上周股市流动性评级为C
股权质押风险几何？——重在规避个股——上周流动性评级为C天风策略：刘晨明/肖超虎/李如娟/徐彪报告联系人：韩旭东/许向真具体报告内容和数据交流请联系：许向真/股权质押风险几何？——重在规避个股过去两周在市场全面调整之后，又有一批股票面临质押爆仓的风险。我们将预警线和平仓线分别设定为150%和130%，选取以质押式回购方式进行交易且目前仍在进行正常交易的公司，观察其股价是否已位于105%*预警线以内或105%*平仓线以内。另外将股权质押成本简单按10%计算，质押率统一设置为40%。（3月12日正式实施的股票质押新规要求质押率不得高于60%，但据我们了解此前券商实际运作中较少有触及这条红线的情况，因此我们暂以40%计算。）经过测算发现，当前正常交易的公司中，共394家公司股价接近预警线，其中跌破预警线公司共319家。简单以股价与预警线偏离程度来衡量风险，则有29家公司偏离程度大于50%。股价接近平仓线的公司共222家，其中191家跌破平仓线。从与平仓线的偏离程度来看，多数公司偏离程度保持在30%以内，偏离程度超过50%公司共16家。从行业分布来看，目前跌破平仓线的标的主要集中于传媒、机械、化工、计算机、电子、医药等行业。需要特别说明的是，第一，以上结论是基于假设前提下的一个大致计算。由于每一个质押案例都有单独的合同，因此涉及具体标的时需一事一议。第二，跌破平仓线也不意味着强平，一些时候会要求及时补仓。这方面可以即时跟踪上市公司公告和重要股东增减持情况。一周流动性评级下表选取关乎股市流动性的15个指标，强指标10分，ABCDE分别对应10分、8分、6分、4分、2分；弱指标减半，ABCDE分别对应5分、4分、3分、2分、1分（则满分140分，最低28分）。最终通过加权来获得综合评级。一周概述本周逆回购增加，资金利率持续上涨：上周央行进行7800亿逆回购操作，有3700亿逆回购到期，净投放4100亿；无MLF操作；5月份累计逆回购净投放6400亿。数据上看，上周SHIBOR(3个月)收于 4.34%，上升12.4BP；银行间同业拆借(1天/7天)收于 2.85%/3.41%，分别变动 0.27%/0.03%；银行间质押式回购利率（1天/7天）收于2.90%/3.27%，分别变动0.35%/-0.29%；AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于4.35%/4.46%/4.45%，分别变动97.00/7.00/6.00BP。上周3A企业债到期收益率(3年/5年/7年)收于4.69%/4.78%/5.02%，较前一周分别变动-5.07/-6.31/-1.00BP。上周中短票据到期收益率(1年/3年/5年)收于4.51%/4.68%/4.8%，较前一周分别变动2.00/-6.33/-0.59BP。上周长三角票据直贴利率收于4.25%，较前一周无变动。上周末国债到期收益率(1年/5年/10年)为3.15%/3.46%/3.64%，较前一周分别变动2.00/2.40/-3.22BP。IPO核发2家，基金发行量回升：上周证监会核发2家IPO批文，募集资金不超过20亿元；上上周证监会核发2家IPO批文，募集资金不超过27亿元。以成立日计，上周共有7只普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行，共计39.36亿元；上上周发行份额为13.48亿元。产业资本转为增持，沪深股通资金持续流入：上周产业资本增持43.4亿元，减持41.25亿元，净增持2.15亿元；上上周产业资本增持26.22亿元，减持48.49亿元，净减持22.27亿元。上周沪股通流入资金65.65亿，深股通流入资金79.84亿，合计流入145.49亿；上上周沪股通流入资金66.28亿，深股通流入资金54.04亿，合计流入120.32亿。市场活跃度方面：上周融资融券余额为9,891.77亿，占A股流通市值2.29%；上上周融资融券余额为9,986.25亿，占A股流通市值2.26%。上周全A成交额2.03万亿，日均4,050.05亿，截至5月31日，融资买入额占比7.7%。上上周全A成交额2.14万亿，日均4,279.49亿，融资买入额占比8.3%。其他我们重点关注的指标里：截至6月1日，6月份股权融资规模12.7亿元，均为增发；5月份股权融资规模440.86亿元，其中首发62.81亿元，增发276.74亿元。6月份计划上市2家（均待表决），5月份计划上市6家（其中已表决6家，通过5家，未通过1家）通过率83.33%；4月份通过率88.89%。一周重要数据一览说明：①“边际方向”代表本周相对于上周的变化，箭头仅代表数字的变动方向，对流动性的影响方向需根据具体指标含义判断。②“今年以来位置”表示指标在今年以来走势的相对位置。详细图表及说明1、资金需求/资金流出1.1股权融资/并购重组跟踪指标：IPO、并购重组过会、全市场股权融资规模1.2限售解禁跟踪指标：限售股解禁1.3交易费用跟踪指标：交易佣金和印花税2、资金供给/资金流入2.1市场交易跟踪指标：新增投资者2.2基金发行（普通股票型+部分混合型基金）跟踪指标：基金发行（普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型）2.3产业资本增减持跟踪指标：重要股东增减持2.4杠杆资金（两融）跟踪指标：融资融券2.5海外资金跟踪指标：沪深港股通、QFII/RQFII2.6资金流入板块分布跟踪指标：资金净流入额3、市场情绪/赚钱效应3.1波动率/风险跟踪指标：CBOE波动率3.2参与度/活跃度跟踪指标：换手率、融资买入额、开放式基金股票投资比例3.3风格指数跟踪指标：申万大盘/中盘/小盘指数3.4折溢价跟踪指标：AH折溢价、大宗交易3.5股指期货信号跟踪指标：股指期货升贴水、多空单比4、利率及汇率4.1短端：货币市场跟踪指标：银行间同业利率、理财产品收益率、票据直贴收益率4.2中长端：国债/企业债市场跟踪指标：国债到期收益率、企业债到期收益率、中短票据到期收益率4.3外汇市场跟踪指标：人民币汇率5、货币投放与派生5.1央行流动性管理跟踪指标：逆回购、MLF、SLF、PSL、SLO5.2基础货币及广义货币跟踪指标：基础货币、广义货币5.3货币供应渠道跟踪指标：社融规模、人民币贷款、外汇占款风险提示：海外不确定性升级，国内政策风险。注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告
《上周股市流动性评级为C：股权质押风险几何？——重在规避个股》对外发布时间
日报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告分析师
刘晨明 SAC 执业证书编号：
肖超虎 SAC 执业证书编号：
李如娟 SAC 执业证书编号：
彪 SAC 执业证书编号：
特别提示：公众微信号“fenxishixubiao”天风策略团队成员介绍徐
首席。复旦大学国民经济专业硕士、吉林大学载运工具运用工程学士，曾在招商银行负责财富管理条线宏观与策略研究，擅长自上而下研究市场。历任光大证券研究所任策略部负责人，华泰证券首席策略兼策略研究部总监，安信证券研究所副所长，现为天风证券研究所管理合伙人兼副所长。新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师，国务院国资委多个重要课题组成员。新浪和网易专栏作家、FT中文独立撰稿人、CFA外部讲师，中央二台、第一财经、凤凰卫视电视财经节目嘉宾评论员，《第一财经》、《华夏时报》专访专家。刘晨明
联席首席。南开大学国际金融硕士，先后任职于华泰证券、安信证券、天风证券从事策略研究，主要负责大势研判和行业比较研究肖超虎
复旦大学世界经济专业硕士，上海交通大学测控技术与仪器工程专业学士。11年证券投资研究经验，3年投资管理经验，先后任职于光大证券、太平洋资产，主要从事策略研究，在行业和公司研究方面也有经验。韩旭东
香港大学MBA，负责海外映射研究李如娟
中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；目前主要负责行业比较。姜禄彬
乔治华盛顿大学金融系硕士，密苏里州立大学会计系硕士，美国CPA，负责专题研究许向真
厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责政策跟踪和行业比较
-------------------------------------
如果您有优质的、符合见闻调性的原创文章，欢迎以个人的名义投稿入驻华尔街见闻名家专栏。
投稿方式 ：请将个人简介以及代表作品发送至
，并附上电话和微信以便做进一步沟通，在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字
来自主题：
徐彪 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.05.31 徐彪 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.04.16 徐彪 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.04.03 徐彪 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.03.20 徐彪 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.04.25
下载华尔街见闻
未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。
华尔街见闻不良信息举报电话:自6月份以来，随着上证指数的断崖式下跌，个股股价也一落千丈。面对一跌再跌的股价，不仅普通投资者心慌，多家上市公司的大股东也很头疼。质押的股权离预警线越来越近，如果不及时采取举措，随时有“爆仓”被强平的风险，而一旦“爆仓”，不仅质押的股权丢失，公司股价也将遭受重创，或许还会撼动大股东的控股地位。因此，停牌止跌、提前赎回股权、补充质押股权……上市公司各显神通以避免股权变更的噩梦成真。不过，权威人士在接受《红周刊》专访时表示，目前股权质押警戒市值规模仍可控，A股市场出现股权质押大规模“爆仓”的概率不大。在投资策略上，投资者需分清大股东质押股权前的目的和用途，对于大股东不曾有减持意向、对公司未来发展充满信心，同时公司经营、业务等基本面向好的个股仍可以重点关注。股权质押拉响平仓警报本刊(9月5日刊)曾关注过的股权质押近期再次成为市场焦点。由于上市公司大股东关于股票的直接交易行为存在诸多限制，2014年以来股权质押融资逐步受到市场的青睐。股权质押融资作为“抵押性”贷款，让上市公司大股东在保留上市公司控制权的同时，也能得到所需的现金流用于上市公司发展。根据企业的资质和不同企业及行业的不同，股权质押进行融资通常会有三折至六折扣率，预警线和平仓线多为160%~140%或者150%~130%，但公司一般不会公告其质押的折扣具体是多少。举例来说，假设质押率为四折，预警线为150%，平仓线为130%，则预警价=1*0.4*1.5=0.6；平仓价为0.52。当股价跌至低于平仓价时，质权方有权对其进行强行平仓。面对6月以来股灾式的暴跌，多家上市公司纷纷发布公告称，公司控股股东部分已质押股份已触及融资警戒线的“警报”。目前A股市场上最岌岌可危的“踩雷”公司要数顾地科技。8月28日，顾地科技突然发布重大事项停牌公告，公告中表示，其控股股东广东顾地所持有的公司股票99.95%处于质押状态，预警线区间为7元/股~13元/股，平仓线区间为6元/股~12元/股，其中质押给的8399.14万股中部分已经临近平仓线，现正在与股票质押权人海通证券进行磋商，以保证股份交割顺利进行。记者注意到，顾地科技曾在8月27日最低下探到8.05元/股，而从今年5月28日的最高点22.87元/股以来，至9月17日收盘的9.1元/股，顾地科技累计跌幅高达60.4%。同时，此次一旦确实完成股权交割，广州顾地的控股股东席位将拱手让人，顾地科技将成为国内首单股权质押平仓案例。顾地科技并非A股中惟一面临“爆仓”尴尬的公司。早在8月26日，华仁药业就公告称，公司控股股东华仁世纪集团质押给有限公司的7240万股股份已触及融资警戒线，其质押股份占比高达92.57%。此外，巨龙管业也在8月28日披露，其控股股东质押给的1000万股已经部分接近警戒线。在沪深两市，大股东高比例质押股权的并不在少数，统计数据显示，截至日，两市共有269家上市公司的大股东质押股数超过其持股总量的90%。其中，近70家上市公司的大股东已将手中股权全数质押。如华数传媒二股东杭州云溪投资合伙企业5月15日将所持有2.87亿股全部质押给投资管理公司，质押市值162.2亿元。统计数据显示，从日~9月17日，A股合计出现4159起股权质押，涉及1135家上市公司。分行业来看，房地产及新兴成长性行业股权质押规模较大。公司研报显示，目前股权质押存量2.7万亿元，其中2015年净增加1.4万亿元。若按质押时的股价计算，2015年净增的质押市值为1.66万亿元，但经历6月以后的市场调整，目前的质押市值下降至1.4万亿元，降幅16%。其中，目前低于平仓线(假设为140%)的股权质押市值约为1830亿元，若质押人不进行解押或补仓，将面临质权方的平仓风险；另有1210亿元介于预警线与平仓线之间。也就是说，目前触及预警线(按160%假设)的股权质押规模为3040亿元。除了上市公司，质权方同样面临风险。数据显示，2014年至今2.3万亿的股权质押市值中，近60%的质权人是券商，20%为银行，其次为信托(见附图)这也意味着一旦上市公司出现“爆仓”，相关质押方也将受到牵连，因为不少质押也带有杠杆，强平的话，质权人也会出现损失。上市公司出奇招“自救”忙面对潜在的“雷区”，上市公司不敢怠慢，各出奇招忙“自救”。首当其冲的就是顾地科技，截至9月16日晚间，公司大股东广东顾地所持有的1.42亿公司股份都已被司法冻结，累计质押冻结1亿股。不过，顾地科技依然没有放弃“自救”，9月7日公告显示，其拟引入“外援”，与共同发起设立顾地一元投资管理中心，通过合法合规方式支持广东顾地购买顾地科技流通股等。比起顾地科技背水一战的“自救”模式，多数上市公司目前仍青睐于通过临时停牌、提前解除股权质押或补充质押股权等方式来改善困局。华仁药业就在宣布大股东股权质押“触线”后，果断地从8月27日起“以正在筹划重大资产收购事项为由”紧急停牌。从后续动作来看，华仁药业大股东选择补充质押股权。8月27日晚间华仁世纪集团宣布称，将其所持有的1500万股华仁药业股份(占华仁世纪集团持有华仁药业股份的5.36%)质押给股份有限公司，以补充流动性，至此华仁世纪集团质押比例增加至97.93%，目前华仁药业仍在停牌中。与华仁药业模式如出一辙的还有凯迪电力，公司因重大事项从8月22日开始停牌，停牌前一个交易日收盘价为10.96元/股。9月17日公司发布大股东新能源集团有限公司股权质押式回购公告，从公告可以看到，公司大股东目前进入或接近预警线的股权质押共两笔，分别是今年2月9日和3月2日质押的7420万股和6600万股，股权质押方均为金元证券。其中，3月2日质押的股权，预警线约定价格为11.4元/股，平仓线为10.65元/股。2月9日质押股权的预警线价格为10.16元/股，平仓线价格为8.81元/股，这也意味着，以凯迪电力目前的股价计算，一旦跌幅超过3%，3月2日质押的股权质押将面临平仓危机，而仅需一个跌停，2月9日质押的股权也将拉响警报。记者注意到，这其实并不是凯迪电力笔股权质押首次预警，早在7月6日，凯迪电力股价最低曾下探到9.62元/股，7月7日收盘价仅为10.17元/股，跌破3月2日质押的股权平仓线，2月9日质押的股权也进入预警线之下。值得注意的是，上述两笔股权质押合计占公司总股本的25.49%，而此时阳光凯迪持有凯迪电力股份仅为28.49%，阳光凯迪质押比例高达89.5%。为保持控股权，凯迪电力7月6日午盘宣布控股股东拟增持公司股票1亿股，增持完毕后，阳光凯迪将持有凯迪电力股份总股本的36.48%，质押股权占总股本比例降至69.87%。此外，佳隆股份、三五互联、大北农、旭光股份、爱施德、华塑控股、三泰控股、众生医药、光一科技、贵州百灵、红太阳等多只个股均接近过爆仓警戒线，股东不得不补充质押。值得注意的是，不少在股市高位质押股权的上市公司则多选择提前赎回解除股权质押。丽鹏股份9月15日发布公告称，公司控股股东孙世尧在9月14日一并解除了今年6月份以来累计质押给中信证券的662万股公司股票。云投生态公司股东张国英于6月8日质押给绍兴县汇金小额贷款股份有限公司的250万股在9月2日解除质押。这其中最苦不堪言的可能是隆用了，借助反弹行情，今年8月12日隆鑫通用控股股东隆鑫控股向厦门国际信托有限公司质押了4000万股，然而随之而来的暴跌行情，让隆鑫通用股价从最高近26元/股跌至最低约14元/股，公司股价近乎“腰斩”，8月28日隆鑫通用大股东解除了此次仅质押了16天的股权。统计数据显示，自6月份以来提前解押已涉及的公司数量达到193家，涉及的笔数达到263笔。中金报告分析称，6月中旬以后市场波动，新增股权质押规模也在下降，尤其到了8月，市场的加速下跌使得近期单日的解押规模开始频频高于新增质押，这表明因股价下降带来的解押压力已经显露出来。不过，表示，防范风险并非提前解押的惟一原因，上市公司股东还有着多重考虑，如自身资金需求，融资的时间成本，变化等均会成为提前解押的动力。此外，为了保证公司股价不受影响，部分质押股权的上市公司主动对外公布质押股权情况。如佐力药业、爱康科技、上海凯宝、仟源医药、朗姿股份等公司近日在互动平台上均明确表示公司股权质押风险可控，目前不存在强平风险。瞅准大股东意图适当掘金9月18日，基东分公司负责人李正光在接受本刊采访时表示，虽然目前市场上部分个股继续下跌可能面临平仓危机，但平仓是股权质押流程中的最后一步，在目前国家强力护盘的背景下，出现大规模的股权质押爆仓案例的概率不大。他分析说：“如果质押股权被平仓，那可能会影响到质押人的控股股东或大股东地位，进而影响在公司的话语权，为了保住在上市公司的地位和话语权，个人认为质押人不会坐视不管，肯定会想尽办法来‘自救’，上市公司实际的平仓压力可能性并不是很大。”高级策略研究员薛鹤翔也认为，即使是在极端压力测试下，股权质押警戒市值规模仍可控。若上证指数跌至2500点，破警戒线市值约5800亿元，破平仓线市值约4200亿元，破平仓线时，可能面临风险的银行或券商自营资金规模在3200亿元。极端情形下，若上证指数跌至2000点，破警戒线市值约7100亿元，破平仓线市值约5600亿元，若跌破强平线，可能面临风险的银行或券商自营资金规模在4300亿元。同时，薛鹤翔也指出，根据目前股权质押业务部门的政策，若质押股票跌破警戒线甚至平仓线，业务部门并不强制处理质押股票，而是仅督促客户补仓(追加质押股票或现金补仓)。若大股东无法完成补仓，往往对个股采取停牌措施，或采取尾盘拉升等措施自救。因大股东质押股票跌破平仓线而导致强制平仓的现象暂不大可能出现。值得注意的是，证监会9月14日晚间也特意就股权质押表态称，证券公司股票质押回购业务总体风险可控，违约处置金额占比较低。个别客户质押的股票因价格下跌可能被平仓处置，应当属于个别事件，涉及金额不大，对市场影响有限。操作上，李正光表示，对于存在股权质押预警的个股，投资者可“适当投机”。“主要还是需要分清控股股东或者重要股东股权质押的目的，不排斥部分大股东借助于股权质押间接套现。对于那些之前大股东曾有过频繁减持动作的公司，建议投资者还是谨慎参与。如果公司大股东未有减持动作，对公司前景十分看好。同时，公司经营、业务等各方面向好，股权质押是为了补充资金投资公司项目等，投资者可考虑跟着大股东保持利益的一致，适当参与。”李正光分析说。分析师胡又文认为，在股票价格逼近预警线时，大股东“求生欲望”强烈，股权质押的警戒线、平仓线或成为个股的“底部支撑线”。同时，目前场外配资和场内融资的系统性风险逐步得到解决，但股权质押有可能成为下一个融资杠杆强制平仓的主要风险点。出于维稳市场的考虑，政府可能施以援手，投资者可按此逻辑并结合公司基本面选股。
“好买财富”微信
证监会首批独立基金销售机构
超过2000款理财产品任您选择
为客户提供量身定制理财方案
好买获得腾讯B轮投资，全面提升客户金融服务体验...
11-20倍银行活期收益，随存随取，安全保障，免手续费
七日年化收益：4.60%
理财问诊 提供各种理财产品诊断服务
理财产品业绩背后的投资逻辑
帮您判断高收益是否可持续
解密投资标的、重仓股等信息
已有1765位用户问诊，共解决1765个问题
完全不会理财？
理财产品排行榜
近三月收益：97.53%|购买起点：100.00元起
近三月收益：29.52%|购买起点：1.00元起
近三月收益：23.62%|购买起点：10.00元起
近三月收益：23.00%|购买起点：10.00元起
近三月收益：20.69%|购买起点：1.00元起股权质押再“报警” 整体风险可控
关注新华网
　　在金融强监管去杠杆的大背景下，存量规模庞大的股权质押已经成为A股市场的“牛皮癣”，一旦市场出现较大幅度的下跌，就有一堆股东的资金链警报拉响。因白天市场大幅度调整，6月19日晚间，一批上市公司发布“被强平”或者接近平仓线的公告。
　　这也让市场再一次忧心股票质押平仓带来的流动性风险。券商统计显示，如果将预警线和平仓线分别设定为150%和130%，截至6月19日收盘，共有619家公司股价接近预警线，其中564家公司跌破预警线；共有425家公司股价接近平仓线，其中353家公司跌破平仓线。整体来看，A股股权质押当前平仓线以下市值规模约为9351亿元。不过，研究机构也指出，目前A股市场股权质押风险整体可控，并不存在系统性风险。
　　“强平”来袭“扎堆”自救
　　6月19日，受到一系列国内国际利空因素的影响，上证综指收盘大跌3.78%报2907.82点，深成指大跌5.31%报9414.76点，创业板指跌5.76%报1547.15点，“千股跌停”的情景再度出现。当日晚间，一些股权质押接近平仓线的上市公司，开始纷纷发布公告提示风险，以及披露大股东增持等自救手段。
　　民盛金科公告，接到持股5%以上股东民众创新及其一致行动人张永东《告知函》，张永东两融账户因未在规定时间内归还全部负债，其通过中信证券客户信用交易担保证券账户持有的公司股份已于6月15日被中信证券强制平仓，平仓股数561.17万股，占公司总股本的比例为1%。迪威迅公告称，控股股东北京安策质押的约12066万股公司股票已触及平仓线，存在平仓风险，占公司总股本的40.19%，占其持有公司股份的100%。因北京安策没在约定的期限内补足担保物，相关券商拟对北京安策在券商普通账户持有的迪威迅股份进行强制平仓。
　　邦讯技术则公告称，控股股东张庆文质押的7722万股公司股票触及平仓线，占公司总股本的24.1282%；其中3371万股已构成违约，占公司总股本比例超10%。华泰证券已于5月22日处置60万股，且不排除继续处置张庆文剩余质押的股份。张庆文的一致行动人戴芙蓉在信达证券质押公司股份1599.6万股发生违约，占公司总股本的4.9981%，后续不排除信达证券对戴芙蓉质押的股份进行处置。豫金刚石公告称，因近日公司股价跌幅较大，控股股东河南华晶及实际控制人郭留希合计28662.6万股质押股票触及平仓线，占两者合计持公司股份总数的66.37%，占公司总股本的23.78%。桂林旅游公告称，第二大股东桂林航旅质押的5761.6万股已触及补仓线，占公司总股本的16%。
　　除此之外，当日晚间还有近20家上市公司晚间纷纷发布公告称，公司控股股东、实际控制人或股东补充质押股票。这些公司包括：百川股份、梅安森、江苏有线、诚益通、永高股份、三力士、安德利、共进股份、康力电梯、东方铁塔、诺德股份、硕贝德、蒙草生态、同济堂、奇信股份、中电电机、永艺股份、北京科锐等。
　　353股跌破平仓线
　　当前A股市场的股权质押风险到底有多大？研究机构普遍认为，目前A股市场股权质押风险整体可控，并不存在系统性风险。
　　来自中国结算的最新数据显示，截至6月15日当周，A股共有3453家上市公司存在股权质押情况，其中，股权质押比例超过50%的上市公司共有128家，9家上市公司的股权质押比例达到70%以上，分别是藏格控股、银亿股份、美锦能源、供销大集、茂业商业、海德股份、印纪传媒、天夏智慧和赫美集团。
　　川财证券研究显示，上市公司股权质押规模从2014年开始加速扩张，2014年至2018年（截至6月19日），分别新增股权质押1.79万亿元、4.31万亿元、4.82万亿元、3.80万亿元、1.28万亿元。可以看出，2016年新增股权质押金额达到高点，2017年出现明显回落。未解押的股权质押规模总量预计2018年四季度达到高位，传媒、综合、机械、煤炭行业未解押股权的质押风险较高。假设股权质押折算率为60%，那么当前市值与银行贷款比例小于110%和120%，则存在风险的质押金额分别为4820亿元和4313亿元。
　　国金证券的研究显示，A股几乎“无股不押”，股票质押总体规模达5.95万亿元（占A股总市值的9.9%），其中以券商为主体的场内质押占比达51.78%。截至6月8日，A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押，占A股数量的86.2%。与2016年和2017年下半年比较，今年下半年股票质押的偿付压力相对不大。而对于股票质押的总体风险，按6月8日计算，A股整体未解押质押市值2.88万亿元，相对质押日市值（按质押日市值计算，质押市值3.25万亿元），目前A股股票质押市值下跌16.83%，距离整体下跌31.5%的预警线和下跌40.1%的平仓线还有一定距离。再考虑到存在补充质押的情况，目前股票质押风险整体可控。
　　天风证券的研究显示，将预警线和平仓线分别设定为150%和130%，截至6月19日收盘，当前正常交易的公司中，共619家公司股价接近预警线，其中跌破预警线公司共564家。简单以股价与预警线偏离程度来衡量风险，则有57家公司偏离程度大于50%。股价接近平仓线的公司共425家，其中353家跌破平仓线。从与平仓线的偏离程度来看，多数公司偏离程度保持在30%以内，偏离程度超过50%公司共31家。从行业分布来看，目前跌破平仓线的标的主要集中于机械设备、化工、医药生物、建筑装饰、电气设备等行业。
　　而根据安信证券研报估算，A股股权质押当前平仓线以下市值规模约为9351亿元。研报分析，虽然在金融去杠杆背景下，增量股权质押规模有限，但是存量股权质押压力明显加大，估算当前平仓线以下市值规模约为9351亿元，较年初的4593亿元增加103.6%，如果市场再下跌10%、20%、30%，平仓线以下市值规模将增加3057亿元、6129亿元、10153亿元。其中，50亿元至100亿元市值上市公司高质押率情况较为集中。行业方面，综合、传媒、农林牧渔、纺织服装和电气设备等行业平仓线以下市值占比较高。
　　监管政策持续收紧
　　2017年以来，股票质押式回购业务频频拉响警报，部分业务存在脱实向虚的情况，引发了监管部门的关注，相关的监管政策也一直在收紧之中。今年1月12日，中国证券业协会发布修订后的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》，沪深交易所与中国结算发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，自3月12日起正式实施。股票质押新规的主要修订内容有：限制融入方资质、提高融资门槛、限制融入资金用途、限制单只股票质押集中度、严控质押率等。
　　5月底，中国证券业协会下发了《关于证券公司办理场外股权质押交易有关事项的通知》明确提出证券公司、证券公司子公司及其管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户不得作为融出方参与场外股权质押交易。其次，证券公司不得为银行、信托等其他机构或个人通过场外市场开展上市公司股票质押融资提供盯市、平仓等第三方中介服务；通知自发布之日（5月30日）起实施，发布前已存续合约无须提前了结，已存续合约约定可以延期赎回的，延期期限累计不超过1年。
　　兴业证券研究认为，股权质押行为带来的风险敞口主要在两方面。一方面是二级市场股票价格下跌带来的风险，追加保证金等操作将直接冲击股东的短期流动性；平仓风险也可能会损害公司整体的利益以及股权的稳定性，并且影响债券市场对于上市公司发债资质、大股东现金流情况的预期。另一方面是解押期的流动性压力，控股股东如果是母公司或者同为发债企业，对持有股权进行了高比例的质押，那么在进入解押期时，大规模的现金流需求可能会造成上市公司或者股东的信用压力，甚至出现违约风险。
责任编辑：}