PPP资产证券化将落地 PPP概念主题基金值得关注_网易财经
PPP资产证券化将落地 PPP概念主题基金值得关注
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（原标题：PPP资产证券化项目正式落地—— PPP概念主题基金值得关注）
3月份，上交所、深交所受理的4只PPP产品全部获批发行，这是今年政府工作报告提出“促进企业盘活存量资产，推进资产证券化”后，首次获批的PPP资产证券化项目。尽管市场上PPP概念板块今年以来缺乏整体性行情，但仍有部分个股脱颖而出。一些机构认为，PPP项目的资产证券化在今年将进入集中落地期，PPP概念仍然是一条值得投资的主线之一。PPP资产证券化将加速落地PPP指的是政府和社会资本通过股权合作的方式，共同设立特殊目的公司开展项目，双方根据项目公司经营成果按持股比例分享收益、承担费用和相应风险。2016年12月，管理层印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，鼓励PPP项目资产证券化，为社会资本方投资PPP项目提供了新的退出渠道。据东吴证券研报预期，今年PPP存量项目的落地额将达6万亿元左右，关注热点可能将从基建类项目向环保、养老、医疗等软性项目切换。本月上交所、深交所受理的4只PPP资产证券化产品分别是：华夏幸福固安供热项目、首创股份污水处理项目、网新建投庆春路隧道项目和东江环保虎门绿源PPP项目。首批交易所挂牌的4只PPP资产证券化产品中，有3只来自环保领域。据悉，截至今年2月22日，共有41家企业上报资产证券化，其中污水垃圾处理项目21单，公路交通项目11单，城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单，能源项目2单。前海开源首席经济学家认为，目前批准的项目金额都是上亿元，落地率高，说明社会资本对PPP项目很感兴趣。“我们看到今年的基建投资开始逐渐升温，经济也出现了企稳回升，或与PPP项目发酵有直接关系。PPP里面投资最大的就是轨道交通板块，2020年之前大概有2万亿是投在轨道交通上的，所以相关个股在去年末开始出现行情，其中大部分是高铁股。”多家机构研报分析认为，资产证券化进一步助推PPP项目加速落地，相关板块具有较高的配置价值。国泰君安表示，地方政府在债务压力下，有较强的推动PPP的诉求，从而改善债务负担情况。基于这一逻辑，今年可能会有政策来催化PPP项目。光大证券认为，伴随着国内首个PPP资产证券化项目的落地，该概念板块已经具备较高的价值吸引力，PPP概念将会启动第二波行情。据安信证券统计，地方两会热词中PPP一词出现了17次，PPP概念将成为未来一段时间的主题投资方向。基建环保交通等领域受益从标的上，广发证券认为三条主线将会受益：第一，PPP项目储备较多、地方政府推动动力足的环保类上市公司，主要包括碧水源、武汉控股、龙马环卫、博世科；第二，基建类PPP受益于“宽财政”政策，应关注PPP项目储备规模较高标的，包括腾达建设、龙元建设、葛洲坝；第三，PPP加速落地、收款压力缓解的园林类公司，包括铁汉生态、东方园林。国海证券认为，应关注PPP模式分布比较密集的轨道交通、地下管廊、环保、园林工程等四大行业相关公司机会，以PPP订单量为核心，充分考虑PPP订单对上市公司的业绩弹性、市值弹性以及拿订单的能力，建议关注东方园林、碧水源、铁汉生态、葛洲坝、博世科、苏交科、美晨科技、新筑股份，聚光科技等。招商证券表示，未来PPP概念行情将分化，应关注的第一类是PPP团队专业、获取PPP项目规范、具有较多金融资源的公司，如铁汉生态、东方园林等；二是PPP项目质量高、运营类项目多的公司，如葛洲坝、中国建筑、中国中铁、、隧道股份等。目前，市场上聚焦于PPP证券投资的只有1只，是前不久发行的安信合作创新主题沪港深。据了解，该基金经理陈一峰看好三大类PPP概念公司：一是订单收入保障比高且落地能力强的公司；二是订单充足、企业效率不断提升的地方国企；三是具有丰富稳定现金流资产的公司，此类公司更有机会实现PPP项目的资产证券化。
除此之外，由于PPP涉及的领域涵盖基建、环保等多个领域，PPP标的不像相关股票那样明确。分析人士选取了几类基金供基民参考：第一，基建工程指数基金，这类基金跟踪的是中证基建工程指数，跟踪误差较小。第二，重仓持股基建板块、基建的细分子行业交通板块、环保板块的主动权益型基金。这些基金投资的标的公司有望受益于所在行业的PPP项目的推进，公司业绩或会有较明显改善。海证券认为，由于环保类产业在PPP项目中主要涉及公共基础设施，建设项目占比较高，同时收益稳定性也较强，景顺环保、万家瑞兴、汇添富环保等基金因持有多只相关概念股而表现良好。第三，考虑到5月召开的一带一路国际合作高峰论坛、下半年召开的重要会议有政策红利落地，涵盖建筑板块的一带一路基金也可纳入参考。有分析人士表示，这几类基金中信诚基建工程指数是目前最纯的PPP基建类基金。从其去年四季报持股标的来看，前十大重仓股如中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国电建、葛洲坝等均与基建相关，合计占比达到基金资产总值的48.50%。据Wind数据显示，信诚基建工程指数90日累计上涨7.59%，期间单日最高涨幅达6.80%。其前十大重仓股中，中国建筑去年末至今表现不佳，估值也相对合理，因此这只基金未来的表现值得期待。
本文来源：信息时报
作者：赵晛
责任编辑：黄云_NF5535
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PPP资产证券化受益广 社会资本还有哪些华丽退身的机会？
刘烜宏 | 未央网
互联网金融平台可以选择与相对成熟或已进入运营期的PPP项目合作，成熟的PPP项目收益稳定，风险可控，适合普通大众投资。而前期建设期的融资，仍以背景强大的社会资本为主，互联网金融可作为社会资本后期的退出通道之一。
本文共3269字，预计阅读时间1分18秒继首批4单PPP资产证券化挂牌后，剩余5单也将于不久后亮相。据了解，国家发改委近期可能推出第二批PPP资产证券化的项目。从去年12月底发改委和证监会联合发布PPP资产证券化的相关通知，到今年3月10日首批PPP资产证券化项目正式挂牌，三个多月的时间，PPP项目退出方式和融资方式向前迈出了一大步，这给社会资本带来了极大的信心。
首批PPP项目资产证券化，给社会资本带来哪些益处？
对于社会资本而言，PPP项目资产证券化的核心诉求是盘活资产，拓宽退出通道。说的直白些，就是尽快还掉银行贷款，把投资进去的钱早些挣回来。资产证券化则是根据项目当前及未来现金流情况发行证券产品，提前收回现金流，这恰恰满足了社会资本提前退出或缓解资金压力的需求。
此次首批4单PPP项目资产证券化让社会资本看到了希望，以“中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划”为例，此次发行规模为11.58亿（优先A档7亿，优先B档4亿，次级5800万），发行期限为14年，其中优先A档和优先B档的利率分别为4.05%和4.15%。据了解，项目发起方浙大网新建设投资公司在庆春路隧道建设中总投资14.32亿，包括3亿多的注册资本金投入和10亿多的银行贷款，其中银行贷款期限为20年，利率为基准利率下浮10%，约为4.41%。相比而言，此次发行资产证券化，不仅用低成本的融资置换了高成本的银行贷款，而且存在一定的息差收益。项目公司不仅可以偿还部分银行贷款，还可以使项目发起人提前退出部分投资本金。这虽然类似于发新债还旧债，但降低了项目的资金成本，缓解了社会资本的投资压力，优质的基础资产又给其他投资者带来新的投资机会，形成良好的投资循环，何乐而不为呢！
不过，不是每一个PPP项目资产证券化都能获得更低成本的融资，毕竟PPP项目早期的融资成本不同，未来的盈利能力预测以及内外部增信结构也不同，资产证券化的最终定价或高于原银行贷款成本。如此次的“中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”的综合成本（含中介费）在4.7%，而当初银行贷款成本在4.275%左右。虽然成本略高，但未高于银行基准利率，项目公司仍然乐于接受，不但能沾上首批PPP资产证券化的头彩，还能拿到一大笔资金缓解现金流，对项目公司和社会资本都是有益无害的。
资产证券化将PPP项目推向了市场曝光点，公开交易意味着要公开项目的所有信息，包括项目运营情况、盈利情况、风控情况等，尤其对还款时间有明确的规定。一旦在约定期限内无法还款，就要启动差额补足和担保机制。这从某种程度上倒逼政府及时履约，使本来孤立无援的项目方、社会资本方在公开资本市场上获得依靠，使PPP项目逐步走向规范化、透明化的道路。
除了资产证券化，PPP项目还可以借力哪些金融模式？
尽管资产证券化给PPP项目变现带来了希望，但现有的PPP资产证券化并非真正意义上的资产证券化，未实现真正的“真实出售、破产隔离”。这主要源于PPP项目的特殊性，如特许经营权转让的限制、基础资产权属完整性、国有资产转移等问题，还有部分项目公司在早期贷款时将经营权质押给银行，若要进行资产证券化，先需要一笔资金把质押的权利解除。PPP模式在国内尚处于发展初期阶段，存在大量不规范行为和法律瑕疵，这也可能成为未来资产证券化的障碍。为了更好的激励社会资本和引导项目投资有效退出，笔者认为，PPP项目要广泛嫁接不同的金融模式，不断创新流通和退出的通道。
REITS+PPP模式
REITS——房地产信托投资基金，起源于马萨诸塞商业信托，主要用于房地产领域的金融工具。房地产与PPP项目的共性是投资大、投资期长，重资产运营模式，REITS恰恰是将重资产运营模式转化为轻资产模式。据《经济参考报》报道，住建部初步确定北上广深四个城市进行REITS试点，试点范围主要是租赁性保障房，这类保障房多是采用PPP模式建设的。简单的说，通过REITS向社会投资者融资，所融资金用于控股保障房，这使得保障房背后的社会资本通过股权转让或资产转让的方式及早退出。
资产证券化与REITS最大的区别在于，前者是资产信托或转移，后者是资金信托或募集，资产证券化需先建立资产池再募集资金，REITS则是先募集资金再投资项目，可投股权和债权。故，采用REITS模式不必涉及资产转移、风险隔离等环节，直接投资项目公司股权，使部分社会资本退出。或是REITS收购项目公司的资产，再采用“售后回租”的方式，使项目公司仍然保留特许经营权，盈利方式转为运营管理费，这样一来，项目公司摆脱了重资产运营模式，社会资本也能提早获得投资回报。
PPP资产交易平台
日和3月1日，财政部政府和社会资本合作中心（PPP中心）先后与天津金融资产交易所和上海联合产权交易所合作成立PPP资产交易平台。PPP资产交易平台促进了PPP资产的流动性，优化市场配置，直观反映PPP市场的供需情况。交易平台采取信息公开的方式，增强市场透明度，能够逐步建立起良好的信用环境体系。另外，交易平台累积大量交易数据和项目实况数据，通过数据分析，进而判断项目的全生命周期可能存在或发生的风险，以做好监管和风控措施。其实，最重要的一点还是社会资本能够借此平台顺利退出，如果有一天PPP产权交易能够拥有股票市场的流动性，社会资本还会担心投资退出吗？
但这不是一朝一夕能够实现的。未来能够在PPP资产交易平台流通的产品，多是标准化产品，而目前PPP项目发展参差不齐，部分PPP项目只是原有BT或BOT项目改装而来，很难实现标准化。另外，PPP领域至今未在国家层面立法，缺少法律依据和底层架构，在利益链条相互交错的交易结构中，社会资本难以获得保护，这直接阻碍PPP资产的交易和流通。完善PPP法律体系迫在眉睫。
PPP+互联网金融
从去年开始，国家加强对互联网金融的整治工作，在国务院的政策指导下，各省市金融办等机构加大对本地的P2P等互联网金融平台的监管，责令不合规的平台整改或关闭。前两年的跑路之风确实给投资者带来了重创，一边看着高收益眼馋，一边又担心跑路后卷走了血汗钱。其实，互联网金融的交易结构主要是三部分组成——资产端、运营端和用户端，其中最核心的是资产端。资产端相当于一座大楼的地基，很多跑路的P2P都是因为资产端出了问题，它们的资产端是中小企业或小微企业债权、个人消费等，信用低、风控难度大。“资产荒”让越来越多的互联网金融平台难以为继。
相比而言，PPP项目的资产端是极好的，部分基础设施项目既有建成的固定资产作为基础，又有政府付费或兜底承诺，入库的项目还经过物有所值和财政承受能力评价，未来发生风险的概率非常低。即使发生了风险，还有政府这个大靠山。从收益率方面，PPP的平均收益率在8%左右，相对于银行理财收益仍有一定的竞争优势。
互联网金融与PPP的优质资产端结合后，不仅可以降低投资风险，也让广大普通投资者能够参与到PPP项目的投资中，降低了PPP的投资门槛。笔者建议，互联网金融平台可以选择与相对成熟或已进入运营期的PPP项目合作，而不要参与PPP项目前期建设阶段的融资。成熟的PPP项目收益稳定，风险可控，适合普通大众投资。而前期建设期的融资，仍以背景强大的社会资本为主，互联网金融可作为社会资本后期的退出通道之一。
据不完全统计，国内目前潜在PPP项目总规模接近20万亿，进入财政部项目库的项目已有13.5万亿，而首批PPP资产证券化和传统的基础设施收费收益权资产证券化产品合计仅1000余亿。而所谓的PPP+REITS、PPP交易平台、PPP+互联网金融等创新模式仍在探索和尝试中，尚不能形成规模化发展，大量社会资本锁在PPP项目中。不过，以首批PPP资产证券化的落地速度来看，政策的高度支持和部门间的高效率执行，社会资本定能华丽退身，我们期待一个良性循环的经济运行体制！
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版权所有 (C) 清华大学五道口金融学院互联网金融实验室 | 京ICP备号-1PPP资产证券化落地加速 _ 东方财富网
PPP资产证券化落地加速
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【PPP资产证券化落地加速】业内人士认为，资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义；而对于个人投资者而言，也可以关注PPP项目落地带来的投资机会，尤其是与轨道交通相关的板块。
　　自去年底政策落地以来，PPP项目资产证券化落地的速度加快。近日，又有上交所和深交所受理的3单PPP资产证券化项目落地。业内人士认为，资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义；而对于个人投资者而言，也可以关注PPP项目落地带来的投资机会，尤其是与轨道交通相关的板块。　　项目落地速度加快　　去年12月，国家发改委、证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，鼓励PPP项目资产证券化，为社会资本方投资PPP项目提供了新的退出渠道。　　今年2月，新水源PPP资产支持专项计划由创新主导发行，项目发行总规模为8.4亿元，采用结构化分层设计，其中优先级8亿元，评级均为AA+；次级0.4亿。项目由新疆昆仑新水源科技股份有限公司担任特定原始权益人，以其污水处理服务费及其他应付款项的收费收益权作为基础资产。　　3月8日，首批三个PPP资产证券化项目分别获得上交所和深交所的受理，分别是：-污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划，规模为5.3亿元；固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划，规模为7.06亿元；广发恒进-广晟虎门绿源PPP项目资产支持专项计划，规模为3.2亿元。　　3月10日，华夏幸福基业发布公告称，华夏幸福固安PPP资产支持专项计划已经获得上交所批复并发行。　　根据研报预期，今年全年PPP存量项目的落地额将达6万亿左右，关注热点可能将从基建类项目向环保、养老、医疗等软性项目切换。　　资本收益与退出成难点　　由于PPP项目资产证券化尚处于起步阶段，首要面临的问题是社会资本的投资回报是否有保证。对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示“PPP项目的首要难点就是能否保证社会资本的投资回报。以往的PPP合作模式没有成功就是因为有些项目可能落地并盈利了，但是并没有给社会资本像样的投资回报，甚至没有法律保证这部分权益”。　　据了解，发改委发布的《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作工作的通知》明确指出：推动PPP项目与资本市场深化发展相结合，依托各类产权、股权交易市场，通过股权转让、资产证券化等方式丰富PPP项目退出渠道。　　虽然监管机构已经明确资产证券化是社会资本的一种退出方式，但在实际操作中社会资本要真正退出却有难度。招银前海金融首席研究员王朝阳对记者表示：“在资产证券化中，项目公司是发起人和原始权益人，社会资本方只是项目公司的股东。通过发行资产支持专项计划而获得的款项是支付给项目公司的基础资产转让款，属于项目公司的收入。”据悉，社会资本方只能通过项目公司股东分红的方式获得收益，其中还涉及到扣除项目公司经营成本和相关税收的问题。因此，社会资本并没有完全收回投资和收益，也很难说真正地从PPP项目中退出。　　轨道交通环保项目或受益　　“目前来看，PPP已经批了3批项目，每批的金额都是上万亿，落地率很高，前两批的落地率几乎达到了80%，就是说社会资本对于PPP项目还是很感兴趣的。因此我们看到今年的基建投资开始逐渐升温，经济也出现了企稳回升，或与PPP项目发酵有直接关系”。杨德龙表示，PPP里面投资最大的就是轨道交通板块，2020年之前大概有2万亿是投在轨道交通上的，所以相关个股在去年末开始出现行情，其中大部分是高铁股。　　据了解，目前与PPP主体挂钩的基金产品有广发指数基金，该基金的管理人刘杰认为，由于PPP是环保领域产业结合的最佳，随着PPP项目加速落地，有助于环保行业利润持续释放。　　杨德龙提醒投资者，在留意投资机会的同时，也要看到其中的弊端与风险。“好的项目有限，有部分投资的项目在没有带来经济效益时，面临较大的还本付息的压力，因此项目能否盈利，能否带来投资回报也是投资者需要考量的”。
(责任编辑：DF154)
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　　自从PPP模式(政府与社会资本合作模式)成为国家层面重点推进的地方政府基础设施和公共服务领域项目建设的新模式以来，财政部和发改委等国务院有关部门都在大力推进，在全国各省市建立了比较多的PPP示范项目，并希望以此带动更多的PPP项目落地。
　　PPP模式得到大力推进的一个重要背景是之前地方政府大量的和公共服务等领域的项目建设支出全部都出自地方财政，而考虑到目前地方政府债务规模，若再维持原来的支出模式，财政上已经是捉襟见肘。
　　与此同时，全国大规模的固定资产投资计划并没有明显下降趋势，根据各省公布的2017年重大项目投资计划，简单加总其规模，就已经超过16万亿元。因此，在目前稳定经济增长和控制地方政府债务规模的双重压力下，进一步推进PPP模式的发展就显得重要而急迫。
　　PPP模式最大的优点有两个，除了可以减轻地方政府的财政支出压力以外，PPP模式还可以通过社会资本的引入，提高这些政府投资项目的支出效率。但从目前已有的PPP示范项目来看，大部分项目还是以国有企业为代表的社会资本参与为主，真正意义的民营资本参与并不多。如果缺乏民营资本的广泛参与，就很难说国内的PPP模式是成功的。
　　在这种情况下，是否可以通过降低社会资本进入门槛的方式，让更多私人资本哪怕个人资本也能参与到PPP项目中来？办法是有的，那就是PPP项目的资产证券化。不久前，国家发改委和证监会联合发布了《关于推进传统领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，这是国务院相关部委首次发布关于PPP项目资产支持证券的通知，通知中要求各省发改委推荐一些传统基础设施领域的PPP项目，进行试点发行PPP项目的资产证券化产品，并争取未来可以大面积推广PPP项目的资产证券化。
　　如何推进PPP项目的资产证券化
　　资产证券化是指将未来可以产生稳定收入流的某种贷款或者收益类项目作为基础资产，通过产品设计变成面向投资者销售的金融产品，并以这种未来的稳定收入流作为偿付。通过发行资产证券化产品，发起人提前获得了未来的收入，投资者也获得未来一段时间内的稳定收入，双方都从资产证券化的过程中受益。
　　然而，在目前国内资产证券化市场发展的初期，并非所有的地方政府基础设施或者公共服务项目都可以进行资产证券化。证监会在2014年公布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，不仅明确规定了以地方政府为直接或间接债务人的基础资产不能资产证券化，同时也规定不能以地方融资平台公司为债务人的基础资产进行资产证券化，这就限制了相当多的地方政府或地方融资平台公司投资的项目。
　　但证监会在2016年关于《资产证券化监管问答》中，给PPP项目的资产证券化预留了空间，明确PPP项目可以开展资产证券化，但原则上需要将这些PPP项目纳入财政部或国家发改委的PPP示范项目名单或项目库。同时，PPP项目的现金流也需要有明确依据的收费来源，其中涉及政府支出或补贴的还要纳入财政预算或规划。
　　因此，PPP项目的资产证券化，关键在于需要有稳定收入流的PPP项目，比如高速公路、地铁公司、电力公司等长期稳定收费类的PPP项目，其能够满足作为资产证券化基础资产的条件。这样，在PPP项目的资产证券化之后，个人投资者也能够通过基金等形式参与到PPP项目中，获得相应的投资收益，地方政府和参与PPP项目的社会资本也能较快地回收投资成本，缓解支出压力。当然，在PPP项目资产证券化的初期，对具体的PPP项目，也需要有一些比较严格的限制条件，比如发改委和证监会鼓励推进资产证券化的PPP项目条件中，就还要求项目已建成并正常运营2年以上，能够产生持续和稳定的现金流，另外，对发起人的财务状况等也都提出了要求。
　　PPP项目资产证券化需要注意的问题
　　面对未来PPP项目资产证券化发展的高峰期，目前大家关注的问题，还主要集中在操作层面，比如PPP项目资产证券化还没有出台具体的操作手册、如何匹配PPP项目和资产证券化产品的收益周期不一致等问题。实际上，这些操作层面的问题都可以在技术上进行处理，但还有一些更为深层次的问题重视不够。
　　1。预防PPP项目资产证券化的道德风险问题
　　由于PPP项目通过资产证券化的方式可以提前获得项目未来的收益，地方政府也就因此缓解了支出压力。但考虑到PPP项目得以大力推进的很重要原因是地方政府债务问题，如果地方政府能够通过PPP项目的资产证券化来解决融资问题，地方政府在选择推荐PPP项目时，就会不那么慎重，有可能将一些本不适合进行PPP的项目都作为PPP项目来建设。这样的话，PPP项目的资产证券化就演变为另一种形式的&城投债&，而且这种PPP项目发行的资产证券化产品也不再是地方政府的债务，却将债务风险向一般投资者转移。另外，在进行资产证券化之后，社会资本在PPP项目中参与的重要性就会降低，也能够比较容易地退出合作项目。此时，地方政府在合作社会资本的选择上，也有可能建立一些名义上的PPP项目，但并没有社会资本的实质参与。这些做法就将PPP项目的资产证券化，完全当做地方政府一种新的融资方式，也让PPP模式变了味。
　　2。切实做好PPP项目资产证券化的风险隔离，推进利率市场化的定价机制改革
　　由于中国转型的特殊背景，体系市场化的改革仍然比较滞后，尤其是作为金融市场最重要的价格信号，利率也还没有完全市场化。这让地方政府和国有部门能够以低于市场成本融资，但随之带来的结果就是需要金融市场国有部门的刚性兑付，刚性兑付就变成了对低成本融资的补偿。这样的刚性兑付不仅扭曲了金融市场的定价体系和资源配置效率，也降低了社会其他储蓄者的福利水平。
　　而资产证券化的发行过程是发起人将基础资产出售给一个特殊目的公司(Special-purpose Vehicles，SPV)，这个SPV再向投资者发行资产支持证券用于购买基础资产，并以该资产的预期未来现金收入流作为偿付的保证。这种特殊形式的风险隔离手段，就将本来地方政府与投资者之间的直接联系，做了一个风险隔离，变成SPV与投资者之间的联系。因此，在未来PPP项目资产证券化产品出现可能的违约事件时，这种风险隔离的结构就有助于打破刚性兑付。与此同时，这种风险隔离结构，也就必然要求资产证券化产品的定价能够真实反映出产品的违约风险，不再以刚性兑付为保证来进行低利率融资，从而也可以推进利率市场化的定价机制改革。
　　3.PPP项目资产证券化产品评级的客观性与准确性
　　在PPP项目进行资产证券化之后，如何保证其违约风险评估的客观性与准确性？对于一般投资者而言，并不具备鉴别资产证券化产品违约风险的能力，因此就需要第三方专业的评级机构来提供这种关于违约风险的评级信息。如果观察2007年美国次贷危机爆发的原因，有很多研究都表明，评级机构未能提供客观而准确的信息是引发次贷危机并进而导致全球金融危机的一个重要原因。
　　因此，PPP项目资产证券化产品的评级也就变得很重要。而目前国内评级机构存在的问题较多，包括&以级定价&、&以价定级&等突出问题，另外评级机构也没有及时关注产品违约风险的变化，不能对风险变化做出及时的评级调整，这些因素都可能让投资者难以及时获取PPP项目资产证券化产品的违约风险。当然，如何改进目前的评级市场，这涉及到评级市场的付费模式、竞争机制以及监管体制等多方面调整，我们最近做的一些关于评级机构的研究，也是希望为未来评级市场的改革提供更多的研究支持。(作者系上海对外经贸大学学院讲师、硕士生导师)
来源：东方财富网
关键词：PPP 项目资产 城投债
　　2016年，中国经济在内外挑战中平稳运行。连续三个季度增长6.7%，居全球主要经济体前列；提前完成全年就业指标。
　　在实体投资领域，政府投资重点深化供给...　　2017年是中国实施&十三五&规划的重要一年，也是供给侧结构性改革的深化之年。政策方向将坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，推...　　过去三十余年间，中国区域发展格局的变迁，经历了&让一部分先富起来&到&先富帮后富&的过程。从改革开放初期的&积极支持沿海地...　　日，李克强总理在《政府工作报告》中提出：制定&互联网+&行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进...　　近年来，我国环境污染日益严峻，政府加大生态环境政策支持力度，出台史上最严格的《新环保法》，明确&大气十条&、&水十条&等环境监...
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　　02/06 到期兑付 16贴现国债48(169948)
　　02/06 付息 14江西债03(1457003)
　　02/06 付息 15江苏债19(1551019)
　　02/06 付息 15江苏债23(1...
从2016 年债券发行与净增持情况分析看，记账式国债发行共27403亿元，同比增长52.1%，净增量约为1.3万亿元，较2015年的9360亿增长40...
　　国务院国资委日前发布消息，2016年末，中央企业实体产业平均资产负债率60.4%，同比下降0.3个百分点，已连续三年下降。
　　国资委表示，总体看，目前中央企...
投资人回售 13祥源债(1380072)
　　01/25 到期兑付 10长高新债(1080008)
　　01/25 到期兑付 10泰州债(1080009)
　　...　　可转债正在步入春节&红包行情&之中，但今年效应并非最佳。不过，上周五证监会发展可转债品种的观点亮相，为市场所关注，机构正在筹谋布局未来市...　　为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，央行24日对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2....　　可交换债向上市公司大股东打开了融资和减持的方便之门。2016年以来，因为可交换债发行的井喷，市场又产生了许多套路，股价变动的魔术也许正让散户们一头雾水...
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