震撼！如何判断一个股票会不会有拉升上涨？幕后惊人！
很多投资者可能感到很奇怪，炒股要看技术指标、K线、形态等，稳健型的投资者还要看上市公司财务状况、股东情况和企业优势、利润增长点等等。那么，这个空间又是指什么呢?股市投资中的空间，大致上可以分为两种，一种是股价运行的空间，另一种是行业成长性带来的投资价值的提升空间。经常能听到股民说:“这只股票的下跌空间不大，所以买进了”。其实这种观点是错误的，个股下跌空间是否大，不应该是买进的理由，那些有上涨空间的股票，才是我们追求的目标。那么，什么样的股票有上涨空间呢?在股价运行的空间方面，投资者首先要从涨升的节奏进行研判。如果个股的上升节奏非常单一，是一帆风顺式直线上涨的，反而不利于该股的持续性走高。如果个股的上升是保持着一波三折上升节奏的，中途不断出现一些震荡强势调整行情的，反而有利于个股行情的持续性发展;其次是从量能上进行研判，很多投资者误认为在涨升行情中成交量放得越大越好，这是不正确的。任何事情都要有度，如果量能过早或过度放大，就会使上攻动能被过度消耗，结果很容易造成个股行情难以持续。相反，如果成交量温和放大，量能就不会被过度消耗，个股后市仍具有上攻潜力。因此最理想的放量，是在行情启动初期，量能持续温和放大，但随着行情步入正常的上升通道后，量能却略有减少，并保持较长时间;最后是从热点对整个市场的作用来分析，有凝聚力的领头羊和龙头板块是涨升行情的发动机，从某种意义上而言，可以说有什么样的龙头股，就有什么样的上涨行情。凡是具有向纵深发展潜力、有号召力和便于大规模主流资金进出的龙头股，往往有持续上涨的潜力，因而具有更大的上涨空间。
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请问如何根据一只股票今日的走向来判断它明日是否会涨上还是下跌
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关注微信公众号来自雪球&#xe6关注 怎样判断一只股票贵不贵？估值难题应该这样破解（深度长文） 姜宏辉/文 深圳徐星投资（已获授权）招商银行（600036）最近股价走势惹眼，3个月时间上涨了43%。此前从2007年底以来，以招商银行为代表的银行股却打死都不涨。这10年间，招商银行净资产增长6.3倍，净利润增长7.7倍。但是投资人实际获利只有1.6倍，对应年化收益率仅10%。为什么这么高速增长的公司，股价回报这么低呢？有重仓银行股的某知名投资人把原因归结为市场的非理性。但是，10年的市场是相当有效的，不必怀疑市场是否犯错。而且即便未来10年，招商银行的年化投资收益率仍然不会很高。净利润高速增长的招商银行为什么股价表现平平呢？趁着周末我们来深入谈谈股票估值这个难题。股价 = EPS x 市盈率从公式可以看出，股票获利（股价上涨）不仅仅取决于净利润的增长（体现为EPS的增长），还取决于买入时和卖出时市盈率的变化。目标期估值，这里特指股票在卖出时的预期估值，也就是若干年后变现时的合理市盈率或市净率。目标期估值是在买入时就要确定的参数，否则长期投资的业绩难以预期。有四种投资：? 最好的投资：净利润和市盈率都能增长，即戴维斯双击。? 次好的投资：净利润增长而市盈率能保持，投资人能分享公司的财务收益。? 较难的投资：净利润增长而市盈率下跌，投资回报低于公司的财务收益。? 最差的投资：净利润和市盈率同时下滑，即戴维斯双杀。上述情况都要研究目标期的估值。不幸的是，从理论和实证来看，优秀公司的估值是逐年下滑的。如果持有一只股票5年，期间公司业绩（EPS）增长了3倍，但市盈率变成原来的1/3，那么投资者的收益率是零。从2007年底到现在，银行股和地产股就是这样表现的，净利润年年增长，但股价就是不涨。对目标期估值的模糊认识，是大多数人投资失败的原因。对于长期投资而言，研究目标期估值甚至比研究净利润增长更为重要，净利润是经营的外现，目标期估值才是经营的本质，或者说生意属性决定目标期估值。徐星投资的《价值评估》中提出均衡期的概念，并把拥有超额收益的公司分成阶段优势型、长期优势型、成熟型等几类。这些概念对于理解目标期估值有很大的帮助，下面分别探讨这三种类型公司的目标期估值。1、 成熟型这类公司因为具备竞争优势而拥有超额获利的能力，其收益稳定却增速平平，因而进入成熟期，我们把这个经营时期称为均衡期。均衡期的公允PB估值为Q = β/(r-g)，此时公司的经营和公允估值无太大变化（只是正常波动）。均衡期的公司往往财务状况极好，且高比例分红，被称为蓝筹股。但如果投资这类股票，由于估值难以变化，且净利润增速平平，显然长期投资的回报率不高。但均衡期的公司适合保险公司投资，险资的资金成本较低、且重视资金安全，因而愿意接受较低但稳定的年化收益率。这是巴菲特经常不小心买入成熟期公司的原因之一。由于估值难以变化，成熟型公司的目标期估值就是其均衡期估值。均衡期估值是研究目标期估值的基础。2、 阶段优势型这类公司往往是分享了行业的景气，并以较高的经营效率获取超额收益。由于生意属性的限制，这类公司最终难有均衡期，衰退或者周期性波动是它们的最终归宿。这种行业的最终格局总是多家竞争，寡头难以出现，即使是当前高速增长的龙头，市场并不放心它的未来，其目标期估值都是很低的。最终衰退的行业不值得投资，这里只分析周期性行业。以银行业为例，这是同质化竞争行业，即便是优秀的招行，也难以形成压倒同行的竞争优势。参考富国、美洲、摩根、花旗等成熟型美国银行，它们的ROE差别较大，但PB基本都在1左右，富国银行的PB均值也只有1.3。因此可以把PB=1作为国内银行业的目标期估值。作为阶段优势型公司，即使对标富国银行，招行的目标期PB估值也应该只有1.3左右，在PB=4.4时投资招行，股票的长期回报率必然很低。最近招行股价表现非常抢眼，PE & 10，PB = 1.5，是否未来的长期投资收益率一定很高呢？由于银行业的高增长不可能再持续，而目前招行的估值也接近于目标期估值，如果不考虑牛市，我认为未来十年投资招行的年化收益率仍然不会高于20%，不过投资人可以分享招行的财务收益。对于长期投资而言，股票的涨幅主要取决于生意属性，买入价的高低影响有限（比如90年代任何时候买入云南白药的长期回报率都很高）。但对于阶段优势型公司，其生意属性决定其目标期估值很低，且可能会负增长，因此不适合长期投资。而对于短期投资而言，股票的涨幅不取决于生意属性，而要看买价是否足够低。中集集团就是一个例子。由于麦伯良团队的优异经营，中集集团穿越了多个经济周期，属于阶段优势型公司的佼佼者。每经历一次经济低谷，中集的最低股价不断抬升，如下图：1999年3月初，深圳B指跌到历史最低的41点，如果你在这个历史低点买入中集B，然后长期持有到现在，有人测算年化收益率高达17%。但如果不幸没有买在最低点，长期投资的回报率则大打折扣。大多数阶段优势型公司只适合阶段性投资，中集这种能穿越周期的公司凤毛菱角，投资者最好在业绩低迷甚至亏损时买进，业绩高涨时变现，这对投资者的心理是极大的考验。总之，阶段优势型公司的目标期估值最难把握，市场的情绪和偏好对估值的影响极大，大多数公司是难以可靠估值的，参照历史均值、历史最低估值、国外同类公司估值等等，也许能得出一些模糊的结论。但无论怎么变化，投资者心理要清楚，这种股票的目标期估值不会很高，阶段性地低买高卖才是理性选择。3、 长期优势型巴菲特说“如果你不想持有一只股票十年，那么一分钟也别持有”，说的就是这种长期优势型的公司。首先，这种公司具备竞争优势和均衡期，且能增长10年以上；其次，若干年后目标期估值还不低。这两条是长期投资能够成功的保障。长期优势型公司不可能永远增长，再伟大的公司也会步入成熟期，只是它的增长期很长而已。巴菲特说“我希望持有的期限是永远”，这是理想情况，事实上没有什么公司值得永远持有，除非它永远保持极低估值和极高分红，这显然不是现实的股票市场。均衡期估值是各个经营阶段中的最低公允估值，投资者如果从公司的快速增长期一直持有到均衡期，估值将大幅降低，股票年均回报率相应缩水。市场容易追捧高速增长的公司，在目标期变现能同时享受财务收益和市场溢价。假定一个长期优势型公司能持续增长15年，然后步入均衡期。但投资者能把握的高速增长期只有N年（N&15），后续15-N年的时间内可能确定性不足、或者进入低速增长期。为了追求确定性的高回报，投资者不一定在15年后抛出，而是在第N年变现，这个N就是目标期，对N年后的估值就是目标期估值。严格地讲，根据递推公式（参见《价值评估》）从均衡期往回递推15-N年的估值就是N年后的目标期估值。万华化学曾经是个大牛股，公司从事工业基础原料的制造，靠高效率的生产、低成本的储存和运输建立起强大的规模优势，行业地位稳固。股价表现如下：的6年间，没有IPO以外的融资，万华化学的净利润年均复合增速高达56.4%。随后的6年间，净利润复合增速下滑为14%，ROE也从最高58%下降为30%左右，如下图：如果回到2001年投资万华化学，也许我们只能确定5-6年内的增长，那么年就是目标期。万华化学所在的行业最终都是寡头竞争，可定性认为2007年后还有较长时间的低速增长期，假定最后均衡期PE=15（参考国外的经验值），2007年的目标期估值至少高于15，如果适当的递推，目标期PE可以毛毛估为30倍。事实上2012年开始，市场就给予万华化学15倍PE的估值了（如下图），市场隐含的假设是2012年公司进入了均衡期。2016年的增长是另一个故事的开启，但2001年很难看到15年以后。如果在2001年上市之初买入万华化学，当时PE约为33倍，6年后以目标期PE=30时卖出，股票的年均复合收益率高达48%，投资者分享大部分财务收益是有保障的。如果在低速增长期变现，股票的年均收益率降为25%左右（变现时PE&20），远低于公司的财务增长率。实际上，2007年万华化学的最高PE为48倍，股票年均回报率可以高达66%。实操中，估值是一个迭代的过程，经营环境和经营状况可能发生变化，事前模糊的正确胜过精确的错误。确定目标期估值的意义在于买入时的信心，以及在目标期到来之前的持有信心。上面的十大牛股中，排除净利不增长的海虹控股、以及主营发生变化的中国卫星，只有云南白药、贵州茅台的股价涨幅跑赢或接近净利润累计涨幅。可见大部分牛股的估值是逐年下滑的。云南白药、贵州茅台恰好是长期优势型公司，这里面目标期估值起到重要的作用，因为长期优势型公司可以享受到较高的目标期估值。总之，目标期估值和生意属性有很大关系，具备竞争优势、增速较快、增长时间较长的长期优势型公司，能享有较高的目标期估值，较高的目标期估值是长期投资的安全垫。对于阶段优势型公司，不能指望高的目标期估值，在业绩的巅峰变现是理性的考量。而对于成熟型的公司，长期投资的回报率很低。}