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关于再通胀的事实和臆测：是的，支持通缩和利率下行的都是长期因素，但不可否认这些因素都没有改变，而且在向着更有利于通缩的方向发展&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&关于再通胀的事实和臆测&&&&&&&pkuwd&&&16:51:51&举报&&&&&&&&&&&&&&是的，支持通缩和利率下行的都是长期因素，但不可否认这些因素都没有改变，而且在向着更有利于通缩的方向发展。全球总需求依然疲弱，中国更面临地产限购、金融规范、财政约束带来的多重需求下行压力。在09年开始的稳增长过程中，好用的牌已经一张张都打了出去，现在个人政府和国企的加杠杆空间都用完了，私营企业能加杠杆再来一轮吗？这张牌真的还有吗？能起到多大作用？
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.&&&&&&&&&&&&&&Cathay樓蘭：&&&&&&&赞同，尤其是长期通缩、利率下行趋势及因素的分析。所谓的供给侧改革的确会给通胀加压，但如果需求端萎缩更快更严重，则需要重新审视。其他种种方面都值得深入思考客观分析，特别是在全球宽松拐点附近预期fed加息美指走强美元回流五大洲四大洋一起放烟花的时候，全球经济深层矛盾及趋势不可忽视。&&&&&&&11月26日&17:09&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&乘桴泛海：&&&&&&&本文是真正有水平的分析。我关心的是，加杠杆末期能直接转成通货膨胀吗？还是必须经历债务违约的明斯基时刻以及其后的通货紧缩？天朝现在搞的一些债转股实质上不就是债务违约吗？债务违约这么搞一搞，市场出清是跳过了还是延后了？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&wjlcp1981：&&&&&&&可能当房产真正的调整下跌之时，才能完成经济真正的底部调整筑底。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&黑胖管道工：&&&&&&&通胀还是通缩？需要考虑的因素太多太多&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&maztov：&&&&&&&如果地产拉不动了，将迎来史无前例的大通缩?&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&铁帽子凯文：&&&&&&&供给冲击+资金泛滥推动的假牛市。好文章，推荐。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&子皮的：&&&&&&&产能过剩是生产过剩的代名词，产生的根本原因不解决，还会出现其他形式的过剩，实体经济不会好。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&狮子彼得：&&&&&&&通胀逻辑很快会被证伪！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&saga1872：&&&&&&&写的真好&&讲的明明白白&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&小坚果爸爸：&&&&&&&总有些人要趁着川普还未上任先炒一把。看不清楚加仓大宗的正嗨说不定哪天突然就爆仓了&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&saga1872回复乘桴泛海:&&&&&&&em国家的通胀都是本币抗不住带来的&&要不谁加息自杀啊&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&行商招银：&&&&&&&去产能那段分析尤其精彩。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&桐尧er：&&&&&&&比那些装神弄鬼的分析师好太多，清晰透彻
.&&&&&&&&&&&&&&关于再通胀的事实和臆测&&&&&&&pkuwd&&&&&&&&&16:51:51&&&&&&&重要的问题不是预测未来，而是理解当下世界正变得无法理解吗？看起来似乎的确如此。&&&&&&&在基本面几乎没有明显变化的情况下，川普当选带来的再通胀预期已经让美国10年期国债回到2.4%，债券市场在没有通知美联储的情况下，提前自行完成了2-3次加息。美国债券市场收益率上行驱动美元更快升值，新兴市场货币和日欧元相对贬值，人民币也跟着加速了贬值的步伐。A股和国内债券市场近期似乎也在反映再通胀预期，A股靠周期股迅速攀上3200点，债券则迅速把全年收益率跌幅收回，股值已经回到2015年下半年水平。&&&&&&&驱动金融市场出现如此明显变动的解释有如下几个：1、川普即将实施财政刺激，美国通胀即将拉升全球价格。2、
将抬高所有进口大宗商品价格，人民币贬值幅度就等于大宗商品以人民币标价的升值幅度。3、国内供给侧改革已经改变供需格局，供给端限制抬升国内通胀压力。&&&&&&&第一个解释的问题是预期打的太满。美国12月加息早已是市场共识，这是有低失业率高高工资增长的基础支撑的。而且在美国大选前全球发达国家的债券已经出现收益率回升的情况，12月加息原本就是大概率事件，但2017加息幅度和节奏还有很多变数。川普当选对金融市场无疑是个超预期事件，但川普当选后市场迅速接受教训，开始把川普竞选期间的承诺都打进了预期。以10年国债利率上行幅度计算，无疑已经把2017年的加息空间也都给提前消化了。川普的竞选承诺对经济的最终效果取决于几个不确定：&&&&&&&一是到底哪些承诺能落地不确定。毕竟减税和基建刺激会加剧已经高企的政府债务，美国债务上限明年3月就需要再次提高。同时推行大幅减税和大量基建并不符合一贯以小政府和保守财政为特色的共和党的偏好。限制移民会压低经济增长，贸易冲突会推高国内
品价格。把Dodd&Frank换回Glass&Steagall或者取缔Affordable&Car&Act，可能需要用上一个任期以上的时间。除了加强军备外其他都面临阻力而可能打折扣。川普成为当选总统后的演说措辞已经大大缓和，从建制派的反叛者到保守共和党人的角色转变也未查不会发生。&&&&&&&二是承诺就算能落地，对经济的效果也不确定。首席鲁政委估算川普提出的5500亿美元投资计划带来的新增粗钢、精炼铜需求大致占2015年全球粗钢、精炼铜需求的0.4%和0.2%，在全球产能过剩的情况下，如此有限的需求变化应该不会对价格产生明显影响。川普竞选承诺的政策如果全部实施，则效果将是相互冲突的。放松管制、加码基建和减税会带来经济增通胀，贸易保护主义、抬高利率和强美元的效果则不利于增长并抑制通胀。强美元不利于贸易保护和“让制造业重归美国”；高利率不利于为基建和减税融资；缺乏产业链和合适的劳动者（限制移民），单靠减税难以让企业回归美国（英国已经推出G20最低税率）。媒体和之所以在选前对川普极不感冒，大概就是因为他似乎不太明白一切政策都有其代价和后果，并没有免费午餐这件事儿。&&&&&&&三是对全球经济的影响不确定。川普的美国复兴计划最理想的情形应该是弱美元+低利率+政府加杠杆，美国在国内用基建推高需求的同时，在海外从全球需求的提供者成为分享全球需求的一员。但目前看来市场理解的效果是强美元+高利率+政府加杠杆，这意味着美国国内加杠杆做基建带来的需求将会被海外分流（毕竟海外产品更便宜了），财政刺激的效果弱化，而贸易保护的政策目标南辕北辙。如果美国实施强烈的贸易保护政策，则虽然可以减少国内需求的分流，但却会带来全球需求的缩水，打击全球通胀和增长。万一贸易摩擦加剧对全球需求的打击更加严重，新兴市场刚刚爬出PPI通缩的大坑再重新跌回去也是可能的。&&&&&&&第二个解释的问题是国内大宗商品涨幅已经远超人民币贬值空间。&&&&&&&从经常项目看人民币的确没有贬值空间。中国自加入WTO之后在全球出口中的比例就不断提升，08年金融危机后虽然出口下降，但站全球出口的比例继续提升，2015年已经占到全球出口的13.4%，这是日德都未呈达到过的高度。中国仍保持持续的高额贸易顺差，已经成为美国主要贸易逆差来源国，占美国贸易逆差的比例超过上世纪70-80年代日本的占比。仅从贸易实力看，中国甚至超过广场协议前的日本，这样还要贬值至少从贸易部门角度看完全不合理，所以去年811和今年104人民币贬值引发了全球恐慌。&&&&&&&从资本项目看敌人都在内部。2008年金融危机之后主要新兴市场汇率大幅贬值，而人民币逆市升值。人民币确定性升值使得借美元债务或者海外资金流入套取升值收益变得非常有利可图，08年之后贸易顺差占外汇储备增加值的比例明显下降，这充分说明国内已经积累了大量随时可能逃离出境的套利资金。以人民币贬值启动前来计算，从2014年底至今也只有日元和越南盾、印度卢比等极少数货币相对美元贬值幅度低于人民币。&虽然当前6.94-6.95的人民币兑美元汇率已经回到2008之前的水平，但跟其他国家货币贬值速度相比仍相形见绌。海外人民币的潜在空头需要持有人民币才行，而离岸人民币市场已经在央行几次打击后规模不断缩水，并没有谁有实力面对中国央行这个持有3万亿美元资产的对手。但国内的潜在人民币空头是无穷无尽的，每一个持有人民币资产的机构和个人都是潜在的人民币空头，国内向全球配置资产的需求才是最大的做空人民币的力量。目前看来人民币大幅贬值为国际环境所不容，不贬值国内资金出海冲动难以遏制，且国内资产泡沫越严重资金出海动力越强，小幅贬值+资本管制成为不得不为之的选择。国内资产泡沫给汇率带来的压力也有助于理解为什么监管不断要求规范，抑制国内资产泡沫的生成和膨胀。&&&&&&&从幅度看国内大宗商品涨幅已经透支人民币贬值空间。人民币兑美元汇率的均衡水平是多少可能是个伪命题。由于金融资产受市场情绪影响，会在短期内强化趋势，形成超调，贬值本身可能加剧对贬值的预期，要达到一个非常不合理的水平才能带来趋势的反转和反向强化。人民币虽然已经加入了SDR，而且做了多年的国际化，但不可否认人民币仍然是一个被高度控制的货币而不是市场化货币，加入SDR还有一年的观察期，中国仍然是净债权国而非债务国。综合考虑政治稳定要求、国际形象、不激发贸易战的需要和管制资本外流的能力，人民币贬值是确定的但幅度必须可控（对一篮子货币持平或略升值）。因此，人民币兑美元贬值幅度将等于或略低于
程度，美元还能升值多久则是个充满变数的问题。国内大宗商品不仅
幅度惊人，而且越是不够“国际化”的大宗商品涨幅越大，似乎并不适合用汇率来解释。&&&&&&&第三个解释是最不确定的，存在很多的支持证据。去库存是有数据支持的。从2012年至今，统计局公布的工业企业库存增速都持续低于收入增速，今年库存已经陷入负增长，至少流通环节库存已经削减到最低导致对需求变化全无弹性的解释是合理的。去产能可能不够彻底，但也可能是低估了去产能情况。如果从国务院公布的去产能计划和各地公布的去产能实施情况看，去产能幅度不能说全无进展，但无疑远低于08年危机期对各行业产能过剩程度的估计。但这里存在两个问题，一是当年对产能过剩的估计过高，几年过去需求还是有小幅增长。二是不够规模的私企和部分隐瞒的产能可能已经去化干净，毕竟持续亏钱还能活着的就只有国企而已。从2012年至今并没有像样的新产能建设，再叠加旧产能的去化，虽然我们可以确认总需求只是弱增长，但供需格局已经明显改善了。如果去产能的解释成立，我们就正处于类似石油危机的供给冲击之中，冲击带来的影响就不是补库存的几个月就能过去的。如果产能并未去化到无过剩水平，随着限产措施的放松，这一波供给冲击就会过去。究竟是哪一种，需要行业研究员深入一线反映产能和流通环节库存的情况才行。&&&&&&&仍然有必要重新审视那些之前支持通缩和利率下行的因素：&&&&&&&1、全球主要经济体劳动年龄人口下行。美国原本是主要经济体中人口结构最好的，但也将很快面临同样的人口问题。美国劳动年龄人口增速是65岁以上年龄人口的7倍多，而劳动年龄人口增速与65岁以上人口基本相同，未来十年65岁以上人口增长速度将是劳动年龄人口的4倍以上。人口因素已经对过去十年美国增长和通胀中枢的下降有所贡献，还将在未来继续拉低美国增长和通胀中枢。全球人口问题就是总需求问题，毕竟一切需求最终都是人的需求。光印钞是不够的，央行还没有解决印孩子这个世界难题。&&&&&&&2、全球债务沉重进入加杠杆的末期。最近似乎全球都已经忘记了原本被列为第一风险点的债务问题。从上世纪90年代之后，日本一直在给全球演示用政府基建的方式刺激经济的代价：挤出经济内其他投资机会令实体经济能提供的投资回报越来越低，高企的政府债务客观上也需要越来越低的利率才能滚动。08年之后中国也开始政府基建刺激经济，很快加入全球高债务俱乐部。虽然中国政府债务/GDP全球比较还不算高，但中国有全球最高的企业债务，国企前期投资高企对经济中其他部分投资机会的挤出无疑更加严重，总债务/GDP超过250%也无疑需要更低的利率才能滚动。从桥水和橡树资本推崇的债务周期看，债务周期的末端是债务
，然后才能轻装上阵进入经济的复苏和通胀。在债务规模仍在继续膨胀的过程中，跳过债务违约和重组阶段，直接就通胀历史上还尚无先例。至少截至今天，债务问题仍未解决，国内在杠杆转移的同时除了私企都没有降杠杆，政府、国企和个人的杠杆都在历史高位，仍将是压制利率和通胀的力量。&&&&&&&3、经济增长动力匮乏。如果剔除人口因素，经济增长的最终动力是技术进步和更大范围的分工合作（劳动生产率提高），对于后发国家而言，还可以有技术上的追赶带来的提升。很多人批评数字时代“140个字符“这样的进步并不像铁路建设和
发明那样真正提高劳动生产率改变生活，还只是个
概念而非经济概念，现代社会技术日新月异但不是提供更多产出，而是更低成本更高质的产出。现在一部iphone7的价格还不如当年的大哥大，但反映到经济统计上是通缩而不是通胀。中国加入WTO技术追赶提高了全球增长，技术追赶带来了中国自身的通胀，但同时拉低了全球通胀。印度当前被寄予厚望，但不要忘了那是一个从来就没有主义问题限制，跟中国几乎同基础起步的国家。反贸易情绪正在全球兴起，即使不施加新的贸易保护措施，全球化也已经退步了。贸易封闭将降低全球专业分工水平，从而带来劳动生产率的下滑，这是又一个压制增长的政治力量。&&&&&&&是的，支持通缩和利率下行的都是长期因素，但不可否认这些因素都没有改变，而且在向着更有利于通缩的方向发展。全球总需求依然疲弱，中国更面临地产限购、金融规范、财政约束带来的多重需求下行压力。在09年开始的稳增长过程中，好用的牌已经一张张都打了出去，现在个人政府和国企的加杠杆空间都用完了，私营企业能加杠杆再来一轮吗？这张牌真的还有吗？能起到多大作用？
.&&&&&&&&乘桴泛海：&&&&&&&本文是真正有水平的分析。我关心的是，加杠杆末期能直接转成通货膨胀吗？还是必须经历债务违约的明斯基时刻以及其后的通货紧缩？天朝现在搞的一些债转股实质上不就是债务违约吗？债务违约这么搞一搞，市场出清是跳过了还是延后了？举报回复?411月26日&17:19
.&&&&&&&··&原创:&midea18&&&13:09只看该作者(-1)·&&&&&&&&&市场进入加息周期，债券利率上涨，保险公司大量低利率保单赚嗨了，&&&&&&&&&日子好过了，信心大增，保险公司大吼一声：我就是接盘侠，&&&&&&&&&10倍市盈率，净资产附近蓝筹股，你们最好别和我抢，我不但要接盘，完事我还要拉升。
.&&&&&&&&&&&&&&财新网&&&&&&&·传统原材料制造业利润大幅上升·（记者&李雨谦）国家统计局11月27日发布的工业企业财务数据显示，1-10月，规模以上工业企业利润同比增长8.6%，增速比1-9月加快0.2个百分点。主要受到
等传统原材料制造业利润大幅上涨的影响，工业企业利润增速整体回升。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&lh62311月27日&18:29&来自&&weibo.com&&&&&&&屈宏斌:&一是因为积极财政政策加码支持了基建投资，，二是投资反弹，三是国内外原材料减产能补库存。明年呢？房地产投资放缓的情况下就看基建能不能补上这一块了
.&&&&&&&&&&&&&&发改委：心理学家Ute&Reichert设计了一个巧妙的温度调节实验（
去产能&&&&&&&·&转帖：&三点&&&10:26&只看楼主(-1)&&浏览/回复1630/59&·&&&&&&&&发改委：心理学家Ute&Reichert设计了一个巧妙的温度调节实验（煤炭&、去产能、计划经济、供给侧）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&stormpal_48280：&&&&&&&&&一管就死，一放就乱。1988年，心理学家Ute&Reichert设计了一个巧妙的温度调节实验，考察人类能否对一个不透明且有时滞的系统，作出正确的反应。这实验完美的展现了决策者在调节非所见即所得系统的各种失策和用力过猛。连股市这种即时反应的都调不好，还敢调这种更高难的延时系统。
.&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&县官想要金蛋，衙役杀鸡取卵&&&&&&&经济新视界&&&&&&&&&12:35:35&举报阅读数：30437&&&&&&&大宗之后，物价上行被认为是必然的结局。只是经过这一轮之后，实体经济的形势必然更加严峻。（本人原创，请勿随意转载！）&&&&&&&毫无疑问，国内现在最为热门的市场是。&&&&&&&今天发生在大宗商品上的一幕即便在历史上也是非常罕见的：&&&&&&&一年内，黑色系
上涨260%，
上涨132%，
上涨140%（创历史新高），
上涨132%，
上涨90%；&&&&&&&&&&&&&&黑色系大宗&&&&&&&&&&&&&&紧接着上演的是有色系，一年内，铝上涨48%，铅上涨52%，锌上涨74%，而铜在过去一个月内上涨25%；随后是
（LLDPE）上涨75%，而聚
过去仅一个月就上涨了30%；&&&&&&&&&&&&&&有色与化工&&&&&&&&&&&&&&而上涨相对“缓和”一些，一年内
上涨50%。&&&&&&&&&&&&&&农产品大宗&&&&&&&&&&&&&&每一类大宗商品都有其基本面，不同的大宗商品其供需基本面往往不尽相同。然而过去这一年，以及过去这一个月，所有的大宗商品很明显都受到了相同因素的严重冲击，短期内价格表现出高度一致的协同性——快速上涨，其实这种情况更应该称之为：暴动！&&&&&&&传统意义上的供需因素如产能产量需求量库存等发生改变需要一个过程，很难在一个月内大幅度逆转，更何况有些甚至是在其供需基本面反而转差的情况下发生的。&&&&&&&&&&&&&&粗钢产量&&&&&&&&&&&&&&例如钢材，截止10月份，中国
产量仍超过其他所有国家的总和，10月份当月产量同比上升4%，今年二季度，中国的钢铁产量还在创历史新高，四季度产量没有继续上升是因为炼钢用的材料焦煤焦炭买不到了，一小部分高炉因为没有焦煤焦炭而不得不关闭，从而阻止了产量继续创新高。&&&&&&&常规意义下的供需基本面很难完全解释价格为何能在一年内上涨两三倍，即使供需的天平有所失衡，但这种失衡的程度在以前也不是没有发生过，何况经济基本面的前景和氛围一直暗淡，货币增速并没有比以往更快，美元在上涨，原油价格的重心是下降的，国内大宗的价格却集体暴涨。&&&&&&&但不论何种缘由，其逻辑又必定要回归到供需基本面来，即便打破常识的基本面逻辑。在各种令人困惑的行情中，行业内外基本都只能归因于“炒作”，居于何种炒作则众说纷纭，符合情况的因素归结起来大概有以下几个：&&&&&&&①人民币汇率贬值预期&&&&&&&人民币汇率贬值，导致大宗物料进口成本变高，所以国内大宗商品价格不得不上涨。实际上今年以来，人民币兑美元仅贬值5%，人民币加入SDR之后贬值3%，而且相对美元之外的其他主要国家货币，人民币是升值的。&&&&&&&&&&&&&&人民币汇率&&&&&&&&&&&&&&人民币汇率贬值预期产生了一定影响，通过观察实操，在微观上，由于货物进口企业普遍使用信用证（20%），其本身是一个杠杆工具，在以美元为结算货币的前提下，汇率每贬值1%则企业的损失放大4倍，因此国庆之后汇率贬值3%，使用信用证的这些进口企业汇率成本大约增加12%，因此汇率贬值确实造成一定的影响，但不是全部，因为如
这一类黑色系大宗商品，进口占比很低，而农产品进口占比则较高，反而上涨的幅度落后，例如大豆进口占比85%，但价格变化不大。&&&&&&&②“供给侧改革”&&&&&&&大宗商品这一轮暴涨的源头和龙头是黑色系，也是政府去产能的重要对象。由于前几年迟迟未能有效去产能，中央下定决心，以
标准的名义大量关停中小煤企，对大型国有企业实行产量配额制度，产量同比终得负增长，以此完成去产能的目标，实现“供给侧改革”。&&&&&&&然而在下游的需求上比如钢铁产量由于都是各地的大型企业，接受着国家、银行和地方政府的补贴和输血，虽然在制定“去产能”的目标但并未“去产量”，对于煤炭的需求不减反增，于是最后的供需天平逆转，市场上出现原料紧张的局面。&&&&&&&“供给侧改革”的逻辑解释了部分汇率之外的原因，但同样不是所有大涨的大宗都有类似的情况，例如
系并未出现如此的“供给侧改革”。&&&&&&&以上是市场上两大比较符合实际情况的逻辑，却仍然无法完全令人信服地解释此次大宗商价格的暴动。如果是传统意义上的供需基本面发生了变化，那么价格不应大幅度反复变化，出现集体涨停和集体跌停，一天的价格变化如过山车一样的情况出现，而且是反复出现。大宗供应商为了跟上价格变化，有时候甚至不得不一天报几次不同的价格。&&&&&&&除了汇率贬值和“供给侧改革”还有什么原因造成了如此境地？&&&&&&&实际上，一年前的A股市场也出现过如此快速而集体性的上涨。在与投资机构多次沟通之后，得到更为深层次的其他几个原因：&&&&&&&③资金大举进入大宗商品，并构建各种工具和产品&&&&&&&这也是长期处在各个行业资深人士感到炒作但却很难理解的地方，情况超越了他们的“常规”认知。在中国的股票市场，资金追逐的并不是优质公司的股票，而是寻找“腐肉”，争夺亏损的，流动市值小的，市盈率违反常识的标的（例如需要几千年上万年才能收回股本的），要是接近破产更好，因为如此之后就会出现
的可能。&&&&&&&所以基本面越是有问题的，越是容易被盯上。煤炭铁矿石有色这一类，一年前其基本面莫不是令人担忧和绝望的，符合了这一特征；&&&&&&&④对赌宏观系统性问题&&&&&&&大宗商品是一个天然加杠杆的市场，杠杆率在5倍左右（制度），与楼市不相上下。在楼市被冻结，外汇管制趋严的状况下，资金进入大宗现货市场（注意不是
，利用期货与现货主要供应商合作），导致现货价格实际上都比期货价格高出非常多，基差（现货价格减去期货价格）创出历史新高，意味着是现货价格先行上涨，在拉着期货价格往上走。例如，棕榈油期货大涨之后在6200元/吨左右，而实际现货成交却早已上了7000元/吨，这种情况在以往非常罕见，如此之大的基差也显然不合情理（因为企业可以通过执行期货合同来采购，从而买到现货），期货现货必然有一方是错误的。&&&&&&&&&&&&&&棕榈油基差&&&&&&&&&&&&&&很多投资机构负责人表示，现在不管如何，一定不能做空。其不愿意透露的自信缘由来自哪里呢？不过是对赌当局解决系统性宏观问题的方式罢了。&&&&&&&国内的资产价格在过去几个月迅速上升到新的历史高度，在目前汇率下，名义价格已经和发达国家比肩，一些地区甚至早已远远超过，内资外资的资本出逃冲动非常强烈，债务规模继续快速上升，居民加杠杆的速度更是令人惊叹，其加杠杆的热衷程度远超企业层面去杠杆的意愿，百般算计的转移杠杆尝试却让总体杠杆增加的更快，眼花缭乱的政策工具和手段（MLF、CDS、AMC）本质上不过是设计精巧的“赖账”方式。宏观层面上出现了诸多矛盾，资产价格和汇率必然有一方是错误的，为维持高资产价格，就被迫不得不通过各种方式加大水量，于是汇率压力巨大，若要维
汇率，抑制资产泡沫，就不得不关紧水龙头，此时债务压力又无法承受。因此在机构看来，关门放水是必然的选择，既然出不去那就选择能漂浮在水面上的资产，既然有人愿意维稳，那和整个系统性捆绑在一起是最安全的选项。&&&&&&&这一种对赌并不是常规的基本面，或者说超越了行业自身，过去基本面的逻辑在这种情况下显得苍白无力。它是一种非理性因素，也是大宗短时间内如此一致性上涨的深层次逻辑。&&&&&&&这种非理性因素还会持续多久？&&&&&&&牛顿说：我能计算星球的运动，却无法计算人类的疯狂！&&&&&&&更何况大宗
本身也是当局主导的，最初意图用来修复国有企业的资产负债表，降低杠杆的手法，资金领会了个中深意，顺势而为而已。以环保名义关停大宗原料的中小企业现在已经蔓延到
、无机化工以及部分油脂精炼行业（如甘油）等，并且预计还会扩大范围。&&&&&&&只是大宗下游企业的终端产品销售增速在下降，很多行业甚至负增长，制造业的经营状况没有看到改善的迹象，这与原材料成本全面而快速上行的局面形成了鲜明的对比。&&&&&&&如此：&&&&&&&①这种局面还会持续，上涨也会继续，但不会持久，其结束的方式一定也是剧烈的；&&&&&&&②经过“供给侧改革”的大宗物料，价格即使转向快速下行，也最终留在比较高的位置；&&&&&&&③未经过“改革”的大宗原料，未来随时可能踩雷；&&&&&&&④现货的角度，大宗高价位会维持到一季度结束。&&&&&&&&&&&&&&大宗之后，物价上行被认为是必然的结局。只是经过这一轮之后，实体经济的形势必然更加严峻。县官想要金蛋，衙役杀鸡取卵，资金或许只是跟在队伍里的一个小衙役。
.&&&&&&&&&&&&&&县官想要金蛋，衙役杀鸡取卵经济新视界&&&&&&&&&12:35:35&举报阅读数：30437&&&&&&&大宗之后，物价上行被认为是必然的结局。只是经过这一轮之后，实体经济的形势必然更加严峻。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&经济新视界&&&&&&&大宗
本身也是当局主导的，最初意图用来修复国有企业的资产负债表，降低杠杆的手法，资金领会了个中深意，顺势而为而已。&&&&&&&发布了头条文章：《县官想要金蛋，衙役杀鸡取卵》&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&断线的红风筝&&今天&12:45&来自&&weibo.com&&&&&&&坚持不到明年Q1结束，重要的话说三遍，“当前的经济结构下，每次通胀只是通缩大周期下的小波段”
.&&&&&&&&&&&&&&断线的红风筝&&3分钟前&来自&&weibo.com&&&&&&&就业指数显示走国制造业与工业部门劳动力同比需求在不断下滑。
真是作死的节奏啊？！放任爆炒是为了救实业？还是饮鸩止渴？
。&&&&&&&A股：鼓掌！全部矿工
农民无失业，山西去产能关闭首座煤矿（通胀通缩人工智能人口&&&&&&&·&转帖：&三点&&&18:42&只看楼主(-1)&&浏览/回复2/0&·
去库存玩的好啊
.&&&&&&&&&&&&&&··&转贴&不错&&&16:15只看该作者(-1)·&&&&&&&&&英格兰银行前任行长默文·金的是经历了全球金融风暴的船长之一，他的新书《金融炼金术的终结》是一本对全球金融危机的反思之作。&&&&&&&&&&&&&《金融炼金术的终结》与众不同的地方是，此书对货币金融理论进行了深刻的批判，这是一本能够引发经济学革命的书。什么是金融炼金术？人们相信纸币能够保存并随时兑换成购买力，人们相信存在银行里的钱随时能够提现。这是一种无中生有、点石成金的炼金术。金融炼金术的基础是人们对货币金融的信任，但这一基础却异常脆弱。&&&&&&&&&&&我们用来解决当前困境的很多政策，实际上是在给未来挖一个大坑。可以设想，超低利率条件下债务水平仍然会不断地增加，但到了央行加息的那一天，债务违约的定时炸弹就会被引爆。当然，这可能会为经济重启创造良好的条件，但同样有可能的是，世界经济会二度陷入金融危机的泥沼。&&&&&&&&&&&我们明知道正走在一条错误的道路上，却仍然不愿意停步，或是换到另一条道路上。默文·金忧心忡忡地指出，我们当前的时代很像两次世界大战之间的时局。旧的规则已经失效，各国之间的互信已经打碎，前方的航道到处是暗礁，但舵手们却犹豫迟疑，指望蒙混过关，或是奇迹发生。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&··&转贴&不错&&&16:29只看该作者(-1)·&&&&&&&&英国的前行长默文·金：&&&&&&&&&&&&&货币本是一种“社会契约”，一旦这种契约无非兑现，势必引发更为严重的社会问题。&&&&&&&&&&&如果银行也失去了信用创造能力，全球将可能陷入货币供应的不足，实质上回归了金本位。。&&&&&&&&&&&1918&年&11&月，德国的&1&金马克值&2.02&纸马克，但到了&1923&年&11&月，1&金马克就值&1&万亿纸马克了。&&&&&&&&&&&英格兰银行从&1694&年到&2009&年的&315&年间，从未将其政策利率降至&2%以下，这一记录在&2008&年金融危机爆发后被打破。
.&&&&&&&&&&&&&&··&转贴&不错&&&22:00只看该作者(-1)·&&&&&&&&&特朗普财政部长候选人支持金本位&&&&&&&日21:53&&FX168&&&&&&&&&&&&FX168财经报社(香港)讯&周一(11月28日)特朗普会见了BB&T银行前首席执行官John&Allison，据称Allison是财务部长的候选人。&&&&&&&&&&&特朗普质疑了美联储(FED)的政治独立性，而Allison甚至起草过文件支持罢黜美联储。&&&&&&&&&&&Allison在2014年写道，经济波动主要是由美联储造成的，因此让市场调节其实更好。&&&&&&&&&&&“当美联储从根本上改变货币供应、扭曲利率和过多干涉金融业时，理性的经济计算变得很困难。”他写道，“市场形成泡沫，不过美联储使其更加恶化。”&&&&&&&&&&&他还建议废除银行存款保险额度25万美元的规定，美国的银行也应该选择“像金本位一样的市场标准”。&&&&&&&&&&&他表示银行的资本储备应该提高至资产的20%。另一方面，他希望废除三条法规：多德弗兰克法案(Dodd–Frank)、社区再投资法案和诚实租借法案，原因是银行在提高资本标准时需要减少人员成本。&&&&&&&&&&&这和特朗普放松金融法规的概念不谋而合。Allison的政策有多少能被特朗普采纳还不清楚，不过他跳出常规的想法让会面变得引人注目。
.&&&&&&&&&&&&&&价值at风险修改于今天&14:45&&&&&&&·欧洲央行行长德拉吉就长期低利率的风险发出警告·就在欧洲央行准备决定是否在更长一段时间内维持低利率之际，欧洲央行行长德拉吉就低利率对规模10万亿欧元的欧元区经济体所构成的风险发出了直接警告，称长期低利率已经产生了让金融市场滋生风险的沃土，包括债务的不断累积和过度的风险承担行为。在实施了多年激进的宽松货币政策之后，各国央行试图进一步刺激经济，德拉吉的警告凸显了央行在政策选择方面所面临的匮乏。欧洲央行官员预计将于12月8日决定是否延续其每月800亿欧元的购债计划。&&&&&&&&&&&&&&//超级金融周期拐点临近。在低利率宽松环境里谁胆子大杠杆高扩表快，谁是赢家，比如国内的XX系、XX保险，疯狂扩表狂扫资产（加杠杆），只要资产端回报率高于负债端成本（利率不升、流动性不减、资产泡沫不破）他们就是大赢家。但未来数年将是激进资本清算的日子，谁稳健保守风控好资产硬，谁才是最终赢家&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我干了你随意:&&&&&&&武器库已枯竭，利率回归重新武装是各国央行的理智选择。
.&&&&&&&&&&&&&&价值at风险修改于今天&20:48&&&&&&&中国的信用大扩张周期已经见顶先来看针对贷款的新政，非常严格（图1）。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&stay-alive:&&&&&&&无非是一次国债下跌，离流动性趋紧还很远吧。刚刚还资产荒就开始害怕钱荒了……？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&Guilty:&&&&&&&今天中金所长债
的跌幅创下历史最大跌幅，结合12月交割的期货看，出货是比较坚决的。所以的确不是一次下跌那么简单。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&mike163:&&&&&&&你觉的安邦在信用收缩的背景下，巨资买入大盘股是什么意思呢？&安邦的宏观能力&政策敏感度应该比一般散户&基金&券商高的多吧？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&6SunnyDayBright:&&&&&&&安邦手上大量长久期的债券不能坐等债市去杠杆呀，先跑去股市避险了，毕竟股市优中选优的企业可以抗通胀；这是个配置问题，债少了股自然得多，不配的话它就得亏钱&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&城高先得月:&&&&&&&经济系统是复杂的，因果关系本身就在逻辑链条中。一旦开启负反馈，因就是果，果也是因。收缩会带来更大的收缩，更大的收缩会导致更强烈的收缩。&&&&&&&一个不争的事实是货币乘数肯定要降，利率要抬高，而市场在不断扩容和拔高。市场终归会有临界点出现的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&fly在风中:&&&&&&&呵呵我们同时关注到国债主力期货的暴跌，从上周市场资金就开始紧张，虽然信用大扩张周期见顶不敢肯定（我觉着就跟房价一样，中工要做什么实在没什么不能做，不敢做甚至不得不做的），我基本同意你文中的观点，虽然不太同意硬着陆这些&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&stay-alive:&&&&&&&无非是一次国债下跌，离流动性趋紧还很远吧。刚刚还资产荒就开始害怕钱荒了……？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&fly在风中:&&&&&&&呵呵股市通常你相信了什么也就开始入套了什么，因为对于趋势投资者而言，没走出趋势不敢进，等走出趋势，大概也快到了。目前的二八现象就是明显的存量资金现象，场外资金明显不多，我更愿意相信12月的钱荒，历史的证据更多的说明这点。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&mike163:&&&&&&&你觉的安邦在信用收缩的背景下，巨资买入大盘股是什么意思呢？&安邦的宏观能力&政策敏感度应该比一般散户&基金&券商高的多吧？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&小金童824:&&&&&&&行业内的人都知道保险机构的投资水平一般，是你太高估安邦了，人家傻瓜式买入就是为了并表，理性投资人长期投资的话会这么不顾成本的买入吗？这种周期股给到2X&pb绝对是中期高位了，安邦以后怎么卖出来根本木有考虑过&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&mike163:&&&&&&&你觉的安邦在信用收缩的背景下，巨资买入大盘股是什么意思呢？&安邦的宏观能力&政策敏感度应该比一般散户&基金&券商高的多吧？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我是郭大帅:&&&&&&&因为安邦等保险目前资产负债表很难看了，必须买股票通过权益法的方式美化资产负债表，这是旁氏呀&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&都市海豚:&&&&&&&既然你分析出收缩带来那么多的不好，那么怎么不分析下较好的路子呢？去杠杆确实势在必行，也需要一个过程，那么杠杆的核心是什么呢？那就是资产价格！只有资产价格上升，才能缓解，才能手术，不然还没来得及手术就挂掉了！而杠杆最大的重灾区却在国企&
&房地产，而决定资产价格的&就是企业的活力恢复和房地产价格稳定！所以你看到供给侧改革后资源品的
私企的命，活的是亲儿子。汇率不是扛不住，是本身就高估，现在策略回归，保住了资产价格，挤压了民间资本，激活了民间资本的投资动力，而同时君不见配套组合拳稳定房地产&外汇监管都在动？资本是追求获利性和流通性的，债市收益率低于股市白马财务投资的收益率，势必会引起资产配备的重新分配，险资已经给你指明方向，你还在自我陶醉自己的逻辑？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我是郭大帅:&&&&&&&保险资金目前是大概率处于负利差状态，所以才这么买股票，因为马上快到年底了，必须考权益法美化报表熬过去啊，不是保险多么看好股票，而是不买股票他们就要挂了&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中信恒丰路:&&&&&&&说的对&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
：安邦为什么总在年末疯狂买股票（宝能恒大姚振华许家印万能险庞氏骗局负利率&&&&&&&·&转帖：&三点&&&22:40&只看楼主(-1)&&浏览/回复4/1&·
.&&&&&&&&价值at风险修改于今天&12:46&&&&&&&分享一篇兴证固收分析师唐跃的研报。
.&&&&&&&&&&&&&&AndrewXAndrew今天&16:32&来自&iPad&&&&&&&CFTC刚公布了截至日的净投机持仓情况，除了铜、大豆、豆粕、
、活牛、瘦猪肉走国没有对应品种）等几个走国概念品种出现相对明显的净多头增仓，剩下品种不是延续净多头减仓就是维持净空持仓。其中，
净多仓已经从7月5日高点减仓57.7%，伦敦黄金现货价格也已经从7月11反弹见顶至今下跌13.3%...等明年米国实际利率进一步上行，所谓黄金保值的走国神话故事也就不攻自破了~
原帖由scottxiao在&14:23发表&&&&&&&kk
.&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&AndrewXAndrew今天&18:09&来自&iPad&&&&&&&“最大的变化是，原来5,000万美金以上需要上报外管局；现在500万美金就需要上报，而且包括本外币，收紧的幅度很大…美元指数小幅调整略缓和
压力，但客盘却视此为购汇时机，大行则在6.8920元附近提供充足美元流动性…&——怎么拌？老乡已经不信了…&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&AndrewXAndrew今天&19:24&来自&iPad&&&&&&&继炒股炒成股东（直接炒股），借钱借成股东（直接债转股），存钱存成股东（理财产品间接债转股）之后，现在买保险也能买成股东（万能险
）了，怎么港，这届老乡很行，必须做股东咯，不做股东不让走…&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&AndrewXAndrew1分钟前&来自&iPad&&&&&&&米国Q3实际GDP第二次估计值+3.2%&QoQ&SAAR，不仅高于初值+2.9%&QoQ&SAAR，也高于市场预期的+3%&QoQ&SAAR，两年最快增速；亮点在净出口贡献了0.87个百分点，补库贡献了0.49个百分点，持续了5个季度的去库存终于结束了；不过固定资产投资还是就那样，拖累-0.15个百分点；另外，本次公布的GDP的另外一种（更好的）替代指标Real&GDI+5.2%&QoQ&SAAR，2014&Q2以来最快增速，亮点在企业税后利润(without&IVA&and&CCAdj)+5.2%&YoY，2012&Q4以来最快增速。
.&&&&&&&&&&&&&&椒图炼丹炉&31分钟前&来自&360安全
&&&&&&&从境外投资、外汇使用、提高上市门槛等方面严厉管制跨境并购活动、尤其是跨境并购套利活动，伤害最深的恐怕是那些已完成海外退市、但尚未成功登陆A股的一众企业。这些企业在退市过程中大多通过举债完成私有化，债务杠杆比例不低；如今进退失据、动弹不得，形成了负债端是美元、资产端是人民币的不利局面。其中更有部分企业所处的行业发展趋势剧烈变化、竞争格局日新月异；传统优势业务贡献的经营现金流增长趋缓的同时，又仍需在新业务领域投入巨额资本开支。这种基本面结合公司和股东的刚性美元债务负担，偿债压力可想而知。这些海外上市的中国企业大多借助境外资本和境外资本市场成长壮大，对市场的监管逻辑和历史沿革极为生疏；前两年趁着私有化和估值套利的东风蜂拥而回，如今恐怕要以血泪教训补上这欠缺的一课。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&A股：上海市外汇管理局关于资本项下跨境收支管理的通报会（地王人民币负利率美&&&&&&&·&转帖：&三点&&&08:59&只看楼主(-1)&&浏览/回复743/10&·
.&&&&&&&&&&&&&&感受日本
：券商称其70%的个人客户年龄超过60岁（人口
通缩通胀负利&&&&&&&·&转帖：&三点&&&07:44&只看楼主(-1)&&浏览/回复3/2&·&&&&&&&&&感受日本老龄化&：券商称其70%的个人客户年龄超过60岁（人口、人工智能&、通缩、通胀、负利率、加息、计划生育）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&股事琦谈&&&&&&&&&感受日本老龄化：人口总数在2010年达到顶峰，近5年来出现了净减少，同时年龄中位数稳步提高，目前全国人口中位数年龄接近47岁。在某购物中心内看到一家野村证券营业部正在开讲座，听众多数都是老人。另一家券商介绍，其70%的个人客户年龄超过60岁，以至于公司专门提供资产继承的法律与避税的咨询服务。?&&&&&&&&&11月29日&19:49&来自&iPhone&6s&Plus
.&&&&&&&&&&&&&&LoneSchicksal&今天&11:53&来自&&weibo.com&&&&&&&央行现在已经不满足于“债市降杠杆”,&在回购曲线上犹如贪吃蛇一般把很多套利盘从隔夜赶到7天,&再从7天赶到14天,&28天,&然后顺势拉高2个月,&3个月和6个月的回购利率,&大家心里就拔凉拔凉的unwinds,&债市开始去杠杆~&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&LoneSchicksal&今天&18:09&来自&微博&weibo.com&&&&&&&10yr国债利率与1yr&IRS利差倒挂扩大至22bps,&10年期国开债和1年期IRS利差则在一天之内从零转入倒挂14bps~&远期套利空间被挤压成这德行,&波段操作无非是亏得多还是亏得少而已~&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&海胆鱼子丼:&&&&&&&&今天的国债可能只是2017
大戏的前菜而已,&等着看那些为监管套利下把杠杆挪到各类通道中,&搞成几千万的equity可以撬起几千亿的AUM,&它们最终都会回表.&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&訾源-盈水投资A市：&&&&&&&下午尾盘的selloff很惨烈，虽然指数上看不出来有大的问题。过去几天国家队在蓝筹上一字断魂刀出货明显，但每天指数基本都V的回来，换句话说，调整都是已日内发生的形式在进行，市场很强，看30分钟线或者小时线会有很明显的挖坑填坑。这样的局面会否持续不知道，但今天国债
上市以来最大的跌幅以及商品全线的溃败都是需要引起足够的重视。商品暴跌的不光是黑色&（现在被空头追着逼近跌停板），还有有色（
都是2,3000点的回撤）和国内没上市的品种石油。牛市多急跌，这种快速的调整对多头不是什么坏消息。&晚间的新闻围绕着恒大、万科、安邦、中建，在新的资本野蛮人面前，100亿实在算不得什么，这样的结果必然是把市场玩坏了，这就是之前我提过的坑杀中小股东的又一场割韭菜，如此
的底气不知晓，但这样暴风骤雨般的类游资哄抬股价只会引来监管层的窗口指导和让万众期盼的蓝筹行情结束的更早一些。结论：暂时仍保持乐观看法不变，但对部分风险信号提起警示。近期继续多观察、思考，顺带过一遍几个主要行业的17年策略报告。
.&&&&&&&&&&&&&&A股：中国金融体系的信用大扩张已经见顶（负利率地王通缩通胀杠杆负债美元加息&&&&&&&·&转帖：&三点&&&10:42&只看楼主(-1)&&浏览/回复0/0&·&&&&&&&&&A股：中国金融体系的信用大扩张已经见顶（负利率、地王、房地产、通缩、通胀、杠杆、负债、美元、加息、人民币&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&Value_at_Risk&&&&&&&&&·中国金融体系的信用大扩张已经见顶·&&&&&&&&&先来看针对贷款的房地产新政，非常严格（图1）。新增信贷的最重要贡献力量明年将消失（12月不会太糟）。在汇率越来越大的压力下，国家打压资产泡沫的力度也越来越大，金融、股市杠杆配资、房地产贷款、银行理财表外资产等（马上会轮到高杠杆的险资）几个...展开全文&&&&&&&&&11月29日&20:26&来自&&weibo.com
.&&&&&&&··&原创:&3N定理&&&11:28只看该作者(-1)·&&&&&&&&&跌到3210可以有两天的反弹。以小盘股为主，估计。然后就没有然后了。&&&&&&&&&&&长线观点，因为2638反弹周期过长，因此，只是第一刀，后面还有4刀，不过空间不大，也就是最后一刀到2000点吧，&&&&&&&&&第二刀估计2600一带就差不多了，&&&&&&&&&时间看2000年前无牛市，牛3浪，别扯着就行了。
.&&&&&&&&&&&&&&断线的红风筝&&&&&&&最近内盘商品
进入到一种闭着眼睛随便买都赚钱的程度，截止到昨天，今年前10月文华商品指数累计涨幅30%，其中工业品涨幅达到55%，进入11月更是加速。然而同期的非金融企业部门中长期信贷和民间固投增速却和大宗的走势背离明显。反映的现状就是一方面在国内资产配置荒和成本推动，外盘炒作美国通胀，尤其是川普的基建大饼下的市场预期在推动上游原料价格上涨，另一方面是终端真实需求依旧萎靡，债务率高企，ROE过低，以及其他资产短期暴涨带来的替代效应下出现的信用收缩。现在银行间市场流动性紧张，Q4资本外流压力因为Trump而进一步加剧，很多隐患短期内被某些资产价格所掩盖，利润加速向上游集中和“
去库存”注定会失败。同时，这轮大宗上涨也是为了应对某些表内外资产的刚性兑付要求，所以持有多单的脑子里得绷紧弦，不排除后市走倒V型。&&&&&&&11月11日&20:46&来自&&weibo.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&断线的红风筝&&41分钟前&来自&微博&weibo.com...&&&&&&&国内市场利率的不断上升带来的涟漪效应已开始引起商品市场波动率急速上升了，是否是压垮大宗的最后一根稻草还需时间验证。
.&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&断线的红风筝&&今天&16:37&来自&&weibo.com&&&&&&&把前四张图和最后一张图放在一起，总是黑色幽默。即便过去两年里利率下降，无论从银行，民间借贷市场的贷款需求来看，还是民企投资增速，中小创企业效益成本指数剪刀差都指向民企哀鸣遍野。但巨无霸僵尸们的存在却让走国当之无愧地成为整体企业部门杠杆率上的全球最大赢家。难怪前几天保罗克鲁格曼直言，走国已经不是TBTF（too&big&to&fail）而是TBTS（too&big&to&save）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&001
网&&&&&&&财政支出，负增长了?&&&&&&&今天&17:29&来自&微博&weibo.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&断线的红风筝&&今天&20:04&来自&
Ascend手机&&&&&&&一个现象是，今年公共部门固投增速可是非常高。既然总支出增速不断下滑，意味着全力保证购买性支出的同时在加大对以社会保障与财政补贴为主的转移性支出部分的压缩，压缩后者对不少人的影响才刚开始。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&.&&&&&&&&&&&&&&断线的红风筝&&今天&16:22&来自&微博&weibo.com&&&&&&&今年房价大跃进，但同期主要
的销量增速如死水一潭，之前我说韭菜狂炒毛坯房还有人非要和我辩。。
.&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&黄浦江边的渔夫&&&&&&&有网友问如果美国加息了，中国会跟进吗？个人觉得美国加息会大幅封杀中国继续执行货币宽松政策的空间，但是否会立即跟进加息还是要取决于通胀的速度。如果不是通胀失去控制，加息对于“经济
”的总方针可能还是太猛太苦以至于难以下咽的一剂药。&&&&&&&过去一年政府一直希望通过货币放水和减少产出供给并进的方式提升房市和的价格，进而恢复经济增长，但这两手大昏招的负面影响已经开始显现：虚涨的价格一来会进一步抑制需求，对实体经济复苏带来更大的影响负面；二来会刺激通胀，进而带来一系列政治经济问题。有观点认为单纯靠海量的放水和“资产荒”就会产生通胀，但这种看法可能忽略了没有需求支持所产生的价格高涨可能带来的政治后果，这也是为什么房市和大宗商品的价格在狂奔不到一年的情况下就遭遇各种价格控制措施的原因。无论经济政策如何昏招迭出，政府还不至于昏聩到连恶性通胀对于政权合法性的挑战都枉然不顾的。&&&&&&&产能过剩本质上还是供需失衡的问题，过去几年经济方面的错误政策已经让各种结构性困难越发加剧，而需求端因为不断高涨的房价等因素反而有进一步下滑的趋势，所以如果抛开短期的价格脉冲干扰，中长期通缩的压力可能还是远大于通胀。&&&&&&&退一步说，不管中国是否跟进加息，只要美国开始了加息的周期，中国目前的经济困局将更加艰难，到那个时候再回头看，可能会对过去几年在改革方面白白浪费的大好时光追悔莫及。从这个角度说，也许讨论是否加息都没有太大意义，一切或许都已命中注定。&&&&&&&11月21日&10:42&来自&&weibo.com......&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&黄浦江边的渔夫11月30日&11:33&来自&iPhone&6&Plus....&&&&&&&看着这几天房价调控骤然升级和黑色系暴跌，想起下面这张帖子第二段谈到的房价及大宗狂涨形成对政权合法性挑战的看法。中国的经济问题很多时候还是要回到政治问题，这也是近一年始终看空但从不做空的原因之一，毕竟面对的是一个几乎毫无底线的对手。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&Dante_Dean：&&&&&&&投机者看穿了他们保护房价的底牌，当然会不停地加杠杆了，吃瓜群众继续看戏
.&&&&&&&&&&&&&&刘煜辉lyhfhtx&&今天&07:48&来自&iPhone&7&Plus&&&&&&&刘煜辉：&&&&&&&●个人感觉，我们站在利润周期开启的前端（企业主动去产能-行业集中度提升-利润复苏），这回可能也就驻足于此了。正常周期演进难以通畅，即库存周期（企业主动补库存）-产量周期（产能利用率提升-边际成本下降）-产能周期（企业扩产能-长期可变成本下降）前途未卜。你看看原材料库存，特别是产成品库存指数的变化，我不太看好企业补库存強度。&&&&&&&●看中国的通胀，2010年后中国的潜在增长确立下行趋势后，中国的通胀基本都是地产型通胀，上涨的挤出了企业的ROE，CPI-PPI裂口显现发散状态，供给侧（潜在增长率）下沉，向下撕裂出一与总需求的裂口：正产出缺口，这就是通胀。所以你把地产浇灭冷却，我们其实很难去讨论通胀的趋势。&&&&&&&●PPI传导不到CPI，CPI对接着是房子。ppi在正值区间的上升也难变成強趋势，房子需求被抑止的条件下，中下游难以转稼
的因素。&&&&&&&●需求不稳条件下，上游中游（
）的集中度受到配额制调控、环评等隐性成本的影响，中下游要靠需求和创新完成行业集中度的重构。这个过程可能还有相当长的路要走。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投机者深深蓝：&&&&&&&缺乏
者的需求，生产者的补库存利润复苏周期可能半途而废
.&&&&&&&&&&&&&&曹山石&&12月2日&23:56&来自&iPhone&7&Plus..&&&&&&&日本电视今晚的节目说，全国超过100岁的老人达到65692人，居全球第一（全球合计约45万）。是该感叹日本
&严重还是生活水平高？
一线城市房价就是他们的命根子，哪有自己割鸡巴的？
.&&&&&&&可以确定12月国家会加息了&&&&&&&·&原创:&吃点啥呢&&&11:56&只看楼主(-1)&&浏览/回复749/6&·&&&&&&&&未来3年可能会加到5%左右，国家进入恶性通缩阶段，钱会非常值钱。
.&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&.&&&&&&&石磊平安证券固定收益&&12月2日&22:08&来自&iPhone&7&Plus&&&&&&&中国的资金总喜欢carry好的稳妥资产，国内国外都这个标准，只要撑的住，饼越大越好，而外面的资金喜欢趋势为先，carry为辅，难道真的只是估值方法不同吗？估值和趋势，规模与效率，并不完全是截然不同的两码事。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&石磊平安证券固定收益&&12月3日&14:03&来自&iPhone&7&Plus&&&&&&&RMB本来是最有底气的货币，生生被造成了面临巨大压力的最佳空头策略，可怕的不是基本面，是基本面的问题一直被当成只是市场情绪问题，预期问题，说是预期需要调整，是市场错了，而不是基本面，基本面需要汇率调整其实也没什么，要不然还要汇率干嘛？现在我们的外债敞口已经关了很多了，汇率变化不会引起多大资产负债表紧缩效应，非得把这个问题上纲上线，标榜成一个荣辱观，这是自己挖坑自己跳。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&石磊平安证券固定收益&&12月3日&15:49&来自&iPhone&7&Plus&&&&&&&外汇储备实质是一大笔铸币税，而汇率被鼓捣成一张假脸，是要保住钱袋，还是保住假脸？答案很清晰了。目前的汇率形成机制还是近似有锚的，只不过这个?本身在剧烈的波动，把自己抛锚在一个剧烈波动的大陆，稳的住预期嘛？
.&&&&&&&&&&&&&&理性的白痴：&&&&&&&理论上来说寿险公司在目前这个宏观背景下都是庞氏骗局，不管是主观还是客观意愿，利率还能回到前200年的平均利率4.2%吗？感觉已经不太现实了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&头条：美国健康保险公司的破产和中国保险业的前景（险资
宝能安邦恒大庞氏骗局负利&&&&&&&·&转帖：&三点&&&10:35&只看楼主(-1)&&浏览/回复25/1&·&&&&&&&&头条：美国健康保险公司的破产和中国保险业的前景（险资、举牌&、宝能、安邦、恒大、庞氏骗局、负利率、刘士余、项俊波）&&&&&&&&&&&&&&&&Silk_River_Research&&&&&&&&&头条文章：·美国健康保险公司的破产和中国保险业的前景·&&&&&&&&&&&&&&&&&&pkuwd今天&08:28&来自&iPhone&6&Plus&&&&&&&&&寿险保单的长期性和人类的短视才是问题的根源。20-30年前销售保单的时候，精算师绝没有预料到利率竟然走了30年的下行，人类寿命竟然还能提升，美国竟然会缺便宜的服务劳力。中国当前来钱最快的也是寿险，到底是保险公司还是投保人猜错了？
.&&&&&&&&&&&&&&房四海：《证券法》意义上的犯罪不同于普通法意义上的犯罪&&&&&&&·&转帖：&三点&&&13:31&只看楼主(-1)&&浏览/回复171/6&·&&&&&&&&&房四海：《证券法》意义上的犯罪不同于普通法意义上的犯罪（刘士余、保险、险资、
&、庞氏骗局、安邦、宝能、恒大、董明珠、&
&&）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&房四海：《证券法》意义上的犯罪&不同于普通法意义上的犯罪&&&&&&&&&日13:24&财经.
.&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&洪灝&&&&&&&&&·2017年展望·与共识不同：流动性渐紧、经济L型难以催生大牛市。实际历史新低帮助去杠杆，也滋生泡沫，使汇率贬值。利率、存准可能上调；调控加码；资本管制从严。2017年上证合理交易区间3300+/-500，但2/3的合理情景低于现在的3300，并波动加大。&&&&&&&&&12月4日&22:29&来自&iOS&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&洪灝&&今天&15:06&&&&&&&&&·财新专栏·与市场共识不同：房地产市场的成交其实有着货币乘数的效应，还可以加快货币流通的速度。因此，任何遏制房地产价格和交易增速的政策都将导致流动性紧缩，进而拖累股票市场表现&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&央行得逞：房价暴涨正在直接制造一大堆的货币（外汇占款周小川CDS房地产CLN地王&&&&&&&·&转帖：&三点&&&07:26&只看楼主(-1)&&浏览/回复&·&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不会吧：深圳房价连续第二个月下跌，年化40%（地王房地产负利率任志强加息人民币&&&&&&&·&转帖：&三点&&&16:04&只看楼主(-1)&&浏览/回复1024/9&·
.&&&&&&&两部门发文要求落实降低企业杠杆率税收支持政策&&&&&&&时间：日&15:00:38&中财网&&&&&&&导读两部门发文要求落实降低企业杠杆率税收支持政策&&&&&&&中国财政部：企业非货币性投资可五年内分期缴所得税&&&&&&&官方：降低企业杠杆率&企业
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.&&&&&&&&&&&&&&洪灝&&&&&&&·2017年展望·与共识不同：流动性渐紧、经济L型难以催生大牛市。实际历史新低帮助去杠杆，也滋生泡沫，使汇率贬值。利率、存准可能上调；调控加码；资本管制从严。2017年上证合理交易区间3300+/-500，但2/3的合理情景低于现在的3300，并波动加大。&&&&&&&&12月4日&22:29&来自&iOS&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&洪灝&&今天&13:04·&&&&&&&财经专栏·如稳定利率去杠杆，则人民币将不得不承受经济调整的重担。如资本管制被用于缓冲CNY贬值，则CNY/CNH将分化。如汇率背离超过一定程度，也将迫使央行干预，如提高离岸借贷成本等等。而离岸利率上升最终还是会扰动其他资产。隔夜人民币胖手指到7.4；今国债暴跌&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&洪灏展望2017年：流动性开始紧缩环境里、很难看到大牛市（通胀通缩滞胀加息负利率&&&&&&&·&转帖：&三点&&&15:55&只看楼主(-1)&&浏览/回复0/0&·&&&&&&&&&洪灏展望2017年：流动性开始紧缩环境里、很难看到大牛市（通胀、通缩、滞胀、加息、负利率、美元、地王、房地产）&&&&&&&&&&&&洪灏展望2017年：流动性开始紧缩环境里&很难看到大牛市&&&&&&&&&来源：第一财经&&11:49:37&&&&&&&&&...在流动性开始紧缩的环境里，我们很难看到一个大牛市。中国的实际利率已经下降到了历史新低。历史上，如此低的实际利率往往预示着加息或存准的上调。史无前例地低的实际利率水平是债券、房地产和泡沫，以及人民币快速贬值背后真正的罪魁祸首。由于投资增速可能还是会随着房地产调控加码而放缓，虽然通货膨胀预期正在上升，但增长可能最终还是会不尽人意。因此，中国经济很可能延续其“L形”轨迹，陷于经济周期的再通涨阶段，或干脆进入滞胀阶段。其实，2012年以来一直如此。
.&&&&&&&&&&&&&&洪灝&&&&&&&劳动者薪酬增长低于生产率提高是对剩余价值的剥削，但也压抑了通胀，并导致贫富悬殊、全球失衡、债券长牛。然而，长端收益率很可能已见历史低位。薪酬、生产率和十债率的走势前所未有地背离，推升通胀，刺破债券泡沫。资产重新配置将伴随着史诗级市场波动。&O号外&-&价格的革命|对全球资产配置的思考（中...&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&pkuwd12月1日&14:59&来自&&weibo.com&&&&&&&一样的数据，不同的解读：劳动者薪酬和劳动生产率之间的缺口与国债利率正相关，而国债利率与CPI亦步亦趋，这说明劳动者收入超越其产出的部分转变为了通胀。近40年利率下行周期不过是劳动者薪酬涨的不够快的周期。最近美国劳动者薪酬相对其生产率涨的太快了，这将抬升国债利率、击爆风险资产。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&洪灝回复pkuwd:&&&&&&&不是&是倒过来&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&pkuwd12月2日&11:04&来自&iPhone&6&Plus回复洪灝:&&&&&&&焦点图表二中写的是“劳工收入-劳动生产率改善”，是不是应该掉过来？如果数据是“劳动生产率改善-劳工收入”，那么过去40年的历史剩余价值被剥削得更加严峻的历史了。这个图似乎更好
到&<input class="tp_input01" type="text" id="yt_bottom"
onkeypress="javascript:var keyNif(window.event){keyNum=event.keyCode}else if(event.which){keyNum=event.}if(keyNum==13){var pageNo=document.getElementById('yt_bottom'). pageNo = parseInt(pageNo.replace(/(^\s*)|(\s*$)/g, '')); if(pageNo == '' || isNaN(pageNo) || pageNo 1){return alert('请输入正确的页数');}window.location.href='/Article/1588680/'+pageNo+''}"/>页&&<input class="tp_input02" type="button" onclick="javascript:var pageNo=document.getElementById('yt_bottom'). pageNo = parseInt(pageNo.replace(/(^\s*)|(\s*$)/g, '')); if(pageNo == '' || isNaN(pageNo) || pageNo 1){return alert('请输入正确的页数');}window.location.href='/Article/1588680/'+pageNo+''" value="跳转">末页下一页上一页首页共1/1页
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