拒绝访问 | diyitui.com | 百度云加速
请打开cookies.
此网站 (diyitui.com) 的管理员禁止了您的访问。原因是您的访问包含了非浏览器特征(43775afd33e9436a-ua98).
重新安装浏览器，或使用别的浏览器金融圈疯转的一篇报告：到底大家都凭什么在赚钱呢？...
大家如果想靠股市发财，只可能有三种途径：一是靠上市公司，二是靠央行，三是靠别人。其中第一种靠的是经济，经济好企业盈利就好。第二种靠印钞，央行印钞大家都开心，貌似大家都赚了钱，本质其实是钱多了，钱不值钱了。还有第三种是靠智商，如果你赚了别人的钱，就说明你比别人更聪明，聪明人赚傻子的钱。
本文来自：姜超宏观债券研究微信号，ID：jiangchao8848 原文标题：什么钱该赚，什么不该赚？——港深路演随感（海通宏观姜超）
上周又回到香港路演，我自己每次都有习惯记录下来海外路演的经历，这一次也不例外，3天拜访了超过20家客户，到处偷师学艺，也感触良多。 近期A股反弹极其强劲，尤其10月以来连续多根大阳线，不仅成功地改变了A股投资者的信仰，也让港股的基金经理再次羡慕不已。按道理来讲，港股和A股的上市公司都差不多，主要都是中国的公司，盈利等公司基本面都是乏善可陈，但A股就能够出人意表，9月份以来不仅大盘涨了25%，创业板涨幅更是超过了50%，而港股这一波虽然也有反弹，但依然还是不争气，这一轮港股的涨幅只有10%，又是取了A股和美股反弹的最小值，而且每次跌的时候都不少跌，着实令人扼腕叹息。 虽然A股涨得令人惊艳，但香港基金经理参与这一波A股反弹行情的并不多，尤其在涨到这个位置以后，除了已经入局了的以外，想再参与的更少。而且展望未来，大多数人还是坚定看好港股未来的机会，理由无他，就是便宜，便宜是硬道理。 为什么港股涨不动，A股涨那么多呢？到底大家都凭什么在赚钱，在赚谁的钱？ 在分析A股上涨的原因之前，我们首先要理解最基本的股票定价模型。从理论上说，我们愿意付钱买股票，因为它以后每年会给我分红，所以股价应该等于公司未来的红利在当前的贴现值。也就是说，从定价模型出发，影响股价变化的主要有三个因素，其中分子端是股利，与企业盈利有关；分母端的贴现率有两个因素：一个是无风险利率，与央行有关；还有一个是风险溢价，代表你愿意为买股票多付的成本，由情绪决定。 所以总结来说，我们从股市上赚的钱，主要由三个来源： 一个是上市公司给你，它通过盈利增长回报你。 比如说A股的茅台，港股的腾讯，上市以后股价涨了几十倍甚至上百倍，主要的原因是公司的盈利在不停增长。以腾讯为例，腾讯2004年港股上市，04年的净利润是4.5亿，到2014年净利润接近240亿，利润增幅超过50倍，期间上市公司持续回购股票，股份减少了30%，再加上估值的提升，过去10年腾讯的股票涨幅超过100倍。 一个是央行给你的，它下调利率就是给你送钱了。 比如说美国搞QE，股市就涨了。中国股市从14年开始大涨，很大的原因是央行开始持续降息了。道理也很简单，假如央行降息了，比如中国过去一年的存款利率从3%降到了1.5%，其实就意味着钱放到银行的收益贬值了一半，相对而言别的资产就可能会更值钱了。 最后一个，是别人给你的。 这是什么意思呢？假如你花10块钱买了一个股票，买了以后突然出来一个故事说它有多么好，其实它和之前没有任何变化，结果有人听了以后愿意花20块来买，那么恭喜你，你就把他的钱赚了。如果到后来他发现故事是假的，其实这个股票不值20块，卖出去只值10块钱，那么他就亏了10块钱。 所以总结来说，大家如果想靠股市发财，只可能有三种途径：一是靠上市公司，二是靠央行，三是靠别人。其中第一种靠的是经济，经济好企业盈利就好。第二种靠印钞，央行印钞大家都开心，貌似大家都赚了钱，本质其实是钱多了，钱不值钱了。还有第三种是靠智商，如果你赚了别人的钱，就说明你比别人更聪明，聪明人赚傻子的钱。 知道了股市赚钱的三种方法之后，我们再去比较一下每个市场的玩法，就可以解释很多现象。下面，我们也试图对各个市场表现的差异，包括全球资本市场的走势做一些解释和判断。
一、股市长期靠什么赚钱？
从长期来看，股市赚钱唯有靠经济增长。 美股是唯一一个有着超过100年的历史、而且股指屡创新高的市场，但无论是道指、还是标普500指数，过去100年的指数年均回报率只有5.5%左右，和6%左右的名义GDP历史平均增速差不多。 其实道理也非常简单，从长期来看，央行并不是送钱童子，因为利率从长期来看是周期波动的，央行不仅会降息，也会加息。从长期看，也赚不到别人的钱，因为大家都变聪明了，也就没有傻子了。所以从长期看，股市上涨必须要有经济增长和企业盈利作为支撑。 而日本股市最近几年也很风光，从10000点涨到20000点，但是依然只有点左右高峰的一半，原因在于日本名义GDP已经20多年没增长了，1990年的时候是440万亿日元，到去年也只有480万亿日元。所以日本的案例也告诉我们，如果没有经济增长，股市可能30年都不会涨。
二、为什么过去几年全球股市都表现不错？
大家都在赚印钞机的钱，因为经济其实都不怎么样。 从经济增长来看，美国算是目前唯一一个明确复苏的，GDP增速也只有2.5%左右；欧元区GDP增速大约在1%，而日本GDP增速不到1%；中国GDP增速也降到了7%以下，处于多年低点。 但从货币政策来看，美国已经实施了7年的零利率了，日本更不用说，而欧元区已经是负利率了、还威胁说要继续往下降，中国的1年期存款利率现在只有1.5%、也是离零不远了。因为全球央行史无前例的大放水，所以大家买股票都赚了不少钱。
三、为什么10月以后A股反弹？
不仅因为央行双降，还因为美国10月加息预期再度延后。 我们交流的港股基金经理，很多都是同时做所有的新兴市场，包括A股。但是对于这一波A股的反弹，很多人因为前面受了伤，看不懂，所以不敢参与，但是并不妨碍赚到这一波反弹的钱，因为这一波反弹的不仅是A股，而是全球股市包括几乎所有新兴市场，核心逻辑是美国加息预期的延后。 回想一下A股，在8月26号央行双降以后市场信心依旧是低迷了一个月，大家找不到方向，很多人笑称做完9月末的行情就撤，因为判断之前为了国庆阅兵会释放所有的利好，所以后面就没有行情了，很多人都准备国庆节休个长假就不回来了，结果十一期间发现海外市场红翻天了，所以立马就对A股有了信心。 所以归根到底，这一次A股的反弹与全球反弹的逻辑是重合的，核心就是美国9月非农就业数据低预期，引发了10月加息预期的延后，全球放水又多了几个月。而且当时美国比较罕见地关注中国经济，也是担心中国经济下滑拖累美国的外贸包括海外营收，进而影响美国国内经济，大家觉得中国经济一时半会好不了，那么美国经济也没有那么好，所以美国加息应该会继续延后。
四、问题是印钞机还能开多久呢？
其他人都还想印，但美国人可能真的要收手了。 到了11月，大家发现美国10月份的就业数据又好的亮瞎眼了，所以美国加息预期又回来了，我们在香港遇到的所有基金经理都判断美国未来一定会加息，而且很可能在今年年底第一次加息，到16年可能会加2到3次。 核心原因在于，经过7年的调整之后，美国经济确实变好了，无论是房地产、汽车等传统消费，还是生物医药、新能源、移动互联网等新兴行业，都有亮点，而且每个月新增就业20万是实实在在的，失业率也只有5%，离充分就业的目标很近了。而美国上一轮04年启动加息时的失业率也在5.6%、核心CPI在2.2%，现在美国的核心CPI在1.9%，比04年时低一些但低不了太多，但失业率已经更低了，所以启动加息周期在情理之中。 从美国历史经验来看，它的加息和降息主要以国内经济为主，基本很少顾及到国外。因此未来欧洲、日本包括中国可能还想继续宽松，但全球最大的水龙头是美国。 美元在各国外汇储备、国际支付、外汇市场交易中都占据绝对优势，所以美国一旦加息，其实意味着最大的印钞机就关起来了，进而会引发全球的动荡。我们在最近刚刚做了一个专题报告，发现美元周期是逃不掉的，以往每次美元加息周期都引发了其他国家甚至全球的危机，比如当年80年代拉美、90年代日本以及98年东南亚、08年的次贷等。 所以，大家都认为美国加息是未来最大的风险之一。很多人做了10月份这一波的反弹之后，已经开始撤退了，从美股、港股、印度股市、韩国股市来看也都重新开始回落，说明全球市场对美国加息是非常担心的。只有A股有大心脏，目前的走势看不出大家在担心美国加息。
五、为什么港股涨得慢？
因为港股只认增长、只认盈利。 首先，在港股很难赚到央行的钱，因为香港没有央行。 香港实施的是联系汇率，但同时经济又与大陆密切相关，是最大的人民币离岸中心，所以会同时对美国和中国的货币政策起反应。 前几年美国在QE的时候，中国还在和通胀、高杠杆作斗争，所以货币政策一直偏紧，港股就没有享受到啥利率下降的好处。这两年中国开始大幅降息了，但是美国的QE结束了、加息预期起来了，港股开始反映美国的加息预期，所以从头到尾，港股都没有赚到央行放水的钱，归根到底是因为香港没有独立的央行、缺乏独立的货币政策。 其次，港股基本赚不到别人的钱，因为港股没有韭菜。 港股历史上出过无数类似“某太阳能”的例子，韭菜被割了一茬又一茬，所以来自散户的傻钱越来越少，剩下的钱全是来自机构的聪明钱。而且从制度上讲，港股有注册制，还有闪电配售制度，意味着股票供给源源不断，你讲个故事把股票炒高，然后我就会立即增发20%的股票，而且还比市场价大幅打折。另外港股还有缩股制度，你以为跌到1分钱跌不动了，我可以10股缩成一股，然后继续跌，所以大家炒概念玩股票可以玩没了，到后来就是仙股一大堆，大家不敢随便买垃圾股了。 最后，港股主要赚公司的钱，只看盈利变化。 经过多年的猫捉老鼠之后，大家都学精了，不见兔子不撒鹰，只看企业盈利变化。为什么这一轮港股表现比较萎靡，核心还是中国经济下行，反映到股市上的企业盈利没有根本扭转，所以大家对这一轮行情都比较谨慎，港股最近几年也就不太涨得动。
六、为什么A股涨的快？
和港股相比，A股拥有的上市公司几乎一模一样，而A股特色的创业板，在港股里面光一个腾讯就和整个创业板体量基本相当、而且质量绝对不会差。那么问题来了，既然A股和港股本质上是一样的东西，为啥一个暴涨，一个涨不动呢？A股在赚谁的钱呢？ 首先，大家主要不是赚企业盈利的钱。 这两年，到目前为止A股的整体涨幅超过80%，但是从盈利表现来看，A股整体在这两年盈利增速仅增长不到10%，其中14年增长了6%，15年前3季度甚至是负增长。 从表现最好的创业板来看，这3年创业板的累积涨幅接近300%，但是这3年的累积利润增速也只有70%，其中13年利润增速10%，14/15年利润增速都在25%左右。这说明A股大部分涨幅和盈利没关系，即便成长性最好的创业板，盈利增速也远远赶不上股价的涨幅。 其次，这两年A股主要在赚央行的钱。 前几年利率比较高，当时央行发愁的是通胀，在13年甚至还搞出来了钱荒，回购利率搞到了两位数，连余额宝利率都超过了7%，所以当时大家都去买余额宝去了，没人买股票。这两年央行开始担心通缩，利率不停下调，现在1年期存款利率只有1.5%了，所以大家感觉钱不值钱了，甚至产生了所谓的资产荒，通俗的讲就是钱多没东西买了，所以股票就被买起来了。 怎么来衡量央行降息对资产价格的影响，我们可以以标志性的10年期国债利率来做个衡量。在14年初的时候中国的10年期国债利率在5%左右，对应成股票的话估值相当于20倍pe，而最新中国10年期国债利率大约在3%左右，对应成股票的话估值相当于33倍pe，所以随着利率的下降，股市的估值可以从20倍涨到33倍，涨幅接近70%，这基本可以解释A股主板市场2014年以来的上涨，全部是央行送的钱。最后，大家都喜欢赚别人的钱，因为A股的韭菜特别多。 从主板来看，过去两年盈利几乎没有增长，利率下降可以提升70%左右的估值，可以解释A股从2000点涨到3500点左右，但是解释不了为什么在6月份会涨到5000点，累计涨幅一度达到150%。同样，从创业板来看，过去3年盈利增长了70%，利率下降可以提升70%左右的估值，叠加以后上涨190%左右是合理的，从2012年底的700点开始算的话，涨到2000点是可以解释的，但还是解释不了为什么创业板过去3年涨了300%，到现在又到了2800点。 这超过的部分只有一个解释，大家都想赚别人的钱。 从单个个体来看，想赚更多的钱是没问题的，但是如果整个市场都想从别人手里赚钱，在理论上是不可能的，因为一旦聪明人赚了钱，就会有傻子赔钱。比如说我们此前顶礼膜拜的很多股神，后来被发现都是靠不正当的手段在获利，也是最近被监管层扒开了本来面目。比如说某妖股“特力A”，庄家操纵市场被证监会罚了13亿，结果股票继续涨，市场解读成股票被锁仓了，大家感叹鱼的记忆只有7秒，股灾才过去3个月，又一茬韭菜已经长好了。
七、更喜欢A股还是港股？
我们聊下来，港股的很多基金经理虽然对A股的大涨很羡慕，但依然表示未来继续看好港股，原因无他，就是便宜。 或者这么来理解，过去几年，虽然港股整体没怎么涨，但是也没怎么跌，所以按照全市场9倍pe、以及4%的股息率，如果再加上5%左右的GDP平均增速，每年实现10%左右的净值涨幅还是妥妥的。 因此从短期来看，虽然美联储加息还会对港股有制约，但是大家都在等着美国加息，因为等他加完以后港股的低估值就可以喘口气了，所以对于明年的港股走势，大多数港股的基金经理并不悲观。 总结来说，就是大家过去几年没有在港股上赚央行的钱、或者赚别人的钱，只是老老实实在赚企业的钱，所以未来企业的钱还有的赚，而且应该不用太担心把央行和别人的钱赔回去。 反观A股，其实大家对明年分歧很大。 恰好我在上周五也在深圳见了好多A股基金经理，有一位大佬的评论特别经典，他是这么说的：“我对明年的看法取决于今年年底的点位”。 因为客观来分析，A股在过去两年的大涨，大家赚的主要是央行的钱和别人的钱，其实盈利的钱并没有多少，未来盈利什么时候有起色并不知道，但是央行的钱和别人的钱搞不好就还回去了。 所以很多A股基金经理跟我是这么说的：“现在市场太强了，创业板每天都有涨停，一天就可以领先7-8%，所以根本舍不得减仓。但是哪天市场趋势不好了，管他未来有多么美好，一定是第一个跑出来。”A股赚得快赔得也快，暴涨暴跌不是好事。 这一次在香港也听到了一个让人感触特别深的经历，本来人家做港股一直做得好好的，秉承长期投资，买的都是腾讯，一拿十几年，业绩也一直都很好。最近几年过来做A股，慢慢就开始习惯买题材股和消息股，最开始也是顺风顺水，结果碰到了千年难遇的股灾，买的没有业绩的股票都是一字跌停卖不出去，而且恰好还碰到客户赎回，被迫把股票都卖在了打开跌停以后的最低点，虽然A股后来又涨回来了，但是已经没有本金翻身了。 这一轮国内好多私募也是被股灾砸到了止损线附近，后来虽然A股大幅反弹了，但是由于风控对止损线附近的产品严格要求仓位保持在10%以内，所以很难再爬起来。 所以经过A股这一轮暴涨暴跌之后，其实很多人都有了非常惨痛的教训，知道把市场当提款机、赚别人的钱是靠不住的，尤其对于暴涨以后的市场，应该是更谨慎而非更加乐观。
八、展望未来：快牛基础不再，慢牛更加现实
从美股、港股、日股来看，长期大家只能赚到经济增长的钱。 从美股来看，过去几年受益于量化宽松，大家赚了央行的钱，所以股市也有过几年快牛行情，但是最近两年随着QE结束，央行的钱赚不到了，股市回到了慢牛，而且未来随着美国加息周期的启动，央行的钱还要还回去，估计只能赚经济增长的钱了。 从A股来看，大家过去几年既赚了央行的钱，又赚了别人的钱。 展望未来，虽然中国央行降息还有空间，但是1.5%的存款基准利率即便降到0，也比不上过去1年利率从3%降到1.5%，而且短期谈零利率有点早，因此未来降息空间肯定是越来越小的。 从标志性的10年期国债利率来看，目前美国大概是2.3%，中国大概3%左右，我们判断明年中国的10年期国债利率最低可能降到2.5%左右，和美国加息以后的水平差不多，但再往下降就不容易了，除非人民币继续显著贬值，但概率应该不大。所以虽然央行的钱可能还有的赚，但肯定不多了。 而别人的钱应该很难赚了，韭菜肯定变少了。 在股灾发生以后，资金流向发生了巨大的变化。股灾发生以前，大家都觉得A股是提款机，自己都是股神，所以两融加上配资等杠杆炒股的资金估计就有5万亿以上，股灾以后这些资金大部分消失了，目前两融余额也就1万亿出头。而股灾以后的银行理财规模增加了大约5万亿，大家承认自己不会炒股，只能买4-5%的理财，所以这一部分的韭菜，应该是很难再回来了。 未来主要靠赚企业盈利的钱，这一块也有希望，但肯定会比较慢。 企业盈利有两个来源，一个是收入上升，一个是成本下降。目前看经济增速还没有见底，收入改善还没有出现明显的希望，但是成本下降已经出现了，最开始是原材料成本，最近是财务成本，未来还有可能是税收成本。 比较典型的案例是恒大地产，目前每年的债务置换规模大约1000亿，过去这部分财务费用都在10%以上，15年在国内发债的成本平均在5-6%，所以债务置换做了以后可以节约50亿左右的财务费用，利润直接增加30%，而恒大地产的中报利润增速差不多就是30%，利润增长加上估值提升，恒大地产今年在港股的表现也非常不错。 目前银行的贷款规模接近100万亿，主要是企业贷款，接近70万亿。所以利率每下降1%，可以为企业节约7000亿的财务费用。从工业企业经营数据来看，9月份的最新数据显示企业营收虽然出现了负增长，但是利润降幅也明显收窄，其中的一个重要贡献就是来自于财务成本的节约。 但是对大多数企业而言，很难像恒大一样直接发债来置换债务成本，而需要和银行协商，而通常银行贷款利率的置换是以年度为周期，过程比较慢，所以享受财务成本改善的过程也比较缓慢。 另外一个潜在利好来自于减税。 我国14年的企业所得税大约2.5万亿，当前企业所得税税率约为25%。如果能将企业所得税税率从25%降至20%，那么就可以为企业节约5000亿的税收成本。但是目前财政收入下滑，因此大规模减税仍受赤字率约束，能否突破还需要时间观察。 所以如果客观来分析，未来A股想赚央行、别人的钱应该越来越难了，虽然有希望赚企业的钱，但是会比较慢。如果这个分析逻辑成立，未来A股的格局应该也会从过去几年估值提升的快牛演变为类似于美股最近两年的慢牛格局，以企业盈利为主要驱动。 从投资者结构看，过去A股以散户为主，因而也容易暴涨暴跌。但是在经过股灾之后，很大一部分散户被证金公司替代了，而证金公司明显是不以盈利为目的的机构，会抑制市场的波动。而另外一个潜在的机构是银行理财，经过股灾之后，未来居民储蓄的分流很难是直接入市，而是通过银行理财等稳定收益的机构间接入市，而银行理财的要求是稳定收益，也会增加对蓝筹等稳定收益资产的需求，有利于慢牛的形成。 按照我们的判断逻辑，未来如果A股还有牛市的话，就应该是慢牛。 但是大家觉得我们的这个判断比较搞笑，因为历史上A股好像就是牛短熊长，只有快牛而没有慢牛。但我觉得未来一切都有可能发生，既然不可能进去的人都进去了，不可能合并的都要合并了，说明只要是合理的事情就会发生，而不是说没有发生过就不可能发生。
九、期望越低越可靠
为什么同样的东西，A股要比港股贵那么多？一个重要的原因在于A股存在资本管制，关门打狗所以钱出不去，因此就出现了溢价。 如果只能在国内配置的话，目前在国内主要有四大类资产，最大的两类分别是房地产和存款，体量都超过100万亿，而且都不便宜，房地产的租金回报率不到2%，存款利率也不到2%，倒过来算都是超过50倍的估值。 另外两类是股市和债市，都在50万亿左右的数量级，目前债券的利率仍在4-5%左右，股市中以上证50为代表的蓝筹股息率在3%左右，均超过房地产和存款的2%不到的回报率，所以在国内整体而言，金融资产优于房地产和银行存款。 但就金融资产本身而言，无论股市、债市，均已经历了持续两年的大牛市，未来指望还有1年大牛市的概率应该不大。如果还有牛市的话，我们更加倾向于慢牛的行情，金融市场依然有机会，但机会有限。无论我们买股票还是买债券，所有的回报本质上都来自于经济增长。这几年经济增速下行、大家的回报率理应下降。为什么过去两年大家都赚了很多钱？ 从我们前面的分析可以看出，其实赚的是利率下降、估值提升的钱，也就是赚了央行和别人的钱。但未来客观看利率下行空间有限，估值提升空间也有限，这意味着未来的债市必须依靠票息，股市依靠企业盈利，但后两者都不容易，所以如果能获得和GDP名义增速的4%-5%类似的回报就非常不错了。这其实就是宋国青教授说的：未来要习惯接受每年3-4%的回报。 如果降低回报预期，依然可以找到合适的资产，赚取稳健的回报。 比如目前高等级企业债利率还能达到4-5%，而优质蓝筹的股息率可以达到3%左右、再加上5%左右盈利增长，实现5-10%的回报应该也不难。 金融市场的意义是合理定价，而非高定价。 目前市场热衷于交易“新中国”，包括文体娱医等服务业，但是“新不等于贵”。目前改善我们生活的创新公司包括腾讯、阿里啥的，有几个是100倍的估值呢？高估值真的就有利于创新转型吗？高估值会使得大家热衷于并购讲故事还是真创新呢？目前某些资产贵的离谱，无非因为缺乏供给，但是新三板也不缺乏好公司，也都是注册制，为什么主板就不能实施呢？如果注册制真的实施了会怎么样呢？
如果期望太高，最终可能颗粒无收。
从PEG的角度看，对于30-40%增速的资产，或许给予40倍左右估值是合理的，倒过来算的话2.5%的回报率也超过了2%的存款利率。但如果业绩增速平均只有30%左右，而平均估值超过100倍，其潜在回报率不到1%，还不如存银行算了。所以在某些估值明显偏高的市场，还期待未来每年能赚50%-100%，最终可能颗粒无收。 所以总结而言，我们建议大家降低对明年预期，没准会有意外的收获。
您将要订阅:
蓝鲸财经记者内参网
25371位用户
蓝鲸财经记者内参网是中国最大的财经记者工具型社区，重要财经新闻发源地。
【上一篇】：
【下一篇】：
相关文章：
猜你喜欢：
用微信扫描二维码分享至好友/朋友圈查看: 3999|回复: 4
一位从事5年的证券行业分析师写给金融圈新人的话
积分3073 点
主题帖子精华
黄金长老, 积分 3073, 距离下一级还需 1927 积分
马上注册，结交更多金融圈好友，享用更多功能，让你轻松玩转博瑞社区。
才可以下载或查看，没有帐号？
听惯了金融行业的高薪神话，刚刚踏入金融圈的你们，或许会因为周围的现状而对未来感到迷茫，这位证券行业前辈的话可能会给你带来一些帮助。
我是一名分析师，在证券行业从业了5年，然后转到期货行业从业至今。从被面试到面试大学生，研究生。从在会议室里拿着小本子听老总培训到站在摆放着鲜花的讲台上款款而谈，我们都是从大学走过来的，看到你们来面试时的各类表现，我经常感触当初我刚步入社会时的青涩。
大学里老师都会告诉你们努力学习，以后就有好日子过。我可以告诉你们，你们所学的很多东西都是没用的，甚至可以说你们能用到的不会很多。原因太多了，我不一一跟你们细说，抱怨社会不是我的目的。
我在培训新员工的时候首先要做的事情就是更正他们在大学里学到的关于经济学的概念，以免他们带着厚厚的眼镜片盯着我跟我大谈货币论。对于社会的认识不正确是每一个大学生都会碰到的难题，包括你们在学校里一些很优秀的人。
那些学习超好的人，恭喜你们，你们要走的弯路会少一些，但同样坎坷。如果你们能进入某家银行，券商的投行部，太好了，至少你的生活能得到保障。不过你们大展宏图的愿望先放一放。没有那么多的大项目让你跑，你做的先是录取一些数据，然后天天对着投行报告。如果单位比较好，有项目做的话会让你负责一些基础的数据工作，如果领导看你这孩子不错还会带着你出去跑。放低姿态，熬几年你们出头的比较快。
那些学习一般的，没有什么特殊背景的同学，是多数。我主要跟你们唠唠。去券商的，去银行的，去期货的，去保险的。除了银行以外，另外三类金融类公司的人才流动性都比较大。你们要定位好自己去做什么。相信没有人一开始就想去做销售，大家都想做研究员，做管理员。但你们当中一半以上会从销售开始干，为什么呢？因为你们做不了研究员啊。
其实金融企业对于研发人员还是很缺的，但相信我，你们大多数人都不够资格。因为你们对于社会的了解太少，你们学的知识都是书本里面的。起码你们要花费几年的时间去了解什么是产业链。这个培养的成本是很高的，哪个公司现在都想从其它公司挖一个成手过来，只有很少数的公司愿意花成本培养一个大学生做研究员。所以多数的同学会从销售做起。其实做销售没什么不好，碰上好行情很赚钱。
很多新入行的同学胆子都很大的，当着我的面给客户打电话说我们有消息说了，哪个哪个股票要涨，其实有时候我就是顺嘴一说某个私募对股票有兴趣。
研究是个漫长的过程，必须至少经过一个完整的经济周期才会有所感悟。在这个经济周期内你要生活，如果不能靠着公司白养你的话就的自己 一边学习一边想法挣钱糊口了。但如果你把客户做死了，那你就得另外花很多精力去寻找其它的客户。客户就像我们种的农作物，你要花精力让它成长，然后分享它的果实，不负责任的理财是杀鸡取卵的。最终会把你自己变成一个骗子。
有些同学大学时比较牛，来公司后被当成人才培养，进入了研究部门。有几个孩子来了没多长时间就忍不住了，跟自己想象中的研究工作差太远了，天天不是帮着公司处理些琐碎的事儿就是去数据库里复制 粘贴数据。呵呵，其实都这样，别看这山低那山高。金融行业的修行大多是靠自己的。一开始都很闷。时间长了积累的经验多了就看出来每个人水平的高下了。
公司里很多国内名校出来的高材生，都是院长，老师推荐进来的，公司也很看重。每次我在外讲课时都能看到他们在台下忙来忙去的帮忙。不过工作就这些，企业不能冒风险交给你们。其实比我毕业的时候好多了，我那个时候根本没人教没人带，都是靠自己学出来的。最好趁着毕业前把需要的从业资格都拿到，这样工作了就可以开始考CFA、CIIA这些，以后对你们的分析会有帮助的。记着，分析是给自己做的。你可以写出来一些东西应付公司甚至应付客户，但你自己心里是如何评价这个市场直接决定你是赚钱还是赔钱。
我先点明大家未来的路再分析，做金融只有三条路：做管理，做研究，做市场。别无他法。
各位想进入金融业和已经在金融业的同学们，你们为什么要进入金融业？你们的目的是什么？在你们玩游戏、逛街、喝酒、泡妞的闲暇之余有没有想过未来的路怎么走？当初我选择金融行业无非两种想法：一，这是个暴利的行业，诞生过无数的富翁。二，这是个很自由的行业，在这里能否成功靠的不是你有多大的背景，决定你成功与否的是自己的头脑。
成功的标志就是你积累的财富。但事实并不是我想象的这样简单。在这条路上我也孤独、艰难的走了很久，目前小有收获。首先我进一步说说金融行业的现状吧。先说说做研究，再谈谈做市场。本人也没活那么大，说多了有忽悠之嫌。
中国金融市场发展不是很久，这里面的人才一般分两种，海归派和土鳖派。海归派是国外留学回来的，有先进的思想，他们引进了许多国外曾经玩剩下的操作方法。
这类人热衷于搞理论，喜欢高学历，没事搞个金融模型，走的是高端路线。理论强，实用性有的很好有的一般。他们写的报告经过投行部门有导向性的处理后卖给上市公司和投资者。
土鳖派是中国有金融市场以来土生土长的投资者和投机者。这些人只专注一点就是实用性。说什么没用，怎么能赚到钱是最根本的。投资报告也写，不过他们知道自己的投资报告值多少钱，没必要花大力气雇佣那些顶尖的写手。他们跟私募，基金合作，那些人很多都是有些背景，对国家经济政策预判很好，不需要很多行业报告。那么同学们，你们要知道自己以后是哪类人。如果你们出国留学，学金融硕士，然后考CFA，回来以后能进入投行那先恭喜你。你直接进入了金融业的食物链上游，不用为吃饭发愁了。
你们写的报告真的那么有价值吗？不一定。你们就这么想想吧，你们上大学以后肯定有家里小弟弟小妹妹上大学的时候，家长会让你出谋划策，看看学什么专业比较有前途，为什么？因为你上了大学，认为你是业内人士，有经验。不过你们自己想想你们真的能看准吗？报告也一样。
每个分析师的报告都是这个分析师自己想的东西，每个人知识来源不一样写得东西肯定不一样。投资者，企业会把你的分析报告当成风向标吗？不会的，最多也只是个参考而已。所以很多做分析搞理论的同学到最后会很迷茫，我写得东西到底有什么用。我已经很久不看券商的分析报告了。除非有一些我感兴趣的东西我拿来参考借鉴一下，仅仅是借鉴而已。
一般有专门卖报告的研究机构，像《红周刊》、《开立财经》，一年会员的费用好几万块钱。但有价值的是少数，其它大多数研究报告都没什么用，至少我觉得没什么用。你研究行业能研究过大摩、中金吗？你搞技术能搞得过券商吗？进入这类公司大家要抱着磨练笔杆子的念头去，不要想着挣钱。这里包括一些金融类网站。
然后提一下私募跟基金，这类公司挺缺人才的。因为国内现在基金私募越来越多，他们需要有自己的研究班子，他们其实有核心人才，但研究人员嘛，一开始工资也不算高，养着就养着呗。
这类公司素质参差不齐，大家一定要小心，一些好的基金公司不好进，要求高，因为人家本身就够专业，为什么白养着你呢？另外一些小基金和私募主要靠民间资本在维持，有的很有钱，有的饱了这顿没下顿的，好的人才人家也不太乐意去。去了赶上好行情挣点钱，赶上不好的时候还得另外找工作。
培养和需要分析师最多的就是另外一类，券商，投行什么的了。券商的内参外人一般是看不到的。我在中投公司的时候，每年出一本大册子，里面什么行业的报告都有，你有钱都不一定给你看。这些是精华中的精华，是公司最顶尖的写手集思广益，然后公司智囊的决策者拍板制定的，最后卖给大型企业。
你们要走研究的路，就要一步一步的往上混了，我建议你们一开始要占据一个对自己有利的位置。你们一开始写得研究报告肯定是没什么水平的，但谁都是这么过来的。这个东西真的没法教，每个人的想法都是不一样的。
总部加工过的研究材料大方向准确率能达到80%左右。但实际操作上不能简单的用，否则必死无疑。这些报告企业客户看看还行，如果说未来某个行业原材料要涨价的话适当多备点货。普通投资者看这些东西有什么用？你就告诉我，现在是涨还是跌，是买还是卖就行，其它的我不管。每个公司最大笔的收入还是散户。
所以呢，研究人员是要的，高端人员是紧缺的，但企业不缺的是低端研究人员，永远缺的是市场开发人员。不管你学什么的，不管你什么文化程度，你能给我拉来客户就行，拉来客户你爱咋咋地，反正该给你的钱我都给你了，你还想怎么的。这是目前绝大部分公司的想法。像我们单位这种不差钱培养人的企业实在太少了。
咱们说了一大堆分析人员的情况，下面我讲一下市场营销人员吧。公司里的高层大多数都是搞营销上去的，这个比例会达到60%以上。即使是那些有背景的人营销业绩也是重要考核指标。做营销其实不用太多的知识。做营销其实没那么难，尤其对个人来说：储备知识，找到平台，永不放弃。
我们国家懂股票的人还是少如果你想做客户，挣佣金的话你们现在学的这些知识已经够用了。因为你们还不够资格做理财。市场经验太少，做客户挣得很多的，我就是从做客户开始的。
我们那里做客户做的最好的是个女的，原来卖化妆品的。最有意思的是从前一次客户给她电话，说大盘怎么样了？那女的说我不知道，我不负责大盘。这句话多年来一直是我们的笑料。但人家就是挣钱，好得时候一个月几十万，比老总挣得还多。
人家也没什么能耐，就是一女子王宝强。天天跑客户，人家明知道她根本不懂股票，还乐意跟她合作。也算是个黑色幽默。她的资产能顶上1/3个营业部。大家说做营销难吗？说难也难，那女的没钱的时候天天吃包子，跟我们混饭吃。混了好几年才起来的。起来以后人家一下就牛了。
金融行业大家不都为了挣点钱吗？不为了挣钱大家搞什么金融啊？看不到摸不着的。谁有钱谁就是成功了，你管是在总部高高的写字楼里还是在烈日的暴晒下呢？很多人都对市场营销人员很反感。
不过金融行业里要论口碑的话证券经纪人还是可以的，至少在你没给客户赔钱之前要比保险销售人员好。很多人开发客户都会谈，我帮你赚钱。之前我们都说过了，这基本是个笑话，碰上好行情可能会挣点钱，大盘不好了最早死的就是这些人。
我一个朋友原来做这种事，跟客户说我帮你操盘吧，你给我分红点，客户说好，结果碰上大盘下砸，给客户赔了200多万，客户说钱我不要了，我要收拾你。那哥们吓得房都没退就跑了。现在还不敢露面。从前很多客户跟我提过理财的事情，我从来没答应，我说我给你们指导意见可以，但我不代客理财。
因为我现在水平不够。我要给你们赔钱了我没事，大不了一走了之，但我对不起自己的良心。你们都是信任我的。现在我敢，因为我知道我可以做了。即使这样也是小心翼翼的在做。你做死一个客户很容易，做活一个客户很难，但这个收益的客户会给你介绍更多的客户来。这是良性循环。
一般能在这个市场挺过3年的人就挺下去了，之后再考虑下一步怎么做，是做研究还是做管理。两者都挺好。我从前的老大也不懂股票，就懂管人，现在在某券商当二把手，开着大奔到处谈合作。多好啊。
有上进心的这个时候就应该开始规划未来的路了，多学点东西没坏处。继续做营销的话雪团会越滚越大，你越来越内行了，跟着你的人就越来越多了。就会开始挣钱了。如果这个时候要做研究呢，就又开始走我一开始提过的那些路了。也不错。
所以大家看出来了吧，做金融的研究跟营销其实是一起的。营销做好了以后可以做研究，研究做好了也会去跑市场找客户。
最关键是你能不能挺过最初的几年。因为干别的行业一开始你能挣够生活费，干金融行业你可能会饿肚子。对于证书，我的建议是条件达到一定去考，毕竟拿个CFA，不管将来升职还是跳槽都是你的砝码。我相信上天对每个人都是公平的，在让我们煎熬磨练的时候，未来让人羡慕的生活已经向我们靠近了。
积分1070 点
主题帖子精华
白银长老, 积分 1070, 距离下一级还需 930 积分
居住地广东省 深圳市 福田区 香密湖街道
职业互联网金融|p2p
来来来，干了这碗心灵砒霜
积分217 点
主题帖子精华
支柱会员, 积分 217, 距离下一级还需 283 积分
居住地江苏省 镇江市 京口区
职业银监|证监|保监会
让我知道证券行业门槛不高
积分182 点
主题帖子精华
潜力会员, 积分 182, 距离下一级还需 18 积分
居住地广东省 深圳市 南山区 南山街道
职业金融IT
受益匪浅，谢谢分享
主题帖子精华
新手上路, 积分 4, 距离下一级还需 16 积分
居住地湖北省 武汉市 洪山区
职业银监|证监|保监会
本人一生跟股票结缘，毕业就进入证券公司，一步一步做到操盘手的，见多了庄家操盘的伎俩，几年前离职，从此做一个无业的职业股民，慢慢的在一些博客写财经评论，业界有了点小名气。有幸爱邀参加金融界举办的一个民间股票达人的评选活动，从报名之日起， 我将企鹅号上的一些股友们组建了一个群让大家一起交流，在群里面我每天会将自己对大盘的点评进行分享，并且将自己买的股票分享在群里面给大家免费参考，这些股票到时候我也会作为参赛的一个资料提交上去，大家在股票方面都可以直接问我，私人问我或者是在群里面问我，我看到后都是会回答的，这些是不收取任何费用的，包括大家发的红包，都不会收的。只希望能带着大家赚钱的同时，到时候我评选的时候给我投上一票，本人就足矣，感激不尽&&本人企鹅号9-1-2-0-4-6-4-8-1，验证码G&&感谢大家的帮忙，我为自己代言。
Powered by}