国际金融市场观察-2015美国经济风险分析:不患寡,患不均
美国盈利增速恢复迟缓可能拖累预期中升息进程
2012年以来,美国企业盈利同比增速严重放缓,远低于历史繁荣时期水平。鉴于企业盈利对美国总体工业产能利用率、美联储就业市场状况指数与标普500指数每股收益的领先性,我们担忧目前美国经济已充满转向衰弱的暗流。盈利增速放缓并不立刻利空,每股收益依然在增长,此时企业放弃投资转向分红和回购以提高股东回报,依然能维持股市繁荣。从经济结构内部观察,近年美国企业盈利占GDP比例接近历史高点,而劳动者报酬占比接近历史低点。高水平的企业盈利是以挤占居民的收入分配比例为代价的,这种难以长期持续的格局也提示了企业盈利的回落风险。历史上一旦美国企业利润增速出现下滑,基准利率的升高只会强化企业利润增速下滑的趋势,由此带来的企业产能利用率下降与劳动力市场状况恶化往往使得随后联邦基金利率被迫下调,直至企业利润增速恢复上升。基于美国企业盈利增长的疲弱状态,我们预期2015年美联储升息可能不断推迟,同时幅度将较为轻微,低于FOMC基准利率点阵所展示的1-1.5%水平,也不排除美联储升息后又重返零利率的可能。
货币政策刺激错配使得资金淤积于资产端
基于学术界统计的财富分布数据,目前美国财富分布不均接近1929年大萧条前期水平,美联储数据也支持该观点。这种格局是由2008年后货币政策刺激主导的经济复苏所决定的--全球中央向
中注入海量流动性,政府部门、机构、私人企业和有产阶层等具有金融资产触角的部门直接获利,缺乏金融资产的劳动阶层则损失了存款利息收入。以上得利于宽松货币政策的部门并没有对实体需求形成足够的拉动,最终劳动阶层需求不足,而其他部门形成过度储蓄,同样导致资金淤积于资产端,并逐渐导致居民难以承受房地产等资产价格。
美国房价可承受性处于低谷,实体经济面临瓶颈
由于美国家庭收入增长无法赶上房价与按揭贷款利率的涨幅,美国居民房地产可承受性逼近4年以来的最低水平,未来扩张空间非常有限。历史上,以产能利用率和盈利增速所衡量的美国企业景气程度与美国房地产新屋开工大致同步。尽管本轮美国经济复苏号称科技驱动,美国计算机、半导体与通信行业等高科技产能利用率远远落后于其余非高科技类制造业。历史上,高科技与非高科技制造业景气背离多发生在地产繁荣期。当前是地产的繁荣支持了美国工业的复兴,房地产可承受性的下降意味着美国实体经济进入瓶颈。
劳动力需求和供给均不支持美国居民收入加速增长
由于居民可支配收入增速与企业盈利或产出增速总体保持同向变化,因此在当前企业盈利增速放缓的情况下,居民收入增长是无望加速的。目前美国劳动力市场库存也高于历史中位数,时薪增速也不会因为供给不足增长。由于企业净经营盈余增速波动远大于劳动者报酬增速波动,在经济下滑时期才有劳动者报酬占GDP比例回升的空间,历史上缺少经济与居民分配比例同时扩张,或者企业盈利增长带动居民分配比例扩张的先例。政府税收再分配和低能源价格也不会在短期显著提升居民购买力。目前美国居民收入无法承受房地产价格,房地产新开工减速带来的企业盈利下滑会进一步带来企业投资减少、居民收入和房屋可承受性继续下降的困局,这样的死结难以化解。
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投行纷纷力挺美国经济 金融市场选择向前看
　　FX168 周三公布的美国一季度GDP终值再度让市场大跌眼镜，美国经济录得五年来最大的跌幅，这也令回落，黄金和白银一度借势上涨。不过，随后全球知名投行纷纷上调了对于美国二季度GDP增速的预期，显示出对于美国经济复苏的乐观，这令金融市场出现逆转，美元指数反弹，而金银日内则有明显的回调。
　　投行纷纷看好美国二季度经济 昨晚数据遭淡化
　　周三公布的美国一季度GDP终值再度让市场大跌眼镜，数据显示，美国第一季度实际GDP终值年化季率大幅下修至萎缩2.9%，创2009年一季度以来最大跌幅。
　　这也一度给金融市场带来了冲击波，美元指数最低下探至80.09，刷新近4周来的低点。现货黄金和白银乘势上涨，金价最高上探至1324.65，白银则最高升至21.14。
　　不过，从各大投行的后续反应来看，对于一季度的经济萎缩并未过于看重，而未来的经济走势才是关注的重点。
　　数据公布后，高盛(Goldman Sachs)宣布将美国二季度GDP预期由此前的3.8%上调至4%。
　　高盛分析认为，“造成美国一季度经济大幅下修的原因主要集中在两个方面，首先医疗支出萎缩1.2%，其次净出口萎缩0.6%。此外，其它因素拖累了0.1个百分点。”
　　该行同时称之前已经预期医疗支出和净出口会被下修，但下修的幅度超出其预期。高盛强调：“我们认为第一季度GDP只是一个失常的表现，并不代表美国经济增长强劲的基本趋势。”
　　并非只有高盛一家看好美国二季度经济，巴克莱(Barclays)也宣布美国二季度GDP增速预期由3.0%大幅上调至4.0%。
　　巴克莱的资深分析 Jose Wynne指出，“近期的经济指标显示美国经济已经扭转第一季的疲弱态势，CPI和PCE通胀指标呈现升势，这或将促使美联储不久承认在明年6月首次加息的必要性。”
　　金融市场顺应大势 美元指数反弹金银大幅回调
　　昨日数据公布之初，金融市场一度反映为美元指数回落，黄金白银上涨，美国股市盘初也低开。
　　但是，当市场仔细分析了美国经济的表现和前景，同时投行纷纷发出积极的信号，金融市场的走势也呈现逆转的趋势。
　　首先，隔夜美国股市低开高走，道琼斯工业平均指数收盘上涨49.38点至16867.51点，涨幅达0.29%。
　　美元指数日内企稳反弹，汇价最高上探至80.25。从技术上看，美元指数近期仍围绕着200日均线上下震荡。不过，相较于前期明显下行的走势而言，美指弱势回调格局有所减轻。
　　现货黄金和白银则出现了明显的回调。现货黄金欧市开盘之后快速下跌，最低下探至1308.10美元/盎司，将昨日的涨幅尽数抹去。
　　(现货黄金 小时图；来源：FX168财经网)
　　现货白银回调幅度略小于黄金，欧市开盘之后最低跌至20.76美元/盎司。
　　有分析人士就指出，“整体来看，尽管隔夜美国GDP数据的低迷表现拖累美元下行并推动金银上涨，但这仍仅仅是一季度经济状况的体现，对于二季度乃至今后美国经济的运行趋势，并没有太多参考价值。从日内的金融市场表现来看，市场已经迅速从GDP数据的阴影中走出，毕竟近期美国经济复苏迹象明显。”
　　晚间美国通胀数据来袭 是否会给市场带来惊喜？
　　周四晚间，美国经济数据仍是市场关注的焦点，其中美国经济复苏迹象明显尤为引人关注。
　　北京时间晚间20:30，美国商务部将会公布美国5月个人消费支出物价指数(PCE)，前值为增长1.6%。
　　近期美国的通胀有抬头的迹象，市场预期中值显示，5月份个人消费支出(PCE)价格指数年率升幅将达到1.8%，为2012年10月份以来最高水平。
　　不过，美联储对于通胀是否真的开始回升仍存在疑问，美联储主席耶伦在上周的利率决议之后讲话中，就表达了她对于近期CPI数据真实性的担忧，耶伦戏称这是“噪音”。
　　有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Jon Hilsenrath表示，如果失业率仍然很高，美联储将允许通胀在一段时间里超过2%。
　　一旦晚间的PCE数据如市场预期的继续走高，这或将进一步证实美国的通胀正在逐步回升。从中长期来看，或将给黄金和白银带来一定的利多因素。
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货币、银行和金融市场经济学
《货币、银行和金融市场经济学》是日北京大学出版社出版的图书，作者是米什金。
货币、银行和金融市场经济学图书信息
出版社: 北京大学出版社; 第1版 (日)
外文书名: The Economics of Money,Banking and Financial Markets
丛书名: MBA精选教材·英文影印版
正文语种: 英语
尺寸: 24.8 x 19 x 3.6 cm
重量: 1.1 Kg
货币、银行和金融市场经济学作者简介
作者：（美国）米什金（Frederic S.Mishkin）
米什金，(Frederic S.Mishkikin)美国哥伦比亚大学研究生院研究银行和金融机构的艾尔弗雷德，勒纳教授.国家经济研究局助理研究员。自1976年于美国麻省理工学院获经济学博士学位以来，他曾先后执教于美国芝加哥大学、西北大学、普林斯顿大学和哥伦比亚大学。他还是中国人民大学的名誉教授。年。曾担任美国纽约联邦储备银行研究部执行副主席和主任.是联邦公开市场委员会的助理经济学家。曾先后出版十几本著作。在《美国经济评论》等学术刊物上发表一百余篇论文:Mishkin教授的主要研究领域为货币政策及货币政策对金融市场和总体经济的影响。
货币、银行和金融市场经济学内容简介
《货币、银行和金融市场经济学(第8版)》建立了一个统一的分析框架,即用基本的经济学原理帮助学生理解金融市场结构、外亡市场、金融机构管和货币政策在经济中钓作用等问题以最优秀的经济学教科书所采用酌方法,细致、逐步地层开模型，以便于学生理解。
以应用为导向,运用:金融新闻摘录”和“应用”等专栏来引导学生阅读财经报刊,激发学生将理论应用于实际的兴趣。
第8版增加了有关利益冲突的内容,丰富了关于股票市场的内容;增加了讨论当前货币理论和货币政策的新内容;进一步聚?中国;增加了关于货币理论与货币政策的新内容;采用了更为简化的外汇市场需求和供给分析框架。
货币、银行和金融市场经济学目录
第一篇 导言
第1章 为什么研究货币、银行和金融市场？
第2章 金融体系概览
第3章 什么是货币？
第二篇 金融市场
第4章 理解利率
第5章 利率行为
第6章 利率的风险与期限结构
第7章 股票市场、理性预期理论与有效市场假说
第三篇 金融机构
第8章 金融结构的经济学分析
第9章 银行业与金融机构的管理
第10章 银行业:结构和竞争
第11章 银行监管的经济学分析
第四篇 中央银行和货币政策操作
第12章 中央银行的结构与联邦储备体系
第13章 多倍存款创造与货币供给过程
第14章 货币供给的决定因素
第15章 货币政策工具
第16章 中央银行应该做什么？货币政策的目标、战略和策略
第五篇 国际金融与货币政策
第17章 外汇市场
第18章 国际金融体系
第六篇 货币理论
第19章 货币需求
第20章 IS-LM模型
第21章 IS-LM模型中的货币政策与财政政策
第22章 总需求与总供给分析
第23章 货币政策传导机制:实证分析
第24章 货币与通货膨胀
第25章 理性预期:政策意义经济数学在金融经济分析中的应用--《现代经济信息》2016年08期
经济数学在金融经济分析中的应用
【摘要】：在现代金融经济的快速推动下,作为其重要的分析工具,经济数学在相关领域的应用也愈加频繁广泛。利用经济数学快速准确的分析方法和成果,结合现代金融经济学进行金融市场的发展趋势和风险预估,对于稳定国内金融市场、促进金融经济可持续发展有着非常长远的现实战略意义。
【作者单位】：
【分类号】：F832;F224【正文快照】：
作为一门比较严谨的、以计算为主的学科,数学在诸多领域中都存在广泛应用,基于数学学科数据分析中的准确性和客观性,在经济学中的应用更是广受追捧。当今,现代金融经济发展迅猛,要想在日益激烈的金融发展浪潮中立足不败,就要善于发现经济数学科学的分析方法,将经济数学与金融
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