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如何将基本面分析和技术分析结合（重要推荐）
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如何将基本面分析和技术分析结合（重要推荐）
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如何将基本面分析和技术分析结合（重要推荐）
作者：期货操作手
& && & 前记：这是我好多年前在外资机构做操盘手的时候，写的一篇关于技术分析和基本面分析结合的文章，当时引起了业内广泛的关注，经过了这么多年，我又有了一些心得，现在将心得发来，供大家参考。
& && & 由于个人的经历，十多年一直伴随着技术分析，中间也做过一些年头的基本面研究，做过研究员，这两者后来一直伴随着我的交易，所以对两者的运用和各自存在的缺陷，以及如何互补，等有一些浅薄的理解。
在期货市场中，我们经常会看到以下三种情况：
有投资者重基本面分析、轻技术分析，造成大比例亏损；
有投资者重技术面分析、轻基本面分析，过于犹豫而错失行情；
有投资者将基本面分析与技术分析交替使用，但结果导致判断标准混乱而致亏损。
一、 基本面分析师和技术分析师互相攻击对方的观点都是站不住脚的
期货、外汇以及股市分析的理论主要有基本面分析和技术分析两大门派（除此之外，还有量化投资派，日趋兴盛），这两大门派互相攻击对方的缺点。一般在介绍技术分析的书籍中，前几页往往是攻击基本面派，语气很尖锐，借此树立起技术分析的权威，以技术分析代表大师约翰墨菲的《期货市场技术分析》为代表；而在介绍基本面分析的书籍中，作者一般都不直接指出技术分析的缺点，而是包含在书的内容中间或者后面，语气比较委婉，以基本面分析大师罗杰斯的《热门商品投资》为代表，其中罗杰斯在书中有一句话：坦率地讲，在我的职业生涯中，我还从没有见过有人从技术分析中致富（他们大多数是靠出售技术分析的书籍而赚了很多钱）。
技术派讽刺、挖苦基本面派的主要理由是他们往往事后诸葛亮，等到行情涨了之后，才开始喊多，寻找到利多的因素；行情跌下去之后，才开始喊空，寻找到利空的原因。在技术门派看来，基本面派都是从事后来寻找原因，事后像诸葛，但事前对未来预测的时候，又支支吾吾，像猪一样。技术门派能站住脚的理由也是有现实依据的，因为现实中券商、期货公司等机构中众多的研究员，在对未来行情预测的时候，总频繁存在错误甚至错误甚大的观点，例如，研究实力最强的券商，再对下一年股市的预测中，80%的机构都是判断错误的，就不要提一些常见的评论员或研究员，例如李大霄之流，等等。所以技术派认为，基本面派都是嘴盘，玩嘴的，都是搞忽悠的。
基本面派眼里看不起技术派的原因，是因为他们认为技术分析是没有逻辑依据的，决定价格走势的必然是背后的供需或公司业绩、宏观经济，而技术派仅仅在盘面上画了一个图，或者看了一眼，就判断要涨还是要跌，简直是可笑、不可理喻的。在基本面派眼里，技术派就是江湖道术，用所谓的什么经就神神叨叨地预测人生、国家大事，简直是江湖骗子，至少也是走江湖的艺人，不仅地位低贱，还很卑劣。所以在基本面派看来，技术分析是不入流的，难登大雅，摆不上桌面，是被耻笑、不屑于顾的，更不愿意和技术派在一个桌上吃饭。
百年来，基本面派和技术派就是水火不容，互相看不起，其实存在这种情况的原因，很可能是他们彼此没有尝试过彼此的理论，没有谦虚地学习对方的理论，并且应用于交易投资中，或者即使学了，但也学了一点点的皮毛，没有领悟透对方的精髓或实质，导致错用，致使亏损，然后将对方的理论抛弃、鄙视，最后骂之。
我由于特殊的经历，1997年刚入市交易的时候，肯定像大部分人一样，是迷信技术分析的，对基本面分析也是轻视之，后来玩遍了很多种玩法，也埋头苦读过几乎所有的技术理论，并且尝试用于交易操盘中，后来是能够盈利的，但是似乎遇到瓶颈一样，停滞不前。后来，我又重回高校，读研究生，同时自己边做研究员，也在机构中做过研究员，潜心谦虚研究过基本面，研究宏观经济、产业等。所以技术分析，我干过多年，基本面分析，我也干过一些年，也慢慢两者融合，所以对基本面派和技术分析两个理论，都是有所了解，有所研究，有所启发的，因此在过去多年的实战上，我将两个门派的各自理论和如何结合，浅谈一下。
两个理论不能绝对地说谁好或者谁差，其实两个理论各有优缺，都有着对方无法取代的优势，也有着自己存在的致命缺陷，需要对方的理论来弥补，如果能将两者完美地结合起来，那么有助于提高行情分析判断的成功率，更有助于抓住大行情，能够保住自己的生命，不至于像流星一样瞬间陨落，你的投资生涯将会上了一个新的台阶。
二、 技术派攻击基本面派的两大主要理由是：
第一，供求规律在具体应用时，要求操作者具有极高的专业理论修养，这属于经济学家的工作范畴；
第二，基础分析要求拥有完备的即时资料，最新的市场信息迅速就被价格消化，操作者听到的信息都已经是过时信息，毫无价值。
其实技术派并没有真正去了解基本派所研究的内容，当然对于比较高深的逻辑演绎、影响因子、量化研究等相关内容，确实需要一定的专业素养，但这些对于行情的判断来说，只能提高比较小的成功率，或者近期来说没有太大价值。对于小资金投资者来说，对这些知识的研究投入较大，对近期收益难以带来多大好处，成本收益不合理。
但这并不意味着小资金投资者不能够去研究基本面，实际中，对近期行情走势影响比较大的往往是那些并不难理解的国家政策、经济消息、供需信息等，对这些信息的理解，并不需要很深的专业背景，略微有一些相关知识的投资者，都能够做出定性化的判断，能极大地提高行情判断的成功率，对这些信息的研究投入少，收益却很大，成本收益是合理的，所以值得普通投资者去研究。另外，最新的信息确实很快就体现在商品价格中，但不能被迅速消化，很多时候也不能完全被消化，至少有跌停板和涨停板的限制，一个重大的信息往往对行情的影响不是一天两天，而是一月两月，甚至一年两年，普通投资者虽然不能第一时间入场，很容易错过很小一段行情，少赚一点，但可以赚后面的行情，收益并不小，所以普通投资者很有必要追踪即时信息。当然对于投资机构来说，对基本面的研究就更不可缺少了，他们管理的资金较大，哪怕对行情判断能提高一小点的成功率，总收益便可增加不少。所以技术派对基本面派的攻击是站不住脚的。
三、 基本面派攻击技术派的主要理由是站不住脚的
基本面派攻击技术派的主要理由有两个：第一，技术分析的预言自我应验；第二，到底能否用过去的价格资料来预测下一步的价格方向？
其实基本面派并没有深层次地了解技术分析理论，技术理论有十几种，仅技术指标一项，就在80种以上，对每个理论或者每个价格现状，历来都是仁者见仁、智者见智。
我们以形态理论为例，价格形态是客观的，而研读形态不是一门科学，而是一门艺术，具体以M（双头）来说明，M形在完成之前，颈线的确定不是固定的，对交易量和持仓量变化程度的认识也不是固定的，所以对是否是M形会存在较大的争议，很可能被一些分析者认为是矩形，误认为是持续形态，等等，总之，图表形态机会从来没有清楚得能让有经验的分析师们意见一致的时候，即便大多数分析者预测差不多，但他们也不一定在同时以同样的方式入市，可能提前入市，也可能确认后入市，也可能反扑时入市。
图表形态例如M形绝对不是某个人首次异想天开地提出来，然后全球的投资者都跟从，例如形成M形就看空，然后M形就成了日后的价格规律，除非这个人是上帝，为人类规定好了一切规律。实际中，图表形态在开始就已经存在，只不过后来被某个人发现了，并且提出来，其他人就用过去的历史数据来检测这个形态，发现吻合率比较高，在预测未来走势的时候，也是屡屡得手，于是图表形态就形成一个基本理论，被传播开来。技术分析的其他理论派别和形态理论是一样的。
基本面派觉得技术分析不靠谱的主要原因，在于他们不了解技术分析的理论基础，其实技术分析的理论基础是群体规律，大致意思是指，个体的运动是没有规律的，但群体的运动是有规律的，就如同量子力学的理论，在微观世界中，单个粒子的运动是不确定的，测不准是准则，但多个粒子的运动是有规律可循的，能够发现并利用这些规律。这些规律的发现和解释是基于历史数据和心理学，一些技术理论是可以用心理学来解释的，只不过在介绍技术分析的书籍中，大都是直接把技术理论提出来，而没有去解释背后隐藏的理论基础。
关于第二点疑问，过去的价格数据是否能否预测未来，这其实也是基本面派面临的问题，基本面派大量研究过去的历史数据，无非就是希望从这些历史数据中判断出未来的走势，所以在这一点上，基本面派攻击了技术分析派，其实也等于攻击了自己。
其实，大量的实践经验表明，大部分时候基本面是无法清晰地判断行情方向的，大部分时候都是模棱两可，而在这个时候，在基本面模棱两可的时候，技术分析却可以清晰地判出未来的一个方向，这在交易中是常见的，所以在对未来未知的情况下，交易员依然是可以稳定盈利的。
为何大部分时候，用基本面分析，总分析的不清楚，模糊两可？多也有理由，空也有理由。
主要因为：大部分时候商品的供需并不是极端不平衡，大多是平稳，或者平稳偏紧，或者平稳偏松。而只有供需显著不平衡的时候，市场才会爆发大行情，快速上涨，涨幅和涨速较大。
所谓的无大行情，主要因为两个方面：第一，基本面平衡，供需对接，没出现矛盾，所以价格维持不变，在盘中，体现在行情的上下震荡，但无趋势；另一方面，基本面是缓慢不平衡，供需矛盾变化的比较缓慢，例如供给缓慢跟不上需求，或者需求缓慢跟不上供给，在盘中体现出的是缓慢上涨或缓慢下跌，价格的走势是有趋势，但涨速较慢，路径复杂，二进一退，涨幅需要在较长的时间内完成。
在现代工业化时代，工业大规模生产，国内产能又普遍过剩，所以不容易发生短缺，而需求由经济增速决定，需求通常也是缓慢上升或缓慢下降，所以工业品的供需在大多时候是缓慢偏紧或缓慢偏多，所以在技术上，就体现在震荡上涨或者震荡下跌，上涨或下跌的速速较为缓慢。
农产品而言，需求较为稳定，供需矛盾主要由供给引发，而供给又主要由天气决定，但灾害性的天气总是较少发生（否则人类就生灵涂炭了），这就决定了农产品的供需在大部分时候是比较平稳变化。
所以，在大部分时候，供需是缓慢变化的，而不是显著偏离，所以利多和利空之间的力量缺乏显著的力量差异，两者力量在某一个时刻也是略微多一点或略微少一点，但是在“略微”这个角度上，除非你是很资深的专业人士，否则你很难觉察出利多或利空的基本面谁更强一些，因为两者相近，因此你也就很难判断出该品种最终是应该看涨，还是应该看跌。
而市场中的机构的研究员也好，还是分析师也好，等等，只有即懂研究、又深入产业、又有挺长时间跟踪过的资深人员，才能灵敏地察觉出两者的“略微”强弱，从而辨识出未来的方向，而大多人不是很专业的人士，包括常见的研究员，要不缺乏时间的长期跟踪，要不就是没有深入到产业链的第一线敏感度，要不就逻辑有问题、研究水平不行，这几个不能同时具备，是很难能知道两者的“略微”强弱。
很庆幸的时候，当你无法用基本面判断行情，当基本面矛盾不显著的时候，也就是你很难用基本面判断方向、做单的时候，而此时如果你精通技术分析，很多时候却可以清晰地用技术分析来判断方向，来做单，来获得盈利，此时对于方向的判断，基本面远不如技术分析。
可惜的是，基本门派总是不愿意放下自己的身子，来认真地学习和研究技术分析，总是高高在上，即使学习了技术分析，由于眼里对技术分析有点鄙视，骨头里已经充满着基本面，所以对技术分析的研究比较浅薄，都是懂了一些皮毛，然后就想用技术分析去分析行情，甚至交易，发现错了、亏了，就回来埋怨技术分析是误人子弟，认为技术分析完全是骗人的傻叉理论，最后抛之，头脑里对技术分析又多了几分鄙视。
四、 基本面可以弥补技术分析的缺陷
大家现实交易中，经常遇到这样的交易困惑：持有了一个单子，已赚10%，你到底走不走？走吧，后面还有70%，错失了后面大行情，懊悔，愤怒，自责；不走吧，大部分时候，行情又都回去了，又做了一趟过山车，最后到手的大把利润又吐回去了，甚至还可能倒贴钱，后悔，总是想“要是不贪，早点止盈就好了”。
你之所以存在这些交易困惑，就是因为你不知道这波行情到底是基本结束，还是要继续，不知道后面还有多大行情，才导致了你的徘徊与迷茫。如果你知道后面还有70%左右的行情，当然不会走，坚定持有；如果你认为后面的行情不大了，即使走，也多赚不了多少，当然可以撤，也会后悔。
为了解决这个问题，技术分析是做不到的，需要基本面来弥补，因为基本面决定着未来，大行情的背后必然有基本面的供需矛盾，否则不会有大行情；而技术分析仅印证着过去，是滞后于价格，所以很难能够判断未来。这是两种方法的本质和区别。
技术派会认为：基本面都会反映到技术面上，盘面上的价格已经消化了一切信息。这句话是技术派们自居、可完可完全抛弃基本面的理论依据。其实这句话，只是道氏理论的第一个假设，记住，只是假设而言，道氏理论是当做了假设，并没有把它当做真理，而后来的技术派们没有深入思考，就简单地当做了真理，背了下来。
无论理论中，还是现实中，许多时候，盘面上的价格无法反应一切信息的，因为现实中，我们经常看到一个重大的供需信息，影响的时间不是瞬间的，而是长期的，例如铁矿石的高库存信息，该信息出来后，铁矿石并没有瞬间消化，而是一直持续、发酵，导致价格一步步下跌，下跌了大半年。
“基本面都会反映到技术面上”，这句话表明上看起来好有真理，实则不太正确，何为技术面？技术面当然是指盘面上的走势，而盘面上的走势是复杂多样变化多端，同样一个基本面，从初始点到终点，是简单的，但是从初始点到终点的过程是任意的，可以直接拉上，还可以进一步退两步，还可以缓慢上涨，还可以震荡一些时间再上涨，还可以无序震荡大部分时间，然后迅速拉涨，等等等等，太多太多。而你仅仅以“技术面”来笼统地代表所有各种各样的走势，就是错误的，因为在这各种各样的走势中，例如突破的多种多样，但是只有少部分的突破才能符合你的入仓条件，不可能每一个突破都做，这是不可能的，意味着同样一个基本面，从初始点到终点是已定的，但由于这个路径中的多种多样，技术上有可能发出你的入仓信号，也可能发不出你的入仓信号。所以，你如何简单地说“ 基本面都会反映到技术面上”？
许多人，不仅技术派，还是基本面派，会认为技术派和基本面是冲突的，是矛盾的，其实这是片面的理解，实际中两者可以很好地融合为一体，不矛盾，反而相互补充，相得益彰，比翼双飞。
技术面做不到的，基本面可以做的：
（1）选择最可能有行情的品种
基本面可以让我们选择出未来最可能有行情的几个品种，然后咬定青山不放松，集中精力消灭她们，如果触到技术面所设定的止损位，照常止损，但不会轻易转移到其他品种上，等到技术面再次回复，再次入仓。
而这一项，技术面都无法做到，不仅没办法选出最有行情的几个品种，而且在所有品种面前，很容易轻易地转移 到其他品种。
在现实交易中，就体现在：依据技术分析做单，你会像采花大盗一样，这个也想要，那个也想要，这个发出信号做这个，那个发出信号就做那个，总之在各个品种之前徘徊。大家的操作就是抓了一个丢，丢了一个，再抓一个，再抓再丢，事后来看，原来此前自己抓的是真不错，但回过头又不敢再进了，或又陷入另一种循环。这是因为技术分析的普适性造成的，技术分析适合于任何品种，这是她的优点，也是她的缺点，优点自然是省精力、省时，缺点就是在技术分析面前，任何品种都差不多，或者任何品种发出的信号，或者同一个品种在不同的时间发出的信号，都一样，也就意味着你不知道哪个品种，或者哪个品种的时间段有好行情，于是每发出一个信号，都会来勾引你，诱惑你，关键是，一个品种发出的信号，你进去之后，这个品种开始震荡，或者走势不符合预期，此时其他的品种发出了信号，你自然就容易转移到这个品种上，结果刚转移的这个品种又遇到这种情况，震荡或不符合预期，你又不断转移，结果就是抓了一个丢了一个。这一切都是因为，你根本不知道哪个品种最可能有行情，导致的。
（2）持仓信心
在利用基本面判断，未来有大行情，那么在持仓的过程中，在计算还远未达到目标位的时候，不会因为赚了10%， 赚了20%，就轻易止盈，同时盘中可以任凭清洗，都无法动摇自己拿大行情的决心。
而技术分析的话，你赚了一些，很容易想止盈，盘中的风吹草动，日K线上的反转信号都很容易让你早早下马，因为道理很简单，如果你不下马的时候，大多时候你的单子都会利润回吐，或平推，甚至还会亏钱，毕竟大行情是少的。因为大行情很少，普通行情很多，你抱着很大的信心，抱着拿大行情的信心，必然无数次的利润回吐，无数次的懊悔懊恼，捶胸顿足。
所以在潜在的大行情面前，技术分析无法判断出他是大行情，所以只能按照常规的系统来操作，盘中的风吹草动， 日K线上的反转信号都可以让你提前止盈，持仓没有信心，任何的反弹或调整，都会让自己揪心、难受、忍痛、痛苦。当止盈后，行情又突然前进了一阵，你更不敢进。
这不是你的问题，是方法的问题，因为技术分析考虑的是常规，所以技术分析强调一致性原则，而大行情是特殊情况，不是常规，所以很难让你有信心&&这是技术分析本身的缺陷。
研究基本面，目的为了能在遇到大行情的适合抓住大行情，即要弥补技术分析无法抓住大行情的困惑和难点。当然许多技术派会说，基本面是复杂的，谁能研究明白？是的，基本面的确复杂，但不是基本面本身的问题，是你自身能力的问题，为何要批评基本面呢？另外，对于精通技术分析的人而言，研究基本面的目的不是为了抓小行情、普通行情，这些行情，我们用技术分析就完全可以玩转的很顺畅，是抓大放下，抓住主要矛盾，放弃面面俱到。
五、 对市场正确性的不同认识
通过以上几个方面，我们明白，技术派和基本面派相互攻击对方的缺点在一定程度上是站不住脚的，所以市场中既有基本面研究员，也有技术分析师，既有依靠基本面做交易成功的众多案例，也有依靠技术分析长期生存的众多案例。
基本面和技术分析已经存在百年以上的历史，两者都未被淘汰，还被后辈们不断的追逐和研究，这就表明两者理论有极强的生命力，都有存在的自我价值，否则一方早被淘汰了。因此彼此盲目攻击对方的缺点，是站不住脚的。
两者都有优点，如果能将两者的优点结合起来，尽量避免各自的缺点，那投资的成功率将极大地提高。我们现在探讨一下两种理论的差别。
对市场正确性的认识:
技术分析者认为，市场永远是正确的，所以技术派的第一条准则是：跟着市场走，不预测，不猜测。
基本面派认为，市场并不是永远是正确的，甚至大部分时候都是错误的，市场犯错误的机会对于基本面研究者来讲，就是最大的机会。索罗斯是寻找市场犯巨大错误的机会来获取巨额利润的高手，巴菲特也是通过寻找严重被低估的企业来进行投资。
两者对市场正确性的不同认识，看起来结论是完全相反的，两个理论是完全对立的，那为何两个理论都能在实战中获得成功？其实，两个理论派别对市场的认识，都是基于自我理论的根基，是站在自己理论的根基上，对市场的看法，也就是说两者的角度不同，或者说两个理论的属性决定着他们不同的看法。
技术分析而言，由于技术分析是滞后于价格的，只有价格出来，你才能做分析，这就决定着技术分析不可能预测未来，这是他的本身属性决定着，因此技术派才讲究跟随市场，因为他无法预测未来，所以才强调不要预测市场；如果你是技术派，你去预测未来，这就决定着你的所谓的预测其实就是瞎猜，很大程度是蒙，是赌，靠着瞎猜去做交易，那是必输无疑；因此，技术派为了杜绝猜测，才特别强调不要预测市场，市场不可预测，那么市场不能预测，前提就是需要假设认为市场的走势永远是正确的，这样你才能跟随。如果你认为市场的走势不一定是正确的，那你还愿意跟随市场么？市场的走势是错的，你的跟随也就是错的，那你就不甘心、不愿意去跟随市场，自然而然技术派的整个理论体系就站不住脚了。所以技术派的理论体系想要站住脚，就必须假设市场永远是正确的。
基本面分析而言,由于基本面是从市场走势的背后去寻找原因，即从盘面上行情的走势你看不到的东西，而市场的走势，背后是由基本面的原因（除了日内的随机性走势之外），供大于需，价格上涨，上市公司业绩上升，股票上涨。既然基本面决定着价格的走势，也就是说，基本面决定着价格的未来，那么这就表明，基本面是可以预测未来的，既然可以预测未来，所以基本面研究员或分析师，不会去说市场是不可预测的，市场是不能预测的，这是基本面的本身属性决定的，否则他们的生存意义何在？基本面的理论体系是可以预测未来的，如果你预测不出未来，那是你能力自身的问题，不是基本面本身的问题，是你的经验不够，或者知识储备不够，或者你的逻辑有问题。基本面研究员预测不出未来，和基本面不能预测未来，那是两个概念，两码事，就如同一匹汗血宝马，往往桀骜不驯，你驯服不了，不能说明这匹马不是好马，是你自身的能力问题，因为这只马跑的速度、耐力、勇猛程度都要显著好于其他马，自然是一匹绝好的战马。市场的绝大部分走势，背后都是有基本面作为原因的，只不过你的能力受限，不一定能找到原因而已，但是他实实在在地存在着，就如同空气一样，你看不到空气，就不能否认空气不存在。特别是对于中长期的走势，或者趋势而言，背后必然有商品的供需矛盾，或上市公司业绩，或宏观经济货币，作为背后的原因，否则资金推不动趋势，资金通常影响着短期走势，但是无法决定着中长期的走势，无法决定趋势，因为市场中有很多的机构、资金，都在时刻盯着市场犯错误的机会，一旦某个机构试图推动趋势，那么必然会导致价格偏离基本面，存在套利或不合理的机会，必然有其他资金做反，不约而同地一起歼灭你。
既然基本面是用来预测未来的，那么为何要预测未来呢？自然是想把握价格未来的走势，也就是价格将要上涨或将要下跌，也就是表明现在的价格是不合理的，存在高估，或低估，或者价格偏离基本面，否则如果现在价格是合理的，那就没有所谓未来的上涨或下跌。这意味着，基本面是需要挖掘当前市场犯错误的机会，才能寻找到未来的投资机会，所以基本面研究员的职责就是去研究市场犯错误的机会，基本面派就是要寻找市场犯错误的机会，既然你要寻找市场犯错误的机会，那么你的信条就必然要相信市场的走势是不正确的，很多是错误的，这样你才有动力去挖掘市场犯错误的机会，如果你相信市场的走势是正确的，那你何必去研究市场犯错误的机会呢？因此，基本门派存在的命脉，就是去挖掘市场犯错误的机会，就必然要假设市场的走势经常是错误的，才能有动力、全心地区挖掘犯错误的机会，从而寻找到市场的机会。
基本面和技术分析的理论根基又有相互配合的特点，市场犯错误，本质上就是索罗斯所谓的反身性理论，说白了就是经济学中所说的正反馈或负反馈，既价格上涨，会有越来越多的人买入，推动价格的进一步上涨，当价格下跌，会有越来越多的人来做空，加速价格的下跌。也就是说，技术派的顺势而为，会导致市场出现反身性，即正反馈或负反馈，从而使市场出现过高的上涨或过低的下跌，市场便出现被低估或高估的机会，基本面研究者才能利用市场这种犯错误的机会，逐步建仓，而当基本面派建立了仓位，就会使价格开始向基本面回归，从而形成了趋势，一旦形成趋势，技术派便有了顺趋势的进仓机会，又出现了正反馈，加速了价格的前行，又使价格偏离基本面，出现了所谓的高估或低估，从而步入另一种循环。可以说成，技术分析派为基本面派创造了建仓的机会，而基本面派也为技术派提供了入仓的机会。股票论坛 www.55188.com
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谢谢分享，辛苦了！
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