兴业证券:两因素导致信用利差压缩
作者：王姣 整理来源：中国证券报?中证网 08:20
　　整体来看，自去年11月以来，信用利差呈现走阔后压缩状态。主要在于：1）在经历资产端去杠杆后，但存量资金仍在（理财、委外资金新增明显放缓，但存量并没有伤筋动骨），加上金融机构的仓位、久期水平均较低，近期做多情绪增强，信用债有配置需求（近期信用债成交活跃度上升）；2）信用债净融资持续低迷，供给力度明显减弱，当前为存量市场，配置需求下信用利差压缩。(王姣 整理)
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　　整体来看，自去年11月以来，信用利差呈现走阔后压缩状态。主要在于：1）在经历资产端去杠杆后，但存量资金仍在（理财、委外资金新增明显放缓，但存量并没有伤筋动骨），加上金融机构的仓位、久期水平均较低，近期做多情绪增强，信用债有配置需求（近期信用债成交活跃度上升）；2）信用债净融资持续低迷，供给力度明显减弱，当前为存量市场，配置需求下信用利差压缩。(王姣 整理)
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&&&&(1)风险判断：经济L型以及GDP增速的放缓，会使企业的经营风险向信用风险进一步蔓延；传统信贷、债券违约以及非标资产的风险仍然处于暴露过程当中，对银行资产的质量形成进一步考验。&&&&(2)投资方向：一方面，关注地区和政策分化的房地产投资机会，例如一线和二线强等城市的房地产业务可适当参与；另一方面，关注政策对冲中的基建投资机会，例如交通、水利、智慧城市、海绵城市、地下管廊等；第三，关注下行周期中的业务机会与转型机遇，例如人工智能、新能源汽车等新兴行业的投贷联动、企业重组过程中的并购基金及贷款、不良贷款资产证券化、房地产REITS等新型业务。&&&&(3)存续期管理：传统贷款和债权违约仍值得充分重视，紧密跟踪我行主承债券发行人的实际经营状况和实时财务报表，加强事前监督、事中披露和事后总结等工作；民企注重公司的实际经营状况，国企应关注企业自身与政府实际的兜底能力与意愿。&&&&
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