港股大跳水，是撤退还是进攻？
港股大跳水，是撤退还是进攻？
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港股不好可以参与我国的A股市场，每个市场都是可以挣到钱的
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短线是跳水但不会出现大的下跌在回调后长线仍有投资价值
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您好，黄金方面，中期的趋势方向，向下震荡，主空，操作建议逢高做空，不建议抄底操作，但注意的是空单做得滋润，不要放松警惕，还有尤其注意，别陷进主观和惯性中去，很多人往往是到手的利润被劫走，就是麻痹...
在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（CONTAN...
所谓国债逆回购，本质就是一种短期贷款。也就是说，个人通过国债回购市场把自己的资金借出去，获得固定的利息收益；而回购方，也就是借款人用自己的国债作为抵押获得这笔借款，到期后还本付息。通俗来讲，就是...为什么独角兽在港股IPO后接连破发（附组图）
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作者：国泰基金
　　近期，“独角兽”在A股和的遭遇可谓“冰火两重天”。A股这儿风景独好，号称首只“独角兽”的(603259,)IPO后连续16个一字涨停，以每签近11万的获利刷新A股年内最赚钱纪录；同时，另两家独角兽企业富士康（(601138,)）和(300750,)也已完成了A股上市申购，按照它们发行市盈率和同行业的对比，市值翻番甚至翻几番都不是梦（图表1）。
图表1 A股首只“独角兽”药明康德IPO后，收获了连续16个涨停板
　　数据来源：Bloomberg，Wind
　　和A股烈火烹油的景象不同，港股一批“独角兽”上市不久即纷纷破发，不少甚至市值腰斩：号称“科技保险第一股”的众安在线（6060.HK）去年9月IPO后市值最高达到1400亿港币，但目前仅剩770亿港币，缩水近一半；背靠腾讯的在线阅读平台阅文集团（0772.HK）去年11月登陆港股，市值最高接近千亿港币，但目前仅剩660亿，蒸发近四成；国内最大的交易平台易鑫（2858.HK）和阅文几乎同时上市，股价在上市首日冲高后便一路下探，最新收盘价3.9港币较7.7港币的发行价跌去了一半；电竞雷蛇（1337.HK）去年11月上市当日市值一度突破500亿港币，但随后便被打回原形，目前股价较发行价跌去了42%，较最高价跌去了60%；今年5月港股IPO的中国互联网医疗第一股平安好医生（1833.HK）除了发行当日勉强打平，之后便一路破发，最新收盘价46港币较上市当日盘中最高价58.7港币已跌去了23%，市值蒸发了140亿港币（图表2）。
　　图表2 和A股“独角兽”境遇不同，港股“新经济五剑客”IPO后纷纷破发，不少甚至市值腰斩
　　数据来源：Bloomberg，Wind
　　为什么“独角兽”在A股表现亮眼，而在港股上市后纷纷跳水？我们归纳，大致有以下几个原因：
　　第一， 港股IPO是市场化定价机制，而A股的价存在政策人为扭曲。港股的新股发行价受二级市场供需影响，又没有监管的人为限价，因此像阅文、平安好医生这种有效申购倍数高达600以上的大热新股，基本在IPO定价时就反映了市场最高涨的需求，留给二级市场的水位是很有限的。不光是港股，其实在任何市场化定价的发达市场，新股破发都是常态，比如今年登陆美股的爱奇艺、哔哩哔哩都也在上市首日跌破了发行价。而在，新股发行有一个不成文的“市盈率不超过23×”的隐形限制，一般主承销商给发审委上报发行方案时，都不会超过这条软约束。比如，近期大热的药明康德发行市盈率22.99×，而同行业估值已经到了65.32×，这之间接近200%的差距基本就是“躺赢”的收益，因此上市之后的涨停不止代表了行政定价向市场定价的一个收敛过程（图表3）。
　　图表3 A股由于隐形的"23倍PE"发行限制，导致不少新股的行政定价和市场定价悬殊，因此上市后涨停不止
　　数据来源：Bloomberg，Wind
　　第二， 港股是机构投资者主导的市场，再天花乱坠的商业模式、发展前景最终都要归结于公司的盈利能力和现金流实力，估值泡沫很难持久。虽然今年年初港交所放宽了制度，允许尚未盈利的新经济和生物公司挂牌上市，但在港股这样一个机构投资者占比超过70%、80%资金盯着20%股票的市场，要造一个大泡沫是很难的。还是以港股“新经济五剑客”为例，它们受益于17年走牛和投资者对新经济的追捧，上市之初估值就已高企，但众安、易鑫、雷蛇、平安好医生都还在持续亏损阶段，阅文虽然已扭亏为盈，但18E forward PE也到了58.6×的高位，估值和实际业绩已产生了明显背离，股价很容易出现“戴维斯双杀”。再加上，很多科技公司存在期权激励，这部分费用虽然在Non-GAAP利润中做了加回，但期权激励对股东利益确实存在摊薄（在1998年致股东的信中就对这个问题做过质疑，有兴趣的读者不妨找来看看），因此如果投资者再看回GAAP利润，那些期权在股本中占比高的，如易鑫，它们的扭亏之路将更加漫漫，估值也会旷日持久承压（图表4）。
　　图表4 港股是一个机构主导的理性市场，没有业绩支撑的估值泡沫很难持久
　　数据来源：Bloomberg，Wind
　　第三， 今年以来港股流动性在边际趋紧，导致高估值的新经济板块整体承压。今年港股市场的资金面比不上去年那么宽松，一方面海外资金因强在回流美国，一方面南下资金因为港股波动率追随美股放大而流入趋缓，另一方面香港金管局还在不断从回收港币以稳定，三重资金面压力下，去年估值急速提升的新经济板块最先承压，港股市场的“捕兽”热情也在迅速消褪（图表5）。
　　图表5 今年由于美元走强、南下放缓、香港金管局入市抽走流动性，港股整体流动性趋紧，导致高估值板块承压
　　数据来源：Bloomberg，Wind
　　既然IPO破发是常态，为什么“独角兽”还要争着去港股上市呢？仅仅是因为A股IPO通道堵塞、过会难，而港股注册制、时间快吗？一旦未来像宁德时代“24天闪电过会”的案例在A股成为常态，会对港股IPO形成明显分流吗？我们相信，这个观点忽略了港股IPO效率之外的更重要的“软实力”。
　　相比于A股，港股对上市公司的包容性是相当高的，这个包容性不光体现在对上市公司股权架构要求灵活、对历史盈利的要求更低（允许尚未盈利的生物科技企业上市，歌礼生物作为第一个吃螃蟹的创新药企，已经向港交所递交了IPO申请），还在于其他融资环境更宽松，同时对优质资产和真成长也会慷概地给与和A股、美股同样的高估值（图表6）。
　　换言之，港股不是一个“温情脉脉”的市场，“毒角兽”们可能四面楚歌，而“独角兽”们却不会被轻易埋没，即使它们上市之初遭遇破发困境，聪明的市场还是会在更理性的估值里重新捡起，帮助它们完成价值回归。
　　图表6 港股的优质资产如腾讯（700.HK）、瑞声（2018.HK）、中交控股（839.HK）相比全球可比同类的估值都不算低
　　数据来源：Bloomberg，Wind
　　全球宏观策略：美国贸易战火蔓延，意大利政局出现转机
　　■ 过去一周美股以外的普跌，油价继续下挫，美债利率下行，上行势头暂缓。
　　▪ 权益市场方面，上周美股标普和纳指上涨0.5%和1.6%，道指下挫0.5%。特朗普对欧盟、加拿大、墨西哥重征关税令市场对贸易战的担忧持续升温，资本越来越集中流向了脸书、亚马逊、谷歌等增长具有确定性的科技巨头，因而科技、生物医药等居前，金融、电信等板块则表现落后。受此前意大利、西班牙政局动荡影响，全线下挫1%以上，其中汽车、银行、保险等板块领跌。新兴市场方面，上周港股震荡微跌0.3%，石油石化板块有所反弹，但电讯和工业板块仍对造成拖累。A股大跌2%，中美贸易战出现反复，叠加融资收紧背景下民企的违约大潮对市场情绪形成打压，医药、计算机等前期涨幅较大的行业普遍跌幅较深。
　　▪ 大宗商品方面，上周WTI油价下挫2.6%至65.7美元，跌幅有所收窄，因OPEC年度会议召开在即（6/22），市场观望情绪上升。震荡微跌0.7%，开年以来基本涨跌持平。
　　▪ 方面，上周美元指数冲高到95后回落至94.2，上半周意大利组阁困境持续打压，支撑美元；但下半周意大利政局企稳，欧元有所反弹，遏制了美元进一步上行的势头。上周在岸、离岸汇率分别从6.40、6.39贬至6.42、6.41关口。
　　▪ 方面，上周美债10年期收益率小幅下行4bp至2.89%，但周中利率先降后升，波动仍大。上周五强劲的非农数据发布后，长债利率一度跳升了6bp。
　　■ 上周市场大事件包括：美国贸易战范围扩大、意大利政局出现转机、西班牙首相遭弹劾下台。
　　▪ 上周白宫称，将坚持对“中国制造2025“相关的500亿美元商品加征25%关税。除了中美贸易战的反复搅动市场情绪外，上周美国还宣布将对欧盟、加拿大、墨西哥征收钢铁和率关税，引发了贸易伙伴的集体报复。
　　▪ 上周四，意大利五星党和极右翼联盟党同意组建联合政府，组阁成功避免了重新选举、乃至全民脱欧公投的风险。受此消息提振，过去几天意大利股市有所反弹，也有所回落。
　　▪ 上周，西班牙首相拉霍伊因腐败、逃税等罪名遭议会弹劾而下台，社会党党魁桑切斯取而代之。新首相的经济主张包括减少政府债务、增加养老金支付、履行欧盟成员国责任和义务等。
　　■ 上周市场重要经济数据包括：美国5月非农新增就业和工资增长双双超预期。
　　▪ 上周发布的美国5月非农就业报告中，新增就业22.3万人，高于预期的19万人；失业率下降到3.75%的近半个世纪新低；同时5月薪资同比增长2.7%，高于预期的2.6%。强劲的非农数据显示美国就业市场仍在不断改善，同时通胀压力有望抬升。
　　■ 展望本周，市场大事件上，需密切关注美国商务部长罗斯在中国的新一轮贸易谈判成果（6/2-6/4）。此外还有一系列重要数据值得关注：
　　▪ 经济数据：美国4月贸易收支（6/6）、中国5月进出口和外储（6/7-6/8）、美国和欧元区5月服务业PMI（6/5）等。
图表：过去一周 （05.28-06.03）一览表
　　数据来源：Wind，Bloomberg
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一周新闻排行来自雪球&#xe6关注 独角兽为什么上市后都跳水了？来自 关注“手把手教你投资港股”微信公众号：hkvest先来看看过去一年在港股上市的独角兽的表现。。。。 &
平安好医生
为什么自去年至今的独角兽上市潮之后，4大独角兽走出了相同的跳水走势？就我肤浅的观察，这些独角兽上市后大跌的原因如下： 第一，顶着独角兽的光环，这些公司上市时定价过高，完全没有给二级市场留出水位，也就是公司在IPO定价时榨干了全部剩余价值，资本家就是这么无情，谁让二级市场需求这么高呢，这4家公司的超购倍数都达到了400到600倍。 第二，现在科技公司有个通病，就是薪水不够期权凑，尤其是上市前向高管和员工大量发期权和限制性股票，导致公司的股票薪酬支出大幅增加，虽然这些公司都提供了非国际会计准则下的利润调整，但是费用就是费用，巴菲特就此就清晰的阐述，以易鑫为例，因为派发大量期权，公司上市后继续大幅亏损。对于这类公司，一定查询招股书，对于期权和限制性股票占总股本比例较高（比如5%以上）的上市公司，一定要警惕，这类公司上市后利润还是会很难看，即将在港IPO的小米同样存在这个问题。 第三，一级市场和二级市场倒挂。现在人人言必称独角兽，这类公司在一级市场没有流动性的情况下经常获得极高估值，但是按照这种估值拿到二级市场来，财报也公开了，要经过二级市场专业投资者的严格挑选，如果商业模式被证伪，股价大跌是必然的，不管是什么兽，对于公司来讲，赚钱才是王道，市场愿意给独角兽高估值，看重的是其发展速度，而所有优秀的公司都有共同的商业模式，那就是低成本复制、深度护城河和强劲现金流，而很多被证伪的独角兽并不在此列。&&&#xe630;&#xe631;&#xe632;扫描或点击关注中金在线客服
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& 今日大盘高开高走，上午我在群里一直提示大家不要追涨（具体聊天附后），现在港股已经开始跳水，下午就更不能追涨了，估计下午大盘就要回踩3030点附近了！
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　　，报名交易即有可能赢取60万大奖！
　　文/万永强（智通财经研究中心总监）
　　美股周二（10月10日）小幅收涨，道指再次创下历史新高。投资者正在关注美联储官员的讲话，以及将于本周三启动的美股第三季度财报季。道指收涨69.61点，涨幅为0.31%，报22830.68点；纳指涨7.52点，涨幅为0.11%，报6587.25点；标普500指数涨5.91点，涨幅为0.23%，报2550.64点。
　　恒指周三（10月11日）早盘高开0.46%，开盘后涨幅随即收窄，由升转跌，午后港股跌幅扩大，跌破上午低位，最低见28330点。截至收盘，恒指跌0.36%，报28389.57点，大市成交额1122.63亿。
　　人气股杀跌 恒指降至冰点
　　港股走势很不理想，今日在美股的走强带动下直接高开，不过开盘价就是高点，后面冲了一次没冲过，接下来就是一地鸡毛，特别是尾市还加速跳水。
　　智通财经分析了一下原因，首先是投资者比较担心的即将于北京时间周四（10月12日）02：00正式出炉的美联储的9月会议纪要，对于这次的会议纪要，市场的一致预期是偏鹰派，年底加息的预期应该是很强烈，另外缩表也是板上钉钉，唯一的悬念就是对于通胀的看法。基本上市场都有预期，但真的要正式开始缩表动作了市场依然会感觉到压力。
　　当然，更重要的原因还是市场本身，投资者对于前期高点28626点还是心怀恐惧，我们知道，在10月6日创出的高点是在中国定向降准及美股创新高的联合推动下造就的。而主力也是启动了银行和房地产这两个大权重板块才拉出了高点。
　　而现在的情况已经是大不如前，一方面也没有什么利好刺激，另一方面是金融地产已经很不给力，特别是房地产反而成为了拖累指数的罪魁祸首。市场缺乏强力板块带动，因此在上不去的情况下只能是以回撤为主。
　　当然这也和人气品种的跳水有直接关系，包括市场近期的风向标（00136）就是在尾市直线下杀，主力获利出逃明显，顺带也把周二的人气股（00419）给拉下马。这种人气股的杀跌对市场的示范效应是非常强烈的，直接把恒指带到了冰点。
　　市场转向防御 密切关注重组概念股
　　看下盘面，走势比较好一点的依然是周二点评的医疗医药类，龙头山东（00719）继续比较给力，（03886）、（02005）、（00570）这几个都走出了上升通道。从A股方面看，医疗类的个股只有龙头品种才享受溢价，其他跟风的都走弱。不过这个板块依然有防御属性加身，因此还是值得关注。
　　至于（02333）这种靠传闻将与宝马在国内成立合资公司消息刺激的品种，接下来的整理是必须的，中期还是要看业绩说话。相对而言，汽车部分品种还是不错，如东风汽车（00489）、（03836）这种带新能源汽车概念的品种。
　　总体看，市场转向防御这条主线已经是难以动摇，值得关注的品种有（00921）、（01083）、合和公里基建（00737）等。
　　另外，底部启动的洛阳玻璃股份（01108）有重组概念，公司于9月30日接获最终控股股东集团通知，有关公司的资产重组及配套融资已收到国务院国资委批覆，包括原则同意公司重组的总体方案，同意凯盛集团参与认购建议A股配售募集资金总额的10%，该股值得密切关注。
　　最后，再次重申房地产板块要注意风险，尽管如万科、融创九月公布的销售数据都不错，但要注意，在大调控的趋势面前，避避风头是当务之急，就算是香港本地地产股有农地转换、港人首置上车盘等利好刺激，恐怕也难以抵挡大环境的趋冷，这个板块最好等调整到位再介入比较稳妥。
　　大盘方面，考虑到周三这根阴线带量，整个图形变得恶劣，28243点最好不要破，跌破就很难看。
责任编辑：马婕}