私募定增产品收益率亮眼
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注意到，今年以来A股震荡不休，而回报相对稳定的定增市场受到各路资金的大力追捧。不过，随着定增市场热度不减，一些变化随之出现，最明显的便是定增折价空间的逐步收窄。2015年前，定增股平均折扣大约在8折左右，但步入2016年定增股折价率不断收窄，部分定增项目甚至出现了溢价发行。
　　注意到，今年以来A股震荡不休，而回报相对稳定的定增市场受到各路资金的大力追捧。不过，随着定增市场热度不减，一些变化随之出现，最明显的便是定增折价空间的逐步收窄。2015年前，定增股平均折扣大约在8折左右，但步入2016年定增股折价率不断收窄，部分定增项目甚至出现了溢价发行。　　对此，有市场人士认为定增市场“躺着赚钱”的时代将成为过去式。数据显示，今年以来私募定增产品的市场表现惊人，仅次于因“黑色系”疯狂上涨而表现抢眼的管理期货私募。　　定增火爆溢价频频、折价收窄　　持续震荡让A股市场今年整体表现平平，不过定增市场却很火爆，频频出现溢价发行的现象。 数据显示，截至9月22日，年内已发布定增预案的公司合计927家(除已经停止的公司)，年内已实施定增计划的上市公司有497家。　　有私募人士表示，虽然2015年参与定增的投资者有点愁眉苦脸，因为在高点参与定增，截至目前仍亏损，但是当前位于左右，其实是做定增的好机会，此外加上定增自身独特的“折价+α收益(个股成长带来的收益)+β收益(市场波动带来的收益)”的盈利模式，在大盘点位较低时做定增获利的概率更高。　　但是随着折价空间收窄，以往“折价+α+β”的定增盈利模式正在发生变化，定增市场中折价率不断收窄，安全垫越来越薄，使得投资定增市场变得越来越不“安全”。而随着折价空间的收窄，定增收益依赖于α收益和β收益将会带来更多的不确定性，因为存在锁定期。而只有在市场估值相对较低时，通过精选个股，辅以合理的折价水平参与定增投资才会有较好的收益，一位长期投资定增市场的私募总经理如此表示。　　近期不少私募人士感叹，目前市场上的优质定增项目少之又少，参与定增的机构投资者，特别是公募、私募定增产品等可谓一票难求，产品建仓压力陡增，所以有些机构投资者不得不在申报过程中溢价申报，从而导致市场的申报价格整体上扬，最后折价逐步消失甚至还出现溢价发行的现象。甚至有投资者戏称，“定增大有形成卖方市场的趋势，目前的定增市场的疯狂程度堪比近期抢房大战”。　　定增私募产品成市场赢家　　对于定增折价率优势的下降，有私募表示，未来低折价和在监管日渐趋严的市场环境下，定增市场“躺着赚钱”的时代将成过去式。 数据却显示，今年以来定增产品的业绩表现十分亮眼。　　截至8月底，纳入统计排名的109只定增产品平均收益率达到4.40%，大幅跑赢同期指数及上证综指，即使放在今年以来各大策略私募产品中，定增产品的表现也仅次于今年以来因“黑色系”疯狂上涨而表现抢眼的管理期货私募。　　部分私募业绩涨幅十分亮眼，今年以来涨幅20%的定增私募达到12只，3只涨幅更是超过80%，分别是排名第一的“瀚信定增1号”，年内收益率达98.3%；排名第二的“前海互兴11期”，年内收益率达97.3%；排名第三的“波若精选2期”，年内收益率82.83%。　　业内人士指出，在资产配置荒的大背景下，定增项目受到越来越多机构的追逐，主要是基于A股市场经历了去年的大幅调整，目前市场整体难以出现大幅下跌的判断，机构资金纷纷介入定增市场。而大量资金的涌入将定增折价的安全垫被压缩得越来越薄，甚至屡屡出现溢价发行的情况。　　有私募机构表示，市场火热的同时，投资者获利空间也被收窄，参与定增“躺着挣钱”成为过去时，做定增的关键还是要看项目的质量怎样，就算是申报的时候价格高点也无所谓，是金字迟早会发光的。
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　　据德圣基金研究中心统计，2010年至今有20家的156只基金参与了70项定增项目。目前整个基金业参与定增浮动获利21.7亿多，在定增上收益率是13.1%，相比同期上证指数下跌23.75%，基金业在定增上获取了36.83%的超额收益。不过，在定增上也呈现两极分化态势。数据显示，正收益的基金公司从2010年至今共获取了23.4亿的浮动收益，赚钱第一阵营的兴业全球总投资37.4亿浮盈已超6.5亿。而负收益的基金公司在定增上总共亏损了1.7亿左右，亏损最多的公司超过0.5亿。　　--------------------　　　　A股市场泥沙俱下，就连一向能给投资者带来稳定收益的定向增发也连连跌破了增发价。不过在二级市场投资机会寥寥可数的情况下，一级市场的定向增发还是具有较大的吸引力，尤其是那些目前已经跌破了增发价，且基金被套其中的股票，投资者或许可以抄底这些具有安全边际的破增股。　　93只个股跌破增发价　　统计显示，目前已经公布增发价格的205只个股中，目前跌破增发价的就有93只(以截止到9月19日的收盘价计算)。其中今年以来公募基金获配的个股中，跌破增发价格的有26只。　　从近几年机构参与定增的表现看，参与定增可以获取相对确定的绝对收益和相对收益。从绝对收益来看，除非处于由牛转熊的快速下跌过程中(如2008年上半年)，在多数情况下参与定向增发都能够使机构投资者获得正的绝对收益。从相对收益来看，定增绝大部分时间都能跑赢指数。　　德圣基金的研究数据显示，2010年至今，有20家基金公司的156只基金参与了70项定增项目。参与基金公司占市场上基金公司的30%多，参与基金占基金总数的30%左右。目前整个基金行业参与定增浮动获利21.7亿多元，在定增上的收益率是13.1%，取得了较好的正向收益。相比同时期上证指数下跌23.75%，基金行业在定增上获取了36.83%的超额收益，在2010年以来的振荡行情中，获利可谓巨大，而统计以前的数据，在牛市初期参与定增收益更为惊人。　　由于今年市场的持续低迷，定向增发的个股也频频破发，获配的基金公司自然是有人欢喜有人愁。虽然定向增发越来越考验基金的眼光，不过一些基金公司抱团参与定增的个股，且如今跌破增发价的，对投资者还是充满了一定的吸引力，不妨从基金公司抱团的破增股中寻找一些机会。　　：业绩快速增长机构被套近两成　　在26只破增的个股中，德润电子(002055)网下获配的基金最多，本已有持股的华夏、兴业基金管理公司又分别&进账&320万股、983.7万股。其中华夏优势增长和兴业趋势仍是参与定增的&大户&，分别获配235.7万股和198.7万股。兴业全球基金旗下六只产品即兴全可转债混合、混合、兴全社会责任、兴全合润分级等合计认购了984万股、易方达旗下3只产品合计认购了608万股、旗下核心、华夏优势增长合计认购320万股，此外一些知名私募机构，如天津证大、江苏瑞华等两家私募也参与了网下配售。　　得润电子主营各类连接器，包括CPU连接器、双倍速率同步动态随机存储器插座(DDR连接器)、LED连接器和汽车连接器等。2011年3月，公司实施定向增发，以21元的价格(除权后为20.95元)发行2857万股股份，募集资金净额约5.8亿元。按照公司昨日17.98元的收盘价计算，这些机构已经被套近两成。　　据公告，得润电子本次定增募集资金，将投资于电脑CPU连接器、DDR连接器、汽车连接器、LED连接器等高端连接器市场。而目前，家电连接器一直是得润电子的传统主打产品，但低毛利率的特点也限制了公司发展潜力。多只基金眷顾该公司的定向增发，或是看好其在高端连接器领域的市场前景。　　从业绩来看，得润电子从今年起进入了业绩增长的快速通道。半年报显示，上半年公司实现营业收入6.94亿元，同比增长68%；实现净利润4032万元，同比增长246%，摊薄后每股收益为0.21元。公司同时预计今年1月~9月净利润将同比增长120%~170%。　　：股价创今年以来新低　　今年7月中旬，大洋电机(002249)公告称，拟以21.64元/股的价格公开增发不超过4895.19万股A股，募集资金总额不超过10.59亿元，大力发展新能源汽车用大功率永磁同步电机及驱动系统产业。网下，嘉实、易方达、兴业、华安、等基金公司均参与了认购。数据显示，上述公募基金旗下的16只产品合计认购了大洋电机2950.84万股。　　然而二级市场上，大洋电机一路走低，昨日更是创下了今年以来的新低16.97元，报收17.10元。而上述获配的公募基金也因此被套了两成。　　今年中期公司实现净利润1.35亿元，同比增长21.52%，同时公司预计由于原材料价格波动、人民币持续升值及人力资源成本持续上升等原因，2011 年1-9 月归属于股东的净利润比上年同期增长幅度小于30%。（投资快报 高丽霞）
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关注天天基金陈书梅：风险小收益高 世上真有这好事 -- 定增基金-ZAKER新闻
陈书梅：价值创益证券研究所基金研究员、基金投资顾问、财经观察员、自由撰稿人。摘要：本文从定性定量两个方面深入分析论证了定增基金投资价值。文章介绍了定增及其特点、定增基金及其特点，根据两者特点从定性定量两个角度进行了深入分析论证，为投资人提供一个安全的投资标的。关键词：定增 定增基金 折价率 收益率目前，证券市场上交易的基金和通过银行渠道销售的基金达 3000 多只，依据不同的分类标准可分为开放式、封闭式、成长型、收入型、平衡型、股票型、债券型、货币型、指数型……数量庞大，品种繁多。这些基金满足了一部分专业投资者的需求。但是如此庞大的基金产品难免让普通投资者眼花缭乱，无从下手，众多投资者干脆盲目选择从银行申购，承担着和市场同等程度的风险。有没有一种风险小、收益高、适合绝大多数普通投资者的更优质的投资品种呢？笔者通过观察比较，从理论上进行分析，得出结论：有——定增基金。定向增发及其特点 定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。定向增发的特点：投资人不超过 10 名；定向增发股票的发行价格不得低于公告前 20 个交易市价的 90％，相比二级市场价格一般有 10％— 40％的折价；投资者通过定增持有的股票 12 个月内不得转让，控股股东及其关联方认购的，36 个月内不得转让。定向增发投资基金及其特点 定向增发投资基金（简称定增基金）是指参与上市公司定向增发为主的基金，即主要投资于上市公司非公开发行的股票的投资基金。定增基金的主要特点有：1、定增基金非现金资产的 80％以上主要投向是定向增发股票，定增股票发行价一般相比二级市场价格有 10％--40％折价。2、定增基金都设定有封闭期，定增基金封闭期结束后，通常会转化为可在市场交易的开放式基金。目前市场上定增基金封闭期有 18 个月、24 个月、36 个月、也有更长到 5 年的。3、定增基金封闭期内净值按照保守原则进行估值。如果持仓股票的市价低于定增买入价，则按照市价计算；如果持仓股票的市价高于定增买入价，那么该股票估值 = 定增价 +（市价 - 定增价）*（已经过了的锁定期交易日数 / 总锁定期交易日数）。公式的含义就是，定增买入价与当前市价之间的打折差额按照实际股票锁定期过去天数反映到基金净值里面。4、定增基金二级市场价格和净值之间通常处于折价状态，就是二级市场交易价格比净值还低，目前市场上定增基金的折价率基本在 25％以内。定增基金投资价值的定性、定量分析定性分析：综合以上定增及其特点、定增基金及其特点可以看出：1、定增基金投资的定增项目发行价格与市场交易价格相比具有 10％--40％折价，投资成本小于市场价，这是第一层安全垫—定增折价。2、定增基金的二级市场价格和净值之间通常折价交易。观察发现，由于封闭期不同、距离转成开放式基金剩余时间不同，定增基金交易折价幅度在 0 — 25％左右，这是第二层安全垫—交易折价。3、定增基金在定增项目禁售期内采取保守估值，使得基金估值小于实际净值，具有一定的安全性。4、随着定增基金封闭期剩余时间的减少，二级市场交易价格逐渐靠近净值，折价逐渐消失，定增折价和交易折价部分逐渐变成收益。假设未来市场不涨不跌，折价的定增基金持有到期，则这部分折价收益可以逐渐兑现；假设未来市场下跌，折价的定增基金相比大盘具有一定的安全性和抗跌性。5、定增基金通常持有少量的现金等安全资产。综上，定增基金具有潜在的安全稳定优质的投资价值。定量分析：首先做几个合理必要的假设：（1）假设定增基金投资定增品种发行价相对二级市场的折价率为 10％，随封闭期到期日逐渐接近，折价率逐渐线性减小直到消失并采用市价计价；（2）假设定增基金投资的定增股票随大盘同等涨跌；（3）假设定增基金持有定增股票仓位 90％，现金资产 10％；（4）假设定增基金封闭期结束，折价率减小至 3％（残余折价率）并转为开放方式基金。分别考虑大盘涨跌幅 -10％、0、10％三种情况下，测算定增基金封闭期到期时的理论到期收益率。（采样数据日期：2017 年 7 月 17 日，大盘指数 3174 点，选取不同封闭期、不同到期时间的部分定增基金为例）说明：（1）在假设条件下计算到期收益率（简化近似计算，不考虑偶然因素）（2）到期收益率 = 大盘涨跌幅 * 持有股票比例 90％+ 交易折价率 + 定增折价率 10％- 残余折价率 3％交易折价率 =（净值 - 市价）/ 净值 × 100％定增折价率 =（市价 - 增发价）/ 市价 × 100％观察上表可以发现：1、定增基金交易折价率和到期日时间近似成正比。到期日越远，交易折价率越大；到期日期越近，交易折价率越小直至消失（与实际吻合）。2、由于存在定增折价、交易折价及保守估值，定增基金有非常优越的安全垫。大盘下跌时定增基金抗跌，大盘上涨时定增基金由于存在折价率，涨幅甚至远远超越大盘，可以看出，理论到期收益率明显大于大盘涨幅。通过定性及定量分析可以发现，定增基金是一个非常优越的投资品种，与大盘相比，风险远小于大盘，收益在一定范围内大于大盘，具有较好的安全投资价值。本文平台 / 作者授权金融界网站发布，未经授权，请勿转载。如果您有干货观点或文章，愿意为广大投资者提供最权威最专业的参考意见。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构，我们都欢迎您积极踊跃投稿，入驻金融界网站名家专栏，邮箱地址：.cn，咨询电话：010-7。期待您的加入！
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