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阜丰集团研究报告：华泰金融控股-阜丰集团-0546.HK-黄原胶价量上涨将是业绩增长看点-130116
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【研究报告内容摘要】
我们近期就味精及黄原胶市场形势和管理层做了沟通，具体要点如下：&&&&味精价格可能触底回升，毛利率持续下滑空间有限。12年&6月底公司味精价格上调600元/吨（人民币，下同），但在四季度下调产品价格至元，而6800元的均价基本上已经到了盈亏平衡点。从上半年的经营数据上看，味精分部毛利率已经下降至12.5%左右的历史低端。管理层认为今年味精价格有回升空间。公司味精合计产能已达105万吨，市场份额已提升至40%，加上梅花集团等几大龙头企业已占据了大部分市场份额，我们认为在经济向好状况下，味精分部盈利能力将趋于稳定回升。&&&&黄原胶价量上涨将是2013年业绩增长的主要动力。2012年上半年由于需求提升，黄原胶分部销量同比增长25.2%至2.7万吨，销售均价略微下滑0.2%至18,501元/吨（环比去年4季度提升31.6%），黄原胶收入同比提升25%至5.0亿元，毛利率提升2个百分点至39.2%。而去年下半年以来由于页岩气开发等的影响，黄原胶价格飙升至2元（含税），在这一价格下，阜丰黄原胶毛利率已经飙升至50%附近。就2013年市场供给方面，产能投放主要是阜丰和中轩，集中在下半年，管理层认为起码上半年这一价格能维持。公司2012年销量在5万吨以上，&2013年计划将产能扩张至6.3-6.5万吨。黄原胶将超过味精分部，成为今年业绩增长的主要动力。&&&&美国反倾销初裁成立，负面冲击有限。美国商务部1月4日初步决定对进口自中国的食品添加剂和增稠剂原料征收21.69%至154%的关税，并将在5月公布最终税率决定。其中最大的两家黄原胶出口商阜丰和中轩分别被裁定征收21.69%和127.65%的额外关税。尽管最终裁决维持初裁的概率较大，管理层表示阜丰主要出口地是中东和沙特，对美国出口量2012年只有4000万吨，预计2013年在5000万吨左右，占销售总量的不到10%。管理层认为可将此成本转嫁给买方。&&&&估值及投资建议。2012年由于成本压力，加上味精价格低迷，虽然味精产能量的扩张使得收入呈现三成增长，但业绩将无法达到此前预期，我们估算净利将同比下滑14.2%至5.18亿元，每股收益0.30元人民币。而2013年假设味精分部的毛利率维持低位，而黄原胶价量增长将使得综合毛利率扩张，从而推动业绩的显著上升，按目前黄原胶的均价测算，预计2013年净利将增长54.9%至8.03亿元，每股收益0.47亿元。目前股价对应的年市盈率分别为11和7.1倍，鉴于黄原胶带来的净利增长前景，公司预期市盈率应起码回归至8倍附近的历史均值，我们维持增持评级，目标价上调至4.7港元，对应2013年8倍市盈率。&&&&
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阜丰黄原胶
&&产品信息&
产品名称：
阜丰黄原胶
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产品规格：
参考价格：
提供数量：
产品简介：
产品简述：黄原胶特殊的流变性，耐高温，耐盐性在石油工业中的应用有明显的优势，同时悬浮性在农药花肥上也极为理想，其他还广泛应用于各行各业。应 用：石油、农药化肥、广泛应用于各行各业
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丁铭玉 营销总公司市场部文员&
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中国.山东莒南县隆山路北段
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本网采购热线：& 6,
本网采购客服：
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联&系&人：刘先生
企业经济性质：私营有限责任公司
所&在&地&址：河南郑州
详&细&地&址：河南省郑州市西环路
上次登录时间：日
产品详细说明
产品规格：25kg
地：内蒙古
产品包装：25kg
格：30元/公斤
产 品 说 明
黄原胶,又称黄胶、汉生胶，是一种自然多糖和重要的生物高聚物，由甘蓝黑腐病野油菜黄单胞菌以碳水化合物为主要原料，经好氧发酵生物工程技术产生的。1952年由美国农业部伊利诺斯州皮奥里尔北部研究所分离得到的甘蓝黑腐病黄单胞菌，并使甘蓝提取物转化为水溶性的酸性胞外杂多糖而得到。
产品应用范围：
黄原胶可以溶于冷水和热水中，具有高粘度，高耐酸、碱、盐特性、高耐热稳定性、悬浮性、触变性等，常被用作增稠剂、乳化剂、悬浮剂、稳定剂，具有广阔的市场前景，广泛应用于、食品、医药、采油、纺织、陶瓷、印染等领域。
产品添加量：
　果汁饮料 0.1-0.3 增稠悬浮作用、口感滑爽、风味自然
冰淇淋 0.1-0.3 多微孔、无冰凌、缩短老化时间、使产品组织细腻
酱油、蚝油 0.05-0.1 耐盐性好、增加稠度、适用于做调味汁、增强挂壁性及附着性
冷冻甜食 0.1-0.2 结合水、产生稠度及细腻度、防脱水
烘焙食品 0.5-1.5 果馅成型、适用于各种馅料
胶凝体 0.5-1.5 甜食凝胶、调味、果冻成型
软饮料 0.01-0.3 悬浮剂、助泡剂、不分层、增稠度
色拉调味 0.1-0.3 利于成型、防止析水
方便面 0.2-0.3 增加韧性、改善咀嚼感、节省油耗、保持水份
香肠 0.2-0.3 利于成型、改善灌肠、保持水份与油性
肉罐头 0.1-0.2 便于调料、使汤冻化
干酪 0.2-0.5 加速凝孔、防脱水收缩
蛋糕 0.1-0.3 增加微孔、松软、延长货架寿命
面包 0.1-0.2 松软、最适用于含粗纤维的黑面包
脱水食品 0.2-0.4 加快复原速度、保持色泽味道
医药、化妆 0.2-1.0 定型剂、悬浮剂、保湿剂、具有增稠、附着、润滑作用
牙膏 0.4-0.6 易于牙膏膏体成型、提高牙膏附刷性能、分散性好、口感滑爽
宠物罐头 0.1-0.3 使碎肉易于凝固成型
鱼虾饲料 0.5-2.0 ，使用于鱼虾幼苗饲料，鱼药
石油业 0.2-0.4 具有良好的流变形，是最优质的钻井泥浆稳定剂
烟丝 0.1-0.3 防止烟草碎断、烟草香料乳化及保湿粘合剂，适用于烟草薄片
印染 0.5-1.5 载色剂、粘附剂、方便于颜料分散，着色和增色
陶瓷 0.3-1.0 适用于做陶瓷釉料的悬浮稳定剂
农药 0.1-0.3 适用于农药胶悬剂及各种水剂，具有良好的稳定性
水溶涂料 0.2-0.3 适用于水溶性涂料、乳胶漆、具有良好的稳定性、易于喷涂。
其他食品工业 1.0-2.0 具有良好的韧性及光泽、不断裂、不起皮。
使用方法：
黄原胶在大多数以水为基相体系内完全溶解，但由于它有极强的亲水性，如果直接加入水中而搅拌不充分，外层吸水膨胀成胶团，从而阻止水份进入里层，进而影响作用的发挥，因此必须注意正确使用：取一份黄原胶加上其它干燥的原料，如食品制作中的糖、味精、盐等物调匀，然后慢慢倾倒在搅拌中的水里，浸泡约两小时，继续搅拌至完全溶解。
河南双盛生物科技有限公司成立于2003年 是一家主要从事食品添加剂、保健品添加剂格合理；我们经过数年来努力的研发产品和开发市场；产品、化工原料及医药原料等一系列产品的研发生产与销售；各种添加剂产品齐全，价已畅销全国各地。
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System.Web.HttpRuntime.ProcessRequestInternal(HttpWorkerRequest wr) +
版本信息:&Microsoft .NET Framework 版本:4.0.30319; ASP.NET 版本:4.0.}