一帖看懂定折、上折和下折期间分级套利的注意事项
分级基金火了，参与套利的小伙伴越来越多，但是近期大家在套利时遇到了定折和上折的情况，很多小伙伴感到无所适从了，那么在操作分级套利时遇到定折、上折和下折时该怎么办呢？
先来说定折，定折也就是定期折算，简单来说，所谓定折就是在每一个计息周期结束后，将A份额的约定收益折算为母基，投资者可通过赎回母基实现收益。定折多数发生在每年的年底和年初，当然也有一些其他时间，大家在买卖时要及时看集思录的分级数据页，都有清楚的提示。
当然，定折之前基金公司也会发布提示公告，发生定折时，套利的兄弟们要注意的是，折算基准日当天A份额和B份额是正常交易的，但是母基当天不能申购和赎回，所以，当天买入A份额和B份额是无法合并做折价套利的。
上折也就是向上折算，是不定期折算的一种形式，按照分级基金的发行文件，当分级基金母基的净值上涨至某个价格（比如1.5元），分级基金将进行上折，上折是由于母基对应的指数大幅上涨造成的，此时B份额大涨之后杠杆降低，上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人，因此，发生上折时，B份额和A份额的持有人都将获得母基份额。牛市中出现上折的情况比较多。
上折之前基金公司都会发布提示公告，参与套利的兄弟们一定要注意公告，上折的折算基准日A和B份额正常交易，但是母基无法申购和赎回，大家在场内买入的A份额和B份额是不能合并的。
下折也是不定期折算的一种形式，与上折正好相反，下折是当B份额的净值下跌到某个价格时（比如0.25元），为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。
下折一般都发生在熊市当中，下折之前基金公司都会发布提示公告。当发生下折时，折算基准日A份额和B份额是10：30开始交易，当日虽然可以同时买入A份额和B份额，但由于当日母基暂停申赎，因此，即使买入A份额和B份额，当日是无法合并的，切记切记。
如何应对分级基金向上折算?
伴随着市场波澜壮阔的上涨行情，分级基金频频发生向上折算。但不少缺乏专业知识的投资者在持有的分级B发生上折后，不知道接下来如何操作。那么向上到点折算到底是怎么回事呢？
　　所谓上折，是基金不定期折算方式之一，本质相当于在母基金实现较大涨幅时，对B份额进行收益分配。在牛市时，母基金净值和杠杆份额的净值均实现大幅上涨，使得B份额的杠杆越来越小，甚至出现“杠杆失灵”的现象。通过向上折算，母基金与A、B份额的净值相等，B份额恢复交易功能，同时也为B份额提供有效的退出机制，从而实现大部分净值收益的变现。
　　从过去数只分级基金触发向上到点折算之后的市场表现来看，向上到点折算触发后会抬升投资者对于相关分级基金的认可度，导致触发上折算的分级基金激进份额受到追捧，整体出现溢价，从而引起分级基金净申购，形成规模扩张，规模扩张后管理人必须建仓，又进一步推升了标的指数短期的上涨，因而向上到点折算触发后B份额持有人往往在短期内会有不错的收益。
　　以鹏华国防分级为例，5月4日，鹏华国防分级母基金的基金份额净值为1.554元，触发上折阈值。若投资者折算前分别持有鹏华国防分级母基金10000份，鹏华国防A份额10000份，国防B份额10000份，假设折算前各类份额单位净值分别为1.5元、1.036元和1.964元。折算后，三类份额单位净值归1，鹏华国防分级母基金份额投资者持有母基金的份额将变为150000份；国防A的投资者将持有10000份国防A和360份母基金；国防B的投资者将持有10000份军工B和9640份母基金。此时投资者往往面临三种选择，一种是继续持有；二是保留国防A和国防B的原有份额，然后按照最新净值场外赎回母基金；三是将母基金在二级市场拆分成新的A、B份额，然后持有或按市场交易价格卖出。对于上折后是否选择卖出，投资者可以查看分级基金的整体溢价率，如果溢价率不高，可以继续持有分级B，否则的话可以先行卖出锁定盈利。
　　需要提醒投资者注意的是，虽然分级基金密集上折意味着市场多头气氛浓厚，但此时单独持有B份额的风险越来越高，因为杠杆已经恢复到最高水平，而市场的估值同样高企，一旦股市调整，B份额跌幅将两倍于标的指数，因此，对于风险承受能力相对较低的投资者来说，上折后不妨逐步减仓以保住前期的胜利果实。
不定期折算的上折
上折和下折是不定期折算的两种形式，发生的情况不外乎两种：涨的太好或跌的太惨！
我们还是以富国军工这只基金为例，毕竟这只基金在2014年太过风光，由于涨的太好在成立刚半年（10月9日）就发生了上折。
1、折算发生的条件：母基金的净值大于或等于1.5（也有可能是2或2.5等等，这是基金公司提前在招募说明书里规定好的）
2、折算的对象：母基金、A份额、B份额
3、折算的方式：将母基金、A份额、B份额的净值都折算为1，且折算前后A、B份额的比例保持1:1不变
4、折算的计算规则：每种基金份额的净值超过1的部分都折算为母基金的份额。同时A份额和B份额新增的份额都为场内份额，这样做也是为了方便投资者后期拆分。其实这个部分大家不用死记公式，只记住一条就可以了----折算前后投资者的资产总值不变。
为了大家更容易理解，我就不在这里写公式了，消化下面这个表格就可以了。
当发生了上折之后，母基金和A、B份额的交易也会受到影响，见下表：
同样，在发生上折后，基金公司会把上市交易的A、B份额的交易价格调整为净值1，所以在盘面上反映出来的就是暴跌。
下图是富国军工B在折算后的表现：
解释：10月9日是折算基准日，当天的收盘价是2.184。由于发生了上折，基金公司会把收盘价调整为1，所以在T+2（10月13日）恢复交易后，盘面上就出现了暴跌，其实质相当于股票的送股。
但是仔细看，10月13日的开盘价和收盘价都是1.1。看下图的分时图就明白了，虽然基金公司人为将交易价格调整为1，但是在当天仍然以1.1开盘和收盘，说明那天其实是个涨停板，只不过和2.184的收盘价相比跌了49.63%。
最后总结陈词：
1.发生上折之后，投资者在折算前后的资产价值并没有发生改变。
2.上折的目的是为了恢复分级基金的高杠杆特性。由于杠杆的大幅提升，B份额净值随市场涨跌的幅度也将大幅增加。
3.上折后，投资者的风险收益特征会发生变化。比如你原来只持有A份额，上折后你将同时持有较低风险收益特征的A份额和较高风险收益特征的母基金份额。当然，你可以将母基金分拆为A、B份额，然后再把B份额卖掉。
4.折溢价率在折算前后会发生大幅变化，反映在盘面上就是暴涨和暴跌。因此，打算在折算前后介入的投资者要密切关注折算信息。
不定期折算的下折
我查找了很多数据，从2014年到现在，发生的分级基金不定期折算竟然都是上折，看来分级B涨的都还不错。被我查到的最近一次发生上折的是鹏华资源分级基金，今天的栗子基金就它了。
1、下折发生的条件：B份额的净值跌到0.25元时。（分级基金的主流下折条件都差不多，个别的会是0.35元等等）
2、折算的对象：母基金、A份额、B份额
3、折算的方式：将母基金、A份额、B份额的净值都折算为1，且折算前后A、B份额的比例保持1:1不变
4、折算的计算规则：由于下折发生时母基金和B份额的净值都会＜1，折算相当于是把它们的份额缩减了；A份额是折算为一部分A份额（按照B份额的净值计算，这样可以保证1:1比例不变）和一部分母基金份额。
公式写起来比较繁琐，还不好理解，我这里把该基金在招募说明书里面举的例子引用在这里吧，大家消化下：
当发生了下折之后，母基金和A、B份额的交易也会受到影响，看下表：
当发生下折之后，基金公司会把A、B份额的交易价格都调整到1。尤其是B份额，净值从0.25提升到了1，反映在盘面上肯定是暴涨了。有妹纸给我提醒，这不能叫暴涨，我这么说的确不严谨，其实这相当于股票的扩股。
下图是鹏华资源B在下折后的表现：
解释：12月27日是下折基准日，在12月31日开盘前基金公司会人为将前收盘价格调整为1。
盘面的事情我就说这么多，其实我更想弄明白下折到底会给投资者带来什么影响，目前想到的是这些：
1、虽然折算前后投资者的资产净值没有发生变化，但是由于A、B份额都是上市交易的，因此交易价格的变动也会影响到投资者的利益。
2、前面说过上折是为了恢复杠杆，而下折是为了保护A份额持有人的利益。当发生下折时，B份额的净值已经跌到0.25以下了，再向下亏损就会损害到A份额。那么，只能利用调整净值为1和缩减份额来提升B份额未来下跌的空间了，所以，对B份额来说，价格波动的空间就此打开了。
3、当发生下折后，A份额持有人的风险收益特征发生了变化：由折算前的单一持有A份额到共同持有母基金和A份额。投资者可自行将母基金拆分，然后把B份额卖掉。
4、要密切关注折算前后交易价格的变化。由于折算前后基金的折溢价会发生变化，所以可能会发生一些套利的空间，但是占有信息优势的机构投资者的套利行为也会严重影响价格走势。这些我还没搞明白，以后有机会继续说吧。
若仍在调整趋势中，不要去碰有下折风险的分级B
<font COLOR="#、杠杆更大，风险更大
在其他指标都一样的情况下，价格越低，杠杆越大。目前，高铁B的杠杆为2.1倍左右。但是，若市场转好，这类分级B收益将非常可观！
<font COLOR="#、下跌杠杆大于上涨杠杆（风险收益不成比）
目前距离下折最近的高铁B，目前B净值0.46，经过测算，母基金再下跌不到20%，高铁分级就要下折，而以目前价格来看，如果下折，B份额还要跌去超过60%，下跌杠杆远大于上涨杠杆，之所以会发生这种情况是因为，市场上B份额一半情况下都是溢价交易的，而A份额是折价交易，但下折的时候，A份额是按照净值返还，而不是价格，所以，当分级基金不断接近下折的时候，A的折价会越来越小，反过来，当不出现整体大幅溢价的情况下，B份额的溢价也会相对减少所以下跌杠杆要大于上涨时的杠杆。
分级A或有惊喜
下折往往出现在熊市，或者牛市大调整中。这个时候的B份额会出现大幅下跌；B超跌了，净值不可能超跌，A会相应上涨维持母基折溢价平衡。此外，B跌得太凶，部分投资者会考虑买入A合并成母基金降低风险，若B连续跌停无法卖出，部分投资者会考虑买入A合并成母基在一级市场赎回。
分级A有看跌期权的属性，分级A会随着下折的临近，折价逐渐缩小，所以分级A投资者除了可以享受到其固定收益以外，还能享受到其下折时折价修复的额外收益。
（整理自：/post/143703）
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。分级基金触发上折，套利原理是如何？(组图)_网易新闻
分级基金触发上折，套利原理是如何？(组图)
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　　作为结构化产品的分级基金，基本都存在不定期折算机制，包括向上折算和向下折算。下折，是为保证约定收益的A类份额本金和收益的安全；上折，则使得B类份额的杠杆不至于无限下降，保证了杠杆弹性。
　　上折的投资机会哪里来？
　　与下折意味着风险不同，对于分级指基的B类份额(杠杆指基)而言，上折通常意味着机会。这与杠杆指基的溢价和杠杆倍数的动态变化有关。
　　杠杆指基通常以溢价状态居多，并且这种溢价与杠杆倍数呈一定相关性，杠杆倍数越高溢价率越高，反之溢价率越低。以初始杠杆为基础，成立上市后，净值杠杆和价格杠杆随市场和母基金净值变化而变化。
　　杠杆指基的杠杆变化，与分级指基的产品结构模式密切相关。目前市场上的分级指基，都是三类份额，跟踪标的指数的母基金(指数基金)、A类份额(约定收益份额)、B类份额(杠杆指基)。
　　分级指基的母基金相当于普通的指数基金，可以申购赎回，不直接在场内交易，但可分拆为两类子份额上市交易；A、B两类份额直接申购赎回，但基本均在场内上市交易(瑞福优先例外)。A、B份额按比例配对，通常为1:1(也有4:6)，A类份额每年获得约定收益，B类份额除了支付A类份额的约定收益(相当于融资成本)外，还承担剩余的损失或享受剩余的收益。
　　分级指基的模式，说到底是B类份额按比例向A类份额融资购买指数基金(如1:1)，由于A份额拿约定收益(通常为6%~7%)，净值基本在1~1.07元之间，B类份额承担市场波动，单位净值通常在下折和上折阀值间波动(通常为0.25元~2元左右)。
　　由于A、B份额配比固定，B类份额的净值越低的时候，相当于融资的实际杠杆越高，反之越低。而对于投资杠杆指基的投资者而言，某种程度上是在追求杠杆倍数，杠杆倍数越高愿意支付更高溢价。
　　从A、B份额折溢价平衡角度，由于场内外套利机制存在，分级指基整体会保持场内外净值和价格平衡。若以1:1的比例来看，A类份额由于常是折价，B类份额溢价，假设A类份额折价0.1元，那么B类份额溢价0.1元。在B类的净值越低时，0.1元意味的溢价率也越高。
　　上折意味着杠杆倍数突然由低到高，溢价率会增高；下折意味着杠杆倍数骤然由高到低，溢价率会降低。不过，有一点不同，下折时杠杆指基的资产折算后仍全部为杠杆指基份额；上折时份额则不变，超出1元的份额转为母基金，将使得超出部分折算前享受的溢价消失。（参考中国基金报）
　　（未完待续，下周将以军工B为例，讲解军工B上折后溢价变化）
　　财通证券提醒：仅供参考，据此入市风险自担！
本文来源：浙江在线-海宁日报
责任编辑：王晓易_NE0011
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指数分级基金
这种基金是一只基于指数化投资的分级基金产品，其中分级份额内含杠杆机制，在市场上涨的时候有机会获得超越指数的投资收益，属于指数基金的创新品种。
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《买入中国:称雄全球的中国对冲基金经理投资之道》内容简介：张承良掌舵的睿智华海对冲基金，曾以237％的年度惊人回报率从全球2333只对冲基金中脱颖而出，高居全球第二、亚洲首位。作者于伦敦、香港金融界摸爬滚打近二十年，凭着对中国市场的深刻理解以及对国际市场的潜心研究，融合巴菲特与索罗斯的投资精髓，创造出成功征服内地和香港股市的“低估值+催化剂”投资模式。《买入中国:称雄全球的中国对冲基金经理投资之道》为作者首部投资著作，书中全盘公开其选股秘诀，配合以多个实战案例，详尽解析作者的选股过程，告诉你什么才是真正适用于中国市场特色的投资之道。作者更是打破行业禁忌，完整解密对冲基金的操作密码，全方位呈现对冲王国的盛世繁华与战场硝烟。
分级基金上折前买入 集思录分级基金
&&&&近日，受沪指回暖影响，分级基金交易再现热潮。分级B上折及低溢价基金成为投资者追捧的对象。近日受IPO重启影响较大的券商股强劲上涨，分级基金证券B、证券股B均濒临上折。 &&&&在分级基金回暖浪潮下，基金公司也纷纷动作不断，助推此轮浪潮。继富国、鹏华、广发基金之后，南方基金于11月13日发布《关于免收旗下部分分级基金之基础份额的场内申购费的公告》，旗下3只分级基金免场内申购费。《证券日报》基金新闻部记者观察发现，目前总计有近60只分级基金免场内申购费了，接近全部分级基金数量的一半。 &&&&分级B上折潮涌 10只接近阈值 &&&&集思录数据显示，截至上周收盘，10只分级B基金即将上折。 &&&&其中，证券B、证券股B母基金距离上折阈值不到3%，分别仅需2.77%和2.82%，即将出发上折。此外，还有8只基金距上折，母基金所需涨幅不足10%，分别是新能源B、证保B、传媒B、互联B、高铁B级、证券B级、券商B、信息B。 &&&&根据分级基金的上折约定，在触发上折后，母基金、A类、B类三类份额单位净值归一，A、B份额仍保持1:1的配比，多余净值份额转化为母基金份额。 &&&&由于分级基金上折是参考的是基金的净值，因此折价较大的基金B份额在触发上折后，能够获得较大的收益。由于市场波动加大，分级基金整体折溢价开始变大，套利机会增多，交易量明显增加。 &&&&据集思录数据显示，11月13日，距上折所需涨幅仅需2.77%的证券B交易额高达8.38亿元，成为当日交易额最高的分级B基金。证券股B成交额亦达3417.28万元。 &&&&溢价套现机会显现 个人投资者称“爱过” &&&&截至上周收盘，5只分级B基金折价率高于10%。而中航军B以达17.90%的折价率，也出现了较大数额的交易，周五中航军B的成交额为1.88亿元。虽然达到上折阈值还需16.82%，高折价率或成大额交易主因。 &&&&据集思录数据显示，折价率高于10%的分级B基金共6只，除中航军B外，健康B、煤炭B基、网金融B、中小B、同辉100B这几只分级B折价率均高于10%。其中健康B上周五成交额达6795.26万元。业内分析人士认为，近日股市回暖后，部分投资者寄希望于布局低溢价率的主题分级基金，坐享收益。 &&&&然而此轮分级B套利潮中，部分冷静的声音值得投资者注意。“爱过”，某分级B投资者对记者表示，他在此轮分级基金套利机会显现中，较为冷静，并没有动作，主要原因是被分级B“伤的太深”而不想再碰。 &&&&今年7月份至8月份间，由于沪指宽幅震荡，部分分级B投资者在下折潮中“血本无归”。今年7月29日，深交所曾在其官方微博上对投资者进行了“分级基金向下不定期折算问与答”的科普，7月31日，英大证券首席经济学家李大霄在微博提示：“低风险承受能力者谨慎购买分级B”。 &&&&北京某基金分析师在接受《证券日报》基金新闻部采访时，曾对记者表示，无论个人投资者还是机构，只要是购买分级基金的投资者，购买前一定要“好好学习”，经过对风险充分了解后再进行购买。分级基金相关规则了解清楚后，则一定要具有承受高风险的“赌徒心态”。
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