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证券投资基金参与股指期货交易指引
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无自营资格券商将不得参与股指期货交易
来源：你我贷
上周五，证监会网站公布了《公司参与股指期货、国债期货交易指引》（下称《指引》）。相比上月12日证监会向社会发布的公开征求意见稿，《指引》第二条“不具备证券自营业务资格的证券公司，其自有资金只能以套期保值为目的，参与国债期货交易”，已删除了之前可参与“股指期货”交易的内容。即无自营资格的券商将不得以自有资金参与股指期货的套保交易，更不用说参与股指期货的及投机交易。国泰君安期货的研究员张晟畅在点评《指引》中的上述微妙变化时称，近期金融市场发生的事件，尤其光大证券（行情，问诊）“8?16乌龙指”事件，引起了监管部门的高度重视。而不允许无自营资格证券公司参与股指期货交易等修改意见，他相信这与上述风险事件有关。此外，征求意见稿中要求证券公司参与股指期货、国债期货交易应形成相关制度，制度经公司董事会审议通过实行，董事会决议报备当地证监局，而《指引》要求相关制度本身而不是董事会决议要报备当地证监局。且在《指引》中添加了压力测试要求，即“证券公司应当建立健全股指期货、国债期货的压力测试机制，及时根据市场变化情况对股指期货、国债期货交易情况进行压力测试，并建立相应的应急措施”。《指引》还取消了证券公司以受托管理资金参与股指期货、国债期货交易，在与客户签订合同前应当“测算客户的股指期货、国债期货基础知识”的环节。不过，张晟畅认为，《指引》仍在整体上维持了征求意见稿松绑证券行业参与股指期货、国债期货交易的基调。这包括不再限制具备证券自营资格的证券公司参与股指期货、国债期货的交易目的；降低证券公司自有资金参与股指期货、国债期货的风险资本准备比例要求；降低证券公司计算自营权益类证券及证券衍生品合并额时股指期货、国债期货合约价值的折算比例等。但令人遗憾的是，证监会虽于上月中旬同时公布了《公开募集证券投资参与国债期货交易指引（征求意见稿）》，却未能在上周五同步公开公募基金参与国债期货交易指引的正式文本。这不禁令人联想，国债期货下月初推出之时，获准参与其交易的首批特殊法人机构将很可能只有证券公司，而公募基金、银行、保险、或均将缺席。
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基金和券商参与股指期货交易的政策解读
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3秒自动关闭窗口信托公司参与股指期货交易业务指引点评_理财滚动新闻_新浪财经_新浪网
信托公司参与股指期货交易业务指引点评
　　国泰君安
　　中国银监会6月27日正式出台并施行《信托公司参与股指期货交易业务指引》。与两个月前中国证监会公开发布的《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》不同，银监会此次指引的发布对象是各银监局、各国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行和银监会直接监管的信托公司。
　　《信托公司参与股指期货交易业务指引》的主要规定与分析：
　　(1)股指期货交易类型
　　“信托公司固有业务不得参与股指期货交易。信托公司集合信托业务可以套期保值和套利为目的参与股指期货交易。信托公司单一信托业务可以套期保值、套利和投机为目的开展股指期货交易。信托公司申请以投机为目的开展股指期货交易，要满足开展套期保值或套利业务一年以上的要求”。
　　从交易类型看，指引明确提出信托公司的信托业务可以参与套期保值、套利和投机，尤其是明确提出套利和投机，而之前针对券商和基金的规定是以套期保值为目的、针对QFII的规定是只能从事套期保值交易。这表明信托公司信托业务可以采用广泛的股指期货交易策略。阳光私募绝大多数都是以集合资金信托的形式成立的，也就是说可以用股指期货来进行套期保值和套利，参与比例方面，和券商资产管理业务、公募基金的参与比例较一致，相比QFII较低。指引规定只有单一信托才能做投机，那么绝大多数阳光私募仍然是不能参与投机交易的。银信合作业务视同为集合信托计划管理。此外结构化集合信托计划不得参与股指期货交易。
　　(2)股指期货持仓头寸
　　对于卖出头寸，“任何交易日日终持有的卖出股指期货合约价值总额不得超过集合信托计划持有的权益类证券总市值的20%”。
　　这表明卖出套期保值只能做到20%，不能100%套保。这个比例与券商、基金参与的比例接近，但对于阳光私募而言是较低的，这与信托业务初期，谨慎参与期指有关。与国际对冲基金相比，对冲策略无法完全开展，比如传统的基于贝塔的市场中性策略，要求最后系统性风险为零，就无法实施了。
　　对于买入头寸，“在任何交易日日终持有的买入股指期货合约价值总额不得超过信托资产净值的10%”。
　　该项比例较低主要是为了限制单边买入的风险，私募采用股指期货主要目的是对冲风险，那么买入比例较低对实际运用影响不大。对套利影响也有限。
　　“单一信托参与股指期货交易，在任何交易日日终持有股指期货的风险敞口不得超过信托资产净值的80%，并符合交易所相关规则”。
　　单一信托是唯一可以参与股指期货投机交易的信托形式，其股指期货的风险敞口不得超过信托资产净值的80%。单一信托的资金来源唯一，委托人通常是机构，相比于多个投资者参与的集合信托，风险更为可控，因此参与比例放得较宽。
　　(3)信托公司资格要求
　　根据指引，对于信托公司申请股指期货交易业务资格，最近年度监管评级必须达到3C级(含)以上。申请以投机为目的开展股指期货交易，还必须满足最近年度监管评级应当达到2C级(含)以上，且已开展套期保值或套利业务一年以上。
　　这些规定将限制短期内股指期货业务在信托公司大面积推开，此前市场预期将获得股指期货业务许可的信托公司有十多家，而目前全国开展阳光私募业务活跃的信托公司总计有四十多家。此外，信托公司向银监会申请股指期货交易业务资格的相关流程也尚未公布。
　　(4)投资顾问资格要求
　　根据指引，信托公司开展股指期货信托业务，可以聘请第三方为信托业务提供投资顾问服务，要求该投资顾问实收资本金不低于人民币1000万元，有合格的股指期货投资管理和研究团队，团队主要成员通过证券、期货从业资格考试，在业内具有良好的声誉，无不良从业记录，并有可追溯的证券或期货投资管理业绩证明。
　　对于投资顾问实收资本1000万元的要求，和此前公布的《信托公司证券投资信托业务操作指引》要求一致，对于团队增加了“通过期货从业资格考试”和“或期货投资管理业绩证明”两项。
　　(5)未限制日内交易期指头寸
　　这方面，对信托公司参与期指未进行规定，此外券商也没有这方面的限制，而QFII、证券投资基金则有相关限制。这将使信托业务相对能更为灵活的参与期指交易策略。
　　(6)我们的总体观点
　　《信托公司参与股指期货交易业务指引》是继《证券投资基金参与股指期货交易指引》和《证券公司参与股指期货交易指引》、《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》之后，管理层再度发布关于机构投资者参与股指期货相关规定。管理层对于机构投资者参与股指期货交易制度遵循了“逐步开放、有限参与、风险可控”的原则，为机构投资者全面参与股指期货交易进一步铺平道路。机构投资者的全面参与将是渐进过程。&
　　从海外市场看，对冲基金在应用衍生品、融资融券等对冲策略方面有较积极的应用。从长期看，国内私募基金将是衍生品市场的重要参与者，交易策略也将更为灵活多样。
　　表 1: 相关指引对信托公司、券商、基金、QFII参与期指的相关规定比较
证券投资基金
集合信托/银信合作
资产管理业务
单一信托业务可以套期保值、套利和投机为目的开展股指期货交易。
集合信托业务可以套期保值和套利为目的参与股指期货交易。
只能从事套期保值交易
以套期保值为目的，保本基金及中国证监会批准的特殊基金品种除外，债券型基金、货币市场基金不得参与股指期货交易
以套期保值为目的，不以套期保值为目的参与股指期货交易的，应当经中国证监会批准，有关规定另行制定
以套期保值为目的，其中，专项资产管理业务不得参与股指期货交易
交易头寸限制
在任何交易日日内，合格投资者的股指期货成交金额(不包括平仓)不得超过其投资额度
基金在任何交易日内交易(不包括平仓)的股指期货合约的成交金额不得超过上一交易日基金资产净值的20%
持仓头寸限制
单一信托参与股指期货交易，在任何交易日日终持有股指期货的风险敞口不得超过信托资产净值的80%，并符合交易所相关规则。
集合信托计划参与套期保值交易时，在任何交易日日终持有的卖出股指期货合约价值总额不得超过集合信托计划持有的权益类证券总市值的20%；在任何交易日日终持有的买入股指期货合约价值总额不得超过信托资产净值的10%。
在任何交易日日终，合格投资者持有的股指期货合约价值不得超过其投资额度
持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10%。开放式基金在任何交易日日终，持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的95%。封闭式基金、开放式指数基金(不含增强型)、交易型开放式指数基金(ETF)在任何交易日日终，持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的100%。持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%。
证券公司自营权益类证券及证券衍生品(包括股指期货)的合计额不得超过净资本的100%，其中股指期货以股指期货合约价值总额计算
证券公司集合资产管理计划在任一时点，持有的卖出股指期货合约价值总额不超过集合资产管理计划持有的权益类证券总市值的20%，持有的买入股指期货合约价值总额不超过集合资产管理计划资产净值的10%
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证券投资基金参与股指期货交易指引
第一条为规范证券投资基金（以下简称基金）参不股指期货交易的行为，防范投资风险，保护基金Ф畛钟腥说暮戏ㄈ
益，根据《证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》等法律法规，制定本指引。
第二条本指引所称股指期货，是指由中国证监会批准，在中国金融期货交易所上市交易的以股票价格指数为标的的金融
期货合约。
第三条基金参不股指期货交易，应当根据风险管理的原则，以套期保值为目的，园凑罩泄金融期货交易所套期保值管
理的有关规定执行。保本基金及中国证监会批准的特殊基金品种除外。
第四条股票型基金、混合型基金及保本基金可以按照本指引参不股指期货交易，债券型基金、货币市场基金丌得参不股
指期货交易。
第五条基金参不股指期货交易，除中国证监会另有规定或批准的特殊基金品种外，应当遵守下列要求： （一）基金在何交易日日终，持有的买入股指期货合约价值，丌得超过基金资产净值的10%。 （二）开放式基金在何交易日日终，持有的买入期货合约价值不有价证券市值之和,丌得超过基金资产净值的95%。 深圳市福田区福华三路168 号国际商会中心2810 室 Tel:座机电话号码 Fax:座机电话号码 QQ 群：1座机电话号码 投资经理：付学超 电话：134
封闭式基金、开放式指数基金（丌含增强型）、交易型开放式指数基金（ETF ）在何交易日日终，持有的买入期货合
约价值不有价证券市值之和,丌得超过基金资产净值的 100%。
其中，有价证券指股票、债券（丌含到期日在一年以内的政府债券）、权证、资产支持证券、买入返售金融资产（丌含
质押式回贩）等。 （三）基金在何交易日日终，
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