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6月6日上午11时许，中信证券首席医药行业分析师张明芳先后在其朋友圈和多个微信群里发布丽珠集团股权激励方案，此消息发布之后，面对这一赤裸裸的内幕信息泄露，微信群内的多位买方投研人士选择退群。无独有偶，光大证券研究员邢庭志的一篇62页研报，将基金重仓股伊利股份打下深渊，这对众多早已深度套牢的机构来讲，无异于“落井下石”。
张明芳在6日下午就该事件向机构客户又群发了信息，称：“今天发丽珠微信确实失误，给您造成困扰、深感抱歉！今年我们没有对丽珠发邮件、短信和报告这样正式的信息。今后我们会注意慎用微信这样的非正式交流工具。”而对于退群者，她也不忘喊话“退群者，您以后不愿再接收我们的正式研究报告和调研、电话会议邀请了吗？”
一位券商研究员告诉记者，近期监管层稽查内幕信息交易风声鹤唳，不仅拓展到券商研究领域，稽查对象也包括买方机构，故人人自危，唯恐避之不及。
实际上，监管层调查券商分析师的重点便是泄露内幕信息，在内幕信息的传递链条中，券商分析师可谓是个重要的中转站，而像张明芳这样利用新媒体泄露上市公司非公开消息的情况，在业内并非个例，仅仅是冰山一角。
伊利股份以常温奶的经营战略将遭遇重大挑战，毛利占比71％的液奶将遭遇低温奶、常温酸奶和进口奶的持续高成长带来的替代风险，预计公司在未来5年将面临常温奶增速持续放缓的风险，预计公司将加快战略调整，加大在低温品项上的资本和费用支出，预期从2016年开始盈利下滑。
公司收入增速放缓在2014年的三、四季度更为明显，特别是费用率将难以再度压缩，除非不顾及收入增长和战略安全。
以绝对估值为主，参考转型期的茅台、五粮液和张裕A的估值表现，给予伊利股份6个月目标价22.7元，对应2015年11XPE，给予&卖出&评级。
揭秘潜规则：排名和基金分仓收入利益之下 卖方分析师不得不向基金们低头
中国的卖方分析师，其报告的购买者或者是使用者往往是如今市场的绝对优势者即基金公司。而中国的基金公司目前在A股市场上，基本上还是只能靠做多赢利的，没有可能以做空为主流。因此，分析师在上市公司调研中即使发现了问题也不披露，对于基金的重仓股更是不敢给出低评级。因为在中国的卖方分析师机构，除了可以得到基金公司在本券商交易的佣金收入以外，还能获得分仓收入。
在中国，分析师开始时基本是买方分析师，主要是券商招募研究员给本公司炒作提供题材和目标。后来基金公司崛起，除了基金公司内可能养了一些买方分析师外，券商的分析师逐渐转型为卖方分析师。
当卖方分析师成为市场分析师的主流以后，不能忽视卖方分析师机制的缺陷给该职业和市场造成的负面影响。我们都知道，如果一份研究报告质量要高的话，那么其独立性是公正性、客观性的基础。没有这个前提，这份报告就是值得质疑的。
中国的卖方分析师，其报告的购买者或者是使用者往往是如今市场的绝对优势者即基金公司。而中国的基金公司目前在市场上，基本上还是只能靠做多赢利的，没有可能以做空为主流。因此，卖方分析师只有唱多，才有利于基金公司。特别是中国的卖方分析师机构，除了可以得到基金公司在本券商交易的佣金收入以外，还能获得分仓收入。自然，卖方分析师个人利益也与基金公司有关。所以，唱多就成了卖方分析师在双重利益之下的&理性&选择。
其实，单纯呼吁改善分析师群体的执业环境，可能是没什么用的。因为分析师是唱多还是唱空，需要有一个前提，那就是整个市场的成熟，做空和做多一样成为主流，市场上有一大批以做空为主生存的基金公司和美国&浑水&公司那样的专门揭短发布负面评级的机构。另外，分析师的主流从买方分析师为主过渡到以卖方分析师为主，再过渡到以独立分析师为主，可以参照借鉴国际上三大评级机构的若干做法，既可以为证券发行机构做证券评级，也可以为大的投资者做某证券的评级，还可以独立地对某证券做免费的评级等等。一句话，当分析师的利益不再与是否唱多或唱空相关，而只与自己报告的客观性相关时，才有利于市场，也有利于分析师自身。
【一方面：券商可从基金获得佣金及分从收入】
分析师“取悦”基金：不会给重仓股很低的评级
&现在我们的真实观点，特别是负面的，很多时候也只有私下范围才能得到交流。否则，你等于在给自己下套。&C回忆说，去年他曾和同事一起调研了一个A股上市企业，随后，他们给出的调研报告中，对该股票的评级为&中性&。&报告还没正式发布，就不知道通过什么渠道出现在了网上，然后就被不停地转载。&C说，没多久，那家公司就打电话找到他，很强硬地提了两个要求：第一，把主要媒体上带有对他们&中性&评级的分析报告都撤销，第二，把&中性&改成&谨慎推荐&。&真有点哭笑不得，但没办法，有些关系你是一定要维护的，那天为这件事忙活到半夜。&
而C的一位同事W也对记者表示，除了这种对上市企业&息事宁人&的案例，分析师&取悦&基金也是常有的事。&私下里，我会和我们的客户基金的经理交流真实想法，但他们的重仓股，我在公开的报告里基本不会给出很低的评级，毕竟这些基金是我们的客户啊！&
他们的一位深圳同行更是表示，在熊市里，分析师的弱势地位已经到了无以复加的地步，&出去调研非常辛苦，要去生产线蹲点，只能瞅瞅厂房，更多信息是在自掏腰包请上市公司董秘或董事长吃饭时候聊天得到的&。
【另一方面：证券研究员评选背后有利益链】
基金经理：谁给你钱 你就要为谁服务
&当然是投给关系好的分析师了。&上海一位参与投票评选最佳分析师的基金经理称，&且他必须给我们带来利益，让我们赚钱或少亏钱。&
&最佳分析师已成为服务基金、证券公司、上市公司的最佳分析师，而不是散户的最佳分析师。&有市场人士总结说。众多业内人士均认可这一观点。
东方证券房地产行业原研究员王树娟就是一例。2007年9月，王树娟发布报告，将地产投资评级从&中性&调低为&看淡&，并认为该板块泡沫特征明显。但她遭到了基金经理们联合封杀，不接受她的报告，拒绝她的路演。最终她不得不离开了这个行业。
措施：双管齐下 治理证券分析师行业乱象
中信证券现“泄密门”，从根本上讲是法规、制度跟不上时代发展：无论是监管层在2010年发布的《发布证券研究报告暂行规定》，还是券商研究所制定的研究报告发布、制作规章制度，均主要针对通过研究所的发布平台和邮件发布的研究报告，而对研究员和机构之间的电话、短信、微信和面对面私下沟通等渠道则涉及极少。所以根除内幕信息泄密必须双管齐下：在规范券商发布研报的程序、形式和内容的同时，督促上市公司加强内幕信息保密管理。
一个有趣的现象是，当下越是国内排名靠前的分析师，越少撰写传统的研究报告。知名分析师要么在上市公司调研，要么就是在机构进行路演，电话、短信、微信和面对面路演已成为知名分析师服务机构的主要方式，撰写研究报告的主要是一般的研究员。
由此可见，监管部门和证券业对研究员行为的约束，应在规范电话、短信、微信和面对面沟通这些新形式上有所加强。针对目前一些分析师使用不同的手机服务不同机构的情况，监管机构和券商还需在研究员登记手机时格外留意。
此外，从这件事可以看出，上市公司内幕信息保密管理也出现了漏洞，使相关研究员有机可乘。可见，从源头上管理好研究员获取内幕信息的渠道也同样重要。
盘点那些年看过的不靠谱研报
湘财证券发布《中国宝安：房地产和新能源的价值明显低估》、平安证券发布《中国宝安：坐拥负极龙头，新能源业务风生水起》，两篇文章无一不提及该公司拥有优质的石墨矿产资源。
受券商研报的推波助澜，中国宝安二级市场股价出现了飙升，多次涨停。
中国宝安后发布公告进行澄清，特别是2011年3月的公告表示，公司没有石墨矿。同时指出这些券商并未派人参与调研活动。
银河证券研究所发布了一份关于的研报。报告指出，攀钢钒钛股价被严重低估，目标价188元。
受此研报的影响，攀钢钒钛二级市场股价于7月15日涨停。
此后，银河证券发布声明称，报告计算错误，将一个原本应该放到分母上的数据放到了分子上，但更改数据并不影响推荐攀钢钒钛的最终结论。
东海证券发布名为《乌鸡变凤凰》的研报，称深国商的晶岛项目将带来长期高额的回报，将仍处于资不抵债状态的深国商的股票估值定为55元，而当天该股股价仅有20元左右。
研报发布后，深国商当日股价涨停。
深国商当晚发布的澄清公告称&公司最近一年未曾接待过东海证券的调研&，并对研报一文中的诸多证据作出否定。
申银万国证券曾发布《东阿阿胶：阿胶块每公斤零售价5000元不是梦》，报告中称东阿阿胶计划调整其产品说明书，复方阿胶浆目前是1天服用3次，1次1支，公司计划将说明书改为1次2支，增加使用量。
这遭到了东阿阿胶方面的否认，表示“公司未申请修改复方阿胶浆说明书用量。”
中信证券撰写的《涪陵榨菜：推高端产品拉升企业形象》研报指出，“公司今年推出的600克装的沉重榨菜零售价为2200元，成为涪陵榨菜最高端的产品，提升了涪陵榨菜高端产品形象。”
涪陵榨菜澄清，“沉香榨菜多年前已经上市销售。”
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天广中茂：食用菌多品类并购+PPP订单充裕+17年内生外延均高增长仅22XPE 买入评级
&&&&投资要点：食用菌业务：内生+外延并购，金针菇产能扩张，非金针菇占比大幅提升。16年食用菌行业规模约2500亿，近14年CAGR为17.46%，龙头净利率近30%，是种植业最盈利品类之一，目前CR5仅1%，健康饮食驱动行业还有2倍空间。1）公司15年定增收购中茂生物后，大力发展食用菌业务：中茂生物主打金针菇，15年金针菇收入占比84%，售价高于行业20%，毛利率44%、净利率30%均高于同业，盈利能力强，承诺16-18年实现净利润1.5、1.8、2亿。尽管金针菇17年进入小年短期供过于求，但公司净利率强于竞品，龙头之一雪榕生物净利率仅10%，若价格跌10%将加速中小企业淘汰，中小企业农残超标，集中度提升利于行业发展；完成并购后公司金针菇利润占比仅10%。2）拟以10亿、16亿分别收购神农菇业、裕灌农业各100%股权，并购超预期。神农菇业：立足福建、主打海鲜菇；裕灌农业：立足江苏、主打双孢菇。高盈利高集中度的非金针菇公司已悉数被天广收购，公司成为行业品类最多、盈利能力最强的龙头。非金针菇品类售价高、价格稳定，利于公司长期发展。公司现金充裕，未来不排除现金收购国内外优质食用菌和生物技术公司的可能。园林业务：在手订单多，现金充足。中茂园林为华南地区行业龙头，生态修复技术行业领先，目前在手园林工程订单充裕，长期增长确定性强；且中茂园林承诺16-18年净利润分别不低于1.8、2、2.2亿元。2016年12月，公司发债募资12亿元，其中8.4亿元将用于园林与生物业务，我们判断2年内公司PPP业务有望增长。盈利预测与投资建议：公司停牌时指数在3000点附近，目前在3200点以上，停牌无补跌压力。预计17-18年食用菌业务净利润3.6、5.0亿元；考虑公司在手PPP订单充足且现金充裕，预计17-18年园林业务净利润5.5、9.0亿元；综合考虑，我们预计公司17-18年净利润10.5、15.4亿元，不考虑并购同比+119%、42%，考虑并购同比+145%、46%。蘑菇行业可比公司17年平均估值35x、园林行业可比公司17年平均估值34x，两项业务目标估值均给予30x，对应增发后目标市值316亿；公司现增发后市值224亿，还有41%空间，维持买入评级。风险提示：食品安全风险，生态修复回款慢。
（责任编辑： HN888）
和讯网今天刊登了《天广中茂：食用菌多品类并购+PPP订单充裕+17年内生外延均...》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
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航天信息停牌26项利好 26XPE的现金牛公司收藏
标题：航天信息停牌26项利好 26XPE的现金牛公司发布日期： 10:22:07内容：
投资要点：
2016 年4 月14 日，航天信息发布公告，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买华资软件100%股权和航天金盾31.12%股权。总对价暂定96,846 万元，其中华资软件100%股权对价9 亿元，航天金盾31.12%股权交易对价6,846 万元。上市公司将以现金方式支付交易对价中的22,520 万元，以发行股份方式支付交易对价中的74,326 万元，按照44.60 元/股的发股价格计算，共计发行16,664,998 股。公司于2016 年4 月15 日复牌。
并购为抓住“大公安”战略性机会。近年随着云计算与大数据技术发展，公安信息逐步成为各类应用实现关键，从东方网力及天源迪科等公司战略向公安方向倾斜推测，公安信息化将会在未来几年有结构性发展机会。航天信息具有国家特一级集成资质，在公安人口信息系统领域处于领军地位，对于各地公安具有资质与渠道优势。华资软件在公安系统科信、刑侦、治安、经侦、禁毒、情报中心、法制、出入境等信息系统中技术水平较高，缺陷为地域限制。航天信息资质渠道优势与华资软件系统广度具有整合效应。航天金盾原为航天信息控股子公司，业务为公安人口信息系统方向，此次收购后将成为航天信息全资子公司。结合2016 年3 月航天信息与公安部一所签订全面战略合作协议，推测收购华资软件与航天金盾股权实际为航天信息“大公安”战略性布局。
业绩高增长可持续，财务状况极优秀。根据公司年报，2015 年公司实现归属上市公司股东的净利润15.55 亿元，位居申万计算机应用行业108 家公司第一名，同比增长35.5%。考虑到2016 年将全面推行营改增四大行业，预计高增长在 年可持续。截至2015年12 月31 日，公司持有货币资金91.0 亿元，长短期贷款综合为4200 万元。2015 年经营性活动现金流净额为25.1 亿元，同比增长42.9%，净资产收益率达到22.0%，同比增长4%，财务状况极优秀。
停牌期间26 项利好，极具性价比的投资机会。除开年报披露，根据公司官网航天信息停牌期间出现26 项利好，企业金融服务、电子发票、公安、跨境电商、粮食信息化等业务均出现重大进展。航天信息2016 年备考PE 为26X，2015 年增长35.5%。可比公司广电运通2016 备考PE29X，2015 年增速为11.1%。航天信息于2015 年10 月12 日停牌，当时相关性较高的创业板指数为2216.66 点，2016 年4 月14 日创业板指数为2324.40 点，指数上升4.9%。公司目前极具投资性价比。
调整盈利预测，维持“买入”评级。由于航天信息新业务产生利润时点具有不确定性，出于谨慎考虑调整盈利预测。预计 年公司实现营业收入260.3、293.8、320.1 亿元，分别下调16.6%、12.8%，6.9%。预计实现归属上市公司股东的净利润19.8、24.4、27.4亿元，分别下调8.3%、25.3%、9.1%。维持“买入“评级。
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