从表内外投资来看商业银行参与PPP项目的基本模式_chengcheng_新浪博客
从表内外投资来看商业银行参与PPP项目的基本模式
近两年来，国家发改委的PPP项目库已含项目2125个，总投资3.5万亿元。商业银行作为全社会资金配置的重要中介载体，是PPP资金来源不可忽视的供给主体。因此，充分认识商业银行参与PPP的机遇与挑战，推动商业银行合理、可持续地参与PPP，厘清商业银行参与PPP的具体模式，在一定程度上关系到PPP推进的成败。&
主要法律法规限制
商业银行是依照《商业银行法》和《公司法》设立的吸收公众存款、发放贷款以及经营其他中间业务的企业法人。现阶段我国商业银行参与PPP项目主要面临《商业银行法》和《银行业监督管理法》等法律及有关规定的限制，主要包括以下4个方面：&
第一，《商业银行法》第四十三条规定：“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。”&
第二，《银行业监督管理法》第十八条规定：“银行业金融机构业务范围内的业务品种，应当按照规定经国务院银行业监督管理机构审查批准或者备案。需要审查批准或者备案的业务品种，由国务院银行业监督管理机构依照法律、行政法规做出规定并公布。”
第三，日，银监会颁布《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，该办法明确：商业银行可以为个人客户提供财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动;此类服务分为理财顾问服务和综合理财服务。
第四，日，银监会下发《中国银监会关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》，对银信合作从政策上予以收紧，规定商业银行和信托公司开展银信理财合作业务，信托资金用于融资类和投资类业务的，融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%。&
具体模式分析
我国商业银行可支配的资金来源主要分为两类：&
一是表外业务所涉资金，如银行理财产品、基金和委托投资等资金。商业银行参与PPP项目既可以采用表内业务的形式，如贷款;也可以采用表外业务的形式，如资产管理计划。&
二是纳入资产负债表管理的表内业务的资金，如银行股本资金和客户的存款;
从表外业务投资来看，表外资金主要来源于银行理财产品、基金和委托贷款等。其投资PPP项目的方式各有不同。
第一个资金来源是基金。商业银行通过私募基金管理人登记备案，作为私募基金的管理人(GP)发起设立基金，投资于PPP项目。这是我国近来兴起的新型投资模式，具体方式主要有两类。&
一是股权投资。截至日，我国共有包括光大银行、民生银行在内的10家银行通过私募基金管理人备案，以非公开方式向投资者募集资金来设立基金，并可以直接投资于PPP项目公司股权。&
二是夹层投资。银行作为GP所募集的资金可以给PPP项目提供介于股权投资与债权投资之间的夹层投资。&
第二个资金来源是委托贷款。委托贷款是指由委托人提供合法来源的资金转入委托银行一般委存账户，委托银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。例如，乌鲁木齐商业银行将定向资产管理计划资金以委托贷款的形式发放给开发区企业，支持喀什经济特区经济的发展。&
第三个资金来源是理财直接融资工具。理财直接融资工具是银监会重点推动的创新产品，指由商业银行作为发起管理人发起设立、以单一企业的直接融资为资金投向、在指定的登记托管结算机构统一登记托管、在合格投资者之间公开交易、在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资载体。其创设目的在于将理财业务规范为债权类直接融资业务，为未来理财业务主要创新发展方向。例如，日，中国银行四川省分行成功为中铁二十三局集团有限公司发行了中国银行首笔理财直接融资工具1亿元。
第四个资金来源是理财产品投资。商业银行可以为个人客户提供财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动;此类服务分为理财顾问服务和综合理财服务。理财顾问服务，
是商业银行向客户提供财务分析与规划、投资建议、个人投资产品推介等专业化服务。综合理财服务，是商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。通过理财产品募集资金可以通过下列3种方式投资PPP项目：
一是资产管理计划。商业银行通过资产管理计划参与到PPP项目中，主要是投资资产管理计划的优先级。在这种模式中，银行与基金公司等机构合作，基金公司负责发行基金产品，并提供账户、融资方资格审查及后续管理，银行则发行理财产品，以受让收益权名义，对接各种资管计划。融资方找到配资银行，劣后资金和中间层资金到账后，即可向银行申请，并在资管计划总账户下开立二级账户，待优先级资金到账后即可进行投资操作。
二是信托计划。商业银行可以通过与信托公司等金融机构合作参与PPP项目。目前，银信理财合作业务有两种类型，一是商业银行将通过理财产品募集的客户理财资金委托给信托公司，由信托公司担任受托人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为;二是商业银行代为推介信托公司发行的信托产品给客户。在两种方式中，前者受到的监管限制较多，后者在实际操作中限制相对较少。
三是资产证券化。商业银行作为社会主义市场经济金融体系的重要组成部分，可以在资产证券化市场中发挥多重作用：既是资产证券化市场中的投资人，又是资产证券化产品托管人。
从表内业务投资来看，商业银行通过表内业务投资PPP项目主要有以下两种方式：
一是贷款。在PPP项目设计、建设、运营的过程中，商业银行在对PPP项目或实施主体的资信状况、现金流、增信措施等进行审核的基础上，通过项目贷款、银团贷款等方式，为项目提供资金融通服务。
二是投资私募基金。现行法制对商业银行投资私募基金的要求相当严格。如何充分利用此类机构的资金、资源与渠道优势开展PE筹备、募集与运营，是业内一直关注的热点。商业银行在境内不得直接投资于PE，只能变通参与，如设立境外子公司直投。这种模式的典型代表有：工商银行在香港设立的境外子公司工银国际控股有限公司，与江西省政府联合成立江西鄱阳湖产业投资管理公司，并以此为基础发起设立鄱阳湖产业投资基金;中国银行在香港设立的境外子公司中银集团投资有限公司，与全国社保基金理事会、国开行、中国人寿等出资人共同出资设立渤海产业基金。
机遇与挑战
从机遇方面来说，以往商业银行给予社会公共服务方面的融资，主要是借助于政府的投融资平台。商业银行是否贷款，以及贷款的额度主要看政府的财力及政府的信用情况，操作相对简单。《新预算法》及《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发[2014]43号)(以下简称“43号文”)颁布后，政府不断规范投融资平台。此后，大量的基础设施、社会公共服务、公共产品供给采用PPP方式，政府融资平台的融资需求大幅下降。特别是现在通过政府发债置换以后，商业银行压力加大。而PPP项目作为收益稳定的优质项目，对商业银行配置资产、分散风险来说是个很好的选择。
商业银行参与PPP项目，主要面临以下几方面的挑战：
一是流动性挑战。PPP主要涉及基础设施建设和公共服务领域投资规模大、运营周期长。商业银行参与PPP往往面临较长的融资周期。其面临的流动性风险，尤其是期限错配风险，都会高于传统项目。
二是盈利挑战。在PPP项目中，商业银行的合作方多为政府部门或国有背景的企业。由于信用等级相对较高，金融机构在PPP中的议价能力相对较弱。PPP的“公共”属性更决定了项目回报不会过高。因此，金融机构参与PPP受到的盈利性挑战也会更大。
三是风险挑战。虽然我国已有一些PPP项目的探索，其中也不乏成功案例，但截至目前，我国PPP正处于起步阶段，尚无一套完整的、可复制性强的成熟套路和模式。商业银行当前参与PPP，在既有的市场风险之外，客观上还需承担更多的法律、信用等风险。
四是创新挑战。目前，我国PPP模式总体仍属于新生事物。商业银行参与PPP，需及时、动态、准确把握PPP的新型需求，并有针对性地改造、变革相关产品或服务，不断创新。&
chengcheng
博客等级：
博客积分：0
博客访问：54,437
关注人气：0
荣誉徽章：干货 | 银行委外业务机会解析
干货 | 银行委外业务机会解析
“ 银行委外投资规模的激增对银行运作机制产生了多方面的影响，在银行机构从“授信文化”向“投资文化”转型的过程中，银行委外业务遇到了哪些问题？银行应该如何看待和管理委外业务，其他资管机构如何参与到银行委外业务中去？本文试对以上问题作探析。原标题：银行委外相关问题以及业务机会探析来源： 智信资产管理研究院 作者：刘尚荣银行委外业务即银行委托外部资产管理机构进行投资管理，银行作为委托方通过信托计划、资管计划、基金专户等与管理人进行产品合作的模式。根据申万宏源的研报估算，2015年银行全口径委外规模为16.69万亿元，其中理财委外规模已达5.17万亿元。银行委外投资规模的激增对银行运作机制产生了多方面的影响，在银行机构从“授信文化”向“投资文化”转型的过程中，银行委外业务遇到了哪些问题？银行应该如何看待和管理委外业务，其他资管机构如何参与到银行委外业务中去？本文试对以上问题作探析。一、银行委外业务兴起的原因（一）银行维持较高收益率的动机依然强烈在当前的市场环境下，低风险、高收益的资产变得稀缺，这与高速增长的银行理财资金规模形成不匹配，造成所谓“资产荒”的现象。在业绩压力下，银行仍然需要通过较高的收益率水平吸引新增资金，这也成为银行委外业务大规模扩张的重要内生动力。（二）“授信文化”机制下的过渡选择商业银行的传统业务是贷款业务，其基于授信思维的风险评判逻辑和投资行为中基于“风险回报比”的思考逻辑存在明显的差异。在“资产荒”的压力下，传统信贷资产无法提供足够的收益，银行需要借助其他机构对不同风险的专业判断，拓宽投资品类，同时解决银行内部风控思维难以转换的问题。（三）对自身的投资能力进行补足和培养随着自营和理财资金的快速增长，商业银行尤其是中小银行的资管人员储备明显不足，并且在某些相关领域缺乏专业的投资能力，而对于资管规模万亿级别的国有大行和股份制银行而言，数百人的团队管理如此规模的资金也存在着巨大压力。故一方面银行需要通过委外的形式补足人才缺口，与此同时，不少商业银行也试图通过开展委外投资，熟悉新兴投资品类、接触专业投资机构，形成自身对外部资产管理人相对成熟的评判、管理机制，并锻炼自身的人员最终逐步形成独立投研团队。（四）大资管时代，机构间竞争自然选择的结果银行作为天然具有客户信任优势的资金方，在资金规模上取得了相对于其他资产管理机构更快的发展速度。然而随着国内机构与个人投资者财富的迅速增长，投资者急需更丰富、多元化的资产管理产品，在银行间客户争夺陷入同质化、胶着化的当下，对外委托投资不仅成为银行解决资产配置压力的重要途径，更成为机构第一时间推出新型投资产品、满足市场需求、助力银行自身业务扩张的性价比极高的展业手段，从而使委外业务成为银行理财业务发展历程中的一个必然选择。二、银行委外目前面临的问题（一）外部环境的变化-信用风险加剧，监管环境不明朗债券市场作为银行委外资金的重要投向，2015年以来，一方面信用风险加速暴露，另一方面投资收益率快速回落，资产管理机构开始对委外资金持谨慎态度，部分商业银行开始对债券委外投资设置更加严格的资质门槛。此外，部分机构认为监管层对委外业务的监管态度并不明朗，不愿投入过多的资源。综合来看，委外投资无论是在市场环境还是政策层面的监管环境都面临较大的不确定性。（二）面对新的资产品类，缺乏风险控制手段通过委托投资，商业银行理论上可以参与到一些风险相对较高的资产领域中，然而银行在这些领域往往缺乏足够的风险控制手段。在流动性资产的交易中，风险收益的高低而形成的价格只是一方面的问题，在境外，机构在承担风险的同时有丰富的工具可以控制风险，比如利率风险、信用风险、市场风险都有相应的金融衍生品可以进行风险对冲，但这些对冲工具在国内多数处于缺位或受限的状态。而部分另类的、非流动性资产更是缺乏成熟的对冲或退出的机制，导致银行不敢贸然进入到相关风险较高的资产领域。（三）对于委外机构的评判标准存在困难国有大行和股份制银行一般对委外机构的筛选较为严格，倾向于与大型券商与大型基金合作，同时倾向于寻找有长期业绩基础的合作对手。但在某些特定业务方面，比如符合银行大类资产配置逻辑的量化对冲基金，很多这类机构成立的时间较短，量化对冲的策略运行时间也太短，无法判断相关机构是运气好还是技术含量高，数据的缺失给银行对机构的评判带来了难题。（四）中小银行的考虑-委外业务的必要性受到挑战在目前的市场环境下上，委外业务的利润较薄，在债市收益率下行是中长期趋势的判断下，一些受托资产管理机构面临两难困境：要么保持风险敞口，但达不到与银行约定的收益率，没有太多利润；如果要达到约定收益，就要面临一定的风险敞口，这种困境直接导致部分受托机构对收益率要求较高的中小银行采取了谨慎的态度。与此同时，有部份中小银行也开始思考委外业务的必要性，甚至在开展委外业务一段时间后，在后期收回了相关投资权限。首先，作为自身资产管理能力本来就较为薄弱的中小银行而言，如果全部依靠外部机构来进行投资，自身的资产管理能力无法得到提高，银行本身的团队无法得到培养，并不符合长远发展的利益；其次，对于一些资产规模较小的银行来说，全年盈利可能只有几亿或上十亿，万一在委外业务中发生不良后果，一笔业务将导致全行上下一年的盈利受到侵蚀，银行无法承担这样的后果；最后，中小银行与国有大行或股份制银行不同，一是达不到大行对各类产品的判断能力，也缺乏定价、谈判等等方面的能力，二是中小银行资产规模较小，其借助外部投资机构分散资产配置压力的需求没有那么迫切，故有部分中小银行考虑不再依靠委外业务，而更倾向于自己来进行资产管理，偏重于自身队伍的主动管理能力的提高。三、银行在委外业务中的定位-关键在于资产配置能力和管理人选择能力银行在委外业务中的生态定位处于上游的资金方，除了坚持保证自身强大的募资能力之外，培养并保证大类资产配置的能力和筛选管理“投资管理人”的能力是最为重要的。具体来看，委外业务首先要求银行具有进行大类资产配置的能力。资产配置的变化情况主要取决于市场环境的变化和机构自身的资金成本、期限需求，商业银行需要根据自身的资金端策略以及市场环境确定参与的资产品类和相应的权重。未来的一个重要方向，可能是投资风格由信用风险居主导地位，向信用风险和市场风险并重转变，为此银行应加大对市场风险的主动承担和研判，多样化已有的组合结构。具体来看，银行首先需要实现由单一资产向多资产的委外转变，通过不同期限和风险收益特征的资产组合分散配置风险，平滑组合业绩；二是对每类资产的投资方式，要从单一策略委外扩充到多策略委外，通过衍生品的使用进一步丰富每一类资产的回报类型。其次，在委外管理人的选择方面，依照境外经验，商业银行应该在投前和投后两个领域参与管理。首先是委外机构的准入调研，一般都会涉及机构本身的准入和投资管理团队的甄别，其中对于投资管理团队的评判，往往需要银行的专业业务条线、风控条线和投研团队一起对机构进行调研，务求从合作双方的风控方面、委外机构的系统、投资理念等方面进行考察。在投后管理方面，银行需要保证与合作机构事后的不断接触，一方面关注投资收益和安全情况，在投资偏离初始目标或出现风险时及时采取措施干预或退出；另一方面要注意管理实质风险而不是管理风险指标，由于市场环境和风控条件的差异，历史业绩和风控指标往往会出现浮动，这时投后与投资机构持续、密切的沟通就成为关键所在。最后，如果投资管理人对投资结果不兜底，那银行作为委托人务必要对投资过程进行监控，委托机构的重大决策需要商议、平时的操作要留痕、有偏差随时可以叫停等等。在这样的风控基础上，即便最终的结果不尽如人意也可以帮助免去事后的纠纷，各方比较容易承担各自的责任。此外，在新的风控需求之下，过去的委外模式过于粗放（如管理人每周、每月、每季度净值报告等），未来对管理人进行科学考评需要依靠系统的支持。四、其他资管机构在银行委外业务中的机会（一）基础服务提供方在银行委外业务中，首先会遇到的问题是基础服务的缺失问题。比如银行理财目前尚无法在证券类的业务中开户，其他金融机构可以帮助银行来提供一站式的开户、配资以及后续的资金监督管理监控。此外，银行将资金委托至投资顾问后，投顾是否按照银行的意愿进行管理、风控指标是不是及时掌控，需要有一个值得信赖的第三方来进行监管。目前，已经有一些信托公司提供了很多这方面的服务，并且开发了先进的服务支持系统。（二）非标转标的平台服务方根据境外金融市场的结构，在固定收益市场方面债券占了很大的比例，而更大的比重是ABS这类表外资产。相比之下国内目前的金融机构特别是银行的表内资产非常庞大，整个金融机构的非标资产规模达百万亿级别，这种重资产模式不可持续，为了不断卸掉重资产包袱，未来通过ABS和ABN等方式将非标产品标准化的空间会有几十万亿的规模，信托、券商、基金子公司等作为中介机构可以起到巨大的桥梁作用。此外，国内银行的不良资产压力逐渐加大，不良资产的处置和转让带来的业务空间非常大，作为未来一个重要的业务方向，目前不良资产证券化的试水刚刚启动，其他金融机构在此领域也将会与银行存在较大的合作空间。（三）多策略产品的提供方目前，单一策略的投资产品已经逐渐开始失去吸引力，多策略型的、股债结合的产品或许更受欢迎，而各类资管机构正是多样化投资产品的主要提供方。在目前大部分传统投资品类收益率不断下滑的情况下，诸如PE、定向增发、新三板、股权投资等期限较长、收益率较高的另类投资产品吸引力逐渐增加，银行需要挖掘能够提供这些另类资产投资能力的机构，并设计适宜的资金进出途径。在这些领域内，信托公司、基金公司专户、基金子公司和银行之间存在非常广阔的合作空间，此外，受限于银行庞大的资金体量，未来银行的投资品类主体可能还是以固定收益为主，其他资产为辅。对于固定收益投资，其他金融机构可以提供债券型的主动管理产品，或者以债券作为底仓的资产加上量化管理产品，或者加上国债期货、股指期货的合作模式，又或者提供具有安全垫的产品等，帮助实现银行理财资金安全稳健增值的需求。延伸阅读：银行委外业务收紧 将加剧信用债分化来源：第一财经日报 记者 张菲菲“现在监管要求严格，委外业务做得少了。”一位上市城商行高管对第一财经表示。该高管所言的“监管严格”是银监会于本月上旬对所有发过分级型理财产品的银行窗口指导，要求不得新发分级型理财产品。监管层意在加强对委外业务加杠杆的管理，受此影响，多位市场人士对第一财经表示，银行委外投资增幅放缓，但基于银行对委外投资需求仍在，委外规模的萎缩将加剧信用债市场收益率的进一步分化。委外规模增幅放缓所谓委外业务就是银行委托外部资管机构从事主动资产管理。银行作为委托方通过证券公司资产管理计划、信托计划、基金专户的模式与管理人进行产品合作，约定产品的投资范围及业绩比较基准。从投资范围来看，均以债券作为主要的投资标的。波士顿咨询公司发布的《中国资本管理市场2015》显示，根据管理资产规模来看，银行理财在2015年底已经达到23.5万亿元人民币。这种委托投资业务和一般的通道业务不同，需要资管机构具备较强的主动管理能力。根据初步测算，银行委外投资规模目前已经突破1万亿元人民币。根据中信建投证券研究报告测算的委外业务规模则更大：目前各家银行委外规模差异很大，整体而言，委外规模大约处在理财规模的5%-10%之间。假设目前理财规模25万亿左右，则委外规模在1.25-2.5万亿左右。同时，随着近期违约风险的暴露，部分银行已经暂停了新增委外业务。预计未来随着信用事件的不断冲击，银行的风险偏好将进一步回落，委外规模增速将减缓甚至出现规模萎缩。一位国有大行资管部人士也对第一财经表示，银行委外业务增速放缓，但整体委外业务基数较大。同时，由于债市信用风险事件频发，收益率下降，银行委外动力也在减弱。事实上，委外业务被银行普遍接受，五大行、股份行、大量城商行、农商行均涉及此类业务。波士顿报告分析称，银行对委外具有需求的原因主要包括：资金规模增长过快而人手不足；缺乏开展相关业务的资质，如权益类直投业务；银行尤其是中小银行的团队能力不足。整体上，对于规模、风控、预期收益的取舍取决于银行的风险偏好和投资策略。不过，在上述国有大行资管部人士看来，“委外投资规模应该还不至于下降，因为自身资产配置压力还是很大，一般大银行委外业务占比5%左右。”“趋势上还是有需求的，毕竟有不少小银行、农商、城商、农信社等有资金缺资产、缺配置管理能力。”一位信托公司研究部负责人对第一财经表示。波士顿报告认为，以中小银行为代表的银行委外投资，将成为公募基金、信托、券商、保险以及大型商业银行应该考虑的重要机构客户之一。对于委外业务的投资分类，一位股份制银行资管人士对第一财经表示，主要分为权益类委外和固收类委外。在信用风险加剧背景下，银行将委外投资作为自身投资管理的补充。银行往往对于委托人的资质有较高的指标性要求，并对委托人投资资产有准入要求和投资范围约定。以信托为例，信托作为委托人从事的委外业务主要有两类：上述信托研究部人士表示，一种是部分委托，银行做投资决策，信托帮着找资产；另一类是信托自主决策，类TOT(Trust of Trusts)，但可能信托有流动性支持函等承诺，这类小信托公司做得比较多。委外沉浮影响债市走向“委外规模有望放缓甚至萎缩。”中信建投研报认为，债市的场内杠杆相对透明，而且相对可控，监管层对债市杠杆的担忧主要是场外杠杆。场外杠杆除了小部分是银行自己通过分级理财模式操作外，绝大多数是通过委外的方式将资金交由第三方管理。“实际上，无论委外是否采取优先/劣后这种标准的加杠杆模式，只要在市场调整时银行有赎回资金的可能，其对于放大市场波动的效果都是一样的。因此，委外规模未来的走势就变成影响债市走势的关键变量。”中信建投证券分析师黄文涛表示。一石激起千层浪，债券作为委外投资的重要标的，银行委外业务放缓，将加剧信用债的分化。对此，黄文涛分析，第一，整个债市的杠杆水平将有所下降，此前受托方为达到约定收益率普遍采取了加杠杆的策略，而商业银行自己的投资基本不加杠杆；第二，非过剩产能行业中高评级债券将迎来投资机会。受制于商业银行的研究水平和投资能力，预计商业银行的投资取向为非过剩产能行业中高评级信用债。在上述背景下, 黄文涛预计，不同评级间的信用债的走势将继续分化，低评级收益率仍有较大上行压力，而受益于投资者风险偏好回落，利率债和中高评级信用债收益率进一步大幅上行的动力不足。版权说明：感谢每一位作者的辛苦付出与创作，《Bank资管》均在文章开头备注了原标题和来源。如转载涉及版权等问题，请发送消息至公号后台与我们联系，我们将在第一时间处理，非常感谢！
发表评论：
TA的最新馆藏金勺子服务热线：
银行理财资金五大模式 结构化配资崛起
金勺子—国内一流的互联网金融服务平台
近日，银监会下发《商业银行理财业务监督管理办法》(征求意见稿)，其中沿用2009年的规定，“理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金”、“理财资金不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易
相关公司股票走势
方正证券7.39+0.172.35%
中国石化4.92+0.061.23%
的股份”。风险承受能力较强的高资产净值客户、私人银行客户、机构客户产品不受这两条限制。
显然，银行理财资金直接入市障碍仍未突破。
21世纪经济报道记者调查了解，尽管直接的股票投资被约束，商业银行已经摸索出多种间接渠道参与证券一、二级市场，其中除了股权质押融资、挂钩股票理财外，尚有五类模式较为主流。
“目前监管对银行自有资金投资两融(融资融券)收益权、股权质押等产品态度相对较为保守，并不鼓励。而对银行理财资金通过投资两融收益权、伞形信托等，尚未表示出异议。”一位券商投行人士称。
结构化配资崛起
鉴于银行理财目前仍多为预期收益类产品，因此，结构化配资获取固定收益的模式，是银行理财资金入市的主要渠道，其中又可以分为三类模式。
第一类模式为“伞形结构信托”或者“伞形结构化业务”，即由银行发行理财产品认购信托计划优先级收益权，获取优先固定收益，融资客户认购劣后收益权，根据证券投资信托投资表现，获取剩余部分收益(详见本报12月4日文章《银行理财资金入市：借道“伞形结构信托”》)。
“由于银行理财资金数额大，募集效率高，因此这成为融资融券外，大户杠杆融资一个主要渠道。”上述券商投行人士称，除了对大户提供融资，银行还为券商提供融资，这主要通过银行理财投资两融收益权形式。
在融资融券快速增长的背景下，券商也在寻找资金来源。例如，日前方正证券(15.12, -0.47, -3.01%)就公告称，在不放弃融资融券资产所有权的前提下，通过转让融资融券业务债权收益权进行融资，融资余额不超过融资融券业务实际余额。
据悉，目前两融债权收益权转让主要有两类对象，一类是银行理财资金、保险资金；一类是借道信托、基金子公司等资管计划。前者在资金成本上具有明显的优势。
上述券商投行人士表示，目前，两融收益权还未被认定为非标债券资产(而是股权类)，不受理财资金8号文4%及35%两个比例限制，但监管已在对理财业务新监管办法征求意见，存在融资融券收益权被认定为非标债券资产的可能性。
“我们预计，目前理财资金投资两融收益权的规模约为小几千亿。但由于目前银行非标投资普遍没有超标，即使融资融券收益权被认定为非标，也不会产生太大的影响。”他称。
21世纪经济报道记者获悉，除了上述两种配资模式，银行目前还在推动二级市场股票结构化投资产品。这一类产品的模式为，银行募集资金作为优先级，财务投资者资金为劣后级，两者成立资管计划或有限合伙基金，然后进行二级市场股票买卖。
这类产品往往期限小于1.5年，可以设置成固定收益产品，也可以设计成具有一定浮动收益的产品，在股市投资收益不佳时，财务投资者有义务回购股票，或者进行收益差额的补足。
小试浮动收益产品
为了实现银行理财资金直接股票投资，目前一些股份制商业银行正在通过与公募基金合作，曲线获得一定的股权直投额度。
21世纪经济报道记者独家获悉，目前，部分股份制银行已针对国企混合所有制改革，专门研究直接参与相应企业混改及股权退出方案，其实现股权直接投资的核心在于，通过与公募基金合作，设计境外SPV模式。
“这类产品的创新性在于巧妙的利用了QDII渠道，从而对接相应国企混改的股权投资。”一家中小银行资管人士称。
理财资金在混改投资上，更为常见的模式是银行设计结构化理财产品，理财资金通过投资于混改相关资管计划，进而间接投资混改股权。多家银行参与的中石化[微博]混改，就多是通过这种模式。
除了该渠道，一些银行还设计了银行理财资金PE二级市场基金模式。这一模式同样需要与基金管理公司合作，具体模式为，银行募集资金投资于信托或资管计划，然后与基金管理公司引入的投资者共同组成PE二级市场基金，资管计划为优先级，投资者资金为劣后级。
这一模式的创新之处在于，银行所在集团下的金融投资平台会与基金管理公司共同作为GP参与基金管理，形成双GP模式。
“上述投资人可以为持有优质股权即将到期的私募基金，也可以为公司大股东。这一PE二级市场基金即用来购买两者持有的公司股权，并从公司股权的再次出售中获利。”上述券商投行人士称。
据悉，这种银行资金入市的产品往往期限较长，一般为1-3年
上一篇: 下一篇:
扫一扫，关注我，送配资大礼包！
金勺子咨询热线
工作日：8:30-17:30节假日：9:00-17:30
期货交易紧急电话：020-
工作日：17：30~次日4：00}