股市泡沫论为何再次甚嚣-证券要闻
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股市泡沫论为何再次甚嚣
作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间： 9:45:47
&&&&继8月23日站上5000点之后，9月3日，上证指数得意洋洋地上涨102.23点至5321.06点。不过，历史总是惊人的相似。和上证指数到达5000点时一样，最近对泡沫的讨论再次甚嚣尘上。　　9月3日，一向持中立态度的深交所在其针对深市主板2007年半年报的分析报告中，提示投资者谨防业绩增长背后隐藏的泡沫性因素。该报告指出，上市公司投资收益对业绩增长的贡献度大幅提高，主营业务贡献度相应下降，使得其盈利增长缺乏持续性。　　从8月28日至29日，三大证券报或在醒目位置意味深长地回顾市场风险，或者旗帜鲜明地用评论员文章大鸣警钟。　　摩根士丹利日前发表研究报告指出，A股上市公司的业绩增长被投资收益及非经营收益所夸大，预测2007年市盈率达到58倍，为新兴市场历史上最大的泡沫。　　摩根士丹利认为，短期内A股仍可维持升势，但这个泡沫将于未来12个月内爆破。　　泡沫无法视而不见　　对于泡沫的争论由来已久。当股指每踏上一个整数关口，对泡沫的争论就会如影相随。不过相对于以前的唇枪舌战，现在从分析人士到个人投资者似乎已经坦然地面对泡沫的存在。　　“泡沫是客观存在的。”中投证券策略分析师陈大庆在接受本报记者采访说，“以前市盈率在20倍至30倍时，投资者担心会不会出现泡沫。现在40多倍的动态市盈率，再讨论是否有泡沫已经失去了意义。”　　“没有泡沫我们赚什么？”一个股民对记者说。　　据深交所统计，深市主板目前加权平均动态市盈率已达42倍，而同为亚洲新兴资本市场的香港地区平均市盈率仅为15倍，韩国仅为10倍，新加坡为13倍，印度为25倍。　　投资大师罗杰斯近日表示，“中国的泡沫正在酝酿中，可能会恶化，但目前还没有。如果未来再涨一两倍，达到100-150倍市盈率，那么泡沫就危险了。”　　拉拢更多投资者来创造价格上升的趋势通常是制造泡沫的一种手段。负实际利率、股市的赚钱效应和煽动人心的宣传正在促使越来越多的个人加入到炒股大军。　　根据中登公司数据，截至日，沪深两市账户总数达到11878.74万户。2005年底，沪深两市账户总数才7336万户。也就是说，自2005年底牛市启动以来，新增开户数达到4524万户。　　学会“在泡沫中游泳”　　不过，东方证券研究所副所长邓宏光在接受本报记者采访时表示，“我不认为有泡沫，现在的行情只是对未来业绩增长的透支。”邓宏光说，今年上市公司中报每股收益增长65%，其中13%来自于与相关的投资收益，2%-3%来自于资本市场收益，50%来自于主营业务增长。　　据统计，深市主板487家已披露半年报的上市公司2007年上半年加权平均每股收益0.195元，与去年同期相比增长83.53％。沪市上市公司整体业绩也呈大幅增长的态势。852家上市公司中241家公司净利润增长幅度超过50%，67家公司扭亏为盈。　　“整体来看，估值有点高，但是目前关键是企业的利润增长还能支撑。”长江证券研究所史朝兴说。　　但他预计2008年业绩会明显下滑，生产要素价格的持续上涨必将压缩企业利润。“2007年是丰收年，但是2008年利润将会迎来拐点，届时市场将会调整来反映业绩变化”。　　那么对于投资者来说，是理性地远离泡沫还是选择“随波逐流”？陈大庆认为，当其他人都在享受泡沫带来的盛宴时，如果保持理性退避三舍，那么资产照样缩水；一旦泡沫破灭，同样会受到损失。“对于个体来说，最好的办法还是参与其中，即使清醒地认识到泡沫存在，也不得不‘在泡沫中游泳’”。
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徐翔旧部去向曝光：“五大金刚”离职泽熙
曾经的&私募一哥&徐翔被查后，至今虽没有进一步的消息，但他旗下的上海泽熙投资有限公司(以下简称泽熙投资)产品仍在运作，未见大规模赎回或清盘。此外，随着徐翔父母实际控制的宁波中百(600857，SH)年报发布和大恒科技(600288，SH)相关信息公开，徐翔旧部、泽熙投资麾下大将的去向也逐渐浮出水面。媒体机构理财频道公众号火山财富通过多方调查和查阅大量资料后了解到，泽熙&八大金刚&虽多数已从泽熙投资离职，但在宁波中百和大恒科技的任期仍未结束。泽熙投资研究员的去向则多种多样，但基本都还是待在资本圈子里。与此同时，部分在泽熙投资出事前就离开的人也可谓是混得风生水起。
五大核心离职泽熙火山财富了解到，自去年徐翔被调查后，其部分老部下并未&大难临头各自飞&，仍是紧跟徐翔家族，就职于徐柏良(徐翔之父)和郑素贞(徐翔之母)控制的上市公司。公开资料显示，徐柏良是宁波中百的实控人，郑素贞是大恒科技的实控人。泽熙&八大金刚&自2015年4月就一边在泽熙投资任职，一边在宁波中百或大恒科技兼职。信息显示，这八人分别为：徐峻、严鹏、史振伟、赵忆波、张冰、徐正敏、姚佳蓉和鲁勇志。宁波中百2015年年报显示，徐峻曾任泽熙投资总经理助理，现任宁波中百第八届董事会董事长、总经理；严鹏曾任泽熙资产管理中心(普通合伙)研究员，现任康强电子董事，大恒科技监事长，宁波中百第八届董事会副董事长、副总经理、董秘；史振伟曾任泽熙投资高级研究员，现任上海看得文化发展有限公司CFO，宁波中百第八届董事会董事；赵忆波曾任泽熙投资研究部副总监，现任大恒科技副董事长，宁波中百第八届董事会董事；张冰曾任泽熙投资研究员，现任宁波中百第八届董事会董事；徐正敏曾任泽熙投资研究部经理，现任大恒科技非职工监事，宁波中百第八届监事会召集人；姚佳蓉曾任泽熙投资市场部副总监，现任宁波中百第八届监事会监事；鲁勇志现任泽熙资产管理中心(普通合伙)高级研究员，大恒科技董事长、总裁。火山财富(微信号：huoshan5188)注意到，宁波中百年报显示，&八大金刚&中的史振伟、赵忆波、张冰、徐正敏、姚佳蓉，已于日终止了在泽熙投资的任职。但因本届董事会、监事会尚未届满，他们仍保留了在宁波中百和大恒科技的职位。即便是在徐翔被带走后，短暂失联的鲁勇志也重新出现，仍担任大恒科技董事长。没有从徐翔家族公司出走的&八大金刚&，目前还在正常地履行其职责。《宁波中百第八届监事会第五次会议决议公告》显示，监事姚佳蓉因公请假，已出具授权委托书，授权委托监事徐正敏行使表决权。赵忆波虽然从泽熙投资离职，但大恒科技是诺安基金的股东，因此赵忆波也出现在诺安基金的董监高名单中。《诺安多策略混合型证券投资基金招募说明书(更新)摘要2016年第1期》显示，赵忆波目前仍任诺安基金董事。研究员各有去处泽熙&八大金刚&作为徐翔的心腹，其去向和资料在上市公司公告中有一些披露，但其他的投研人员呢？据火山财富(微信号：huoshan5188)了解，泽熙投资对其研究员施行严格的考核办法，因此能留下来的研究员都非庸人，很多徐翔的得力助手也是从研究员一步步做上来的。原泽熙投资总经理助理叶展曾撰文透露了泽熙投资对研究员的考核办法，主要有：推荐的股票能涨，最好马上涨，涨幅要高过沪深300指数；买入后不能下跌超过10%，否则无条件止损，不允许补仓。如果是高薪挖来的成熟研究员，不需要实习，但没有研究经历的就需要实习。实习期间要频繁调研上市公司，有时候一个月得调研20家左右。试用期只有一年，一年里如果排名靠后就要被淘汰。火山财富从一位接近泽熙投资的业内人士处，得到了近几年来其研究员的一些资料。资料显示，近几年来，徐翔手下的研究员可谓来去匆匆，但大概维持有几十人。经常被派出去的一般都是较被看重和信任的，如陈迎亚、郭纪亭、孙静儒、袁遥、李佳培、孟斯硕、齐琦、史朝兴、朱相卿、韩其成、李妮莎、密叶舟、李鹏飞、李晓辉、杨佳、熊凯、史朝兴、徐超、李君、方军平、洪俊骅和赵成等人。尽管徐翔被带走，但凭借泽熙的招牌，泽熙的人才在市场上还是很&吃香&。在去年泽熙投资被调查后，旗下不少研究员也都另谋高就，多数仍投身于资本市场。&他们的研究员走后，很多人不愁没地方去。我所了解的，泽熙出事后，有个姚姓员工去了九泰基金，北京分公司的好几个去了私募。之前有个叫孟斯硕的研究员后来去了民生证券，还有一个女研究员去了云程泰投资。&上述接近泽熙投资的人士透露道。针对是否有泽熙员工去了九泰基金，九泰基金相关人士回应火山财富称，&我们公司旗下的&九泰基金销售有限公司&有你说的那个姚姓员工，是从泽熙来的，不过不是来了&九泰基金&。&&之前管理深圳的赵总回了上海，在深圳的人本来就不多，几个女研究员都很年轻，去年公司出事后好几个就先回老家待着了。还有一个研究员正在跟他的朋友筹划创立一个私募。&上述熟悉泽熙投资的人士补充道。泽熙旧部人才辈出姑且不论徐翔投资风格如何，泽熙投资确实为资本市场输送了一些猛将。火山财富(微信号：huoshan5188)了解到，徐翔被带走前就已离职的部分员工，目前已经成为资本市场的生力军。原泽熙投资总经理助理，现在齐鲁资管管理多只产品的叶展，在投资业绩上表现也比较优异。私募排排网数据显示，其管理的齐鲁星汉1号2015年收益率为96.64%，齐鲁星空1号收益为84.99%，而同类产品2015年平均收益仅为2.69%，沪深300指数上涨5.58%。此外，公募中也有&泽熙人&。火山财富了解到，财通基金的基金经理焦庆此前就是泽熙员工。资料显示，焦庆历任深圳飞亚达集团华东区域经理、市场部副总经理，西部证券资产管理部研究员，天治基金高级研究员，泽熙投资高级研究员。2012年2月，焦庆加入财通基金，担任研究部副总监，现任基金投资部基金经理。焦庆目前管理财通多策略精选、财通收益增强债券、财通指数100三只基金。其中，财通多策略精选截至今年3月25日，规模为26.48亿元，是财通基金的主打产品。去年7月1日到今年3月25日，其任期回报为0.60%，沪指同期大跌30.34%。从公募&奔私&容易，但要想从私募去公募则难如登天，因而泽熙投资的大部分人还是去了私募，甚至有多人另起炉灶，一圆&私募大佬&梦。今年私募圈杀出了一匹黑马&&蓝海一号，今年以来(截至3月18日)，该产品累计收益高达103.10%。据《中国基金报》之前报道，苏思通为蓝海一号基金经理，其先后在北京城建集团、中国随心集团、新时代证券任职，市场称其&快刀八郎&。在苏思通背后，有泽熙投资团队加盟，其操盘风格有泽熙投资&快、准、狠&的特点。资料显示，操盘蓝海一号的是北京蓝海韬略资本运营中心(有限合伙)，成立于2011年，总经理是苏思通，风控总监是丁晓炜。蓝海一号成立于去年12月23日，规模仅为3000万元，1月6日在基金业协会完成备案。&还有一家私募叫上海毕咸投资，听说他们的团队也是从泽熙出来的。&一业内人士告诉火山财富。根据私募排排网资料，杜晓光于2014年联合创办上海毕咸投资，任公司投资总监。而在日兆驰股份调研的记录中，泽熙投资的杜晓光单独一人调研了公司，跟毕咸投资的杜晓光同名。不过两者是否为同一人，目前尚未得到证实。数据显示，毕咸投资旗下的毕咸01期在2015年取得了185.71%的惊人收益，在所有的私募产品中排第十。但在今年以来该产品下跌了27.70%，同类产品同期平均下跌了10.97%，表现远逊于同行。
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6000点高位 基金战略明显转向
　　 综合：哪些行业会从通胀中受益？ 　　长江证券分析师史朝兴和钟华认为,应遵循这样的逻辑来寻找受益于通货膨胀的行业:最上游的行业可以将成本上升的压力转嫁给下游,从而可以从成本推动型通货膨胀中受益;受到成本上升挤压的中下游行业很难从通货膨胀中获益,但市场集中度较高的行业因为具有较强的定价能力,也会将成本转嫁出去,从而受益于成本推动型通货膨胀;资源性非贸易品等受益于生产率差异性通货膨胀的行业;有较大需求增量的行业会受益于需求结构转型通货膨胀;资产价值重估物品和具有投资价值的奢侈品。 　　煤炭、有色、石油和天然气:资源类产品处于产业的上中游,下游产业对其需求较大,相关上市公司在一定范围内具有较强的垄断力,因此其定价能力都比较强,所以在通货膨胀环境下这些公司都会从涨价中获益。从外部经济看,国际能源、有色价格处于涨势之中,在一定程度上这种价格上涨也会通过进口的方式传导到国内。另外,这些资源都是大自然的产物,产品涨价的背景下,单位生产成本不会增加很多,这必然会扩大其单位产品的利润空间。银行业:所提供的资本是诸多行业的投入要素,也就构成其他行业的上游。在通货膨胀不断走高的背景下,央行为抑制通货膨胀今年已经5次加息,其结果是一年期存贷款利差稍微有所收窄,一年期贷款与活期存款利差呈现不断扩大态势,而活期存款占到上市银行存款的近50%,这样在利差不断扩大的背景下,银行自然受益。另一方面,在存贷款利差扩大的情况下,银行也有扩大放贷的动机,放贷规模的扩大也使得银行从中受益。 　　 原料药:成本推动型通货膨胀背景下,原料药的上游农产品和石油化工类产品涨价明显,也致使原料药价格明显上涨,但原料药行业的市场集中度明显高于其上游和下游,这样原料药生产企业就可以将成本上涨的压力向上下游转嫁,从而受益于成本推动型通货膨胀。 　　高端白酒和葡萄酒:食品制造及烟草加工业是作为最终消费品,虽然其面对终端消费者具有成本转嫁能力,但因为多数产品的市场竞争较为激烈,结果是产品涨价幅度往往不及成本上涨幅度。但高端白酒的市场竞争结构是寡头市场,他们对市场具有较强的垄断力,葡萄酒行业的市场集中度也比较高,这样他们也就具有产品定价能力,从而在农产品等原材料大幅涨价的情况下仍可获得超额收益。 　　酒店、旅游:中国劳动力价格上升将在相当长一段时间内存在,从而决定生产率差异性通货膨胀会长期存在。而生产率差异性通货膨胀会发生在不能规模化提高劳动生产率的部门、资源约束型产业、带有服务性特征,不可贸易和转移的行业。基于此,酒店和旅游业将会受益于生产率差异性通货膨胀。酒店和旅游作为最终服务消费一旦建成开始提供服务后,其主要的成本是人力成本,受上游价格涨价的影响较小,而在强大需求的支持下,其成本转嫁能力较强。 　　医疗保健、文化娱乐、教育:作为最终服务消费,对上游的价格依赖较小,其价格上涨主要来源于工业化成熟阶段城镇化进程加快、劳动力出现短缺趋势从而人口结构变化、居民收入水平提高引发的需求增加所致。因为有大量的需求存在,这些行业可以将劳动力等成本上涨通过价格上涨的方式转嫁出去,从而在通胀中获益。未来10年左右,新的消费需求将更多集中在文化娱乐、水电气燃料、宾馆、酒店等行业,因此,这些行业会获得发展,从而在消费中的比重上升,这些行业的价格上涨也将是一个长期的过程。 　　房地产:虽然多数人买房是用来居住消费的,但因为其消费周期长,一般将其视为投资品。在通货膨胀的背景下,大量资产价格面临重估,房地产作为投资品的价值更得以凸显。日本和韩国的工业化进程表明,与通货膨胀伴随的是房地产价格的上涨,近期房地产价格的上涨也与通货膨胀走高相一致。房地产对上游产品的价格依赖性较强,但在中国目前需求强大而供给有限的背景下,其价格转嫁能较强,原材料成本的上涨完全可以通过房价的上涨转嫁出去。 　　奢侈品:被认为是一种超出人们生存与发展需要范围的,具有独特、稀缺、珍奇等特点的消费品,奢侈品可以存在于各种高端最终消费品行业。国内奢侈品消费正进入快速增长阶段,人们对珠宝、金银饰品、名表、古董字画等高档艺术品需求大幅增加。在通货膨胀背景下,奢侈品更充当了资产保值增值的功能,从而使得其价格不断走高。 　　具体到上市公司的投资来看,重点推荐:锡业股份、金岭矿业、山东黄金、招商银行、浦发银行、双鹭药业、天药股份、贵州茅台、张裕A、万科A和福星科技。(长江证券 史朝兴钟华)
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