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国药致君挂牌售卖谁来接盘？这对国药系重组意味着什么？
摘要：1月20日，上海联合产权交易所挂出国药集团致君（苏州）制药有限公司（下称“致君苏州”）67%股权公开出售的消息，挂牌底价为1.553亿元。至此，2015年2月启动的国药集团混合所有制试点取得实质性进展，这也将加快旗下各业务单元的整合。
　　1月20日，上海联合产权交易所挂出一则股权转让挂牌公示，因其主角为国药集团旗下的致君（苏州）有限公司（下称&致君苏州&）而引起业界关注。
　　国药一致将其所持的致君苏州100%股份中的67%股权公开转让，挂牌起始时间为1月19日，一个月后即2月19日挂牌期满；挂牌价格为1.553亿元，此外，需承担目前致君苏州所负的外债。
　　致君苏州主营为抗生素产品，近年来市场承受压力较大，经营状况不佳，但是对于想到获得一个生产基地的工业企业而言，受让的代价并不高，谁来当接盘侠？
　　对于控股股东国药一致而言，近年来收缩战线成为售卖家当的重要原因之一；此外，2015年2月启动的国药集团混合所有制试点，对于旗下各业务单元的整合提出新的要求。
　　1谁来接盘？
　　据公开资料显示：致君苏州是国药一致下属全资子公司，注册资本1.8亿元，法定代表人潘让仁，注册地址太仓市双凤镇建业路2号。该公司是一家集研发、生产、销售为一体的综合型制药企业，占地面积约9万平方米，设有中间体合成、原料药、粉针剂等车间，主要产品为头孢菌素原料药、普通化学原料药及其制剂。
　　挂牌价格为1.553亿元。另据转让交易条件：如只征集到一个符合条件的竞买人递交保证金的，采用协议方式转让；如征集到两个及以上符合条件的竞买人，采取网络竞价-多次报价方式确定受让方和受让价格。
　　而根据审计报告，致君苏州的经营报表并不好看。截至日，致君苏州总资产41,722.55万元，负债额高达3.4135亿元，净资产9,295.71万元；月实现主营业务收入21,719.81万元，净利润为-1,462.26万元。再往前追溯，持续亏损是近年来致君苏州经营状况的真实写照。
　　国药一致董事局除了宣布以15,530万元的挂牌底价转让致君苏州67%股权，也表示后续将退出剩余的标的企业33%股权。致君苏州有重大债权债务：根据国药一致、标的企业、平安银行三方签署的《委托贷款合同》，标的企业欠转让方委托贷款共计17794.9万元。
　　2国药的这盘棋
　　除了致君苏州外，国药一致旗下还有多家以&致君&为名的公司，如国药集团致君（深圳）制药有限公司、国药集团致君（深圳）坪山制药有限公司、深圳致君医药贸易有限公司、国药集团致君坪山制药工业园经营性资产。
　　1月18日，国药一致宣布重大重组进展，国药集团致君（深圳）制药有限公司、国药集团致君（深圳）坪山制药有限公司、深圳致君医药贸易有限公司、国药集团致君坪山制药工业园经营性资产、国药控股国大药房有限公司、佛山市南海医药集团有限公司、广东东方新特药有限公司、广东南方医药对外贸易有限公司等8家公司被列入重组范畴，而上海现代制药股份有限公司、国药控股股份有限公司、中国医药对外贸易公司以及部分标的资产对应的自然人股东等则作为交易对象。
　　给您捋一捋就是：以原料药和中间体为主营业务的致君苏州将被出售；以抗生素制剂为主要增长点的致君深圳则很可能被重组至&国药集团化学药工业平台&身份日益明确的现代制药。
　　为什么会出现如此结果？
　　国药一致表示，由于近年来医药市场环境变化，做大制剂业务，收缩原料业务是战略选择。
　　3对国药系混合所有制改革意味着什么？
　　可以这样说，致君苏州出售股份是国药系在混合所有制改革和战略重组上的微小一步，但从2016年国药一致和现代制药此次旗下资产重组的节奏看，中国医药集团已经将梳理对旗下上市平台战略定位和内部业务推向快车道。
　　最值得关注的两大看点是：医药商业的重新配置和医药工业的搭台唱戏。
　　在医药商业方面，南北商业的领头羊国药股份和国药一致一直未能有效整合。有行业分析师预计，两上市公司未来或将开展一系列换子互动，如果国大药房、广东东方新特药等两广地区商业资产未来将注入国药一致，双方在两广地区的医药商业竞争问题将得以解决。此外，由于国药控股与国药股份的五年之约（2011年3月，国药控股曾对外承诺将在5年内解决双方在&国药股份商业业务与国药控股子公司国控北京等经营主体&的同业竞争）也即将到期，未来调整亦成为关注重点。
　　在医药工业方面，国药集团前董事长宋志平早在2010年就表态称&医药研发是国药亟待补全的一环&，自此之后整合不断。无论是2010年12月国药集团成立全资子公司研究总院，还是2014年将现代制药大股东上海医工院整体并入，以现代制药为核心的医药研发平台正崭露规模。根据现代制药1月3日披露重组框架协议公告内容，本次重组资产包括国药三益(外用药，国药控股控股)、国药一心(药，国药控股控股)、国药致君等(抗生素为主，国药一致控股)、国药工业(麻醉药、抗生素等，非上市资产)、青海制药(麻醉药，国药控股控股)、国药威奇达(抗生素，非上市资产)等。申万宏源研报预测，由于近日现代制药总经理钟倩提交辞呈,接任现代制药的总经理周斌不仅是国药集团副总经理、现代制药原董事长,未来也将成为国药化学药平台的实际掌舵人。
　　目前唯有天坛生物和国药股份战略定位尚未对外充分披露。日,中国生物集团承诺五年内解决天坛生物与其旗下成都、上海、兰州、长春、武汉五大所同业竞争问题，目前承诺期限也即将到期。
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有健康问题？医生在线免费帮您解答!旗下两家上市公司停牌 中国最大医药集团开始资产重组
来源：界面
作者：熊少
图片来源：华盖创意　　业内期待已久的集团总公司（下称国药集团）资产重组，终于拉开序幕。　　10月20日晚间，国药集团一致药业股份有限公司（000028.SZ，下称）发布重大事项停牌公告称，实际控制人国药集团和控股股东国药控股股份有限公司（01099.HK，
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下称国药控股）正在筹划涉及本公司经营业务的重大事项。该公司股票将于10月21日开市起停牌。　　与此同时，国药集团旗下另一A股上市公司（600420.SH）亦发布停牌公告，称其接到间接控股股东国药集团的通知，国药集团正在筹划涉及公司经营业务的重大事项，可能涉及重大资产重组。　　成立于1998年11月的国药集团，是由国务院国资委直接管理的中国最大的医药健康产业集团，以预防治疗和诊断护理等健康相关产品的分销、零售、研发及生产为主业。旗下拥有10家全资或控股子公司和国药控股、、、现代制药、国药一致、中国中药等6家上市公司，其中，国药控股和中国中药在港股上市。　　作为国资委“四项改革”的首批六家试点企业之一，国药集团的试点方案在今年2月初获得国资委批复，将发展混合所有制经济，并在董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。　　业内人士认为，由于本身实力相对雄厚，国企改革预期对国药集团旗下上市公司而言，是“锦上添花”。　　尽管今年以来医改政策密集发布，医药行业生存压力加剧，行业增速趋缓，国药一致今年上半年却依然实现营业收入128.14亿元，同比增长10.34%；实现归属于母公司净利润3.87亿元，同比增长10.91%。　　深耕“两广”的国药一致，已实现广东、广西二甲以上医院的全覆盖，在当地的纯销业务份额分别超过18%和24%。中金公司的一份研报认为，资产重组将为国药一致带来充分的向上弹性，且此前预期的外延并购有望重启。　　国药控股对其控股子公司国药一致尤为重视。2013年7月，国药控股全额认购国药一致的增发股份，持股比例由此前的38.33%提升至51%，剩余49%股权为复星集团所持有。鉴于此，分析师田加强认为，未来国药控股和国药一致有望全面展开如股权激励、职工持股、外延并购等多层面的运作。　　身为中国最大的药品及医疗保健产品分销商和零售商，国药控股则依托其覆盖全国的分销及配送网络，为国内外药品、医疗器械耗材和其它医疗保健品提供分销、物买入值服务。截止今年6月，国药控股的下属分销网络已覆盖全中国31个省、自治区和直辖市，包括12850家医院（其中1752家为三级医院），100803家小规模终端客户及65413家零售药店。　　当前，国药控股的全国医药分销物流网络包括4个枢纽物流中心、42个省级物流中心、约100个地市级物流网点，总网点数超过240个。在医药分销领域，国药控股拥有全国最大的市场份额，市场占有率达12.7%。　　今年上半年，国药控股实现营业收入1110.6亿元，较上年同期增长16.8%，净利润亦同比增长30.6%至19.1亿元。　　虽然国药控股早在2009年就已引入了战略投资者，但中银国际分析师王军认为，适当的股权激励和合理的内部调整，例如制药工业业务整合，将进一步提振利润。　　现代制药则是一家拥有化学原料药、药物新型制剂和生物制药产品的高科技制药企业，下属5家子公司和3个生产基地。其官网称，公司规模和赢利能力在上海市医药行业中位列前10%。　　今年上半年，现代制药总营收为14.42亿元，同比增长5.21%，实现归属母公司的净利润1.23亿元，同比增长20.25%。　　相比于国药集团旗下的其他上市公司，现代制药的“国企基因”更为纯正，其第一大股东上海医工院由国药集团全资控股。因此，华安证券分析师谭丁源认为，现代制药在混改中的潜力更大，资本运作预期更强。　　眼下，国企改革正在加速推进。除国药集团外，“铁总”混改方案日前也已率先走出第一步。（601390.SH）拟将工业制造板块相关子公司股权注入，用以置换中铁二局目前拥有的资产和业务，但涉及的资产范围尚未最终确定。　　业内人士普遍认为，中铁和国药先后步入资产重整轨道，是国企改革在顶层设计方案公布之后的实质性突破，预计未来一段时间将有更大进展。
(责任编辑：UF020)
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图解财经：
今日主角：
客服热线：86-10-
客服邮箱：国药股份:中国医药集团四大专业平台,重组打开成长空间
类别：公司研究
核心观点:&&&
注入北京地区优质医药商业资产,打造中国医药集团四大专业平台&&&
公司拟以25.10元/股发行2.46亿股购买国药控股及少数股权股东持有的国控北京100%、北京康辰100%、天星普信51%、北京华鸿60%股权,四家企业为北京优质医药商业企业,估值合理。公司将被打造为中国医药集团四大专业平台:中国麻精特药产业平台、北京医药分销服务平台、医疗终端创新平台和特色医药健康投资平台。&&&
麻精特药全国分销平台,持续强化全产业链布局&&&
公司是国内竞争力强的麻精特药一级分销商,近年市场份额保持在80%左右。通过参股宜昌人福和青海制药,分享麻精特药工业收益。公司将持续强化麻精特药全产业链布局,积极向上下游延伸。2015年宜昌人福和青海制药合计贡献投资收益1.1亿,我们测算一级分销业务贡献利润超过2.0亿。&&&
北京地区医药分销龙头,整合重组提升区域竞争力&&&
通过整合国药控股在北京地区四大优势医药商业,公司将成为国控在北京唯一医药分销平台,预计2015年备考收入超过290亿,是北京颇具竞争力的医药商业企业。&&&
打造特色医疗终端创新平台,做强医药健康投资增值平台
打造有别于集团和国控的特色医疗终端创新平台:重点发力口腔专业化产业链,全国零售分销重点品种网络等方向;做强医药健康投资平台:在已有九家子公司股权投资基础上,强化新增特色医药健康投资业务。&&&
中国医药集团四大专业平台,重组打开成长空间&&&
我们预测年EPS为1.23元,1.42元,1.64元,当前股价对应PE为26倍,23倍,20倍,考虑本次资产注入业绩增厚及股本摊薄,年EPS为1.61元,1.84元,2.10元,对应PE为20倍,18倍和16倍,给予“买入”评级。&&&
风险提示&&&
资产整合进度低于预期;北京将完成新一轮药品招标,部分品种存在降价风险;口腔当前规模小,未来发展具备一定不确定性;药品流通改革带来的经营风险。
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国药股份(600511)重大事项涉及资产重组
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　　国药股份(600511)昨日晚间公告称，因公司实际控制人国药集团正在筹划涉及公司经营业务的重大事项，公司股票已于2月18日开市起停牌。2月23日，公司收到国药集团的通知，经有关各方论证和协商，上述...全文地址：h ...
国药股份(600511)重大事项涉及资产重组
　　国药股份(600511)昨日晚间公告称，因公司实际控制人国药集团正在筹划涉及公司经营业务的重大事项，公司股票已于2月18日开市起停牌。2月23日，公司收到国药集团的通知，经有关各方论证和协商，上述 ...全文地址：
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国药系重组哪家公司最受益
发布日期： 00:05
来源： 责任编辑：admin
昨晚匆匆看了一下国药一致和现代制药的重组方案，草草写了几句点评，今天细审下来还是有很多不严谨的地方，还望朋友们海涵。
号晚上，现代制药和国药股份重组亮相。等了四个多月的方案也总算是清晰了很多，这里对重组方案做个详细点的分析。
现代制药。这次重组估计动作最大的还是现代制药，威妮塑身衣，基于一致的杰出领导和相对较大的工业的体量，原本以为能够得到太子之位，结果还是事与愿违。2014年3月底，高管薪酬方案出炉后，伴随着现代制药从原料药向制剂药的转型结束，2014年出现了相当显眼的业绩，17%的营收增长以及43%的净利润增长，到2015年收入开始逐季回落。值得一提的是2014年中的15亿定增方案在2015年初被证监会否掉。随着2014年下半年开始的轰轰烈烈的牛市，拥有首批国企改革试点企业的名头的现代制药也是价格也是大幅上涨，最高市值达到170多亿。与之形成鲜明对比的是一直处于被打压状态的一致，2014年3月以25元左右的价格定增大股东，持股比例从38%一跃而成为51%。从2015年初到6月份牛市的最高点，现代制药的涨幅高达200%，而一致只有区区90%不到的涨幅。现代制药停牌前PE高达50倍，市值107亿。
了解这段历史让我们再来看看现在的重组方案。现代制药以目前收盘价的37.15打将近七八折的价格29.11募集资金77个亿，但其中只有19亿是现今，其余58亿全部作为股权进行转让。其中国药一致作价25.11亿，国药工业作价29.57亿；国药控股作价4.91亿；剩下还有杭州潭溪作价4.15亿，韩雁林作价12.39亿，杨石浩等12名自然人作价0.65亿。此次重组后，股权结构从上海医工院一股独大的41.62%变成上海医工院：19.42%、国药工业：16.47%、国药一致13.99%、国药控股2.73%、国药集团0.84%等几个主要联合股东。
现代制药29.11元的募集资金价格对应于2014年44倍PE或者2015年预计40倍PE。重组后现代制药股本达到6.17亿股，按37.15的收盘价计算，市值将达到230亿。
那么这次重组是否划算呢？我们看看现代制药都收购了哪些公司以及其估值（按盈利来排名）：
1. 致君制药。净资产5.2亿，2014年净利润2.65亿，2015年Q3 2.36亿，51%股权作价15.43亿，2015年估计PE约12倍。
2. 国药威奇达。净资产13亿，2014年净利润1亿，2015年Q3 1.37亿，100%股权作价25.37亿，2015年动态PE15倍。
3. 国药一心。净资产3.61亿，2014年净利润0.67亿，2015年Q3 0.67亿，51%股权作价8.47亿，2015年动态PE20倍。
4. 国工有限。净资产3.68亿，2014年净利润0.16亿，2015年Q3 0.16亿，100%股权作价4.44亿，动态PE20倍。值得一提的是，国工有限含有芬太尼以及瑞芬太尼这样以后市场不错并且竞争小的产品。
5. 青海制药。净资产2.03亿，2014年净利润0.24亿，2015年Q3 0.16亿，52.92%股权作价2.22亿，动态PE17倍。
6. 汕头金石。净资产1.52亿，2014年净利润0.15亿，2015年Q3 0.13亿，100%股权作价3.26亿，动态PE18倍。
7. 新疆制药。净资产4.14亿，2014年净利润0.13亿，2015年Q3 0.07亿，55%股权作价3.03亿，动态PE42倍。
8. 坪山制药。净资产0.39亿，2014年净利润216万，2015年Q3 112万元，51%股权作价3.9亿，坪山制药刚开始运营，动态PE就不做计算了。值得一提的是，坪山制药是一致的心血，致力于非头非青产品， 建成年产产值达50亿（致君制药2014年收入13.7亿，净利润2.65亿）。这样的价格不太好做评价，毕竟才刚刚开始，但就其远景来说，相当于一致的宝贝被拱手相让。
9. 致君医贸。净资产0.12亿，2014年净利润60万，2015年净利润40万，51%股权作价0.08亿，动态PE10倍。
10. 芜湖三益。净资产0.45亿，2014年净利润0.13亿，2015年Q3 4.8万元，51%股权作价0.59亿，动态PE不好计算。
11. 坪山基地经营性资产。不知道这个是如何跟坪山制药分割开的，作价5.68亿。项目总投资8.5亿，占地面积7.3万平米。把这个和坪山制药估值加起来，也就13亿的价值。
可以发现收购的制药企业估值要远远小于当前现代制药的估值。虽然像致君制药、威奇达这样的抗生素企业占据了很大的位置，但也不乏国工有限和坪山制药这样有前景的企业。
虽然不太好以阴谋论的角度去估算，但无疑现代制药的收购大大利于原有老股东。而其中最为吃亏的就是国药一致的致君制药和坪山制药，致君制药依靠优秀的管理创造的利润几乎没有给出任何溢价，而一致的心血坪山制药几乎可以说是原价送过去的。
国药集团的持股比例相对来说并不是提升了（考虑到国药集团的层层持股结构，比如国药集团持有51%的国药产业投资，国药产业投资持有56.79%的国药控股，国药控股持有55%的国药一致，国药一致持有13.99%的现代制药），而是下降了。在某种程度上也反应了大股东对当前估值的不太认可。
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