三环集团:新品推进超预期,小米5打响陶瓷后盖第一炮
　作者: 佚名　编辑:
事件描述: 小米5于2月24日正式发布。本次小米5采用骁龙820,配备4GB+128GB存储,5.15英寸1080P屏幕,增加前置腰圆实体指纹识别,背部使用3D曲面/纳米陶瓷材料。其中尊享版(陶瓷后盖)售价为2699。 核心观点 米5尊享版强势发布,三环为陶瓷后盖+指纹识别独家供应商。小米5尊享版创新地采用了3D陶瓷机身,相比材质贵75%,高达8莫氏硬度,坚固耐磨,16道工序精工打造,带来天然温润感。作为米5陶瓷版的独家供应商,三环集团成功将陶瓷外观件打入消费电子市场。我们预计今年小米5的销量将达到1200万台,尊享版销量将达到360万台。同时我们预计陶瓷后盖的销售将为公司增厚7.2亿。而同样搭载指纹识别的米4S预计将贡献800万台销售,与米5全系列的指纹识别合计增厚1亿销售收入。 纳米微晶锆切入消费电子,未来空间巨大。纳米微晶锆得到小米认可很好地证明了其未来成为主流外观件的可能性。目前全球主流的厂商都在逐步验证采用陶瓷的可行性。我们认为,未来更多手机品牌使用陶瓷将成为一种趋势。根据测算2016年陶瓷后盖市场规模为300亿,指纹识别为75亿,未来还有很大空间,前期打下良好基础将帮助公司在未来迅速提升市场份额。 业绩快报表现靓丽,主业维持稳定增长。业绩快报显示2015年公司收入同比增长13.13%,净利润同比增长34.77%。受益于联通新增46.9万个基站建设与大对于陶瓷插芯的需求增长,预计未来2年公司的主业将维持20%以上的增长,具有较高的安全边际。 财务预测与投资建议 我们预测公司年每股收益分别为0.94、1.13、1.37元(不考虑新品),短期参考电子陶瓷材料以及指纹识别模组可比公司平均估值水平,即15年44倍PE估值,维持目标价41.36元,维持买入评级。 风险提示 行业和实体经济下行导致的系统性风险。
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