【简讯】全球最大空头：不做空特斯拉还能做空谁？。
　 .W.i.n.d.资.讯用实际行动回应做空者 马斯克掏近千万美元购买特斯拉股票用实际行动回应做空者 马斯克掏近千万美元购买特斯拉股票黄不樊和樊遇黄百家号马斯克美国电动汽车制造商特斯拉首席执行官伊隆-马斯克不仅仅在推特上怒怼做空者，还以实际行动证明自己对公司有信心。本已是特斯拉第一大股东的马斯克又增持了该公司的股票。据监管文件显示，马斯克买入了价值约985万美元的特斯拉股票。这也是马斯克自2017年3月以来最大的增持动作。另据美国彭博社称，马斯克目前持有特斯拉股票的比例已经增长至近20%。马斯克上周承诺要让那些看衰公司的人无地自容。不过，特斯拉成立15年，尚没有一年实现盈利。分析师认为特斯拉将继续烧钱。Model 3面对投资者的质疑，马斯克近期在财报会议上表示，担忧股价波动的人最好不要投资特斯拉。美国当地时间周一，特斯拉股价上涨近3%。不过，今年以来，特斯拉股价下跌了约2.8%。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。黄不樊和樊遇黄百家号最近更新：简介:因为热爱，所以一直写。作者最新文章相关文章腾讯证券讯据美国财经网站CNBC报道，对做空特斯拉(TSLA)的投资者来说，最近几周很艰难。特斯拉是美国被做空最多的股票之一。自6月初举行年度股东大会以来，特斯拉股价已累计上涨近17%，该公司董事长兼首席执行官埃隆-马斯克(ElonMusk)在会上承诺第三季度将实现盈利。在特斯拉宣布计划裁员9%后，公司股价本周继续上涨。马斯克对公司的个人持股增加了2500万美元。那些对这家电动汽车制造商持乐观看法的人认为，特斯拉的重组将是对其盈利能力的推动。但看跌人士认为，此次裁员是特斯拉正面临现金危机的又一迹象，并认为它将无法筹集到偿还债务和资金运营所需的资金。原因如下：昂贵的野心马斯克坚持认为，特斯拉今年不需要增加股本或新增信贷额度。但高盛预计，到2020年，特斯拉将需要筹集100亿美元才能继续发展下去。对冲基金老手达赖厄斯-布朗(DariusBrawn)曾在SAC和Citadel担任投资组合经理，他向CNBC表示，他认为100亿美元是保守估计。他举例说，特斯拉计划扩大Model3的生产，建造新的工厂，新的跑车、小型卡车和Model Y汽车，并开始大规模生产其玻璃太阳能屋顶瓦。布朗曾亲自做空特斯拉，他指出，一家成长型公司削减其计划中的投资支出是极不寻常的。特斯拉上季度的投资支出从34亿美元削减到不足30亿美元，截至3月31日，特斯拉的应付账款为26亿美元。布朗说，如果不筹集额外的资金，这家电动汽车制造商的现金只够维持几个季度。他的估计基于该公司运营预期现金流、资本支出计划和信贷协议。薄弱的利润KynikosAssociates创始人吉姆-查诺斯(JimChanos)曾经准确预测了安然公司(Enron)的倒闭。他警告投资者，一般来说，硅谷的公司领袖过于乐观。当谈到特斯拉时，这位亿万富翁卖空者本周告诉CNBC：“该公司的运营没有盈利。我们相信，该公司将做很多的一次性项目，以显示在第三季度的基于通用会计准则(GAAP)的利润。但它们只是一次性项目。最根本的问题是，马斯克生产的汽车的毛利率不足以让我们赚钱，而这还是在今年晚些时候和明年初的竞争开始之前。”过大的风险现任资管公司Accipiter CapitalManagement普通合伙人的加布-霍夫曼(Gabe Hoffman)在22岁时就成为了投资公司WelchCapital的一名对冲基金经理，他是在推特上是最大的特斯拉空头者之一。他称该公司为“有史以来最大的邪教股”。虽然他说，特斯拉吸引了被马斯克神话迷住的散户投资者，但他不认为最大的投资银行会认可。如果特斯拉需要发行更多的股份，这可能会成为一个问题。“承销股票对任何投资银行来讲都是一种风险。例如，投资银行在Facebook(FB)首次公开募股(IPO)的承销过程中由于被迫支付的所有罚款和法律和解损失了大量资金，而只是因为该IPO在相对较短的时间内出现了一点问题。”霍夫曼对CNBC表示。他说：“我不认为华尔街投行愿意承担与为特斯拉承保数十亿美元新股相关的巨大声誉、法律和金融风险。”他和其他看跌人士还认为，由于美国证监会(SEC)存在一项未披露的、正在进行的执法行动，特斯拉甚至可能无法进行新股发行。Model3无租约6月3日，马斯克在推特上对他的近2200万粉丝说，“租赁会给特斯拉的现金流带来负面影响”，所以公司不会很快为Model3提供这种选择。但布朗、霍夫曼和其他看空者表示，租赁对特斯拉来说应该是无需动脑思考的事情，它将帮助特斯拉完成将电动汽车推向大众并产生短期收入的任务。他们说，如果该公司如此关注短期现金流动态，它应该早已经筹集了新的股本，为包括租赁计划在内的正常业务运营创造缓冲余地。为什么多头忽视了这些担忧特斯拉的最大空头、野村证券的罗米特-沙阿(RomitShah)对CNBC表示：“在股东大会上，特斯拉非常有信心实现自己的目标，即每周生产5000辆Model3轿车，并第三季度和第四季度实现GAAP盈利。我认为，人们没有意识到，特斯拉有一个非常精明的首席财务官，在运营支出和资本支出方面创造了很大的灵活性。”沙阿说，即使特斯拉高管说他们今年需要筹集资金，他们也应该等到特斯拉处于有利地位时再筹集。该公司目前的股价仍较一年前下跌近10%。沙阿说：“如果你以每股250美元的价格筹集资金，对股东的稀释作用要比以每股450美元的价格筹集资金更大。我们相信，随着时间的推移，他们的实力会越来越强。因此，等待增发股票的有利时机是有意义的。”同时布朗承认：“如果他们筹集了有用的债务或股权，我将被证明是错误的。但他们能否做到这一点至关重要，因为如果不能筹集额外的资金，特斯拉可能很快就会破产。”特斯拉拒绝置评。（尔夫）
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特斯拉股价大涨 做空特斯拉股票者遭重创
在激烈的市场竞争中，企业及投资者能否做出适时有效的市场决策是制胜的关键。金融电子行业研究报告就是为了解行情、分析环境提供依据，是企业了解市场和把握发展方向的重要手段，是辅助企业决策...
据国外媒体报道，特斯拉股价周三大涨近10%，而做空特斯拉股票的人也因此遭到重创，一日损失超10亿美元。
据国外媒体报道，特斯拉股价周三大涨近10%，而做空特斯拉股票的人也因此遭到重创，一日损失超10亿美元。特斯拉股价如图所示，特斯拉股价周三大涨9.74%至319.5美元。据金融科技公司S3
Partners测算，这让做空特斯拉股票者在一日内集体损失约10.7亿美元。S3 Partners分析师Ihor
Dusaniwsky表示，自2016年以来，特斯拉空头按市价(mark-to-market)计算的累计损失已接近50亿美元。做空，又称空头、沽空、卖空，是股票、期货等市场的一种操作模式。做空是指预期未来行情下跌，将手中借入的股票按目前价格卖出，待行情跌后买进再归还，获取差价利润。Dusaniwsky还表示，做空特斯拉股票的投资者“每天要花费超过100万美元来维持下去”，他们做空特斯拉股票的费用约为3.5%。今年年初这一费用只有1%左右，但到4月份已升至3%甚至更高。特斯拉目前是美股市场被做空最多的股票，也是全球被做空最多的汽车股。S3
Partners的数据显示，特斯拉当前的空头仓位达90.3亿美元，比排名第二的亚马逊多出约16亿美元。特斯拉在周二召开了年度股东大会。马斯克在大会上披露，Model
3的平均周产量已经达到了3500辆，极有可能在月底达到5000辆。该公司还正式公布了在上海建厂的计划。而且特斯拉股东在大会上否决了任命独立董事长以分离马斯克职权的提议，他将继续担任董事长。
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微信扫一扫分析师观点：为什么做空特斯拉不可行？反身性理论在作怪！
编者注：本文作者为来自美股投资网站Seeking Alpha的分析师MacGregor Ross，主要研究价值、矿业和能源。摘要：一直备受争议的特斯拉在今年表现一直不稳定，这重新引发了看涨者和看跌者之间的激烈争论。在任何合理的财务估值基础上，看跌的理由都是合理的，因为该股具有有限的上行空间和显著的下跌空间。这就引出了一个问题——尽管特斯拉作为金融神话般的存在，但为什么做空的可能性微乎其微呢？答案就在马斯克和特斯拉的乐观叙述与糟糕的财务状况之间的互动。这种互动可以用乔治·索罗斯的「反身性理论」来解释，它可以为做空者提供对目前局势的一些理解以及这样的局势在未来持续的原因。分析师MacGregor Ross认为，市场上还没有像这样能吸引他兴趣的股票。他从最近的分析文章标题中总结出了这样的规律：人们对特斯拉抱有五花八门的观点，从看涨者叫卖的价格高到外太空，到看跌的人特斯拉宣布即将或完全破产，以及介于两者之间的论调。今年，对于特斯拉来说是多事之秋。这只股票在大盘中波动剧烈：股价在今年早些时候从320美元跌至250美元的低点，跌幅高达20%，但随后又反弹回300美元以上的水平。最初的下跌并非没有理由。从Model 3难产到著名的「财报电话会议风波」，都引发了一系列问题。该公司在处于亏损的状态下，还继续以前所未有的速度消耗现金，这引发了严重的流动性担忧——以至于穆迪(Moody’s)下调了特斯拉本已黯淡的债务评级。这些问题最终导致该公司股票最近重获美国市场卖空最多的地位。由此，看空的论点显而易见——做空者怀疑特斯拉没有有能力控制成本并实现盈利。那么看涨的论点又可能是什么呢？有什么理由可以证明，对一家饱受此类并发症困扰的公司来说，300美元的股价是合理的呢?正是特斯拉及其首席执行官埃隆o马斯克(Elon Musk)的故事，在为看涨者撑腰。在一个年轻的商业梦想家的带领下，一家科技公司努力在快速扩张的电动汽车市场的各个领域占据主导地位。马斯克为看涨者提供了一个让他们可以与史蒂夫o乔布斯的和杰夫o贝佐斯的一同迅速崛起的机会。特斯拉及其领导者渴望达到很高的水平，如果达到这样的高度，投资回报将是惊人的。做空者必须面对现实：他们的势头一直被马斯克和他的公司的说辞浇灭。糟糕的财务状况所暗示的潜在崩溃可以说已经被避免了，至少目前是这样。话虽如此，两者之间的巨大反差依然存在：特斯拉的财务状况与当前股价不相符。究竟这种情况是如何持续的？更重要的是，这样的脱节要持续多久？分析师Ross认为，这些问题的答案可以用「反身性理论」来解释——传奇投资者乔治o索罗斯(George Soros)提出的一种社会经济理论。但在介绍这一理论及其与特斯拉的关系之前，首先需要对看空者和看涨者的论据进行一一阐述。看空——特斯拉糟糕的财务状况要理解看空者的想法，只需看看特斯拉的财务状况就行了。按照任何传统的估值方法，无论是比较研究还是现金流分析，公司都被严重高估了。纽约大学金融学教授Aswath Damodaran教授多年来一直密切关注特斯拉，并做了一些出色的评估工作。Damodaran发表了一系列关于特斯拉的估值文章，并在他的博客「市场思考」（Musings on Markets）上发表了一个免费的金融模型。考虑到他最近一次的更新是在2017年8月，分析师Ross将为我们更新模型的一些数据，并提出相关论断。对比分析下，与其他汽车竞争对手相比，特斯拉的财务指标完全令人失望。至于原因，Ross说，谁叫它是被高估的成长型股票。（数据来源：MacGregor Ross&Aswath Damodaran）尽管特斯拉在2017年的营收和汽车销量中所占的份额不到的10%和2%，而且EBITDA为负值，但股东们仍然给予了特斯拉高于福特的估值。这样的情况是不现实的：投资者愿意为一家不产生利润的投机汽车公司支付更高的价格，而不是立即拥有福特已经确立的丰厚利润。看涨者可能会对上述内容提出异议，他们想法是，若潜在盈利得到实质上的提升，特斯拉随时可能颠覆福特。但是，要想使这种潜力变为现实，需要花费多少努力呢？这个问题可以部分地通过使用基于现金流基础的估值来回答。Damodaran教授在去年8月份的一篇文章中估计,该公司的每股价值约为192美元。(如今在Ross看来，出于该公司最近的发展状况以及流通股的增多的考量，这个数字会有所下降。)看涨者可能会认为Damodaran教授每股192美元的估值过于悲观了——该模型假设特斯拉获得一个正的EBIT需要6年时间（自2012年发布Model S开始），这比大多数分析师预期的要长。然而，回到现在，如果我们继续采用这个模型，通过控制一些变量对他最初的估计进行灵敏度分析，结果仍会给了看涨者重重「一个巴掌」。（数据来源：MacGregor Ross&Aswath Damodaran）基于分析师Ross的假设（所有的假设都是乐观的）我们发现，高于特斯拉当前股价300美元的情况非常有限。一般来说，它们需要10年（+EBIT 2022）超过50%（50% RG）的年营收增长，以及12%的营业利润率（12% EBIT）。诸如此类的假设我们需要冷静看待。连续十年的50%营收增长在商业历史上几乎是闻所未闻的，即便是2005年到2015年的苹果公司也没法超过这样的增长速度。这将使特斯拉的年收入增长到2500亿美元左右，成为世界上仅次于和的全球最大汽车公司之一。即便是最乐观的分析师也不认可这种可能性，因为目前特斯拉的问题仍在继续，而且该公司在过去10年的经营中一直没有实现盈利。此时，12%的EBIT（是行业平均水平的两倍）在明年年底前变为正数想必是特斯拉当下的最佳选择。在每股净现值为560美元的最佳情况下，我们需要问这样一个问题：如果这只成长型股票只能提供约87%的上涨空间，那么它是否能承担相应的风险？答案显然是否定的，因为即使是对正常的乐观假设进行轻微的向下调整，也会显示出极端的下行风险。以仍然看涨的假设为例：营收增长10%（10% RG），到2019年实现12%的正EBIT，且无需再投资成本。在这种假设条件下，其每股净现值仅仅为31美元，是当前股价的十分之一。而其他的假设（本质上仍然看涨）也会导致当前股价被高估。另一个重要的事实是，该模型并没有显著地解释资本市场的潜在波动（这对周期性敏感的汽车行业影响很大）。尼克斯联合基金公司（Kynikos Associates）主席吉姆·查诺斯（Jim Chanos）指出了这一点：「这么说吧，」查诺斯说。「如果你不愿做空一家周期性行业中价值数十亿美元的亏损企业，该企业的资产负债表有杠杆、会计账目有问题，高管频繁离职，CEO满嘴跑火车，你还能做空什么？特斯拉符合所有的做空条件。」——路透社报道综上所述，这种看空论调似乎具有合理性：即使对空头头寸采取最保守的假设，忽略市场回调的风险，特斯拉要么被严重高估，要么至少保持着些许的上行空间。看涨——乐观的论述和反身性理论让我们回到了最初的问题：为什么特斯拉的股价会偏离其表面上的财务均衡问题？为什么做空不可行？对于任何给定的投资，都存在两个对价格有影响的方面。第一是财务状况；第二是关于投资的叙述。财务状况是一个客观事实，束缚着是关于投资的叙述。相反，叙述是主观的，是导致价格高于或低于客观财务均衡水平的原因。埃隆o马斯克编造了一个引人入胜的故事，让多头们相信他和他的公司具有变革性的力量。特斯拉处于一场潜在变革的最前沿，通过占领快速增长的电动汽车市场来改变世界。这场变革对人类存在的许多问题具有重大的影响，包括可持续发展、人工智能和气候变化。特斯拉还承诺，将与投资者携手，在马斯克这一新晋的成功商业梦想家的领导下，实现盈利梦想。 毫无疑问，特斯拉的空头们也意识到了这种说法。当然，任何理性的看涨者都明白，马斯克能够引领特斯拉取得卓越的成就的可能性很小。相反，他们可能会认为，客观的财务状况和主观叙述之间的偏离实在无法克服。虽然这在一定程度上助长了看跌者的势头，但做空却是不太可能实现的。做空者可能会觉得这很奇怪——如果特斯拉财务状况的客观现实是看空的，那么做空怎么会不是一种明智的投资策略呢?这就是「反身性理论」发挥作用的地方。反身性理论最初是由传奇投资者乔治o索罗斯(George Soros)提出的，他认为这是他在金融市场取得惊人成就的主要原因。反身性是指人类的主观解释改变客观现实的能力。这种对潜在现实的转换，然后「反射性地」调整主观解释，导致对现实的进一步转换，循环往复。这就带来了一个连续的反馈循环，换句话说，这是一个自证预言。维基百科上的一个简单的例子有助于说明这一现象：索罗斯举的一个例子是贷款的顺周期性质，即银行愿意在房价上涨时放宽房地产贷款的贷款标准，然后在房价下跌时提高标准，这放大了繁荣和萧条周期，加剧了经济的周期性波动。在房地产价格上涨的时候，银行更愿意提供更多的贷款，从而提高房地产价格，从而导致银行增加放贷。简而言之：期望改变现实，而现实会循环地改变期望。因此，当结合反身性理论考量特斯拉时，卖空者长期没法做空特斯拉也就能够让人理解了。 在马斯克及其支持者的推动下，特斯拉的极具说服力的叙述（主观预期）推动股价（客观现实）达到高峰，这使得叙述合法化，股价进一步上涨，如此循环往复，形成反馈回路，因此做空者必然注定要失败，除非他们不再做空。人们可能会认为这是典型的泡沫，但事实并非如此。特斯拉不断上涨的股价，对其产生了现实影响，促使其成为他的「理想型」。举例来说，特斯拉的融资能力将得到极大提升：特斯拉的许多新项目上被要求在未来数年里要有可观的资产流动性，但考虑到目前的股价，这不会成为其增长的重大障碍。另一个例子是该公司在几乎没有任何营销的情况下创造销售，这可以称得上奇迹，而这也仅仅是其主观叙述的结果之一。特斯拉最近以20亿美元收购SolarCity（美国一家专门发展家用光伏发电项目的公司）也少不了这一优势的功劳。特斯拉有足够的能力通过现有的特斯拉门店渠道来销售产品，以减少SolarCity的巨额营销和销售支出。可以说，在现有的特斯拉门店中，产品似乎实现了自我营销。这种令人难以置信的品牌力量，加上SolarCity与特斯拉整体后爆发的潜力，为此次收购提供了一定的财务可信度，否定了认为此次收购缺乏可靠性的质疑。另一个关键的问题：要如何才能终结这种反身性循环呢？这是一个没有明确答案的有趣问题。可能是一个重大事件或某种失败，也可能是重大的失信(似乎这并没有阻止马斯克)或金融市场的大幅修正。但最终，做空者都不会死心的，他们会猜测事情发生的时机。总之，特斯拉绝对是一个精彩绝伦的投资案例。一方面是看空的论调：公司的客观财务状况意味着当前股价被严重高估。另一方面是看涨的论点：埃隆o马斯克和特斯拉通过主观叙述为投资者提供了改变世界、挑战传统估值标准的机会。这种叙述创造了一个看涨的自我反馈循环，既改善了股价，也改善了特斯拉存在的客观财务状况。做空者历来受到这种反射性循环的摧残，除非某种形式的「黑天鹅」事件发生，将特斯拉及其股价带出循环，他们的势力将愈发黯淡。（本文由富途资讯编译团队出品，编译/陈世锋 ，校对/杨伟怡）
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