永胜医疗：IPO认购指南
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18:37来源：巨灵信息
公司的OEM业务为OEM客户制造各种医疗器械(主要为呼吸产品、造影剂压力注射器一次性产品以及骨科支护具康复器具)；及公司的OBM业务以自有品牌「英仕医疗」开发、制造及销售呼吸设备、一次性产品以及骨科支护具康复器具。于2015年，公司营业额的87.3%来自OEM业务及12.7%来自OBM业务。(i)呼吸产品，(ii)造影CMPI一次性产品，(iii)骨科支护具康复器具，及(iv)其他产品的销售分别占2015年营业额的39.1%、34.7%、16.5%及9.7%。
公司的收益总额由二零一三财年的约333.9百万港元增至二零一四财年的约365.2百万港元并于二零一五财年增至约429.5百万港元，复合年增长率约为13.4%。公司的收益总额由截至二零一四年九月三十日止三个月的约84.3百万港元增至截至二零一五年九月三十日止三个月的约110.8百万港元，增幅约为31.5%。2015年净利润为5815万港元。
每股发行指导价为1.0-1.25港元，定价约相当于PE11-14倍。公司估值合理，建议谨慎认购。(香港)有限公司
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欢迎来到，这里本站为您提供　　7月13日，研发及生产集团永胜医疗登录港交所主板。昨日永胜医疗公布招股结果，发售价定为每股1港元(下同)，以招股价范围1元-1.25元的下限定价，公司净筹9570万。　　资料显示，永胜医疗是首家总部位于香港的医疗器械生产集团，其历史可追溯至1997年5月，至今已营运近20年。按出口价值计，该公司是2015年第二大呼吸与麻醉一次性产品出口商。近三年业绩增长稳定。　　然而在此次前，除了招聘信息外，、搜狗等上关于永胜医疗的其他资料和新闻屈指可数。不知这家“闷声发财”的公司上市后，将给投资人带来怎样的收益？　　代工起家拥有稳定海外客户　　成立初期，永胜医疗主要从事OEM(代工)业务，制造呼吸医疗器械并销售至海外市场。智通财经从招股书获悉，永胜医疗的OEM产品主要包括：呼吸和麻醉一次性产品；CT、MRI成像造影所用针筒及配件；骨科支护具康复器具等。　　目前该公司已成为许多国际保健及医疗器械公司的OEM制造商，并与不少公司维系了超过10年的稳定关系。它们的合作方式通常是OEM客户委托永胜按其规格制造医疗器械，再将产品以其自有品牌名称进行推广销售。　　医药巨头Bayer集团是其最大的OEM客户。在上述产品中，“CT、MRI成像造影所用针筒及配件”就是永胜医疗专为Bayer集团制造的产品。2013年至2015年，来自于Bayer的营销收入分别占永胜医疗营业额的37.8%、39.5%、36.0%，除此之外，Bayer medical care还是持有永胜医疗的附属公司19.9%权益的股东。　　另一方面，在呼吸医疗器械生产的领域积累数年经验后，2003年，该集团开始涉足OBM(自有品牌)业务，开发了首款麻醉及呼吸回路产品，并以“英仕医疗”这一品牌进行销售推广。　　永胜医疗的自有品牌“英仕医疗”已在呼吸、麻醉一次性产品及骨科支护具康复器具方面推出了11种产品，并通过既有的国内及国际分销网络销售。该公司称，2015年，其不但向国内28个省和地区约360间医院的分销商及客户销售了“英仕医疗”品牌产品，还与日本、韩国等国家的42名海外分销商及客户建立了业务关系。　　目前，永胜医疗的生产基地位于东莞。据智通财经了解，该公司已于2009年取得医疗器械风险管理应用以及设计与生产方面认证。在国内及海外销售的医疗器械产品也分别取得了相关销售市场所需认证。　　永胜医疗表示，自身产品取得认证及登记的能力表明了其生产设施及产品可以达到国际认可标准。　　业绩增长背后仍存隐忧　　与客户关系同样稳定的还有永胜医疗的业绩。智通财经梳理永胜医疗收益表资料获悉，其近3年业绩并无大幅波动，营业额及年内溢利均保持稳健增长。2013年至2015年的营业额分别为3.2亿港元(下同)、3.9亿、4.5亿，复合年增长率为17.5%。年内溢利分别为2701万、4240万、7166万。　　该公司旗下的两大业务板块营业收入占比在过去三年也未出现较大波动。OEM业务一直是营业收入的大头，占比保持在87.3%-87.7%，OBM业务占比则维持在12.3%-12.7%。　　据招股书透露，OEM营业额多由OEM呼吸产品及一次性造影用品贡献。2013年至2015年，呼吸用品及一次性造影用品的总营业额分别占永胜医疗OEM业务营业额的72.9%、76.9%及70.5%。2015年，永胜医疗向超过70家OEM客户生产及出售OEM医疗器械，大部分是位于美国及欧洲的海外客户。　　OBM业务收入的主要来源也是呼吸类医疗产品。与OEM业务不同的是，OBM业务市场主要放在国内。年，该公司在中国OBM销售额分别占OBM业务总营业额的67.4%、71.6%及65.9%。　　值得注意的是，虽然近三年主打业务的业绩均表现不错，但是仍有令投资人担忧的问题。首先，作为一家以代工为主的企业，永胜医疗仍无法避免的毛利率较低的问题。据该公司财报披露，年其OEM业务的毛利率分别为25.6%、27.5%以及29.3%。　　尽管随着产能利用率改善、原材料成本下降以及较高毛利率产品销售增加，其OEM业务的毛利率已在逐渐提升，但这在医药器械研发及生产行业仍属较低水平。相较之下，永胜医疗的OBM业务毛利率则较为可观——年毛利率分别为38.2%、44.2%、44.2%。　　其次永胜医疗的OEM业务70%以上收入来自于其五大客户，这部分业绩极易受该公司与大客户之间关系影响。永胜医疗坦言，若其与某家大客户关系中止，将对公司经营业绩造成重大不利影响。　　由此可见，对于永胜医疗而言，要想提升毛利率、优化收益结构、实现业绩较大增长，拓展自有品牌产品市场显得尤为重要。　　拓展OBM业务是爆发关键　　事实上，永胜医疗也确实不甘只做一家医疗器械代工企业，近年来在OBM产品研发和销售方面频频布局。　　据该公司介绍，其扩充OBM业务的主要策略分为两项：以市场为导向，改进及扩充现有OBM产品；提高分销网络在国内及海外的覆盖率和渗透率。　　2009年，永胜医疗组建了一支专注于开发具备加热湿化功能的呼吸器械的研发团队。目前，其雾化器、加湿器、呼吸回路等内部开发产品已取得超过50项专利。　　除内部研发活动外，永胜医疗与不少外部机构建立了合作。其中包括国家重点呼吸疾病实验室广州呼吸疾病研究所；拥有治疗睡眠呼吸暂停综合症的CPAP技术的澳洲公司Ventific；专注于开发治疗肺病药物及医疗器械的美国公司等。　　2014年，永胜医疗将OBM业务扩充至涵盖骨科支护具康复器具。2015年，它收购了研发及制造EMG驱动机器手训练器械的公司RRCL的53.125%股权，旨在生产帮助中风患者运动学习而重获手部功能的产品。据智通财经了解，该产品去年已获欧盟认证，预期在2017年之前取得在国内销售所需的登记。　　扩大分销网络方面，永胜医疗在巴西、沙特阿拉伯及印尼等人口众多、需求庞大的新兴市场，委聘了具备相关经验及完备分销网络的分销商，来宣传其自有品牌。此外，该公司还计划在国内尚未覆盖的城市及其他海外市场增聘拥有适当资源及专业营销能力的分销商。　　尽管目前永胜的OBM业务收入主要还是来自于国内市场。但与同行相比，其扩展海外市场具备明显优势——作为OEM业务主要面向国外的企业，近20年来生产技术在海外市场积累了良好的口碑。这或将助力其OBM产品的出海之路。　　医疗器械市场维持增长趋势　　市场增长也将为永胜医疗业绩贡献推力。智通财经查阅第三方机构灼识企业管理咨询调研报告获悉，全球医疗器械市场销售额由2011年约3385亿美元增加至2015年约4310亿美元，复合年增长率约为6.2%。　　由于拉动国内医疗设备及一次性用品市场投资，国内医疗器械市场的销售额也在快速增长。由2011年的约1354亿元人民币增加至亿元人民币，复合年增长率约为15.5%。　　灼识咨询认为，与发达国家相比，中国的医疗器械市场尚未成熟。2015年中国的人均医疗器械开支约为28美元，而同年主要发达国家的人均医疗仪器开支超过100美元。但由于中国人口众多、人口老龄化问题出现，加上ZF致力改善国家保健服务，大力扶持国产医疗设备，预计国内医疗器械市场将维持高增长势头。　　另一方面，因为空气污染比例上升、呼吸疾病发病率增加等因素，一次性呼吸与麻醉用品的市场规模也在不断增大。以中国市场为例，该类产品的市场规模由2011年约14亿人民币增加至2015年的约24亿元人民币，预期还将增加至2020年约38亿元人民币。　　对永胜医疗来说，上述市场近况无疑都是利好消息。国产医疗器械的市场将不断扩大，且研发技术过硬，创新实力强的产品还有望在海外市场占据一席之地。　　倘若永胜医疗能在维持OEM业务和产品质量稳定的前提下，逐步扩大OBM产品的类型和市场，提高其在创新研发方面的竞争力，未来业绩或将实现高增长。截至11时30分，该股最新报0.95港元，跌4.04%，暂时成交2555万股，成交额2413万港元。
责任编辑：yyc
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永胜医疗:新股报告
永胜医疗的OEM业务为OEM客户制造各种医疗器械(主要为呼吸产品、造影剂压力注射器一次性产品以及骨科支护具康复器具);及集团的OBM业务以自有品牌「英仕医疗」开发、制造及销售呼吸设备、一次性产品以及骨科支护具康复器具。根据灼识企业管理谘询报告,按出口价值计,集团为2015年中国第二大呼吸与麻醉一次性产品出口商。我们建议小注认购该股。
公司优势(1) 丰富的医疗器械生产经验,同时重视严谨的质量保证及成本效益;(2) 由领先的保健及医疗器械公司组成的强大国际OEM客户基础;(3) 就于中国及海外取得医疗器械认证及登记方面的往绩卓着;(4) 于开发及生产呼吸器械方面的专业知识及于中国呼吸与麻醉一次性产品生产行业占据领先地位;(5) 以覆盖国内及海外的分销网络的成熟「英仕医疗」品牌扩充OBM业务;(6) 经验丰富及矢志奉献的管理层,具备骄人的往绩记录。行业概览全球医疗器械市场的销售额由2011年的约3,385亿美元增加至2015年的约4,310亿美元,复合年增长率约为6.2%,增幅主要由于新兴市场与健康有关的开支所致,如正在提高保健水平的中国、巴西及印度。中国医疗器械市场的销售额由2011年的约人民币1,354亿元增加至2015年的约人民币2,411亿元,复合年增长率约为15.5%,增幅主要由于实施医疗改革拉动中国医疗设备及一次性用品市场投资所致。与全球主要发达国家相比,中国的医疗器械市场尚未成熟。中国医疗器械市场的销售总额占2015年全球医疗器械市场的销售总额约9%。中国2015年的人均医疗器械开支约为28.0美元,而同年主要发达国家的人均医疗仪器开支超过100.0美元。由于中国人口众多、人口老龄化,加上中国政府致力改善国家保健服务,预期中国的医疗器械市场将维持高增长势头。全球一次性呼吸与麻醉用品市场的市场规模(以销售额计算)由2011年的约25亿美元增加至2015年的约40亿美元,复合年增长率约为12.5%,增幅主要由于麻醉资料管理系统迅速普及、所进行的手术数目上升、呼吸疾病发病率上升及人口增长令需求上升所致。预期全球一次性呼吸与麻醉用品市场规模将由2015年的约40亿美元进一步增加至2020年的约62亿美元,复合年增长率约为9.1%。中国以销售额计算的一次性呼吸与麻醉用品市场规模由2011年的约人民币14亿元增加至2015年的约人民币24亿元,复合年增长率约为14.4%,增幅主要受到人口老龄化、计划手术的高置换需求及呼吸疾病发病率上升推动。预期中国以销售计算的一次性呼吸与麻醉用品市场规模将由2015年的约人民币24亿元增加至2020年的约人民币38亿元,复合年增长率约为9.6%。获利能力及财务数字以过去3年的往绩纪录计算,集团的收入由2013年财政年度的324.5百万港元增加至2015年财政年度的448.2百万港元,复合年增长率为17.5%r纯利则由2013年财政年度的23.4百万港元减少至2015年财政年度的58.2百万港元,复合年增长率为57.7%。往绩记录期内收入增加,主要由于OEM业务及OBM业务的增长所致。集资用途是次集资所得款项的111.1百万港元(以发售价中间价每股1.125港元计算) 将作下列用途:约50.0%将用于2016年至2018年扩充及升级生产设施;约27.0%用于2016年至2018年开发在研及计划中产品;约用于2016年至2018年销售及营销;约5.0%用于一般公司用途及营运资金。估值按招股价HK$1.00至1.25,永胜医疗的历史市盈率约为11.0至13.7倍;市账率约2.56至2.91倍。在港并上市的医疗器械股份,春立医疗(1858.HK) 的历史市盈率约18.2倍、市账率约1.75倍;威高(1066.HK) 的历史市盈率约15.5倍、市账率约1.71倍;普华和顺(1358.HK) 的历史市盈率约14.6倍、市账率约1.33倍;永胜医疗估值大致合理。医疗相关行业一向有支持者,究其原因也不过认为内地人口庞大且老化;惟近年上市的医疗相关股,大部份走势不太理想,或许此概念已推得太久。尤幸此股集资额不算多,或仍有一点吸引力;只是同时间遇上其他新股,认购金额或被分薄。因此,我们建议只对此股作小注认购。风险因素(1) 集团的OEM业务在很大程度上倚赖客户业务表现及与彼等的关系,集团可能无法成功吸纳新客户;(2) 。客户集中令集团面临影响主要客户表现的风险及因素,而营业额可能下跌。集团与主要客户(尤其是「Bayer集团」)的关系终止将对业务及经营业绩产生重大不利影响;(3) 集团向分销商销售大部分OBM产品,未能与分销商维持关系可能对集团OBM业务造成重大不利影响;(4) 集团对分销商的营运控制权有限,分销商所采取的行动可能对集团的业务、前景及声誉造成重大不利影响;(5) 须承受产品责任风险而受保范围有限,任何产品责任索赔或安全相关的监管行动,可能令集团须支付巨额赔偿金、损害声誉,进而对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响;(6) 倘产品设施、生产程序或产品未能符合规定质量标准,其可能损害集团的业务及盈利能力。于2013年9月,集团接获美国食品药品监督管理局的警告信,指出集团的若干器械的制造、包装、存储及安装器械所使用的方法或使用的设施或控制不符合美国联邦法规现时的药品生产质量管理规范的要求。导致大规模产品退回或召回的产品缺陷可能会对集团的业务、经营业绩及声誉造成重大不利影响。
在国务院督查组分赴地方展开督查的同时据记者梳理发现，仅19日和20日的短短两……
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