|||||||||||
最新播报：
财经观察：飞天诚信跨越百倍PE的思考
　　资深市场研究人士/财经评论员 肖玉航
　　新华社瞭望智库特约研究员
　　资本市场有句名言:“存在就是合理的”，但笔者认为如果出现在现今的A股市场并不尽然。观察发现飞天诚信是6月份恢复新股发行的首批新股上市，其直接的由发行价16倍PE,跨越百元，而静态PE估值也已达103倍，至少这种情况是非理性的，也是新股发行改革失败的一个标志，更是未来A股市场累积风险因素的一个重要因素。
　　研究发现，至7月11日，连续12个涨停之后，信息安全类股票飞天诚信收盘价136.13元，成为仅次于贵州茅台的第二高价股。飞天诚信6月26日登陆创业板，发行价33.13元，截止到7月11日，加上上市首日达到涨幅限制的44%，飞天诚信共收获12个涨停，累计涨幅近300%，可以说是当前市场中表现最为强眼的一只信息类股票。但透过现象看本质，其反映出A股市场的一种风险累积程度，而这些并不是飞天诚信一家所独有，新股总体PE的大跃进上涨，可以说对A股市场构成了总体PE的推升，也累积了较大的市场风险。
　　新股发行实际上出现了过多政策干预，而这些停停摆摆的干预，使得许多新股在行业中并不领先，但股价异常表现的情况到处出现。我们看到以往管理层为抑制新股爆炒，曾实行过发行指标额度管理、市值管理配售制度、网上定价发行，但效果均不理想。此次新股发行改革，管理层实行低市盈率发行和上市首日涨跌幅限制及临时停牌制度，但新股中签率低，机构惜售仍带来新股上市后股价的大幅上行。而笔者分析，这些股票的大幅度上行，往往与利益炒作推升密切相关，并非市场中一种主流方向。
　　日前，北京大学光华管理学院教授曹凤岐在中期策略会上表示，20多年来无论新股发行价多高总是被疯抢，今年6月份重启的IPO上市企业，又出现了连续涨停不败的“神话”，这说明了新股发行改革失败。同时我们看到一些媒体也表示，存在及合理，新股炒作自有其回归日，不需大惊小怪。
　　笔者近期对以明星股飞天诚信的代表的新股进行了认真分析，总体认为，此类股票的炒作过热或估值风险较大，并非是存在及合理，后市出现风险回归的可能性难以排除。
　　公开信息显示:飞天诚信主营以身份认证为核心的信息安全产品的研发、生产、销售和服务，此前被市场各方寄予厚望，股价破百呼声不绝于耳。不过，从机构对飞天诚信的上市定位来看，却鲜有机构预测其上市后股价能达到百元以上。如较为乐观的中信建投预计，年公司分别实现每股收益3.05元、4.10元、5.15元，按照25-30倍市盈率测算，合理价格在76.2元-91.5元。而东北证券则认为公司合理估值区间为53元-62元，对应的2014年市盈率仅为18-22倍。从动态估值理论来看，这是一种理想的成长模式，但实际上许多股票在上市后的轨迹并非如此，相反上市后，业绩急降，甚至亏损。
　　目前，飞天诚信在A股的竞争对手包括证通电子、国民技术、天喻信息、旋极信息等。这些公司目前的总市值普遍在30亿元-70亿元区间，而飞天诚信市值已经突破百亿大关。相关信息显示，飞天诚信目前在USB Key这个主营产品的市场份额稳居前三，但与行业龙头天喻信息还有一些差距。不过，飞天诚信的净利率及ROE（净资产收益率）水平明显好于其他竞争对手，且远超行业平均水平，这或许才是飞天诚信能获得更高估值溢价的原因所在。
　　如果我们分析一下竞争对手的经营来看，很难看到飞天诚信能够实现过分超市场对手的情况。目前国民技术PE高达791倍，证通电子的PE为151倍，天喻信息为49倍PE, 旋极信息PE为907倍，这说明这些信息安全类公司总体经营非常艰难，而高高在上的股价孕肓的行业风险不信而喻。目前飞天诚信经过12涨停，其PE估值也已高达103倍，如果说行业内公司经营环境不佳，PE估值的高风险高挂的背景下，飞天诚信难道能够实现超市场利润，笔者认为这种可能性较小，特别是行业领域内竞争对手均具有募集资金较多，而行业毛利率走低的总体背景之中。
　　以飞天诚信所代表的新股热炒并不能说明存在是合理的，最多是短期情况而已，历史上中国石油当天出现的48.62元可以理解为当日的一种疯狂，但从历史轨迹运行来看，其最终要回归本来面目，投资者亏损占据主流。
　　分析认为，目前新股的疯狂正累积着巨大的投资风险，而这一体量的未来或对中国A股市场再次形成致命的打击，新股已演变成为赌博者的游戏。新股不败在未来A股市场多层次发展、投资者日趋理性及对外开放程度提升等一系列因素的影响下，将难以复制以往的神话，尽管目前出现了新股的疯狂，但热闹之后累积的风险巨大，对投资人将形成许多致命式打击。
　　以飞天诚信为代表的新股炒作可以理解为一种利益推动或联盟式赌博行为，出现此类情况有其内在因素与利益因素，目前A股市场新股发行与上市目前演变为一种赌博游戏，恐怕短期的热闹之后的风险将爆发，而这种人为的干预体现下的累积风险具有相当的危机影响波及度。
　　笔者认为，是金子最终会闪光，但如果是脱离实际的泡沫炒终究会破灭，虚假繁荣带来的最终后果就是灾难。
　　作者简介：资深市场研究人士，在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年，并在证券公司、证券投资咨询机构执业证券市场研究10年以上，多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章，具有国家证券执业一级资格证书，研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究）
[责任编辑：|||||||||||||||||
飞天诚信的知产逆袭
　　本报记者 张然
　　2005年3月，美国伊利诺伊州某法院的“冷板凳”上，飞天诚信科技公司总经理李伟向原告公司提出诉讼和解的请求。他永远无法忘记，对方那张爱答不理的冷脸。
　　2017年3月，首都北京发明专利奖表彰大会的领奖台上，李伟作为唯一的特等奖企业代表，讲述公司如何从“几个兄弟合伙干”的民营小微企业，利用专利增强竞争力，发展成“千人齐心开大船”。那一刻，灯光和全场的目光都聚集在他的身上。
　　从被诉专利侵权，到凭借U盾签名技术捧走北京专利最高奖，这家民营企业是如何凭借知识产权实现逆袭的？
　　飞天诚信和知识产权的那些事，源于2005年的一场海外诉讼。
　　2005年，“年少轻狂、未经世事”的小伙伴们开始大举进军海外，结果一到美国就被当头一棒：在一场招投标竞争中，飞天诚信凭借过硬的产品和价格优势拔得头筹，即将拿下1000万美元的订单，然而好消息还没来得及传到北京总部，却被一记“闷棍”打得晕头转向――他们的竞争对手，一家拥有多项专利权的老牌上市公司以专利侵权为由将他们告上了法庭。一旦诉讼失败，飞天诚信不但将痛失海外发展的良机，还将面临巨额的侵权赔偿。
　　“当时眼前一片黑。”李伟说。作为公司初创的四兄弟之一，他很清楚走到这一步有多么不易。
　　1998年的那个夏天，原本睡上下铺的兄弟，毕业各自天涯后又聚到一起。从早期中关村“练摊儿”到成立公司，交大西门不足20平方米的小平房成为四个人梦开始的地方。“当时很拼命，不知道什么是累。有的产品我们自己用烙铁给客户焊。”
　　但很快，科班出身的团队敏锐地切入到信息安全行业。
　　伴随互联网电子商务的发展，网络支付深入人们的生活。找准了网络身份认证的市场需求，飞天将客户群锁定各大银行。到2005年，拓展海外市场的时候，他们在国内市场已经有了一定的知名度，可谓一路凯歌。
　　栽了跟头，四兄弟关起门来想法子。双方的力量对比好比大象对蚂蚁。比资历？1992年纽约纳斯达克上市公司vs中国大陆民间小企业；比员工？450：100。最要命的，比授权专利？15：1！
　　他们想和解。李伟永远忘不了在美国伊利诺伊州某法院，说出和解意向之后，对方那张爱答不理的脸。对手态度强硬，目的明确：逼迫飞天诚信放弃海外市场，或者，缴付高额的专利使用费。
　　兄弟四人都喜欢拳击。逼到绝境，老大黄煜貌似“跑题”地讲起了拳王阿里。输不丢人，怕才丢人。四个人一击掌，应诉！
　　他们两条腿走路，一方面通过律师提出管辖权异议，暂时赢得时间。一方面，回国找到“娘家人”――北京市知识产权局。
　　得知他们在海外的遭遇，局里给这家当时的民营小微企业提供了热情的帮助。介绍先进企业、提供交流平台，让他们参与诉讼经验交流。
　　“当时汉王、大唐、爱国者、联想等等大公司都有过类似的经历，他们已经积攒了很好的经验，这种‘真经’，就是雪中送炭。”李伟回忆。
　　接下来是知识产权的培训、手把手的指导。知识产权局帮助飞天诚信从零开始，构建知识产权管理体系，组建知识产权团队，一点一滴地学习如何将自主研发技术固化成知识产权。
　　“从那时候起，我们组建了公司内部的专利评审组，每个周三和周四的下午都会雷打不动召开飞天内部的专利评审会，挖掘发明点，质疑、提问、回答、修改……模拟专利申请答辩，如今已经坚持了12年。”
　　李伟说，正是那场官司，让他们真正意识到知识产权在市场竞争中的核心地位，企业要想走出去，必须先用知识产权“武装”好自己。
　　2009年春天，4年卧薪尝胆，飞天诚信已然不是当年的知识产权“菜鸟”。他们拿出飞天诚信已取得的3项专利，抓住了对手公司在中国销售产品无专利权的问题，周密取证之后，在山东济南反诉对手侵权。由此开辟了诉讼的第二战场,进入战略反攻，逼迫对手在海外撤诉。（下转第二版）
责任编辑：千帆批量_新闻
共青团中央主办　共青团中央网络影视中心承办　版权所有：中国青年网}