银行间债券市场的历史演变过程
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银行间债券市场的历史演变过程
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　　1997年6月以后商业银行退出交易所债券市场，将其所持有的国债、融资券和政策性金融债统一托管于中央国债登记结算公司，并可进行债券回购和现券买卖。银行间债券市场就此启动。　　1999年财政部和国家开发银行等政策性银行在银行间债券市场发行国债和政策性金融债券，共计4426亿元,占当年中国债券发行总量的74%。2000年财政部、国家开发银行等政策性银行又在银行间债券市场发债3904亿元，占当年中国债券发行总量的62%。随着银行间债券市场规模的扩大，场外债券市场已渐渐演变为中国债券市场的主导力量。　　2001年以后，中国人民银行、中国证监会和财政部等主管部门加速了交易所债券市场和银行间债券市场地统一、互联工作。首先是两个市场的参与机构的统一，其次财政部开始尝试发行跨市场国债(跨交易所和银行间债券市场)。　　截至2006年底，银行间债券市场开户的投资者总数达5354家，涵盖商业银行、非银行金融机构、信用社、证券公司、保险公司及其他非金融机构类投资者，其组织成员已经基本覆盖了我国金融体系，一个开放的、具有较大规模的合格机构投资者市场已经形成。其中2004年财政部通过银行间债券市场发行了14期共4413.9亿元记账式国债，其中跨市场国债有8期共3398.7亿元，占整个发行量的76.69%。　　银行间债券市场不断在规范中发展，以发展促规范，市场规模迅速扩张，参与主体不断增多，债券种类和交易品种日渐丰富，发行、交易方式及市场管理水平日益提高，展示了良好的发展绩效和巨大的发展潜力。截至2006年末，银行间债券市场存量达8.55万亿元，占我国债券市场总存量的96.10%，交易量达36.91万亿元，占我国债券市场交易总量的96.12%，以场外市场为主、以场内市场为辅的格局已经形成。　　经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。&
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　　1.作出决议或决定
　　股份有限公司、有限责任公司发行公司债券，由董事会制订方案，股东会作出决议;国有独资公司发行公司债券，应由国家授权投资的机构或者国家授权的部门作出决定。
　　2.申请发行
　　公司在作出发行公司债券的决议或者决定后，必须依照公司法规定的条件，向国务院授权的部门提交规定的申请文件，报请批准，所提交的申请文件，必须真实、准确、完整。向国务院授权的部门提交的申请文件包括：公司登记证明、公司章程。公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告。（发债、ABS和产业基金业务合作请加微信）
　　3.发行公司债券的批准
　　国务院授权的部门依照法定条件负责批准公司债券的发行，该部门应当自受理公司债券发行申请文件之日起三个月内作出决定;不予审批的，应当作出说明。
　　4.公告募集办法
　　发行公司债券申请经批准后，应当公告债券募集办法;在募集办法中应当载明下列事项：(1)公司名称;(2)债券总额和债券的票面金额;(3)债券的利率;(4)还本付息的期限和方式;(5)债券发行的起止日期;(6)公司净资产额;(7)已发行的尚未到期的公司债券总额;(8)公司债券的承销机构。
　　5.公司债券的载明事项
　　公司发行公司债券，必须在债券上载明公司名称、债券票面金额、利率、偿还期限等事项，并由董事长签名，公司盖章。
　　6.公司债券存根簿
　　公司发行公司债券应当置备公司债券存根簿。发行记名公司债券的，应当在公司债券存根簿上载明下列事项：(1)债券持有人的姓名或者名称及住所;(2)债券持有人取得债券的日期及债务的编号;(3)债券总额，债券的票面金额，债券的利率，债券的还本付息的期限和方式;(4)债券的发行日期。
　　7.发行中不当行为的纠正
　　国务院授权的部门对已作出的审批公司债券发行的决定，发现不符合法律、行政法规规定的，应当予以撤销;尚未发行的，停止发行;已经发行公司债券的，发行的公司应当向认购人退还所缴股款并加算银行同期存款利息。
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银行利率信息港本站网址：http://www.yinhang123.net2015年我国银行间债券市场 运行情况及特点
作者：刘颖
　　中国人民银行总部金融市场管理部债券市场处
　　2015年，债券融资在我国社会融资规模中占比上升，银行间债券市场发行量大幅增加，发行利率显著下降，二级市场债券现券、回购、利率互换等交易均表现活跃，交易量倍增。与此同时，银行间债券市场产品创新持续推进，制度建设和基础设施建设不断完善，对外开放力度进一步加大。
　　债券融资占社会融资比重上升
　　债券市场服务实体经济能力进一步加强
　　2015年，我国企业债券净融资2.94万亿元，同比增长5070亿元，企业债券净融资在社会融资规模中占比达19.1%，比上年高3.8个百分点。其中，银行间债券市场非金融企业债务融资工具累计净融资1.97万亿元。自2005年以来，企业债券净融资规模在社会融资规模中的占比提高了约12个百分点
　　债券市场在推动债券融资乃至直接融资比重提高的同时，也进一步发挥了支持实体经济发展的重要作用。从银行间债券市场来看，2015年有1669家企业发行了4582只非金融企业债务融资工具，共募集资金5.43万亿元，比上年增长31.4%。其中十大振兴企业、战略性、现代服务业分别募资1.42万亿元、1.16万亿元和1.16万亿元；中小企业和“三农”企业共募资2407.3亿元。
　　一级市场运行情况
　　（一）债券发行量大幅增长
　　2015年，银行间债券市场累计发行债券20.77万亿元，同比增长84.0%，增速较上年高57.8个百分点。其中，公司信用类债券1发行规模为5.71万亿元，同比增长18.6%，占银行间债券市场发行总规模的27.5%。
　　从发行券种看，发行额占比居前三位的分别是同业存单、地方政府债和超短期融资券，市场占比分别为25.5%、18.5%和11.0%。其中，受利率市场化推进和发行主体扩容等因素影响，同业存单的发行量比上年增长了4.9倍；地方政府债发行量大幅增加则主要是由于3.2万亿元地方债置换额度因素，发行量同比增长了8.6倍。
　　2015年末，银行间债券市场债券余额达到43.93万亿元，同比增长33.2%。其中，公司信用类债券余额为10.88万亿元，同比增长25.4%，占银行间债券市场总余额的24.8%。
　　（二）发行利率显著下降
　　2015年，我国债券市场发行成本较上年明显下降。从全年看，国债发行利率为2.99%，较上年下降95个基点，其中10年期国债12月9日发行利率2.98%，较1月28日发行利率3.42%下降了44个基点；地方政府债平均发行利率为3.39%，较上年下降72个基点；政策银行债发行利率3.61%，较上年下降117个基点；企业债发行利率5.68%，较上年下降139个基点；中票发行利率4.99%，较上年下降94个基点，其中5年期中票12月份发行利率为4.19%，较1月份下降71个基点；短期融资券发行利率3.99%，较上年下降124个基点。
　　二级市场运行情况
　　2015年，在货币政策稳健中性适度、银行体系流动性合理充裕的环境下，我国银行间债券市场价格指数不断走高，中债―新综合指数由年初的99.4790上涨至年末的102.8321，市场交易活跃，包含现券交易、回购、远期交易和债券借贷在内的债券交易额达到545.66万亿元，比上年增长105.8%。
　　（一）债券现券交易活跃，交易量倍增
　　2015年，银行间债券市场现券成交86.74万亿元，同比增长114.9%，较2012年的75.20万亿元增长15.3%,创下历史新高（见图2）。从交易活跃度来看，2015年银行间债券市场现券交易整体换手率为197.5%，较上年提高75.1个百分点。其中，公司信用类债券换手率为265.8%，较上年提高82.8个百分点，与市场整体相比表现更为活跃。
　　交易券种方面，2015年现券成交排名前四位的券种为国开债与政策性银行债、国债、中期票据和超短期融资券，成交占比分别为46.6%、11.1%、10.3%和8.3%，分别比上年上升5.4个、下降3.2个、下降2.5个和下降3.1个百分点。
　　交易主体方面，城市商业银行、股份制商业银行、农村商业与合作银行、大型商业银行2和证券公司是银行间债券市场的主要净卖出方，2015年净卖出债券3.92万亿元；基金、基金公司的特定客户资产管理业务、证券公司的证券资产管理业务、境外银行、政策性银行、公司的金融产品、商业银行资管和公司等是主要的净买入方，净买入现券3.39万亿元。
　　（二）回购交易量增速大幅提升，隔夜品种更趋活跃
　　2015年，银行间债券市场回购交易规模大幅增长，质押式回购和买断式回购共计成交457.76万亿元，同比增长104.0%，增幅较上年高62.3个百分点。其中，质押式回购成交432.41万亿元，同比增长103.6%；买断式回购成交25.35万亿元，同比增长111.2%。
　　2015年，银行间债券市场回购利率较上年下降。其中，质押式回购日加权平均利率为2.02%，比上年下降96个基点；买断式回购日加权平均利率为2.45%，比上年下降99个基点。
　　在交易标的券种方面，质押式回购中，以国债和政策性银行债为标的券种的交易占比为76.2%，以短期融资券、超短期融资券、中期票据和企业债为标的券种的交易占比为15.0%。买断式回购中，以国债和政策性银行债为标的券种的交易占比为43.3%，以短期融资券、超短期融资券、中期票据和企业债为标的券种的交易占比为52.8%。
　　在期限结构方面，质押式回购和买断式回购均集中于7天期以内的交易品种。其中，质押式回购的隔夜品种和7天品种成交占比分别为85.6%和10.7%，买断式回购的隔夜品种和7天品种成交占比分别为77.2%和15.3%。与上年相比，质押式回购和买断式回购的隔夜品种成交占比分别提高7.0个和7.5个百分点。
　　从净融资结构来看，大型商业银行、政策性银行和股份制银行在质押式回购交易方面为主要资金净融出方，全年分别净融出资金99.68万亿元、101.29万亿元和12.90万亿元，城市商业银行、农村商业银行和合作银行、农村信用社、证券公司、外资银行、保险公司、财务公司、基金、社保基金、企业年金、保险产品、商业银行资管等在质押式回购交易中均表现为资金净融入。在买断式回购中，资金融入方主要为证券公司，全年净融入资金21.47万亿元。
　　（三）利率衍生品业务稳步发展
　　利率互换交易量大幅增长。2015年，人民币利率互换累计成交64700笔，名义本金额达8.25万亿元，同比增长104.7%。 从交易期限看，1年及1年期以下交易的名义本金额占比为88.0%，比上年上升9.1个百分点；1―5年期和5―10年期品种成交量占比分别为5.0%和7.0%，分别比上年下降6.2个和2.8个百分点。从浮动端参考利率看，与7天回购定盘利率挂钩的交易量占比为89.5%，比上年上升8.4个百分点；与Shibor和人民银行公布的基准利率挂钩的交易量占比分别为10.1%和0.3%，分别比上年下降8.1个和0.7个百分点。
　　标准利率衍生品业务自2014年11月推出后，交易稳步增长。2015年共成交994笔，成交金额5014亿元，比上年增长11.4倍。此外，银行间债券市场于2015年4月推出了标准债券远期，截至年末共成交83笔，交易金额19.6亿元。
　　市场运行与发展特点
　　（一）创新持续推进
　　2015年，银行间债券市场继续加快推进创新。
　　一是推出绿色金融债券。12月22日，人民银行发布2015年第39号公告，明确了建设和发展我国境内绿色债券市场的政策框架，为金融机构法人在境内银行间市场发行贴标绿色债券提供了政策依据和行动指南。绿色金融债券的推出，丰富了我国银行间债券市场的种类，为我国债券市场加速发展增添了新元素和新活力。
　　二是拓宽保险公司资本补充渠道。1月15日，人民银行与保监会联合发布2015年第3号公告，允许保险公司在银行间债券市场发行资本补充债券，作为保险业一种新的补充资本方式。7月24日，(,)财产保险股份有限公司在银行间市场发行了首单50亿元的资本补充债券。
　　三是发行专项金融债补充地方建设资本金。8月，由国开行、农发行向邮储银行定向发行了300亿元首批专项建设债券。专项建设债券作为“基础设施”专项金融债，特点在于具有明确的政策优惠，并需“专户管理、专款专用”，旨在发挥定向引导资金的作用，提高金融对接实体经济的效率，并发挥开发性金融和政策性金融的乘数效应。
　　四是推出首单“债贷组合”债务融资工具。9月25日，珠三角城际轨道交通有限公司在银行间市场成功发行了15亿元以“债贷组合”作为偿债保障措施的短期融资券，这一创新机制借鉴贷款管理模式对借款人存续期债券实行“债贷资金”同质化管理，是银行间市场服务重点项目融资、完善债务风险防控的有益探索。
　　（二）制度建设和基础设施建设不断完善
　　1.一级市场方面
　　一是实施信贷资产支持证券注册制。4月份，人民银行发布公告称，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构，可以向央行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。在相关政策推动下，2015年我国资产证券化市场发展提速，基础资产类型更加多样，市场参与主体不断扩大，产品结构设计持续丰富。
　　二是推进债务融资工具发行注册制改革。以“简化、优化、强化、细化”和“信息披露作为核心”为基本原则，从机制流程、信息披露和管理方式三个方面对注册制进行优化改革，构建“分层分类”即主体分层、产品分类的注册发行管理体系，提升注册发行工作效率和质量，更好地服务市场和服务实体经济发展。
　　三是推出标准债券远期。4月7日，银行间市场对原先债券远期产品进行标准化改造升级，推出标准债券远期，以满足市场成员需求，并以此促进债券远期市场发展和防范风险。截至2015年末，标准债券远期共成交83笔，交易金额19.6亿元。
　　四是推出质押式回购匿名点击业务。为提高质押式回购交易效率，银行间债券市场于8月3日推出了质押式回购匿名点击业务，参与机构通过同业拆借中心的交易系统（X-Repo）提交匿名正、逆回购限价报价，交易系统自动按照参与机构双边授信设置匹配成交，参与机构亦可直接点击符合双边授信约束的匿名报价成交。截至2015年末，X-Repo业务全年共成交15.73万亿元。
　　2.规范市场运行和提高市场效率方面
　　一是基金获准进入银行间债券市场。6月15日，人民银行发布《关于私募投资基金进入银行间债券市场有关事项的通知》，允许私募投资基金进入银行间债券市场，并就私募基金在银行间债券市场交易的类型、额度限制及交易方式等作出了具体规定。
　　二是取消银行间市场债券交易流通审批。5月26日，人民银行发布2015年第9号公告，决定取消银行间债券市场债券交易流通审批。公告指出，依法发行的各类债券，完成债权债务关系确立并登记完毕后，即可在银行间债券市场交流流通；同时在进一步放开交易限制、强化事后信息披露等方面作出规定。
　　三是实行银行间债券市场网上备案管理。4月29日，人民银行上海总部发布公告称，将全国银行间债券市场准入备案方式升级为网上备案，并开发了“全国银行间债券市场准入备案信息系统”。网上备案的实施有利于进一步方便广大金融机构，提升效率和扩大银行间债券市场合格机构投资者队伍。
　　四是推出债券回购净额及代理清算业务。3月30日，上海清算所正式推出债券净额清算业务，在现行债券现券交易净额清算业务基础上，进一步将净额清算范围扩展至债券质押式回购和买断式回购，并通过代理清算的分层机制为更多市场机构提供服务。
　　（三）对外开放力度进一步加大
　　2015年，银行间债券市场对外开放力度进一步加大。
　　一是推动符合条件的境外机构在境内发行人民币债券（熊猫债券）、扩大境内发行人民币债券的境外主体范围。2015年，熊猫债券发行量明显上升，累计发行155亿元，试点发行人包括汇丰香港、中银香港、招商局香港、不列颠哥伦省和政府。
　　二是进一步放开境外机构参与银行间债券市场的力度。其一，6月3日发布《关于境外人民币业务清算行、境外参加银行开展银行间债券市场债券回购交易的通知》，允许境外人民币业务清算行和参加行进入银行间市场开展债券回购交易，并就回购余额和回购资金用途做了具体规定。其二，7月14日发布《中国人民银行关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》，明确上述相关境外机构在向人民银行提交银行间市场投资备案表并完成备案后，可进入银行间市场开展债券现券、债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互换、远期利率协议等其他经人民银行许可的交易，并可自主决定投资规模。其三，加快境外三类机构、QFII和RQFII进入银行间债券市场的审批速度，2015年末银行间债券市场境外参与机构达到308家，较上年末增加了128家，其中境外三类机构、QFII和RQFII分别为138家、38家和132家，与上年末相比分别增加了31家、25家和72家。
（责任编辑：柳苏源 HN091）
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