注册会计师考试
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正确答案：答案:
折旧与摊销
经营营运资本
经营营运资本增加
本期净投资
本期股权净投资
股权现金流量
　　(2) 年该公司的股权资本成本＝2%+2.0&(10%-2%)=18%
　　2008年及以后年度该公司的股权资本成本＝2%+2.25&(10%-2%)＝20%
　　(3) 2006年的折现系数＝1/(1+18%)＝0.8475
　　2007年的折现系数＝0.%)＝0.7182
　　2008年的折现系数＝0.%)=0.5985
　　(4) 2009年及以后各年的股权现金流量现值
　　＝%-10%)&0..13(万元)
　　企业股权价值
　　＝5+2+..13
　　＝15979.69(万元)
　　每股价值＝0＝3.20(元)
　　由于该股票价格(3元)低于股票价值(3.20元)，所以应该购买该股票。
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第&1&题：填空题:东方公司年主要财务数据如表所示(单位：万元)：
& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & &
销售净利率
销售/期末总资产
总资产/期末股东权益
可持续增长率
实际增长率
　　要求：
　　(1) 计算2006年超常增长所需的资金，分析2006年超常增长的资金来源，并说明权益乘数提高的原因；
　　(2) 如果2007年打算通过增加外部负债保持2006年的实际增长率，其他三个财务比率保持不变，除留存收益外，全部使用负债补充资金，计算2007年末的权益乘数；
　　(3) 假设2007年四个财务比率不能再提高了，但是仍然想使实际增长率达到25%，计算需要筹集的权益资本和增加的负债的数额；
　　(4) 如果2007年打算通过提高资产周转率保持2006年的实际增长率，其他三个财务比率保持不变，不发行新股，计算2007年的资产周转率。
&答案解析：第&2&题：填空题:企业拟投产一新项目，预计新项目产品的市场适销期为4年，新产品的生产可利用原有旧设备，该设备的原值220万元，税法规定的使用年限为6年，已使用1年，按年数总和法计提折旧，税法规定的残值为10万元。目前变现价值为150万元，四年后的变现价值为o。生产A产品需垫支营运资本50万元。预计新产品投产后本身每年会为企业创造40万元的息前税后经营利润，但新产品的上市会使原有B产品的价格下降，致使B产品的销售收入每年减少2万元，从而使B产品本身所能为企业创造的息前税后经营利润减少。
& &该公司目前的资产负债率为60%，投产新项目后资本结构不变，负债的税前资本成本为11.67%(平价发行、分期付息，无手续费)；该公司过去没有投产过类似项目但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司权益的&值为1.6，其资产负债率为50%。目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为10%。两个公司的所得税税率均为40%。
& &已知：(P/S，10%，1)＝0.9091，(P/S，10%，2)=0.8264
& &(P/S，10%，3)＝0.7513，(P/S，10%，4)＝0.6830
& &(1) 计算类比企业不含财务风险的&值；
& &(2) 计算目标企业含财务杠杆的&值；
& &(3) 计算目标企业的股东要求的报酬率；
& &(4) 计算目标企业的加权平均资本成本；
& &(5) 计算项目每年的折旧额；
& &(6) 计算项目的投资额；
& &(7) 计算各年与项目相关的息前税后经营利润；
& &(8) 计算项目结束时回收的资金数额；
& &(9) 计算经营期各年的实体现金流量；
& &(10) 按照实体现金流量计算项目的净现值，并判断是否应该投产该项目。
&答案解析：
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多项选择题假定某公司今年年末预期支付每股股利2元，明年预期支付每股股利3元，从后年起股利按每年10%的速度持续增长。如果今年年初公司股票的市场价格是每股45元，必要收益率是15%，那么，（）。
A．该公司股票今年年初的市场价格被高估但基本合理
B．该公司股票今年年初的市场价格被低估
C．该公司股票今年年初的内在价值约等于55.91元
D．该公司股票今年年初的内在价值约等于53.91元
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1A．它是反映企业在某一会计期间财务状况的会计报表B．我国资产负债表按账户式反映C．总资产=负债+净资产D．右方列示资产各项目，左方列示负债和所有者权益各项目2A．存在严重的时滞B．没有包含杠杆效应C．没有考虑不同业务部门之间的分散化效应D．缺乏弹性3A．有利于提高投资决策的科学性B．有利于正确评估证券的投资价值C．有利于降低投资者的系统性风险D．有利于投资获得成功4A．金融产品设计B．金融产品定价C．交易策略设计D．金融风险管理5A．市场行为涵盖一切信息B．证券价格沿趋势移动C．历史会重演D．市场是有效率的
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