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合伙人股权的进入机制和退出机制
&&& 如何搭班子？团队利益如何分配？公司如何治理？企业这些最核心的问题，都跟同一件事相关：公司股权架构。创业者应该如何设计公司的股权架构？
　　主讲人何德文：
　　在公司发展的不同阶段，创业者都会面临公司股权架构设计问题：
　　1.合伙人合伙创业第一天，就会面临股权架构设计问题（合伙人股权设计）；
　　2.公司早期要引入天使资金，会面临股权架构设计问题（天使融资）；
　　3.公司有三五十号人，要激励中层管理与重要技术人员和公司长期走下去，会面临股权架构设计问题（员工股权激励）；
　　4.公司需要招兵买马、跑马圈地，加速发展，引入A轮、B轮、C轮投资人，……IPO时，会面临股权架构设计问题（创业股权融资）；
　　5.公司足够NB，做到BAT的体量，需要把大公司做小，把老企业做新，也会面临股权架构设计问题（孵化器、阿米巴经营）。
　　如何搭班子？团队利益如何分配？公司如何治理？企业这些最核心的问题，都跟同一件事相关：公司股权架构。
　　考虑到企业股权架构设计问题的刚需与重要性，IT桔子、七八点与车库咖啡组织一系列关于如何设计公司股权结构的讲座。本文根据第一期“合伙人股权的进入机制和退出机制”讲座内容整理。刚成立的创业团队该如何设计公司的股权结构，尤其是创业合伙人的股权结构，一直都是一个最为困扰创业者的问题。当然里面的坑不仅多，而且深。
　　七八点系国内首家专注企业股权架构服务的机构。七八点团队成员服务过包括小米、真格基金、天使汇等客户，既有服务大量创业者的经验，也有服务大量投资人的经验。主讲者何德文先生是七八点公司创始人、股权架构师。
　　以下为沙龙讲座整理文本。
　　下边这张图，是我们模拟的公司在天使阶段的股权架构图。从这张图表我们可以看出，参与公司持股的主体，有中间部分的合伙人，左边部分的“员工+顾问”，右边部分的投资人。我们今天讨论的是，中间部分的合伙人股权的进入与退出机制。至于左边部分的“员工激励股权”与右边部分的“公司创业融资”，我们后续再专门讨论。
　　在我们服务创业企业的过程中，我们见过各种版本合伙人股权战争的故事，也帮创业朋友处理过各类股权战争的事故。我们发现，合伙人之间之所以频繁爆发股权战争或闹剧，是因为他们既没有合伙人股权的进入机制，也没有合伙人股权的退出机制。这就好比是，两口子不明不白结了婚。婚后发现，双方完全是两个物种，想离婚时，却发现不知道该怎么离婚，甚至这婚还离不了。
　　一、合伙人股权的进入机制，即结婚机制。
　　要做好合伙人股权的进入机制，先得想明白什么是合伙人？我们认为的合伙人，是既有创业能力，又有创业心态，有3-5年全职投入预期的公司创始人与联合创始人。
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她名字叫文静，但做得每一件事都风生水起。成功人排除万难，失败..
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&职业生涯规划创业者怎样处理投资人的退出：制定合理股权架构+迅速寻找次轮融资_新芽NewSeed
创业者怎样处理投资人的退出：制定合理股权架构+迅速寻找次轮融资
·　 tech2ipo　 小田一成　
摘要在避免撤资方面，未雨绸缪起到 90% 的作用。再次强调，制定合理的股权架构、迅速寻找下轮融资是公司管理的重中之重，也是身为创始人必须负责任的问题。
　　投资人退出的时候，创业者理所当然想到两个字「撤资」，实际上撤资只是比较小的一件事儿，更大的问题在于投资人手里股权的去向。
　　未雨绸缪
　　设立好退出机制并落实在协议上。保证创始人有优先回购权，并利用个人积累、公司盈余或次轮融资回购这些股份（一般主要靠次轮融资）。在你没有落实下一轮融资时投资人就要撤资并不是一个常见的情况，因为你没有钱的话往往意味着投资人手里的股份卖不出去或者只能卖很低价，天使投资风险普遍，投资人没必要忍痛止损。具体到个人天使，他们中的大部分会选择跟到 B 轮甚至再之后；相比之下，VC 等机构资方倒是时不时做出突然撤资的决定。
　　尽早寻找次轮融资。强调过很多次，要在一轮融资结束后马上筹备下一轮融资、接触其他投资人，力求「小额多轮」。这在某种程度上也可以缓冲投资人突然撤资造成的资金链断裂。如果你能很快找到次轮资方，之前资方的离场就不是很严重的问题。具体请参见第二章·第十六节「如何安排后一轮融资？」
　　与投资人保持紧密的联系。如果你平常注意与投资人搞好关系，或至少保持较高频率的规律性联系，投资人就不太可能突然告诉你退出的决定——这就好像用心经营的感情不太可能突然破裂一样。一旦投资人对项目产生疑虑，经常接触投资人的你就可以及早发现，这时候进行交流显然比投资人决定退出时再补救要容易得多，也会减少对公司日常运营造成的影响。如果你确实不能理解投资人为何要退出，有可能你们之间产生了较为严重的信息不对称，所以你要让投资人对公司现状的理解保持同步。另外，假如投资人有意撤资，你也可以提前看出苗头。
　　明确公司的股权架构。不排除在一些规则制订不明确、股权架构混乱的公司，存在投资人通过二级市场找人接手，在创业者不知情的情况下实现退出的可能。从最开始的股权架构和协议抓起，确保任何股权变更都要得到创始团队的确认，才能限制投资人的行为，保持对公司股权的控制。
　　如果你做到了以上几点，那么可以很大程度降低投资人撤资的可能，也可以有效地减轻投资人撤资对公司带来的负面影响。倘若你没能做到，那么还有一些补救手段。
　　亡羊补牢
　　与投资人进行细致深入的交流。适用于你不能理解投资人为何要退出的情况。如果是投资人对公司的情况了解不足，那么争取解除误会；若非如此，你也可以从交流中认识到公司存在或潜在的问题。一般情况下，投资人在决定撤资前，会主动找你进行深度交流。这时候你也应该意识到，是不是你们之前的交流都太没有意义，或者干脆就是交流太少？
　　审视公司现状，决断公司未来。如果投资人撤资是因为公司发生了重大问题或实在没有前景，并且你也有所共识，那么在尽量回购股份之后，想想企业是否还有继续下去的必要，能不能拿到下一轮融资，否则就直截了当地选择清算吧。干净利落的收尾会给投资人留下好印象，为你的下次创业打下基础。
　　可以明确地说，在避免撤资方面，未雨绸缪起到 90% 的作用。再次强调，制定合理的股权架构、迅速寻找下轮融资是公司管理的重中之重，也是身为创始人必须负责任的问题。
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18090゜17053゜24252゜34117゜43524゜53496゜63118゜72992゜82720゜92479゜10股权众筹退出找到新路径
作者：单文苑
　　■本报记者 单文苑
　　退出周期长、流转困难，是困扰股权众筹最大的难点。在７月２８日举办的北京股权交易中心、北京股权登记管理中心与京北众筹战略合作签约暨京北众筹项目四板市场展示与路演活动上，为解决这一难题做出了有效尝试。
　　退出难题
　　股权众筹作为一种创新的融资模式，能够直击小微企业融资难、融资贵的痛点。全民创业时代的到来，是股权众筹得以挥斥市场的加速器。
　　７月１８日央行等十部委出台的《关于促进健康发展的指导意见》第一次对股权众筹及相关概念作了较为明确的规定，这为行业的发展注入了“强心剂”，股权众筹无论在身份上还是在未来发展都已经得到了决策层的认可。不少业内人士都认为，股权众筹平台可能会成为中国资本市场的“新五板”。
　　虽然２０１５年的股权众筹如同２０１３年的Ｐ２Ｐ网贷，风口已然到来，但会上，京北众筹总裁、上海交通大学金融研究所所长罗明雄剖析了股权众筹的“难”。他说，优质项目少、估值定价难、建立信任久、退出周期长是股权众筹面临的四大难点，目前京北众筹已经与包括英诺天使、洪泰基金、万马资本等领投机构开展了众筹项目领投的合作，一定程度上解决了优质项目少、估值定价难、建立信任久三大难点，但是通过退出获得回报是众筹投资者最为刚性的需求。
　　据介绍，现行的股权众筹形式往往是为多个投资者设立一家有限合伙企业，再以有限合伙企业作为投资载体入股众筹项目，个人投资者所持合伙企业份额的转让和退出面临极大不便，而且依据有关监管精神，股权众筹平台不得从事有价证券转让服务。
　　罗明雄认为，随着股权众筹的火爆，股权投资除了被并购、次轮融资退出、ＩＰＯ上市／新三板挂牌及管理层回购等传统退出方式外，必须为股权众筹的投资者寻找到更多高效便捷的退出路径，保障投资者的流动性。
　　退出渠道
　　区域性股权交易市场作为证监会认定的证券市场，恰恰是各类符合条件的私募证券的发行、转让、登记、结算场所。北京四板市场是全市唯一的区域性股权交易市场，已为１１００多家中小微企业提供展示、挂牌、交易、登记、结算服务。此次京北众筹与北京股权交易中心的战略合作，意味着未来在京北众筹平台上完成股权众筹的公司，以及众筹的投资人作为投资工具共同成立的股份有限公司，均可以在北京股权交易中心进行挂牌转让，省却了以往需要所有合伙人签字才有效的繁琐过程，为京北众筹平台上的投资人增加了一种有效的退出渠道。
　　(,)股权交易服务集团董事长赵及锋表示，北京股权交易中心作为重要的区域股权交易市场，将充分发挥市场主体的积极性，探索解决中小企业融资难的新路径。通过为股权众筹成功企业提供挂牌及股权流转服务，寻找潜在投资者，保障参与股权众筹的投资人的投资收益及流动性。随着时间的推移，这种退出渠道将得到越来越多的股权众筹机构的青睐，逐渐成为股权众筹退出的主流渠道。
　　此外，据罗明雄介绍，为了保证投资人利益，京北众筹采用了最为严格的领投人机制。作为只可以展示不可以交易的Ｑ板项目，必须由京北众筹认定的专业领投人领投至少２０％以上才能转至Ａ板（Ａｎｇｅｌ板）、Ｖ（ＶＣ板）。由专业的、知名的领投人在较高比例领投的股权众筹项目，将更容易受到普通投资人的青睐，以最大的限度降低股权众筹投资人投资风险。
　　在此次活动上，北京互融时代和深圳人人聚财分别进行了路演。其中，互融时代登陆京北众筹Ａ板，本次Ｐｒｅ－Ａ轮募资５００万元人民币，出让股权１０％，公司投后估值为５０００万元，由京北投资领投。人人聚财作为京北众筹的第一个Ｖ板项目，估值５亿元人民币，众筹金额为１０００万元人民币，转让２％的股权，由京北投资领投。
　　互融时代创始人解宇舟表示，作为轻资产的软件企业，无法向银行获得企业发展急需的贷款资金，如果走普通的逐一线下寻找投资机构的话，又存在企业专业性不足、效率低下等困难。此次通过与京北众筹的合作，除了能吸引一批专业的股东外，登陆北京股权交易中心进行展示也是一种增值服务。
（责任编辑：HN026）
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