互联网+私募投资法则：远离纯概念、讲故事|互联网|项目|企业_互联网_新浪科技_新浪网
互联网+私募投资法则：远离纯概念、讲故事
　　Q1:最近，有PE基金建议我共同投资一家互联网高科技企业，说这家企业未来两年就要启动IPO。我觉得企业估值有点高，却也不想错过这次投资机会，该如何抉择？
　　Q2:我还有一个问题，近期PE基金总是建议我联合投资一家企业股权，我担心基金管理人（GP）推荐给出资人（LP）的项目未必靠谱。联合投资的利弊有哪些？ LP怎么评估风险呢？
　　杨奕琦（贝恩公司全球合伙人）
　　A1:去年互联网高科技企业的私募股权投资领域已出现泡沫迹象，我们调查发现，2013年全球私募股权总投资额约在150亿美元，去年这个数字飙升到410亿美元，260亿元的增量投资里，30%资金都流向互联网高科技企业。
　　不可否认，互联网高科技企业的估值，是最容易受到资金涌入而大幅上涨，最终形成投资泡沫。
　　面对泡沫，你有两种选择，一是不再涉足互联网高科技企业的股权投资，但问题是你可能会觉得心有不甘，尤其是当前股票牛市行情提供了更高的股权投资回报；二是不计风险参与股权投资，那么你必须做好最坏打算，因为在投资泡沫里，这样越容易成为最后的买单者。
　　目前，我无法预测这个投资泡沫会在何时破裂。不过，你需要注意这组数据：目前国内很多互联网高科技企业估值所对应经营现金流的倍数，已经超过18倍，这在全球任何一个市场都偏高，你必须留意估值泡沫风险。
　　如果你还执意想抓住这次投资机会，我建议不要投资那些纯概念性、善于渲染故事的互联网高科技企业，更应关注企业的客户基础、业务收入增长潜力、商业模式的可持续性。一旦投资泡沫破裂，真正能抵御风险的，总是这些货真价实的企业。
　　A2:应该说，联合投资已经成为近年PE投资领域的一个新趋势，我们调研发现，去年股权投资案例里，约20%属于PE基金与个别LP的联合投资。
　　其实，这种联合投资机制，应该在GP募资期间就约定，比如当PE基金投资优质项目时，会建议LP联合投资，如果LP感兴趣，双方就敲定联合投资资金比例。
　　对LP而言，这种做法的最大好处就是无需额外缴纳基金管理费与超额利润分红，就能分享项目股权投资的所有收益，从而提高自身的整体回报率。
　　同时，有时LP会认为GP推荐来的项目估值偏高，或项目本身业绩成长性被过度夸大了，这时LP可以选择不参与联合投资，但不大会干涉GP自身的投资决策。
　　我建议你先征求一些PE行业专业人士的意见，尤其对行业成长性、企业业绩增速做出全面客观的分析，再做出最终决策。在欧美成熟市场，很多参与联合投资的LP，会组建自己的直接投资顾问团队，帮助自己准确判断。
　　陈植（21世纪经济报道金融市场观察员）
　　A1:我个人建议你暂时远离这个股权投资机会。理由很简单——股权投资市场已出现增长拐点。
　　有数据显示，2014年一季度全球私募股权投资总额达到110亿美元，但今年一季度降至50亿美元；在退出环节，去年一季度全球私募股权基金共实现40亿美元的项目退出，但今年一季度也跌至30亿美元。这表明股权投资市场的景气度正在下降，你此时涉足，也将面临更高的项目退出风险。
　　我的不少私募股权基金朋友也有类似的看法。上周，一位资深股权投资基金主管曾透露，三四年前自己管理基金所投资的项目里，有超过一半年化收益超过20%，但现在超过一半已降至15%-20%，剩余项目则低于15%。主要原因是近年私募股权投资项目的估值大幅提高，压低了整体投资回报，甚至个别项目出现投资亏损。
　　令他疑惑不解的是，很多企业只要一沾上互联网，估值立马就翻倍。而且这类企业往往会受到资本热烈追捧。在他看来，这更像是基于资本市场炒作的投资思维，问题是资本市场的投资泡沫总会破裂，到时这些资本就会面临不小的损失。
　　A2:我很认同他说的一句话：在泡沫面前，一个人最需要调整的，是自己的心态与贪念，而不是专业的投资眼光。
　　我个人建议你最好不要参与联合投资，原因有三点。
　　一是在联合投资的机制内，GP得不到任何收益（包括管理费收入与超额利润分红），就未必愿意将最好的项目推荐给LP联合投资。他们为什么不将收益前景最高的项目留给自己基金呢？到时还能多分到一笔超额利润分红。
　　二是LP在参与联合投资时，对拟投资项目没有议价能力，要么按GP敲定的入股价格投资，要么不投。其中道德风险需要LP警惕--假设GP与企业方同谋，私下敲定分成协议，故意大幅抬高企业估值吸引LP“入局”，受损失的就是LP的资金。
　　三是联合投资模式也可能引发PE基金内部的矛盾。比如，有些LP会认为GP把最好项目留给个别LP进行联合投资，等于牺牲了自己的投资权益，由此会引发关于PE基金项目利益分配的矛盾。到时整个基金内部为此争论不休，影响到其他项目的投资决策，最终压低PE基金的整体投资回报，两败俱损划不来。（编辑 付玉）
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杨宁：纯互联网项目没机会了 只投O2O
作者：佚名&&&
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　　由学习型中国促进会主办的“第十五届学习型中国-世纪成功论坛”于日-13日在北京举办。上图为乐博资本创始人、中国青年天使会会长杨宁。
　　新浪财经讯 由学习型中国促进会主办的“第十五届学习型中国-世纪成功论坛”于日-13日在北京举办。乐博资本创始人、中国青年天使会会长杨宁出席并演讲。
　　杨宁称，不会再投纯粹互联网或移动互联网的项目，互联网如果不落地，就没有任何的机会，今后只投O2O的项目。“如果你的项目不是打通线上线下，这个项目就不值得做”。互联网领域的战争已经结束了，现在做纯互联网项目，只能给巨头当靶子。
　　杨宁认为，互联网巨头的长处都在于纯线上和纯虚拟世界，一旦落地，陷到传统产业中，他们的能力就发挥不出来。
　　以下为演讲实录：
　　杨宁：谢谢主持人的介绍，谢谢刘总邀请我来，非常高大上的活动，跟大家做一些分享，讲一讲我对天使投资，创业本身的一些发展的看法。
　　现在是寒冬，我想各位企业家大部分是中小型企业，很多是做传统行业的，我相信大家日子都不是特别好过，整体经济数据的下滑，影响最大的是在座的各位，另外一点，一方面经济指数下滑导致你们生意不好做，另一方面有一帮互联网人他们虎视眈眈的想颠覆你们，利用O2O，利用先进的互联网思维颠覆所有的传统业。所以日子肯定是不好过。但是就像北京天气一样，今天我下了了飞机，突然就觉得这里不是我想象的北京了？那么晴朗？像国外一样。这就使我感觉到了这就预示着我们经济大发展的时代，大家看到我今天的题目，创业投资的大时代即将来临！大家说我怎么没看到？我说你看看今天的股市？从两千点拉到三千点＼多人就蠢蠢欲动，这几天我听到最多话就是“这是泡沫吗”？是不是要破灭？还是说这个东西是一个常态？最近的交易额可以看到是完全不同的对这个市场的两种判断。
　　现在的交易额都万亿了，这表示一堆过去套牢五六年的人，好不容易看到三千点的时候赶紧卖掉了，然后谁在接盘呢？如果没有人接盘？这一万亿直接把股市又打回两千点去，在震荡性上扬！新买股票的人不是5、6年前买股票的人，一帮新的投资这棒人是红眼了，大时代来了赶紧赚牛市啊！因为我是在北京的投资人，你知道北京的投资人和创业者有一个很大的特点，就是非常关心咱们国家的领导人的一些言行，非常的关心政府工作报告，非常关心这些文件！
　　咱们在北京，人都熟，咱们离中海南也近，人进进出出的，我们设想得比较快，不像外地投资人可能不是很明朗。我在杭州跟他们在聊，北京和江南的投资人真的不一样，江南的人觉得我过好自己的日子就行了，管你北京什么政策跟我没有关系，而我们发展市场经济，我说我们国家大的政策和方针和国家领导人的意志，对于我们整个经济发展是巨大的推动作用，你如果不抓到很大的潮流，你不抓到时代给你的机会，你就会被时代残酷的抛弃。
　　咱们谈谈历史，1984年的时候，这一年是很关键的一年，小平同志提出了改革开放的口号和号角，在那个时候有两个年轻人听到了小平同志的声音，就开始下海，一个叫做柳传志，一个叫做王石，他们是1984年创业的，1992年小平同志又开始喊，改革要继续深化，我们要继续坚定不移的走改革开放的道路，又一批年轻人哗哗的跟着小平同志的号召，进入了创业领域。包括我现在的合伙人也是1992年下海做各种各样的生意，走到现在非常成功。
　　2014年，咱们习近平主席又开始号召年轻人创业，又开始号召大家去做天使投资，它创造了一系列的机会，一系列的条件给投资，你可以看到，包括公司注册制度的改变，包括教育部下文说让各个大学支持大学生休学创业，这在过去被认为是很不支持的事情，而这次由教育部下文让各个大学对这种现象给予支持，国家都从这个高度来鼓励大家了，李克强总理讲现在是大众创业的新时代，这么多信号告诉我们，这就是我们想让市场朝这个方向发展，第一个是创业，第二是创业投资。
　　包括最近李克强总理在政府工作报告上讲了要开展众筹的试点，众筹大家对这个词都不陌生，原来众筹是什么？就是非法集资，很多人问我你也准备搞众筹，我也暂时筹划着发现我自己的平台，他说你最后的底线是不是非法集资啊？还有很多人前几年非法集资被抓起来的！我说对，这是过去的时代了，我们现在进入了全新的时代，不光我们中国在改，美国今年刚刚实施的法案，GUBS就是工作法案，其中最重要的一条就是众筹，美国股权众筹也是灰色地带，也是不被允许的，因为那个东西牵扯到老百姓集资的问题，但是这个作为奥巴马执政期间最重要的法案，而且命名为工作法案！意思是众筹、创业给大家带动就业！不管是奥巴马看到了，咱们国家也都看到了，只有拉动创业投资，我们经济才能复苏，经济才能盘活。政府是创造一切的条件，来促进这个事情的发生。
　　我今天讲的这个话题是大时代的到来，我们看历史，听党的话，听主席的话，很多人说我今天演讲讲的中国梦，你说的好虚啊，给我们来点干货，我说中国梦就是干货！咱们谈谈股市，90年代初，深交所刚成立时候，没人买股票，那时候在动员，国有企业、企事业单位在开发，你要买多少股啊！就当成任务一样开发下去。那个时候如果听了小平同志给我们的号召，那你绝对发达了。我在读中学的时候，那时候那帮哥们已经是十几亿了，我说怎么那么厉害？他说证券市场啊？股票啊！最早的时候没人炒股，没人相信股票这个事情，相信的人都飞黄腾达了！所以聪明的人就是干瞪眼，每次都错过了机会。每一次都是历史性的机遇。
　　包括现在，我们中国的经济非常乐观，而且我对习主席和李总理整个领导班子，他们所做的事情都是非常清楚的，非常高执行力的在推动中国整个经济发展，我们作为创业者、投资人一定要把握住这次机会，参与到这个事业中。所以在座的各位中小型企业的企业主，你们很多做的是传统产业， 现在很多企业都是支持年轻人创业，把传统企业都收了。这样你才能利用你的时间、能力和金钱，因为你们手上有什么？第一，有钱，包括我的经营合伙人也是做传统产业的，钢材、煤炭、房地产。非常有钱，哐哐把它全处理掉了，跟我一块做创业。你把你的时间拿出来帮年轻人创业，他们没有钱，但是他们有思想，他们有精力有拼劲，有不服输的精神，那么多年轻人都说我想创业，从五道口到金融街到国贸，中午吃饭小破餐馆里大家谈的都创业，中国不缺聪明、能干、肯拼的创业者，中国缺资金推动创业事业的发展。
　　国家也在创造条件，包括各个部委和地市区、政府、开发区都在成立大量的孵化器、加速器和引导基金来推动，但是靠政府这个钱太少了。我们过去做资金的模式，这个模式太土了，真正大的钱在民间，老百姓的钱是取之不尽，用之不竭的，你爆发的生产力就真正无穷了，美国这么支持众筹，这么支持股权众筹发展方向，肯定有非常深层次的道理存在。听党的话啥都有，每个人都能实现自己的中国梦。
　　现在咱们有钱了，你咋投资，做什么投资？我做一个小广告，我的身份有两个，一个是乐博资本的创始合伙人，接下来我可能要满足基金往众筹的方向发展。另外，我是中国青年天使会创会的会长，这个是中国天使投资领域最大的组织，有100多个天使投资人在我们组织里，徐小平是荣誉主席，我是会长，牛文文是秘书长，这个组织是着力于促进整个中国天使投资领域发展的投资！你想在这个组织里跟我们合作一个项目，学到了天使投资的知识，或者哪些东西要去注意，哪些东西要去追，你只要学习到一些东西，我们的组织已经成为了中国天使投资人第一组织。欢迎参加我们的组织，加入我们的活动中来。
　　另外一点，谈到互联网时代，互联网已经进入了盛衰期，如果说纯粹互联网已经没什么可做的了，纯粹的移动互联网也没什么可做的了，互联网如果不落地，就没有任何的机会。我只投O2O的项目，如果你的项目不是打通线上线下你这个项目就不值得做。未来不会再出现像默默这样的机会了，也不会再出现唱吧这样的机会，互联网领域的战争已经结束了。三座大山或者3+2，已经把互联网刮分了，现在你做纯互联网项目，只能给这些人当靶子。
　　这次乌镇会议，几个巨头一坐你就知道了，还能有啥机会啊！当你做O2O的时候，巨头的特点和巨头的长处都在于纯线上和纯虚拟世界，一旦落地，陷到传统产业中巨头的能力就发挥不出来了。真正的机会在大量的传统产业中，在座各位的企业家你们如果不觉醒的话，你的企业迟早会被颠覆掉，一大帮年轻人就是要你的饭碗和要你命的。我建议你们不要和年轻人拼了，支持他们颠覆你的过去。
　　另外一个大的方向，我在外面做演讲，我经常说投资人要创业都要做明天的事情，不要做今天的事情。今天会变成昨天！明天会变成今天！我看到很多创业者和绝大部分的投资人都在投今天的东西，什么火投什么＼多人看上市公司做游戏，很多企业说我投数字游戏，现在做游戏的比玩游戏得多！你还投什么投啊！
　　刚才主持人介绍了我的历史，我是中国最早一批做互联网的人，因为我是大学生创业，我从美国斯坦福毕业就创业，没有打过工，我年龄比那帮人小一点，但是我经过的和丁磊、马化腾、李彦宏是同一代人，虽然我比他们小七八岁。1999年的时候我在一个大学做演讲，我问现场有多少人上网？全是学计算机的，全是男生。我说，你知道吗？我今天给你们讲互联网会改变你们的人生，改变你们的世界和整个生活和工作的方式。把下面人听的目瞪口呆！他们觉得不可能！我说你们今天为什么来？他说我们听说你是斯坦福毕业的，我们想了解一下怎么去美国申请考大学！你可以看到1999年到现在十几年的时间，甚至过了几年的时间，互联网就如此的普及。最早的时候被认为是边缘行业，很奇怪的行业，做互联网的人都说你们是很奇怪的人，现在没人敢这么说了！阿里巴巴这么高市值的公司，百度、腾讯比传统巨头还大的巨头出现的时候，你说互联网不但不是边缘产品，就是主流产品，很多做传统产业的朋友都问我互联网思维是什么！这个时代真的是变了。互联网已经变成主流了！我们不能投了。
　　从去年开始，我们接下来会进入全新的时代，就是智能一切的时代！过去的互联网都在电脑里，都在服务器里，包括现在移动云也是，大数据都是在服务器里面，真正我们身边的东西，智能含量是非常低的。包括你家洗衣机、冰箱、灯泡、插销，你整个房子和会议室。包括你的汽车都是智能含量非常低的。接下来我们会进入这些智能、算法、科技会渗透到你身边的一切，你戴的手表现在可能变成智能手表，眼镜会变成智能的眼镜，你的交通工具或者车都会变成智能车或者无人驾驶的车。
　　这一切像春笋一样，一夜之间长得很高，速度不是线性发展的速度，是指数级的发展速度。过去一个公司需要几十年上市，后来需要十几年上市，以后都是三五年去上市，我们就接近了成长底线，如果你不被这种数字、被这种量级和增长的趋势迅猛所震撼，你就会错失一切未来的机遇。不管你现在多有钱，多有地位，在时代火车的碾压之下没有人能挡得祝诺基亚没有挡住，摩托罗拉也没有挡住，当时都是巨头！不可能被取代，但是一个个倒下来了。
　　再总结到前半段的话题，你如不真正感受到中华民族伟大复兴的力量，你就out了，我总结一下，每个人多去研读习主席的讲话和他们的核心思想，我相信每个人都会实现自己的中国梦。谢谢！
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创业板上市公司员工中的“领头羊”
20:13| 发布者: | 查看: 483| 评论: 0
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硅谷顶级早期投资机构 Greylock 合伙人 Sarah Tavel 最近展示了她关于创业公司人才评估的一个框架。这家机构曾领投 Facebook 的 B 轮、LinkedIn 的 B 轮，并参与 Airbnb 的 A 轮融资。本文已获 Sarah 和 Greylock Partners 机构翻译授权。&创业公司的两类员工&我相信初创公司数量广泛的，大概是这两类员工：&第一类，把进入初创公司视为是份“工作”：进来，工作很努力，有些还很擅长。但这里，终究对他们只是份“工作"，他们想确认劳有所获，只要心理处于平衡，并且如果跳槽到另一家公司，可拿到薪酬有限，他们就很稳定，不会考虑离开。&这类员工是理性的行动者，他们给公司带来价值，而这种价值增加，基本是以“线性”方式呈现。&另一类员工则完全不同，这个群体似乎有完全不一样的 DNA。他们把满腔热情全投入到公司，这样做，是因为相信自己有使命，他们带来的价值要远远超过他们具体负责的工作内容和职责。&他们通常非常努力，而且经常自发工作到很晚，会不断追问：怎样才是对公司最好方式？最重要的是：这群人，还在“身体力行”公司价值观，他们给到公司的价值，不是以“线性”方式呈现，我把这类人，视为是高增长初创公司内的“线粒体”。&&硅发布注：线粒体（Mitochondrion）是细胞中制造能量的结构，科学界也给线粒体起了个别名，叫 “power house”，即“细胞发电厂”，一个细胞内含线粒体数目可以从几百个到数千个不等，越活跃的细胞，含有线粒体数目越多&创始人的工作&而一个创始人的工作，就是要在公司各个成长阶段，去吸引和保留住这些“线粒体”。&在创业公司早期，这种非常罕见、凤毛麟角的“个体”，就是公司核心；而当公司规模化，这些“线粒体”将成为领导者。这类人应该被珍惜、被招聘，并且让其他员工以其为榜样。我觉得这一过程，基本会有以下三件事情：&学会辨识&首先，你得学会“辨别”这个线粒体群体。在你公司里，谁是“线粒体”？&列出名单，并花时间和精力投资于和他们关系，也投资他们人本身。随时了解又有哪个“线粒体”进入了公司，了解他们在想什么。&价值观面试&一个公司价值观，简单说就是员工怎么做才能在公司获得晋升。像我之前提过，“线粒体”不只是能把自己工作出色完成，还会“身体力行”代表起一个公司价值体系。&也就是说，为最大程度雇到“线粒体”，你不能只是把面试重心放在能力考核上，你还需要设计出能挖掘面试者价值观的面试。&这种面试，通常能帮你最终决定一个候选人是否与你公司核心价值观相匹配，而这些面试，应该由创始团队亲自操刀，或在公司已经规模化时，由那些早就已经在你公司工作的“线粒体”充当面试官。&不过，价值观面试不能确保你一定可以雇到“线粒体”，但如果不做类似面试，或面试交谈中不去强调/传达你认为价值观的重要性，你最后的招聘流程很可能差强人意。&就像细胞中的真实线粒体，如果你在“复制”它们方面不做努力，基本上这种类型的员工，是不太可能直接自我繁殖为一大堆“线粒体”员工的。线粒体是半自主性细胞器，自身含遗传表达系统，但编码的遗传信息十分有限，它的复制基本是半自主的。&准备好打破“等级”&我看过初创公司犯过的最大错误，就是给以上两种不同特点的员工制定同一薪酬标准。&没有突破薪酬等级制度的公司，会低估“线粒体”员工带来的价值，并最终在激励和保留住他们方面挑战他们。&我这个建议可能会让一些人担心：这样会否在团队中制造出不平等氛围？&需要明确的是：我所说的这个“线粒体”群体，只可能是你员工基数中非常小的一个比例，这种人不可能到处存在，对这类人，他们所具备的无与伦比的影响/冲击力应该是不言自明的。&也就是说，如果你想推行“线粒体”这样一种思维方式，去鼓励你所有员工，一种办法，就是去强调工作职位描述外的价值观或影响力，把这个作为绩效考核一部分。比如在我以前呆过的 Pinterest，我们有个 2x2 坐标轴，一轴代表影响力；另一轴，则代表价值观。&Greylock 另一合伙人 John Lilly 曾提及，他在 Mozilla 做 CEO 时大伙儿整天讨论“影响力”，从项目上下到公司内外，我怀疑这两种方式都可行，重点是：你所强调重视的那个东西，利益要在“个人”之上，特别是当一个公司处在由几十个人规模化到几百个人这样的关键阶段，要把它作为公司文化一部分落到实处，就更是难上加难了。
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