环保企业接连折戟上市路 后PPP时代扩张模式仍需探讨|PPP|威立雅|环保行业_新浪新闻
环保企业接连折戟上市路 后PPP时代扩张模式仍需探讨
环保企业接连折戟上市路 后PPP时代扩张模式仍需探讨
本报记者 杨悦祺 深圳报道导读
虽然未来PPP仍然将是主要的资金来源渠道，但在后PPP时代，企业除了需要应对更严格的项目标准，寻找更多元的融资渠道，在规模上，还需要继续追赶国外同行业巨头。
2018年开年，环保板块依旧火热，公布的项目中标公告不断、收购也在继续。
但在IPO上，虽然有鹏鹞环保股份有限公司成功上市的开门红，但同时也有三家企业首发申请没有通过。其中，有企业的个别原因，也有行业的规范问题和发审趋于严格的大环境。
因为竞争激烈，如何提高技术或降低成本在投标市场获得项目对于企业来说是重中之重，而其中，资金将扮演很重要的角色。
对于已上市公司来说，陆续发布的业绩预告飘红，表现亮眼的背后，资本投入悄然发生变化。虽然未来PPP仍然将是主要的资金来源渠道，但在后PPP时代，企业除了需要应对更严格的项目标准，寻找更多元的融资渠道，在规模上，还需要继续追赶国外同行业巨头。
上市路喜忧参半
证监会2月6日晚间公布了《第十七届发审委2018年第31次会议审核结果公告》，江苏蓝电环保股份有限公司首发申请被否。
“铁面发审”提出5大问题，分别涉及核心技术的具备完整性和独立性、前五大客户占比较高、业务毛利率各期波动较大、对财务数据的统计标准、后续研发能力等。
虽然2017年环保企业迎来了上市高峰，有13家环保企业成功完成上市。但随着国家对金融风险的严控，在2017年岁末2018年年初，环保企业IPO显得不那么顺利。
日，二次闯关IPO的鑫广绿环因发生伤亡17人事故停在了申购前夜。日，三达膜环境技术股份有限公司因为会计问题、合规性问题和应收账款等问题首发未通过。2018年开年，蓝电环保已是第三家过会失败的环保企业。此前，以土壤修复为主业的北京建工环境修复股份有限公司发行被否，垃圾焚烧发电企业绿色动力环保集团股份有限公司首发申请遭暂缓表决。
E20环境平台首席合伙人、E20研究院院长傅涛近日在2018年E20环境产业圈层百人闭门年会上表示，目前环保行业存在的问题之一是资本对环境产业预期高企，一级市场投资已经达到20倍PE。另外，市场狂奔后产业体力透支严重，人才和销售都不够，难以承受日趋严格的IPO大考。部分企业的应收账款多、主管部门在授予项目时未执行招投标程序等历史问题无法逾越，IPO的路越来越窄。
回看上述企业过会失败的原因，会计准则、企业利润和资金周转是主要“中枪”问题。
例如，北京建工环境修复财务数据显示，发行人2016年营业收入和净利润分别为10.74亿元和6981.50万元，但2017年1月-6月营业收入和净利润分别为2.66亿元和1303.27万元，变化幅度较大；绿色动力近几年资产负债率连年增长，分别为56.02%、57.64%、62.64%和67.22%，总资产周转率分别为0.12、0.12、0.13和0.09，资金周转慢，经营性现金流量净额异常也在一定程度上增加了企业上市的不确定性。
一位环保行业券商分析师向记者表示，究根究底来说，其实只是概率问题，虽然近期IPO的过会率不高，与个别企业的经营有关，但不能说明整个环保产业都存在问题，“从国家对于行业的态度看，投资也是不断增加的。未来将会发展成支柱性的产业。”
相较而言挂牌更容易的新三板市场受到更多环保企业的青睐。
据不完整统计，2017年通过新三板挂牌上市的环保企业有123家，虽然相比于2016年的253家有所减少，但整体看来，招投标依然火热。
不过，从订单角度来看，联讯证券环保研究组指出，一些企业受政府订单影响过深的现象仍占主流。而且存在一些企业缺乏市场分析和自身定位的能力而产生跟风势头，以至于有些企业在新三板市场上做融资没有一个准确的概念。
规模仍需培育
实际上，不仅是新三板的企业，从整个环保市场上看，PPP项目依旧是主要订单来源。
“现在行业增长达到15%，但很大一部分是靠PPP拉动的，同时，也有靠一部分央企违规参与PPP的溢出的价值拉动的。”傅涛指出，在后PPP时代，PPP逐步走向规范化，更强调质量，如果出现断崖式项目下跌，项目出现危机的时候，以前对于资本的承诺就很难实现。
但上述券商人士指出，在一些环保领域，PPP占主体是没有问题的。但在有些领域，PPP会适当让路。
“大气治理等领域的盈利模式比较清晰，可以将治理尾气的成本传导到下游，通过提高电价的模式来体现。但有些领域长期以来只能由政府主导，例如绿地、河流治理等并没有收费机制。”上述人士表示，这种差异也在一定程度上影响了不同板块对二级市场投资者的吸引力，“大气治理板块的吸引力这两年有所减弱，但总体来看，危废、固废处理和大气治理领域目前较受青睐。”
从目前已经披露了2017年业绩快报的企业看，近8成企业预计业绩同比增长。其中，水务上市企业、固废上市企业和环境监测上市企业预计业绩同向上升占比例最大，在盈利方面，水务版块远远领先其他板块。而大气上市公司整体情况不容乐观，废气治理龙头企业清新环境预计业绩或同比下降15%或同比增长15%，中环装备和雪浪环境均不同程度的同比下降，三维丝预期亏损。虽然科融环境扭亏为盈，但仅盈利0.5亿元左右。
得益于PPP项目的放量以及环保督察带来的全国性需求的增加，已经上市的环保产业公司确实收获了较快的增长。
根据中国国际金融股份有限公司研究部、中国环境报社、中国环保产业研究院近日联合发布的《2017年环保产业上市公司年度报告》，环保行业上市公司2016下半年与2017上半年总收入超过50亿元的有16家，合计贡献营收1729亿元。同期净利润总和超过10亿的公司有10家，合计贡献净利润232亿元。
但相比威立雅、苏伊士、美国固废管理等公司业绩而言，中国环保公司目前体量相比相差依旧很大。中国环保行业公司营收最高的三聚环保（人民币238亿元）只相当于威立雅营业收入的9%。
上述分析师表示，因为发展阶段不同，目前与国外巨头相比较不现实。但通过内生增长和外延收购做大，中国存在可以成长为巨头的企业。“在行业发展得还不强的阶段，市场集中度格局比较分散是正常现象。市场集中需要时间，与资金投入快慢没有太大关系。国际水务巨头威立雅、固废巨头WM、监测巨头丹纳赫都是通过不断的收购兼并成长到现在的规模。”
国内环保企业在并购这条路上也已经有所收获，2017年再度成为并购大年，并一直延续至2018年。
不过，上述人士表示，从收购规模看，因为市场还相对碎片化，标的普遍偏小。而这种情况也存在于海外并购中，海外并购以收购技术类公司居多，涉及到整个运营链条的并购案例偏少。
新媒体实验室
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All Rights ReservedPPP概念横空出世 掘金环保、基建等5大领域
　　日前，管理层在二十国集团工商峰会（B20）上作主旨演讲时呼吁“要加大对基础设施项目的资金投入和智力支持，以加速全球基础设施互联互通进程”。同时记者注意到，有23份研报集体唱多ppp，分析认为，在当前市场环境下，虽然难以出现趋势性行情，但结构性机会依旧凸显，PPP主题值得深度挖掘，其中环保、基建、水利等板块蕴含着大量的投资机会。
　　PPP之基建：
　　四季度经济下行压力大 投资增速加码
　　上半年受益于PPP等基建投资大政策的出台，基业总体上运行平稳，但各子板块业绩表现分化。高华师杜茜表示，虽然对基建行业前景仍持建设性看法，但增速不会像“四万亿”刺激政策期间那样强劲。回顾了2015年下半年以来出台的刺激政策，看到政策推出步伐更加稳定，预计这将会推动更具可持续性的增长。例如，1.8万亿专项建设债计划目前正在对其投资项目的实际建设进度和资金使用情况进行审计，并敦促实际新项目启动开工。同时，新基建资金也不断投入，1800亿PPP指导基金和3000亿保险投资基金在今年上半年已经开始大力投资于城市基建、交通运输等领域。
　　对于基建行业的投资价值，不仅券商表示看好，不少基金也看好其前景。从中报机构持股情况来看，不少基建获得机构投资者明显加仓，而这正是从一个侧面表示除机构对基建行业的关注提升。有基金就表示，在的持续发酵下，未来财政政策仍将以基建为主要发力点，PPP项目中的基建等行业在订单推动的作用下将持续受益。而事实也进一步证明，基建行业是PPP政策的最大主力和受益者。据国家财政部官网获取的数字显示，截至今年7月25日，在今年已经落地的PPP项目中，基建行业相关多个子行业占比超过63%。
　　同时从经济运行来看，四季度经济下行压力增大，基建投资的重要性将显著提升。有分析师指出，就目前来看，中国经济目前仍处于增速换挡期，等待缓慢出清。预计今年四季度下行压力将增大，也是政策宽松的更好时间点，基建则是最佳抓手。随着PPP项目加速进展，PPP方式有望在下半年迎来爆发。投资机会方面，在基建领域，建议投资者遵循订单驱动逻辑，施工端拥有较高毛利率和回款改善，关注(000498,)、(603018,)、(002310,)、(600820,)、(600170,)、(601668,)等。
　　潜力股精选
　　山东路桥公司充足订单
　　公司二季度业绩大幅提升，实现营收13.49亿元，是一季度的2.15倍，归母净利1.35亿元，而一季度亏损206万元。(601688,)分析师鲍荣富指出，公司上半年新签重大道路施工合同额115.46亿元，与去年中报同口径数据相比增长707%，此外新签道路养护订单4.2亿元，新签高速公路投资建设订单42亿元，充足订单有望帮助公司在下半年实现营业收入快速增长。公司募投项目泰东路和龙青路施工利润7.84亿元，投资收益6.83亿元，后续2-3年将有效释放。公司养护业务优势明显，且市场巨大，预计将持续放量。
　　设计股份PPP签单量将放量增长
　　公司入选“第二批PPP示范项目”及江苏、宁夏、海南等省的PPP专业咨询服务机构库，当前PPP规模大落地提速，公司PPP签单量将放量增长。(601211,)证券分析师韩其成指出，公司2016年上半年净利同比增长23.84%，符合预期。公司收购扬州设计院75%股权，为加码水利业务、拓宽全产业链奠定基础；此外积极拓展新业务模式，签订8.7亿元航道EPC总承包，有利于提升工程承包能力、加速PPP、EPC布局；参股江苏城轨、收购宁夏公路院攻坚西北市场，叠加积极财政加码基建，轨交业务有望高增长。
　　隧道股份PPP、轨交订单双爆发
　　PPP、轨交订单双爆发，公司把握城市基础设施建设运营综合服务长逻辑。国泰君安证券分析师韩其成指出，上半年公司签订PPP订单超139亿，上半年签订PPP项目投资收益率均超7%，全口径订单同增超85%，判断公司轨交订单同比增长30%左右；参与设立产业基金拟投资类金融和运营企业，补全城市基础设施建设运营综合服务业务板块，投资、运营业务将改变公司估值体系。预计未来3年轨交大爆发年复合投资增速超40%，政策大力推行轨交PPP模式落地超预期。PPP、轨交双爆发为公司打开成长空间，
　　上海建工继续推进PPP项目
　　公司2016年上半年新签订单增势良好，上半年累计新签合同1055.20亿元，同比增长17.71%。报告期三个PPP项目共完成投资总额19.43亿元。预计未来PPP项目会继续推进。(000776,)分析师唐笑指出，公司是上海建筑龙头企业，强大的工程建设能力以及接单优势有望使其订单持续向好。目前PPP建设大潮已然成为趋势和现象，随着工程市场容量逐渐萎缩，转型资产运营是必然道路，预计后续公司PPP项目将继续落地。而公司员工持股计划有望增强公司的凝聚力，综上看好公司未来发展。
　　PPP之医疗：
　　PPP项目主力之一 行业短板亟待弥补
　　受消息面影响，以环保、基建为代表的PPP主题概念逐渐升温。随着资金的持续流入，市场对PPP的深度挖掘还在继续，在业内人士看来，除环保、基建外，医疗PPP是值得重点关注的领域之一。
　　近两年随着国家层面政策利好，社会资本办医热度不减。《全国医疗卫生服务体系规划纲要（年）》中指出，社会力量可以直接投向资源稀缺及满足多远需求的服务领域，也可以多种形式参与国有企业所办医疗机构等部分公立医院改制重组，鼓励公立医院与社会力量以合资合作的方式共同举办新的非营利性医疗机构。
　　虽然在中国医疗PPP份额相对有限，但从海外经验来看，医疗则是PPP项目主力之一。例如区2015年医疗PPP项目投资额占比超过25%，加拿大医疗PPP项目数接近50%。而从经营模式看，在医疗领域，英国模式的成功关键处在于运营环节私人机构只负责提供非医疗服务或少量简单标准化医疗服务，公立机构牢牢把握核心医疗业务，美国模式则是切入医学研究和药品研发领域。
　　有券商分析师就表示，国内医疗PPP项目数占比较低，仍有提升空间。万亿PPP大蛋糕下，亟待补短板的医疗有望受益PPP模式的发展。建议投资者关注订单获取能力强的行业龙头和切入医疗领域企业。
　　华商基金也指出，卫生医疗方面，根据2008年卫生部组织的第四次国家卫生服务调查结果显示，两周内新发病例未就诊比例为38%，而经医生诊断需住院而未住院的比例为21%，凸显出我国卫生资源、特别是优质卫生资源严重不足。因此，利用社会资本投入发展我国卫生医疗事业、满足人民群众对卫生医疗的需求是迫切且必要的。
　　提升空间巨大，医疗PPP未来关注度有望持续走高。有行业分析师表示，在相关领域中建议投资者可重点关注(002551,)、(300003,)、(300273,)、(601567,)、(600196,)等。
　　潜力股精选
　　尚荣医疗拓展医院建设PPP项目
　　公司以PPP和买方模式切入医院建设业务，未来业绩有望持续稳步提升。(000686,)分析师王小勇指出，基于在医疗专业工程领域的深厚积累以及全产业链业务布局带来的项目管理能力和执行能力提升，公司在拓展医院建设PPP项目方面具有一定优势。同时，公司还积极通过买方信贷模式切入医院建设项目，模式灵活高效。目前，公司在手的重大订单标的额约为46.28亿元。通过PPP和买方信贷模式承接医院建设项目之后，可以快速带动上下游相关业务同步爆发，业绩增长弹性较为充足，未来发展前景广阔。
　　乐普医疗国内心血管器械龙头
　　公司在国内心血管器械、药品领域的产品研发、生产和销售都具备绝对（,,），是拥有心血管闭环生态的龙头企业。公司整体战略清晰，所处行业都具有高毛利和高增长性。天风证券分析师杨烨辉指出，公司公告收购北京快舒尔20.20%股权，此次投资有助于公司完善业务链条，快舒尔是国内首家成功研制无针注射技术的公司，这项技术和产品可以使乐普以此为抓手切入胰岛素注射领域，协同智能血糖仪、血糖管理APP的发展。同时公司拟收购安徽高新心脑血管医院管理公司70%股权，完善心血管服务闭环。
　　三星医疗业绩增速高于传统行业
　　公司上半年扣非净利润实现24%增长，基本符合预期。广发证券分析师张其立指出，医疗服务和租赁上半年分别实现收入2.74亿和1.55亿，同比增长26%和43%，均高于传统业务增速，同时毛利率均有所提高，分别为27%和72%。其中医疗服务业务方面，上半年公司稳步推进医疗投资，进一步深化合作，使自身医疗特色和优势学科建设得到提升，扩大品牌效应。公司传统业务净利润保持20%以上的平稳增长，医疗服务净利润保持30%以上增长，同时增发资金到位，医疗服务有望不断实现新医院并表。
　　复星医药扩张步伐不断加速
　　公司战略眼光前瞻，自2010年起就率先迈出在医疗服务板块战略布局的步伐，先发优势明显。(600030,)分析师田加强认为，公司在医院并购方面已积累了丰富经验，并购执行力较强，扩张步伐不断加速。现已基本形成的沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务的战略布局，并在互联网医疗等新业务模式领域积极探索。目前公司在建床位约6750张，随着床位建设的陆续完成和外延扩张的不断落地，医疗服务板块料将成为公司未来业绩增长的强劲引擎，看好公司全产业链的战略布局和较强的外延并购执行力。
　　PPP之垃圾处理：
　　重点推进领域 商业模式已较为成熟
　　中国城市生活垃圾产量在不断增长过程中，预计到2020年城市垃圾产量达3.23亿吨，利用城市垃圾焚烧发电，改善城市环境是大势所趋。将PPP模式引入到垃圾处理领域，现在已成发展趋势，未来PPP模式将成为我国垃圾处理的主导方向。
　　今年年初，四川推出第二批PPP项目共59项，内容涉及污水处理、垃圾处理等。2016年10月四川省广元市利州区将建成投运首个垃圾焚烧发电项目――广元市城市生活垃圾焚烧发电PPP项目，这一项目成功入选“2016年四川省政府和社会资本合作（PPP）示范项目”，日处理垃圾能力可以达到700吨。
　　9月1日，河南省住建厅、河南省发改委、河南省环保厅联合发布消息称，该省将鼓励采取政府和社会资本合作 （PPP）模式，力争到2020年，省辖市规划建设完成覆盖半径60公里的生活垃圾焚烧处理设施。
　　垃圾分类意见的出台，更是被市场认为是垃圾焚烧行业提速的表现。
　　今年6月国家发改委、住建部联合发布《垃圾强制分类制度方案 （征求意见稿）》。《方案》提出，到2020年底，重点城市生活垃圾得到有效分类，实施生活垃圾强制分类的重点城市，生活垃圾分类收集覆盖率达到90%以上，生活垃圾回收利用率达到35%以上。(601788,)指出，根据国际经验，垃圾分类是解决城市生活垃圾问题的正确及有效途径，在垃圾处理无害化、减量化的基础上更强调了其资源性和经济性。
　　中投证券认为行业内生有望维持20%以上增长，且未来进入精细整合阶段市场集中度提升，目前行业估值在18―28倍，其建议配置具有整合能力和技术优势的标的，关注(000035,)、(300090,)。
　　国泰君安指出，多元化回报机制推PPP稳发展，垃圾焚烧备受青睐。垃圾处理的回报机制主要是使用者付费+政府补贴。随着近年来垃圾焚烧、餐厨垃圾处理中带来以电、油补贴的多元化回报机制，社会资本蜂拥而入。其中垃圾焚烧PPP发展尤为迅猛，项目落地率高达45%，远超其他行业。受益标的包括(603568,)、(603588,)、盛运环保、中国天楹。
　　潜力股精选
　　中国天楹垃圾焚烧投产带动业绩增长
　　中国天楹上半年已投产运营的生活垃圾焚烧发电项目有江苏如东、福建连江、山东滨州及广东深圳，(000166,)指出，公司从垃圾处理多元化发展角度出发，涉足餐厨垃圾领域、填埋气发电领域，报告期内先后签约鹿邑、长春双阳、云梦县等多个填埋气项目以及滨州市、海安市的餐厨废弃物无害化处理项目，实现了公司在领域的突破，为公司提供新晋增长点。
　　盛运环保垃圾焚烧发电模式有望复制
　　盛运环保主营业务是垃圾焚烧发电，行业内具有很高的知名度。公司8月27日发布公告称，与包头市昆都仑区人民政府签署战略合作协议书，协议具体内容为总投资50亿元的PPP、EPC+BOT项目。(000750,)指出，公司目前在手垃圾焚烧项目50多个，遍布19个省市和地区，依靠着项目的资源背景，公司有望凭借经验优势在全国各地加速复制，可在现在的PPP浪潮中开拓更广的市场。
　　高能环境环境综合治理能力强
　　高能环境公告于8月2日收到《成交通知书》，确认公司为“岳阳市静脉产业园PPP项目”的投资、建设、运营供应商，项目规划总投资30亿元，规划总用地面积为3105亩，分为核心区与防护区。中泰证券指出，“土十条”叠加十三五规划开启土壤治理产业周期，公司凭借过硬技术实力、丰富的标杆项目以及雄厚资本实力，将继续在工业园区、固废处理、土壤修复领域斩获订单。
　　伟明环保全产业链优势明显
　　公司已成为我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一。东北证券指出，2015年底公司在建工程为3亿元，同比增长215.36%。预计2016年完成垃圾处置量350万吨，完成发电量9.50亿度。公司未来业绩将保持快速发展。考虑到公司业务覆盖垃圾焚烧全产业链，在手订单充足，未来业绩增长有保障，给予"增持"评级。
　　(002630,)垃圾发电业务再度加码
　　华西能源云南惠康及其股东方于日签订了《股权转让协议》，公司拟现金出资1500万元收购云南惠康再生能源开发有限公司65%的股权。国联证券指出，公司收购云南惠康部分股权有利于推动云南惠康在手项目尽快建成投运并产生效益，提升双方在垃圾发电领域的竞争实力，开拓云贵地区垃圾发电市场、获取更多项目资源，有利于提升华西能源在垃圾发电领域的市场占有率，加大在全国的业务布局力度，促进公司新能源板块业务的持续发展，继续打造公司的环保运营平台。
　　PPP之水利：
　　政策加码 关注行业龙头股
　　早在2015年，发展改革委、财政部、水利部就联合发出通知，部署开展社会资本参与重大水利工程建设运营第一批12个项目的试点工作。有关部门计划通过2年左右时间，探索可复制、可推广的经验，推动完善政府与社会资本合作机制相关政策。通知进一步指出，探索建立健全政府和社会资本合作的PPP机制，鼓励社会资本以特许经营、参股控股等多种形式参与重大水利工程建设运营，总结不同类型项目适宜的投融资模式。
　　有券商就表示，《基础设施和公用事业特许经营管理办法》确立了社会资本可参与特许经营权的制度性创新，业界均默认其为“PPP基本法”。由于项目支持力度大且创新定价机制保障收益等举措，这有望推动水利行业景气上升。
　　今年以来，国家密集出台政策加码领域。“十三五”期间，在多重作用下，水利工程建设将进入加速阶段。受益于政策方面的利好，水利建设相关企业将迎来新一轮的投资机遇。有资料显示，“十三五”期间将规划建设172个重大水利工程项目，其中2015年57个已开工项目需加快建设，27个新项目加紧开工，水利建设投资有望大幅超越2014年。通过梳理PPP项目库也可以发现，在未来三到五年内，水利建设的速度不会放缓。
　　平安证券分析师金嘉欣指出，PPP逻辑适用于投资确定的水利板块，水利领域PPP订单也将持续放量，水利企业将实现业绩反转，重点推荐(600502,)，公司作为安徽龙头，PPP订单持续放量，资产协同后规模效应显现，公司业绩有望保持快速增长。建议关注深耕PPP业务的水利股(600068,)。此外，(002060,)、(300284,)、(600283,)等也值得关注。
　　潜力股精选
　　安徽水利区域基建龙头国企
　　公司是区域基建龙头国企，PPP订单有望加速落地。(600837,)分析师杜市伟指出，公司基建类订单大幅增长，水利、市政、公路桥梁同比分别上升180.39%、88.03%、28.36%，其中上半年新签陕西省彬县红岩河水库、安徽省S214省道郎溪段改建工程和湖南省耒阳市公路建设工程等3个PPP项目，项目总金额达到32亿，预计后续PPP订单有望加速落地。集团整体，公司成为安徽省国资委直属企业，省内市场竞争力加强。此外，建工集团具有丰富的投融资项目施工经验，有利于后续PPP订单的获取。
　　葛洲坝中标PPP订单750亿
　　公司上半年净利润增速符合市场预期。(000783,)分析师范超指出，截至目前中标PPP订单750亿以上，PPP框架协议3000亿左右。目前PPP顶层设计渐明，第三批示范项目投资额或超6千亿，而基建是PPP最纯正的标的，公司基建业务占比67%，未来几年将充分受益于PPP红利，增长空间值得期待。此外，公司抢抓“一带一路”政策，建立海外投资平台，并设立全资子公司海外投资有限公司，作为海外投资平台。目前该公司已经与埃及方面签订一个65.64亿元的合同，未来海外业务增长空间巨大。
　　粤水电加速推广PPP模式
　　公司上半年业绩增速有所放缓，营业收入同比增长1.49%，净利润同比增长0.91%。同时公司还预计前三季度净利润增速为0%-15%，基本符合市场预期。近期公司公开否认参与PPP项目的资格被取消。国泰君安证券分析师韩其成分析指出，公司坚持“工程建设+实业投资+资本运营”三位一体的发展模式，加速推广PPP，积极开发清洁能源发电业务，维持预测公司2016年、2017年每股收益为0.2元、0.22元。考虑公司受益PPP落地大年和广东国改红利，提升目标价至9.6元，给予“增持”的投资评级。
　　苏交科业绩增长已经显现
　　公司2016年上半年实现营业收入12.24亿元，较上年同期增长40.47%，主要源于PPP业务的放量增长。在业内人士看来，公司早在2015年就积极探索PPP模式，积累了丰富经验。联合发起设立“贵州PPP产业投资基金”，独立承接了“贵阳市乌当区柏枝田水库工程”等项目。此外，公司还进入了江苏省PPP项目专业咨询服务机构库名单，为今后承接江苏省内PPP项目奠定了基础。公司通过产业基金实践股权合作、特许经营权、政府购买服务结合的工程咨询PPP模式，未来有望异地复制，带动收入快速增长。
　　PPP之水务：
　　行业最适用PPP模式 已开始实现业绩驱动
　　在本轮PPP和国企改革浪潮中，水务公司被认为有望通过各种形式合作承接外部PPP项目的工程订单，实现跨区扩张，如(601199,)。随着PPP项目扩容，水环境治理订单仍处于快速释放周期，并从传统污水、供水项目大规模复制到水环境综合治理 （含海绵城市、黑臭河治理）等领域，带动相关公司实现收入利润较快增长。
　　从政策面来看，近年来受到利好信息不断。2015年4月，国务院正式颁布了《水污染防治行动计划》，提出到2020年全国水环境质量得到阶段性改善。市场人士预计，“水十条”将撬动政府投资总额将达到2万亿，而全社会投资总额有望达到4万亿以上。
　　从市场情况来看，根据统计结果，当前申银万国二级行业的水务板块当中，共包括了15家，分别是(000544,)、(000598,)、(000605,)、(000685,)、(300388,)、(600008,)、(600168,)、(600187,)、钱江水利、(600461,)、(600769,)、(600874,)、(601158,)、江南水务、(601368,)。
　　(601901,)在研报中指出，国家将采取更多的财政政策手段拉动实体经济，PPP模式将是政府促使经济稳增长的重要手段。坚定看好水务板块今后在PPP以及实体经济投资中的地位，继续强烈推荐洪城水业、武汉控股、兴蓉环境、首创股份。”
　　中投证券分析师徐闯指出，水务工程公司上半年业绩大幅增长，PPP实现了从“概念驱动”到“业绩驱动”。“环保领域，PPP订单主要为海绵城市、黑臭河、城市供排水等项目，水务工程公司为最直接受益方。从2016年上半年业绩来看，水务工程板块营业收入增长43.51%，净利润增长40.2%，增速较前几个季度大幅增长，达到近两年高点。判断PPP模式得到业绩支撑，逻辑初步兑现。”他表示道。
　　国海证券分析师谭倩亦表示，水污染治理是环保领域PPP项目较集中的子领域，地方水务公司可借助自身国企背景，融资成本低的优势，斩获更多的PPP项目订单，未来业绩将长期受益于项目的持续落地。建议关注自来水制售业务稳步增长、污水处理产能逐步释放，垃圾焚烧电厂即将投产，新中标8亿元PPP项目的兴蓉环境。
　　潜力股精选
　　江南水务关注PPP和国企改革
　　安信证券分析师邵琳琳指出，根据最近一批PPP项目库信息，105个落地示范项目中，82个已录入签约社会资本信息，签约社会资本共119家。国企和央企的资源更为丰富，更易获取PPP项目，而江南水务作为江阴市唯一国有上市平台，资源丰富，资金充裕，未来的PPP项目值得期待。此外，公司现金流稳定、现金充裕，这都为后续外延等提供基础。
　　首创股份PPP订单增量可期
　　目前首创股份公司的水务投资、工程项目分布于全国18个省、市、自治区、共计72个城市，全国布局优势明显。华金证券分析师徐曼认为，公司背靠北京市国资委，PPP项目拿单有优势――PPP模式自2014年兴起以来，在环保行业的应用越来越深入。截至日，财政部前两批105个已落地示范项目中，生态建设和环境保护项目9个，占9%，在所有行业中排名第10；82个已入签约社会资本信息的项目中，国企参不率达55%，可见国企在PPP项目竞标中具有相对优势。
　　武汉控股期待重组定增顺利完成
　　武汉控股公司的主营业务包括了城市污水处理、自来水生产与供应、隧道运营业务等。据介绍，公司下属排水公司的污水处理业务为区域特许经营，排水公司是武汉市污水处理行业的龙头企业。而公司自来水业务产品为市政自来水，经营区域在武汉市汉口地区。公司自来水业务目前处于区域垄断经营，在武汉市水务市场上占据重要地位。隧道运营业务方面，公司控股的长江隧道公司是武汉长江隧道的投资、建设和运营主体，是武汉市大型隧道投资、建设和运营单位。(600999,)分析师朱纯阳指出，2016年上半年，武汉控股的业绩增速略低于市场预期，但是若后续重大资产重组顺利完成，则可上一个新的发展台阶。
　　兴蓉环境拓展PPP项目有竞争优势
　　(601555,)分析师袁理表示，兴蓉环境通过渗滤液污泥、再生水、垃圾焚烧向环保领域拓展，并成立兴蓉研究院积极进行环保研发，与中信环境合作进军MBR技术领域。随着规模扩张和经验增加，公司环保业务在年将进入收获期。同时，兴蓉环境还享受低成本资金优势：地方政府对地方公用事业平台有做大动力，当前低利率环境下公司凭借优质资质具有较低融资成本（主体信用AAA、超短融利率3.39%、国开基金利率1.2%专项债支持），公司作为投资运营类企业利润弹性明显，在拓展PPP项目上更有竞争优势。
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责任编辑：周壮&RF12883
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