体系可知，权益净利率等于总资产净利率乘以权益乘数。在总资产净利率不变的前提下，企业的负债程度越高（
A.权益净利率就越大
B.权益净利率就越小
C.权益净利率不变
D.权益净利率的变动方向取决于是否有正的总资产净利率
8.假设A公司有优先股1000万股，其清算价值为每股12元，拖欠股利为每股0.4元；日普通股每股市价25.8元，2010年流通在外普通股5000万股，所有者权益总额为64000万元，则该公司2010年的市净率为（
9.计算每股收益指标时，分子为（
A.净利润减普通股股利
B.净利润减盈余公积
C.净利润减未分配利润
D.净利润减优先股股利
10.当其他因素不变时，下列哪些因素变动不会影响杠杆贡献率（
A.净经营资产净利率提高
B.税后利息率下降
C.净经营资产净利率与税后利息率等额变动
D.净财务杠杆提高
【解析】比较分析法是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的分析方法。其根据比较对象可以分为趋势分析法，横向比较法和预算差异分析法。因素分析法是根据分析财务指标与其驱动因素的关系，从数量上确定个因素对分析指标的影响程度的分析方法。
【解析】速动比率是用速动资产除以流动负债，其中应收款项的变现能力是影响速动比率可信性的最重要因素。
【解析】长期资本-长期资产=营运资本=流动资产-流动负债，当长期资产超过长期资本时，营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，财务状况不稳定。
【解析】营运资本配置比率=营运资本/流动资产=（流动资产-流动负债）/流动资产=1-1/流动比率=1-1/1.6=0.375。
【解析】存货（收入）周转次数×销售成本率=存货（成本）周转次数，所以存货（收入）周转次数=21÷（1-30%）=30（次）。
【解析】选项B是资产之间的此增彼减，不会影响资产总额和利润额；选项C是负债与所有者权益之间的此增彼减，也不会影响资产总额和利润额，选项D会使资产减少，但利润不变，因而会提高总资产净利率，只有选项A会使资产和利润同时下降，则有可能使总资产净利率下降（但不是绝对的），即当原来的总资产净利率小于100%时，选项A会使总资产净利率下降；当原来的总资产净利率为100%时，选项A不影响总资产净利率；当原来的总资产净利率大于100%时，选项A会使总资产净利率上升。
【解析】本题的主要考核点是杜邦财务分析体系。由杜邦财务分析体系可知，权益净利率=总资产净利率×权益乘数。因此，在总资产净利率大于零的前提下，权益净利率与权益乘数呈同向变化。
【解析】本年每股净资产=[64000-（12+0.4）&1000]÷（元/股），本年市净率=25.8÷10.32=2.5。
【解析】由于每股收益的概念仅适用于普通股，优先股股东除获取规定的优先股股利外，对收益没有要求权。所以用于计算每股收益的分子必须等于可分配给普通股股东的净利润，即从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股利。
【解析】杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，从公式可以看出净经营资产净利率与税后利息率等额变动不会影响杠杆贡献率。
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1.下列业务中，能够降低企业长期偿债能力的是（
A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备
B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款
C.企业向战略投资者进行定向增发
D.企业向股东发放股票股利
2.某公司2010年末资产总额为6000万元，股东权益为3000万元，流动负债为500万元，则2010年末长期资本负债率为（
3.如果企业速动比率很小，下列结论成立的是（
A.企业流动资产占用过多
B.企业短期偿债能力很弱
C.企业短期偿债风险较小
D.企业资产流动性很强
4.某企业本年营业收入为12000元，应收账款周转率为3，假设没有应收票据，期初应收账款为3000元，则期末应收账款为（
5.甲公司2010年的销售净利率比2009年下降6%，总资产周转率提高8%，假定其他条 件与2009年相同，那么甲公司2010年的权益净利率比2009年提高（
6.权益净利率在杜邦分析体系中是个综合性最强、最具有代表性的指标。通过对改进的分析体系分析可知，可能会降低权益净利率的是（
A.加强销售管理，提高税后经营净利率
B.加强净经营资产管理，提高其利用率和周转率
C.合理利用负债，降低净财务杠杆
D.合理利用负债，降低税后利息率
7.某公司2010年改进后的财务分析体系中，权益净利率为30%，净经营资产净利率为20%，净财务杠杆为1.6，则税后利息率为（
8.某公司2010年税前经营利润为500万元，利息费用为30万元，净经营资产为1200万元，股东权益为800万元，各项所得适用的所得税税率均为25%（假设涉及资产负债表数据使用年末数计算），则杠杆贡献率为（
【解析】建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务，属于降低短期偿债能力的表外因素；从某国有银行取得3年期500万元的贷款，属于长期负债，会降低企业长期偿债能力；定向增发筹集的资金使得企业的经营活动现金流量增加，可以提高企业偿债能力；而发放股票股利不会引起现金流量和负债的变化，对偿债能力没有影响。
【解析】长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）=（总资产-股东权益-流动负债）/（总资产-流动负债）/=（0）/（）=45.45%。
【解析】速动比率是用来衡量企业短期偿债能力的指标，一般来说速动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，企业的短期偿债风险较小；反之，速动比率越低，反映企业短期偿债能力弱，企业的短期偿债风险较大。
【解析】假设期末应收账款余额为X，则12000÷3=（3000+X）÷2，X=5000（元）。
【解析】（1-6%）（1+8%）-1=1.52%。
【解析】降低净财务杠杆，可能会使权益净利率下降，因为权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，而：净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数，从公式看出提高税后经营净利率、净经营资产周转次数、净财务杠杆，降低税后利息率为提高权益净利率的途径。
【解析】权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，则税后利息率=净经营资产净利率-（权益净利率-净经营资产净利率）/净财务杠杆=20%-（30%-20%）/1.6=13.75%。
【解析】税后经营利润=税前经营利润×（1-25%）=500×（1-25%）=375（万元），净经营资产净利率=税后经营利润/净经营资产=375/%；净负债=净经营资产-股东权益=（万元），净财务杠杆=净负债/股东权益=400/800=0.5；税后利息率=30×（1-25%）/400=5.63%，杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆=（31.25%-5.63%）×0.5=12.81%。
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单项选择题
（本题型共14题。每题正确答案只有一个,从每题的备选答案中选出正确的答案,将其英文大写字母编号填入括号内。答案正确的,每题得1分。本题型共14分。）
1. 国有资产增值是指企业在考核期内,（）。
A. 国有企业期末所有者权益等于期初所有者权益
B. 国有企业期末所有者权益大于期初所有者权益
C. 期末国家所有者权益等于期初国家所有者权益
D. 期末国家所有者权益大于期初国家所有者权益
2. 一般讲,责任成本的控制报告不必达到的要求是（）。
A. 报告内容符合会计准则要求
B. 报告信息适合使用人需要
C. 报告时间符合控制要求
D. 报告列示简明、清晰、实用
3. 国有企业无须向监督机构和有关部门履行审批手续的经营方式及产权变动行为是（）。
A. 改组为股份制企业
B. 与外商合资经营、全作经营
C. 向境内其他国有企业投入资本
D. 向个人、私营企业、境外投资者转让产权
4. 下列因素引起的风险,企业可以通过多角化投资予以分散的是（）。
A. 市场利率上升
B. 社会经济衰退
C. 技术革新
D. 通货膨胀
5. 如果投资项目的预期现金流入量概率分布相同,则（）。
A. 现金流量金额越小,其标准差越大
B. 现金流量金额越大,其期望值越小
C. 现金流量金额越小,其变化系数越小
D. 现金流量金额越大,其标准差越大
6. 在杜邦分析体系中,假设其他情况相同,下列说法中错误的是（）。
A. 权益乘数大则财务风险大
B. 权益乘数大则权益净利率大
C. 权益乘数等于资产权益率的倒数
D. 权益乘数大则资产净利率大
7. 下列情况中,不符合《公司法》所规定的股票上市条件的是（）。
A. 公司主要发起人为国有大型企业
B. 开业时间10年,第1―3年亏损,第4―6年盈利,第7年亏损,第8―10年盈利
C. 向社会公开发行股份的比例为10%
D. 资本总额5亿元人民币
8. 在长期借款合同的保护性条款中,属于一般性条款的是（）。
A. 限制资本支出规模
B. 限制租赁固定资产的规模
C. 贷款专款专用
D. 限制资产抵押
9. 在个别资金成本的计算中,不必考虑筹资费用影响因素的是（）。
A. 长期借款成本
B. 债券成本
C. 保留盈余成本
D. 普通股成本
10. 公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由,在于（）。
A. 使公司的利润分配具有较大的灵活性
B. 降低综合资金成本
C. 稳定对股东的利润分配额
D. 使对股东的利润分配与公司的盈余紧密配合
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11. 敏感系数所具有的性质是（）。
A. 敏感系数为正数,参量值与目标值发生同方向变化
B. 敏感系数为负数,参量值与目标值发生同方向变化
C. 只有敏感系数大于1的参量才是敏感因素
D. 只有敏感系数小于1的参量才是敏感因素
12. 从业绩考核的角度看,最不好的转移价格是（）。
A. 以市场为基础的协商价格
B. 市场价格
C. 全部成本转移价格
D. 变动成本加固定费用转移价格
13. 固定制造费用的闲置能量差异,是（）。
A. 未能充分使用现在生产能量而形成的差异
B. 实际工时未达到标准生产能量而形成的差异
C. 实际工时脱离标准工时而形成的差异
D. 固定制造费用的实际金额脱离预算金额而形成的差异
14. 责任成本的计算范围是（）。
A. 直接材料、直接人工、制造费用
B. 直接材料、直接人工、变动制造费用
C. 各责任中心的直接材料、直接人工、制造费用
D. 各责任中心的可控成本
多项选择题
（本题型共10题。每题正确答案为两个或两个以上,从每题的备选答案中选出正确的多个答案,将其英文大写字母编号填入括号内。答案正确的,每题得2分;不选、错选、漏选均不得分。本题型共20分
15. 按照《国有资产保值增值试行办法》的规定,作为国有资产保值增值考核参考指标的有（）。
A. 净资产收益率
B. 总资产收益率
C. 销售净利率
D. 资产负债率
E. 成本费用利润率
[答案]: ABE
16. 国有资产经营者的责任和义务包括（）。
A. 实行承包制的企业要将保值增值指标纳入企业承包的指标体系
B. 按照政府的统一部署进行清产核资
C. 对国有资产进行处分时,按规定进行申请立项
D. 如期填报国有资产统计报表
E. 一旦出现亏损,接受国有资产管理部门的重新清产核资
[答案]: ABCD
17. 在存货陆续供应和使用的情况下,导致经济批量增加的因素有（）。
A. 存货年需用量增加
B. 一次订货成本增加
C. 每日耗用量增加
D. 每日耗用量降低
E. 单位储存变动成本增加
[答案]: ABC
18. 反映企业盈利能力大小的指标有（）。
A. 留存盈利比例
B. 流动比率
C. 净值报酬率
D. 销售净利率
E. 股利支付率
[答案]: CD
19. 按照资本资产定价模式,影响特定股票预期收益率的因素有（）。
A. 无风险的收益率
B. 平均风险股票的必要收益率
C. 特定股票的贝他系数
D. 财务杠杆系数
[答案]: ABC
20. 下列作法中,符合股份有限公司发行股票条件的有（）。
A. 同次发行的股票,每股发行条件和价格相同
B. 股票发行价格高于股票面额
C. 对社会公众发行记名股票
D. 向法人发行无记名股票
E. 增发A股,与前次发行股份间隔半年
[答案]: ABC
21. 企业降低经营风险的途径一般有（）。
A. 增加销售量
B. 增加自有资本
C. 降低变动成本
D. 增加固定成本比例
E. 提高产品售价
[答案]: ACE
22. 发放股票股利,会产生下列影响（）。
A. 引起每股盈余下降
B. 使公司留存大量现金
C. 股东权益各项目的比便发生变化
D. 股东权益总额发生变化
E. 股票价格下跌
[答案]: ABCE
23. 费用中心的业绩,可以通过（）来考核。
A. 剩余收益指标
B. 标准成本指标
C. 费用预算
D. 零基预算
E. 可控边际贡献指标
[答案]: CD
24. 目标成本的分解方法可以是（）。
A. 将目标成本分解落实到各级生产单位和个人
B. 将目标成本分解落实到各职能管理部门
C. 将目标成本分解落实到各责任中心
D. 将目标成本分解落实到产品形成的各个过程
E. 将目标成本分解为固定费用和变动费用的各个项目
[答案]: ABCDE
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多项选择题
1. 使用计算机进行财务预测的方法有（
A.回归分析技术
B.交互式财务规划模型
C.综合数据库财务计划系统
D.销售百分比法
2.企业所需要的外部融资量取决于（
A.销售的增长
B.利润留存率
C.销售净利率
D.利息费用
3.企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部筹资需求的说法中，正确的有（
A.利润留存率越高，外部筹资需求越大
B.销售净利率越高，外部筹资需求越小
C.如果外部筹资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资
D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部筹资
4.以下有关销售百分比法的说法中不正确的有（
A.销售百分比法假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比
B.应用销售百分比法要求企业的全部资产和负债与销售额同比例变化
C.销售百分比法假设计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加
D.销售百分比法把各项目占用的资金分成变动和不变动两部分
5.在企业按内含增长率增长的条件下，下列说法中不正确的有（
A.增发新股
B.资产负债率下降
C.不增加借款
D.资本结构不变
6.下列属于受到资本市场制约只能临时解决问题，达到支持企业有效增长的措施有（
A.提高利润留存率
B.提高销售净利率
C.提高总资产周转率
D.提高权益乘数
7.如果A公司2011年的可持续增长率公式中的权益乘数比2010年提高，在不发行新股且其他条件不变的条件下，不正确的有（
A.本年可持续增长率＞上年可持续增长率
B.实际增长率=上年可持续增长率
C.实际增长率=本年可持续增长率
D.实际增长率＞本年可持续增长率
8.假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时筹集权益资本和增加借款，以下指标不会增长的有（
A.销售收入
B.利润留存率
C.权益乘数
D.权益净利率
9.下列有关可持续增长表述正确的有（
A.可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策且不增发新股条件下公司销售所能增长的最大比率
B.可持续增长思想表明企业超常增长是十分危险的，企业的实际增长率决不应该高于可持续增长率
C.可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去
D.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同且不增发新股，则实际增长率等于上年的可持续增长率
10.假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为30%（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有（
A.本年权益净利率不变
B.本年净利润增长率为30%
C.本年新增投资的报酬率为30%
D.本年总资产增长率为30%
11.在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为8%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，以下说法中正确的有（
A.企业本年的销售增长率为8%
B.企业本年的可持续增长率为8%
C.企业本年的权益净利率为8%
D.企业本年的实体现金流量不变
12.下列表述不正确的有（
A.一般来说股利支付率越高，外部融资要求越小
B.一般来说销售净利率越高，外部融资需求越大
C.若外部融资销售增长比为负数，则说明企业实际的销售增长率小于内含增长率
D.仅靠“内部融资的增长率”条件下，净财务杠杆会下降
【答案】BC
【解析】财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C、D所揭示的方法都可以用来预测融资需要量，其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法。
【答案】ABC
【解析】外部融资需求=经营资产增加-经营负债增加-可供动用的金融资产-留存收益的增加，经营资产、经营负债会随销售增长而增长，销售净利率、利润留存率会影响留存收益。
【答案】BCD
【解析】外部筹资需求量=基期销售收入×销售增长率×（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-基期销售收入×（1+销售增长率）×销售净利率×利润留存率，由此可见，利润留存率越高，外部筹资需求越小，选项A不正确；销售净利率越高，外部筹资需求越小，选项B正确；如果外部筹资销售增长比（外部筹资需求量与新增销售收入的比值）为负数，说明外部筹资需求量为负数，表明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资，选项C正确；内含增长率是指企业不从外部筹资的前提下，销售所能够达到的最大增长率，因此，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，表明企业不需要从外部筹资，选项D正确。
【答案】BD
【解析】本题考核的是销售百分比法。销售百分比法是一种比较简单、粗略的预测方法。首先，该方法假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比；其次，该方法假设计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。
【答案】ABD
【解析】在“内含增长”的条件下，由于不从外部融资，即不增发新股和不增加借款，所以选项A不正确，选项C正确；由于在内含增长的情况下，经营负债自然增长，留存收益也增加，所以，负债和所有者权益都会发生变化，但是没有必然的规律，也就是说资产负债率可能提高、降低或者不变。因此，选项B、D不正确。
【答案】AD
【解析】选项D属于提高财务杠杆作用，选项A属于改变股利分配率。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能长期使用。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高，但不是一次性的临时解决办法。
【答案】BC
【解析】选项B只有满足可持续增长率的全部条件时才成立，选项C只有满足不发股票、总资产周转率不变、权益乘数不变时才成立。
【答案】BCD
【解析】假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时增加权益资本和增加借款，销售净利率、总资产周转率和权益乘数不变，即杜邦分析体系的核心指标权益净利率不变，也就是单纯的销售增长是不会增加股东的投入产出效率的。同时，财务政策不变，利润留存率也不变。
【答案】ACD
【解析】可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，关键是要解决超过可持续增长所带来的财务问题。
【答案】ABD
【解析】根据总资产周转率不变，可知资产增长率=销售增长率=30%，所以，D正确；根据销售净利率不变，可知净利润增长率=销售增长率=30%，所以，B正确。经营效率、资本结构与上年相同，即表明总资产周转率、销售净利率、权益乘数与上年一致，按传统杜邦分析体系可知“权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数”，所以本年的权益净利率应与上年相同，所以，A正确；新增投资的报酬率与销售增长率之间没有必然的关系，所以，C不正确。
【答案】AB
【解析】本题的主要考核点是可持续增长率的假设前提、结论以及实体现金流量增长率的确定。在保持去年经营效率和财务政策不变，本年的实际销售增长率=本年的可持续增长率=上年的可持续增长率=本年的资产增长率=所有者权益增长率=净利润增长率，因此权益净利率应保持和上年一致，而不能说等于8%，所以C选项不正确。同时，在稳定状态下，本年的销售增长率等于本年的实体现金流量增长率，所以D选项不正确。
【答案】AB
【解析】一般来说股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越高，外部融资需求越小，所以A、B错误。外部融资销售增长比是指销售额每增长1元需要追加的外部融资额，但若外部融资销售增长比为负数，则说明企业不仅不需要从外部融资，而且有剩余资金可用于增加股利或进行短期投资。由于内含增长率是外部融资为零时的销售最大增长率，所以C表述正确。因为净财务杠杆=净债务÷所有者权益，由于内部融资即增加留存收益会增加所有者权益，但净债务不变，则净财务杠杆率会下降，所以D表述正确。
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多项选择题
1.下列各项中，属于年金形式的项目有（
A.零存整取储蓄存款的零存额
B.定期定额支付的养老金
C.年资本回收额
D.偿债基金
2.在下列各项中，计算方法类似的有（
A.普通年金终值
B.预付年金终值
C.递延年金终值
D.永续年金终值
3.下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（
A.普通年金现值系数×偿债基金系数=1
B.普通年金终值系数×投资回收系数=1
C.普通年金现值系数×（1+折现率）=预付年金现值系数
D.普通年金终值系数×（1+折现率）=预付年金终值系数
4.下列关于普通年金现值不正确的表述有（
A.普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在所需要投入的金额
B.普通年金现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现值
C.普通年金现值是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和
D.普通年金现值是指为在一定时期内每期期初取得相等金额的款项，现在所需要投入的金额
5.实际工作中以年金形式出现的有（
A.零存整取的零存额
D.特定资产的年保险费
6.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的有（
A.甲方案优于乙方案
B.甲方案的风险大于乙方案
C.甲方案的风险小于乙方案
D.期望值不同的方案借助变化系数来进行决策
7.下列有关风险的表述中正确的有（
A.采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品和利润率存在负相关关系
B.资产的风险报酬率是该项资产的贝塔值和市场风险溢价率的乘积，而市场风险溢价率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差
C.当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，但风险不能为零
D.预计通货膨胀率提高时，无风险利率会随之提高，进而导致资本市场线向上平移，风险厌恶感的加强，会提高资本市场线的斜率
8.利用标准差比较不同投资项目风险大小，不需要（
A.项目所属的行业相同
B.项目的预期报酬相同
C.项目的置信区间相同
D.项目的置信概率相同
9.某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差大于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（
A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目
B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目
C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬
D.乙项目实际取得的报酬不一定高于预期报酬
10.预计通货膨胀率提高时，对于资本市场线的有关表述不正确的有（
A.无风险利率会随之提高，进而导致资本市场线向上平移
B.风险厌恶感的加强，会提高资本市场线的斜率
C.风险厌恶感的加强，会使资本市场线的斜率下降
D.对资本市场线的截距没有影响
11.关于证券投资组合理论的以下表述中，不正确的有（
A.证券投资组合能消除大部分系统风险
B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大
C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大
D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢
12.下列事项中，属于引起系统风险的致险因素的有（
A.竞争对手被外资并购
B.国家加入世界贸易组织
C.汇率波动
D.货币政策变化
13.下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，不正确的有（
A.β系数可以为负数
B.β系数是影响证券收益的唯一因素
C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低
D.β系数反映的是证券的系统风险
多项选择题
【答案】ABCD
【解析】A、B、C、D选项都属于年金。
【答案】AC
【解析】递延年金终值在计算时不考虑递延期，只考虑年金期数，所以其计算方法与普通年金终值类似。
【答案】CD
【解析】本题考点是系数之间的关系。普通年金现值系数×投资回收系数=1; 普通年金终值系数×偿债基金系数=1。所以A、B选项不正确。
【答案】BD
【解析】本题考点是普通年金现值的含义。普通年金是发生在每期期末的年金。B的表述是针对一次性款项而言的；D的表述是针对预付年金而言的。
【答案】ABD
【解析】年金是指一定时期内等额定期的系列款项。奖金要达到奖励的作用，就不能平均化，应依据每个人的工作成绩或贡献大小，以及不同时期的工作成绩或贡献大小给予不同的奖励，不符合年金等额的特性。
【答案】BD
【解析】当两个方案的期望值不同时，决策方案只能借助于变化系数这一相对数值。变化系数=标准差/期望值，变化系数越大，风险越大；反之，变化系数越小，风险越小。甲方案变化系数=300/1000=30%；乙方案变化系数=330/%。显然甲方案的风险大于乙方案。
【答案】BC
【解析】只要相关系数小于1，即彼此之间不是完全正相关，就可以分散风险，不一定必须是存在负相关关系，所以A错误；根据资本资产定价模型Ri=Rf+β×（Rm-Rf），可以看出β×（Rm-Rf）为某一资产组合的风险报酬率，Rm-Rf为市场风险溢价率，它是投资组合的期望收益率与无风险收益率的差，所以B正确；风险分为系统风险和非系统风险两类，系统风险是不能通过证券持有的多样化来降低，股票的投资组合可以降低的风险只能是非系统风险，包括全部股票的投资组合，只能是非系统风险为零，但系统风险还存在，所以C正确；预计通货膨胀率提高时，无风险利率会随之提高，它所影响的是资本市场线的截距，不影响斜率，风险厌恶感的变化，只会使投资选择资本市场线上的其他点，也不会影响资本市场线的低利率，所以D错误。
【答案】ACD
【解析】标准差是绝对数指标，适宜于比较预期报酬相同的方案之间的风险大小，而选项A、C、D与项目标准差指标的比较决策没有直接关系。
【答案】AD
【解析】根据题意，乙项目的风险小于甲项目，风险就是预期结果的不确定性，风险不仅包括负面效应（即危险）的不确定性，也包括正面效应（即机会）的不确定性。高风险可能报酬也高，所以，乙项目取得更高报酬和出现更大亏损均可能高于甲项目。10.
【答案】BCD
【解析】预计通货膨胀率提高时，无风险利率会随之提高，它所影响的是资本市场线的截距，不影响斜率。资本市场线的斜率（夏普比率）它表示投资组合的单位波动率所要求的超额报酬率（或系统风险溢价）。
【答案】ABC
【解析】系统风险是不可分散风险，所以选项A错误；证券投资组合得越充分，能够分散的风险越多，所以选项B不对；最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以C不对。在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中的资产数量达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。
【答案】BCD
【解析】选项A能够改变特定企业非系统风险。
【答案】BC
【解析】β系数为负数表明该资产收益率与市场组合收益率的变动方向不一致，A正确；无风险收益率、市场组合收益率以及β系数都会影响证券收益，B错误；投资组合的β系数是加权平均的β系数，β系数衡量的是系统风险所以不能分散，因此不能说β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低，C错误，D正确。
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计算分析题
1.某公司有一项付款业务，有甲、乙两种付款方式可供选择。
甲方案：现在支付100万元，一次性结清。
乙方案：分3年付款，1～3年各年初的付款额分别为30、35、40万元。
假定年利率为8%。
要求：按现值计算，从甲、乙两方案中选优。
2.某企业拟采用融资租赁方式于日从租赁公司租入一台设备，设备款为40000元，租期为3年，到期后设备归企业所有。
（1）若租赁折现率为12%，计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。
（2）若租赁公司提出的租金方案有四个：
方案1：每年年末支付14000元，连续付3年
方案2：每年年初支付14000元，连续付3年
方案3：第1年年初支付22500元，第3年末支付22500元
方案4：第1年不付，第2年、第3年每年末支付22500元。
企业的资本成本为10%，比较上述各种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。
3.假设A证券的预期报酬率为12%，标准差为18%；B证券的预期报酬率为16%，标准差为20%；C证券的预期报酬率为20%，标准差为24%；它们在证券组合中所占的比例分别为2:4:4；若A、B之间的相关系数为0.4，A、C之间的相关系数为0.25，B、C之间的相关系数为0.3，计算三种证券组合的预期报酬率和三种证券组合的标准差。
【答案】P甲=100（万元）
P乙=30+35×（P/F，8%，1）+40×（P/F，8%，2）=30+35×0..（万元）
由于96.73万元小于100万元，乙方案支付金额的现值较小，对于该公司来说乙方案较好。
（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额=40000/（P/A，12%，3）=8=16654.18（元）
（2）方案1终值=14000×（F/A，10%，3）=10=46340（元）
方案2终值=14000×（F/A，10%，3）×（1+10%）=10×（1+10%）=50974（元）
或者：先付等额租金方式下的3年租金终值=14000×［（F/A，10%，3+1）-1］=50974（元）
方案3终值=22500×（F/P，10%，3）+×1.331+.5（元）
方案4终值=22400×（F/A，10%，2）=2=47250（元）
选择方案1较好。
组合的预期报酬率=12%×0.2+16%×0.4+20%×0.4=16.8%
证券组合的标准差
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单项选择题
1.下列不属于影响债券价值的因素的是（
A.票面利率
B.付息频率
C.发行价格
D.到期时间
2.债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于折现率(必要报酬率)，以下说法中不正确的是（
A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低
B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高
C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高
D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高
3.在必要报酬率不变的情况下，对于付息期无限小的分期付息债券，当市场利率小于票面利率时，随着债券到期日的接近，债券价值将相应（
A.增加　　
B.减少　　
C.不变　　
4.ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息30元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（
5.债券到期收益率计算的原理是（
A.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率
B.到期收益率是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率
C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和
D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提
6.有一笔国债，5年期，平价发行，票面利率12.22%，单利计息，到期一次还本付息，到期收益率（复利，按年计息）是（
7.下列因素中，不会影响债券到期收益率的是（
A.票面利率
B.投资人要求的必要报酬率
C.债券的面值
D.债券的买价
8.某公司平价购买刚发行的债券，该债券面值为1000元，到期时间为3年，每半年支付50元利息，则该债券按年计算的到期收益率为（
9.某企业准备购入A股票，预计3年后出售可得2200元，该股票3年中每年可获现金股利收入200元，投资的必要报酬率为10%。该股票的价值为（
10.投资人在进行股票估价时主要使用的是（
11.某种股票为固定增长股票，年增长率为4%，预期一年后的股利为0.6元，现行国库券的收益率为3%，平均风险股票的风险收益率等于5%，而该股票的贝塔系数为1.2，那么，该股票的价值为（
12.某股票为固定成长股，其成长率为3%，预期第一年后的股利为4元。假定目前国库券收益率为13%，平均风险股票的必要收益率为18%，而该股票的贝他系数为1.2，则该股票的价值为（
【解析】债券的付息频率（计息期）会影响债券的价值，此外影响债券定价的因素还有折现率、票面利率和到期时间。发行价格不影响债券的价值。
【解析】由于票面利率均高于必要报酬率，说明两债券均为溢价发行的债券。期限越长，表明未来获得高于市场利率的利息的出现频率高，则债券价值越高，所以A错误，B正确；对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以C正确；对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大，（因债券的票面利率相同）即表明必要报酬率越低，则债券价值应越高。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。所以D正确。
【解析】对于分期付息的折价债券，随着时间的推移，债券价值将相应增加。对于分期付息的溢价债券，随着时间的推移，债券价值将减少，本题市场利率小于票面利率，属于溢价发行债券。
【解析】本题的主要考核点是债券的到期收益率的有效年利率与计息期利率的关系。由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，计息期利率为3%，则有效年利率=6.09%。
【解析】本题的主要考核点是债券到期收益率计算的原理。债券到期收益率是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率，债券投资未来现金流入表现为利息和本金，现金流出为价格，所以，到期收益率是能使债券利息流入和本金流入的现值等于债券买入价格的折现率；债券可以是分期付息债券，也可以是到期一次还本付息债券。
【解析】设面值为P，则：P=P×（1+5×12.22%）×（P/F，i，5）
（P/F，i，5）=1/（1+5×12.22%）=0.6207
查表可得i≈10%。
【解析】投资人要求的必要报酬率不会影响到债券的到期收益率的计算。
【解析】由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，计息期利率为50/1000=5%，则有效年利率=10.25%。
【解析】股票的价值=200×（P/A，10%，3）+2200×（P/F，10%，3）=2150.24（元）。
【解析】投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。
【解析】根据已知条件：
（1）先计算股票必要报酬率(资本资产定价模型)
　　R=3%+1.2×5%=9%
（2）计算股票价值(固定增长股票价值模型)
V=D1/（Rs-g）=0.6/(9%-4%)=12（元）
【解析】本题的主要考核点是股票价值的计算。股票的必要收益率=13%+1.2×（18%-13%）=19%，则该股票的价值=
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多项选择题
1.下列有关平息债券价值表述正确的有（
A.如果折现率不变，平价发行债券，债券付息期长短对债券价值没有影响
B.如果折现率不变，折价发行债券，债券付息期越短，债券价值越高
C.随着到期时间缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小
D.在债券估价模型中，折现率实际上就是必要报酬率，折现率越大，债券价值越低
2.下列关于影响债券价值因素的论述中，正确的有（
A.当折现率保持不变时，随着时间的延续，债券价值总体趋势是越来越接近其面值
B.票面利率低于折现率时，债券将以折价方式出售
C.折价出售的债券，随着付息频率的加快，其价值会下降
D.随着到期时间的缩短，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏
3.债券的价值会随着折现率的变化而变化，下列说法中正确的有（
A.若到期时间不变，当折现利率上升时，债券价值下降
B.债券票面利率大于折现率时，债券发行价格低于其面值
C.若到期时间缩短，折现率对债券价值的影响程度会降低
D.若到期时间延长，折现率对债券价值的影响程度会降低
4.下列关于影响债券价值因素的论述中，正确的有（
A.当折现率保持不变时，随着时间的延续，债券价值逐渐接近其面值
B.票面利率低于投资者要求的报酬率时，债券将以折价方式出售
C.折价出售的债券，随着付息频率的加快，其价值会下降
D.溢价出售的债券，随着付息频率的加快，其价值会上升
5.下列关于债券的说法中，正确的有（
A.计算债券价值时，除非特别指明，折现率与票面利率采用同样的计息规则
B.债券的面值仅影响到期时的本金流入
C.债券的到期收益率可以理解为债券投资的内含报酬率
D.优先股实际上也是一种永久债券
6.A债券票面年利率为10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有（
A.A债券的票面计息期利率为5%
B.A债券的年有效到期收益率为10.25%
C.A债券的折现率的计息期利率为5%
D.A债券的名义到期收益率为10%
7.估算股票价值时，可以使用的折现率有（
A.投资者要求的必要收益率
B.资本成本
C.国库券收益率
D.无风险收益率加风险溢价
8.股票投资能够带来的现金流入量有（
A.资本利得　　
B.股利　　
C.利息　　
D.出售价格
多项选择题
【答案】ACD
【解析】对于平息债券，折价发行，债券付息期越短，债券价值越低；溢价发行，债券付息期越短，债券价值越高。
【答案】BCD
【解析】本题的主要考核点是有关影响债券价值因素的论述。当折现率一直保持至到期日不变时，随着时间的延续，债券价值总体趋势越来越接近其面值，其前提是分期付息债券，对于到期一次还本付息债券不成立，到期一次还本付息债券的到期日价值是本息和，不是面值。
【答案】AC
【解析】债券价值的计算公式为：债券价值=票面金额/(1+折现率)n+Σ（票面金额×票面利率）/(1+折现率)t
从公式中可看出，折现率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价值同向变动，折现率与债券价值反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。
【答案】BCD
【解析】当折现率保持不变时，随着时间的延续，债券价值逐渐接近其面值，其前提是分期付息债券，对于到期一次还本付息、单利计息债券不成立，其他内容见教材。
【答案】ACD
【解析】债券面值不仅影响到期时的本金流入，也影响利息流入。
【答案】ABCD
【解析】本题的主要考核点是有效年利率和报价利率的关系。
由于每半年付息一次，所以，票面年利率10%为债券的票面报价利率，其计息期利率为5%（即10%/2）。又由于平价发行，所以，债券的名义到期收益率=债券的票面报价利率=10%，其计息期利率为5%（即计息期利率为10%/2）。A债券的年有效到期收益率==10.25%。
【答案】ABD
【解析】股票投资是有风险的，因此不能用国库券的收益率作为估算股票价值时的折现率。
（结合了第六章的内容）
【答案】BD
【解析】股票投资能够带来的现金流入量是股利和出售价格，现金流出是买价；股票没有利息收入；资本利得为不同时点相减的买卖价差收益，不能作为现金流入考虑。
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计算分析题
1.甲投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票组成投资组合。已知A、B、C、D四种股票的β系数分别为1.5、1.8、2.5、3。现行国库券的收益率为5%，市场平均股票的必要收益率为12%。
（1）分别计算这四种股票的必要报酬率；
（2）假设该投资者准备长期持有A股票。A股票当前的每股股利为6元，预计年股利增长率为5%，当前每股市价为50元。是否应该投资A股票？
（3）假设该投资者准备长期持有B股票，该股票预期下一年每股股利为5元，年股利增长率为2%，但其每股市价为40元，计算投资B股票的预期报酬率并判断是否应该投资B股票？
2.A、B两家公司同时于日发行面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券，A公司债券规定利随本清，不计复利，B公司债券规定每年6月底和12月底付息，到期还本。
（1）若日A债券市价为1050元，投资的必要报酬率为12%(复利，按年计息)，问A债券是否被市场高估？
（2）若日B债券市价为1050元，投资的必要报酬率为12%，问该资本市场是否完全有效？
（3）若C公司日能以1020元购入A公司债券，计算复利有效年到期收益率。
（4）若C公司日能以1020元购入B公司债券，计算复利有效年到期收益率。
（5）若C公司日购入B公司债券，投资的必要报酬率为12%，则B债券价值为多少。
（1）A股票的必要报酬率=5%+1.5×（12%-5%）=15.5%
B股票的必要报酬率=5%+1.8×（12%-5%）=17.6%
C股票的必要报酬率=5%+2.5×（12%-5%）=22.5%
D股票的必要报酬率=5%+3×（12%-5%）=26%
（2）A股票的价值=6×（1+5%）/（15.5%-5%）=60（元）>50元
所以应该投资A股票。
（3）投资B股票的预期报酬率=5/40+2%=14.5%，小于B股票的必要报酬率17.6%，所以不应投资B股票。
（1）A债券价值=1000×（1+5×10%）×（P/F，12%，3）=8=1067.7(元)，债券被市场低估。
（2）B债券价值=1000×5%×（P/A，6%，6）+1000×（P/F，6%，6）
=50×4.×0.705
=950.865（元）
债权价值与债券市价相差较大，资本市场不完全有效。
（3）（1+5×10%）×（P/F，i，2）
（P/F，i，2）=0.68
查表可得：（P/F，20%，2）=0.6944，(P/F，24%，2)=0.6504
利用插补法可得，到期收益率=21.31%
（4）×5%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
当i=5%时，等式右边=50×3.546+7=1000
当i=4%时，等式右边=50×3.×0.5
i=4%+[(0)÷(0)]×(5%-4%)=4.45%
有效年到期收益率==9.10%
（5）B债券价值={1000×5%×[（P/A，6%，4-1）+1]+[1000×（P/F，6%，3）]}/（1+6%）1/2=(50×3.)/1.03=993.45（元）
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A公司日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年期。A公司适用的所得税税率为25%。
要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：
（1）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为1060元/张，发行费用为6元/张，计算该债券的税后资本成本。
（2）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为1000元/张，假设不考虑发行费用，计算该债券的税后资本成本。
（3）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司日按每张1120元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。
（4）假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。B公司日按每张1020元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的名义年到期收益率和有效年到期收益率。
（5）假定到期一次还本付息，单利计息。B公司日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。
（6）假定到期一次还本付息，单利计息。B公司日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率（复利，按年）。
（7）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还，折现率为12%。B公司日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。
（8）假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。折现率为12%，B公司日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。
（9）假定到期一次还本付息，单利计息，折现率为12%。B公司日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。
（10）假定到期一次还本付息，单利计息，折现率为12%。B公司日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。（复利，按年）。
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单项选择题
1.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（
A.实际成本
B.计划成本 　　C.沉没成本
D.机会成本
2.投资人要求的最低报酬率，也就是投资于本公司的资本成本，它在数量上相当于（
A.放弃的其他投资机会报酬率中最低的一个
B.放弃的其他投资机会报酬率中最高的一个
C.放弃的其他投资机会报酬率的算术平均数
D.放弃的其他投资机会报酬率的加权平均数
3.公司的资本成本取决于（
A.筹资资本数量
B.各种资本来源的比例
C.投资人的期望报酬率
D.资本结构
4.无风险资产是指投资者可以确定预期报酬率的资产，通常认为，无风险利率用（
）来表示。
A.公司债券利率
B.企业债券利率
C.政府债券利率
D.可转换债券利率
5.某公司股票价格近三年的情况如下：2009年30元/股；2008年40元/股；2007年25元/股。则按几何平均法和算术平均法确定的平均收益率分别为（
A.17.5％，109.54％
B.42.5％，9.54％
C.17.5％，9.54％
D.42.5％，109.54％
6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其普通股资本成本为（
7.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，增发第一年年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6％，则该公司本次增发普通股的资本成本为(
8.某公司债券税前成本为10%，所得税税率为25%，该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（
9.用风险调整法估计债务成本时，（
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率
C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率
D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率
10在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式是（
A.银行借款
B.留存收益
11.某企业的产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20%，所得税税率为25%。则加权平均资本成本为（
12.更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本的计算的权数是(
A.账面价值
B.实际市场价值
C.目标市场价值
D.清算价值
13.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（
A.发行债券
B.发行普通股
C.发行优先股
D.留存收益
14.公司增发的普通股的市价为12元／股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（　
15.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（　
A.发行普通股
B.留存收益筹资
C.长期借款筹资
D.发行公司债券
【解析】一般说来，资本成本是一种机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
【解析】本题考核的是资本成本的概念。投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。
【解析】本题考核的是公司的资本成本。公司的资本成本是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数，它取决于投资人的期望报酬率。
【解析】本题考核的是无风险利率的估计。政府债券基本上没有违约风险，其利率可以代表无风险利率。
【解析】本题考核的是平均收益率的估计。算术平均法下平均收益率=[（30-40）/40+（40-25）/25]/2=17.5%；几何平均收益率==9.54%。
【解析】本题的主要考核点是用股利增长模型来计算普通股资本成本。
【解析】普通股资本成本=D1／P0+g=2.5/25+6％=16.00％
【解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。所以，本题中K%×（1-25%）+5%=12.5%。
【解析】用风险调整法估计债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。
【解析】本题的主要考核点是负债筹资的利息抵税。由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。
【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。
加权平均资本成本=。
【解析】在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数、实际市场价值权数和目标市场价值权数，而前两者只反映过去和目前的加权平均资本成本，目标价值权数则适用于筹措新资金的加权平均资本成本的计算。
【解析】本题考核的是发行成本的影响。留存收益属于内部筹集的权益资本，没有发行成本。
【解析】本题的主要考核点是普通股资本成本的计算。
，则:=，求得g=5.39%。
【解析】通常，权益资本成本要大于债务资本成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。就权益资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。
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多项选择题
1.下列关于公司资本成本和项目资本成本的说法中，正确的有（
A.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率
B.公司资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率
C.项目资本成本是投资人对公司资本支出项目所要求的最低报酬率
D.项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率
2.每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数，假设公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则下列项目资本成本与公司资本成本的关系式中不正确的有（
A.项目资本成本等于公司资本成本
B.项目资本成本低于公司资本成本
C.项目资本成本高于公司资本成本
D.不能确定
3.判断历史β值是否可以指导未来的关键因素有（
A.经营杠杆
B.成本的周期性
C.收益的周期性
D.财务杠杆
4.下列关于估计无风险利率的说法中，正确的有（
A.最常见的做法是无风险利率应选用10年期的财政部债券利率
B.无风险利率应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率
C.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现
D.计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率
5.普通股成本是指筹集普通股资金所需要的成本，那么估计普通股成本的方法有（
A.布莱克－斯科尔斯模型
B.资本资产定价模型
C.股利增长模型
D.债券收益加风险溢价法
6.下列有关债务成本的表述正确的有（
A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本
B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本
C.债务的承诺收益率即为债务成本
D.每一种债务的成本需要分别计算
7.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，则下列不适合用来计算债务成本的方法是（
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.风险调整法
D.财务比率法
8.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（
A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低
B.公司固定成本占全部成本的比重降低
C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性
D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重
9.下列有关留存收益的资本成本，正确的说法有(
A.它不存在成本问题
B.其成本是一种机会成本
C.它的成本计算不考虑筹资费用
D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率
10.在市场经济条件下,决定企业资本成本水平的因素有(
B.市场风险溢价
D.资本结构
【答案】ABD
【解析】本题考核的是如何区分公司资本成本和项目资本成本。C选项不正确；项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。
【答案】BCD
【解析】本题考核的是公司资本成本和项目资本成本的关系。如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司的资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有的资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。
【答案】ACD
【解析】本题考核的是β值的估计。判断历史β值是否可以指导未来就要看β值的驱动因素是否发生重大变化，虽然β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。
【答案】ABC
【解析】本题考核的是无风险利率的估计。D选项不正确：计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧，还没有定论。
【答案】BCD
【解析】本题考核的是估计普通股成本的方法。估计普通股成本有三种方法：资本资产定价模型、现金流量折现模型（股利增长模型）和债券报酬风险调整模型（债券收益加风险以溢价法）。
【答案】ABD
【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。
【答案】AB
【解析】如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。
【答案】ABC
【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，D的说法不正确。在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本，所以A的说法正确；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本，所以B的说法正确；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本，所以C的说法正确。
【答案】BCD
【解析】留存收益的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑筹资费用。
【答案】ABCD
【解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要有：利率、市场风险、税率、资本结构、股利政策和投资政策。
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计算分析题
1.A公司没有发放优先股，20×1年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为15元，目前长期政府债券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场的相关系数为0.5,A的标准差为1.96,证券市场的标准差为1。
（1）用资本资产定价模型确定该股票的资本成本；
（2）用股利增长模型确定该股票的资本成本。
2.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下：
（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。
（2）溢价发行债券，债券面值总额14万元，发行价格总额为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。
（3）发行普通股40万元，每股发行价格10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按3%递增。
（4）其余所需资本通过留存收益取得。
（1）计算个别资本成本；
（2）计算该企业加权平均资本成本。
1. 【答案】
（1）β=0.5×（1.96/1）=0.98
A股票的资本成本=4%+0.98×（9%-4%）=8.9%
（2）权益净利率=1/10=10%
利润留存率=1-0.4/1=60%
可持续增长率== 6.38%
股票资本成本==9.22%
2. 【答案】
本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。
（1）各种资本的个别资本成本：
①借款成本的计算：K=7%×（1-25%）=5.25%
②债券成本的计算：
NPV=14×9%×（P/A，，5）+14×（P/F，，5）-15
当=6%，NPV=14×9%×（P/A，6%，5）+14×（P/F，6%，5）-15
=1.26×4...2-15=0.7698（万元）
当=8%，NPV=14×9%×（P/A，8%，5）+14×（P/F，8%，5）-15
=1.26×3...4-15=-0.4408（万元）
债券税后资本成本=7.27%×（1-25%）=5.45%
③普通股成本的计算:
④留存收益成本的计算:
（2）企业加权平均资本成本KW=10%×5.25%+15%×5.45%+40%×15%+35%×15%=12.59%。
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某公司2010年的有关资料如下：
（1）息税前利润800万元；
（2）所得税税率25%；
（3）负债2000万元均为长期平价债券，利息率为10%，利息每年支付一次，本金到期偿还；
（4）预期普通股报酬率15%；
（5）普通股股数600000股（每股面值1元），无优先股。
该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。假定不考虑筹资费。
（1）计算该公司每股收益、每股价格。
（2）计算该公司市净率和加权平均资本成本。
（3）该公司可以增加400万元的长期债券，使长期债券总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构（提示：以股票价格高低判别）?
（4）计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。
（1）息税前利润
利息（2000×10%）
所得税（25%）
450（万元）
每股收益=450/60=7.5（元）
每股价格=7.5/0.15=50（元）。
（2）每股收益=每股净资产×权益净利率（即普通股报酬率），所以，每股净资产=每股收益/普通股报酬率=7.5/15%=50（元），市净率=每股价格/每股净资产=50/50=1
股东权益=每股净资产×股数=50×00000（元）=3000（万元）
债券税后资本成本的计算：K=10%×（1-25%）=7.5%
加权平均资本成本=7.5%×2000/（）+15%×3000/（）=12%。
（3）息税前利润
利息（2400×12%）
384（万元）
购回股数==80000（股）
新发行在外股份=00=520000（股）
新的每股收益=000=7.38（元）
新的股票价格=7.38/0.16=46.13（元），低于原来的股票价格50元，因此该公司不应改变资本结构。
（4）原利息保障倍数=800/200=4
新利息保障倍数=800/（2400×12%）=2.78。
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单项选择题
1.下列有关企业实体现金流量的表述中，正确的是(　　)。
A.它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量
B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分
C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量
D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额
2.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的是(　　)。
A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整
B.详细预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5～7年之间
C.实体现金流量应该等于融资现金流量
D.在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入增长率相同
3.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是(　　)。
A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和
B.实体现金流量=营业现金毛流量-净经营资产总投资
C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-经营性长期资产总投资
D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出
4.某公司属于一跨国公司，2011年每股收益为12元，每股净经营长期资产总投资40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为2，国库券利率为3%，股票市场平均收益率为6%。则2011年年末该公司的每股股权价值为（
5.利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素，即(　　)。
A.企业的增长潜力
B.股利支付率
D.股东权益收益率
6. A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，β值为1.1。政府债券利率为3.5%，股票市场的风险附加率为5%。则该公司的本期市盈率是(　　)。
7.下列不属于收入乘数估价模型的特点的是（　　)。
A.对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数
B.它比较稳定、可靠、不容易被操纵
C.可以反映成本的变化
D.主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业
8.市净率模型的适用条件是（
A.连续盈利，并且β值接近于1的企业
B.拥有大量资产、净资产为正值的企业
C.销售成本率较低的服务类企业
D.销售成本率趋同的传统行业的企业
【解析】实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。选项A错在说是税前的。选项C是股利现金流量的含义。实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变实体现金流量，选项D错误。
【解析】在企业价值评估的现金流量折现法下，预测的基数有两种确定方式：一种是上年的实际数据，另一种是修正后的上年数据，即可以对上年的实际数据进行调整。
【解析】股权现金流量=实体现金流量-税后利息支出+净负债增加，由此可知，实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出-净负债增加，所以选项D错误。
【解析】每股净经营资产净投资=每股净经营长期资产总投资-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15（元）
每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产净投资×（1-负债率）=12-15×（1-40%）=3（元）
股权资本成本=3%+2×（6%-3%）=9%
每股价值=3×（1+5%）/（9%-5%）=78.75（元）
【解析】市盈率模型估计的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本的高低与其风险有关)，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率；驱动市净率的因素有股东权益收益率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率。
【解析】股利支付率=0.3/1=30%
股权资本成本=3.5%+1.1×5%=9%
本期市盈率=股利支付率×（1+增长率）/(股权成本-增长率)=30%×（1+5%）/(9%-5%)=7.88
【解析】因为它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数，所以选项A正确；收入乘数稳定、可靠、不容易被操纵，所以选项B正确；收入乘数=每股市价/每股销售收入，从公式可以看出，收入乘数不反映成本的变化，所以选项C不正确；收入乘数估价模型适用于销售成本率较低的服务类企业，也适用于销售成本率趋同的传统行业的企业，所以选项D正确。
【解析】市净率模型主要适用于拥有大量资产而且净资产为正值的企业。
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来　　自: 江苏南京
多项选择题
1.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有(　　)。
A.公平市场价值就是未来现金流量的现值
B.公平市场价值就是股票的市场价格
C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和
D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者
2.企业价值评估与项目价值评估的共同点有（
A.无论是企业还是项目，都可以给投资主体带来现金流量，现金流量越大则经济价值越大
B.它们的现金流量都具有不确定性
C.其价值计量都要使用风险概念
D.其价值计量都要使用现值概念
3.下列关于现金流量折现模型的说法中，正确的有（
A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则
B.该模型有两个参数：现金流量和资本成本
C.实体现金流量的折现率为股权资本成本
D.预测的时间可以分为两个阶段：“详细预测期”和“后续期”
4.股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量，以下表述正确的有(　　)。
A.股权现金流量是扣除了各种费用、必要的投资支出后的剩余部分
B.如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量等于股利现金流量
C.有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策
D.加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本
5.相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法，下列有关表述中不正确的有(　　)。
A.同行业企业不一定是可比企业
B.如果找不到符合条件的可比企业或者同行业的上市企业很少的时候可以采用修正的市价比率
C.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股收益乘以行业平均市盈率计算
D.在进行企业价值评估时，按照市价/净收益比率模型可以得出目标企业的内在价值
6.市盈率和市净率的共同驱动因素包括（
A.股利支付率
C.风险（股权资本成本）
D.权益净利率
7.下列表述中正确的有（
A.股权价值=实体价值-债务价值
B.股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现
C.企业实体价值=预测期价值+后续期价值
D.永续增长模型下，后续期价值=现金流量t+1÷（资本成本-后续期现金流量永续增长率）
8.某公司2011年税前经营利润为1000万元，所得税税率为25%，折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加300万元，经营流动负债增加120万元，金融流动负债增加70万元，经营性长期资产总值增加500万元，经营性长期负债增加200万元，金融长期负债增加230万元，税后利息20万元。则下列说法正确的有（
A.营业现金毛流量为850万元
B.营业现金净流量为670万元
C.实体现金流量为370万元
D.股权现金流量为650万元
【答案】ACD
【解析】选项B不对，是因为现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作为交易对象的企业，通常没有完善的市场，也就没有现成的市场价格；其次，以企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称。人们对于企业的预期会有很大差距，成交的价格不一定是公平的；再有，股票价格是经常变动的，人们不知道哪一个是公平的。
【答案】ABCD
【解析】本题的主要考核点是企业价值评估与项目价值评价的共同点。
【答案】AD
【解析】现金流量折现模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列。所以，选项B不正确。股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现。所以，选项C不正确。
【答案】BC
【解析】由于选项A没有扣除债务本息，所以不对；加权平均资本成本是与企业实体流量相匹配的等风险投资的机会成本，股权资本成本才是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，所以选项D不对。
【答案】CD
【解析】用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股收益乘以可比企业的平均市盈率计算。市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本的高低与其风险有关)，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率，可比企业实际上应当是这三个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性，所以选项A表述正确，选项C表述错误；选择可比企业的时候，经常找不到符合条件的可比企业。尤其是要求的可比条件较严格，或者同行业上市企业很少的时候，经常找不到足够的可比企业。解决问题的办法之一是采用修正的市价比率。所以，选项B表述正确。在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值，选项D表述错误。
【答案】ABC
【解析】市盈率的驱动因素包括：（1）增长率；（2）股利支付率；（3）风险（股权资本成本）。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。
市净率的驱动因素包括：（1）权益净利率；（2）股利支付率；（3）增长率；（4）风险（股权资本成本）。其中最主要的驱动因素是权益净利率。
所以，市盈率和市净率的共同驱动因素包括：股利支付率、增长率和股权资本成本。
【答案】BCD
【解析】股权价值=实体价值-净债务价值，所以，选项A不正确。
【答案】ABCD
【解析】营业现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销=1000×（1-25%）+100=850（万元）
营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加
=营业现金毛流量-（经营流动资产增加-经营流动负债增加）
=850-（300-120）=670（万元）
实体现金流量=营业现金净流量-经营性长期资产总投资
=营业现金净流量-（经营性长期资产总值增加-经营性长期负债增加）
=670-（500-200）=370（万元）
股权现金流量=实体现金流量-税后利息+净负债增加
=实体现金流量-税后利息+（净金融流动负债增加+净金融长期负债增加）
=370-20+（70+230）=650（万元）
北京时间 10:18:02.
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