英国韦德外汇：聊聊外汇中的Last look
我们在谈滑点的时候，曾经聊过正常滑点可能的一些原因：比如说数据传输过程中存在问题、流动性深度的不足，今天和大家聊聊另一个原因，Last look机制。
【正文】：
【什么是Last look？】
外汇交易中的Last look是指，流动性提供商匹配你的交易时，可以拒绝你的订单，尽管你可能已经点击了提供商的报价，在市价单的情况下，你的订单会以次优价成交。
这样的机制是一个保护流动性提供商的机制，这样的机制在终端中已经存在了很多年，不管是STP/DMA/ECN模式，都有这样的机制，类似于“潜规则”。
【诞生起源】：
为什么会这样呢？
这个与订单市场成交有关，通常来说市场把价格给到客户，让他们可以通过终端看到这些价格，客户下单，订单指令到达市场被处理并被某个银行成交后，确认，再返回给用户。（这个部分可以看我们之前的文章《详解外汇订单市场成交》）
1.早期延迟
在外汇电子盘初期，外汇交易订单的执行的程序非常的缓慢，会存在很大的延迟，比如说交易者在终端EURUSD=1.0402的点位时发出一张买单，而流动性提供商则是在EURUSD=1.0407的时候才接收到这张买单，如果流行性提供商按照1.0402的价格成交的话，那么交易者瞬间就有5个点的盈利，而流动性提供商有5个点的亏损。
如果存在大量的订单，那么流动性提供的亏损就非常严重。
2.防止套利
在2000年代初期，提供流动性的银行的技术比不上高频交易公司，高频交易公司更快，能够利用错误报价。高频交易公司能够更迅速的了解价格变动，查找出银行的任何报价，而银行仍在提供旧的报价。这些高频交易公司点击滞后的报价，并迅速在市场上卖出，获得无风险的利润。这就是所谓的延迟套利。
3.现货交易的分散性性质
OTC市场是一个分散化的市场，假设你是一家银行做市商，很多的ECN想要与你联系，在他们的ECN市场中接入你的报价，但是，你提供的报价只是欧美，2个点的点差，深度为200手。（2000万）。
这个时候很多ECN找你，假设有10家不同的ECN，这时候你的市场深度为2亿，但是这2亿不都是你想要的，你想要的是2000万，怎么办？
因此，当有一家ECN的报价匹配之后，你就立即拒绝（Last look）其他9家ECN，他们的价格就会以另一个较差的价格执行。
【解释一些Last look可能会发生什么？】
例如，流动性提供商A在1.3500下达了10手欧元美元限价买单。你决定在你的交易平台上以市价出售10手欧元美元。假定市场为1.3500，流动性提供商A在1.3500的限价买单将得到匹配。然而，拥有last look意味着他可以在200毫秒之内拒绝你的交易。
以下图表解释了last look。该图显示了价格列表以及卖价和买价的手数。
如果流动性提供商A拒绝你的交易会发生什么？
很简单。你的价格将以次佳价格匹配。因此如果流动性提供商A拒绝交易，次佳报价是1.3499，你的交易将以该价位完成，产生了1个基点的滑点。
last look如何影响滑点？
如前所述，你的交易以1.3499价位完成，而不是1.3500，这就产生了1个基点的滑点。
【Last look 优缺点】：
Last look有哪些优缺点呢？
对于交易者
首先，对于交易者来说，没有任何优点。
但是一旦这些大型的流动性提供商不采用这样的机制，必然会找到另一种方法来防止上述几个原因的出现，可能是点差变大、流动性降低。
缺点呢？很明显。
一些报价无法执行，报价出现滑点，订单的执行时间变长，你的订单可能需要时间来寻找另一个提供商来完成你的订单。
对于做市商
对于做市商来说，Last look的存在可以帮助他们避免高频交易公司以及其他与Last Look相关的有毒指令流带来的风险。
【总结】：
Last Look目前仍然被许多参与者用作执行交易的模式，但是对于很多交易者来说，可能不了解这里面的机制，但毫无疑问，禁止last look并不是最有效方法，流动性提供商可能会通过别的方法来解决问题。
最后，ACI标准守则对流动性提供商应该如何使用last look有提供明确的指导，也包括一些必须提供给客户的信息，以保证透明和公平的操作。
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在外汇交易过程中，有没有想过你在MT4上的订单是如何去传到对手方手中的？MT4清算桥(MT4 Bridge)就是将MT4的客户订单直接传送到交易对手方。(交易对手，也可以称为：上家，对家，清算对手，清算方，流动性供应商。这些词基本涵义类似)
MetaTrader 4是作为独立经纪商平台设计的，具有受欢迎的前端和风险管理组件，但该平台不是为了与银行或流动性提供商连接设计的，不具备FIX兼容性。这意味着，外汇经纪商需要将这些交易平台与流动性提供商连接。
MT4清算桥(MT4 Bridge)根据MT4平台和FIX金融信息协议，可以将MT4系统内部的头寸（客户的单子）直接投放到国际清算机构或者清算对手中，将交易敞口风险转移。国际清算机构包括国际银行，大型经纪商等机构。MT4清算桥可以使经纪商在运营过程中保持中立，有效减少MT4经纪商运营风险。
详解外汇流动性
外汇流动性的定义
我们通常意义上的外汇流动性是指外汇交易的流动性，不管是接触外汇的普通交易者还是研究金融B端的流动性提供方即LP，外汇交易的流动性对我们而言都十分重要。
关于交易流动性的定义依旧是众说纷纭，但实际上不管怎么去定义，我们都可以认为，流动性实际上就是投资者根据市场的基本供给和需求状况，以合理的价格迅速交易一定数量资产的能力。或者更简单地说，流动性就是迅速执行一定数量交易的成本。市场的流动性越高，则进行即时交易的成本就越低。一般而言，较低的交易成本就意味着较高的流动性，或相应的较好的价格。
2.外汇流动性的四维
从以上定义可以看出，流动性实际包含了三个方面：速度（交易时间）、价格（交易成本）和交易数量。
(1)速度：主要指交易的即时性，从这一层面衡量，流动性意味着一旦投资者有买卖的愿望，通常总可以立即得到满足。
(2)宽度： 但是，在任何一个市场，如果投资者愿意接受极为不利的条件，交易一般均能够得到迅速执行。因此，流动性还必须具有第二个条件，即交易即时性必须在成本尽可能小的情况下获得，或者说，在特定的时间内，如果某资产交易的买方的溢价很小或卖方的折价很少，则该资产具有流动性。
流动性的价格层面意味着，买卖的价格必须等于或接近占主导地位的市场价格。流动性的价格因素通常以市场宽度（width）来衡量，最常见的指标是买卖价差，即当买卖价差足够小时，市场具有宽度，当大额订单的买卖价差很大时，市场缺乏宽度。以宽度衡量的流动性在价差为零时达到无限大，此时交易者可按照同一价格实现买和卖。宽度指标主要用来衡量流动性中的交易成本因素。
(3)深度： 但是，光有速度和低成本还不够，流动性还必须有第三个条件――数量上的限制，即较大量的交易可以按照合理的价格较快执行。流动性的数量因素通常以市场深度（depth）来衡量，即在特定价格上存在的订单总数量（通常指等于最佳买卖报价的订单数量）。
Glen（1994）把市场深度定义为在目前价格上可交易的能力。订单数量越多，则市场越有深度，反之，如果订单数量很少，则市场缺乏深度。深度反映了在某一个特定价格水平（如最佳卖价或买价）上的可交易的数量。深度指标可用来衡量市场的价格稳定程度，即在深度较大的市场，一定数量的交易对价格的冲击相对较小，而在浅度市场，同等数量的交易对价格的冲击将较大。
(4)弹性： 结合以上三个指标，假定由于较大数量的交易在较短的时间内得到执行，从而造成价格上的较大变化，则还可以推论出流动性的第四个构成要素――弹性，即由于一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后恢复均衡价格的速度。在一个以弹性衡量的高流动性的市场，价格将立刻返回到有效水平。或者说，当由于临时性的订单不平衡导致价格发生变化后，新的订单立即大量进入，则市场具有弹性；当订单流量对价格变化的调整缓慢，则市场缺乏弹性。
举例：场内外套利，何为场内外套利？
外汇保证金交易的特点是无固定交易所，也俗称otc场外交易。那么有一种外汇交易是场内交易，那就是外汇期货交易，是有固定交易所的！拿最近外汇市场上做的比较多的，场内外套利客户来举例。在期货市场上较大数量的交易在较短的时间内得到执行，从而造成价格上的较大变化，也叫砸盘行为。此时现货的价格也会因此瞬间变化，在成交过程中，因流动性不足产生滑点。这个属于市场行为，那么如果这样的客户在非stp平台进行交易，那么后果是不堪设想的。
这里举例意在：stp平台是存在市场滑点行为，但不影响成交。
什么是滑点、滑点是什么?
所谓的滑点，是指在进行交易时，客户下达的指定交易点位与实际交易点位存在较大差别的一种现象。滑点是指下单的点位和最后成交的点位有差距。每个交易者都无可避免会碰到滑点，不管他们交易的是股票、外汇还是期货。
假设客户在平台上看到的欧元对美元的报价是1.3000而市场在这个价格上能接受的交易量是500万美金，如果客户下单量是600万美金，那怎么办呢？其中500万美金就会以1.3000成交，其余的100万美金则会以下一个价格成交，可能会是1.3001或是更高的价格。
二、滑点产生的原因
关于滑点产生的原因，其实我们在上面所举例子中就已经阐述了一种，接下来我们就系统的阐述一遍。
1.市场报价断层。
我们上面的那个例子其实就是市场报价断层导致的滑点。流动性可以说是金融市场的空气，一个失去流动性的市场必定是一个没有活力的市场。外汇市场同样如此，与其他市场类似，一旦有客户进行了卖出操作，必然有另外的客户进行买入操作，这样才能保证市场的正常运作。
在正常情况下，流动性充足市场的报价是连续的，但是在行情剧烈波动或者出现大额直接进出的时候，就会出现价格的断层。
2.网络延迟
一般来说，外汇交易是银行提供报价给交易商，交易商提供报价给客户。客户做交易时交易指令到达交易商的服务器，然后转发到银行系统，并在那里成交而在这个传输过程中，往往有一个比较微小的延迟，平时可能看不出来，但是一旦碰到剧烈波动的行情，服务器一旦处理不过来，所产生的延迟就会发生。针对网络延迟，卓德提供vps可以帮助客户很大程度上解决网络延迟的问题。
三、滑点的特点
1.在非农等行情波动特别剧烈的时候，通常情况下，很多流通商就会变得特别谨慎，这时候很多流通商都采取不报价或者报价点差增大的形式，会造成很多交易平台在非农数据公布前后都会限制我们的交易。
2.外汇市场上，很多同台遇到的平台滑点也是个不一样的，这主要是因为流通商的报价不同造成的。在此提醒大家在非农之夜等汇价剧烈波动的时候一定要注意这种风险。
3.有些平台是有对赌交易平台的,他们的成交单和市场是没有关系的，他们只需要通知设置MT4报价的端口就可以进行,可以实现完全零滑点。
4.滑点在交投清淡的市场更易发生，交投清淡更容易放大市场波动，导致滑点扩大。主流的外汇货币对的流动性比较充足，这能有效减少滑点的发生。如果在伦敦和纽约开市时间交易外汇，那么大多数货币对的流动性都很充分，滑点就更少。
总结stp的优势：
1.没有任何交易限制，没有止盈止损的设置限制，没有挂单离现价的距离问题。
2.完美的交易环境，订单即刻成交，不用担心数据下单卡和不能进单的问题不存在重复报价，不存在开平仓的卡顿不用担心ea运行顺畅不顺畅的问题。
3.订单发送到lp，客户利益和平台一致，不用担心盈利不能取的问题，不用担心盈利多了给不给的问题。
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今日搜狐热点英国韦德外汇：什么是滑点？如何产生？能否避免？
相信每个从事外汇交易的人都听说过滑点，而且也经历过滑点。那今天我们就来讨论一下滑点为什么会产生以及是否可以避免。
什么是滑点
一般来说，滑点是指交易时的预期价格与实际执行交易的价格之间有差距。对于外汇交易者来说，最常碰到的令人困扰的问题之一就是，进行交易时，下达的指定交易价格与实际交易价格之间存在着较大差别，即实际成交价格与起始报价不一样。出现这种情况就是外汇交易中的“滑点”。
为了更好的理解这个概念，我们来举个例子。假设交易者试图以1.1987的报价买入欧元兑美元。当交易者下了订单后，可能会有三种结果。
订单提交时，平台提供的买入价格是1.1987（正是交易者希望的），然后订单在1.1987的价格成交。
2.正向滑点
订单提交时，平台提供的买入价格突然变化为1.1977（低于交易者希望价格10个基点），然后订单就以1.1977的价格成交。
3.负向滑点
订单提交时，平台提供的买入价格突然变化为1.1997（高于交易者希望价格10个基点），然后订单就以1.1997的价格成交。
滑点产生的原因
一、市场波动
在市场波动较大的时期，经常会出现滑点，因为报价会有相当大的变化。特别是有重大新闻公布的时候，市场行情的变化会十分迅速。例如，美联储公布利率决议、每月一次的美国非农数据公布等。当市场波动比较剧烈的时候，价格几乎瞬间变化，这意味着当交易者的订单被处理的时候，市场报价已经发生改变，就很容易出现滑点较大的现象。通常情况下，在市场波动较小且价格更稳定的时期，滑点的现象较不明显。
二、网络延迟
互联网状况以及外汇经纪商服务器的速度也可能是导致滑点发生的一个原因。一般来说，外汇交易是流动性供应商将报价提供给外汇经纪商，经纪商再将报价提供给客户。
客户做外汇交易的时候，交易指令到达外汇经纪商的服务器，当系统价格触发客户的成交指令，比如市价单、止盈单、止损单、限价单等挂单价格时，系统将会在报价池系统内寻找与客户匹配的价格为客户成交订单。在这个传输过程中，往往有一个比较微小的延迟，平时可能看不出来，但是一旦碰到剧烈波动的行情，服务器一旦处理不过来，所产生的延迟就会发生。
三、流动性
流动性对金融市场至关重要，流动性不足可能导致滑点。在正常情况下，流动性充足的市场的报价是连续的，但是在市场行情剧烈波动或者出现大额直接进出的时候，就会出现市场断层。
例如，外汇交易者在外汇平台上看到的欧元兑美元的报价是1.1987，市场在这个价格上能承受的交易量是1000万美元，如果交易者的下单量是1500万美元，那交易如何进行？其中1000万美元的交易量就会以1.1987的价格成交，其余的500万美元的交易量则会以下一个价格成交，可能会是1.1988或者可能会更高的价格。
四、Last Look
流动性供应商有机会在订单执行之前看到交易者报价情况，并根据利害关系来决定是否执行交易的行为。也就是说，即使交易者的订单能够匹配流动性供应商的报价，流动性供应商仍可以拒绝该交易者的订单。尽管交易者可能已经点击了流动性供应商的最优报价，在市价单的情况下，交易者的订单仍会以次优价成交。对于Last Look的讨论，也一直存在着争议。
五、外汇经纪商的操纵
有一些不正规、不道德的外汇交易商恶意操作而导致的。当交易者按下买卖键时，出现的成交价却不同于原先的报价，或者有时系统会显示重新报价的窗口，当交易者重新确认时，早已错失有利的价位。一些不正规的外汇交易商就是利用程序作假制造这样的现象，来混乱交易者的交易策略，以赚取利益，使得交易者的交易成本提高。
了解滑点产生的原因之后，我们发现滑点有正常滑点和异常滑点之分。由于各种客观现象导致的滑点是正常现象，而由经纪商恶意操作的滑点则为异常滑点。从理论上说，正向滑点和负向滑点的概率应该是一样的，即交易者从滑点中收益或亏损的几率是对等的。
滑点是否能被控制
Management
滑点可能无法完全避免，但是可以尽可能减少它的不利影响。
一、对市场波动导致的滑点
规避市场行情波动特别快的时间点。例如有些人对类似非农之类信息发布采取完全规避的做法。在数据公布前15分钟全部清仓。行情的波动速度是无法左右的，但是惹不起可以躲得起，非农数据公布时间，精确到秒，此时不持仓，那滑点再大，对交易者也毫无影响。
二、对于网络延迟导致的滑点
解决的方法就是提升自身电脑配置与提升网络的速度，采取一切办法，寻找连接交易服务器最快的途径，降低网络延迟。
三、寻找有实力的交易平台做交易
采用正规的、有实力的交易平台可以尽可能的避免那些因平台商设置而导致的滑点。在正常情况下，平台商所对接的流动性越大，出现滑点的可能性也就越小。交易者可以采取一些措施才减少滑点。
1.限价指令
滑点最常出现在市价单中。为了避免双向滑点，交易者可能会选择限价单。
限价单只在指定价位或者更佳价位时成交。如果使用了限价单，最优的可成交价仍不满足我们的限价，则交易还将继续维持等待模式，不会被触发。
有时候限价单意味着失去了潜在的盈利机会，但是它同时也让你避免了过度损失。
2.市场范围指令
这一指令让你设置达成交易可接受的价格区间（以基点计）。如果你的交易无法被选定区间内的价格达成，交易将被取消，不会开仓。
因此这样的指令限制了你可能面临的滑点。你设定的范围越宽，则成交的可能亦越大。
由此来看，并没有两全其美的规避滑点的方法，所以我们选择交易平台就显得格外重要。
关于滑点的监管
supervision
在提供服务之前，大部分的外汇经纪商会有一些条款涉及滑点，来免除对损失的责任。但是当交易者认为经纪商恶意操作导致滑点，他们可能会向相关机构提出投诉，要求调查。其中包括商品交易期货交易委员会（CFTC）、美国的全国期货协会（NFA）以及英国的金融行为管理局（FCA）。一旦被监管机构发现恶意滑点，外汇经纪商就会被施以重罚。
例如，CFTC于2012年批准NFA出台了NFA合规规则，为外汇经纪商说明了如何正确处理客户从提交订单到执行订单这段时间的价格变动，相关委员会会针对违反规则的交易商采取一系列纪律处分。
为了避免外汇经纪商在进行价格变动时违反NFA合规规则，经纪商必须遵守以下规定：
1.不论市场方向如何移动，交易商必须合理的使用滑点设置；
2.如果交易商在市场行情不利时要求重复报价，那么当市场有利时，交易商也需要重新报价；
3.在与交易商进行交易前，客户必须知道交易商会如何处理价格变动的情况，交易商需提供其政策的完整书面披露，包括解释性通知中所表述的信息。
相关监管机构在处理有关滑点的投诉时，会检查经纪商成员所提供的报价记录，交易记录等相关数据。以此来确定滑点的程度，以及滑点的正负程度是否合理。为了给客户提供公平的交易，滑点的设置，必须是对称的。
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今日搜狐热点英国韦德金融：外汇市场结构解析
●最近，有很多人在讨论外汇交易商提供的点差以及流动性相关的问题。在为什么在重要消息发布时点差变大这一问题上，人们做出了很多的假设，而这些假设却大多基于对外汇市场结构不甚理解的基础之上。这篇文章的目的，就是要解析外汇市场的结构，将从建立外汇市场的目的，以及外汇市场如何服务于它的主要参与者谈起，之后扩展到外汇市场的结构以及外汇市场的运行方式，最后谈到外汇市场的结构对投机者的影响
不同于各种国债及证券市场，外汇市场的建立并不是为了提供一种新的投资媒介。尽管投机在外汇市场的运行中占据了重要地位，但是外汇市场的主要功能还是为了国际间的商业贸易需要。
注：国际贸易是外汇市场的第一动因
购买了三菱公司依柯丽丝汽车的消费者，极有可能使用美元来付款。不幸的是，三菱公司工厂中的工人，大多数需要获得基于日元的工资支票，因此在这种情况下，就需要对货币进行转换。如果交易者能够想到像Exxon、波音、索尼、戴尔、本田以及成千上万的跨国公司需要在外汇市场上将他们在国外赚取的美元、雷布尔、日元、英镑和欧元等兑换成本国货币，那么就很容易理解投机行为在外汇市场中是如何无足轻重了；即使在外汇市场日成交额2万亿的今天，投机在市场中的作用仍然微不足道。
总的来说，跨国公司并不太在意货币转换中的汇率，它们只在意制造并销售它们的产品。银行作为公司资金的主要存放机构，自然而然的成为了这些外汇交易的促成者。在过去，一个银行可以非常方便的呼叫另一个银行（或者同一银行在别国的分支机构），来交换它们客户积攒下来需要兑换的货币储备。
就如同任何形式的商业活动一样，银行以一种利率买入外汇后，在卖出给客户之前将汇率标高。这正是外汇交易点差形成的原因。这是一个合理的商务开销。三菱公司可以用日元支付给它的员工，而银行则由于付出了劳动和承担了货币转换的风险，而在交易中提取了不错的利润。
作为这种商业交易的副产品，银行中的交易者学会了如何在货币期货市场上进行投机。银行利用它们对于货币市场更好的理解，可以通过在当前汇价加上点差的情况下为各种商业机构提供货币兑换服务，而银行之间的货币交易则通过期货对冲形式在将来某个时间存在更好的价位时进行。通过这种方式，银行可以大幅增加它们的盈利水平。但不幸的是，在这种货币再分配的模式下，有一些交易却因为流动性的原因无法达成。
正是基于这个原因，而且仅仅是基于这个原因，导致了货币市场最终向非银行交易者开放。银行需要市场中更多的订单，从而 a)它们可以从那些缺乏经验的交易者手中获得更多利润；b) 那些缺乏经验的交易者可以为市场提供更多的流动性，从而方便那些跨国公司交易订单的实现。在外汇市场开放的起步阶段，只有那些超大型对冲基金（比如索罗斯的对冲基金等）才被允许进入市场，但之后外汇市场的发展最终引入了外汇零售商和ECN平台。
我们现在理解了外汇市场能够存在的原因，接下来，让我们看看外汇交易是如何进行的：
注：外汇市场主要参与者
在外汇市场的顶层，是由那些统称为跨国银行的巨头占据的。与我们通常认为，这些跨国银行并不承担交易所功能这一概念相反；在这些世界上最大的银行之间，存在了一系列交易协定。
我们通过一个类比的例子，希望可以帮助大家理解银行间交易的组织结构。让我们想这样一个场景，在一间办公室里（或者在某人家中），多台计算机通过网线被连接在了一起。其中，每台计算机都独立于其它的计算机进行工作。在一些情况下，一台计算机需要的资源并不存在于本计算机中，而是存在于其它的计算机上。在这个时候，这台计算机就需要联系其它的计算机，并请求权限以获得它所需要的资源。如果目标计算机工作正常，而且该计算机的主人授权给发出请求计算机以合理的权限，那么发出请求的计算机就可以访问到所需要的资源，它的请求就可以被满足。如果把例子中的计算机换成银行，把资源换成货币，你应该可以很容易的理解各大银行之间的相互关系。
你如果体会过在没有服务器的计算机网络中搜索资源是多么困难，你就会明白跟踪哪台计算机中有哪些资源，是件多么困难的事情。在银行间跟踪价格及货币存量，也存在同样的问题。例如，一个新加坡的商业银行，几乎很难碰到需要兑换巴西雷纳尔货币的情况，在这种情况下，这家银行很难确定一个合理的汇兑价格。正是基于这个原因，出现了EBS和Reuters(路透)来提供相关服务。
EBS服务基于跨国银行互相之间的交流通道之上，它使各个银行可以看到其它各家银行可以交易的货币量以及相应的价格。需要注意的是，EBS并不是交易市场或做市商；它仅仅是一个可以看到各个银行买价和卖价的应用程序而已。
构成外汇市场的第二层，存在于各大银行内部。你可以通过拨打你当地美国银行分行的服务电话，来兑换任意数量的外币。在这种情况下，它们极有可能仅仅是将富余的货币从一个支行挪到另一个支行，来满足交易。由于这种小规模的货币交易，仅仅存在一个交易对应方，因此你通常只能接受它们报给你的汇率价格。你唯一能做的选择就是接受交易，或者换另一家银行。每个外汇交易者都应该至少去银行几次，看看银行方面外汇的报价。你会非常惊奇的发现，在银行兑换外币是多么的昂贵。
在第二层的下面，就是外汇市场中的第三层——外汇零售市场。当像Oanda、Forex.com、FXCM 、ADS等交易中间商，需要建立它们的零售业务时，它们首先要做的事情就是寻找货币流动性的提供者。十分之九这样的中间商，都会与一家银行签署协议。这家银行同意，当它可以在EBS网络上以希望的价格对冲掉交易货币时，它可以为这些中间商提供流动性。由于外汇中间商与银行之间交易的流量，比起一般的银行客户来说要高得多，因此它们获得的点差也就更加具有竞争力。但是不要认为这些中间商获得的点差就是银行间交易的点差。记住，银行参与这项业务的目的，就是获取点差所带来的利润，没有任何协定可以阻碍这个目的的实现。
外汇零售业务，与经营一家赌场非常相似。绝大多数的参与者，都不了解如何才能够有效的进行交易，因此他们成为了持续的输家。点差系统辅之以回报的标准概率分布，给了外汇中间商几个百分点的概率优势。同时，这些外汇中间商都构建了内部的订单匹配系统，通过这个系统，外汇中间商可以将买家和卖家进行内部匹配，并收取点差。只有在偶尔出现极端的不平衡情况下，这些外汇交易商才将这些不平衡的部分发往二级市场，以获得流动性。
这种情况虽然看起来很糟糕，但是它却同时也为交易外汇的投机者提供了很大的便利。由于外汇交易商用的是内部的交易系统，因此它可以通过这个系统，为交易者提供很多其它系统不能提供的功能。举几个例子，比如非标准的开仓头寸，小额账户的高比例杠杆、没有佣金自由的交易环境等等...
注：做市商银行组织结构图
ECN平台的运作，有点类似于二级银行的运作方式，但是它仍旧属于外汇市场的第三层。ECN平台通常与多个二级银行签署协议，提供平台的流动性。但是，与传统的零售中间商不同的是，它们并不在内部匹配订单，而是将订单发往银行进行交易。它有点像为散户而建的EBS服务。这种外汇交易模型具有很多的优点，但它们仍然不是银行间的交易。银行仍然需要在交易中提取点差利润，否则，它们才不会浪费时间来参与进来。基于各个银行，这种点差收取可能是通过再报价，或者根据市场状况扩大点差实现的。ECN平台的麻烦之处，在于它需要对每笔交易收取交易佣金。
除了佣金因素外，ECN平台还存在其它一些劣势，投资者在转向ECN平台之前需要考虑。绝大多数的ECN平台提供的杠杆较低，而且只允许整手交易。在某些市况发生时，银行可能会抽走流动性，从而使交易者无法以希望的汇率进入或退出交易。
在一个日交易额达到2千亿的市场中，人们很容易相信市场中存在足够的流动性，从而可以轻易满足各种交易的需要。但对于每一个买家必然存在一个卖家、否则就无法成交这一事实，并不会因为人们的理想观念而改变。当一个金额过大的交易订单无法在当前价位完全成交时，价格就会移动到未平仓合约可以足够满足交易的价位上。每当你看到汇率移动了一个基点时，就意味着一个订单消耗掉（或者叫移除）了当前价位的所有未平仓合约。在市场中，没有其他的方法可以使汇价运动了。
像我们之前讲到过的，在EBS中列出了每个银行希望交易外币的金额以及价位。值得一提的是，在跨国银行的互相交易中，各个参与者在它们认为不利的情况下，都不存在任何交易的强制性要求。在跨国银行交易层面，并没有“做市商”的说法；有的只是投机和对冲。
如果有兴趣的话，我们可以看看ECN平台或股票的Level 2数据，这样我们就可以对EBS是什么样子有个大概的印象。接下来的例子，是一个简单的示例性的例子：
注：原文图片缺失
你在图中可以看到，在不同的价位，存在了不同的交易头寸。这其中的每一个交易头寸都代表了已经建立的限价单合约，在这里例子中，每一个合约单位代表的是100万美元。
根据图中的信息，如果投入一个3840万美元的市价卖单到市场中的话，那么由于从1.545间没有任何订单存在，点差将快速的从2.5点扩大到4.5点。在这种情况下，没有任何的中间商、做市商、银行或夜间大盗从中作怪使点差扩大；点差扩大仅仅是大订单导致的市场正常反应而已。如果在市场中没有其它的订单涌入的话，那么点差将会一直保持如此之大。幸运的是，某人在某时会将买价和卖价之间的价位看做投资良机，而在此下订单。他下的订单根据是市价单还是挂单，要么会消耗未平仓头寸、要么增加未平仓头寸的数量。
如果在3840万美元的市价单后1毫秒内，来了一个200万的市价卖单，会出现什么情况呢？它将会在1.5630价位成交。为什么它会出现“滑点”呢？这是因为没有人愿意在1.56320位置成交了。因此，没有人愿意承担这笔交易；那么这种情况自然就会产生订单的滑点。
接下来，一个更为有趣的问题是，假设在图中列出的所有订单都被突然取消了，那会怎么样？那时点差将会扩大到包含了现在图表中列出的所有报价。那会是5点、7点、9点，甚至是100点；它会一直扩大直到找到最近的买家和卖家。注意，在这里，并没有人为的“设置”点差，出现这种情况仅仅是因为在点差范围内没有人愿意进行交易而已。
在财经市场中，如果没有订单的话，没有人可以强制促成订单的出现。不管你用的是哪家证券市场或交易商，都不可能避免点差和滑点现象。它们是交易中注定会出现的现象。
交易可以被归类为那种零和游戏之类，而且事实确实是这样的。如果交易者A卖出证券给交易者B，之后证券价格上涨，那么交易者A就输掉了本该可以赚到的钱。如果之后股价下跌，那么就相当于交易者A由于交易者B的错误而获利了。即使在一个巨大的市场，比如外汇市场中，每一笔交易中仍然需要存在一个买家和一个卖家，而且交易中的一方将会亏损。从整个交易市场的角度考虑，这个概念似乎与交易的参与者没有太大的关系。但是，在某些特定情况下，这个概念将变得非常重要。这些特定情况之一，就是新闻事件。
最近，很多人都在讨论交易中间商、银行或其它的流动性提供商，在这些新闻事件出现时收回订单（增加滑点）和订单滑点（好像是它们故意而为之一样）是不道德、违法、彻底丧尽天良的勾当这个话题。但发生滑点其实与这些中间商、银行等并没有关系。让我们看一下为什么会出现这种情况：
注：突发新闻出现滑点背后是有逻辑可循的
例如，在某个财经报告出炉之前，一些交易者会进入交易，期望发布的新闻消息可以帮助交易沿着他们期望的路径进行。当新闻事件被大家都关注的时候，跨国大银行会由于担心承受不必要的损失，而抽走它们用于投机的订单。技术交易者，出于避免新闻时间交易的最佳实践，同样会抽走他们的订单。大的对冲基金以及其它的散户交易者要么已经提前布局，或是在等着新闻结果出来之后在作出交易决定。
基于我们已经知道的原因，可以维持低点差的流动性在这个时候还有吗？
让我们进入外汇市场食物链的第二层；一家银行只有在它们可以在跨国大银行立即对冲它们的仓位时，才会向ECN或零售外汇中间商提供流动性（同时加上它们需要的点差)。如果跨国大银行的点差由于流动性降低而放大的话，那么第二层的银行也将放大点差给其下游的客户。
处于外汇市场第三层的ECN平台，会简单的将银行的报价传递给终端客户，因此终端客户的点差也会变大。那些承诺2-5点点差的零售中间商，这个时候就会有一些风险，因为它们无法把它们的仓位及时的对冲给银行（你是否曾经想过为什么这些交易商的交易终端，在这个时候好像停止了，或者一直在重新报价/requote）。那些非固定点差的零售交易商，则索性放开点差以保持与银行报价的同步，否则，它们将与那些限定点差范围的交易商面临同样的问题。
现在，让我们考虑一下这样的情况。如果一个新闻消息的具体数据与大众的期望产生了很大落差，那么将会发生什么？有多少交易这个新闻事件的交易者，站错了队，需要立即逃出仓位？有多少对冲基金需要立即移除它们的小额交易订单？有多少散户交易者两头堵的订单得到了执行？有多少人在等待数据超出预期，而立即执行市价单入场？
在技术交易者都站在一边看热闹时，谁还会傻得站在所有订单执行的另一方向呢？
答案是没人这么傻。在新闻冲击市场的1到5秒内，市场是一个纯粹的单边市场。在新闻冲击市场之前的汇价，和在新闻冲击市场之后的汇价。在这两个汇率价格之间的10、20或30点叫做缺口。
在这个时候，还有人会奇怪会出现滑点现象吗？
在外汇市场中的每一个层级中，都存在每层固有的优势和劣势。基于你自身的各种考虑，你需要决定你能够接受什么，不能接受什么。不幸的是，你不是总能获得你希望的东西。
如果一个人只关注于交易的副产品——滑点和点差，那么他不光在追逐一个没有用的幻境，同时他也在关注这些没用的东西的同时放弃了很多巨大的交易机会。新闻事件是为数不多可以导致很多交易者仓位方向错误的时刻，交易商很容易从这些交易者的愚蠢错误中获利。如果交易者真的希望提升他们的获利水平的话，他们应该花时间研究如何识别和捕捉真正的交易机会。
没人会认为交易中间商是交易者最好的朋友。但是它们仍旧为我们提供了有价值的服务，因此应该得到回报。通过接受你的交易商，学习如何在各种限制条件下进行交易，交易者将会打开一扇通向以前从未没想过的充满交易机会的大门。
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